中国经济的长周期与短周期

经济周期与经济增长

是经济学中两个极其重要的概念。经济周期是从一个经济景气周期到下一个经济景气周期的总和。经济增长是指一定时间段内国家或地区国内生产总值（GDP）的增加。虽然这两个概念有一定的区别，但是它们之间有着紧密的联系。

首先，让我们来看看经济周期。经济周期可以分为四个阶段：扩张期、繁荣期、收缩期和衰退期。在扩张期和繁荣期，经济增长速度较快，就业率高，公司利润增加。这两个阶段一般在供需平衡时发生，即经济中存在一个相对稳定的通货膨胀率和利率。在收缩期和衰退期，经济增长速度减缓，公司利润下降，失业率增加。这两个阶段一般在产生过度供给或过度需求时发生，即经济中又产生了通货紧缩或利率上升。

经济周期的变化会直接影响经济增长。在扩张期和繁荣期，企业的利润率可能会增加，这可能导致更多的投资和更高的经济增长率。相反，在收缩期和衰退期，企业的利润率可能会下降，导致投资机会减少，从而导致经济增长率下降。

经济增长是一个国家或地区在一定时间内生产总值的增加。与经济周期不同，它是一个长期的过程而不是短期的。经济增长可以通过提高劳动生产率、增加储蓄、优化税制和扩大贸易等方式来实现。

劳动生产率是指每个工人每小时生产的产品数量。如果一个企业可以更有效地使用其工人和其他资源，并生产更多的产品，则该企业的劳动生产率将增加。提高劳动生产率的最简单的方法是使用更好的技术和设备。因此，政府可以通过创新，投资和其他方式来鼓励企业采用更好的技术和设备。

增加储蓄可以促进经济增长，因为储蓄可以用来投资。政府可以通过提供税收激励和刺激文化改变来鼓励人们增加储蓄。例如，政府可以鼓励人们购买国债，或者提供税收抵免，以奖励人们储蓄。 优化税制可以降低企业的生产成本，促进企业投资，进而促进经济增长。政府可以通过降低税率、减少税收壁垒和简化税收程序来优化税制。

扩大贸易可以提高劳动效率，促进竞争，降低价格并提高效率。政府可以通过与其他国家达成自由贸易协议来扩大贸易。

中国经济短期回暖已见顶长期仍处于下行趋势

作者：暂无

来源：《企业观察家》 2017年第4期

文/洪灏 交银国际董事总经理兼首席策略师

由于周期性板块的相对强度与经济周期密切相关，周期性板块的相对表现早已见顶，还表明所谓的“周期复苏”可能只是一种幻觉，当下经济复苏的势头也将衰减

中国短周期的回暖已逐步见顶，而长期的经济处于下行趋势。最近，较高频率的数据，如汽车销售等令人失望，零售增长和消费者价格指数疲弱。这些数据侧面证实了我们的模型结果。

中国的三年库存投资周期

中国的库存投资周期具有清晰的三年周期，并呈现出长期向下的趋势。当前的三年周期已见顶。共识认为，中国经济周期已经见底，然而却鲜见详实的数据支持。让这些理论有臆测之嫌。我们认为，共识错把中国三年的库存投资周期内的短期修复当作新周期的开始。中国目前的周期内的修复其实从2016年年初开始，与商品价格大幅上涨的开端相一致。这个时间点远早于美国总统川普的胜选。如果我们发现的三年库存投资周期规律继续成立的话，那么当前本周期内修复回暖的势能似乎已见顶，并很快将开始下行。且商品价格和债券收益率的上行的势能也将很快消退。

与此同时，我们注意到，在过去20年里，数据显示投资周期的趋势是向下的，每个周期的高点和低点都在不断地下降。这个下行的趋势其实不难理解：中国巨大的投资规模，以及快速增加的杠杆压抑了新投资的边际回报，局限了经济发展中进一步有效投资的空间。

通过分析实际房地产投资增长数据与其长期趋势的偏差得出了我们三年周期的规律。这里共有四个半周期，包括四个非常清晰的三年周期：2003~2006年、2006~2009年、2009~2012年和2012~2015年，以及从2015年第四季度至今的半个未完成周期。然后，我们将三年周期与螺纹钢价格周期及中国利率周期进行比较，结果显示三年周期、大宗商品价格及利率走势密切相关。也就是说，三年的库存投资周期规律可以清楚地解释中国资产价格的波动。

我国经济周期所处的阶段

经济周期指的是经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象，是国民总产出、总收入和总就业的波动。一般可划分为繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。如果经济位于周期的繁荣阶段，说明当前经济形势很好，但要预防经济过热；如果经济位于周期的萧条阶段，说明当前经济不景气，糟糕，政府必须采取扩张性的宏观经济政策；如果经济位于周期的衰退阶段，则必须引起高度注意，采取相应的宏观经济政策，防止经济进一步下滑，陷入萧条；如果经济位于周期的复苏阶段，说明经济形势好转，但也要采取适度扩张性的宏观经济政策，推动经济由复苏走向繁荣。因此，经济周期阶段分析就是研究判断当前经济形势，其目的是为政府的宏观经济政策决策提供依据。如果经济周期阶段判断不准确或失误，就可能误导决策者做出不合时宜甚至相反的宏观经济决策，结果南辕北辙，适得其反，从而导致经济的过热过冷、大起大落和恶性波动，给国民经济带来巨大损失。

那么，我国经济周期目前处在什么样的阶段呢？

在这里我将结合资料，主要立足于潜在经济增长率、失业率、价格指数这些重要宏观经济变量分析，来简要说明我国经济周期目前所处阶段的一些情况。

（一） 经济增长率的新特征分析

2000年我国经济增长走出1999年的低谷，逐步复苏和回升，由此开始了新的一轮经济周期。这一轮经济周期从2000年开始至今，已近10年，2000-2005年的GDP增长率分别为8%、7.5%、8.3%、9.5%、9.5%、9.9%，2006年上半年的GDP增长率居然高达10.9%。从这组数据来看，这一轮经济周期呈现出两个明显特征：平稳和快速增长。平稳和快速增长这两个特征在以前的各轮经济周期中很难出现。20世纪50年代初以来的50多年中，我国经济增长已呈现出10次周期，目前正处于第10轮周期中。但是新一轮周期与前者相比，增长质量更高，因为增长速度更加平稳，并且实现了高速度向快速增长的转变。就经济周期阶段来看，足以证明目前中国经济正位于周期的繁荣阶段。

以1978年的改革开放为界，新中国建立至今的六十周年可以划分为两个大的发展阶段。而按照经济增长的长短期变化特征，经济运行可以分为短期经济波动和长期经济增长。本节将从这两方面对中国经济运行的特征进行剖析。

（一）短期经济波动的特点

根据国内生产总值的增长率，按照从波谷到波谷或波峰到波峰的划分方法，睢国余和蓝一（2005）将80年代以来至今的经济运行划分为三个完整的经济周期和一个正在经历的周期。按此方法，新中国建立至今的六十周年共包含13个完整的经济周期，其中改革开放前的三十年有8个，改革开放后的三十年有5个；这13个周期又包括7个基钦短周期（Kitchin

Cycle）和6个朱格拉中周期（Juglar Cycle），见图1。根据所观测的经济周期波动的形态，可以大体获知建国六十周年以来我国经济运行的基本特征：

图1 1949-2010年中国经济增长的动态变化[1]

首先，经济波动逐渐趋于缓和。从波动幅度这一角度，我国经济正从“激烈”向“缓和”的方向过渡，大起大落的经济增长状况逐渐改观。1949-2009年共经历两次波动幅度较大的经济周期，一次是1958年-1961年的大饥荒时期，经济增长率由1958年的22.4%（按当年价格计算而得，下同）急剧下降到1961年的-16.3%，下降幅度为172.8%；另一次是1994-1999年由通货膨胀向通货紧缩转变的波动期，经济增长率由1994年过热时点的35%下降到1999年的6.2%，下降幅度为82.3%。除此之外，经验所观察到的结果是，1949-1993年的经济波动幅度总体而言也相对较大，而1999年至今则相对较为缓和，经济增长率基本保持在14.4%的平均水平。

其次，经济运行逐渐趋于平稳。从周期数量和长度这一角度，我国改革开放前的三十年包含8个经济周期，改革开放后的三十年则只包含5个周期，而且这5个周期中只有1个是基钦短周期，而有4个是朱格拉中周期。周期数量的多少和长短反映了经济运行的平稳程度，基本经验是：周期数量越少，长度越长，则经济运行越平稳，反之则反是。改革开放以来的统计数据表明，我国经济运行正逐渐向“平稳的经济发展”的政策目标迈进。