外汇市场基本面分析

４４中国货币市场２００８　２　

近期债券市场基本面分析与展望　

Ｒｅｃｅｎｔ　ｂｏｎｄ　ｍａｒｋｅｔ：　

Ｆｕ　ｎｄａｍｅｎｔａｌ　ａｎａｌｙｓｉｓ　ａｎｄ　ｏｕｔｌｏｏｋ　

张艳红张丽洁　

张艳红　作者简介　张艳红，中国人保资产管理股份有限公司固定收益投资部　

张丽洁，海富通基金管理有限公司基金经理　

Ａｕｔｈｏｒｓ　Ｚｈａｎｇ　Ｙａｎｈ０ｎｇ．Ｆｉｘｅｄ　ｆｎｃｏｍｅ　Ｄｅｐａｒｔｍｅｎｔ．ＰｆＣＣ　Ａｓｓｅｔ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　

Ｃｏｍｐａｎｙ　Ｌｉｍｉｔｅｄ　

Ｚｈａｎｇ　Ｌｉｊｉｅ，Ｆｕｎｄ　Ｍａｎａｇｅｒ，Ｆｏｒｔｉｓ　Ｈａｉｔｏｎｇ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　Ｃｏ　Ｌｔｄ　

摘要　

该文认为，外需放缓导致国内经济增速放缓，年内通货膨胀将呈前高后低走势，１季度将成为通胀高点，加息概率依然较大，短期内债　券市场将维持当前的震荡格局，但仍不失资金配置良机，相对而言，长期国债，短期融资券的投资价值较大。　

Ａｂｓｔｒａｃｔ　Ａｃｃｏｒｄｉｎｇ　ｔｏ　ｔｈｉｓ　ａｒｔｉｃｌｅ，ｗｅａｋｅｒ　ｅｘｔｅｒｎａｌ　ｄｅｍａｎｄ　ｍａｙ　ｓｌｏｗ　ｄｏｗｎ　Ｃｈｉｎａ’ｓ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｇｒｏｗｔｈ，ａｎｄ　ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｗｉｌｌ　ｒｉｓｅ　ｂｅｆｏｒｅ　ｓｌｉｐｐｉｎｇ　ｂａｃｋ　

ｉｎ　２００８．Ｔｈｅ　ｆｉｒｓｔ　ｑｕａｒｔｅｒ　ｗｉｌｌ　ｓｅｅ　ａ　ｐｅａｋ　ｏｆ　ｉｎｆｌａｔｉｏｎａｒｙ　ｐｒｅｓｓｕｒｅｓ，ｔｈｕｓ　ｉｎｃｒｅａｓｉｎｇ　ｔｈｅ　ｃｈａｎｃｅｓ　ｏｆ　ｉｎｔｅｒｅｓｔ　ｒａｔｅ　ｈｉｋｅｓ　Ｉｎ　ｔｈｅ　ｓｈｏｒｔ　ｒｕｎ，　

Ｃｈｉｎａ’ｓ　ｂｏｎｄ　ｍａｒｋｅｔ　ｗｉｌｌ　ｍａｉｎｔａｉｎ　ｉｔｓ　ｃｕｒｒｅｎｔ　ｓｗｉｎｇｓ，ｂｕｔ　ｔｈｅ　ｔｉｍｅ　ｉｓ　ｓｔｉｌｌ　ｒｉｇｈｔ　ｔｏ　ｒｅ—ａｌｌｏｃａｔｅ　ｆｕｎｄｓ．Ｌｏｎｇ—ｔｅｒｍ　ｔｒｅａｓｕｒｙ　ｎｏｔｅｓ　ａｎｄ　ｓｈｏｒｔ—ｔｅｒｍ　ｆｉｎａｎｃｉｎｇ　ｂｉｌｌｓ　ａｒｅ　ｃｏｍｐａｒａｔｉｖｅｌｙ　ｂｅｔｔｅｒ　ｃｈｏｉｃｅｓ　ｆｏｒ　ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　

外汇交易基本面分析

货币市场的两种主要分析方法为基本面分析和技术分析. 基本面分析注重金融, 经济理论和政局发展, 从而判断供给和需求要素. 技术分析观察价格和交易量数据, 从而判断这些数据在未来的走势. 技术分析还可进一步分为两个主要类型:量化分析: 使用各种类型的数据属性来帮助估计买超 / 卖超货币的限度, 图表分析: 使用线条和图形来辨别货币汇率构成中的显著趋势和模式. 基本面分析与技术分析最明显的一点区别就是, 基本面分析研究市场运动的原因, 而技术分析研究市场运动的效果.

当以另一国货币估价一国货币时, 基本面分析包括对宏观经济指标, 资产市场以及政治因素的研究.宏观经济指标包括经济增长率等数字, 由国内生产总值,利息率, 通货膨胀率, 失业率, 货币供应量, 外汇储备以及生产率等要素计算而得.资产市场包括股票, 债券及房地产.政治因素会影响对一国政府的信任度, 社会稳定气候和信心度.

有时, 政府会干预货币市场, 以防止货币显著偏离不理想的水平. 货币市场的干预由中央银行执行, 通常对外汇市场产生显著却又暂时的影响. 中央银行可以采取以另一国货币单方面购入/卖出本国货币, 或者联合其它中央银行进行共同干预, 以期取得更为显著的效果. 或者, 有些国家能够设法仅仅通过发出干预暗示或威胁来达到影响币值变化的目的.

D-1、基本面的看法

外汇的基本面是导致汇率波动的原始动力，就是说外汇的基本面是外汇波动、市场的动荡的原因，其中以突发事件来说，投资者心理就能从中反映出来，而投资者总是依着自己的方向走，所以基本面就成了其重要的参考因素，而技术面只是基本面的后盾，是基本面的表现形式。

D-2、基本面的分类：

1、经济形势；

2、政治因素；

3、军事动态；

4、政府、央行政策；

5、市场心理；

6、投机交易；

7、突发事件。

D-2-1、经济形势

经济形势能反映一个国家的经济状况，一个国家的经济状况同时也反映了投资的热度，由此表现其货币的市场价值，国际资金的流向。而经济形式直接反映的 就是国家的经济指标。市场的汇率是跟着该国经济状况走的。其次是世界经济的形势，如油价，股市，债券，黄金，商品市场，地产等等。

外汇基本面、技术面和情绪分析

每种分析类型都各有利弊。

基本面分析的利弊

如果你对基本面分析有很强的把握能力，你是在降低令人讨厌和不受欢迎因素的概率，例如完全在意料之外的央行利率变动。

话虽如此，对基本面的充分了解将使你知道货币应该的走向，而不是最可能的走向。正如在基本面方面的课程中，我们没有统一的汇率决定理论，因此很容易得出错误的结论。

例如，理论告诉我们，当央行加息时，货币应该贬值，因为本金加利息应该在各经济体达到均衡。

很显然这种情况不会发生，至少最初不会，原因很简单，加息吸引资本流入，货币通常将升值而不是贬值——如果两个货币国之间的其他条件都不变的话。

因为汇率决定理念的相互冲突，以及政治、投资情绪、以及其他外部变量(包括商品价格)等在内的所谓定性因素的相互矛盾，基本面分析更像是一门艺术，而不是科学。

我们还面临严重的信息过载。每个经济体都要太多的数据来记录这一切。因此我们编辑和筛选我们可以花费时间的信息，我们面临着错过一些关键事情的风险，而这些事情之前从来都不重要，更重要的是风险是，我们看到的是理论和观念告诉我们应该看到的。

不在理论框架中进行观察，即使可能，也将是非常困难的。

据巨汇ggfx导师称：

那些认为自己完全不受任何智力影响的实干家，通常是一些已经去世的经济学家的奴隶。

货币政策一课中记录了一个很好的例子——绝大多数基本面分析师预期量化宽松政策将不可避免的导致美国和英国通胀，但他们忘记了可以大量增加货币供应，但如果保留在央行而不外流，就无法实现增长，也不会出现通胀。

这个理论并不是完全错误的——从历史上来看，货币供应量的增加与通胀的增长高度相关，但那是在非危机的情况下，货币流动速度保持正常。

聪明的基本面分析师可能看到，流动速度接近于零，并且正确的预期通胀不会到来，但是这并不会有利于做出正确的外汇交易决策——美元上涨有很多原因，其中之一就是对即将到来的通胀的预期，尽管分析是完全错误。

外汇市场分析

炒外汇如何根据市场趋势选择交易策略

在外汇交易市场中，大的趋势无非就是几种。很多投资人之所以常常亏损，就是对趋势判断不当或者不能作出相应的果断措施来阻止损失的继续发生。那么，在炒外汇的过程中该如何根据市场趋势来决定采用何种交易策略呢。

关于三个市场的划分，指的就是某一个货币当前所处的技术状态，可以理解为趋势状态。任何一种货币在任何的时间所对应的汇价，必然处在三种趋势的某一趋势之中，无一例外。这三种趋势分别是上涨势、平衡势、下跌势，或者称之为牛市、震荡市、熊市。

在炒外汇过程中这三种市场形式的具体表现就是：买入某种货币，准备作中长线，结果买进不久就开始下跌，又不愿斩仓离场，最后是越套越深;也有些汇民买入了某种货币准备做短线，买进之后果然上涨，于是急急忙忙平仓出來，但平仓之后发现所买入货币還在上涨，后悔不已;還有的汇民发现某个货币正在上涨就赶紧买入，结果买入之后马上下跌，很果断地止损了，刚刚止损，汇价又涨起來了，结果买也不是，不买也不是，无所适从。

那么该怎么做是适时又恰当的呢。

我们要做的是想办法找到一个最简单有效的方法：看一种货币的技术图形，第一切入点就是它的30日平均线的运行方向。以间接标价法为例，如果30日平均线向上，那么这种货币就处于上升趋势，属于多头市场，就具备投资价值。如果30日平均线处于水平移动，那么这

种货币处于平衡趋势，存在短线操作的价值。如果30日平均线处于向下，那么这种货币处于下跌趋势，没有盈利的机会。

再配合周线图和月线图，对于长期趋势的判断将更加准确。周K线图可以过滤掉日线的一些次级波动，月K线图可以过滤掉周线图一些次级波动。技术图形的时间周期越长，对于长期趋势的判断就越准确。炒外汇操作中，对于做中长线投资而言，只要30日平均线還在向上，就可以继续持仓，直到某一天30日平均线开始走平，同时5日平均线、10日平均线向下或者即将向下穿越30日平均线，这时候作中长线的投资者就应该平仓离场了。