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2018年钴产业链行业分析报告2017年12月目录一、钴元素的基本介绍 (3)二、钴产业链介绍 (3)三、上游原料：伴生于镍铜，资源集中，长期看不稀缺 (5)四、中游冶炼：中国第一，中间品、制成品两相宜 (10)五、下游应用：存量增量皆看电池 (13)六、长期来看，钴不会成为新能源汽车发展的资源约束 (22)一、钴元素的基本介绍钴Co，金属元素，原子序数27。
钴是小金属的一种，银白色表面略带粉色，具有铁磁性，熔点1,495℃，沸点3,520℃，居里点1,150℃。
其化学性质较为稳定，常温下不与水和空气发生反应。
虽然直到18 世纪后半叶钴才被化学家发现，但是人们使用钴的历史已达千年之久。
古代希腊人和罗马人利用钴的化合物制造出蓝色玻璃，中国人将含钴原料运用于陶器釉料，中华民族的艺术珍宝唐三彩、景泰蓝等使用的釉料中就含有钴元素，色泽艳丽历久弥新。
1753 年，瑞典化学家格·布兰特（G.Brandt）从辉钴矿中分离出浅玫色的灰色金属，因此被人们认为是钴的发现者。
1780 年，瑞典化学家伯格曼（T.Bergman）制得纯钴，确定钴为金属元素。
1789 年，法国化学家拉瓦锡首次将钴列入元素周期表中。
二、钴产业链介绍钴产业链主要由上游钴矿石的开采、选矿，中游冶炼加工以及下游终端应用组成。
钴的上中下游都呈现出一方势力占比较大的特征。
上游矿石储量和产量方面，非洲的刚果（金）独占约一半的份额。
中游冶炼方面，各类钴盐、金属钴和钴粉合计也有约一半的生产集中在中国。
下游消费方面，虽然钴应用领域广泛，高温合金、硬质合金和磁性材料等领域都有钴的身影，但有约60%的钴用在电池领域。
图表1：钴的产业链钴作为一种全球定价商品，其定价机制值得特别关注。
MB 报价是钴的核心定价机制。
MB 报价是由独立报价机构英国金属导报（MetalBulletin 简称MB）在询问贸易商、供应商的基础上给出的金属与矿业的价格基准。
每周MB 都会报两次价格。
2018年锂钴资源行业市场调研分析报告目录一、锂、钴资源需求分析：新能源汽车放量，边际拉动加快 (4)1.1 新能源汽车对资源需求：海内外齐发力 (5)1.2 消费电子领域对资源需求：智能手机为增长点，大体稳定 (13)1.3 其他工业领域对资源需求：锚定全球经济 (15)二、供给分析：锂、钴资源供给刚性 (15)2.1 锂资源供给：新增来自市场成熟寡头，其他不确定性大 (15)2.2 钴资源供给：新增有限，主要看巨头 (17)三、供需平衡分析：资源紧张，涨价进行时 (18)四、企业分析 (19)4.1 赣锋锂业：突破资源瓶颈，量价齐升 (19)4.2 天齐锂业：资源为王 (20)4.3 雅化集团：锁定原料供给，氢氧化锂产量有望提升 (21)4.4 洛阳钼业：全球收购优质资产，打造多金属资源巨头 (22)4.5 华友钴业：布局海外矿山，钴盐产销增长 (22)五、风险提示 (23)图表目录图表 1：全球锂资源需求表 (4)图表 2：全球钴资源需求表 (5)图表 3：国内新能源汽车产业政策梳理 (6)图表 4：国内新能源汽车产量快速增长 (8)图表 5：2014-2020 年国内新能源汽车产量及预测 (9)图表 6：2016 年全球各主要国家能源汽车销量情况 (9)图表 7：2015-2020 年全球节能与新能源汽车销量及预测 (11)图表 8：2012-2020 年特斯拉销量及预测 (11)图表 9：2015-2020 年全球新能源汽车产销量及预测 (12)图表 10：2015-2020 年全球新能源汽车领域对锂资源消费情况 (12)图表 11：2015-2020 年全球新能源汽车领域对钴资源消费情况 (12)图表 12：2012-2020 年全球消费电子出货量情况及预测 (13)图表 13：2012-2020 年全球消费电子领域锂资源消费情况及预测 (14)图表 14：2014-2020 年全球笔记本与平板电脑领域钴资源消费情况及预测 (14)图表 15：2014-2020 年全球智能手机领域钴资源消费情况及预测 (14)图表 16：2014-2020 年全球消费电子领域钴资源消费情况及预测 (15)图表 17：2015-2020 年全球盐湖矿山供给情况及预测 (16)图表 18：全球主要在产钴矿山供给较为刚性 (17)图表 19：全球钴矿以及精炼钴产量及预测 (18)图表 20：全球锂资源供需平衡表 (19)图表 21：全球钴资源供需平衡表 (19)一、锂、钴资源需求分析：新能源汽车放量，边际拉动加快锂资源方面，受益新能源汽车放量，未来锂资源需求量保持持续快速增长，2017年全球锂资源需求预计约为 22 万吨，同比增长约 9%。
钴的价格趋势分析
钴是一种贵重金属，主要用途是制造锂电池。
近年来随着新能源汽车的快速发展，钴的需求量逐渐增加，其价格也呈现出较大的波动性。
具体来说，钴的价格趋势可以分为以下几个阶段：
1. 2016年钴价格开始大幅上涨，一度涨到每吨7万多美元的高位。
主要原因是新能源汽车市场的快速增长，钴需求量大幅增加。
2. 2018年钴价格开始出现回落，主要原因是锂电池产能大幅扩张，导致钴供应量增加，供需比例出现了一定的改善。
3. 2020年初，钴的价格再次开始上涨，主要是由于美国和欧洲等多个国家推动新能源汽车产业的发展，市场对钴的需求再次增加。
总的来说，钴的价格趋势主要取决于新能源汽车市场的发展情况和供求关系。
未来随着新能源领域的不断扩展，钴的需求量将继续增加，价格也可能再次上涨。
２０１８年有色金属钴行业深度研究报告目录钴供给：短期钴矿增量可控，长期增量弹性有限 (4)矿石端：全球分布高度集中，长期增量弹性有限 (4)矿石端：2018年全球钴矿供应增量约1万吨 (5)冶炼端：全球精炼钴增量明显，中国冶炼产能较大 (6)刚果（金）：新矿业法提高成本曲线，加大供给不确定性 (7)钴需求：短期有望回暖，长期关注动力三元高增长 (11)3C需求：短期有望回暖，中长期增速维稳 (11)动力需求：三元电池短期提供边际增量，长期提供主要增长点 (13)传统需求：整体有望保持稳定增速 (16)中游正极产业链：扩产如火如荼，钴盐需求有支撑 (16)小结：全球钴需求预期稳定增长 (17)钴供需格局：紧平衡有望延续，短期价格或将反弹 (19)长期趋势：供需格局有望持续紧平衡 (19)短期趋势：实体需求回暖叠加补库存，钴价有望企稳反弹 (20)投资建议：钴价拐点隐现，积极布局钴龙头 (22)风险提示 (23)华友钴业 (25)寒锐钴业 (27)图表目录图表1. 全球钴矿分布结构 (4)图表2. 全球铜矿产能变化情况 (4)图表3. 2016-2017年全球钴矿生产量 (5)图表4. 2017年全球主要钴矿生产商 (5)图表5. 全球钴矿供应情况统计 (6)图表6. 全球2011-2017年CDI与非CDI会员钴产量情况（吨） (7)图表7. 全球精炼钴历史产量与2018-2020年产量预测（吨） (7)图表8. 刚果（金）新矿业法主要修改点 (8)图表9. 新矿业法对钴成本影响测算 (9)图表10. 刚果（金）对外商在当地投资优惠政策 (9)图表11. 中国企业在刚果（金）钴盐冶炼产能汇总 (10)图表12. 全球2017年钴消费分布情况 (11)图表13. 中国2017年钴消费分布情况 (11)图表14. 2017年3C产品对钴需求结构情况 (11)图表15. 全球3C设备出货量与增速预测 (12)图表16. 国内手机月度出货量情况 (12)图表17. 2018年1-4月份国内钴酸锂出货量情况 (12)图表18. 2017-2018年国内新能源汽车月度产量情况 (13)图表19. 2018年新上市新能源汽车车型 (14)图表20. 海外汽车企业电动化战略 (14)图表21. 全球新能源汽车产量预测 (15)图表22. 单吨正极材料/前驱体对钴理论需求测算 (15)图表23. 2020年新能源汽车对钴需求量测算 (16)图表24. 2011-2017年全球正极材料出货量 (17)图表25. 2014-2017年国内正极材料出货量情况 (17)图表26. 2017-2019年国内三元材料产能扩张情况（万吨） (17)图表27. 全球钴需求结构预测（吨） (18)图表28. 历史MB钴价走势 (19)图表29. 全球钴供需平衡表 (20)图表30. 全球钴供需对比图 (20)图表31. 国内外钴价倒挂 (21)附录图表32. 报告中提及上市公司估值表 (24)钴供给：短期钴矿增量可控，长期增量弹性有限矿石端：全球分布高度集中，长期增量弹性有限全球钴资源分布集中，主要分布在刚果（金）、澳大利亚和古巴。
2018年钴行业分析报告2018年1月目录一、钴：新能源汽车拉动消费，中短期内供给缺口仍存 (5)1、供给端：钴价上涨激发矿端供应潜能，新能源汽车前景推动冶炼厂扩大产能 (6)（1）钴矿山：全球资源储备充足，价格是影响矿端供应的主要因素 (6)（2）精炼钴：新能源汽车产业发展推动上游冶炼厂扩大产能 (8)2、需求端：三元电池将成为未来推动钴需求增长的重要一极 (10)（1）冶金领域：未来高温合金对钴的需求将保持快速增长 (11)（2）非冶金领域：三元电池的替代优势显现，推升电池行业的钴需求 (11)3、虽价格上涨将激发矿端供应潜能，但中期来看快速的需求增长仍将使钴市场维持短缺 (12)（1）嘉能可宣布重启Katanga矿山，关注实际复产进度给全球钴市带来的边际影响 (13)二、洛阳钼业：全球第二大钴矿供应商 (15)1、收购打造矿业巨头，盈利主要由铜、钴驱动 (15)2、钴：Tenke储量丰富，板块盈利贡献有望达到1/4 (16)3、铜：Tenke带动板块增长 (17)4、钼、钨：表现或将稳中有增 (17)5、铌、磷：业务贡献稳定 (18)6、公司盈利对钴、铜弹性较高 (19)三、华友钴业：冶炼厂向矿产商的转型中 (19)1、业务结构：钴为主，铜、镍、三元共同发展 (19)2、钴、铜业务：新矿有望于2018年投产，自给率大幅提升 (20)3、其他业务：三元带动新能源材料增长 (21)4、1-3Q2017收入和利润同比显著提升 (22)四、寒锐钴业：专注钴产品生产 (23)1、专注于钴产品的生产 (23)2、钴板块：钴粉规模增长；钴盐自给率提升 (25)3、电解铜：生产线集中于刚果 (26)4、财务表现改善，受益产品量价齐升 (27)钴价自2016年2月至今经历一轮持续上涨，涨幅高达260%以上。
矿山供给增量有限，不能完全满足下游钴冶炼厂商和电池正极材料生产企业产能扩张的需求，供给缺口致钴价持续上涨。
2018年钴行业研究分析报告2018年1月目录一、钴：新能源汽车拉动消费，中短期内供给缺口仍存 (5)1、供给端：钴价上涨激发矿端供应潜能，新能源汽车前景推动冶炼厂扩大产能 (6)（1）钴矿山：全球资源储备充足，价格是影响矿端供应的主要因素 (6)（2）精炼钴：新能源汽车产业发展推动上游冶炼厂扩大产能 (8)2、需求端：三元电池将成为未来推动钴需求增长的重要一极 (10)（1）冶金领域：未来高温合金对钴的需求将保持快速增长 (11)（2）非冶金领域：三元电池的替代优势显现，推升电池行业的钴需求 (11)3、虽价格上涨将激发矿端供应潜能，但中期来看快速的需求增长仍将使钴市场维持短缺 (12)（1）嘉能可宣布重启Katanga矿山，关注实际复产进度给全球钴市带来的边际影响 (13)二、洛阳钼业：全球第二大钴矿供应商 (15)1、收购打造矿业巨头，盈利主要由铜、钴驱动 (15)2、钴：Tenke储量丰富，板块盈利贡献有望达到1/4 (16)3、铜：Tenke带动板块增长 (17)4、钼、钨：表现或将稳中有增 (17)5、铌、磷：业务贡献稳定 (18)6、公司盈利对钴、铜弹性较高 (19)三、华友钴业：冶炼厂向矿产商的转型中 (19)1、业务结构：钴为主，铜、镍、三元共同发展 (19)2、钴、铜业务：新矿有望于2018年投产，自给率大幅提升 (20)3、其他业务：三元带动新能源材料增长 (21)4、1-3Q2017收入和利润同比显著提升 (22)四、寒锐钴业：专注钴产品生产 (23)1、专注于钴产品的生产 (23)2、钴板块：钴粉规模增长；钴盐自给率提升 (25)3、电解铜：生产线集中于刚果 (26)4、财务表现改善，受益产品量价齐升 (27)钴价自2016年2月至今经历一轮持续上涨，涨幅高达260%以上。
矿山供给增量有限，不能完全满足下游钴冶炼厂商和电池正极材料生产企业产能扩张的需求，供给缺口致钴价持续上涨。
2018年钴行业分析报告2018年10月目录一、行业监管体制、法律法规及产业政策 (4)1、行业主管部门和监管体系 (4)2、行业主要法律法规及政策 (4)二、行业竞争格局和市场化程度 (5)三、行业主要企业及其市场份额 (6)1、浙江华友钴业股份有限公司 (7)2、金川集团股份有限公司 (7)3、格林美股份有限公司 (8)4、南京寒锐钴业股份有限公司 (8)5、北京当升材料科技股份有限公司 (9)四、行业市场供求状况及变动原因 (9)1、钴的供给 (9)（1）钴资源概况 (9)（2）钴的产量 (10)（3）钴的精炼 (12)2、钴的需求 (14)五、行业利润水平的变动趋势及变动原因 (16)六、影响行业发展的因素 (17)1、有利因素 (17)（1）国家产业政策支持 (17)（2）锂电池等下游行业的快速发展将带动钴的消费 (18)（3）世界钴生产消费不断向中国集中 (19)2、不利因素 (19)（1）钴资源集中在少数地区和企业 (19)（2）钴产品价格波动幅度大 (19)七、行业进入壁垒 (20)1、资源壁垒 (20)2、技术壁垒 (20)3、人才壁垒 (20)4、资金壁垒 (21)5、环保标准日益提高 (21)八、行业技术特点及技术水平 (21)1、行业经营模式 (21)2、行业周期性 (22)3、行业区域性 (22)4、行业季节性 (23)一、行业监管体制、法律法规及产业政策1、行业主管部门和监管体系有色金属钴行业的主管部门为国家发改委以及地方各级人民政府相应的行政管理职能部门，主要负责制定产业政策、指导技术改造，拟定行业发展规划，指导调整行业结构，实施行业管理，引导行业技术方向等工作。
钴行业的全国性自律组织为中国有色金属工业协会，于2001年4月经国务院主管机关批准并核准登记注册，是全国性、非营利性、行业性的经济类社会团体法人。
中国有色金属工业协会钴业分会的主要职责包括：向有关部委反映会员单位在经营过程中遇到的问题，向政府部门提出政策建议；致力于为会员企业提供更快速、更便捷的信息服务；根据国家技术监督局部署和企业的要求，定期修订钴行业产品系列标准；外聘行业内的技术专家，对有技术难点的企业提供技术支持；定期与国际钴发展协会和其他研究机构交流信息；为行业从业人员提供市场信息交流和培训；为行业内企业提供高端的交流平台，加强会员企业间的互通与合作等。
2018年钴行业分析报告2018年2月目录一、钴：一种重要的小金属资源 (5)1、性能优异：耐高温，磁性强 (5)2、产业链长，应用广泛 (5)3、我国已成为精炼钴生产大国 (6)二、钴需求：乘新能源汽车东风，需求较快增长 (7)1、钴的消费结构：电池为主 (7)2、新能源汽车驱动，动力电池钴需求高速增长 (8)（1）新能源汽车高速发展+三元材料渗透率提高，动力电池钴需求大增 (8)①动能切换，中国新能源汽车仍有望持续快速发展 (8)②全球新能源汽车如火如荼 (11)（2）三元正极材料快速渗透可期 (13)①三元材料将成为主流的动力电池正极材料 (13)②三元材料将向高镍化趋势发展 (15)（3）动力电池钴需求测算 (16)3、3C和储能领域稳步增长 (18)（1）电池领域钴需求量测算 (19)4、硬质合金 (20)（1）硬质合金领域钴需求测算 (21)5、高温合金 (22)（1）高温合金领域钴需求测算 (23)6、未来钴的需求量测算汇总 (23)三、钴供给有序，供给缺口或成常态 (25)1、增产被动，供给格局良好 (25)（1）全球钴资源分布不均衡，刚果（金）约占据半壁江山 (25)（2）伴生于镍铜，被动扩产属性明显 (26)（3）钴供给格局良好，龙头企业市占率高 (26)2、未来钴供给增长有序，新进入者较少 (28)3、钴资源回收利用市场空间广阔 (29)4、供给缺口或成为钴供需格局常态 (31)四、相关企业 (33)未来钴需求主要来自动力电池领域：钴是一种重要小金属资源，下游主要包括锂离子电池、硬质合金、高温合金、催化剂、磁性材料等领域，其中电池是最大的下游，在全球及中国钴消费量占比分别为44%和77%。
结合下游产业成熟度，我们判断，未来全球及中国钴的需求主要来自动力电池领域，非动力电池、硬质合金、高温合金保持一定增长，其他领域稳定。
新能源汽车拉动钴需求快速增长：中国及全球钴动力电池领域受两个因素强力驱动，需求旺盛：第一、新能源汽车快速增长，我们预计2017~2025年中国及全球新能源汽车产量复合增速将超过30%；第事、三元正极材料渗透率提升。
2018年国内外钴市场回顾及展望作者：刘磊来源：《新材料产业》2019年第05期1 价格走势回顾1.1 2018年国际钴价高位下行2018年初，国际市场钴价格在延续了2017年持续上涨的行情走势，受到金属钴终端需求持续增加的乐观预期以及欧美市场供应偏紧的影响，贸易商及下游终端钴需求企业持续建立金属钴库存储备，也使第1季度国际市场低等级钴低幅现货交易价格从年初时的35美元/磅上涨至4月下旬的43.7美元/磅，涨幅达到24.86%。
进入到5月份以后，金属钴市场开始逐步明朗化，受到原料供应过剩预期预计实际需求增长速度下滑等因素影响，国际钴价格走势开始逐步缓慢下行，低等级钴低幅价格从5月初时的43.5美元/磅缓慢下滑至8月末的33美元/磅，跌幅达到24.49%，价格再次回到2017年年末的水平。
进入9月份后，国际市场钴价夏休结束因素影响需求出现好转曾一度止跌回涨，价格从33美元/磅回涨至33.5美元/磅，但也仅是昙花一现。
10月份以后国际价格在经过一个半月左右的稳定期后开始出现加速下滑的情况，低等级钴自11月中旬时的33.5美元/磅的价格一直下滑到年末的26.5美元/磅，其间跌幅达到26.42%，价格也达到2017年 6月上旬以来的最低位。
年内从成交最高价计算，累计跌幅达到39.35%。
国际钴价在后市也很有可能延续目前价格的走势，在2019年也将继续呈现持续下滑的趋势。
1.2 2018年国内钴价急转直下中国金属钴价格与欧美市场走势基本一致，价格从1月初开始迅速上涨，从53.5万元/t上涨至4月上旬的68.5万元/t，涨幅达到28%，之后价格则开始持续下滑。
在价格下跌初期时的下滑速度明显高于国际市场的下滑速度，从4月末的68万元/t下滑至7月初时的52.5万元/t，跌幅达到22.79%，同期国际市场价格下滑的幅度仅为8.47%，国内市场恐慌性心理要明显大于国际市场。
至年底时金属钴的价格跌至34万元/t，创下自2017年2月以来的新低，年内从成交最高价计算，累计跌幅达到50.36%，也要明显高于国际市场价格的累计跌幅。
2018年中国钴产量为78361...钴市场需求主要来自新能源汽车动力电池。
新能源锂电材料行业在新能源汽车的带动下继续保持快速发展的态势。
在2018 年初新能源车补贴对能量密度继续提高要求后，新能源电动车企业已将三材料作为动力电池首选材料。
根据中国汽车工业协会统计，2018年全国新能源汽车产销分别完成127.05万辆和125.62万辆，同比分别增长59.92%和61.74%。
其中，纯电动汽车产销分别完成98.56万辆和98.37万辆，同比分别增长47.85%和50.83%；插电式混合动力汽车产销分别为28.33万辆和27.09万辆，同比分别增长121.97%和117.98%。
保有量方面，根据公安部统计，截至2018年底，国内新能源汽车保有量达261万辆，较2017年底增加70.59%，占汽车总量的1.09%。
2011-2018年中国新能源汽车产销量统计图资料来源：汽车工业协会新能源汽车的快速发展，带来了对三元正极材料的巨大需求，而三元材料在能量密度、成本、安全性、稳定性方面的综合优势也在一定程度上成为新能源汽车走向大规模普及的关键因素。
随着三元锂电池在动力电池领域成为主导，钴资源的需求量迅速上升。
2018年我国钴产量为78361.2吨，进口数量为1050.17吨，出口数量为3550.06吨，国内表观消费量为75861.31吨。
2013-2018年中国钴产量情况资料来源：智研咨询整理2013-2018年中国钴进出口情况资料来源：中国海关、智研咨询整理2013-2018年中国钴消费情况资料来源：智研咨询整理目前，再生钴是钴供应重要的来源之一，相对于美日等发达国家，废钴资源利用在中国起步相对较晚，废钴资源的利用、回收体系建立相对较晚，从目前的市场情况来看，目前，再生钴主要来源从合金边角料、废旧电池和电池生产过程的残次品中的回收。
2017年，全球再生钴巨头主要有优美科、格林美、邦普集团与赣州豪鹏，产量分别为1500吨、格林美4000吨，邦普集团1200吨，赣州豪鹏300吨。
2018年钴行业供需及发展趋势分析报告正文目录钴供给：短期钴矿增量可控，长期增量弹性有限 (4)矿石端：全球分布高度集中，长期增量弹性有限 (4)矿石端：2018年全球钴矿供应增量约1万吨 (6)冶炼端：全球精炼钴增量明显，中国冶炼产能较大 (8)刚果（金）：新矿业法提高成本曲线，加大供给不确定性 (9)在刚果（金）有稳定矿源和钴盐冶炼厂的企业将受益 (11)钴需求：短期有望回暖，长期关注动力三元高增长 (13)3C需求：短期有望回暖，中长期增速维稳 (14)动力需求：三元电池短期提供边际增量，长期提供主要增长点 (17)全球新能源汽车产销有望持续高增长，动力电池钴需求确定性较强 (17)中长期动力三元高镍化对钴需求的影响可控 (19)传统需求：整体有望保持稳定增速 (20)中游正极产业链：扩产如火如荼，钴盐需求有支撑 (21)小结：全球钴需求预期稳定增长 (23)钴供需格局：紧平衡有望延续，短期价格或将反弹 (24)长期趋势：供需格局有望持续紧平衡 (24)短期趋势：实体需求回暖叠加补库存，钴价有望企稳反弹 (26)不容忽视的中游环节与贸易商库存变化 (26)下半年实体需求回暖，开启新一轮补库存 (27)相关建议 (28)风险提示 (28)图表目录图表1. 全球钴矿分布结构 (4)图表2. 全球铜矿产能变化情况 (5)图表3. 2016-2017年全球钴矿生产量 (6)图表4. 2017年全球主要钴矿生产商 (6)图表5. 全球钴矿供应情况统计 (8)图表6. 全球2011-2017年CDI与非CDI会员钴产量情况（吨） (9)图表7. 全球精炼钴历史产量与2018-2020年产量预测（吨） (9)图表8. 刚果（金）新矿业法主要修改点 (11)图表9. 新矿业法对钴成本影响测算 (11)图表10. 刚果（金）对外商在当地投资优惠政策 (12)图表11. 中国企业在刚果（金）钴盐冶炼产能汇总 (12)图表12. 全球2017年钴消费分布情况 (13)图表13. 中国2017年钴消费分布情况 (13)图表14. 2017年3C产品对钴需求结构情况 (14)图表15. 全球3C设备出货量与增速预测 (15)图表16. 国内手机月度出货量情况 (16)图表17. 2018年1-4月份国内钴酸锂出货量情况 (16)图表18. 2017-2018年国内新能源汽车月度产量情况 (17)图表19. 2018年新上市新能源汽车车型 (18)图表20. 海外汽车企业电动化战略 (18)图表21. 全球新能源汽车产量预测 (19)图表22. 单吨正极材料/前驱体对钴理论需求测算 (20)图表23. 2020年新能源汽车对钴需求量测算 (20)图表24. 2011-2017年全球正极材料出货量 (22)图表25. 2014-2017年国内正极材料出货量情况 (22)图表26. 2017-2019年国内三元材料产能扩张情况（万吨） (23)图表27. 全球钴需求结构预测（吨） (23)图表28. 历史MB钴价走势 (24)图表29. 全球钴供需平衡表 (25)图表30. 全球钴供需对比图 (26)图表31. 国内外钴价倒挂 (27)钴供给：短期钴矿增量可控，长期增量弹性有限矿石端：全球分布高度集中，长期增量弹性有限全球钴资源分布集中，主要分布在刚果（金）、澳大利亚和古巴。
USGS数据显示，2014年全球总储量720万吨，其中刚果（金）340万吨，占比47%；中国钴资源匮乏，目前储量8万吨，占比1.11%。
全球储量按照当前12万吨左右的年消费量来测算，产储比约为60年。
2017年钴矿产量中，68%来自于铜钴伴生矿，30%来自于镍钴伴生矿，只有2%左右是单独开采的。
图表1. 全球钴矿分布结构铜镍矿产能增速回落，钴长期新增供给弹性有限。
在上一轮大宗商品牛市中，以铜为代表的大宗商品价格大幅上涨，刺激全球铜矿企业加大产能投建，按照大型矿山企业3-5年的产能建设周期来测算，2011年后全球铜矿逐渐进入产能集中释放期。
国际铜研究小组（ICSG）数据显示，2011-2017年期间全球铜矿产能增速持续提升，从2011年增速0.65%提升到2017年增速6%，处于历史高位，2018年产能增速回落到2.7%。
未来随着上一轮铜矿新增产能释放告一段落，增速有望回归到历史平均水平。
大逻辑上，从长期来看，铜镍钴伴生矿的天然属性，决定了未来钴原料的新增供给弹性有限。
图表2. 全球铜矿产能变化情况矿石端开采：2017年全球钴矿产量约11万吨，刚果（金）占绝对地位。
USGS 最新数据显示，从地域分布来看，2017年刚果（金）矿石产量为6.4万吨（折合金属钴），同比持平，占全球总产量比例为58%。
全球钴矿总产量11万吨（折合金属钴），同比略微下滑0.9%。
2017年中国钴矿产量7,700吨，仅占到全球总产量的7%。
从钴生产商分布来看，2017年的供给中，嘉能可独占鳌头，占全球供应量24%，其他几大矿业巨头分别是洛阳钼业、欧亚资源、淡水河谷等；这四大巨头合计大约占据全球钴矿开采量的一半。
图表3. 2016-2017年全球钴矿生产量图表4. 2017年全球主要钴矿生产商矿石端：2018年全球钴矿供应增量约1万吨预计2018年全球钴矿供应量约12万吨，增量约1万吨、同比增速约9%。
参考安泰科和Darton统计数据，我们预计2017年钴矿供应量约11.02万吨，2018全球钴矿供应量为12万吨。
新增产量方面，嘉能可的KCC矿，由于巨额债务问题尚未复产，2018年内是否复产仍具有较大的不确定性；欧亚资源旗下的RTR 矿，预计2018年下半年投产，预计产能爬坡中产量释放度小；华友钴业旗下PE527矿山与MIKAS氢氧化钴冶炼产能，目前已量产，预计全年产量约4,500吨。
综合来看，预计2018年全年的钴供应增量约1万吨。
华友钴业：主要增量来自于PE527矿山投产。
华友钴业上游资源布局主要来自刚果（金）的两大子公司CDM和MIKAS，其中CDM旗下PE527具备36.37万吨铜、5.41万吨钴金属储量，已于2017年年底投产，项目完全达产后，铜钴精矿年产能将达到1.43万吨铜、3,100吨钴。
该项目2018年产能将逐步释放，预计全年钴矿供应增量约1,500-2,000吨金属钴。
MIKAS拥有KAMBOVE矿区的尾矿采矿权，以及SHONKOKOLE矿区的采矿权。
SHONKOKOLE目前尚未开采，KAMBOVE 的尾矿此前主要销售给CDM公司。
2017年MIKAS对湿法冶炼工艺进行升级改造，一期项目于2017年底顺利投产，设计产能4,000吨粗制氢氧化钴、1万吨铜；二期项目于2018年初规划建设，设计产能为9,000吨粗制氢氧化钴、1.5万吨铜，今年预计新增氢氧化钴3,000吨。
乐观估计，2018年华友钴业合计新增4,500吨左右。
嘉能可：Katanga矿山的复产不确定性较大。
2015年10月，因非洲铜项目业务更新，嘉能可旗下的Katanga与Mopani铜钴矿山计划停产18个月，直接影响钴矿供应约1.7万吨。
Mopani矿暂时不会复产；Katanga矿山预计2018年有望复产，根据产量指引，复产后2018年产量有望达到15万吨铜、1.1万吨钴金属量，2019年计划达产至30万吨铜、3.4万吨钴金属量。
截止到2018年6月，Katanga矿山由于巨额债务问题尚未复产，二股东刚果（金）国家矿业公司已对大股东嘉能可提出起诉，年内是否能够重新投产，仍具有较大不确定性。
欧亚资源：RTR矿大概率今年底投产。
RTR矿预计2018年年底投产，一期项目1.5万吨，预计2020-2021年完全达产，二期项目完全达产将达到2.2万吨；2018年乐观预期产量1,000吨。
同时，欧亚资源旗下的Boss Mining矿由于矿石品位下降而产量降低，2018年预计产量2,500吨，同比减少800吨。
综合来看，预计欧亚资源2018年合计增量仅200吨。
Chemaf已投产，产能利用率持续提升。
Chemaf矿目前拥有5大矿山资源，钴冶炼产能6,200吨氢氧化钴；2017年产量5,160吨，预计2018年满产至6,200吨，增量约1,000吨氢氧化钴，折合约400吨金属钴。
公司公告称，2018年底将新建2万吨铜和1.6万吨钴冶炼加工产能，预计2019年达产。
图表5. 全球钴矿供应情况统计冶炼端：全球精炼钴增量明显，中国冶炼产能较大2017年全球精炼钴产量约11.7万吨，中国市占率持续提升。
根据世界钴业协会（CDI）数据，由于2017年全球钴价大幅上涨，刺激钴冶炼产量迅速提升，全年精炼钴冶炼产量约11.7万吨，同比增长24.5%；其中中国产量涨幅明显，全年产量6.96万吨，同比涨幅达到55%，在全球精炼钴市场的占有率为59.3%，同比提升11.4个百分点，在全球的冶炼份额市占率持续提升。
国内钴矿原料大部分来自刚果（金）。
国内钴矿原料98%来自国外进口，仅有2%是来自国内自有矿山资源，其中91%的钴矿资源来自刚果（金）。
国内的冶炼产量中包含一部分的隐形库存，根据CDI数据，预计2017年国内隐形库存量约3,500吨左右，距历史高点2010年的7,000吨，仍处于较低水平，低库存状态进一步反应了实体需求旺盛。
图表6. 全球2011-2017年CDI与非CDI会员钴产量情况（吨）图表7. 全球精炼钴历史产量与2018-2020年产量预测（吨）刚果（金）：新矿业法提高成本曲线，加大供给不确定性刚果（金）钴矿开采模式第一、大型矿山拥有采/探矿权，例如嘉能可、欧亚资源、国内的洛阳钼业等，该类矿山企业资本雄厚、技术成熟，一般具备采选和冶炼能力，开采出来的矿石自用，或者加工后用于出口。
第二、当地中小企业具备采矿权，但不具备冶炼能力，也有两种处理方式：一、开采矿石后，向在当地的大型企业长期供应矿石资源，一般矿石品位在1%-3%左右；二、与外商（如国内的华友钴业、寒锐钴业、道氏技术旗下佳纳新能源等）在当地的大型企业合作，以租赁采矿权的方式合作开发。
第三、收购民采手抓矿，政府划定特定区域作为公开矿山，本地人可自主进行半机械化或者手工开采，这部分钴原矿的品位最高。
刚果（金）钴矿定价模式第一、一般采购当地中小企业生产的原矿，或者当地居民采购的矿石，售价只有市场MB钴价的20%-40%左右，根据寒锐钴业《关于公司公开发行可转债申请文件反馈意见的回复说明》公告可知，公司2016年、2017年在刚果（金）当地货源采购均价分别为5.3万元/吨，10.74万元/吨，而2016年初、2017年末MB 钴价分别15.53万元/吨、50.07万元/吨，折扣系数介于20%-40%之间。
第二、采购国际钴贸易商，如嘉能可的钴精矿，定价一般是MB钴价乘以一定的比例系数（70%-80%）。
