金融工程（第四版）习题答案第 1 章1.金融工程的内涵:1、金融工程的根本目的是解决现实生活中的金融问题。
通过提供各种创造性的解决问题的方案，来满足市场丰富多样需求。
2、金融工程的主要内容是设计、定价与风险管理。
产品设计与解决方案是金融工程的基本内容，设计完成后，产品的定价也是金融工程的关键所在，定价合理才能保证产品可行性。
而风险管理则是金融工程的核心内容。
3、金融工程的主要工具是基础证券和各式各样的金融衍生产品。
4、金融工程学科的主要技术手段，是需要将现代金融学、各种工程技术方法和信息技术等多种学科综合起来应用的技术手段。
5、金融工程对于促进金融行业发展功不可没，它极大丰富了金融产品种类，为金融市场提供了更准确、更具时效性、更灵活的低成本风险管理方式等等。
2.风险管理是金融工程最重要的用途之一，在金融工程中处于核心地位。
衍生证券与金融工程技术的诞生，都是源于市场主体管理风险的需要。
3.推动金融工程发展的重要因素：日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。
4.他们分别是套期保值者、套利者和投机者。
他们有不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重要作用。
套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。
套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。
他的参与有利于市场效率的提高。
5.1）商品期货，有上海、郑州、大连三家交易所，以农产品和金属为主2）外汇期货和国债期货曾于1992 年试交易，但分别在93 年和95 年叫停，时隔18 年后，国债期货于 2013 年9 月中旬重启，现有 5 年期国债期货和 10 年期国债期货两个品种3）股指期货，2010年4月16日开始交易，现有沪深300、上证50和中证500三个品种4）公司权证，品种少、炒作风气浓5）银行间市场上交易的产品：外汇远期、外汇掉期、外汇期权、利率互换、远期利率协议、债券远期、信用缓释工具6）上证50ETF 期权 2015 年2 月9 号在上交所挂牌上市7）结构型理财产品中蕴含的衍生产品6.衍生品运用恰当的案例：1991 年罗氏控股打算为接下来的收购融取足量资金。
本来可以按照8.65% 借入普通10 年期美元资金。
为了降低融资成本，罗氏控股选择发行10 亿美元混合证券（牛市价差证券）。
这个混合证券是由一个10 年期的债券和一组三年期的权证组成。
年票息只有 3.5%。
牛市价差权证具体如下：投资者相当于购买了在股价较低（70 瑞士法郎）时可以行权获利的看涨期权，为投资者提供了1.9%的保本收益，同时投资者相当于卖给予发行人一个看涨期权，在股价较高（高于100 法郎）时从投资人手中买入股票，使得投资人有最高为14.7%的回报。
此外，混合证券的收益还取决于瑞士法郎的汇率变化，当瑞士法郎升值时，投资人回报增加。
3 年后公司实际估价上升到125 法郎，公司行使权证，使得投资人获得了7.3 亿法郎。
而期间瑞士法郎汇率上升，使得投资人进一步收益。
另一方面，公司则以3.5%的年票息进行融资，有效降低了融资成本，为公司获得了收购所需资金。
运用不当的案例：巴林银行倒闭，陈久霖的中航油事件。
巴林银行：尼克•李森（NickLeeson）一方面负责新加坡市场的金融衍生品交易（D erivativeTrading），另一方面还负责新加坡市场的金融衍生品交易结算(DerivativeSettlement),公司系统缺乏有效的监督机制。
1995 年 1 月份，日本经济呈现复苏势头，里森看好日本股市，分别在东京和大阪等地买进大量期货合同，希望在日经指数上升时赚取大额利润(投机)。
天有不测风云，1995 年 1 月17 日突发的日本阪神地震打击了日本股市的回升势头，股价持续下跌。
投资日经225 股指期货失利，导致巴林银行遭受巨额损失，合计损失达14 亿美元，最终无力继续经营而宣布破产。
从此，这个有着233 年经营史和良好业绩的老牌商业银行在伦敦城乃至全球金融界消失。
目前该行已由荷兰国际银行保险集团接管。
其实,表面上看来，是尼克李森的预判失误导致了这场巴林银行的灾难，但是究其根本，是作为银行，不应该过度投机，银行做了交易后，应该实行必要的风险对冲，明确风险中介的身份。
同时，也是巴林银行缺乏有效的监督机制所致。
中航油事件：2004 年起，陈久霖掌控的中航油开始在未经国家有关机构批准的情况下擅自从事石油衍生品期权交易，在初期小有斩获之后迅速出现亏损，在2004 年末石油期货价格迅速攀升之时，陈久霖做出错误判断，出售大量看涨期权(看空)，最终导致 5.5 亿美元的巨额亏损，净资产不过 1.45 亿美元的中航(新加坡)严重资不抵债。
这个例子类似，表面上看来是由管理者预判失误造成。
但是根本原因是作为实体企业的中航油，不应该利用衍生品做投机，衍生品应该成为实体企业套期保值的工具。
7.采用绝对定价法定价的问题：绝对定价法的运用有赖于未来现金流的确定。
可是许多金融工具的未来现金流是难以预测和确定的（比如股票），这为采用该方法定价带来了困难。
同时，绝对定价法需要确定一个合适恰当的贴现率，这也是个比较困难的事情。
因为贴现率往往取决于人们的风险偏好，而风险偏好是很难衡量的。
8.a.无套利定价法基于的原理：如果市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成本，市场投资者可以通过对标的和衍生证券之间的买卖进行同理，买低卖高，通过这些套利作用，市场价格必然会做出相应调整从而回归合理均衡状态。
且该方法假定套利活动无风险、且金融证券可复制，市场没有卖空限制。
所以定价时可以通过复制构建组合A 与B，使得两组合在期末有相同的回报，那么任一时刻两组合的价值应相等，若不等便可套利。
此定价法的关键在于可复制和无套利。
b.风险中性定价法是指在对衍生证券定价时，作出一个纯技术性的假定，即所有投资者都是风险中性的，在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，贴现率也都应用无风险利率以求现值。
事实上，风险中性定价法是在无套利和可复制的条件下才可实施的。
c.状态价格定价法是指通过市场可观测的证券求得各个状态的状态价格，从而便可为任意资产定价。
三种方法都属于相对定价法，即利用标的资产价格和衍生证券价格之间的内在联系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。
只需要知道相对位置，不需要太多信息，运用起来比较方便。
三种定价方法殊途同归，它们拥有完全相同的使用前提：无套利加完全市场假设。
而且得出的结论都是一致的。
9. 金融衍生品定价的基本假设：1、市场不存在摩擦，无保证金和卖空限制。
该假设能简化定价的分析过程，同时对于大规模的金融机构来讲，这一假设也相对合理，因为大金融机构的交易成本低，所受的卖空限制较小。
2、市场参与者无对手风险，即无违约。
3、市场完全竞争。
市场上规模较大品种成熟的市场接近这一假设。
4、市场参与者是风险厌恶者，且希望财务越多越好。
5、市场没有无风险套利机会。
这是最重要的假设。
10. 10000 ⨯e(5%⨯4.82)= 12725.21 元11. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75%连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。
12. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。
13.12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。
因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55 元。
14.不对，不同计息频率的利率不能直接比较。
应统一转换为相同标准的利率（年有效收益率）才能进行比较。
若两种利率都转换为年有效收益率后，普通复利的利率要比连续复利利息更高，则前者比后者多收利息若两种利率都转换为年有效收益率后，普通复利的利率要比连续复利利息更低，则前者比后者少收利息。
15.Dln PP tt是连续复利收益率。
对于每天计息的普通复利收益率，可计算验证出其与连续复利收益率是近似的。
第 2 章1.2015 年9 月13 日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将在半年后以6.4959 人民币/美元的价格向工行买入美元。
合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=1000000⨯(6.6930 - 6.4959) = 197100 。
2.他的说法是不对的。
首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。
本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。
3.这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。
因此，这种权利将会降低期货价格。
4.这一观点是正确的，一份合约在交易所交易时，买卖双方各自的情况和交易结果如下：1）如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；2）如果交易双方都是结清已有的期货头寸，则未平仓数减少一份；3）如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有的期货头寸，则未平仓数不变。
5.交易所用以规避信用风险的制度设计主要有以下三点：1）保证金制度与每日盯市结算制度期货的买卖双方需在经纪公司开设保证金账户，同时经纪公司也被要求在清算机构中开设保证金账户。
期货交易在每日盯市结算制度下每日结清，从而保证了严格的无负债运行。
2）每日价格波动限制与交易中止规则交易所通过对每日价格的波动幅度进行限制，以及价格波动过于激烈时的熔断机制，缓解了突发事件和过度投机对市场造成的冲击，从而降低了信用风险。
3）会员之间的连带清偿责任清算机构通常规定，所有会员必须对其他会员的清算责任负无限连带的清偿责任。
由于期货是零和游戏，这一规定极小化的违约风险。
6.沪深300 股指合约表合约标的沪深 300 指数合约乘数每点 300 元报价单位指数点最小变动价位0.2 点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:30-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±7%最低交易保证金合约价值的 8%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所上证50 指数期货合约表合约标的上证 50 指数合约乘数每点 300 元报价单位指数点最小变动价位0.2 点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午： 9:30-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动上一个交易日结算价的±7%限制最低交易保证金合约价值的 8%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IH上市交易所中国金融期货交易所中证500 指数期货合约表合约标的中证 500 指数合约乘数每点 200 元报价单位指数点最小变动价位0.2 点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午： 9:30-11:30, 下午：13:00-15:00每日价格最大波上一个交易日结算价的±7%动限制最低交易保证金合约价值的 8%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IC上市交易所中国金融期货交易所5 年期国债期货合约合约标的面值为 100 万元人民币、票面利率为 3%的名义中期国债可交割国债合约到期月份首日剩余期限为 4-5.25 年的记账式附息国债报价方式百元净价报价最小变动价位0.005 元合约月份最近的三个季月（3 月、6 月、9 月、12 月中的最近三个月循环）交易时间09:15—11:30， 13:00—15:15最后交易日交09:15—11:30易时间每日价格最大上一交易日结算价的±1.2%波动限制最低交易保证合约价值的 1%金最后交易日合约到期月份的第二个星期五最后交割日最后交易日后的第三个交易日交割方式实物交割交易代码TF上市交易所中国金融期货交易所10 年期国债期货合约合约标的面值为 100 万元人民币、票面利率为 3%的名义长期国债可交割国债合约到期月份首日剩余期限为 6.5-10.25 年的记账式附息国债报价方式百元净价报价最小变动价位0.005 元合约月份最近的三个季月（3 月、6 月、9 月、12 月中的最近三个月循环）交易时间9:15 - 11:30，13:00 - 15:159:15 - 11:30最后交易日交易时间上一交易日结算价的±2%每日价格最大波动限制最低交易保证金合约价值的 2%最后交易日合约到期月份的第二个星期五最后交割日最后交易日后的第三个交易日交割方式实物交割交易代码T上市交易所中国金融期货交易所5 年期国债期货合约3%的名义中期国债合约标的面值为 100 万元人民币、票面利率为最小变动价位0.005 元合约月份最近的三个季月（3 月、6 月、9 月、12 月中的最近三个月循环）交易时间09:15—11:30， 13:00—15:15最后交易日交易时间09:15—11:30每日价格最大波动限上一交易日结算价的±1.2%制最低交易保证金合约价值的 1%最后交易日合约到期月份的第二个星期五最后交割日最后交易日后的第三个交易日交易代码TF我国于2016 年1 月1 日正式实施熔断机制，触发5%阈值时，暂停交易15 分钟，14：45 份以后触发5%阈值或者全天任何时段触发7%阈值，暂停交易至收市。
