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实物期权定价的三类方法实物期权定价是衡量现实世界中实物资产的期权价值的过程。
这些期权可以用来购买或出售实际的商品、商品或其他可交付的实物。
现有许多不同的方法来评估实物期权的价值。
下面将介绍三个常用的实物期权定价方法：1. 历史模拟法：历史模拟法是一种基于历史数据的方法，通过模拟过去一段时间内的价格变动情况来估计未来的价格变动。
这种方法适用于具有稳定和可预测价格变动模式的实物资产。
它利用过去的数据计算出价格变动的统计参数，然后使用这些参数模拟未来价格的可能变动路径。
根据这些模拟结果，可以计算出实物期权的价值。
2. 期权定价模型法：期权定价模型法通过使用数学模型来推断实物期权的价值。
最常用的期权定价模型是Black-Scholes模型，它基于一些基本假设，如市场是有效的、无风险利率是已知的、价格变动是随机的等。
这个模型可以计算出实物期权的理论价值，并用于决策是否购买或出售期权。
3. 实证模拟法：实证模拟法使用一种称为蒙特卡洛模拟的技术来估计实物期权的价值。
这种方法基于随机过程生成大量的价格路径，并对这些路径进行模拟和分析。
通过计算这些模拟结果的期望值，可以得到实物期权的估计价值。
与历史模拟法不同，实证模拟法不仅考虑历史数据，还考虑了其他影响价格变动的因素，如市场供需、经济指标等。
需要指出的是，期权定价是一个复杂的过程，受到市场变动、经济因素、市场需求等多种因素的影响。
因此，无论采用哪种方法，都不能保证完全准确地估计实物期权的价值。
不同的方法可以用于不同类型的实物期权，选择适当的方法取决于具体的市场环境和需求。
实物期权作为金融工具中的一种，可以用于购买或出售实际的商品、商品或其他可交付的实物。
实物期权的定价是一个关键的问题，对于期权持有者和交易者来说，能够准确地估计期权的价值对于决策是否行使期权或者进行交易至关重要。
目前有许多不同的方法可用于实物期权定价，其中最常用的有历史模拟法、期权定价模型法和实证模拟法。
期权理论及实物期权分析编者按：本文主要从期权定价理论简介；金融期权；实物期权，对期权理论及实物期权分析进行讲述。
其中，主要包括：在期权定价理论中，布莱克-斯科尔斯模型（以下简称B-S模型）和两叉树模型是两个基本的定价模型。
B-S模型是针对标的资产价格是连续型随机变量的期权，而两叉树模型是针对标的资产价格是离散型随机变量的期权、普通期权、嵌入式期权、嵌入式期权指嵌入到另一种证券中的期权，如可赎回证券、可退还证券、可转换证券等都包含有期权、公司的资本和负债定价、投资项目决策、上面曾对实物期权的定价进行了分析，指出实物资产市场不完全具备实物期权均衡价格的形成机制，具体材料请详见：[论文关键词]期权定价金融期权实物期权[论文摘要]期权根据标的资产的内在特性及其赖以交易的市场的不同，有金融期权和实物期权之分。
在金融市场中，金融期权的价值可以通过构造一个证券组合动态地复制，从而得到均衡价格。
实物期权则在公司的资本负债定价方面有很好的应用，其中投资项目决策是实物期权中最发达的领域。
全面认识期权理论在现实中的应用具有重要的意义。
众所周知，利用期权转嫁不利的不确定性是有成本的。
但是在现实中一些隐性的转嫁成本却经常被忽略。
合理的利用不确定性可以为企业创造价值，但这一观念没有被大多数人所认识。
这些都可以归因于对期权理论的现实应用的认识不全面。
期权（option）这一概念有广义和狭义之分。
狭义的期权即作为衍生金融工具的期权，由于自上世纪七、八十年代以来期权市场的发展与繁荣，作为衍生金融工具的期权几乎已经成为人们心目中期权的全部。
但从实际意义上说，狭义期权只是广义期权的一个特例。
广义上的期权是一种或有要求权，和标准期权合约一样，其要求与否取决于某些不确定事件的结果。
例如，股票就可以被看作是一种或有要求权，股票持有者的权益取决于公司的经营状况，如果公司破产，股票持有者的权益将丧失。
或有要求权作为一种客观事物，在现实中大量存在，它不仅充斥了金融领域，而且充斥着整个经济社会。
实物期权定价理论与方法研究实物期权定价理论与方法研究一、引言实物期权作为金融衍生品中的一种，已经在市场上得到广泛应用和普遍关注。
实物期权定价是指根据相应的资产价格变动情况，通过运用一定的数学模型和方法，对实物期权进行估值的过程。
实物期权的定价问题一直是金融学研究的热点之一，也是市场实践中非常关注的问题。
本文旨在探讨实物期权定价理论与方法的研究进展，通过梳理相关理论和方法，为实物期权定价提供一定的参考和借鉴。
二、实物期权定价理论的发展历程实物期权定价理论的发展可以追溯到20世纪70年代早期，当时美国的黑-斯科尔斯模型为金融市场研究带来了新的视角。
随后，库什曼模型、均方根扩散式模型、二叉树模型等相继被提出，为实物期权定价奠定了基础。
近年来，随着数学和金融工程学科的不断发展，越来越多的复杂模型和方法被应用于实物期权的定价研究中。
三、实物期权定价方法的分类和核心思想实物期权定价方法可以根据不同的数学模型和计算方法进行分类。
常见的应用于实物期权定价的方法有蒙特卡洛模拟、伪蒙特卡洛模拟、数值方法和解析方法等。
蒙特卡洛模拟法是一种重要的定价方法，其核心思想是通过大量的随机模拟，对实物期权的未来收益进行模拟并求取均值。
伪蒙特卡洛方法则在蒙特卡洛模拟的基础上，通过对模拟结果的调整和优化，提高了计算效率和准确性。
数值方法主要包括有限差分法和有限元法等。
有限差分法是将连续的微分方程转化为离散的差分方程，通过逐步逼近来求解实物期权的价格。
有限元法则是通过将整个领域分成许多子区域，将复杂的求解问题转化为求解每个子区域的问题，最后将子区域的解加总得到整个领域的解。
解析方法是通过对实物期权的特定形式的解析近似表达式进行推导，从而直接求解实物期权的价格和价值函数。
解析方法通常通过假设一定的参数形式和风险中性概率分布等条件，推导出具体的定价公式。
四、实物期权定价方法的优缺点不同的实物期权定价方法各有优缺点。
蒙特卡洛模拟法具有广泛适用性和较高的灵活性，但计算成本较高且收敛速度较慢。
目前实物期权定价的三类方法实物期权定价是金融学中的一个重要课题，主要研究如何确定实物期权的合理价格。
实物期权是指在未来某个时间点，持有者有权以预定价格购买或出售某种实物资产的权利。
目前，实物期权定价主要有三类方法：基本方法、衍生方法和随机过程方法。
基本方法是实物期权定价的最早的方法之一。
它主要依据实物期权所涉及的资产的基本价值来确定实物期权的价格。
这类方法通常基于资产的现货价格和预期的现货价格变动幅度来估计实物期权的价格。
基本方法注重实物期权对于实物资产的使用价值，因此它更适用于那些有明确使用价值的实物期权，例如商品期权。
衍生方法是基于金融衍生品定价理论来进行实物期权定价的一类方法。
它主要依据期权市场上的相关金融衍生品的定价情况来计算实物期权的价格。
衍生方法通常使用期权定价模型，例如Black-Scholes模型，来计算实物期权的价格。
这类方法适用于那些有活跃的期权市场和可转让的实物期权。
随机过程方法是一种更为复杂的实物期权定价方法。
它基于随机过程模型来模拟资产价格的变动，并在此基础上计算实物期权的价格。
随机过程方法通常使用蒙特卡洛模拟方法来进行计算。
这类方法适用于对于实物期权价格敏感度较高的情况，例如对于有限资源的商品期权。
以上三类方法各有优劣，并适用于不同的实物期权定价情况。
基本方法简单直观，适用于定价范围较小的实物期权；衍生方法基于期权市场价格，更加准确，适用于定价范围较广的实物期权；随机过程方法计算准确度更高，但计算量较大，适用于对期权价格敏感度要求高的情况。
总之，实物期权定价是一个复杂的问题，涉及多个因素和方法。
目前的三类方法提供了不同的思路和工具来计算实物期权的价格，可以根据不同的情况选择合适的方法进行定价。
实物期权定价是金融学中的一个重要课题，主要研究如何确定实物期权的合理价格。
实物期权是指在未来某个时间点，持有者有权以预定价格购买或出售某种实物资产的权利。
目前，实物期权定价主要有三类方法：基本方法、衍生方法和随机过程方法。
小议实物期权法在项目评估的运用论文关键词实物期权金融期权项目决策论文摘要实物期权法在引入国内后引起了评估方法的震荡及对传统评估方法的否定,本文着重分析实物期权法在前提及分析模型方面的不足,并针对性同时提出了一些建议。
一、实物期权的概念实物期权是金融期权对实物非金融资产期权的延伸[1]。
也就是我们拥有在一个或多个时点采取决策的权利[2]。
实物期权理论的引入改变了传统的项目决策标准。
一个值为负的项目由于具有期权的性质有可能在将来成为一个有价值的项目,而一个具有正的值的项目在实物期权下却有可能不会被立即执行,因为在不确定条件下,等待权具有相当的价值。
其次,它丰富了投资决策理论。
实物期权法是一种动态评估方法,它充分考虑了不确定性和灵活性在投资决策中的应用,为准确评估项目价值提供了新的思路。
复合期权和彩虹期权由于充分考虑了许多项目的特殊性质,其评估准确性大大高于传统的项目决策方法。
第三,它改变了决策者对风险的态度。
在传统法下,不确定性的提高增加了项目的风险,降低了项目的吸引力,但如果将项目视为一个期权,不确定性的增加反而会增加期权的价值[3]。
二、实物期权的定价模型与其缺点分析1实物期权定价模型根据金融期权定价理论,期权的价格受到以下因素影响基础标的资产价格,执行价格,持有时间-,资产价格波动性σ,无风险收益率在期权中,标的资产的价值等于标的资产的内在价值和期权溢价。
这个等式为任何非个人支付债券的衍生价格所满足。
假设是标的资产的折现价值,是执行价值-是期权从开始持有到执行的时间,标准正态分布的累积概率分布函数。
那么期权价值0由下式给出0=1---21和2由下式给出其中,σ是标的资产价值变化幅度;计息方式采用连续计息,通过查标准状态分布表获得。
在实物期权评估中,该模型适用于离执行投资还有一定时间间隔的投资活动。
参数的含义发生部分变化。
是标的资产的折现价值,是执行价格,即项目投资的成本,无风险收益率资产价格波动性σ。
实物期权的定价模式的种类较多,理论界和实务界尚未形成通用定价模型,主要估值方法有两种:一是费雪·布莱克和梅隆·舒尔斯创立的布莱克-舒尔斯模型;二是以考克斯、罗斯、罗宾斯坦等1979年授相继提出的二叉树定价模型。
一、布莱克－斯科尔斯定价模型布莱克－斯科尔斯模型是布莱克和斯科尔斯合作完成的。
该模型为包括期权在内的金融衍生工具定价问题的研究开创了一个新的时代。
布莱克-舒尔斯模型假定期权的基础资产现货价格的变动是一种随机的“布朗运动”(Brownian Motion)，其主要特点是：每一个小区内价格变动服从正态分布，且不同的两个区间内的价格变动互相独立。
1．模型假设条件：•金融资产价格服从对数正态分布; •在期权有效期内,无风险利率和金融资产收益变量是恒定的; •市场无摩擦,即不存在税收和交易成本; •金融资产在期权有效期内无红利及其它所得； • 该期权是欧式期权。
2．布莱克－斯科尔斯期权定价方法的基本思想是，衍生资产的价格及其所依赖的标的资产价格都受同一种不确定因素的影响，二者遵循相同的维纳过程。
如果通过建立一个包含恰当的衍生资产头寸和标的资产头寸的资产组合，可以消除维纳过程，标的资产头寸与衍生资产头寸的盈亏可以相互抵消。
由这样构成的资产组合为无风险的资产组合，在不存在无风险套利机会的情况下，该资产组合的收益应等于无风险利率，由此可以得到衍生资产价格的Black-Scholes 微分方程。
看涨期权的布莱克—斯科尔斯（Black —Scholes ）模型：Black —Scholes 微分方程：C r S S C S C S r t C f f =∂∂+∂∂+∂∂222221σ基于此可以得到看涨期权的Black —Scholes 定价公式：其中：其中： X — 期权的执行价格；Ｓ0 — 标的资产当前的市场价格；ｒf — 无风险连续年复利；σ — 标的资产的风险，以连续计算的年回报率的标准差来测度；∆t — 为离期满日的时间，以占一年的几分之几表示；Ｎ（·）— 正态分布变量的累积概率分布函数。
3. 正确使用布莱克－斯科尔斯公式必须注意其它几个参数的选择：(1)该模型中无风险利率必须是连续复利形式。
一个简单的或不连续的无风险利率(设为r 0)一般是一年复利一次,而ｒ要求利率连续复利。
r 0必须转化为ｒ方能代入上式计算。
两者换算关系为:ｒ=ln(1+r 0 )或r 0 =e r -1。
(2)期权有效期Ｔ应折合成年数来表示,即期权有效天数与一年365天的比值。
如果期权有效期为183天,则Ｔ=183/365=0.501。
(3)对波动率的计算。
通常通过标的资产历史价格的波动情况进行估算。
基本计算方法为：先取该标的资产过往按时间顺序排好的n+1个历史价格（价格之间的时间间隔应保持一致，如一天、一周、一月等）；利用这一组数据计算n 个连续复合收益率，计算公式为： r = ln[P(st)/P(st-1)]()()201d N e X S d N C t r f ∆-=tt r X S d f ∆∆++=σσ)5.0()/ln(201t d tt r X S d f ∆-=∆∆-+=σσσ1202)5.0()/ln(上述公式表示对时间间隔内的收益取自然对数，得到连续复合的收益率；计算上述n个收益率的样本标准差就得到了相应时间跨度的波动率，如果时间跨度为周，便称为周收益波动率，如果时间跨度为月，便称为月收益波动率，以此类推。
但是，在布莱克－斯科尔斯公式的计算中，我们需要的是年收益波动率，因此，需要将上述波动率转化为年收益波动率，转化的方法是：利用下述等式进行计算年波动率的平方= 某期限收益波动率的平方×（1年中包含的期数）。
自然，对标的资产的波动投资者可能会有自己的看法，也可以给出自己的估计值代入公式中进行计算。
4.案例应用假定有个6个月期限（T=6）的股票看涨期权需要定价。
现行的股价（S）为100美元，股票收益率的年度标准差（σ）为50%，期权的协定价格（K）为100美元，无风险收益率（r）为年率10%。
请计算出期权价格。
（1）计算过程如下：d1= [ln(100/100)+(0.1+0.5×0.25)×0.5] / (0.5×0.707)=0.318d2= 0.318-0.5×0.707= - 0.0355(2) 查表可知：N(d1)=0.6236N(d2)=0.4859(3)带入公式得到：C=100×0.6236-(100×0.4859)/(e0.1×0.5)=16.14元二、二叉树定价模型由三位教授提出的二叉树模型是一个重要的概率模型定价理论,它同Ｂ-Ｓ模型在很多方面都十分相似,运用这两个模型对期权定价的结果基本上一致。
从逻辑原理来看,二叉树定价模型可以说是Ｂ-Ｓ模型的逻辑基础,虽然Ｂ-Ｓ模型是被较早提出。
但Ｂ—Ｓ模型过于抽象,且其中包括Ｐｉｎｄｙｃｋ所提出的项目未来受益的不确定性服从几何布朗运动的假设,导致模型复杂求解困难,成为实物期权推广中的最大障碍。
而二叉树定价模型直观易懂,优点有:①适用范围广;②应用方便,仍保留ＮＰＶ法分析的外观形式;③易于理解,易列出不确定性和或有决策的各种结果。
1. 模型的基本假设二叉树方法是由Cox、Ross和Robinstein提出，其基本概念是先求得风险中立假设下未来现金流量的期望值，再以无风险利率折现而得到期权的现值。
CRR模型的基本假设有：1、标的资产的未来价格只有上涨或下跌两种情况。
2、标的资产的未来价格上涨或下跌的报酬率己知，且投资人能利用现货市场及资金借贷市场，建立与期权报酬变动完全相同之对冲资产组合。
3、无摩擦之市场，亦即无交易成本、税负等，且证券可以无限分割.4、借贷利率均相等，皆为无风险利率。
5、每一期之借贷利率(r)、上涨报酬率〔u)及下跌报酬率(d)均为己知，且存在以下关系，否则将出现无风险套利机会。
u> 1且d<1u>R>d，其中R= l +r2. 模型的概念假设目前市场上有一家Z公司，其价值(股价)为V，执行成本(投资成本)为X，而Z公司的价值在一年之后有P的概率上升为V u，相对有(1-p)的概率下跌为V d，如图所示:V uPV1-PV d其次，假设以Z公司价值为标的资产的期权的期初价值为C0，如在一年后当Z公司的价值增长至V u时，则看涨期权的价值为C u.当Z公司价值下跌到V d时，看涨期权的价值为C d(如图所示):C u=max[V u-X，0]PV1-PC d=max[V d-X，0]这样，便可根据上述条件，并在风险中立假设下求解期权的价值，也就是说可以建立一投资组合，其中包含m单位Z公司股票以及B元的无风险债券〔无风险利率为r)，这个投资组合的价值可表述为:mV u+（1+r）BPmV+B1-PmV d+（1+r）B此时可通过调整m与B的比率形成一个复制投资组合，并使该投资组合的报酬与每期可能的看涨期权的价值相同(如下式)，即形成了无风险对冲资产组合mVu+(1+r)B=C umV d+(1+r)B=C d求解该联立方程可得C u-C dm=V u-V du C d-dC uB=(u-d)(1+r)而当市场无套利机会时，C0= mV十B应成立，所以整理可求出C0基于此,本部分将在实物期权的理论框架下,建立了二叉树期权定价模型,并对该模型进行了实例分析。
3. 二叉树定价模型估值方法（1）.动态复制技术动态复制技术是期权定价的核心思想,关键是寻找一个与所要评价的实际资产或项目有相同风险特征的可交易证券,并用该证券与无风险债券的组合复制出相应的实物期权的收益特征。
动态复制技术就是把该项资产或项目看作一项金融资产,用△份该资产或项目和价值为ｙ的无风险债券来复制实物期权,设ｖ0为项目的当前的现金流入价值,ｖ+是项目成功的期望现金流入价值,ｖ-是项目失败的期望现金流入价值,ｃ是项目的期权价值,ｃ+是项目成功时的期权价值,ｃ-是项目失败时的期权价值,ｒ表示无风险利率。
具体如下:ｖ0Δ+ｙ=ｃｖ+Δ+(1+ｒ)ｙ=ｃ+ｖ-Δ+(1+ｒ)ｙ=ｃ-（2）.风险中性假设。
风险中性假设假定管理者对不确定性持风险中性态度,其核心环节是构造出风险中性概率。
期权定价属于无套利均衡分析,适合于风险中性假。
风险中性假设的核心环节是构造出风险中性概率ｐ和(1-ｐ),然后由公式ｃ=[ｐｃ+(1-ｐ)ｃ-]/(1+ｒ)得出期权的当前价值,风险中性概率为:ｐ=[(1+ｒ)ｖ0-ｖ-]/(ｖ+-ｖ-)和(1-ｐ),显然ｐ和(1-ｐ)并不是真实的概率。
由于期权定价属于无套利均衡分析,参与者的风险偏好不影响定价结果,所以可用风险中性概率替代真实概率。
4. 实例分析（1）.假设一种股票当前价格为$20，三个月后的价格将可能为$22或$18。
假设股票三个月内不付红利。
有效期为3个月的欧式看涨期权执行价格为$21。
如何对该期权进行估值？a. 动态复制技术如果能够用这种股票和期权构造一个组合，使得在三个月末该组合的价值是确定的，那么，根据该组合的收益率等于无风险收益率（无套利假设），可以得到构造该组合所需成本（现值），而组合中股票的价格是已知的，于是可以得出期权的价格。
构造一个证券组合，该组合包含一个Δ股股票多头头寸和一个看涨期权的空头头寸。
当股票价格从$20上升到$22时，该证券组合的总价值为22Δ-1；当股票价格从$20下降到$18时，该证券组合的总价值为18Δ。
完全可以选取某个Δ值，使得该组合的终值对在上述两种情况下是相等的。
这样，该组合就是一个无风险组合。
由22Δ—1=18Δ得Δ=0.25因此，一个无风险的组合由0.25股股票和一个期权空头构成。
通过计算可知，无论股票价格是上升还是下降，在期权有效期的末尾，该组合的价值总是$4.5。
在无套利假设下，无风险证券组合的盈利必定为无风险利率。
假设无风险利率为年率12％。
则该组合的现值应为：4.5e-0.12×0.25=4.3674股票现在的价格已知为$20。
用f表示期权的价格。
组合现在的价值=有效期结束时的价值按无风险利率贴现因此，由20×0.25－f=4.3674得f=0.633如果期权价格偏离0.633，则将存在套利机会b. 风险中性估值股票的预期收益率一定等于无风险利率12％则有：22p+18(1-p)=20e0.12×0.25即4p=20e0.12×0.25-18得p=0.6523在三个月末尾:看涨期权价值为$1的概率为0.6523，价值为零的概率为0.3477。
因此，看涨期权的期望值为：0.6523×1+0.3477×0=$0.6523按无风险利率贴现得期权现在的价值：f=0.6523e-0.12×0.25 =0.633（2）. 某公司研制出一项新技术,并获得专利,现准备将此技术应用于公司一项新产品的生产,预计建立生产该新产品的设备需要投入Ｉ=300万元,产品投入市场后每年可以产生税后现金流量100万元,项目可以在无竞争条件下持续进行4年,经市场部门调研,该项目最大的不确定性来源于市场对新产品的反应,估计产品未来现金流量波动率为45%。
