金融经济学第三讲md

1、一般经济均衡：假定市场上一共有k 种商品，每一种商品的供给和需求都是这k 种商品的价格的函数。

这k 种商品的供需均衡就得到k 个方程。

但是价格需要有一个计量单位，这k 种商品的价格之间只有k-1 种商品的价格是独立的。

瓦尔拉斯又加入了一个财务均衡的关系，即所有商品供给的总价值应该等于所有商品需求的总价值。

这一关系目前就称为“瓦尔拉斯法则”，它被用来消去一个方程。

2、从“华尔街革命”追溯到1900年▪3、对每一固定收益都求出其最小风险，那么在风险－收益平面上，就可画出一条曲线，它称为组合前沿。

马科维茨理论的基本结论是：在证券允许卖空的条件下，组合前沿是一条双曲线的一支；在证券不允许卖空的条件下，组合前沿是若干段双曲线段的拼接。

组合前沿的上半部称为有效前沿。

对于有效前沿上的证券组合来说，不存在收益和风险两方面都优于它的证券组合。

▪4、夏普：假定所有投资者都以马科维茨的准则来决策，而导出全市场的证券组合的收益率是有效的以及所谓资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model, CAPM)。

这一模型认为，每种证券的收益率都只与市场收益率有关。

5、米勒与莫迪利阿尼：探讨“公司的财务政策(分红、债权/股权比等)是否会影响公司的价值”这一主题。

他们的结论是：在理想的市场条件下，公司的价值与财务政策无关。

后来他们的这些结论就被称为莫迪利阿尼－米勒定理(Modigliani-Miller Theorem,MMT▪无套利假设是指在一个完善的金融市场中，不存在套利机会(即确定的低买高卖之类的机会)。

因此，如果两个公司将来的(不确定的) 价值是一样的，那么它们今天的价值也应该一样，而与它们财务政策无关；否则人们就可通过买卖两个公司的股票来获得套利。

‘▪布莱克和肖尔斯先把模型连续动态化。

他们假定模型中有两种证券，一种是债券，它是无风险证券，其收益率是常数；另一种是股票，它是风险证券，沿用马科维茨的传统，它也可用证券收益率的期望和方差来刻划，但是动态化以后，其价格的变化满足一个随机微分方程，其含义是随时间变化的随机收益率，其期望值和方差都与时间间隔成正比。

⾦融经济学基础第三章中⽂⽂字版第三章资产组合前沿边界的数学分析3.1 在第⼆章我们证明了当风险资产A ⼆阶随机占优于风险资产B 时，风险资产A 的期望收益率必然等于风险资产B 的风险收益率，⽅差则⼩于B 的⽅差。

当存在两个以上的资产并且可以⽆限制地构造投资组合时，如果存在⼀个资产的投资组合⼆阶随机占优于所有与其期望收益率相同的投资组合，则这个占优的投资组合的⽅差必然最⼩。

这⼀结果是我们论述在不同的期望收益率⽔平下具有最⼩⽅差的投资组合的动机之⼀。

3.2 资产选择的均值-⽅差模型⾃从马科维茨(Markowitz,1952)发展以来，已经被⼴泛地应⽤在⾦融领域。

个体效⽤函数的单调性和严格凹性意味着投资者对预期收益的偏好和对⽅差的厌恶。

不过，对任意的分布和效⽤函数，期望效⽤并不能仅仅由预期收益和⽅差决定。

然⽽，资产选择的均值-⽅差模型仍然流⾏是因为它具有数理分析的简易性和丰富的实证检验。

除3.1节指出的⼀个动机之外，还存在两个技术上的动机，简要回顾如下。

3.3 个体的效⽤函数可以在期望财富附近泰勒展开，///231()([])([])([])([])([]),2u w u E w u E w w E w u E w w E w R =+-+-+ 其中()331([])([])([])!n n n R u E wE w w E w n ==-∑ ()n u 表⽰u 的n 阶导数。

假设这个泰勒级数收敛，并且取期望和求和的过程是可以互换的，则个体期望效⽤可以表⽰为//231[[]]([])([])()[],(3.3.1)2!E u w u E w u E w w E R σ=++ （3.3.1）其中()331[]([])()!n n n E R u E w m w n ==∑ （3.3.2） ()n m w表⽰的w 的n 阶中⼼矩。

关系式（3.3.1）指出了⼀个对期望财富偏好和对分差厌恶的个体，其效⽤函数是递增并严格凹的。

金融经济学10讲第一讲金融经济学的基本思想一、从数理经济学、数理金融学、数学（公理化方法）的关系瓦尔拉斯提出的一般均衡理论（1874），将一般经济均衡的观点数学化：考虑一个经济体中的参与者，他们可以被分为生产者和消费者两类；二者分别追求利润最大化和效用最大化；商品的供求关系通过价格调整达到均衡状态；由于商品的供求都是价格的函数，因此均衡价格意味着在这一价格体系下，供给等于需求；通过求解方程组可以得到一组均衡价格。

尽管瓦尔拉斯给出一般均衡的线性方程组过于浅显，但其思想确是数理经济学的开端；他的后继者通过引入更为高深的数学工具，从而更为严格的讨论了宏观经济学中的一般均衡问题，其中最为著名的是阿罗和德布鲁（1954年，一般均衡的存在性的证明）。

可以看出：数学方法在处理经济问题中所显示的强大威力，为什么？其根源是数学的严格性、逻辑性；经济问题与纯数学有很大差异，但其内在的逻辑性仍需要数学方法去揭示。

数学本身是一种“语言”，没有语言，我们无法说清楚所研究的问题。

金融学中的问题与经济学中的问题有所不同，前者关注的对象是金融资产（工具），后者关注的则是一般的商品。

投资者买卖金融资产的主要目的是盈利，而买入商品的主要目的是消费，这导致了数理经济学的一般方法在处理金融问题时需要修正。

马科维茨（1952）提出的投资组合理论是现代金融理论的开端，它首先明确了金融资产的两个基本特征：风险、收益；并指出：投资者的总是在二者之间作出权衡。

其学生夏普（1964）提出了著名的资本资产定价模型，首次给出了令人信服的金融资产定价方法。

此后的金融学朝着微观金融的方向发展，其核心是资产的定价问题（还有一些派生的问题，如风险管理问题），较为著名的理论有：罗斯（1976）的套利定价理论、公司财务的MM定理、法玛的有效市场理论、布莱克-肖尔斯的期权定价理论。

这些理论构成了金融经济学的主要内容。

什么是公理化方法？这个概念来源于数学，数学中的每个分支都是从一些不能证明的在经济学和金融学的理论中，一般只在很少的地方讨论公理体系的上述三个性质，但了解公理体系的本质仍是非常重要的。

第三章 资产组合前沿边界的数学分析3.1 在第二章我们证明了当风险资产A 二阶随机占优于风险资产B 时，风险资产A 的期望收益率必然等于风险资产B 的风险收益率，方差则小于B 的方差。

当存在两个以上的资产并且可以无限制地构造投资组合时，如果存在一个资产的投资组合二阶随机占优于所有与其期望收益率相同的投资组合，则这个占优的投资组合的方差必然最小。

这一结果是我们论述在不同的期望收益率水平下具有最小方差的投资组合的动机之一。

3.2 资产选择的均值-方差模型自从马科维茨(Markowitz,1952)发展以来，已经被广泛地应用在金融领域。

个体效用函数的单调性和严格凹性意味着投资者对预期收益的偏好和对方差的厌恶。

不过，对任意的分布和效用函数，期望效用并不能仅仅由预期收益和方差决定。

然而，资产选择的均值-方差模型仍然流行是因为它具有数理分析的简易性和丰富的实证检验。

除3.1节指出的一个动机之外，还存在两个技术上的动机，简要回顾如下。

3.3 个体的效用函数可以在期望财富附近泰勒展开，///231()([])([])([])([])([]),2u w u E w u E w w E w u E w w E w R =+-+-+ 其中()331([])([])([])!n n n R u E w E w w E w n ==-∑()n u 表示u 的n 阶导数。

假设这个泰勒级数收敛，并且取期望和求和的过程是可以互换的，则个体期望效用可以表示为//231[[]]([])([])()[],(3.3.1)2!E u w u E w u E w w E R σ=++ （3.3.1） 其中 ()331[]([])()!n n n E R u E w m w n ==∑ （3.3.2） ()n m w 表示的w 的n 阶中心矩。

关系式（3.3.1）指出了一个对期望财富偏好和对分差厌恶的个体，其效用函数是递增并严格凹的。

除了期望与方差，关系式（3.3.2）还含有高阶矩的项，它说明了对于任意的分布和偏好，期望效用不能仅仅由财富的期望值和方差确定。

《金融学》第三阶段导学重点《金融学》第三阶段导学重点本阶段包括2篇，共7章，分别讲授中央银行、货币供求均衡、货币政策、金融监管和金融发展等方面的相关内容。

第六篇中央银行与货币供求均衡第十六章中央银行一、中央银行的产生、发展与类型（了解）1、中央银行产生的客观经济条件中央银行是专门制定和实施货币政策、统一管理金融活动并代表政府协调对外金融关系的金融管理机构。

中央银行制度是商品经济发展到一定阶段的产物，它的产生有其客观经济基础。

2、中央银行的发展历史总体而言，中央银行发展是一个渐进的历史过程，其发展大体分为三个阶段。

3、中央银行在中国的发展中央银行在中国的萌芽是20世纪初清政府建立的户部银行。

最早以立法形式成立的中央银行是1928年于上海成立的国民政府中央银行。

新中国的中央银行是中国人民银行。

4、中央银行的类型由于各国社会制度、政治体制、经济金融发展水平不同，因而中央银行在组织形式上具有不同的类型，主要有以下四种：（1）单一中央银行制（2）复合中央银行制（3）跨国中央银行制（4）准中央银行制二、中央银行的性质与职能（理解）1、中央银行的性质中央银行是一国最高的金融管理机构，是金融体系的核心。

它的性质集中表现在其职能上。

2、中央银行的职能（1）“发行的银行”（2）“银行的银行”（3）“国家的银行”三、中央银行的资产负债（理解）1、中央银行的资产负债表（1）中央银行资产负债表的概念（2）中央银行资产负债表的构成2、中央银行的负债业务与资产业务（1）中央银行的负债业务（2）中央银行的资产业务（3）中央银行资产与负债的关系四、清算业务（了解）1、清算业务的含义中央银行的清算业务是指中央银行作为一国支付清算体系的管理者和参与者，通过一定的方式、途径，使金融机构的债权债务清偿及资金转移顺利完成并维护支付系统的平稳运行，从而保证经济生活和社会生活的正常运行。

2、中央银行清算业务的形成和发展3、支付清算系统的主要类型和作用（1）支付清算系统的主要类型（2）支付清算系统的作用4、我国中央银行的清算业务（1）同城清算业务（2）异地清算业务第十七章货币需求一、货币需求的含义与分析角度（了解）1、货币需求的含义货币需求是指社会各部门在既定的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的数量。

第三讲：期望效用函数和风险厌恶者的投资行为一、金融市场不确定性（一）金融市场的重要特征：不确定性1、不确定性何以存在（1）政治因素：外交关系紧张、地区冲突等。

（2）经济因素①宏观经济状况②经济政策如提高准备金率、公布国有股减持方案。

③微观主体运营状况等3、意外事件：疾病、恐怖袭击等其中政治因素和经济因素为既存风险。

意外事件为突发危机。

二者的影响有所不同。

2、金融市场的测不准原理索罗斯：1997年亚洲金融危机时，马哈蒂尔称我为金融大鳄。

其实，我只是很多投资者中的一个，世人对我有很多误解。

在这一危机中，我也亏了很多钱，其实我也测不准，我也被证明出错了。

所以，我现在不预测短期的股市走向，因为这太容易被迅速证明是个错误。

我什么也不害怕，也不害怕丢钱，但我害怕不确定性。

3、不确定性和风险（1）观点一：确定性的实质就是风险不确定性”的实质就是风险，风险积聚到一定程度就有可能演化为危机，风险为常态，危机则是偶发。

（2）观点二：风险是不确定性及暴露于不确定性的程度风险是不确定性，以及暴露于不确定性的程度，是个人的，极大部分视你对某议题的了解程度及处理方式而定。

例：蹦级者例：金融市场上的投资者：投资的种类和数量，投资者的技能。

4、“不确定性”对金融市场的影响（1）不确定性情况下的非理性反应：恐慌一是毫无根据的“非理性恐慌”。

例：1981年美国总统里根遇刺事件导致投资者大量拋售美元。

二是能够证明其合理性的恐慌或称“自我实现恐慌”。

．例：“羊群效应”导致的银行挤兑。

）不确定性情况下的理性行为：谨慎投资（2 ①投资目标的确定②投资决策准则二、常用的投资决策准则（一）收益最大准则：、适用性：确定性情况下的决策方法1 例：生产者的最优生产决策问题：利润最大化准则。

(Q)=PQ-C(Q)π(Q)maxπ例：金融投资者在确定性情况下的投资决策。

概率收益率A 6 1B 7 1-6 0.25C 0 0.550 0.25-11 0.2D 11 0.225 0.435 0.2只能比较A和B，不能进行四者之间的比较。