基于EVA和FCFF估值方法的万科投资价值分析

EVA 模型的企业价值评估效果分析目录EVA 模型的企业价值评估效果分析 ................................................................................................ 1 1.1 EV A 模型估值结果的合理性分析 . (1)1.1.1与股利现金流量（DMM ）模型的比较 .............................................................................. 1 1.1.2与自由现金流量（FCFF ）模型的比较............................................................................... 2 1.1.3与市场法的比较 .................................................................................................................... 3 1.1.4各模型估值结果的比较 ........................................................................................................ 5 1.2 EVA 估值法在充分体现宁德时代企业价值方面的原因分析 . (6)1.2.1与企业自由现金流量法比较 ................................................................................................ 6 1.2.2与市场法的比较 .................................................................................................................... 8 1.2.3与股权现金流法比较 ............................................................................................................ 9 1.3 EVA 估值法对提升企业价值的作用 .......................................................................................... 9 1.4对宁德时代价值提升的建议 .. (12)1.1 EV A 模型估值结果的合理性分析运用其他估值方法对宁德时代的企业价值分别进行评估，通过EV A 估值模型与其他估值方法进行比较分析EV A 估值结果的合理性。

ＥＶＡ估价法与ＦＣＦＦ估价法的比较作者：白登顺贺强来源：《消费导刊·理论版》2009年第10期[摘要]EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。

基于EVA的企业价值评估方法与现行公认的企业自由现金流量折现法相比较，不仅在评估结果上是一致的，而且还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。

[关键词]企业价值评估 EVA EVA估价法 FCFF估价法一、引言20世纪80年代初，美国的斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）咨询公司提出了一种企业经营业绩评价的新方法EVA方法，在全球范围内得到广泛应用。

EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。

二、EVA简介EVA是英文Economic Value Added的缩写，可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等。

EVA指标设计的基本思路是：理性的投资者都期望自己所投出的资产获得的收益超过资产的机会成本，即获得增量受益；否则，他就会想方设法将已投入的资本转移到其他方面去。

根据斯特恩·斯图尔特咨询公司的解释，EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额。

更具体地说，EVA就是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。

如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失。

如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。

EVA指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。

根据EVA的内涵，EVA的一般计算公式应是：ＥＶＡ = 税后营业净利润 - 资本总成本其中，税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。

11期一、引言企业自由现金流量折现模型(FCFF 模型)是目前企业价值评估运用最为广泛的一种方法之一。

它是基于企业经营过程中产生的现金流,在综合考虑了企业全体投资者(债权人和股东)的利益基础上,将企业的税后经营现金流量加总折现并确认为企业价值的一种方法。

它充分考虑了各方当事人利益,评估结果更为全面且准确。

二、基本模型介绍20世纪80年代,美国学者拉巴波特根据传统评估方法———收益法中的现金流折现模型提出了FCFF 模型。

FCFF 是指企业自由现金流量,是企业在满足了再投资需求后留存在企业中的现金流量。

本文以万科企业为例,运用二阶段模型对万科企业价值进行预测。

公式如下:P=t=nt =1∑FCFF t(1+WACC )t+FCFF n+1(WACC-g n )(1+WACC )nP 为企业价值;FCFF t 表示第t 年预期的企业自由现金流量;FCFF n+1表示第(n+1)年的企业自由现金流量;WACC 为加权资本成本,g n 为稳定增长期的增长率。

其中FCFF=EBIT (1-T)+折旧-资本性支出-净营运资本的增加额。

EBIT=主营业务收入-主营业务成本-税金及附加-销售费用-管理费用-折旧摊销。

三、FCFF 模型在万科企业价值评估中的运用(一)万科企业简介万科企业在1984年成立,在1988年开始发展房地产,经过三十余年的发展,已成为国内领先的城乡建设与生活服务商,业务聚焦全国经济最具活力的三大经济圈及中西部重点城市。

1991年1月29日,公司发行的A 股在深交所上市;1993年5月28日,公司发行的B 股在深交所上市;2014年6月25日,公司B 股以介绍方式转换上市地在联交所主板(H 股)上市。

本文以万科A 股为评估对象对万科企业价值进行评估。

(二)万科企业价值测算运用二阶段FCFF 模型,根据万科企业股份有限公司2014年至2018年年报披露数据,对企业价值进行评估,评估基准日为2018年12月31日,预测企业高速增长期为2019年至2023年,平稳增长期为2023年(不含)以后。

万科房地产公司投资价值分析对于股票市场中的投资方,股票的价格波动经常带着神秘的面纱。

针对这个问题,被称为“华尔街教父”的英国经济学家本杰明·格雷厄姆在1934年出版的《证券分析》中曾提出有关“价值投资”的投资思想：在纷繁复杂的股票市场中,每只股票的市场报价波动都具有极强烈的投机性(一位喜怒无常的市场先生),然而就长远来看的话股票的价格一定会回到他的理论价值上来(企业管理自身资产以及从中获利的能力)。

如今为我们所熟知的世界著名投资者沃伦巴菲特也是这种理性投资观点的拥护者。

现在再将视野放到我国的股票市场上来,经过二十几年的成长发展,在国家政府以及相关职能部门的大力支持与协助下,它已经变成了具有两千多家企业的大型股票市场。

据相关的媒体介绍,我国股票市场的总市值已经能够跻身世界前列。

但是另一方面,尽管股票的发行量与交易量在与日俱增,我国的市场在相关的制度建设以及针对上市企业的价值评估方面却并不成熟。

这些制度以及相关建设的缺失,直接导致了股价的大幅度波动以及现在被大家过高估计的市盈率。

在这样的市场环境下,如果股票投资者不具有一定的理性投资观念,就会很容易成为市场上的弱势群体,这部分人群认为股票仅仅是一种可以很快生财的投机手段。

通常他们会由于缺乏对于股票背后公司的了解而盲目跟风,从而造成自己的损失。

因此,为了使更多的炒股者免受损失,同时也为了健全我们国家的股票市场,防止股票投机者对市场引起的混乱,我们必须拥有一套正确理解公司投资价值的完备理论。

基于此,便有了本文的写作。

目前国内对行业投资的相关研究比较几年前已相对成熟,许多券商都会定期推出各行各业的研究报告,对某一行业或是某一板块做出投资分析和建议,但大部分报告主要侧重于通过行业分析直接得到公司股票的投资评级。

许多分析报告仅是就宏观行业分析作为文章的主题,而没有探讨公司的具体投资价值,并没有具体没有采用定量性方法计算公司的价值。

本文相对于行业研究报告的创新之处在于,选取万科公司作为研究对象,通过对行业本身进行比较充分的挖掘,以宏观的行业分析作为铺垫,专注于对万科公司的价值分析,通过对公司基本面和历史财务数据的分析,务求尽量准确的预测公司未来绩效。

一、研究背景及相关文献简介房地产行业涉及土地、金融、规划、建设等多个环节，因此房地产行业已经成为我国国民经济的重要产业，其发展带动了许多相关行业的增长，因此在全国两会起草的《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）》中对房地产行业未来的发展做出了明确的指示，可见国家对于房地产发展的重视。

因此，在调控背景下，依然可以预期在未来较长时间内房地产企业仍然可以创造价值，并为资本市场上的投资者提供良好的投资标的。

然而，我国房地产行业发展尚不均衡，市场中不同企业的发展前景及财务业绩及公司的价值良莠不齐。

因此，如何甄别出具有投资价值的企业，值得广大市场投资者的关注。

本文以万科集团为例，主要运用收益分析法对其进行价值评估，为投资者提供合理的投资意见。

在对房地企业进行价值，尤其是对万科企业评估方面，近年来已有学者利用不同方法进行了研究。

例如，杨柳、汤谷良（2017）从现金的充足性、资产结构、收入模式三个方面对万科集团战略转型效果进行了分析，提出万科应继续推行“小股操盘”的方式实现资金的富足和营运资金的快速周转。

吴军海（2018）从财务风险、营运能力、盈利能力、发展能力等多视角对万科房地产企业2012耀2016各年的投资价值进行了分析。

周韦韬（2020）从上市房企市值与账面价值差额为切入点，以剩余收入、当前增长率，要求回报率和市值角度对上市房企的投资价值给予评价。

鞠明玮（2020）通过引入改进的杜邦分析体系和剩余收益模型，评估万科2018年12月31日企业价值和每股价格，结果表明万科房地产价值被低估，聂增凤（2014）、张海报（2016）分别采用经济增加值（EVA ）和真实收益现金流估值模型，对万科不同年份的价值进行评估，得出其市场价值被低估，具有投资价值的结论。

由此，本文在财务分析中侧重于万科公司的抗风险能力、盈利能力、投资者回报率及企业价值创造的角度分析其投资价值。

二、从财务风险角度分析万科企业的投资价值以往学者多从企业筹资风险、投资风险资金回收风险和股利分配风险等角度对万科企业的财务风险进行分析。

价值分析中EVA算法与FCFF算法的比较及实证分析作者：陈颖来源：《中国经贸》2016年第16期【摘要】本文运用基于EVA的企业价值评估方法与现行公认的企业自由现金流量折现FCFF法相比较，建立基于EVA与FCFF的估值模型，并引入电子行业上市公司的财务数据进行实证分析，最后针对该行业进行两种模型的比较，看哪种模型更有利于科学有效、真实完整地评估企业价值。

最后，针对标的行业给出估值法的建议，推荐适用模型。

【关键词】EVA估值； FCFF估值；价值评估；自由现金流一、引言企业价值是现代市场经济中一个重要的经济和管理范畴，估值研究运用最广泛的是证券投资领域，对于广大投资者来说，在纷繁的选择机会中，寻求最具潜力的投资对象是极大的挑战。

于是，公司价值的评估即公司内在价值的计算，对于投资者来说尤为重要。

然而没有任何一种方法对于公司价值评估是绝对合理的，每种方法都有其适用条件。

不同的行业都有其最适用的模型及参数，针对行业进行估值模型的比较分析，是证券分析、行业研究中的主要内容。

在当前的企业价值评估理论与实践中，企业自由现金流量折现法，即FCFF估价法，是主流方法。

该种方法认为企业的价值等于该企业以适当折现率所折现的预期企业自由现金流量现值。

所谓企业自由现金流量是指企业经营所产生的税后现金流量总额。

20世纪80年代初，美国的某咨询公司提出了一种企业经营业绩评价的新方法——EVA方法，在全球范围内得到广泛应用。

EVA是英文Economic Value Added的缩写，可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等。

EVA法也被引入到价值评估领域，用于评估企业价值。

二、价值分析1.价值分析的意义与方法上世纪30年代，价值投资理念的先驱者格雷厄姆提出，购买一家公司的股票其实就是购买了该公司的所有权，这种所有权的回报，在长期来看，来自公司自身的盈利和价值的提升。

市场上股票的价格是波动的，而波动的核心是公司的价值。

万科房地产公司投资价值分析万科房地产公司投资价值分析随着中国经济的快速发展，房地产市场成为国民经济的重要支撑点之一。

万科房地产公司作为中国房地产行业的龙头企业，一直备受投资者的关注。

本文将对万科房地产公司进行投资价值分析，探讨其投资潜力和风险。

一、公司背景和业务模式万科房地产公司成立于1984年，总部位于中国深圳。

作为中国最大的房地产开发商之一，万科以开发、销售和管理高品质住宅为主要业务。

公司业务涉及住宅、商业地产、物业管理和物业服务等领域，覆盖全国多个城市。

万科公司的核心竞争优势在于其专注于高品质住宅的建设和销售，并拥有强大的项目管理和开发能力。

此外，万科通过多元化的业务布局和产品线扩展，有效应对市场波动和风险。

二、市场机会和前景中国房地产市场经历了多年的爆发式增长，但近年来政府出台了一系列调控政策，对房地产市场进行限制和监管。

尽管如此，中国的城市化进程仍在继续，房地产市场的需求仍然存在。

万科房地产公司通过其丰富的项目储备和品牌优势，在当前市场环境下仍有很大的发展潜力。

另外，公司积极拓展商业地产和物业管理服务，为其提供了多元化的收入来源。

随着中国经济的不断增长和人口城市化进程的推进，万科房地产公司将继续受益于中国房地产市场的机遇。

三、财务分析在财务方面，我们可以从以下几个方面对万科进行分析：1.营收情况：万科房地产公司近年来的营收持续增长，主要得益于高品质住宅项目的销售和商业地产的发展。

虽然受到政策限制的影响，但公司在多元化战略的推动下，仍保持了良好的销售增长态势。

2.利润能力：万科房地产公司具有较高的毛利率和净利率，体现了其在高品质住宅市场的竞争优势和良好的经营管理能力。

3.现金流状况：公司的现金流稳定，能够满足项目开发的需求和偿还债务。

此外，公司还拥有较强的融资能力和资本实力。

四、风险与挑战尽管万科房地产公司具备较强的投资潜力，但仍面临一些风险和挑战。

其中包括政府政策调控的风险、市场竞争加剧的风险以及房地产周期波动的风险。

基于收益法的万科集团企业价值评估研究摘要：本文在梳理企业价值评估的相关理论、评估方法以及常用的评估模型的基础上，采用资本资产定价模型,对万科集团的各项成本进行计算，采用现值模型,对万科集团企业价值进行评估，结果表明，将万科集团未来净收益折现之后，公司的净收益现值之和为3805。

36亿元。

此评估得到的结果可为投资者在购买万科公司股票时提供参考.Abstract: Based on researching of the enterprise valuation's relevant theory，methods and models，this paper adopted capital assets pricing model （CAPM) to calculate the cost of Vanke Group；and adopted present value model evaluated to analyze the enterprise value of Vanke Group. According to these studies，this paper got the result which is show that after discounting for future net revenue，the total of Vanke Group's net present value is 380。

536 billion yuan.关键词: 万科集团；企业价值评估；财务分析；收益法Key words：Vanke Group;enterprise valuation;financial analysis；income approach中图分类号:F275 文献标识码:A 文章编号：1006-4311（2017)09—0035—030 引言企业价值是指企业作为特定资产综合体在现实市场条件下的交换价值，由企业获利能力所决定，是企业在现有基础上获利能力价值和潜在获利机会价值之和[1]。

基于EVA模型的房地产企业价值评估研究摘要：现如今，受政府紧缩的调控政策以及原材料成本上涨的影响，房地产行业间竞争日趋激烈，促使房地产企业的并购、融资等活动的发生。

因此，合理地对房地产行业的企业价值进行评估显得尤为重要。

本文以万科企业为例，基于EVA模型对企业进行价值评估研究，探究该企业存在的问题并为决策者提供参考。

关键字：房地产行业；企业价值；EVA模型Real estate Enterprise Valuation Research based on EVA modelLi Zinan(School of Management, Shenyang Jianzhu University, Shenyang 110168, China)Abstract: Now,under the influence of the government's tightening regulation policies and the rising cost of raw materials, the competition among the real estate industry is becoming increasingly fierce,the merger and acquisition, financing and other activities of real estate enterprises are promoted. Therefore, it is particularly important to reasonably evaluate the enterprise value of the realestate industry. Taking Vanke Enterprise as an example, this paper conducts a value assessment study based on EVA model to explore the existing problems of the enterprise and provide references fordecision makers.Key words: real estate industry; Enterprise value; EVA model一、引言房地产行业在现代社会经济生活中占据重要地位。