大秦铁路研究报告

上市揭开神秘面纱 大秦铁路曝出铁路运输高利润

作者：孙闻 文章来源：财经时报

2006-7-10

截至2005年底大秦铁路资产总计超过378亿元，当年主营业务收入131亿元，主营业务利润66.2亿元，净利润为35.6亿元

一条长1000多公里的铁路线，131亿元的主营业务收入竟有高达66亿元的主营业务利润。多年来隐藏在水下的铁路运输利润，终于随大秦铁路上市浮出水面。被高涨的煤炭价格困扰的企业要问，铁路运输的利润率究竟有多高？

大盘铁路股

7月10日，大秦铁路股份有限公司将在中国证监会发行审核委员会“过会”。

由大同至秦皇岛的大秦铁路是中国西煤东运的大动脉，拥有超过2亿吨的煤炭运输能力，如若“过会”顺利，预计高达140亿元的筹资额，将使其成为中国银行（资讯 行情 论坛）之后又一只具有实质意义的大盘股。

就在中国银行（601988）上市交易前夜，即7月4日晚上，中国证监员会发布公告称，将在7月10日召开2006年第17次发行审核委员会工作会议，审核大秦铁路IPO.

7月4日证监会同时公布了参会发审委委员和大秦铁路的招股书申请稿。大秦铁路招股书申请稿介绍，大秦铁路股份有限公司成立于2004年10月，主发起人为原北京铁路局。公司注册资本99.46亿元，净资产182亿元，目前公司股东为太原铁路局、华能集团、大同煤矿集团、中煤能源集团、秦皇岛港务集团、大唐国际发电股份和同方投资有限公司。

目前大秦铁路已经确定中国国际金融有限公司（“中金公司”）为其保荐公司，公司股票拟在上海证券交易所上市、每股净资产1.83元，大秦铁路股份有限公司董秘黄松青向《财经时报》介绍。

融资偿债

大秦铁路研究报告

大秦铁路是中国西北地区的一条重要的铁路干线，全长1760公里，起于陕西省白水县，终于甘肃省张家川回族自治县。它是连接陕西、甘肃两省的一条重要干线，也是连接西部地区和东部地区的重要交通通道。下面是对大秦铁路的研究报告。

大秦铁路是中国西北地区的一条重要铁路干线，经过多年的建设和发展，已经成为连接西部地区与东部地区的重要交通通道。从经济发展的角度来看，大秦铁路的建设对于促进西部地区的经济发展，改善人民生活水平具有重要的意义。

首先，大秦铁路的建设为西北地区的沿线城市带来了巨大的经济效益。铁路的运输速度快、运量大，使得沿线城市的商品能够迅速地运往其他地区，进一步促进了该地区的贸易发展。同时，铁路的建设也为该地区的工业发展提供了便捷的交通条件，吸引了众多的投资企业入驻。

其次，大秦铁路的建设为当地居民带来了更多的就业机会。铁路建设的过程需要大量的劳动力参与，这为当地居民提供了就业机会。此外，铁路的营运也需要维护和管理人员，为当地提供了更多的就业机会。通过就业，提高了当地居民的收入水平，改善了他们的生活条件。

再次，大秦铁路的建设改善了西北地区的交通条件，提高了交通运输效率。西北地区是中国西部腹地，交通条件相对较差，特别是山区和荒漠地区的交通困难问题十分突出。大秦铁路的建设填补了该地区铁路交通的空白，极大地方便了当地居民的出行，也为西部地区的经济发展提供了有力的支持。

最后，大秦铁路的建设对于促进区域经济一体化具有重要的作用。大秦铁路连接了陕西省和甘肃省两个省份，不仅缩短了区域之间的距离，还加强了区域之间的经济联系。这有利于资源的共享和合作的加强，推动了西北地区经济的一体化发展。

总的来说，大秦铁路的建设对于促进西北地区的经济发展和区域一体化具有重要的意义。通过铁路的运输，加强了西北地区与其他地区的联系，提高了该地区的交通条件和经济发展水平。在未来的发展中，还需要进一步加强大秦铁路的维护和管理，改善服务质量，为西北地区的经济发展做出更大的贡献。

第九届国际重载运输大会发布论文专栏

武汛：太原铁路局局长

摘要：通过对大秦线运输组织系统的研究，对大秦线集疏运通道能力、大秦线现有运输能力、大秦线通过能力的影响因素进行分析，从制定年度运输方案、加强货源组织和战略装车点建设、组织增开2万吨列车、调整列车运行图和优化运输组织方案、做好施工组织、抓好卸车工作等方面入手，积极研究探索大秦线运输组织系统，不断创新运输组织模式。关键词：运输组织；运输能力；重载；单元列车；大秦线

1研究背景

大秦铁路是我国采用重载单元列车组织西煤东

运的第一条现代化铁路。西起大同枢纽韩家岭站、东至秦皇岛枢纽柳村南站，全长653公里，是按路、矿、

港、电综合规划，装、运、卸同步建设的一项宏大的系

统工程。大秦铁路是世界上运输能力最大的现代化专业

煤炭运输线路，采用双线电气化重载技术，形成了完

整、先进、高效的煤炭重载集疏运系统，为大秦铁路煤炭外运能力的持续增长提供了保障。

2002年，大秦线年运量达到1.034亿吨，实现了设计能力的远期目标；2004年以来，大秦线每年增运

5000万吨，2008年完成运量3.4亿吨。大秦铁路以其特有的速密重并举的重载运输组织优势，取得了显著的社会效益和经济效益。2大秦线运输组织的特点

大秦线运输组织体系分为装车端、本线、卸车端三部分。其中，装车端主要指湖东以西各线的装车站

和衔接线路；本线指湖东到秦皇岛枢纽的线路和车站；卸车端指各疏散地及衔接线路。大秦线以其相对

独立性，构筑了自身的运输组织特点：

（1）列车牵引质量大，列车运行速度高，列车密度大；

（2）车流来源和去向复杂；（3）运量分布相对集中。3大秦线装卸车能力分析

3.1装车能力分析目前经大秦线输送的煤炭资源，主要来自北同蒲

线、云冈支线、口泉支线、大准线、神朔线以及通过古

店口接入的煤炭。目前在我局管内共有万吨、2万吨装

车站21个，55个装车点投入运营，形成了具有大秦特色的装车体系。各装车点产生的万吨、500O吨列车可

在湖东或北同蒲线袁树林、里八庄组合为2万吨、万吨列车运行，并在北周庄等八个2万吨装车点组织开

大秦线的未来增长率将是很低的，朔黄铁路还有一定的增长潜力，鉴于大秦铁路的地理优势和垄断特征，我给出超额收益期为7年。我的预测如下。

百万元 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

营业收入 45,375 47,644 50,026 52,527 55,153 57,911 60,807

增长率 8.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%

净营运利润率和毛利率

接着我们测算营业净利率和毛利率。

营业净利率 = 营业收入-（营业成本+ 销售、管理和一般费用）/营业收入= 营业净利 / 营业收入

销售、管理和一般费用(不包括财务费用)的数据可以从公司的财务报表中获得。营业净利率是确定股票内在价值的一个至关重要的数据。我们先来分析公司的毛利率，然后就可以很容易得到营业净利率。

百万元 2005 2006 2007 2008 2009 2010

营业成本 6,059 8,362 10,061 11,709 20,060 24,219

销售毛利率 53.8% 49.5% 51.8% 48.2% 39.7% 42.4%

营业税金及附加 429 549 693 743 1,156 1,370

占收入比 3.31% 3.32% 3.29% 3.48% 3.26%

营业费用 0 0 0 0 0 0

占收入比 0 0 0 0 0 0

管理费用 702 866 882 1129 1926 2211

占收入比 5.23% 4.23% 4.99% 5.79%

5.26%

公司的毛利率最近几年成下降趋势，虽然2010年回升了些，但总的还是下降的，我假设未来的毛利率下降到42%后保持不变。税金及附近，我取公司过去五年的加权平均值。营业费用为0。管理费用随规模的扩张，管理费用也在逐年上升，但比率在5%左右摆动，我取公司过去五年的加权平均值。以下是详细的预测表。