股权投资的风险及风险管理

管理学家2014.03

167一、目前我国企业股权投资风险管理的环境分析（一）国内企业尚未建立相对统一、开放及完善的市场体系。当前,我国投资市场体系与产权交易市场体系仍显得十分不平衡、不完整,也很不稳定,这主要因为我国投资主体在经济活动中受到行政干预和市场双重力量的作用和影响,从而为我国投资主体身份不明、投资行为缺乏理性营造了不良氛围；产权交易市场尚未完善和成熟的客观现实,也使我国较多企业的投资风险控制策略难以从根本上实施和进行,也不能真正满足企业转移风险的要求。（二）我国关于关股权投资风险管理的立法十分不完善。首先,我国产权交易立法严重滞后,这不仅表现为国内缺乏一个全国性统一而协调的并购立法,还表现为已出现的几部规范上市公司并购行为法规本身存在实效性差的缺陷；然后,目前国内除了《保险法》,几乎再无关于非金融企业风险管理的任何立法,这使我国企业展开风险管理缺乏相应的法规力量支持。（三）我国企业仍缺少相应的高速有效的股权投资资讯系统。因受到投资市场阻隔、国家尚未开放及时性和有效性投资信息网络等因素的限制,当前我国企业仍然无法及时查询相关信息,其导致国家很难及时获取反馈信息,一些相关政策和措施无法在投资行为发生前做出有效性调整,而多半只能实施事后干预和惩治,其大大降低了国家投资政策的调整能力。二、当前企业股权投资过程中普遍存在的问题（一）股权投资盲目性比较大，缺少规划。目前企业很多股权投资项目，都是合作方找上门来，然后派有关部门去考察，很少主动去规划、布局，这就导致股权投资具有较大的盲目性。（二）股权投资项目尽职调查不充分。当前很多企业进行股权投资的惯常做法是组织几个部门去到对方考察，考察行动大多只是走马观花，没有针对性，不能形成一份完整的尽职调查报告，有时仅把合作方单方提供的主体情况和市场需求资料作为考察成果，这样可能会误导决策。（三）投资方案制作不完善，且内容仅注重出资环节。股权投资方案是股权投资管理的总纲领，它是在基础论证前提下制作的资产运作流程。其内容应当涉及怎样投资、如何管理、如何退出等整个过程。但目前很多企业制作的股权投资方案大多仅限于出资阶段，对合作者的情况、合作环境、出资方式、出资多少描述很多，而对于投资权利如何行使、采取何种经营管理方式、投资期满的后续问题等内容则言之不详，有的甚至在方案中根本不曾体现。（四）投资方案缺乏必要的评估。投资项目的成功与否会直接关系到一个企业在商场上的“战斗力”，所以根据客观事实，对照自身分析利弊，对投资方案进行可行性的评估是十分重要和必要的。实践中，有些企业做出投资方案就直接向领导汇报，而没有再借助相关部门、专家进行方案评估，公司领导无法全面、综合地了解情况，决策难免会出现偏差。（五）外派人员管理混乱。外派董事和高级管理人员是投资人委派到被投资企业的，是执行投资意志的最直接参与者，肩负着双重责任，不仅需要为企业的发展而努力，同时作为投资人的使者，还需要维护投资人的利益。有些企业对外派人员没有任职条件和委派程序的规定，往往是领导临时决定派去的，一般身兼数职，根本无法常驻企业，无法详细掌握企业动向，导致了外派人员职责无法到位。浅析企业股权投资的风险管理娄佳/河北港口集团有限公司，河北秦皇岛066002【摘要】近年来,我国企业迅猛发展,在获取经营规模、品牌建立的同时,多数企业不具风险意识,而疏于股权投资风险的有效管理，而企业股权投资的成功管理是必须要以风险管理为前提的。本文即针对当前企业股权投资风险管理过程中所出现的问题展开相应分析,以真正提出有用性对策,为我国企业股权投资风险管理问题的解决做出相应的努力。【关键词】股权投资；风险管理；风险防范；制度；机制（六）缺少项目评价和统计分析环节。目前大多数企业都没有投资项目后评价环节，无法全面掌握项目投资实际效果，每个年度也没有部门对此统计分析，而被派到这些项目的董事、监事等人员不尽职责，致使公司不能及时决策终止运营不良的项目。三、解决问题的对策（一）做好投资规划，避免投资盲目性。一些企业在对外投资上，缺少长期的规划，每年的对外投资金额也没有计划性，随意性较大。因此，大型企业在对外投资管理中，应根据企业整体发展规划和战略编制股权投资规划和布局方案，主动研究布局点的政策、法规，主动寻找合作方，就会避免投资的盲目性，提高股权投资的成功概率。（二）制定投资管理制度，确立出资阶段管理流程。一般可将出资阶段分为项目提出、项目评估、项目决策和项目实施四个环节，通过制度建立将各个环节管理流程加以规范化、标准化，既能提高工作效率，又可保证对外投资决策的科学化和透明化，尽最大可能规避法律风险。（三）制定专家评审管理制度。在项目评估阶段采取内、外部专家结合方式组成评审小组，对可行性研究报告和投资方案进行评审，必要时也可以组织实地考察。评审专家对项目投资方案评审通过后，方可报公司领导决策。（四）制定外派董事、监事和高级管理人员管理制度。管理制度应规定外派董事、监事和高级管理人员的任职条件、程序和职责；同时应按照外派岗位任职条件，挑选部分合适的人员，建立相应的人才资源数据库，需要外派时可随时从数据库中选择。（五）设立项目后评价和统计分析环节。建立投资项目后评价制度，分不同的时间点对股权投资项目进行多次评价，发现问题及时调整投资决策。在股权投资管理流程中还应设立统计分析环节，通过对以前投资项目的统计分析，可以总结经验教训，为后续同类项目及时提出建议，为公司决策提供依据。（六）建立退出机制。在项目后评价和统计分析的基础上，对那些经营不善、无法扭转不良运作状况的项目，及时启动退出程序，避免造成更大损失。四、结论风险伴随着企业经营的全过程，而“股权投资”又势必成为未来经济主流的一种经营活动，由于它存在形式的多样、组合结构的复杂、法律政策的变化，而徒增了许多风险，从而成为企业管理者应当密切关注的问题。通过制定相应管理制度，对股权投资各个环节实行流程化管理，使股权投资管理程序更具科学化和透明化，最终可以避免大量不必要的投资损失。【参考文献】[1]柏高原.有限合伙制股权投资基金内部治理初探[J].中国经贸导刊,2010,(05)[2]王艳晓,赵会茹,孙晶琪.谈项目后评价在企业股权投资项目管理中的应用[J].山西财税,2010,(01).[3]李雪欣,姜海峰.跨国公司在华投资企业的公司治理问题研究——基于辽宁外资企业的调研[J].辽宁大学学报(哲学社会科学版),2010,(01).[4]汲斌昌.国有企业法律风险防范与控制［M］.济南：山东友谊出版社，2007.

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股权投资注意五大风险

股权投资是风险游戏，不承担风险便没有回报，所谓的一夜暴富多是财富故事。所以投资者在狂热之余，需要的是冷静，更需要的是思考投资的风险问题。股权投资必须注意的五大风险包括投资决策风险、企业经营风险、资本市场风险、法律风险和执行风险。

一、投资决策风险

投资决策的风险主要体现在项目定位不准和决策程序的遗漏上。

每个项目都存在特定的行业，投资者对项目所处行业、行业周期、市场环境不了解，会造成行业定位风险。对项目企业的技术水平、生产能力了解不全，对投资的企业发展阶段靶向不准，会造成投资类型选择的风险。拿房地产行业投资来说，当经济从低谷到复苏的拐点，建筑施工、水泥等企业会最先受益，股价上涨也会提前启动。但是房地产属于周期性强的行业，一旦市场需求接近饱和状态，房地产行业发展的压力便会倍增，这时投资者就应该考虑转向了。

另外，投资决策前，要经过一系列程序，比如投资意向书、尽职调查、财务和法律审计等，投资程序不完善，尽职调查不全面，程序遗漏可能造成不可预知的风险。

二、企业经营风险

企业经营风险主要是指被投资企业的业务经营风险。发生风险的原因可能是项目所处行业的市场环境发生了变化，比如经济衰退。可能是经营决策不对，比如盲目扩张、过快多元化。也可能是企业管理者的能力不够，或管理团队不稳定等。企业经营情况发生变化易导致业绩下滑、停工、破产等不利情况，从而影响股权投资通过上市、股权转让、管理层回购等方式完成投资资金的退出，导致股权投资没有收益甚至出现本金损失的情况。最严重的甚至可能导致本金完全损失。

曾经火极一时的“真功夫”餐饮品牌，就是因为原董事长蔡达标冒然实行去“家族化”内部管理改革，引发了一场内部矛盾后，导致风险投资基金几乎全部退出。矛盾的最后，蔡达标因职务侵占和挪用资金罪被判刑14年，近50%的股权被司法拍卖。

三、资本市场风险

股权投资的风险及风险管理

投资是一项长期投资，从发现项目、、到最后实现盈利并退出项目需要经历一个长久的过程，在整个项目运作过程中存在很多风险，如价值评估风险、委托代理风险和退出机制风险等，投资机构需要对这些风险进行管理。

1．投资的风险

在投资中，由于存在较高的委托代理成本和企业价值评估的不确定性，使得投资基金具有较高的风险。其风险问题主要包括以下几类：

(1)价值评估带来的风险

在投资基金的过程中，对被进行的价值评估决定了投资方在被投资企业中最终的股权比重，过高的评估价值将导致率的下降。但由于投资的流动性差、未来现金流入和流出不规则、投资成本高以及未来市场、技术和管理等方面可能存在很大的不确定性，使得投资的价值评估风险成为投资基金的直接风险之一。

(2)知识产权方面存在的风险

这一点对科技型企业具有特殊意义，投资尤其是创业风险投资看重的是被投资企业的核心技术，若其对核心技术的所有权上存在瑕疵(如该技术属于创业人员在原用人单位的职务发明)，显然会影响风险资本的进入，甚至承担违约责任或缔约过失责任。对于这一风险，企业一定要通过专业人士的评估，确认核心技术的权利归属。

(3)委托代理带来的风险

在投资基金中，主要有两层委托代理关系：第一层是投资基金管理人与投资者之间的委托代理，第二层是投资基金与企业之间的委托代理。 第一层委托代理问题的产生主要是因为投资基金相关法规的不健全和信息披露要求低，这就不能排除部分不良投资基金或基金经理暗箱操作、过度交易、对倒操作等侵权、违约或者违背善良管理人义务的行为，这将严重侵害投资人的利益。

第二层委托代理问题主要是“道德风险”问题，由于双方的信息不对称，被投资方作为代理人与投资人之间存在利益不一致的情况，这就产生了委托代理中的“道德风险”问题，可能损害投资者的利益。这一风险，在某种程度上可以通过在专业人士的帮助下，制作规范的合同并在其中明确双方权利义务来进行防范，如对投资工具的选择、投资阶段的安排、投资企业董事会席位的分配等内容作出明确约定。

第３２卷第１期　２０１０年２月　山　东　Ｓｈａｎｄｏｎｇ　冶　金　Ｍｅｔａｌｌｕｒｇｙ　Ｖ０１．３２　Ｎ０．１　Ｆｅｂｒｕａｒｙ　２０１０　

１ｒＴＴ］　］—　—’ｒ１—丫丫　｝经济与管理ｊ　ｉ　ｉｊ　▲ｉｉ　▲—▲ｊ　企业股权投资的风险防范　

张新福　（济钢集团有限公司总法律顾问室，山东济南２５０１０１）　

摘要：股权投资是发生法律风险较多的经营活动之一，当前企业股权投资存在投资盲目、项目调查不充分、投资方案不完　善、外派人员管理混乱等现象，提出了应做好投资规划，制定投资管理制度、评审专家制度，建立健全监督约束机制，增加项　目退出环节等解决方案，对股权投资环节实行流程化管理，使股权投资管理程序更具科学化和透明化，以求最大程度地避　免投资损失。　关键词：股权投资；法律风险；防范对策；制度；机制　中图分类号：Ｆ２７６　文献标识码：Ａ　文章编号：１００４—４６２０（２０１０）０１—００７０—０３　

１　前言　

股权投资是企业投资的一种形式，它既包括以　

货币资金、无形资产或其他实物资产直接投资设立　新公司，也包括收购兼并既有的老公司。股权投资　

的目的是为了获取经济利益，而从计划投资到获利　

之间还存在着诸多的法律关系。投资者权利的行　使、投资者义务的承担在整个投资过程当中处处体　

现，并直接影响到企业的最终利益追求。所以“风　

险”于此无处不在，企业在违法的时候当然会存在　风险，但企业不违法也会存在风险…，它或许是因为　

法律政策不确定　、市场预测的不准确、管理责任的　

不到位、法律监控的不规范、合作伙伴的违约等，总　

之，后一种风险较之前一种风险具有更大的隐蔽　

性、随意性和难以预料性。所以，对于后一种风险　的防范措施，应当更加注重管理环节；注重分工协　

作、责任控制；注重流程管理、整体配合；注重成本、　

兼顾效益。一句话，风险防范，从管理做起。　

股权投资管理不能仅仅限定在出资阶段，如投　

资项目的提出、项目评估、投资决策等，还应包括投　资实施过程中的风险控制、经营管理与监督、投资