股市的信托责任

谈谈股市的信托责任学院：经济与管理学院班级；工管096学号：6302709072 姓名：龚杰摘要：这两个星期，我在看郎咸平教授的讲座节目，其中有一期节目叫《股市的信托责任》，我看的很认真，郎教授确实讲得很精彩，学到了很多东西，对中国股市的信托责任有了更深刻的认识,之后又在网上查了些资料，现将所学到的写入这篇论文。

关键字：信托责任股市股改一、信托责任的起源关于信托责任,有这样一个故事。

1533年，有250个伦敦的商人，每一个人出25英镑，当时25英镑相当于很多的钱，然后他们买了三艘船，这三艘船就开始向北走，其中这船的旗舰叫“莫斯科威”号，那么这三艘船，就拿了250个伦敦商人的钱就买了船。

各位想一想，你们有没有觉得在今天的中国，这个事我们是不会干的，就怕这些人开着船跑了怎么办，而且跑的机会很大，而且这是船，一跑毫无踪迹可循的，所以当时就发明的一个词叫做“信托责任”。

当时的英国人就这么说的，“我既然聘你为这三艘船的职业经理人，你就要发挥你的信托责任，替你的股东——船的250个股东，创造财富，这样才可以”。

船长就带着信托责任的迷思，也带着信托责任的初级概念就开始远航北方，开始寻找中国。

信托责任这个词就开始了。

所以信托责任他的本质是什么，Trust—是信任的意思，那么用一个比较文学化的名词叫做信托，实际上，当时的250个股东对于这个船长抱着一种信任的态度，“哥们大家靠你了，去赚钱吧，希望你不要跑掉了。

”然后莫斯科威的船长开始远航北方，如果地球是圆的，往北方走一样可以找到中国，这三艘船往北方走碰到了暴风雨，三艘船沉没的两艘，只剩下莫斯科威号，你知道英国为什么是海权国家吗？因为海权国家他们碰到阻碍和困难的那种超强的意志力是你不可想象的，所以一个国家富强不是没有原因的。

要是按照一般人看，三艘船沉了两艘，不逃掉也会打道回府不干了，因为这个很危险。

但是莫斯科威号在两艘船沉了之后依然坚毅的往北航行，最后碰到了北极熊，撞倒了北极，这哥们就再也走不下去了，没有办法，他们做了一件惊天动地的事，那就是向右走，又碰到了一片冰天雪地的陆地然后下船，这么大一个陆地，这个陆地跟北极不一样，这个陆地除了冰之外，还有土，他们知道碰到了一个新大陆，所以这些人就在平地上滑着雪橇，在一片一望无际的平川之上开始滑雪，滑多少公里都不知道，起码上百公里，荒芜人烟，偶尔碰到北极熊，到了最后碰到一群人，在英国历史上极为有名的一个人叫做“恐怖大王艾文”—伊凡雷帝看到英国人走过来，大家都吓一条，又无从沟通，突然有人想了一个注意，有人从船上带下了羽毛笔，围巾，丝织品，还有地球仪等等一些西方做的很精巧的东西，拿来跟“恐怖大王艾文”换貂皮，因为貂皮对他们来说一点都不值钱，就像羽毛笔、墨水罐等对英国人来讲毫不值钱是一样的。

但是贸易的价值就在这里，为什么有贸易，因为有“比较利益”，什么叫做“比较利益”，那就是英国人给艾文想要的东西，艾文给英国人最想要的东西，所以英国人就把毫无用处的纸笔和艾文换了他们最需要的貂皮，又向艾文买了一个雪橇车，把大量的貂皮滑回船上，回到英国，再把貂皮买掉，替他的股东赚了大把的钞票。

这些人给恐怖大王艾文所居住的地方取了一个名字，用它旗舰船的名字就当成这个城市的名字，叫做“莫斯科”。

也就是说这些人向北走没有找到中国，反而找到了俄罗斯。

从莫斯科被发现之后，信任便有了价值。

所以这个船长下次如果还要出海的话，那就可以找最多的人出钱，因此同样是一艘船，他所能够获得的财富，所能获得的IPO（投资）一定是高于别的船，所以市盈率的概念当时就出来了，为什么市盈率会高呢，为什么同样一只股票，比如说一支股票是一块钱，为什么每年的市盈率是它的30倍，而你就只有15倍，差别就在于信托责任，同一所船，只有有了信托责任他就能够获得更高的市盈率，这就是股票市场的前身。

所以西方人为什么要有信托责任，原因就在这里，这一切的开端是从1533年开始。

二、中外的信托责任对比因为信托责任是历史的传承，是血里面所带来的，而这就是为什么股票市场只在美国和英国做的好的原因。

而其他地方乱七八糟，因为要建立一个好的股市必须有信托责任，政府要对股民有信托责任，上市公司的职业经理人要对股民有信托责任。

和英国相比，我们中国股市缺乏信托责任，我们股改叫做股改三定律，是英国撒切尔夫人那个时期推行的股改三定律：定律一：上市公司必需有信托责任的职业经理人，可是我们没有，我们只有职业经理人。

定律二：政府为了发挥信托责任，因此只有好的公司才能股改，而我们是没有信托责任概念，因此好坏公司有可能股改，坏的公司害了股民怎么办？无所谓，根本没有信托责任感。

定律三：英国政府为了信托责任所以保有一股黄金股，遇到伤害股民的事情发生就可以行使否决权，而我们政府完全退出，缺乏信托责任。

“2007年中国平安的负责人马明哲税前薪酬高达6616万元，首席保险运营官，梁家驹的薪酬更高达2688万元，12名高管中，有5人的税后薪资在千万元以上，最低的也高达389万元。

平安是怎么解释的呢？高薪激励是国际化的表现。

”“中国平安出台1000亿的再融资方案，引发股市动荡”。

可见，中国上市公司普遍缺乏，这是很悲哀的事。

在美国，美国的股民都知道政府替我们赚钱是应该的，上市公司合法替股民赚钱是正确的，因此上市公司就会这么做。

中石油也在美国上过市，他在美国的上市和中国的上市是不一样的，因为他在美国上市取得29亿元融资额，他们发了多少红利给美国的投资人——119亿，因为美国的股民会要求，因为中石油在美国上市的信托责任，在我们中国的A股市场，他所得到的融资是500亿人民币大于美国2.43倍，而分红不足6亿人民币，美国是119亿的分红，而在中国不足6亿的人民币，分红只是美国的2.84%。

为什么这样呢？因为中国人不懂信托责任，可是像这种不懂信托责任的中石油，一旦去了美国他就不敢了，他绝对给股民最多的回报，他发了119亿美元的红利，你想想看，你的融资额才29亿美元，你们是不是觉得很悲哀。

因为中石油不知道信托责任，中国平安也不知道，我上市公司都不知道，政府也不知道，你也不知道。

一个缺乏信托责任的民族你想会有好的股市吗？请大家想一想这句话的深层含义，而英美两国为了贯彻信托责任，他用极为严格的法律——严刑峻法，来监管你的信托责任，比如说美国一个世界通讯，简称世通公司，他被逮捕判了重刑，因为他的董事长和执行官缺乏信托责任，就是把应该用成本摊算的成本改成投资，用折旧摊算，所以数量也比较少，但是他也赚股民赚了几十亿美金，但是即使这样你也是不可以被接受的，因为你用假账替股民创造财富，这就是没有信托责任。

三、中国股市的信托责任政府应该且必须承担在市场中的信托责任。

目前中国股市只有中小投资者在承担信托责任，而政府与上市公司却没有承担。

中国资本市场发展十几年，如今面临又一次理论交锋，交锋主要议题是市场中的政府角色，表明我们对于资本市场的基本问题仍然认识模糊。

在政府是否应该干预资本市场与如何干预资本市场的问题上，有关方面各执一词，将利益代言者的大帽子扣到对方的头上。

现在不是政府要不要干预的问题，而是必须对股票市场尽到信托责任的问题。

什么是政府的信托责任？就是保障市场的公正与公平。

信托责任不是放水，不是托市，而是建立公平公正的环境，坚持保护中小投资者的。

以往中国股市的历史中，最能体现政府信托责任的是股改，流通股东的类别表决权与对价支付，弥补了上市公司存在的非流通股股东折价这一制度性缺陷。

赋予流通股股东用手投票权，使股市摆脱僵死状态。

但股改的成功是带有极大后遗症的成功，得到对价者未必会为解禁时的股东负责，流通股股东的博弈权被无情收回。

如果股改当时就能流通，那么支付对价与享受对价者就不得不决战当场，那些业绩差的公司将原形毕露，而不会贻害后来的投资者，A股市场绝对不会升到6000点。

此时伴随人民币大幅升值，则资本市场会处于温和上升期，国际资金流入将起到一定的托底作用。

管理层在尽到第一步信托责任之后，却以市场化为名，对资本市场不再实行制度性纠偏，实际上是放弃进一步尽信托责任。

中国上市公司实际上存在三个估价体系，一是A股普通股东的估值体系；二是中国香港市场的估值体系；三是大小非的估值体系。

价格中枢可谓一个更比一个低。

价格高估是A股市场的制度缺陷造成的，而在市场急挫时却为国际市场估值与中小投资者不理性为名，是对市场机制的歪曲。

以目前要回归的第一只红筹股紫金矿业为例，确定发行价区间为每股6.88~7.13元，此价格区间对应的市盈率区间为39.26倍至40.69倍。

这相当于一元面值的71.3元，其H股价格3月20日低至6港元，4月8日，盘中最高价达到8.97港元，4月15日收盘价为7.61港元，折算成人民币为6.8262元，可见其A股发行价高于H股现价，而该股去年每股收益摊薄后仅0.17元。

去年每股净资产0.41元，发行价相当于净资产的17倍。

成熟国家的市场，股价一般相当于净资产的2倍以下。

看来，在新股发行时，有关方面显然乐于利用A股不市场化的A股估值系统，乐于创造世界纪录。

这不是制度性缺陷又是什么？中国上市公司的估值必须统一，以H股市场与大小非市场的估值系统来搅混市场之水，我们看不到A股市场的前景在哪里。

要保证普通投资者的利益，只有将估值体系统一到A股的估值体系中来，从制度上使三个估值体系接轨是为了让市场在一个统一的标准下操作，否则A股市场就不可能有前景。

各方的信托责任必须是稳定而持久的。

政府不是没有作为，为了显示尽责，已经连续发了40多只基金，但不仅基金公司本身，连发行银行等都显示出疲态。

为了鼓舞人气，降低市场对于大非的恐慌情绪，国资委主任李荣融4月14日明确表示，“对国有股减持，我们有承诺，要为股市的健康发展做贡献，别担心！”一些地方的证券业协会也发出停止收取证券交易通信费用的通知。

但这些不是信托责任，不是机制变更，这些利好都是虚拟的、短暂的，因而是不明确的，反而构成市场的不确定因素。

连续发行基金救市，不是政府在行使信托责任，而是政府直接干预资本市场的资金。

国资委主任的表态，内涵十分丰富，无非是保持市场稳定，国有控股股东减持延续市场价高则低之、价低则高之的方法。

什么是真正的信托责任？政府强令大小非预先披露减持信息，禁止继续批量制造成本低到接近利益输送的非流通股股东，通过新闻发言人制度向市场提供公开而准确的信息，对于不纳税的自然人小非进行收税，才是践行信托责任的标志。

政府不履行信托责任，市场估值体系莫衷一是，毁坏的绝不仅是中小投资者的利益，虽然中小投资者会成为第一批炮灰。

目前的上市公司已经不是为地方国企脱贫解困时的上市公司了，而是一批扼住了中国经济咽喉的金融、能源公司，这些公司的定价权以H股或者大小非的估值系统而定，其实质是将中国核心资源拱手交到外资与国内特权阶层的手中。