证券市场投资者心理

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我国证券市场投资者结构分析

作者：韩玉玲

来源：《时代金融》2019年第28期

摘要： 我国证券市场在几十年改革中快速发展，但一直存在投资者结构失衡的问题，证券市场如何实现去散户化亟需解决。近十年中，我国证券市场投资者结构发生了深刻的变革，尤其是机构投资者变得更加强大，其内部结构出现了重大变化，最终形成了投资者多元化的趋势，本文通过数据分析和对比研究了投资者结构的重大变化。

关键词： 投资者结构; 机构投资者; 持股市值

一、投资者结构概况

从外国证券市场的发展角度看，投资者结构经历了从散户投资者为主到机构投资者为主的过渡过程。投资者结构不平衡是多年来中国证券市场发展的问题之一，即仍然以个人投资者为主。近年来证券市场专业机构投资者行列进一步发展，基于长期资金逐步进入市场中，机构投资者对股市的影响力在逐渐提升，机构投资者的迅猛发展，推动投资者结构多样化态势的形成。

（一）个人投资者去散户化效果初显

个人投资者是我国证券市场上的主要参与者，其在股票交易账户中的数量占主导地位。根据CSI数据，截至2019年3月，个人投资者开设的账户数量达到150，181，000，机构投资者开立账户数量为362，300，自然人投资者占99.76%。从持有股票市值的角度来看，2006年散户股票市值占A股流通市值的69%，持股市值占比下降到2019年一季度的30.3%。

（二）机构投资者向多元化方向发展

中国机构投资者的发展相对较迟，在我国证券市场改革进程推动下，机构投资者规模与作用发生了巨大变化，机构投资者包括专业机构投资者、一般法人。

由于2005年股权分置改革，解除对限制性股票出售限制引起一般法人持股份额迅速增加，在2009年之后一般法人持股市值占比基本稳定，限售股解禁为市场增加了流动性，2019年第一季度末，一般法人持股市值为230362亿元，占比超50%。机构投资者持股比例从2014年的39%增加到2019年第一季度的69%。2016年以来，机构投资者持有A股市值场的比重维持60%以上，取消限制性股票禁售令已使机构投资者股票市值和股票份额迅速增加。

证券行业的投资者心理与情绪分析

在证券市场中，投资者的心理和情绪对于投资决策有着重要的影响。了解和分析投资者的心理和情绪状态，对于投资者和市场参与者来说显得至关重要。本文将对证券行业的投资者心理与情绪进行深入分析，并探讨其对市场的影响。

一、 投资者心理分析

1. 贪婪与恐惧

投资者在交易中常常会被贪婪和恐惧的情绪所主导。当市场处于上涨行情时，投资者常常出现贪婪心理，追涨杀跌，希望能够获取更高的利润。而当市场走低时，投资者则被恐惧所支配，害怕亏损进一步扩大。贪婪和恐惧的情绪会导致投资者偏离理性，做出错误的投资决策。

2. 协调与冲突

投资者之间的协调与冲突也是影响市场的重要因素。当市场走势一致，投资者之间的情绪会更加协调，容易形成市场共识，使市场更加稳定。相反，如果投资者对市场走势存在分歧，情绪将会冲突，市场波动性增加。因此，了解不同投资者之间的心理和情绪状态对于市场的稳定具有重要作用。

二、 投资者情绪分析

1. 乐观与悲观 投资者情绪的乐观与悲观也会对市场产生影响。在市场上，乐观的情绪通常伴随着投资者对市场前景的积极预期，认为股市将会上涨。悲观情绪则相反，投资者对市场持谨慎态度，认为股市将会下跌。乐观情绪下，投资者更愿意购买股票，推动市场上涨。悲观情绪下，投资者倾向于卖出股票，引发市场下跌。

2. 短期波动与长期趋势

投资者情绪对于市场短期波动和长期趋势的判断也会产生影响。在市场短期波动期间，投资者情绪的不稳定性容易引发市场的剧烈波动。而对于市场长期趋势的判断，投资者情绪则更具长期稳定性，对于市场的走势有持续性的影响。

三、 投资者心理与情绪的影响

1. 影响市场走势

投资者的心理与情绪状况会直接影响市场的走势。当投资者心理偏向贪婪时，市场往往会呈现上涨趋势，反之则会走低。投资者的情绪状况也会对市场波动性产生重要影响，情绪波动大的市场更容易出现剧烈的波动。

2. 影响个体投资者的决策

投资者的心理与情绪状态会直接影响其投资决策。当投资者心态积极乐观时，更容易做出大胆的投资决策，以追求更高的回报。相反，当投资者心情低落时，容易恐慌出售股票，带来亏损。

证券金融市场基础知识：证券投资者

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证券金融市场基础知识：证券投资者

一、证券市场投资者的概念、特点及分类

(一)证券市场投资者的概念

证券市场投资者是指通过买入证券而进行投资的各类机构法人和自然人。

(二)证券市场投资者的特点

1.分散性和流动性

证券投资者分布的地理范围和年龄层次都较为广泛，不论男女老幼，也不分文化职业，只要有起码的购买能力和投资欲望，都可在证券市场上一试身手。

由于证券市场的变化，证券投资者可以根据自己的喜好和需要变换证券产品的种类，并根据实际的需要，更换交易场所。

2.投资的目的性

证券投资者的目的就是为了获取利息、股息或者资本收益。

3.市场的支撑性

证券投资者作为证券市场资金的提供方，其对证券市场的生存具有一定的支撑作用。

(三)证券市场投资者的分类

证券投资者可分为机构投资者和个人投资者两大类。其中，我国机构投资者主要包括政府机构、金融机构、企业和事业法人及各类基金等。

二、机构投资者的概念、特点及分类

机构投资者一般是指符合法律法规规定以投资证券投资基金的注册登记或经政府有关部门批准设立的机构。机构投资者具有投资管理专业化、投资结构组合化、投资行为规范化、风险意识强、具有稳定市场的功能等特点。我国机构投资者主要包括政府机构、金融机构、企业和事业法人及各类基金等。

(一)政府机构

政府机构参与证券投资的目的主要是为了调剂资金余缺和进行宏观调控。各级政府及政府机构出现资金剩余时，可通过购买政府债券、金融债券投资于证券市场。

中央银行以公开市场操作作为政策手段，通过买卖政府债券或金融债券，影响货币供应量或利率水平，进行宏观调控。

我国国有资产管理部门或其授权部门持有国有股，履行国有资产的保值增值和通过国家控股、参股来支配更多社会资源的职责。

从各国的具体实践看，出于维护金融稳定的需要，政府还可成立或指定专门机构参与证券市场交易，减少非理性的市场震荡。

证券市场投资者行为的理性概念演变　

陈虹　

摘要：本文阐述了理・陡概念从投资者完美理性到有限理性再到适应性理性的过程，为证券市场适应性演化提供理论基础，对于指导　投资者实践具有一定的理论意义。　

关键词：理性预期；有限理性；适应性理性　

关于经济主体的理性假设是金融学方法和理论的前提和基础，市场　

参与者究竟是“理性”还是“有限理性”理性成为了传统经典金融理　论和行为金融学的重要分歧之一。然而，随着“适应性”理性概念的发　

展，人们开始更加偏向于用“适应”的概念来解释经济主体行为在内外　

环境中的动态形成。　（一）完美理性概念　

传统经济理论定义了一个完美的市场（Ｐｅｒｆｅｃｔ　Ｍａｒｋｅｔ）背景，连同　理性预期（Ｍｕｔｈ，１９６１）一起构筑了传统经济理论分析的基础。在这个　

框架下，投资者的决策过程可用抽象成一个理性投资者追求主观期望效　

用最大化的过程。投资者理性假说主要思想如下：　

①经济主体同时具备理性意识和理性能力；　②经济主体之间有完全的交互理性（Ｉｎｔｅｒａｃｔｉｖｅ　Ｒａｔｉｏｎａｌｉｔｙ）；　③经济主体的非理性行为不相关；　

④市场选择（Ｍａｒｋｅｔ　Ｓｅｌｅｃｔｉｏｎ）的优胜劣汰；　

上述５个假定可以归纳为三个层次：经济人认知行为理性（即假定　①）、经济人之间的互动理性（包括假定②、③、④）以及个体理性导　

致集体理性（即假定⑤）。在这些假定之下，证券市场形成了“信息一　

预期一价格”的变动反应机制，投资者基于完全理性和同质预期的基础　上做出决策行为并得出预期结果，最终形成理性预期均衡。　

（二）从完美理性到有限理性　

１９５０年代以来，很多经济学家对传统的理性人假设提出质疑，他们　发现人类的理性“并不那么完全”，人类的认知能力也并非是无限的　

（对假定①的质疑）。西蒙（Ｓｉｍｏｎ）指出，由于受人类大脑生理结构的　限制，决策者往往会依靠以往积累的经验或者使用“快速而节省”的方　

法来做出某种投资决策，而并非如传统理性人那样追求自身效用的最大　化。行为金融学的研究成果表明，除了经济人认知的有限理性与偏差之