财务管理学课后答案

财务管理学课后答案

《财务管理学》

章后练习参考答案

⼆、案例题

答：（1）（⼀）以总产值最⼤化为⽬标

缺点：1. 只讲产值，不讲效益；2. 只求数量，不求质量；

3. 只抓⽣产，不抓销售；

4. 只重投⼊，不重挖潜。

（⼆）以利润最⼤化为⽬标

优点：企业追求利润最⼤化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提⾼劳动⽣产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提⾼。

缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资⾦时间价值；2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务⼈员不顾风险

的⼤⼩去追求最多的利润；3. 它往往会使企业财务决策带有短期⾏为的倾向，即只顾实现

⽬前的最⼤利润，⽽不顾企业的长远发展。

（三）以股东财富最⼤化为⽬标

优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的⾼低，会对股票价格产⽣重要影响；2. 它在⼀定程度上能够克服企业在追求利润上的短期⾏为，因

为不仅⽬前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产⽣重要影响；3. 它⽐较容易量化，便于考核和奖惩。

缺点：1. 它只适⽤于上市公司，对⾮上市公司则很难适⽤；2. 它只强调股东的利益，⽽对企业其他关系⼈的利益重视不

够；3. 股票价格受多种因素影响，并⾮都是公司所能控制的，把不

可控因素引⼊理财⽬标是不合理的。

（四）以企业价值最⼤化为⽬标

优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并⽤时间价值的原理进⾏了计量；2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；

3. 它能克服企业在追求利润上的短期⾏为，因为不仅⽬前的利

润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作⽤更⼤。

缺点：很难计量。

进⾏企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努⼒实现⼆者之间的最佳平衡，使企业价值达到最⼤化。因此，企业价值最⼤化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理⽬标的最优⽬标。（2）青鸟天桥的财务管理⽬标是追求控股股东利益最⼤化。

（3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。随后的让步也是为了控股股东利益最⼤化，同时也适当地考虑了员⼯的⼀些利益，有⼀定的合理性。

作为青鸟天桥的⾼管⼈员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加对商场业务的投资，以提⾼商场业务的效益，⽽不是裁员。

（4）控制权转移对财务管理⽬标的影响：1. 控制权转移会引发财务管理⽬标发⽣转变。传统国有企业（或国有

控股公司）相关者利益最⼤化⽬标转向控股股东利益最⼤化。在案例中，原来天桥商场的财务管理⽬标是相关者利益最⼤化，在北⼤青鸟掌控天桥商场后，逐渐减少对商场业务的投资，⽽是将业务重点转向母公司的业务——⾼科技⾏业，因此天桥商场在控制权发⽣转移后的财务管理⽬标是追求控股股东利益最⼤化。2. 控制权转移中各利益集团的⽬标复杂多样。原控股⽅、新控股⽅、

上市公司、三⽅董事会和⾼管⼈员、政府、员⼯利益各不相同。因此，在控制权转移过程中，应对多⽅利益进⾏平衡。

第⼆章财务管理的价值观念

⼆、练习题1. 答：⽤先付年⾦现值计算公式计算8年租⾦的现值得：

V0 = A·PVIFA i，n·（1 + i）

= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）

= 1500×5.747×（1 + 8%）

= 9310.14（元）

因为设备租⾦的现值⼤于设备的买价，所以企业应该购买该设备。2. 答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PV A n = A·PVIFA i，n得：

A = n i,n

PVIFA PVA

= 4.3445000

= 1151.01（万元）

所以，每年应该还1151.01万元。

（2）由PV A n = A ·PVIFA i ，n 得：PVIFA i ，n = A PVA n

则PVIFA 16%，n = 15005000= 3.333

查PVIFA 表得：PVIFA 16%，5 = 3.274，PVIFA 16%，6 = 3.685，利⽤插值法： 年数 年⾦现值系数5 3.274

n 3.333

6 3.685

由274.3685.3274.3333.3565n --=--，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。

3. 答：（1）计算两家公司的期望报酬率：

中原公司 K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20= 22%

南⽅公司 K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26%

（2）计算两家公司的标准离差：

中原公司的标准离差为：20

.0%)22%0(50.0%)22%20(30.0%)22%40(222?-+?-+?-=δ = 14%

南⽅公司的标准离差为：20

.0%)26%10(50.0%)26%20(30.0%)26%60(222?--+?-+?-=δ = 24.98%

（3）计算两家公司的标准离差率：

中原公司的标准离差率为：V = %64%100%22%14=?=K δ

南⽅公司的标准离差率为： V = %96%100%26%98.24=?=K δ （4）计算两家公司的投资报酬率：

中原公司的投资报酬率为：K = R F + bV

= 10% + 5%×64% = 13.2%

南⽅公司的投资报酬率为：K = R F + bV

= 10% + 8%×96% = 17.68%

4. 答：根据资本资产定价模型：K = R F +β（K m －R F ），得到四种证券的必要报

酬率为：K A = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%

K B = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%

K C = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%

K D = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%

5. 答：（1）市场风险报酬率 = K m －R F = 13%－5% = 8%

（2）证券的必要报酬率为：K = R F +β（K m －R F ）= 5% + 1.5×8% = 17%

（3）该投资计划的必要报酬率为：K = R F +β（K m －R F ）= 5% + 0.8×8% = 11.64%

由于该投资的期望报酬率11%低于必要报酬率，所以不应该进⾏投资。

（4）根据K = R F +β（K m －R F ），得到：9.0%5%13%5%2.12R K R K F m F =--=--=β

6. 答：债券的价值为：

P = I ×PVIFA i ，n + F ×PVIF i ，n

= 1000×12%×PVIFA 15%，5 + 1000×PVIF 15%，8

= 120×3.352 + 1000×0.497

= 899.24（元）

所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。

三、案例题1. 答：（1）FV = 6×()()1260

%

54

.8

1

%

1

121

52

7≈

+

+?)

(亿美元

（2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：6×()12

%

1

1n= +

计算得：n = 69.7（周）≈70（周）

设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：6×()1000

%

1

1n=

+

计算得：n≈514（周）≈9.9（年）（3）这个案例给我们的启⽰主要有两点：1. 货币时间价值是财务管理中⼀个⾮常重要的价值观念，我们在进

⾏经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；2. 时间越长，货币时间价值因素的影响越⼤。因为资⾦的时间价值

⼀般都是按复利的⽅式进⾏计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值

与现值之间的差额越⼤。在案例中我们看到⼀笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进⾏长期经

济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决

策。2. 答：（1）（I）计算四种⽅案的期望报酬率：

⽅案A K= K1P1 + K2P2 + K3P3= 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20

= 10%

⽅案B K= K1P1 + K2P2 + K3P3= 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20

= 14%

⽅案C K= K1P1 + K2P2 + K3P3= 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20

= 12%

⽅案D K= K1P1 + K2P2 + K3P3= 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20

= 15%

（II ）计算四种⽅案的标准离差：

⽅案A 的标准离差为：20

.0%)10%10(60.0%)10%10(20.0%)10%10(222?-+?-+?-=δ = 0%

⽅案B 的标准离差为：20

.0%)14%31(60.0%)14%11(20.0%)14%6(222?-+?-+?-=δ = 8.72%

⽅案C 的标准离差为：20

.0%)12%4(60.0%)12%14(20.0%)12%22(222?--+?-+?-=δ = 8.58%

⽅案D 的标准离差为：20

.0%)15%25(60.0%)15%15(20.0%)15%5(222?-+?-+?-=δ = 6.32%（III ）计算四种⽅案的标准离差率：

⽅案A 的标准离差率为：V = %0%100%10%0=?=K δ

⽅案B 的标准离差率为： V = %29.62%100%14%72.8=?=K δ

⽅案C 的标准离差率为： V = %5.71%100%12%58.8=?=K δ

⽅案D 的标准离差率为： V = %13.42%100%15%32.6=?=K δ （2）根据各⽅案的期望报酬率和标准离差计算出来的标准离差率可知，

⽅案C 的标准离差率71.5%最⼤，说明该⽅案的相对风险最⼤，所以

应该淘汰⽅案C 。

（3）尽管标准离差率反映了各个⽅案的投资风险程度⼤⼩，但是它没有

将风险和报酬结合起来。如果只以标准离差率来取舍投资项⽬⽽不考

虑风险报酬的影响，那么我们就有可能作出错误的投资决策。所以，

在进⾏投资项⽬决策时，除了要知道标准离差率之外，还要知道风险

报酬系数，才能确定风险报酬率，从⽽作出正确的投资决策。

（4）由于⽅案D 是经过⾼度分散的基⾦性资产，可⽤来代表市场投资，

则市场投资报酬率为15%，其β为1；⽽⽅案A 的标准离差为0，说

明是⽆风险的投资，所以⽆风险报酬率为10%。则其他三个⽅案的β

分别为：

⽅案A 的0%32.6%0D A ===δδβ的⽅案的⽅案 ⽅案B 的

38.1%32.6%72.8D B ===δδβ的⽅案的⽅案 ⽅案C 的36.1%32.6%58.8D C ===

δδβ的⽅案的⽅案 各⽅案的必要报酬率分别为：

⽅案A 的K = R F +β（K m －R F ）= 10% + 0×（15%－10%）= 10%

⽅案B 的K = R F +β（K m －R F ）= 10% + 1.38×（15%－10%）= 16.9%

⽅案C 的K = R F +β（K m －R F ）= 10% + 1.36×（15%－10%）= 16.8%

⽅案D 的K = R F +β（K m －R F ）= 10% + 1×（15%－10%）= 15%

由此可以看出，只有⽅案A 和⽅案D 的期望报酬率等于其必要报酬

率，⽽⽅案B 和⽅案C 的期望报酬率⼩于其必要报酬率，所以只有⽅案A 和⽅案D 值得投资，⽽⽅案B 和⽅案C 不值得投资。