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公司金融全套课件(全)

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决策，其现金流的贴现能否使用公司现有 的加权平均资本成本？
27
以加权平均资本成本作为资本预算折现率的前提 条件：
如果公司决定投资新项目，在新项目和公司现有 资产具有相若程度的风险时，可以利用公司当时 的WACC来折现新项目的现金流，否则利用公司的 WACC来折现新项目的现金流是不妥的。
运用WACC作资本预算决策的折现率的假设条件是： 1.新投资项目的风险与企业现有的投资风险相
D O L E B IT /E B IT Q (PV ) SV C S /S Q (PV )FSV CF
经营杠杆度的含义：息税前利润的变动率相当 于销售收入变动的倍数。即经营风险大小
37
企业风险及经营杠杆的结论： 固定成本越大，经营杠杆度系数越大，表示息
税前利润对销售收入的敏感度越大，企业经营风 险越大。
蒂森集团 资本成本8.5%
钢铁
资本成本9%
不锈钢
资本成本9%
科技
资本成本9%
电梯
资本成8%
服务
资本成本8.5%
4
思考问题：
1、蒂森的资本可以如何分类?资本成本指什么？ 2 、资本成本在财务决策的什么范畴里应用？ 3、资本成本与企业财务目标是否相关？为什么？
5
二、资金成本的概念与分类 1、概念 资金成本是指企业在筹集和运用各种资本时，需
如果一家公司发行若干张孳息率不同的债 券，公司的债券成本应是其加权平均后的 综合成本。
12
2、计算债务成本时，还应考虑公司的所得税率， 由于利息可以在税前扣除，可以抵税，因此企业 实际负担的成本低于债务的实际收益率。
税后负债成本＝ rB (1 TC )
13
二、权益成本
企业权益成本的估算比债务成本困难。 （一）若企业发行股票，可以采用两种方法估计： 1、股利折现模型 2、资本资产定价模型 股东权益可以分为股本和留存收益，由于发行费

公司金融PPT,讲义全

公司金融PPT,讲义全

公司金融第一章公司金融导论 (2)第一节公司与金融的关系 (2)第二节公司金融研究的对象和容 (3)第三节公司金融的目标和原则 (5)第四节公司金融理论的发展脉络 (5)第二章公司金融的基本观念 (10)第一节货币的时间价值 (10)第二节风险与收益 (13)第三章融资方式与融资结构 (26)第一节融资方式的概念和种类 (26)第二节融资结构的概念及其表现形式 (27)第三节融资方式的历史演变 (27)第四章融资成本与资本结构理论 (29)第一节融资成本 (29)第二节资本结构理论 (35)第五章：融资风险与杠杆原理 (41)第一节融资风险 (41)第二节杠杆原理 (42)第六章融资决策与操作 (45)第一节融资效应综合分析 (45)第二节融资决策的目标、原则和程序 (46)第三节资金需要量的预测 (46)第四节融资决策的依据和方法 (49)第五节融资操作 (50)第七章偿付能力管理与实物资产投资运作 (74)第一节公司偿付能力管理 (74)第二节长期实物资产投资决策 (74)第三节营运资本投资管理 (80)第八章金融资产投资运作 (87)第一节金融资产投资概述 (87)第二节债券投资的收益和风险分析 (87)第三节股票投资的收益和风险分析 (88)第四节证券投资组合 (89)第九章公司并购 (90)第一节公司并购概述 (90)第二节公司并购的出资方式分析 (94)第三节公司并购的税收分析 (96)PS：帮大家整理后，放到网上。

如有不妥，还请原谅。

第一章公司金融导论第一节公司与金融的关系企业的组织形式（一）个体企业个体企业是归个人所有的企业，它没有独立于企业所有者之外的财产，没有自己的组织机构。

其具有以下基本特征：⒈个体企业的所有权和经营权是统一的；⒉个体企业部的所有、经营与劳动关系或是统一的或是分离的；⒊个体企业所有者对企业债务负无限清偿责任；⒋个体企业的建立、关闭、经营和管理受部和外部制约较小，比较灵活，自主权充分；⒌个体企业财务不公开；⒍个体企业资金来源有限，规模较小，发展缓慢；⒎个体企业寿命受业主正常或非正常变动的制约，稳定性较差。

公司金融全套课件(全)

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个体业主制和合伙制主要的优点： 创办费用低。
个体业主制和合伙制主要的缺点： 1）无限责任；2）有限的企业生命；3）产权转让困难；4）
难于筹集资金。
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.3 公司制
公司制即把企业组织成为一个公司，它是一个独立的法人。
公司由三类不同的利益者组成：股东、董事会成员、公司高层管理者。股东 选举董事会成员；董事会成员选举高层管理人员；高层管理人员以股东的利益 为重，管理企业的日常经营活动。
实际上，管理者是否为股东的最佳利益行事取决于两个因素：
首先，管理者的目标与股东的目标是否一致？这个问题涉及管理者 获取报酬的方式。
其次，如果管理者不为股东的目标考虑，他们是否会被撤换？这个 问题涉及公司的控制。
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.3 股东能控制管理者的行为吗？
股东可以使用以下几种措施将管理者与股东的利益联系在一起： 1）股东投票选举董事会成员，董事会成员选择管理者。 2）通过与管理者签定收入报酬计划，激励管理者追求股东的
资产负债表中的资产按正常变现所需的时间长短排列；这一部分取 决于企业的行业性质和管理行为。
负债和股东权益按偿付期的先后顺序排列；这一部分取决于管理者 对资本结构的选择。
1.1 什么是公司理财
1.1.1 公司资产负债表模型
公司理财研究以下三个问题：
1）公司应该投资于什么样的长期资产？——资本预算或资本 支出。
2）公司如何筹集资本支出所需的资金？——资本结构。 3）公司应该如何管理经营中的现金流量？——营运资本管理 或短期财务管理。
公司资产负债表模型
资产总价值：
投资者拥有的总价值：
流动 负债 长期 负债
所有者 权益

公司金融概述PPT(共 50张)

公司金融概述PPT(共 50张)
合伙制企业必须将净现金流量（利润） 分配给合伙人，所以合伙制企业的再投资机 会较少；个体业主制企业的再投资机会大小 与企业所有者的投资意识息息相关，具有不 确定性。
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。

公司金融课件ppt课件

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53
（三）增量现金流量
1、沉没成本 2、机会成本 3、营运资本 4、附加效应
54
1、沉没成本 指已发生的成本。由于沉没成本是在
Div 1
Div 2
Div 3
...
Div t
0 1 r (1 r)2 (1 r)3
(1 r) t1
t
（1）零增长股票估值
P Div
0
r
（2）固定增长股票估值
Div P 0 rg
29
（3）不同增长股票估值
P
Div 1
Div 2
...
Div n
(1 g )Div
2
n
0 1 r (1 r)2
对于这些不定期或不等额的年金，其现 值和终值的计算是将每一期的现金流分别折 现到第0期或者复利计算到终期，然后加总 求和。
19
◘ 年金终值：
是指一定时期内每期现金流的复利 终值之和。比如银行的零存整取存款。
年金终值FV
C
(1
r)t r
1
20
4、增长年金： 指一种在有限时期内增长的现金流。
现值： PV C
给定现值计算年金的公式：
年金A PV
r
1
1 (1 r)t
17
◘ 递延年金：
是指最初的现金流不是发生在现在，而 是发生在若干期后。
◘ 先付年金：
是指在某一固定时期内每期期初会产生 等额现金流的年金，其第一次支付一般发生 在现在，即第0期。
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◘ 特殊年金：
指年金的支付期限要超过1年或者并不 固定，或者每期产生的现金流并不相同的年 金。
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一、投资回收期法（ payback period rule)

公司金融课件

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第二节 公司金融理论介绍
b、MM税模型
该模型认为：若考虑公司所得税因素，公司价值会随财 务杠杆的提高而增加。 MM税模型观点：负债公司的价值等于相同风险但无负 债公司的价值加上负债的节税利益，节税利益等于公司 税率乘以负债额。 用公式表示为：VL = VU + TC· B 式中：TC· B为节税额现值 MM税模型含义： ①公司负债后，利息可以计入成本由此形成节税利益。 ②节税利益增加了公司的收益和价值。 ③公司负债越多，价值越大。当公司目标是公司价值最 大化时，最佳的资本结构应该是100%负债。
第二节 公司金融理论介绍
（1）MM理论 MM定理的假设条件： Ⅰ公司在无税收环境下运营； Ⅱ公司的经营风险是可由息税前利润的标准差来衡量， 有相同的经营风险的公司即处于同类风险等级。 Ⅲ 现在和将来的投资者对公司未来的EBIT和风险的估 计完全相同。 Ⅳ 证券市场是完善的。 Ⅴ个人和公司的负债都没有风险，所以负债利率为无风 险利率，不论举债多少，条件不变。 Ⅵ 投资者预期的EBIT不变，即假设公司的增长率为零 ，从而所有现金流量都是年金(即盈利额不变)。
第二节 公司金融理论介绍
（3）传统理论 （一）主要观点：每个企业都有一个使其市场价值达到 最大化的最佳的资本结构，这个最佳资本结构通过保 持适度的负债比例来获得。 （二）基本假设： （1）负债成本Kd，股票成本Ke，以及加权平均资本成 本Ka均非固定不变，均可能随资本结构的变动而变动 （ 2）在一定的负债范围内利用财务杠杆作用，Kd和Ke 的上升均很不显著；但超过一定的负债范围后，Kd和 Ke均会不断加速上升。 （三）结论：加权平均资本成本从下降变为上升的转折 点就是加权平均资本成本的最低点，这时公司总价值 上升，该负债比率就是公司的最佳资本结构。

第1章 公司金融导论 《公司金融》PPT课件

第1章 公司金融导论 《公司金融》PPT课件
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
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1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
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1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
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1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
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Tax Manager
F inancial Planning Financial Accounting
C ost Accounting D ata Processing
1.1 什么是公司理财
1.1.3 财务经理的职责
财务经理通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
公司必须通过购买资产创造超过其成本的现金（因此，公司创造的 现金流量必须大于它所使用的现金流量）。
流动 资产
流动 负债
长期 负债
固定资产 1 有形 2 无形
所有者 权益
公司资产负债表模型
资本预算决策
流动 资产
流动 负债
长期 负债
固定资产 1 有形 2 无形
公司应该投
资于什么样
的长期资产 ？
所有者 权益
公司资产负债表模型
资本结构决策
流动 资产
固定资产 1 有形 2 无形
公司如何筹集资 本支出所需的资 金？
短期负债 长期负债 股东权益
税收 (D)
最终，企业必须创造现金 流量。

政府
企业创造的现金流量必须 超过从金融市场筹集的现 金流量。
企业和金融市场
图1-4表明，当支付给债权人和股东的现金(F)大于从金融市场上筹 集的资金(A)，公司的价值就增加了。
1.1 什么是公司理财
1.1.3 财务经理的职责
财务分析的大量工作就是从会计报表中获取现金流量的信息。
两者之和 = $X
1.2 企业的三种基本法律形式
• 个体业主制 • 合伙制
– 一般合伙制 – 有限合伙制
• 公司制
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.1 个体业主制
个体业主制是指由一个人拥有企业。
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.2 合伙制
合伙制是指由两个或两个以上的人在一起创办企业。 1）一般合伙制； 2）有限合伙制。
流动 负债 长期 负债
所有者 权益
公司资产负债表模型
净营运资本投资决策
流动
资产
净 营运
资本
流动 负债
长期 负债
固定资产 1 有形 2 无形
公司需要多少短 期现金流量以支 付公司账单?
所有者 权益
1.1 什么是公司理财
1.1.2 资本结构
公司的价值可以想像为一个馅饼。
经营管理者的目标是增加馅饼的规 模。
个体业主制和合伙制主要的优点： 创办费用低。
个体业主制和合伙制主要的缺点： 1）无限责任；2）有限的企业生命；3）产权转让困难；4）
难于筹集资金。
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.3 公司制
公司制即把企业组织成为一个公司，它是一个独立的法人。
1.1 什么是公司理财
1.1.1 公司资产负债表模型
公司理财研究以下三个问题：
1）公司应该投资于什么样的长期资产？——资本预算或资本 支出。
2）公司如何筹集资本支出所需的资金？——资本结构。 3）公司应该如何管理经营中的现金流量？——营运资本管理 或短期财务管理。
公司资产负债表模型
资产总价值：
投资者拥有的总价值：
现金流量的确认
公司理财注重现金流量；价值创造取决于现金流量。
现金流量的时点
量。
公司投资的价值取决于现金流量的时点；公司理财偏好较早的现金流
现金流量的风险
现金流量的数量和时间具有不确定性；公司理财假设投资者是风险厌 恶者。
补充内容：公司证券对公司价值的 或有索取权
负债和所有者权益都是对公司价值的索取权。它们的索取权是不同 的。
债务和权益的或有索偿权
支付给债权人和股东的金额
支付给股东 $F
支付给债权人 $F 企业价值 (X) 承诺支付给债权人的金额
$F。
如果企业的价值小于$F, 股东的索 偿权是: Max[0,$X – $F] = $0. 债权 人的索偿权是: Min[$F,$X] = $X. 两者之和 = $X
如果企业的价值大于$F, 股东的索 偿权是: Max[0,$X – $F] = $X – $F 债权人的索偿权是: Min[$F,$X] = $F.
如果企业价值小于 $F，股东什么也得不 到。
$F
$F 企业的价值(X)
$F 企业的价值(X)
债权人被承诺支付$F。 如果企业的价值小于$F， 债权人获得
企业的全部价值。
如果企业的价值大于 $F，股东获得超过$F 的全部企业价值。
用数学公式表示，债权人的索偿
权是：Min[$F，$X]
用数学公式表示，股东的索偿权 是：Max[0，$X – $F]
负债是借债公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金 额。
所有者权益是等于公司价值支付给债权人之后的的剩余部分。 如果公司的价值少于承诺支付给债权人的数额，所有者权益等于 零。
债权人的索取权 + 股东的索取权 = 公司的价值。
债务和权益的或有索偿权
支付给债权人的金额
支付给股东的金额
如果企业价值大于 $F，债权人最多得到 $F。
公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具产生超过其成本的现 金（因此，公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东 投入公司的现金流量）。
企业和金融市场
企业
投资于资产 (B)
流动资产 固定资产
企业发行证券 (A)
现金流量留存 (E)
企业创造 现金流量(C)
支付股利和 偿付债务 (F)
金融市场
资本结构决策可以被视为如何最好 地分割这块馅饼。
2750%%50% 30% DebtDeEbqt uity
7550% Equity
如果如何分割这块馅饼会影响这块馅饼的大小，那么资本结 构决策是重要的。
企业组织结构图
Board of Directors
Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO)
President and Chief Operating Officer (COO)
Vice President and Chief Financial Officer (CFO)
Treasurer
C ontrolle r
Cash Manager
Capital Expenditures
C redit Manager
《公司金融》
Corporate Finance
公司金融
第一篇 综述 第二篇 价值和资本预算 第三篇 风险 第四篇 资本结构和股利政策 第五篇 长期融资 第七篇 短期财务
第一篇 综述
第1章 公司理财导论 第2章 会计报表与现金流量
第1章 公司理财导论
1.1 什么是公司理财 1.2 企业组织 1.3 财务管理的目标 1.4 代理问题和公司的控制 1.5 金融市场