证券市场的投资者心理与行为分析

个人投资者证券投资行为与心理分析

中图分类号：f830 文献标识：a 文章编号：1009-4202(2012)08-000-02

摘 要 为了研究中国证券市场个人投资者行为和心理特征，本文对336名个人投资者的基本信息，心理偏差和投资行为进行分析。研究结果显示，当今中国个人投资者投资风格有转向中长线的趋势，但普遍存在各种认知偏差。同时，投资者通过投资组合降低风险的意识有所提高，但存在一定程度的羊群效应。当然，投资者的认知偏差和投资行为在很大程度上受到主客观因素影响。因此，本文通过分析找到这些影响因素并提出相关建议。

关键词 个人投资者 心理偏差 投资行为

一、 引言

现代金融理论是建立在资本资产定价模型(capm)和有效市场假说(emh)两大基石上的，但现代金融理论模型解释投资者在证券市场上的实际投资决策行为时存在着缺陷。第一，现代金融理论认为人们的决策是建立在理性预期、风险回避、效用函数最大化等假设上。实际投资决策并非如此。amos tversky (1990)针对投资者准确无偏的奥斯本定义上的理性，指出投资者具有倾向于过分自信的心理特征。第二，现代金融理论认为市场投资行为都是理性的，但是在实际情况下往往非理性投资者可以获得更高的收益。面对传统的现代金融理论无法解决的问题，行为金融却能够很好地解释。同时，国内外大量研究表明，投资者的情绪、性格及心理感觉等主观

因素在金融投资中起着不可忽视的作用。因此，研究行为金融，研究证券市场中投资者的行为与心理就显得很有必要。

二、 问卷结果分析

（一）个人投资者心理特征分析

投资心理特征的问题设计除了羊群效应外均采用了封闭式问题的李克特量表(likert scale)，每个问题都采用逐级递增的形式，每个被调查者的态度就是他对各题回答所得的分数，所有被调查者的平均分就可说明投资者整体的态度强弱。此部分信息除锚定与调整心理（小于3存在，大于3不存在）外，其他心理特征均是小于3不存在，大于3存在。对个人投资者心理研究一般包括：易得性、代表性、过度自信、厌恶后悔、厌恶模糊性、锚定与调整等经典的认知偏差。

金融市场投资者行为分析

引言

金融市场是一个涉及众多投资者的复杂系统，投资者的行为对市场的运作产生着重要的影响。了解和分析投资者行为，可以帮助我们更好地理解市场的波动和走势，并作出更明智的投资决策。本文将深入探讨金融市场投资者的行为模式、行为偏差以及可能的原因。

投资者行为模式

投资者行为模式是指在金融市场中投资者对信息的获取、判断和行动的方式和规律。行为学领域的研究表明，投资者的行为模式往往受到心理和认知因素的影响。

首先，确认偏差是投资者行为中常见的一个模式。当投资者认为自己持有的证券价值上涨时，他们倾向于过度乐观，过度估计证券的潜在收益。相反，当证券价值下跌时，投资者则倾向于过度悲观，过度低估证券的实际价值。这种确认偏差可能导致投资者不理性地买入或卖出证券，从而影响市场的波动。

其次，群体效应也是投资者行为中的一种常见模式。人们倾向于在众多投资者中寻求共识，因为群体的决策往往被视为比个体决策更准确和可靠。然而，当投资者遵循大众的行为时，市场往往会出现过度波动。这是因为投资者倾向于模仿其他投资者的行为，而忽视了个人判断和分析带来的独特视角。

另外，损失厌恶也是影响投资者行为的一个重要模式。投资者往往对损失的厌恶要高于对同等金额收益的追求。这就意味着当投资者面临可能造成损失的投资决策时，他们往往会选择更为保守的策略。这种厌恶损失的行为倾向可能导致市场的低波动性。

投资者行为偏差 由于心理和认知因素的影响，投资者的行为常常表现出一些偏差。这些偏差不仅影响了他们的决策，也影响了市场的运作。

首先，过度自信是投资者行为中的常见偏差之一。投资者往往高估自己的能力和信息获取能力，从而做出冒险的投资决策。这种过度自信的行为倾向可能导致资金的过度集中和超额投资，进而引发市场的波动和风险。

其次，短期偏好也是投资者行为偏差的一个重要方面。投资者往往更关注短期收益而忽视长期投资的价值。这种偏好可能导致市场的短期行为和波动性增加，而忽略了长期投资的潜在回报。

金融行业投资者行为分析

一、引言

金融行业一直以来都是投资者热衷的领域，对于投资者来说，正确的投资决策能够带来丰厚的回报，而错误的决策则会产生相反的效果。因此，投资者的行为对于金融市场的发展和稳定起着至关重要的作用。本文将从消费者心理学、行为金融学和投资心理学的角度出发，探讨金融行业投资者的行为特点和其对金融市场的影响。

二、消费者心理学

消费者心理学是研究消费者购买行为背后的心理过程和决策的学科，其应用于金融行业中可用于分析投资者的行为特点。其中一个重要的部分是认知失调理论（Cognitive Dissonance Theory）。认知失调是指在两种或更多的一致信息之间产生的心理不适的状态。在金融投资中，认知失调的例子包括投资者在某种证券上获得了损失却继续持有这些证券，或是买入了某种证券，然后对于该证券不断压低自己的预期，同时有错失市场上其他机会的焦虑感。

消费者感知过程对金融投资有着重要的影响。当投资者面对新的证券或交易决策时，他们的消费者感知过程将提供他们对信息的最初评估。如果消费者感知到的信息是负面的，那么投资者可能会对这些信息产生偏见，并在评估新资产时较少使用这些信息。相反，如果投资者感知到的是积极信息，可能会对这些信息过于重视，而忽略了其他可能存在的风险。

三、行为金融学

行为金融学研究的是人们在金融市场中的决策和行为模式，该学科旨在探讨这些行为和模式的内在原因。行为金融学的理论基础非常重要值得注意，例如：

1. 跨期选择（Intertemporal Choice）：投资者会将当前的收益与未来的风险进行权衡，这种选择具有风险规避特点。

2. 羊群效应（Herd Mentality）：投资者决策并不总是基于自己的研究和分析，而是受到其他投资者行为的影响。

3. 过度自信（Overconfidence）：投资者可能会高估自己的决策能力，从而过度投资并产生不必要的风险。

4. 风险厌恶（Risk Aversion）与风险偏好（Risk Appetite）：投资者在投资过程中承担风险的程度是不同的，其中一方面基于他们本身的特征，另一方面则基于资本市场的情况。

第２０１２年第５期　（总第３９８期）　商　业　经　济　ＳＨＡＮＧＹＥ　ＪＩＮＧＪＩ　Ｎｏ．５．２０１２　Ｔｏｔａｌ　Ｎｏ．３９８　

［文章编号】１００９—６０４３（２０１２）０５—００２８—０４　

我国个体投资者行为心理　

及其　决策影响因素分析　

吴健鹏，黄佑军　

（佛山职业技术学院，广东佛山５２８１３７）　

【摘要】我国的证券市场是一个由相对年轻、且知识水平偏低、尚未成熟的投资者支撑的市场。情感型、理智型、　综合型投资者并存。由于大多数为情感型投资者，决策时随机性突出。政府应加强对投资者进行风险教育工作，建立完　善的投资者保护机制，倡导正确的价值观和投资理念；政策法规的制定与出台应具有前瞻性、稳定性、连续性和透明　性，避免“政出多门、朝令夕改”；尽可能减少对证券市场过度的直接干预，有效发挥市场自主调节的功能。投资者应该　活到老学到老，学习证券投资的知识和相关的财务法律知识，以及社会学、心理学等方面的知识，要清楚的认识到自己　的心理弱点，并在投资实践中予以克服，从而有效抵御市场风险，获得高收益。　

［关键词】行为金融；个体投资者；聚类分析；结论；建议　【中图分类号】Ｆ４７０　［文献标识码】Ｂ　

一、弓ｌ言　

进入２０世纪８Ｏ年代，人们发现金融市场中越来越　多的现象是现代金融理论无法解释的。这些现象被称为　金融市场中的“异象”（近年来被发现与传统经典金融理　

论不符的金融市场“异象”主要包括：收益可预测性（包括　横截面收益可预测性、时间序列收益可预测性、事件研究　下的收益可预测性和心情指标收益可预测性等）、股权溢　价之谜、股价的过度波动性、投资者行为偏差和封闭式基　

金定价之谜等等，可参考Ｂａｒｂｅｆｉｓ和Ｔｈａｌｅｒ（２００３），市场中　众多“异象”的存在反映了现代金融学对投资者真实的经　

济行为的描述存在偏差。关于个体投资者的行为心理研　究和投资决策的影响因素研究无论在国外还是国内都是　

相当欠缺的。　在２００８年金融危机到现在的欧债危机的余震之下，