对光大证券816事件的认定和赔偿

《我国证券公司风险管理研究——基于光大“8.16”事件的案例分析》篇一一、引言随着中国资本市场的蓬勃发展，证券公司的风险管理显得尤为重要。

本文将通过一起典型的案例——光大“8.16”事件，对我国证券公司的风险管理进行深入研究和分析。

光大“8.16”事件作为近年来我国证券市场的一次重大风险事件，其影响深远，为证券公司的风险管理提供了宝贵的教训和反思。

二、光大“8.16”事件概述光大“8.16”事件是指2013年8月16日，光大证券在进行ETF 申赎套利交易时，由于系统故障导致巨额错误订单涌入市场，引发了股市的异常波动。

这一事件不仅对光大证券自身造成了巨大损失，也对整个市场造成了严重影响。

三、风险管理现状及问题分析（一）风险管理现状当前，我国证券公司的风险管理主要依赖于内部风险控制体系、风险管理部门以及外部监管机构的共同作用。

然而，从光大“8.16”事件中可以看出，现有的风险管理机制仍存在诸多问题。

（二）问题分析1. 内部控制体系不足：光大“8.16”事件反映出证券公司在内部控制体系上存在漏洞，尤其是交易系统的设计和管理方面存在缺陷。

2. 风险管理意识薄弱：部分证券公司过于关注业务拓展，忽视风险管理，导致在面临风险时缺乏应对能力。

3. 外部监管不足：尽管有外部监管机构对证券公司进行监管，但在一些关键环节上仍存在监管不足的情况。

四、光大“8.16”事件的风险管理启示（一）加强内部控制体系建设：证券公司应建立完善的内部控制体系，包括风险评估、监控、报告等环节，确保交易系统的稳定性和安全性。

（二）提高风险管理意识：证券公司应加强员工的风险管理培训，提高员工的风险意识，使员工能够主动识别和应对风险。

（三）强化外部监管：监管机构应加强对证券公司的监管力度，确保其业务合规，同时对存在风险隐患的证券公司进行及时干预和纠正。

五、我国证券公司风险管理的改进措施（一）完善法律法规：国家应完善相关法律法规，为证券公司的风险管理提供法律支持。

证监会对光大证券异常交易事件的调查处理情况(全文)证监会在今日下午举行的每周例行新闻发布会上宣布了光大证券的调查处理情况，全文如下：光大证券异常交易事件的调查处理情况2013年8月16日11时05分，光大证券在进行ETF申赎套利交易时，因程序错误，其所使用的策略交易系统以234亿元巨量申购180ETF成份股，实际成交达72.7亿元，引起沪深300(2313.910, -4.40, -0.19%)、上证综指等大盘指数和多只权重股短时间大幅波动。

这一事件是我国资本市场建立以来首次发生的一起因交易软件缺陷引发的极端个别事件，对证券期货市场造成的负面影响很大。

事件发生后，中国证监会和有关交易所迅速反应、紧急处置，并对光大证券立案调查。

鉴于该案属新型案件，中国证监会在深入调查的基础上，组织有关外部专家对相关问题进行了论证咨询。

该案现已调查审理终结，进入行政处罚事先告知程序。

下一步，证监会将依照法定程序，作出正式处罚决定。

一、违法违规事实(一)光大证券在异常交易事件发生后、信息依法披露前转换并卖出ETF基金、卖空股指期货合约。

光大证券在异常交易事件发生后，根据公司《策略交易部管理制度》中关于“系统故障导致交易异常时应当进行对冲交易”的规则，开始卖空IF1309股指期货合约(截至中午休市卖空235张)，并向部门总经理杨剑波汇报。

同时，光大证券接到上交所问询，开始内部核查。

11时20分左右，计划财务部总经理沈诗光向杨剑波询问情况后，向总裁徐浩明汇报大盘暴涨可能和策略投资部的操作有关。

11时59分左右，光大证券董事会秘书梅键在对事件情况和原因并不了解的情况下，轻率地向记者否认市场上“光大证券自营盘70亿元乌龙指”的传闻，误导信息在12时47分发布并被各大门户网站转载。

13时开始，光大证券因重要事项停牌。

经过法定的披露程序，14时22分，光大证券公告“当天上午公司策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题”。

8·16光大证券乌龙指事件法律问题浅析作者：张俊亮来源：《时代金融》2014年第15期【摘要】8·16光大证券乌龙指事件引起了社会各界的热议，但关注的重点不尽相同。

法学界的很多研究也都倾向于讨论证监会对于事件当事人的责任追究是否有法律根据，惩戒力度是否适当等，而对中小投资者在该事件中遭受损失后的救济相关的法律问题的讨论并不算热烈。

通过对美国相关的证券投资法律制度的分析，以期能发现进一步完善在我国证券投资领域对中小投资者进行合理保护的法律缺陷。

【关键词】内幕交易中小投资者侵权损害赔偿乌龙指事件一、事件梗概笔者作为中国股市一散户投资者，有幸亲眼目睹了2013年8月16日发生的直接反映在上证大盘股指走势图上的这起悲喜剧。

该事件的具体经过在网络上已经是铺天盖地，笔者不再赘述，只用最简洁的词句点出事件的框架。

公元2013年8月16日，A股盘中突然一改连日来的死寂，迅速出现异动。

11时5分许沪指突现快速拉升，在不到三分钟的时间内，上证指数暴涨超过5%，工商银行等大盘股纷纷涨停，分时成交量猛增。

但午后沪指却震荡下行，至收盘，上证指数收跌0.65%（见下图）。

作为导致本次市场悲喜行情的“主角”，光大证券发布公告称，“公司策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题”。

光大证券于8月18日发布公告，详细披露“8·16”事件过程及原因，称当日盯市损失约为1.94亿元，并可能因此事件面临监管部门的警示或处罚，公司将全面检讨交易系统管理。

相对于事件本身，笔者更关注的是行政监管者的态度。

三个月后，2013年11月14日，中国证监会根据《证券法》第二百零二条和《期货交易管理条例》第七十条的规定做出决定：“没收光大证券 ETF内幕交易违法所得13，070，806.63元，并处以违法所得5倍的罚款；没收光大证券股指期货内幕交易违法所得74，143，471.45 元……上述两项罚款每人合计60万元。

2013年第34期Cover ·Story在证监会宣布对8.16事件进行立案调查的同时，市场普遍关注光大证券的事后赔偿问题，有分析人士认为，如果投资者最终获得补偿，数额有可能高达数亿甚至十亿元。

这对于光大证券这样一家目前每年净利润在10亿左右的公司而言，具有不小的压力。

而抛售自家持有的股票无疑是筹资成本最低的方式之一。

《股市动态分析》周刊记者统计发现，截止本周二，从上市公司一季报及披露中报来看，光大证券介入了30多只股票，包括中信证券、华鲁恒升、柳工、华兰生物等（参见表1）。

其中，中信证券持仓量最大，高达5385.82万股，其次是华鲁恒升，持有2772.76万股。

不管事后如何演化，投资者都宜对光大证券自营部门持有的上述股票保持警惕，避免因“城池失火，殃及池鱼”。

风控系统形同虚设目前，从光大证券的公告来看，公司将8.16事件归咎于策略投资部门在使用独立套利系统时出现故障。

但这个解释却难以打消市场的疑虑，特别是对公司风控系统脆弱不堪的质疑。

戏剧性的一幕在8月20日再次上演。

光大证券金融市场总部在银行间本币交易系统进行现券自营买卖点击成交报价时，误将12附息国债15债券卖价收益率报为4.20%，这一收益率比前一工作日中债估值高出了25个基点左右。

尽管交易金额只有1000万元，且在公司的努力下，交易方答应不进行双边交割，但公司风控孱弱的一面再次跃然纸上，令业界唏嘘不已。

值得一提的是，今年1月23日，光大证券的控股子公司—光大期货交易系统也出现重大故障，客户使用的交易系统在客户没有操作的情况下，自动发出报单并成交，为近年来期货行业最为严重的交易系统事故。

自营盘股票或出售救急面对危机，面对可能的巨额赔偿问题，公司面临的资金压力非同一般。

光大证券面临巨额赔偿本刊记者王志球表1光大证券自营盘股票（截止8月20日）警惕其抛售自营重仓股132013年第34期Cover ·Story然而，记者发现，自2010年以来，公司的净利润逐年缩水。

光大证券乌龙指事件事件描述2013年8月16日上午11时05分，上证指数一改死寂沉沉的盘面，指数曲线直线拉起，三分钟内上证指数暴涨超过5%。

因为这一天是周五加之是8月股指期货合约的交割日。

一时间，场内“利好消息说”和“阴谋说”传的纷纷扬扬。

“利好消息说”有传优先股政策实施的，有传蓝筹要实行T+0的，也有传降低印花税的。

阴谋说有大资金企图干扰期指交割日结算价的等等。

几分钟后，有媒体指出，指数异动是由于光大证券乌龙指引起的，但市场并不相信，指数继续上涨。

中午，光大证券董秘声称“乌龙指”子虚乌有，使得该事件更加扑朔迷离，这严重干扰了市场部分人士的判断。

午后开市，光大证券停牌，同时发布公告称，光大证券策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题，公司正在进行相关核查和处置工作。

至此，此次指数异常波动被确认为光大证券“乌龙指”所导致。

投资者在得知真相后，人气涣散，指数逐级回落，至收盘，上证指数收跌0.64%。

事情经过2013年8月15日，上证指数收于2081点。

2013年8月16日，上证指数以2075点低开，到上午11点为止，上证指数一直在低位徘徊。

2013年8月16日11点05分，多只权重股瞬间出现巨额买单。

大批权重股瞬间被一两个大单拉升之后，又跟着涌现出大批巨额买单，带动了整个股指和其它股票的上涨，以致多达59只权重股瞬间封涨停。

指数的第一波拉升主要发生在11点05分到11点08分之间，然后出现阶段性的回落。

2013年8月16日11点15分起，上证指数开始第二波拉升，这一次最高摸到2198点，在11点30分收盘时收于2149点。

2013年8月16日11点29分，有媒体发布消息：“今天上午的A股暴涨，源于光大证券自营盘70亿的乌龙指。

”2013年8月16日11点32分，有媒体发布新闻发布新闻：《A 股暴涨：光大证券自营盘70亿乌龙指》。

2013年8月16日下午13点，光大证券公告称因重要事项未公告，临时停牌。

虎兕出于柙，谁之过？（光大证券816事件之问）和所有充满张力的戏剧一样，光大乌龙指事件具备了一切悲喜交集的要素：70亿元的巨额的资金，数百亿的跟风盘，33只权重股涨停的短暂市场狂欢，不同版本的传言，阴谋论，谎言，躁动，峰回路转的“真相大白“，一泻千里的市场，闹哄哄的围观人群，讳莫如深的当事人。

中国A股市场恐怕真的是寂寞得太久了。

酝酿压抑太久的市场负面情绪忽然找到一个闸口，以决堤之势喷涌而出。

首当其冲的有两个生僻的金融专业术语 --- “量化投资“和”程序化交易“。

有媒体打出骇人听闻的标题，直指程序化量化交易是光大事件的”帮凶“。

一时间，搭台唱戏的和围观看戏的，好不热闹，量化算得上猛于虎也。

然而，当我们从情绪的狂潮稍微平静下来，以理性的姿态重新审视这场仍在持续发酵的市场风波，首先要追问的是，究竟谁是始作俑者？在这次的光大罗生门中，量化和程序化交易被诟病主要基于两个理由. 第一，光大策略投资部是在执行一个量化交易策略（ETF套利交易[1]）时按下乌龙指。

第二，光大72.7亿的巨量委托买入触发了许多券商程序化交易的开多仓的交易指令，导致近三百亿的资金流入市场，引发了令人瞠目的26秒市场暴动。

区别于基于基本面分析的传统交易策略，量化交易策略主要基于对高频数据（或者复杂的数学模型）的计算和分析。

由于量化交易策略的核心是通过海量数据分析，寻找“错误定价”导致的套利空间，在现代信息技术的交易环境下，市场机会稍逝即纵，如果通过人工下单的交易方式来完成套利交易的操作，其效率和成功率一定会大打折扣，所以很多量化交易策略的执行会通过程序化的交易系统来完成–将事先确定的投资模型编成软件，设置好认为可靠的参数（比如是否可以自动撤单和自动补单、折溢价率大小、套利价差大小、市场容量考虑盘口等），只要触发交易条件，电脑就会按照指令自动下单，随着市场变化买进、卖出、止盈、止损[2][3][4]。

随着金融市场容量的快速增长，金融产品的日益增多，以及现代信息技术的推广应用，捕捉信息反映时滞将越来越难，而这些由强大的计算机系统和复杂的运算所主导的高频交易可以即时获取信息，并将价格波动的细节放大化，更加敏感地抓住趋势，以避免信号产生的滞后性。

光大证券816事件认定证监会对异常交易事件的调查处理情况(全文)证监会在今日下午举行的每周例行新闻发布会上宣布了的调查处理情况，全文如下:异常交易事件的调查处理情况2013年8月16日11时05分，在进行ETF申赎套利交易时，因程序错误，其所使用的策略交易系统以234亿元巨量申购成份股，实际成交达72.7亿元，引起(2313.910, -4.40,-0.19%)、上证综指等大盘指数和多只权重股短时间大幅波动。

这一事件是我国资本市场建立以来首次发生的一起因交易软件缺陷引发的极端个别事件，对证券期货市场造成的负面影响很大。

事件发生后，中国证监会和有关交易所迅速反应、紧急处置，并对立案调查。

鉴于该案属新型案件，中国证监会在深入调查的基础上，组织有关外部专家对相关问题进行了论证咨询。

该案现已调查审理终结，进入行政处罚事先告知程序。

下一步，证监会将依照法定程序，作出正式处罚决定。

一、违法违规事实(一)在异常交易事件发生后、信息依法披露前转换并卖出ETF基金、卖空股指期货合约。

在异常交易事件发生后，根据公司《策略交易部管理制度》中关于“系统故障导致交易异常时应当进行对冲交易”的规则，开始卖空IF1309股指期货合约(截至中午休市卖空235张)，并向部门总经理杨剑波汇报。

同时，接到上交所问询，开始内部核查。

11时20分左右，计划财务部总经理沈诗光向杨剑波询问情况后，向总裁徐浩明汇报大盘暴涨可能和策略投资部的操作有关。

11时59分左右，董事会秘书梅键在对事件情况和原因并不了解的情况下，轻率地向记者否认市场上“自营盘70亿元乌龙指”的传闻，误导信息在12时47分发布并被各大门户网站转载。

13时开始，因重要事项停牌。

经过法定的披露程序，14时22分，公告“当天上午公司策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题”。

信息披露前，11时40分至12时40分左右，徐浩明、杨赤忠(助理总裁、分管策略投资部)、沈诗光、杨剑波等人紧急商定卖空股指期货合约、转换并卖出ETF对冲风险，责成杨剑波负责实施。

我国证券公司风险管理研究——基于光大“8.16”事件的案例分析近年来，我国证券市场发展迅猛，成为我国经济发展的重要支撑。

然而，随着市场规模的不断扩大和制度不完善，证券公司风险管理面临着严峻的挑战。

本文将以光大证券公司于2011年发生的“8.16”事件为案例，探讨我国证券公司风险管理的现状并提出相应建议。

“8.16”事件是我国证券市场历史上一起重大的风险管理失误。

当时，光大证券内部风控系统出现严重漏洞，导致了一系列交易错误。

在短短几分钟内，光大证券不当交易产生的亏损高达数亿元，给公司造成了巨大损失，严重影响了公司的声誉和市场信心。

这起事件暴露了我国证券公司风险管理存在的问题。

首先，证券公司内部风控系统脆弱。

这是因为在快速发展的市场中，证券公司面临着庞大的交易量和复杂的金融衍生品，而内部风控系统未能及时跟上市场的变化，从而导致风险管理能力的不足。

其次，风险管理的责任意识不强。

在光大“8.16”事件中，风控人员未能及时发现问题并采取相应措施，导致事态扩大化。

证券公司内部缺乏敬畏市场风险的意识，对风险管理的重要性认识不够，处理风险缺乏及时性。

再次，监管体系不完善。

监管部门对证券公司的风险管理监督不到位，对光大“8.16”事件的监管缺乏有效措施，致使风险得不到及时控制。

为了提升我国证券公司风险管理的水平，我们应采取以下措施。

首先，证券公司应加强内部风控系统的建设。

通过增加技术投入和引进风控专家，提升风险管理系统的针对性和稳定性，及时发现和拦截潜在风险。

其次，完善风险管理的责任体系。

加强对风险管理人员的培训，提高他们的科学素养和风险意识，确保他们能够及时、准确地判断风险并采取相应措施。

同时，建立健全内部监督机制，对风险管理人员的表现进行评估和奖惩。

最后，加强监管部门的监督。

加强对证券公司的风险管理监管，加大对重大风险事件的追责力度，确保市场稳定和投资者利益。

然而，我们也应该认识到，风险管理是一个综合性的系统工程，不可能完全消除风险。

光大证券816事件分析以光大证券股份有限公司（以下简称光大证券）816事件为例，进行深入分析，以期从我国证券公司内部控制和证券市场机制层面提出针对性建议。

标签：光大证券；816事件F83股权分置改革后，我国证券市场蓬勃发展，其中证券公司对于整个证券市场的快速发展起到了至关重要的作用。

据上市公司一季度报显示，券商及券商集合理财跻身于682家上市公司的前十大流通股东名单中，共计持仓54.60亿股，环比增长22.76%。

然而，伴随着证券行业的高速发展，证券公司暴露出的问题也日益凸显。

1 案例简介光大证券股份有限公司创建于1996年，由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司。

2009年8月18日，光大证券在上海证券交易所挂牌上市，股票代码601788，成为2003年后首个通过IPO上市的证券公司。

2013年8月16日上午，中国A股市场出现惊奇一幕，仅仅两分钟之内，上证指数突然直线拉升近100点，暴涨596%，创下股市低迷以来的历史最高点。

包含工商银行、中国石化等在内的多只股票一度涨停。

伴随着大盘的疯狂暴涨，多个股指期货合约也相应上涨。

一时间有关股市异常变动的原因众说纷纭，后经证实此次事件系由光大证券内部套利系统存在缺陷造成。

光大证券也于当天下午发布正式公告，称其策略投资部门在使用其自营业务的独立套利系统时出现了问题。

随着事件调查的深入，真相逐渐浮出水面。

据光大证券8月18日发布的公告显示，8月16日在使用独立套利系统时发生故障，导致光大证券在短时间内向上交所提交了26082笔市价委托订单，累计申报买入权重股234亿元，实际成交72.7亿元，由此造成上证指数短时间内大幅波动的现象。

当日下午，为了对冲股票持仓风险，将损失减到最少，光大证券采取申购ETF卖出和卖空股指期货合约的措施。

对此，上海证监局对其采取行政监管措施，责令公司整改，暂停相关业务，依法追究内部责任。

同时，中国证监会也决定对光大证券正式立案调查。

今日证监会新闻发言人表示，证监会认定光大证券8.16异常交易行为已经构成内幕交易、信息误导、违法证券公司内控管理规定等多项违法违规行为，同时指光大董秘回应误导公众，责令改正并处罚款20万元，同时对徐浩明等4位责任人处于终身禁入的处罚，光大证券被罚款逾5亿。

但证监会指出，光大证券并未构成操纵市场，其指，光大证券的巨额交易虽然在客观上引起了市场大幅波动，但是，事件起因是系统技术缺陷，调查没有发现公司及相关人员组织、策划、促使这一事件发生的证据。

根据《证券法》、《期货交易管理条例》和中国证监会执法实践，因突发事故导致相关证券、期货价格和交易量异常波动的，不构成操纵市场。

涉事部门未纳入风控系统自救行为构成内幕交易证监会指出，光大证券异常交易事件，是我国市场建立以来首次发生的因交易软件产生的极端个别事件，对市场负面影响很大。

而经过调查，证监会认定光大证券行为为内幕交易。

相关发言人指，14时22分公告前，光大证券知悉市场异动的真正原因，公众投资者并不知情。

在此情况下，光大证券本应戒绝交易，待内幕信息公开以后再合理避险。

光大证券在内幕信息依法披露前即着手反向交易，明显违反了公平交易原则。

据此，中国证监会依法认定，光大证券在8月16日13时（公司高层决策后）至14时22分转换并卖出50ETF、180ETF基金以及卖空IF1309、IF1312股指期货合约，构成《证券法》第202条和《期货交易管理条例》第70条所述的内幕交易行为。

证监会公布的数据显示，光大证券在8月16日公开披露错单前，转化卖出ETF、卖空股指期货共获利7414万元，披露后，继续卖空避险、获利1307万元，获利共计8721万元。

根据调查，光大证券此次的交易资金来源属于光大证券自有资金，实际上系统报单规模达到686亿的交易，由于交易所五档交易模式，挡回了一部分申报，实际到达交易所的申报是234亿元，最终成交72.7亿元。

而造成此次乌龙指的“导演”投资策略部也被发现未纳入公司风控系统，证监会通告指，该交易系统自7月29日上线运行后到事发运行仅15个交易日，其系统的订单重下功能从未被实盘测试过，当日该重下功能直接造成了错单事件。

2013年第34期封面文章Cover ·Story“8·16”事件完全是由套利交易系统的bug 所导演吗？在经过一番核查后，光大证券（601788）将原因更多的归结到高频交易订单的“生成系统”和“执行系统”存在的缺陷。

换言之，这次极端事件的发生似乎是由“不可抗力”导致的——如果有人要怪，就怪那该死的系统bug 去吧！不过，本刊记者在调查采访中了解到，“8·16”事件的直接原因或许可以归结到套利交易系统缺陷，但事件发生的背后却有着诸多的促成因素。

种种迹象显示，光大证券策略投资部此前完全在风控系统外运作，这种近乎“裸奔”的运作方式才是酝酿风险的“沃土”。

而策略投资部如此冒进也绝非偶然，光大证券连续几年以来在投行业务和经纪业务方向上业绩不断下滑，自营业务方向上则巨亏连连，这种糟糕的状况使得一向风控严格的光大证券将“赌注”下在了策略投资部上。

高频交易系统缺陷光大证券的核查结果给出了“8·16”事件的直接原因，是其策略投资部所使用的套利策略系统出现了问题。

据悉，该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分。

“8·16”事件中，订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导致特定情况下生成预期外的订单。

由于套利交易系统被认为是“8·16”事件的源头，业界的目光也被迅速的吸引到了该交易软件的开发者身上。

该套利交易软件的订单生成系统是光大证券自主研发，订单执行系统是向“上海铭创软件技术有限公司”购置。

光大证券方面称，恰是生成系统和执行系统同时出错，导致了问题的出现。

策略交易部的“裸奔”本刊记者在采访中了解到，交易系统的缺陷只能说是事故出现的“源头”，却不是全部。

因为如果严格按照目前券商内部的风控流程，交易指令在传送到交易所前，需要经过保证金验证环节和其它合规审核环节。

在这些风控环节中如果问题被及时发现，就能够避免错误的交易指令发送到交易所。