自考金融第6章_货币市场1

第六章 货币市场
第一节 货币市场的特点与功能
一、货币市场的特点 1）货币市场的含义 货币市场是指以期限在1年以内 的金融工具为媒介进行短期资金 融通的市场。 2）特点 期限短、流动性强、安全性高、 交易额大(批发市场)
二、货币市场的功能 1. 它是政府、企业调剂资金余缺、 满足短期融资需要的市场。 2. 它是商业银行等金融机构进行 流动性管理的市场。 3. 它是一国中央银行进行宏观金 融调控的场所。 4. 它是市场基准利率生成的场所。
第三节 回购协议市场
• 回购协议，证券持有人在卖出 一定数量证券的同时，与证券买 入方签订协议，双方约定在将来 某一日期由证券的出售方按约定 的价格再将出售的证券如数赎回。 表面上看，回购协议是一种证 券买卖。 本质上，回购协议是一种抵押 贷款，其抵押品为证券。 逆回购协议
什么是回购协议什么是逆回购协议？比较两者之间的关系？ 回购协议：是指证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与 证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出 售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。 逆回购协议：是指证券的买入方在获得证券的同时，与证券 的卖方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的买方按 约定的价格再将其购入的证券如数返还。 回购协议与逆回购协之间的关系：实际上，回购协议与逆回 购协议是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者 （资金需求者）的角度看是回购，从资金提供者的角度看， 是逆回购。
• 货币市场就其结构而言，可分为： 同业拆借市场 回购市场 国库券市场 商业票据市场 大额可转让定期存单市场
第二节
同业拆借市场
一、含义 同业拆借市场是金融机构同业间进 行短期资金融通的市场。 参与主体仅限金融机构。 同业拆借市场上交易的主要是： 商业银行存放在中央银行存款 账户上的超额准备金。
• 二、同业拆借市场的形成与发展 1）同业拆借市场的形成源于中 央银行对商业银行法定存款准备 金的要求。 即，央行规定，商业银行吸收 来的存款必须按照一定的比率缴 存到其在央行开立的准备金账户 上，用以保证商业银行的支付清 偿能力（流动性）。
• 票据市场通常分为： 商业票据市场 银行承兑汇票市场 票据的贴现与再贴现市场 中央银行票据市场
信誉卓越的大公 司才有资格发行 商业票据
一、商业票据市场 商业票据是一种由企业开具， 无担保、可流通、期限短的债务 性融资本票。 商业票据的期限较短，在美国， 商业票据的期限不超过270天。
一）商业票据的发行市场 1.发行人与投资人 商业票据的发行主体并不仅仅局限 于工商企业，也包括各种金融公司。 低成本的融资特征使商业票据成为 银行贷款的重要替代品。
二、国库券的流通市场 中央银行不能直接在发行市场 上购买国库券，其参与国库券的 买卖只能在流通市场上，这个市 场被专业化地称为“公开市场”。 货币市场基金，是集合众多小 投资则的资金投资于货币市场工 具的基金。 1971年，货币市场基金产生于 美国。
第五节
•
票据市场
票据市场是各类票据发行、流 通和转让的市场。
3. 商业票据的发行与贷款承诺 信用优良的大企业发行商业 商业票据挤兑了短期贷款 票据,目的是筹集低成本的运营 资金。
贷款承诺（信用额度），是银行承诺在未来 一定时期内，以确定的条款和条件向商业票据的发行人 提供一定数额的贷款。
（二）商业票据的流通市场 商业票据的流通市场不发达。
商业票据持有者一般都将票据持有到期。 仅当持有者有迫切的现金需要， 他才票据回售给交易商或发行人。
பைடு நூலகம்
二、银行承兑汇票市场
承兑，指商业汇票到期前，汇 票付款人或指定银行确认票据记 名事项，承诺在汇票到期日支付 汇票金额
• 以国内贸易为例，A公司与B公司达成 了商品交易合同，约定3个月后A公司 向B公司支付100万元的 货款。在此项 商业信用中，为了规避风险，B公司要 求A公司开具承兑汇票，则A公司向其 开户银行工商申请开立以A公司出票人 、B公司为收款人、工商银行为承兑人 、票面金额为100万元人民币、期限为 3个月的汇票。
回购协议市场的参与者及其目的 • 参与者：中央银行、商业银行等 金融机构、非金融性企业， 在美国，甚至地方政府也参与
回购协议市 场的参与者 中央银行 商业银行 非金融性企 业
参与者参与回购协议市场的 目的 进行货币政策操作 为了在保持良好流动性的基 础上获得更高的收益 一方面，获得高于银行存款 利率的收益，另一方面，也 可以获得急需的资金。
• 工商银行审查同意后，对汇票进行承 兑。A公司将此张经工商银行承兑的汇 票交付给B公司，B公司向工商银行提 示汇票，则工商银行向B公司支付货款 。如果汇票在期时A公司在工商银行存 款账户上的存款不足100万元，工商银 行也必须向B公司无条件地履行支付责 任，并对其垫付的部分款项视同逾期 货款向A公司记收罚息，直至还清为止
• 央行货币政策与同业拆借利率 法定存款准备金率
超额准备金 同业拆借市场资金供给
同业拆借利率
• 四、我国的同业拆借市场
我国同业拆借市场起步于1984年 1986年是我国同业拆借市场真正启动的 一年。 1990年，中国人民银行下发了 《同业拆借管理试行办法》 1992-1993年，出现严重违规现象 1993.7整顿，规定了同业拆借最高利率 1996.1全国统一的同业拆借市场网络开 始运行 1996.6形成了全国统一的同业拆借市场 利率
国库券市场
一、国库券的发行 1.国库券的发行人 政府及政府的授权部门，尤以财政部 为主。 2.国库券的发行方式 作为短期债券，通常采用贴现发行方 式。即政府以低于国库券面值的价格向 投资者发售国库券，国库券到期后按面 值支付，差额即为投资者的利息收益。
• 收益率公式
F P 360 i P n
• 票据市场快速发展的原因在于： • 第一，企业办理贴现一般只需要2天到 3天，所需时间比短期货款少，可极大 地提高融资效率。 • 第二，随着商业银行竞争日益激烈， 票据融资成为商业银行争夺优质客户 、合理配置资产，保持流动性、增加 盈利点的重要手段，商业银行参与票 据市场的主动性越来越强。
• 中央银行票据市场 • 中央银行票据是中央银行向商业银行发行的短期债务 凭证，其实质是中央银行债券。 • • 中央银行发行票据的目的不是为了筹集资金，而是为 了减少商业银行可以贷放的资金量，进而减少市场中 的货币量，因此，发行中央银行票据是中央银行进行 货币政策操作的一项重要手段。 • • 中央银行票据的发行丰富了公开市场业务操作工具。 但是大规模的中央银行票据的发行使中央银行背上了 沉重的利息负担，所以，当一国国库券市场发展起来 后，应该逐渐减少中央银行票据的发行，直至取消。
• i为收益率； F为国库券面值； P为国库券购买价格； n为距到期日天数。
• 3.一级交易商 是指具备一定资格、可以直接向国 库券发行部门承销和投标国库券的交 易商团体，一般包括商业银行和证券 公司。 一级交易商通过整买，然后分销、 零售，使国库券顺利地到达最终的投 资者手中，形成“批发——零售一体 化”的分工型发售环节，有利于降低发 行费用、减少发行时间，明显地提高 了发行效率。
• 第六节 大额可转让定期存单市场 • 大额可转让定期存单是由商业银行发行的具 有固定面额、固定期限、可流通转让的大额 存款凭证。 • 一、大额可转让定期存单市场的产生与发展 • 大额可转让定期存单市场首创于美国。 • 这种存单与普通定期存款相比的区别在于： • 1）存单面额大。 • 2）存单不记名 • 3）存单的二级市场非常发达，交易活跃。
• 二、大额可转让定期存单市场的功能 • 大额可转让定期存单市场对于筹资者（商业银行）来 讲有两项功能： • 其一，商业银行通过发行大额可转让定期存单可以主 动、灵活地以较低成本吸收数额庞大、期限稳定的资 金。 • 其二，商业银行的经营管理理念也因发行大额可转让 定期存单而改变。
• 大额可转让定期存单市场对于投资者来讲，其功能表 现在：大额可转让定期存单市场的存在极好地满足了 大宗短期闲置资金拥有者对流动性和收益性的双重要 求，成为其闲置资金重要运用的场所。
• 回购协议的期限与利率 • 期限 回购协议的期限从1天到数月不等。 只有一天 隔夜回购 一天以上 期限回购协议 • 利率 回购利率通常低于同业拆借利率等 其他货币市场利率。
• 回购价格=售出价格+约定利息
• 回购利率=
回购价格- 售出价格 360 100% 售出价格 距到期日天数
第四节
• 二、同业拆借市场的形成与发展 2）在同业拆借市场的不断发展 中，由于其交易期限的短期性、 市场的高流动性和资金的快速到 账性，同业拆借市场又成为商业 银行等金融机构进行投资组合管 理的场所。（预期紧缩货币政策）
• 三、同业拆借的期限与利率 1.期限 隔夜、7天、14天、1个月、 2个月、三个月、一年等。 2.利率 同业拆及利率是货币市场的 基准利率，是观察市场利率趋势 变化的风向标。
商业票据的投资人极其广泛，包括 商业银行、保险公司、非金融企业、信 托机构、养老基金、货币市场基金等等。
2. 发行方式 商业票据的发行分为直接募集 和交易商募集两种方式。 直接募集，是指不经过交易商 或中介机构，商业票据的发行人 直接将票据出售给投资人，优点 在于节约了付给交易商的佣金。 无论是直接募集还是交易商募 集，商业票据大都以贴现方式发 行。