天津财经大学投资学期末考试复习整理

第一章P543.试述股票投资与投机的区别投资和投机的区别表现在五个方面：（1）交易目的不同。

股票投资者关心的是本金的安全，并在本金安全的基础上获得长期稳定的股息收入；而投机者则期望在短期的价格涨跌中取得资本所得。

（2）持有时间不同。

投机动机的实施者一般持有股票时间都在一年以上；而投机者的持有期限可能只有几月、几周，甚至几天、几小时。

（3）风险倾向不同。

投资动机者的准则是"安全第一"，宁可少一点收益也不愿承担过大的风险。

在选择投资对象时，多看好公司经营状况好，发展前景好，股价稳中有升的股票。

投资动机者则不同，他们多是以"收益第一"作为投资准则，为了可观的收益，宁愿冒很大的风险，所以他们通常热衷于股价波动大的中小公司股票，特别是那些有周期性价格变化规律的股票。

（4）交易方式不同。

从事投资动机的资金主要来源于自身积蓄，在投资实施时伴随着实际的交割，即投资者买卖股票的同时进行货币收付；而用于投机的资金多从他人处借得，其交易方式主要是买空和卖空，并不伴随实际的交割行为。

（5）投资的决策依据不同。

投资行为的做出基于对股票发行公司的分析考察；投机行为则侧重于对市场行情短期变化的预测。

4.试述金融投资与实物投资的区别实物投资主要是以实物资产为对象，是投入资金，以建造或购置固定资产和与之相联系的流动资产而取得利益的一种实际资产化的过程。

实物资产是金融资产存在和发展的基础，金融资产的收益最终来源于实物资产在社会再生产过程中的创造。

金融投资都是以货币资金转化为金融资产，都没有实现为实物资产，因而也没有引起社会再生产扩大和社会总投资的增加。

只有当金融投资被直接投资者运用于直接投资时，才使社会总投资增加和社会再生产规模扩大。

但金融投资之所以成为一种重要的投资形式，主要是因为金融投资把社会闲散资金迅速集中起来，从而形成巨额资金流入直接投资者手中，这必然加速和扩大了直接投资的规模，促进了经济的增长。

随着商品经济的充分发展，市场经济的高度完善，银行和信用的作用越来越大，金融市场越来越成熟完善，股份公司越来越普遍，金融投资在聚集投资资金方面的作用也越来越重要。

第二章p886.试述利率与到期收益率变化对投资者的影响到期收益率实际上是基于投资者持有债券直至到期日的假定。

但是，如果债券的期限比投资者的持有期要长，也就是说，投资者选择在到期前卖出债券，到期收益率则不能准确衡量投资者在持有期的回报率。

在债券到期前，如果利率上升，那么，投资者不仅从债券上获得了利息支付，还必须承担债券的资本损失。

相应的，如果利率下降，投资者将获得资本利得。

在这种情况下，投资者就应在到期收益率与利率之间进行比较选择。

如果持有到期的收益大于利率上升的损失，就将债券持有至到期日，否则就提前卖出债券。

当投资者的持有期与到期日一致时，由于没有资本利得与资本损失，所以到期收益率等于收益率。

如果投资者的持有期小于债券的期限，由于利率的波动会导致价格波动，投资者的收益存在着利率风险。

债券期限越长，利率风险越大。

7.联系实际试述利率的风险结构实证材料表明，在金融市场上，期限相同的不同债券利率一般不同，而且相互之间的利差也不稳定。

比如，同样是十年期限的财政债券的利率往往低于公司债券。

不同公司发行的10年期债券利率也各不相同。

这是因为虽然相同期限的不同债券之间的利率差异与违约风险、流动性、税收因素都有密切关系，习惯上人们仍称这种差异为利率的风险结构。

（1）违约风险。

是指债券发行者不能支付利息和到期不能偿还本金的风险。

公司债券或多或少都会存在违约风险，财政债券是没有违约风险的。

假定某公司的债券在最初也是无违约风险的，那么，它与相同期限的财政债券会有着相同的均衡利率水平。

如果公司由于经营问题出现了违约风险，即它的违约风险上升，同时会伴随着预期回报率下降。

因而，公司债券的需求曲线将向左移动，使利率上升。

同时，财政债券相对于公司债券的风险减少，预期回报上升，财政债券的需求曲线会向右方移动，均衡利率将下降。

这表明，违约风险的不同是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因。

其差额是对公司债券持有者承担更多风险的补贴，称为风险升水。

（2）流动性差异也是造成相同期限的不同债券之间利率不同的一个重要原因。

假定在最初某公司债券与财政债券的流动性是完全相同的，其他条件也相同，因而利率也相同。

如果该公司债券的流动性下降，交易成本上升，需求曲线将向左移动。

使利率上升。

同时，财政债券相对于公司债券的流动性上升，财政债券的需求曲线会向右方移动，均衡利率将下降。

这表明，流动性的不同也是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因。

其差额称为流动性升水。

不过，流动性升水与风险升水往往总称之为风险升水。

（3）税收因素也与利率的差异密切相关。

在美国，市政债券一般可以免交联邦所得税。

因而，相对于其它没有免税优惠的债券而言，如果其他条件相同，人们对市政债券要求的收入可以低些。

这是因为，投资者在进行债券投资时，他们更关心的是税后的预期回报，而不是税前的预期回报。

所以，如果一种债券可以获得免税优惠，就意味着这种债券的预期回报率会上升，对这种债券的需求将会增加，需求曲线右移将导致利率下降。

相应地，其它债券的需求将会减少，需求曲线左移将导致利率上升。

因此，税收优惠将会造成一定的利率差异。

8.试述利率期限结构的三种理论利率的期限结构是指证券收益率与到期年限之间的关系，国内外探讨利率的期限的相关理论有三种。

（1）预期假说理论又称为无偏差预期理论。

这一理论认为，长期利率等于在长期债券到期前预期短期利率的平均值。

（2）分割市场理论假定不同期限的债券根本不是替代品。

就是说，短期债券与长期债券的投资者是完全不同的群体，他们互相只在各自所偏好的市场上活动，对其他债券市场的情况漠不关心。

（3）优先聚集地与流动性升水理论。

优先聚集地理论认为，长期利率应该等于长期债券到期前预期短期利率的平均值加上由于供求关系的变化决定的期限（流动性）升水。

这种理论假定不同期限的债券即是可以替代的，又不是完全可以替代的。

计算题 6、9、106.9.10．第三章 p1353.债券具有哪些属性？他们如何影响利率的价格？债券的属性分别是：（1）到期时间（期限）长短；（2）债券的息票率；（3）债券的可赎回条款；（4）税收待遇；（5）市场的流通性；（6）违约风险。

其中任何一种属性的变化，都会改变债券的到期收益率水平，从而影响债券的价格。

债券属性与债券收益率的关系：（1）期限：当市场利率调整时，期限越长，债券的价格波动幅度越大；但是，当期限延长时，单位期限的债券价格的波动幅度递减。

（2）息票率：当市场利率调整时，息票率越低，债券的价格波动幅度越大。

（3）可赎回条款：当债券被赎回时，投资收益率降低。

所以，作为补偿，易被赎回的债券的名义收益率比较高；不易被赎回的债券的名义收益率比较低。

（4）税收待遇：享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收益率比较高。

（5）流动性：流动性高的债券的收益率比较低，流动性低的债券的收益率比较高。

（6）违约风险：违约风险高的债券的收益率比较高，违约风险低的债券的收益率比较低。

4.价格定价理论有哪些原理？（1）债券的价格与债券的收益率成反比例关系。

换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。

（2）当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。

换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。

（3）随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。

（4）对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。

换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。

（5）对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。

换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。

计算题 1、21、由债券估值公式可知，债券的理论价格是，但是这种债券的市场价格是这说明这种债券在市场上被高估了，因此投资者应该出售这个债券。

2（第一问）由债券估值和久期公式可知，这种债券在到期收益率为12％时的价格是，这时该债券的久期是，如果到期收益率下降至10％，用久期计算价格的改变量是：用这种方法计算的债券价格上升44.71元；第四章 p2054.普通股具有哪些特征？（1）股东有参与公司经营决策的权利。

这种权利是通过参加股东大会来行使的。

普通股股东有权出席或委托代理人出席股东大会，听取公司董事会的业务报告和财务报告，在股东大会上行使表决权和选举权，对公司的合并、解散及修改章程等具有广泛的表决权。

（2）股东有权参与公司剩余资产的分配。

在股份公司破产或解散清算时，当公司资产满足了公司债权人的清偿权和优先股股东分配剩余资产的请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。

如果公司破产后资不抵债，普通股股东也只承受它原来的投资的损失，个人财产不因公司的破产而受清算。

（3）股东具有优先认股权。

这是指股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的普通股股票时，现有的普通股股东有优先认购权，以保持其在公司中股份权益的比例。

（4）普通股的股息不固定。

普通股股息的多少取决于公司在偿还所有债务和支付优先股固定股息后，公司盈余部分的大小。

盈余多则股息多，盈余少则股息少，如果公司发行亏损，普通股股息甚至为零。

6.影响股票价格的因素有哪些？第一，内部因素：（1）公司盈利。

公司盈利是股息的主要来源。

只有公司盈利增加，股息的增加才有了物质基础，股票价格才会上涨；反之，公司可分配的股息将减少，股票价格也就会下跌。

（2）公司的资产价值。

公司的资产价值包括土地、厂房等不动资产的实有数量、发行有价证券的数额、实有资本数额等。

资产价值的大小体现着公司的经济实力，决定着公司的发展前景，因此是投资者进行投资分析的重要依据。

（3）股票分割。

公司为增加股票数量和扩大股票流通范围，经常在年度结算后宣布股票分割。

这既能保证股票持有人原有的持股比例不变，同时又使其所持有的股票份额增加，面值减少，从而会刺激一些人增加股票的购买数量。

在这期间，由于大量的需要过户的股票会退出股市，股票在市场的流通量减少，股票价格就会上涨。

分股和过户手续结束后，这部分股票又回到股市，使股票价格趋于稳定。

（4）公司经营管理人员的变换。

公司董事会、监事会人选的改换、经理的变更，可能改变公司的经营方针，进而影响公司的财务状况、盈利水平、股息政策等。