公司理财人大向东讲义S-第五讲

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公司理财讲课提纲.pptx

Treasurer
Controller
1.1 什么是公司理财
1.1.3 财务经理的职责
财务经理通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
公司必须通过购买资产创造超过其成本的现金（因此，公司创造的现金流量必须大于它所使用的现金流量）。
公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具产生超过其成本的现金（因此，公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量）。
471 458 $588 $562
设Stoc备khol更der's具equ有ity: 流动性。
4）经理市场的竞争也可以促使管理者在经营中以股东利益为重。能成功执行股东目标的管理者可能得到提拔，可以要求更高的薪水；否者，他们将被解雇。
1.5 金融市场
金融机构，金融市场和公司
间接金融（Indirect finance）
资金供应者
存款
金融中介机构
贷款
直接金融（Direct finance）
20X2 20X1
$140 294 269 58
$761
$107 270 280 50
$707
Fixed assets:
Property, plant, and equipment $1,423
Less accumulated depreciation -550
Net property, plant, and equipment 873
企业组织结构图
Board of Directors Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO)
President and Chief Operating Officer (COO)

罗斯的公司理财(第五版)PPT

Ross Westerfield Jaffe
Irwin/McGraw-Hill
. .
政府 (D)
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
税收
Corporate Finance
企业发行债券 (A) 企业投资的资产 (B) 流动资产固定资产] 金融市场
留存现金 (E)
. .
Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
图1-3 企业组织结构图
1-3 Fifth Edition
董事会
董事会主席和执行总裁总裁和经营总监副总裁和财务总监
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
1.3 公司制企业
1.4 公司制企业的目标 1.5 金融市场
1.6 本书概述
. .
Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
公司组织形式
1-2 Fifth Edition

个体业主制：1个人经营管理合伙制：若干人经营管理，一般合伙人负无限责任，有限合伙人以其出资负有限责任一般合伙制：参加人全是一般合伙人。有限合伙制：参加人至少有1个为一般合伙人。公司制：公司是独立法人，实行法人财产制度和法人治理结构。优点和缺点比较：
财务分析五
Fifth Edition

Ross Westerfield Jaffe
. .
股利支付率（ROE） ROE = 净利润平均的普通股股东权益 ROE = 销售利润率*资产周转率*权益倍数 = 净利润 * 总销售收入 * 平均的总资产总销售收入平均的总资产平均的股东权益股利支付率股利支付率 = 现金股利净利润留存比率 = 留存收益净利润

公司理财第九版 -第5章

– FV with simple interest = 1,000 + 50 + 50 = 1,100 两年期单利 – FV with compound interest = 1,102.50 两年期复利 – The extra 2.50 comes from the interest of .05(50) = 2.50 earned on the first interest payment
• Future value interest factor = (1 + r)t
复利终值系数，可查表，中文教材表现为（F/P，i, n• Simple interest • Compound interest • Consider the previous example
利率的构成
• 利率时间价值风险报酬通货膨胀贴水利率=时间价值风险报酬+通货膨胀贴水时间价值+风险报酬 • 利率在经济生活中的表现形式
– – – – 银行存款利息率银行贷款利率债券利息率股息率
• 时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实收益率（社会平均资金收益率）。的真实收益率（社会平均资金收益率）。
– How much would you have at the end of 15 years using compound interest? – How much would you have using simple interest?
5F-14
Present Values 现值
• How much do I have to invest today to have some amount in the future?
– – – – Discount rate Cost of capital Opportunity cost of capital Required return

公司理财培训讲义

公司理财讲义★讲师简介许经长☆中国人民大学商学院教授、博士☆长盛基金管理公司董事★课程对象——谁需要学习本课程★国有企业高层管理者★国有企业中层管理者及基层主管★民营企业高层管理者★民营企业中层管理者及基层主管★人力资源部、培训部经理及员工★国家机关以及事业单位的领导者与普通工作人员★任何希望系统学习最新的工商管理知识的人士★课程目标——通过学习本课程，您将实现以下转变1.了解财务与会计的内涵2.熟悉现金流量表的结构与内容3.了解财务管理的目标、内容与职能4.掌握财务分析的主要内容与方法5.掌握财务预测的方法6.掌握本量利分析法7.掌握筹资的主要形式与方法8.掌握现金和有价证券、应收账款和存货、利润分配活动的管理方法9.熟悉现代企业财务管理体系的主要构成要素★课程提纲——通过本课程，您能学到什么？第一讲1.财务与会计的内涵2.财务与会计的关系3.评价现行财务制度4.如何认识会计工作（一）第二讲1.如何认识会计工作（二）2.会计等式与会计报表第三讲1.现金流量表2.财务管理的目标3.财务管理的内容4.财务管理的职能第四讲1.财务分析概述2.流动性分析3.资产管理分析4.长期偿债能力分析5.盈利能力分析6.上市公司财务分析第五讲1.财务预测（一）2.财务预测（二）第六讲1.财务预测（三）2.本量利分析3.财务预算4.作业成本与作业预算5.普通股筹资第七讲1.负债筹资2.营运资金政策3.资本成本4.财务杠杆5.资本结构第八讲3.项目投资决策基础4.长期投资决策方法（一）第九讲1.长期投资决策方法（二）2.证券的评价第十讲1.现金和有价证券管理2.应收账款和存货管理3.利润分配活动的管理4.构建现代企业财务管理体系第1讲财务管理基础知识(一)【本讲重点】财务与会计的关系会计的基础知识(一)财务与会计的关系【重点提示】财务与会计的内涵财务与会计的关系评价现行财务制度财务与会计的内涵1.会计会计工作主要是解决三个环节的问题：会计凭证会计账簿会计报表2.财务财务不是解决对外报告的问题，而是要解决企业内部资金运作过程中的一系列问题，涉及到预测、决策、控制和规划。

公司理财5ppt课件

第一节收益与风险
我们用期望收益率作为综合评价指标，称为预期收益率。预期收益率表示为：
N
E(rt )
j 1
r
j
Pj
（离散型）
E(rt) r(r)dr
（连续型）
收益率的不确定越大，其离散程度也就大，收益率的方差或标准差就可能作为度量风险的指标。
2
N
i 1(ri
E(r))2Pi
rA rB
协r方A与差rB。=的co相v(关rA系,rB数)=，E(记rA-为(ErAr))A(rrBB-E(rB))为rArArAr与BrBrB的
并且 rA rB 1 在线形关系：
的充rA分必arB要条c 件是rA与rB以概率1存
当关，表rA示rB 受到1 相时同，因a素变0 化，影称响为时rA，与公rB完司全A与正公相
第三节资本资产定价模型（CAPM）
模型的主要假设条件如下： ⑴ 投资者仅依据资产组合的预期收益率和方差作出资产组合 ⑵所有投资者处于同一水平阶段，有齐次预期 ⑶无套利机会 ⑷资本市场不存在磨擦如果投资者可以以无风险利率 r f 借或贷
，则 (1)rf rM 描述了最优风险资产组合与
无风险资产的所有各种组合的收益率情况。我们称超过M点的组合为由贷款形成的杠
仅反应在组合与rM无风险资产 r f 的比例不同。
第三节资本资产定价模型（CAPM）
标准CAPM与证券市场线
单个证券i对市场投资组合的风险的贡献，
恰好是 covr(i,rM)。
市场投资风险组合的风险（方差）中占的比重可以表示为：
c orM i,v 2rM )(i M 2M iMiM M i i
此最优投资组合越接近T点。

公司理财讲座精品文档

• 在流动资产管理中，侧重存货管理、应收帐款管理、现金管理。
1. 存货管理
• 存货成本分析包括：（1）订货成本
（2）持有成本（3）短缺成本
• 经济进货批量（EOQ） EOQ，是使存货总成本最低
时的进货批量。 TC = S/Q × J + Q/2 × C Q =
• 订货点和安全存货
（1）订货点（OP） OP = t . q
• 资本成本的计算
（一）个别资本成本
1、债券资本
Kb=
I(1-t) B(1-f)
=
K
1-t 1-f
2、优先股成本
D Kp = P0(1-f)
3、普通股成本
Ks=
D V0(1-f)
或:Ks=
V0(D11-f)+g
4、保留盈余成本
Ke =
D V0
或： Ke =
D1 V0
+g
（二）综合资本成本 n
Kw = Σ KjWj j=1
C/2 .r + T/C .b 令d(TC)/dC = 0, • 最佳现金持有量（C）=
（4）有效的现金管理策略 • 加速收款 • 控制付款 • 力争现金流量同步
第二讲：
财务报告分析
公司理财重点控制的环节：
• 财务预测 • 财务决策 • 财务预算 • 财务控制 • 财务分析
一、财务分析的基础知识
（2）安全存货
设置安全存货量，可避免存货短缺损失，但会加大存货持有成本。
• ABC控制法控制步骤：
（1）计算每一种存货在一定时间内的资金占用额。
（2）计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比。
（3）将存货划分为ABC类。（4）对A类存货进行重点规划和

公司理财的基础知识PPT课件讲义

t 1 n t 1 n
PVCt PV (Ct ) Ct /(1 r )t
FVct Ct (1 rt 1 )(1 rt 2 ) (1 rn )
/
t 1 n
t 1
PVct Ct / (1 r1 )(1 r2 ) (1 rt )
t 1
t 1 n
第一节
收益
（2）年金的时间价值及其计算
年金指一系列有规律的现金流。 • 年金按期现金流的规律性可分为：等额年金：指各期现金流量相等，即Ct为常数。增长年金：指各期现金流量按同一增长率g增长， Ct=Ct-1（1+ g ）年金按其各期现金流量发生的时间及期数可分为普通年金 ( 后付年金，年金 ) ：现金流量的期数有限，且均发生在每期期末。先付年金 ( 即付年金 ) ：现金流量期数有限，且均发生在每期期初。永续年金：现金流的期数无限，均发生在每期期末。 /
递延年金(延期年金)：现金流的期数有限,但前面m期不
第一节
收益
（3）有关时间价值计算的几个问题 • 时间价值计算公式的灵活运用从所有的时间价值计算公式中可以看出，每个公式中一般有 3-5 个变量，可以将其中一个变量用其它变量表示。如果利用PVA、C、n求贴现率r，则要通过求解n 次代数方程，当 n 较大时会有一定困难，这时可以采用试算法近似求解，以下以一般现金流的现值公式为例说明求贴现率 r r r的试算法(P31)：
公司理财的基础知识
第一节
一、货币的时间价值
• 时间价值的概念货币的时间价值是指货币投入生产经营中所带来的真实增值，它反映了相同数量的货币在不同时点的价值。
收益
/
Mini Case

2017年中国人民大学金融专业考研罗斯《公司理财》独家资料

第十六章资本结构：债务运用的限制
MM 理论向我们揭示了如何探究资本结构的决定因素。
16.1 财务困境成本
破产风险或破产成本垃圾债券（违约的风险过高）
破产的可能性对公司的价值产生负面影响。然而，不是破产本身的风险降低了公司价值，而是破产相关联的成本降低了公司的价值。
16.2 财务困境成本的分类
许多现实中的公司只是基于行业的平均值来制定资本结构决策。
二、2017 年中国人民大学金融硕士复习规划指导
（一）择校预备阶段（1 月中旬——3 月初）：关键词：全面自我分析、确定考研院校专业、了解内部信息、抱定信念
这一阶段最重要的任务是：全面的自我分析基础上，定下自己的目标院校和专业，并进一步明确自己报考专业的参考书目、报考人数、招生人数、复试分数线、该专业必备考研资料。提醒广大考生：选择院校和专业要综合考虑兴趣、专业课基础、外语水平、未来职业规划、报考专业的就业前景等因素。考研就是给自己一次机会，无论跨考与否，报考名校与否，择校、择专业一定要要建立在全面自我分析的基础上。一旦决定，要抱定信念，切勿轻易中途换学校、转专业！中途换院校和专业会极大浪费有限的备考时间和精力。
MM命题I：公司无法通过改变其资本结构的比例来改变其流通在外证券的总价值。 MM 命题（无税）：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值。 I
这一结论被视为现代财务管理的起点。 15.3.3 一个关键假设 MM 的结论取决于个人能以同样廉价的条件借入的假设。
15.4Modigliani 和 Miller：命题 II（无税）
（四）框架专题阶段（10 月上旬——11 月上旬）：关键词：将知识系统化、体系化，建立知识结构树
这一阶段最重要的任务是将知识体系化，系统化。知识点掌握的零散，不体系化，会造成只见树木不见森林，思路狭隘，影响答题发挥，尤其是做大题的时候。必须要按照参考书的章节架构或者通过总结专题将知识体系化，系统化。对参考书做到提纲挈领，纲举目张。总结了全国各学校专业课的专题和章节联系，能在这一阶段帮助广大考生建立系统化的知识体系。

公司理财讲义(给学生)

公司理财课程说明公司理财是对企业经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。

从决策角度来讲，财务管理的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和流动资金决策；从管理角度来讲，财务管理的职能是指对资金筹集和资金投放的管理。

第一章公司理财概述第一节公司理财的含义一、理财学的三大分支财务学是研究资金的运动和运作的科学，有三大分支：1)宏观财务学（Macro-finance）：主要研究国家的宏观资金运动（货币与资本市场学）；2)投资学（Investment）:主要研究各种金融机构和个人的投资组合的证券投资选择决策；3)公司理财学（Corporate Finance）：主要研究与企业投资、筹资等财务决策有关的理论与方法及日常管理，包括计划、分析和控制等。

另一种分法：公司理财、个人财务（Personal Finance）、财政学（Public Finance）、国际金融（International Finance）和跨国公司财务学（Multinational Finance）。

二、公司理财学的发展20世纪初以前，公司理财学一直被认为是微观经济理论的应用学科，是经济学的一个分支。

1．初创期（本世纪初至30年代之前）：工业化的发展使企业需要筹集更多的资金来扩大规模，拓展经营领域。

公司理财学集中在如何利用普通股、债券和其他有价证券来筹集资金。

2．调整期（本世纪30年代）：20世纪末的经济危机导致经济不景气，公司理财学的重点转向如何维持企业的生存上，如企业资产的保值、变现能力、破产、清算以及合并与重组等。

以上两个阶段的公司理财是描述性的，即侧重对企业现状的归纳与解释。

3．过渡期（本世纪40年代到50年代）：公司理财学逐渐由描述性转向分析性，围绕企业利润、股票价值最大化来研究财务问题，把一些数学模型引入企业理财中。

4．成熟期（50年代后期至70年代）：公司理财学发展的黄金时期，研究方法由定性向定量转换，出现了“投资组合理论”、“资本市场理论”和“资本资产定价模型”和“期权价格模型”等。

公司理财培训教材(ppt 69页)

平均报酬率 ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR 目标平均报酬率弃选
例 : p248
(六)静态回收期法
pp
At ＝C
t 1
例（P248）
三.投资风险的考虑
稳健原则不低估成本—上调贴现率资本资产定价模型风险等级评价法风险报酬率模型不高估收益—下调现金流量约当系数法
第七部分应收账款政策
一.信用政策使用标准(坏账损失率) 使用条件(2/10, n/30) 收账政策(收账程序,讨债方法)
(一).信用政策的风险性 (二).信用政策财务决策准则边际效益=边际利润-边际成本＞0可行
否则不可行 (三)案例分析 (p362.p364.366)
第八部分企业并购
二.财务杠杆现象财务风险效益总资产不变，资本结构不变设：P ( EBIT ) : 基期息税前利润
P ( EBIT ) : 计划期息税前利润变动额 EPS : 基期普通股每股利润 EPS : 计划期普通股每股利润变动额 I : 负债年利息额 D : 优先股年股息 N : 普通股股数 T : 所得税税率
C
n t 1
At
PVIFi t
C
若At A
NPV A PVIAi n C
NPV 0可行
NPVC不可行
例 p248
二内部报酬率法
内部报酬率 IRR 关系式 :
n
NPV A t PVIF IRR ,t C 0 t1
若 At A NPV A PVIFA IRR ,t C 0 IRR 资金成本 , 可行 IRR 资金成本 , 不可行
一.经营杠杆理论与实践
（一）经营杠杆现象经营风险效益本量利公式:P=px-bx-a 相关范围内

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第五讲
25
表7-1 包尔得文公司的现金流量表
($ thousands) (All cash flows occur at the end of the year.)
Year 0 投资: (1) 保龄球机器设备 (2) 累计折旧 (3) 设备纳税调整（折旧） (4)机会成本（仓库） (5) 净营运资本（年末） (6)净营运资本变化 (7)投资的总现金流量 [(1) + (4) + (6)] –100.00 20.00 80.00 –150.00 10.00 –10.00 –260.00 10.00 16.32 –6.32 –6.32 24.97 –8.65 –8.65 21.22 3.75 3.75 52.00 48.00 71.20 28.80 82.72 17.28 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 21.76* 94.24 5.76 150.00 0 21.22 192.98
第五讲
24
表7-1 包尔得文公司的现金流量表
($ thousands) (All cash flows occur at the end of the year.)
Year 0 投资: (1) 保龄球机器设备 (2) 累计折旧 (3) 设备纳税调整（折旧） (4)机会成本（仓库） (5) 净营运资本（年末） (6)净营运资本变化 (7)投资的总现金流量 [(1) + (4) + (6)] –100.00 20.00 80.00 –150.00 10.00 –10.00 –260.00 10.00 16.32 –6.32 –6.32 24.97 –8.65 –8.65 21.22 3.75 3.75 52.00 48.00 71.20 28.80 82.72 17.28 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 21.76* 94.24 5.76 150.00 0 21.22 192.98
Max NPV 537xA 467xB 884xC 826xD
1000x A 1500xB 3000xC 3000 600x A 800xB 2000xC 5000xD 3000
x A 0,1 或 x A 0,1
A、B互斥
x A xB 0
NPVB 21.69 AB 1 10%
t 1
第五讲
t
22
约当年均成本和周期匹配的原理相同
假设永续项目每T年循环一次，贴现率为r，永续项目的现值是
NPV(T) NPV(T) NPV(T) NPV(T) NPV(T) 0 T 2T 3T 4T
1 r T NPV T , NPV T 1 r T 1 1 10%2 92.3 NPV A 2, NPV A 2 1 10%2 1 1 10%4 68.4 NPVB 4, NPVB 4 1 10%2 1
项目A重置后现值 : NPVA, 4 10 15 5 15 15 29.28 1 2 3 4 1 10% 1 10% 1 10% 1 10%
或 : NPVA, 4 NPVA, 2
第五讲
1 10%
NPVA, 2
2
16.03 13.25 29.28
第五讲
1 1000
2 2000
3 0
-3000
-3000 -3000
1000 2000
2000 1000
3000 3000
2 2
1816 1899
4
2. 平均会计收益率法
平均会计收益率
税后净利
年平均净收益
年平均净收益年平均投资余额
10,050 6,700 0
6,700
13,400
(6,700+13,400+10,050+6,700+0)/5 = 7,370
* 我们假定这项资本投资第5年的终结市场价值为$30,000.。资本利得是终结价值与机器设备的纳税调整之差。纳税调整等于机器设备的初始购买价格减去折旧。资本利得是 $24,240 (= $30,000 – $5,760)。我们假定包尔得文公司此项目的累进公司所得税税率为 34%。资本利得现按一般所得税税率征税，因此此处的资本利得税为 $8,240 [0.34 ($30,000 – $5,760)]。税后资本利得为 $30,000 – [0.34 ($30,000 – $5,760)] = 21,760.
-5000
6500
0.17
826
第一年可用于投资资金 600＋800＋3000＝4400 <项目D投资额5000 NPV为 537＋467＝1004 第一年可用于投资资金 2000＋3000＝5000 ＝项目D投资额5000 NPV为1710
项目C＋D
第五讲
12
5. 线性规划－资本配置条件下的资本预算
第五讲
10% 10.94%
25% 20% B A
折现率
10
4. 盈利指数－资本配置条件下的资本预算
投资限额＝3000
项目起始投资 I 项目A 1000 项目B 1500 项目C 3000 占投资限额权重W 0.33 0.50 1.00
盈利指数 PI ＝ NPV/I 0.54
0.31 0.29
加权平均盈利指数 WAPI＝W×PI 0.18 0.16 0.29
公司财务
2
主要内容
一、资本预算法则比较（第六章）二、净现值和资本预算（第七章）
第五讲
3
1. 回收期法
净投资额回收期 n 年净现金流或全部可回收投资的上一年份未收回部分投资余额全部可以回收投资年份时的当年现金流
回收期 (年) 2 NPV (贴现率 10％) -438
预期现金流项目 0 项目A 项目B 项目C
NPV 贴现率为10％ 537 467 884
比较投资限额3000以内的各投资形式的加权盈利指数项目A+B
项目C 项目A 项目B
第五讲
0.33×0.54 + 0.5×0.31 + 0.17×0＝0.18＋0.16＝0.34
1×0.29＝0.29 0.33×0.54＋0.67×0＝0.18 0.31×0.50＋0.50×0＝0.16
年平均投资余额
平均会计收益率净现金流税后净利＋折旧费用
(50,000+0)/2 = 25,000
或先计算出每年的平均帐面资产余额，再平均 7,370/25,000 = 29%
16,700 17,200
23,400
20,050
16,700
10,000
NPV 贴现率10％
第五讲
5
3. 内部收益率
NPV CF0
t 1
n
1 IRR
CFt
t
0
第五讲
6
3. 内部收益率－符号和多解问题
预期现金流 0 1 -1000 1000 250 -250 NPV 贴现率为10％ 260 -260 投资型融资型混合型
项目项目A 项目B 项目C
2 1250 -1250
IRR 25% 25%
-1000
3000
（5）
项目总现金流量
第五讲
18
现金流估算举例
三、期末现金流量
期末现金流量：（1）（2）（3）最后一期营运现金流（包括回收的净营运资本投资）（＋）处置残余资产所得（＋或－）处置残余资产的所得税（所得为正，税收－或所得为负，税收＋）
第五讲
19
不同生命周期的项目比较 P138
不同生命周期项目A、B现金流和净现值
第五讲
资本预算方法比较小结
净现值的特点(P104 6.1): 一、净现值使用了现金流量二、净现值包含了项目的全部现金流量三、净现值对现金流量进行了合理的折现
13
14
主要内容
一、资本预算法则比较（第六章）二、净现值和资本预算（第七章）
第五讲
15
现金流估算原则 – 增量现金流量
一、现金流量——而非“会计”收入
0 项目A 项目B -10 -10 1 15 10 2 15 10 10 10 3 4 NPV 16.03 21.69
第五讲
20
不同生命周期的项目比较 – 周期匹配
0 项目A 第一次循环第二次循环项目A 4年内现金流项目B -10 -10 15 10 -10 1 15 2 15 -10 5 10 15 15 10 15 15 10 3 4
11
5. 线性规划－资本配置条件下的资本预算
资金限额第0期和第1期都为3000 项目项目A 项目B 项目C 项目D 项目A＋B 0 -1000 -1500 -3000 预期现金流 1 600 800 2000 2 1200 1500 2500 PI 0.54 0.31 0.29 NPV 贴现率为10％ 537 467 884
r = 10% NPV +8.18 +11.82
11.82 8.18
NPV(A) = NPV(B)
0
10% 50%
折现率
75% 100% A
r = 10% NPV(A) < NPV(B) r < 50% NPV(A) < NPV(B) r > 50% NPV(A) > NPV(B)
B
第五讲
9
3. 内部收益率－互斥项目
第五讲
23
7.2 包尔得文公司：一个例子 P128
1.
公司市场调查成本（已花费）：$250,000.
2.
3. 4. 5. 6. 7. 8.