中山大学管理学院《财务管理》课程开发组
1 第四章 资本成本与资本结构
一．教学目的及要求
学习本章应熟悉资本成本的概念，掌握各项资本成本的估算方法， 理解营业杠杆与财务
杠杆及其计算方法和作用，着重掌握静态、动态以及信息不对称下的资本结构理论，明确影
响资本结构的因素。
二．学时安排
财务管理专业学生： 6 学时
非财务管理专业学生：6 学时
三．重点与难点
加权平均资本成本的实质，经营杠杆和财务杠杆的本质和应用，影响资本结构的因素，
以及各个流派的资本结构理论的来龙去脉和内在联系。
四．授课内容
第 1 节 资本成本
概念：资本成本是投资者就其提供的资金所要求的期望回报率，而不是指企业各种资
金来源的历史成本。从资本预算的角度看，资本成本就是资本预算项目的必要报酬率，所以
资本成本与投资者的必要回报率、投资者预期报酬率的含义是一样的。
在有效资本市场上，某一时刻，对于给定的风险水平只有一个必要回报率。资本预算
中的资本成本不是企业现有业务的必要报酬率， 因为企业当前的资本成本反映了公司所有现
存资产中的平均风险， 而项目的风险可能与此平均水平不同。当管理者按股东利益采取行动
时，资本成本反映了投资者在可比的资本市场投资上，即那些风险相同的投资上能获得的报
酬率。
第 2 节 资本成本估算
1．负债成本的估算
尽管企业的负债有许多种，但计算债务成本时，关心的是具有显性利息成本的债务，例
如，银行举债和发行债券的举债。
（1）银行举债
一个企业可以直接向银行举债，此时企业的负债成本就是银行的利息率 kd
（2）发行债券
如果企业的负债是通过发行债券而实现的，那么可以通过债券的定价模型来确定 kd。
税后负债成本：kd ×( 1 t )，其中 t 为公司所得税率
2．优先股成本
优先股的成本主要是支付给优先股股东的股利。优先股的股利率通常是固定的，但没有
到期日，是公司永久性资金来源，可按永续年金来对待。设优先股每年的股利为 Dp，则优
第八章 资本结构
一、单项选择题
1.下列等式错误的是（ ）。
A.边际贡献＝固定成本＋利润
B.边际贡献率＝变动成本率＋1
C.加权平均边际贡献率＝∑（各产品边际贡献率×各产品占总销售的比重）
D.加权平均边际贡献率＝∑各产品边际贡献÷∑各产品销售收入×100％
2.甲企业2005年销售收入2000万元，产品变动成本1400万元，销售和管理变动成本100万元，固定成本400万元。则（ ）。
A.制造边际贡献为500万元
B.产品边际贡献为500万元
C.变动成本率为60％
D.销售利润为600万元
3.已知某项成本的习性模型为：y＝1000＋2x，当业务量x由1000单位上升到2000单位时，该项成本的增加量为（ ）。
A.3000
B.5000
C.2000
D.1000
4.在正常销售量不变的条件下，盈亏临界点的销售量越大，说明企业的（ ）。
A.经营风险越小
B.经营风险越大
C.财务风险越小
D.财务风险越大
5.某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（ ）万元。
A.2268
B.2240
C.3200
D.2740
6.关于每股收益无差别点的决策原则，下列说法错误的是（ ）。
A.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计边际贡献大于每股利润无差别点的边际贡献时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式
B.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计销售额小于每股利润无差别点的销售额时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式
C.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT等于每股利润无差别点的EBIT时，两种筹资均可
D.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计新增的EBIT小于每股利润无差别点的EBIT时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式
第9章 资本成本和资本结构习题
练习题
1 ．每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的 ( ) 。
A.成本总额 B.筹资总额 C.资金结构 D.息税前利润
2 ．资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。用相对数表示的计算公式为 ( ) 。
A.资本成本 = 每年的资本费用／筹资总额
B.资本成本 = 每年的资本费用／ (筹资总额—资本取得成本 )
C.资本成本 = 每年的资本占用成本／筹资总额
D.资本成本 = 每年的资本占用成本/（筹资总额—资本取得成本)
3 ．在以下各种筹资方式中资金成本最高的是（）。
A ．债券 B ．银行借款
C ．优先股 D ．普通股
4 ．某公司 发行普通股股票 600 万元，筹资费用率为 5 ％，上年股利率为 14 ％，预计股利每年增长 5 ％，所得税率 33 ％。则该普通股成本率为 ( ) 。
A ． 14.74 ％ B ． 9.87 ％
C ． 19.74 ％ D ． 14.87 ％
5 ．某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金 1000 万元，分别为 300 万元、 100 万元、 500
万元、 100 万元，资金成本率分别为 6 ％、 11 ％、 12 ％、 15 ％。则该筹资组合的综合资金成本率为（ ）。
A. 10.4% B. 10 ％ C . 12% D 10.6 ％
6 ．某公司本期息税前利润为 6000 万元，本期实际利息费用为 1000 万元，则该公司的财务杠杆系数为 ( ) 。
A ．6 B ．1.2 C ．0.83 D ．2
7 ．财务杠杆系数同企业资金结构密切相关，须支付固定资金成本的债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数
( ) 。
A ．越小 B ．越大 C ．不变 D ．反比例变化
8 ．企业发行某普通股股票，第一年股利率为 15 ％，筹资费率为 4 ％。普通股成本率为 21 ． 625 ％，则股利逐年增长率为 ( ) 。
第四章 筹资管理讲义
内容提要和学习目标：
本章主要介绍财务管理中的理财决策之一——筹资决策的有关基本问题。通过本章学习应明确我国目前主要的筹资渠道和筹资方式；掌握各类资金成本的计算和比较；掌握三大杠杆的概念、意义和计算；掌握确定企业最优资本结构的基本方法。
第一节 企业筹资概述
一、 企业的筹资动机与要求
1、筹资的含义
是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，切实有效地获取所需资金的一种行为。
筹资是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业发展程度的重要环节。
2、筹资的分类
站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类方式：
（1）按资金占用时间长短
长期资金：是指企业筹集的需用期限在一年以上用于战略性发展的资金。企业的资本金、长期债券、长期借款等都是长期资金。广义的长期资金可以分为中期资金（5年内）和长期资金（5年以上）
短期资金：是指企业筹集的需用期限在一年以内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。即主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。
（2）按所筹资金来源
自有资金：是指企业投资者投入且拥有所有权的资金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。是一个企业经济实力的体现。
借入资金：是指企业债权人投入的资金，包括银行借款、应付债券等。企业借债具有杠杆效应。
（3）按所筹资金来源渠道
内源筹资
外源筹资
（4）按所筹资金是否以金融机构为媒介
直接筹资：是指企业不通过银行等金融机构，与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。
间接筹资：是指企业通过银行等金融机构所进行的筹资活动。这是一种传统的筹资活动。
3、筹资的动机与要求
（1）筹资的动机：企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机三种。
