2020年建筑建材市场分析报告

2020年建筑建材市场分析报告

2020年7月

P.32020 年上半年行情回顾

2020 年初至 7 月 1 日，SW 建筑材料行业涨幅 11%，同期上证综指涨幅-1%，沪深 300

涨幅 4%，整体板块相对指数超额收益较为明显；装修&工程建材板块表现较好，多个个

股表现优异，明显跑赢板块指数：坚朗五金（+190%）、亚士创能（+85%）、凯伦股份

（+81%）、海鸥住工（+67%）、三棵树（+64%）等。

图表 1：建材（SW）行业年初以来市场表现（截至 7 月 1 日）

资料来源：wind、市场研究部

图表 2：装修建材主要个股年初至今（截至 7 月 1 日）涨跌幅

资料来源：wind、市场研究部

分时间阶段板块表现回顾：

✓节后开盘-4 月：装修建材板块涨幅明显，早周期品种表现突出，估值修复&提升。

受新冠疫情影响，节后开盘 A 股市场遭遇全线调整，建材板块亦有较大幅度调整，

此后在疫情管控效果显现、逆周期政策推动复工复产等因素推动下，大盘和建材板块震荡上行趋势，期间板块整体涨接近 20%，其中防水材料、减水剂、建筑五金等

偏开工早周期的细分板块表现突出（主要驱动因素为 2019 年报业绩高增&2020Q1

经营和业绩受疫情影响相对较弱，受益逆周期调控基建链条，同时 2020 年动态估

P.4值处于历史区间下限水平），东方雨虹、坚朗五金、凯伦股份、科顺股份等公司涨幅明显（50-100%涨幅区间）。

✓5 月-6 月：调整震荡为主，个股表现有分化，后端竣工品种涨幅明显。进入业绩真

空期，此前一季报表现相对较好早周期标的估值提升表现明显，随着地产销售和竣

工数据环比改善以及流动性持续宽松，板块内细分品类表现有所分化，早周期品种

横盘调整为主，板块内迎来二线标的估值修复的补涨行情，和后端竣工链条品类受

需求回暖预期下的估值提升行情。

需求变局：工程端保持强势，关注装配式装修等边际变化

渠道分化延续，龙头份额持续提升

2020 年 1-5 月全国商品房销售面积为 4.87 亿平，同比增长-12.3%；1-5 月全国房屋新

开工面积 6.95 亿平，同比增长-12.8%。2020 年受新冠疫情影响，地产销售及新开工较

去年同期下滑较多，随着复工复产有序进行，地产销售及新开工降幅收窄明显，地产销售单月增速大幅改善，新开工和竣工保持回升态势。参考我司宏观和地产组对于 2020

年地产方面的研究观点，预计 2020 年地产销售面积下滑-2%左右，预计房地产新开工

面积增速保持在 5%左右，预计竣工面积在期房交付叠加建安投资回升影响下，增速有

望逐渐回升。

图表 3：商品房销售面积累计同比（%）图表 4：房屋新开工面积累计同比（%）

资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部

随着地产需求景气的下行，后端的房地产消费链条整体增速也呈现趋缓态势，从上市公

司业绩表现来看，装修建材、家居等下游地产后周期类企业收入端增速受到地产销售回落的影响已显现，特别是零售端的压力表现较为明显。结合 2019 年报数据来看，板块

内已经销零售为主的公司销售承压明显，经销零售端收入增速下降明显，预计今年上半

年收入端增速回落趋势仍会延续；而工程端业务在精装修趋势叠加地产商集中度跳增之下，收入仍保持较快增长。从 2020 年 Q1 情况来看，受新冠疫情影响，经销收入端下滑

较多，工程直销业务受疫情影响相对较小。

从企业跟踪情况来看，防水材料、减水剂等细分行业龙头近期发货继续保持快速增长，

后端建材方面，工程渠道增长趋势延续，而零售经销则保持继续恢复态势。从个细分行

业表现来看，产业好客户资源向龙头企业集聚的趋势仍在持续深化，强者恒强带来龙头

公司市占率提升的趋势愈发明显。小企业在环保、资金、税收规范等压力下加速退出，

装饰建材各细分龙头企业凭借品牌、渠道、资金等综合优势抢占市场份额。

P.5图表 5：以经销为主的公司收入季度增速变化图表 6：以工程直销为主的公司收入季度增速变化

资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部

工程仍是快车道，地产战投深化合作模式，现金流承压但已有改善表现

工程端放量势头仍将延续，地产商战投深化合作模式

房企集中度提升趋势仍在延续，但提升幅度有所放缓。2016-2019 年龙头房企发挥在土

地资源获取和融资等方面的优势，销售集中度呈现较强的提升趋势。根据 CRIC 数据，TOP10 房企在 2011-2016 年的销售集中度提升相对平稳，由 2011 年的 5.8%逐步提

升至 2016 年的 12.5%，年均提高 1-2 个百分点，2017 年以来销售集中度快速跳增，2017 年达到 15.4%、2019 年提升至 20.0%；从头部房企销售和拿地变化趋势上来看，

2019 年集中度仍处于提升趋势，但提升幅度较此前两年有所收窄。

图表 7：地产商销售面积集中度 CR10、CR20 变化图表 8：地产商拿地面积集中度 CR10、CR20 变化

资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部

全装修政策进入目标年，新建精装修交付量预计仍将明显增长。2013 年国务院发文明

确提出了要积极推行住宅全装修工作，建设部 2017 年 5 月发布的《建筑业发展十三五

规划》提出到 2020 年新开工全装修成品住宅面积达到 30%。近年来全国多个省份及城

市相继发布全装修政策，多数省份要求新建住宅全装修比例超过 30%，多个省份和地区

要求全装修比例达到 100%；从政策实施时间点来看，多数省份要求时间实施节点早于

建设部提出的 2020 年的时间要求。我们预计受益政策推动进入落地实施时间窗口期，

全装修推盘量有望保持快速增长。据奥维云网统计的数据，2019 年全国精/全装修商品

住宅开盘规模 319 万套，同比增长 26%。

P.6精装修落地+地产客户集中度跳升趋势下，地产工程市场放量势头仍将延续。大地产商

集中度提升之下，销售面积的快速增长带来了对应建材需求的增加，而同时全装修交付

占比的提升将使得装饰需求的管控进一步向房地产商集中，针对地产商的工程端业务规

模有望进一步扩大；而以恒大和万科等为代表的房地产商采取的“战略集采”的模式对

建材企业竞争格局带来的影响较为明显。集采模式对建材企业在品牌、资金、产品供应、

服务等方面的要求和门槛较高，中小企业进入较为困难，龙头企业在品牌影响力、资金

规模、产能供应、销售服务等方面具有明显的竞争优势。从品类来看，建筑涂料、防水

材料、瓷砖等建材品类被列入集采范围较为普遍，有相应工程端业务布局的龙头公司仍

将持续受益；而工程端放量，也将推动行业集中度的加速提升，特别是对于此前以经销

模式为主、竞争较为分散或较晚进行战略集采的品类，如瓷砖、涂料、管材、陶瓷卫浴

等。

图表 9：精/全装修商品房开盘量及变化图表 10：2019 年 1-6 月不同区域市场精/全装修商品房开盘量及变化

资料来源：奥维云网、市场研究部资料来源：奥维云网、市场研究部

图表 11：多个省份全装修政策发布时间情况

政策发布时间

2013-9-10省市内容

内蒙古 到 2017 年全区新建住宅全装修比例达到 80%

2014-10-31江苏

北京

山东

河南

四川2015 年末，新建住宅装饰装修配化率达到 60%以上。

2015 年 5 月 1 日起，由市保障房建设投资中心新建、收购的项目率先全面推行全装修成品交

房，其它新建住宅鼓励采用装配式装修工艺。2015-5-1

2015-9-6

2016-1-4

2016-3-22017 年社区城市新建高层住宅实行全装修，2018 年新建高层、小高层住宅淘汰毛坯房。

到 2020 年全省新建商品住宅基本实现无毛坯房。郑州航空港经济综合试验区、郑东新区从

2016 年起，新开工商品住宅全部执行成品房标准。

到 2020 年，新建住宅全装修达到 50%。

2017 年 1 月 1 日起，外环线以内的城区全装修比例应达到 100%，除奉贤区、金山区、崇明

区之外，其他地区应达到 50%。奉贤区、金山区、崇明区实施全装修的比例为 30%，至 2020

年应达到 50%。2016-8-18上海

2016 年 10 月 1 日起，全省各市、县中心城区出让或划拨上的新建住宅，全部实行全装修和成

品交付，鼓励在建住宅积极实施全装修。2016-9-18浙江

2016-12-7

2018-4-10海南

湖北从 2017 年 7 月 1 日起，各市县商品住宅项目要全部实行装修。

2019 年 1 月 1 日起，全省各城市新建商品住宅中，全面推行一体化装修技术。

到 2020 年末新建商品住宅全装修面积占新建面积比例哈尔滨市不低于 50％，齐齐哈尔市、牡

丹江市、佳木斯市、大庆市不低于 40％，其他市（地）不低于 30％，县级城市不低于 20％。2018-10-25黑龙江

资料来源：公开资料整理、市场研究部

P.7图表 12：多个省份全装修政策实施时间情况

实施时间

2015-5-1

2016-1-1

2016-10-1

2017-1-1

2017-1-1

2017-1-1

2017-7-1

2018-1-1

2019-1-1

2020-1-1

2020-1-1省市

北京

郑州

浙江

上海

内蒙古

山东

海南

山东

湖北

河南

四川内容（范围和比例）

全市，保障房，100%全装修。

航空港经济综合试验区、郑东新区，新建住宅 100%全装修。

全省中心城市，出让或划拨土地上的新建住宅，100%全装修。

新建住宅，外环线内 100%，外环线外 50%，奉贤区、金山区、崇明区 30%全装修。

全区，新建住宅，80%全装修。

全省，新建高层住宅，100%全装修。

全省，新建住宅，100%全装修。

全省，新建高层、小高层住宅，100%全装修。

全省，新建商品住宅，全面推行一体化装修技术。

全省，新建住宅，100%全装修。

全省，新建住宅，50%全装修。

新建商品住宅全装修面积占新建面积比例哈尔滨市不低于 50％，齐齐哈尔市、牡丹江市、佳

木斯市、大庆市不低于 40％，其他市（地）不低于 30％，县级城市不低于 20％。

全省，新建住宅，60%全装修。2020 年末黑龙江

2025-1-1江苏

资料来源：公开资料整理、市场研究部

地产商战略入股建材企业，强强联合深化 B 端工程业务。随着精装修渗透率提升，地产

的与建材家居企业关系日益紧密，房地产企业不断向下游延伸，头部品牌强强联合不断

提升地产及建材家居行业的集中度。碧桂园创投多次参与建材家居企业定增项目，分别

战略入股了帝欧家居、蒙娜丽莎和惠达卫浴。建材家居企业引入碧桂园创投后，有望发挥公司业务与碧桂园的协同效应，推动 B 端业务持续快速发展。1）进一步巩固工程端优势：碧桂园入股建材家居企业有助于提升公司在碧桂园体系内的采购份额，借助碧桂

园的市场、渠道、品牌等优势迅速开拓市场，同时有助于建材家居企业形成更强的品牌效应以及丰富的工程服务经验，开拓更多的 B 端业务；2）拓展业务合作的边界：引入

碧桂园创投有助于促成地产商与建材企业在公司治理、新产品开发、应用场景、定制家

居设计、销售渠道等方面的合作，有助于优化供应链体系、形成产业协同，实现互利共

赢的目标。

图表 13：碧桂园创投投资情况

时间公司内容股权占比

11.76%

6.22%5 月 20 日

5 月 5 日

4 月 12 日惠达卫浴

蒙娜丽莎

帝欧家居碧桂园创投拟认购金额上限为 4.15 亿元