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实物期权定价理论及其在风险投资项目评价中的应用风险投资项目的价值评估过程是一个多阶段分析决策的过程.基于实物期权投资分析方法,将风险投资项目按投资时序分成多个阶段,对每个阶段分别进行评价、估值,以确定风险投资项目的整体价值，为风险投资项目的价值评估提供了一种分析思路。
一、国内外研究现状期权定价理论在金融期权定价中的广泛应用推动了期权市场的迅速发展，金融学界试图将这一重要理论引人实物投资领域,形成了实物期权的概念。
国外关于实物期权的研究始于20世纪70年代末80年代初对风险投资项目评估方法的探讨。
最早把期权思想引入到该领域的是Myers （1977)。
他首次提出了把投资机会看作“成长期权(Growth options）”的思想，认为管理柔性和金融期权具有许多相同点.20世纪70年代初，Fischer Black 和 Myron Scholes 的研究取得了一个重大突破,推导出了基于无红利支付股票的任何衍生证券的价格必须满足的微分方程，并运用该方程进一步推导出了股票的欧式看涨期权和看跌期权的价值，解决了金融期权的定价问题，为金融市场的发展奠定了重要的理论基础.1979年，Cox， Ross 和 Rubinstein 推导了二项式期权定价公式，开创了离散时间的二项式期权定价法，与 Black-Scholes 模型一起成为期权定价最有效的两个基本模型。
Cox， Ross和R ubinstein创立的二叉树法简化了对离散型期权的定价分析.1977年,Myers 第一次提出“Real Option"这个术语,指出传统的净现值法在评价经营柔性和投资时间选择作用很大的投资项目是很不确定的，而使用期权定价法能得到较好的结果。
从此，实物期权的概念便逐渐发展起来。
Ross (1978）指出,风险项目的投资机会可视为另一种期权形式——实物期权,还讨论了利率不确定的情况下净现值法的缺陷,提出应用期权定价进行修正的方法。
实物期权法在项目投资决策中的应用一、实物期权的基本原理 近年来，对金融资产期权定价的发展引出了利用期权理论对实物资产定价的方法，期权又称为选择权，对投资者而言，它是一种权利，而不是一种义务，期权具有价值，它随着标的资产价格的波动而波动。
而实物期权(Real Option)则是将金融期权的推广运用到实物资产上，即将期权的观念和方法应用在实物资产上，特别是应用在企业的项目投资决策上。
(一)实物期权的概念斯图尔特迈尔斯(Myers，1977)指出：一个投资项目产生的现金流量所创造的利润是来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择，亦即企业可以取得一个权利，在未来以一定的价格取得或者出售一项实物资产或者投资计划，而取得此项权利的价格则可以使用期权定价公式计算出来，实物资产的投资可以应用类似于评价一般金融期权的处理方式来进行评价。
因为其标的物为实物资产，所以他将这种性质的期权称之为实物期权。
实物期权是指存在于实物资产投资中，具有期权性质的权利。
实物期权与传统的项目投资评价方法(如常见的NPV法)最大的差别就在于：实物期权理论非常重视弹性决策的价值，将管理弹性(Managerial Flexibility)作为评价项目投资决策时的一个重要因素，具体而言，一个公司对一个项目进行评价，拥有对该项目的投资机会，这就如一个购买期权，该期权赋予公司在一定时间内按执行价格(投资成本)购买标的资产(取得该项目)的权力，同金融期权一样，该约定资产(项目)的市场价值(项目的净现值)是随市场变化而波动的，当市场价格(净现值)大于执行价格(投资成本)时有利可图，公司便执行该期权(即选择投资)，该期权也因标的资产价格的未来不确定性而具有一定的价值。
(二)布莱克-斯科尔斯定价模型实物期权的定价模型主要有二叉树模型、蒙特卡罗模拟方法、布莱克斯科尔斯定价模型。
本文仅对常用的布莱克-斯科尔斯定价模型进行介绍。
布莱克斯科尔斯定价模型基本假设：市场是有效的，即无套利机会存在;买卖标的资产或期权没有交易成本且税收是零;期权是欧式的看涨期权;标的资产不支付红利;股票价格是连续的，且没有跳跃;股票价格是服从对数正态分布的。
实物期权本科教学案例分析6页word实物期权本科教学案例分析【基金项目】本文受广西高等教育改革工程项目（编号：2013JGA107；2013JGA363）的资助。
Dixit和Pindyck（1994）指出传统的净现值方法忽略了投资不可逆的特性和各种选择机会，不能反映投资项目的全部价值，常常给出错误的答案。
因此他们建议在资本预算中应该使用实物期权方法。
近20年以来，实物期权方法得到越来越广泛的应用，不少财务金融专业人士逐渐习惯用实物期权的思维和相关概念看待企业投融资决策。
鉴于实物期权重要的实用价值，现有公司金融教材基本都列出专门章节讲述包含实物期权的资本预算。
对于财务金融专业的学生而言，应该能够有效理解实物期权方法，熟练掌握其应用技能，以便将来可以胜任资本预算决策的职责。
但是在《公司金融》课程教学中，实物期权部分一直是教学难点，学生不容易理解，老师把握不好深浅程度。
特别是在本科阶段，学生缺乏数理金融学的基础，需要教师在教学上尽可能做到深入浅出，充满直觉，易于理解。
笔者在高校从事本科《公司金融》教学，感觉案例教学的方式对学生理解多种类型的实物期权帮助最大，通过对各种案例的分析讨论，学生能在短时间内比较牢固的建立起实物期权的思维方式，学会如何辨别项目投资的选择权，并能够选择适当方法估算实物期权的价值。
目前市面上流行的几种公司金融教材，如Ross等的《公司理财》、Berk和DeMarzo的《公司理财》以及Brealey和Myers的《公司理财》，在实物期权章节部分，都用了很多笔墨描述有关案例，这些案例也被广泛应用于课堂教学中。
然而笔者在教学中也发现，学生普遍认为这些教科书的案例较难读懂，很多环节弄不明白。
这一方面可能是中外教科书写作风格的差异原因，外国教科书一般叙事结构比较松散，没有专门强调教学的重点，学生不太习惯；另一方面，这些教科书中的实物期权案例篇幅较长，内容陈述稍显繁琐，致使学生很容易迷失在案例细节之中，而不能从中领会实物期权的核心思想。
《金融工程概论》第三阶段导学重点金融工程概论第三阶段学习包括三个章节内容：第八章：利率衍生品第九章：其他衍生品概述第十章：互换与互换市场第三阶段的具体学习重点如下：第八章：利率衍生品要点扫描：本章讨论利率衍生品（利率期货和利率期权）及其历史。
利率期货合约具体规定，中长期国债期货合约特殊的定价方式，利率期货在投机、套期保值以及其他利率风险管理领域的运用。
利率期权市场、利率期货期权、场外市场期权、内嵌在债务工具中的期权、利率期权定价核心-布莱克模型。
1.1利率期货概述一、简史利率期货产生背景：20世纪60年代中期以来，利率波动加剧，金融机构生产经营面临极大风险，迫切需要简便有效的利率风险管理工具，利率期货应运而生。
（世界首次）1975年10月，政府国民抵押协会抵押凭证GNAC，在芝加哥期货交易所产生。
1982伦敦国际金融期货交易所引入利率期货交易。
1985年，东京证券交易所引入利率期货交易。
1990年香港期货交易所引入利率期货交易。
美国利率期货交易占全球交易量一半。
二、利率期货市场简况利率期货合约按时间分为短期利率期货、长期利率期货。
短期利率期货或称货币市场利率期货，为1年期以内的货币市场工具为标的的利率期货，如短期国库券期货合约，欧洲美元期货合约，商业票据期货合约，大额可转让存单期货合约。
长期利率期货或称资本市场利率期货，期限1年以上的资本市场金融工具为标的的利率期货合约。
中期国债期货合约，长期国债期货合约，市政债券和MBS。
利率期货交易集中化：芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所（国际货币市场分部），分别以长期利率期货和短期利率期货为主。
其中长期利率期货代表：长期国债期货和10年期美国中期国债期货。
短期利率期货代表：3月期短期国库券期货和3个月欧洲美元定期存款期货。
附注：全价交易：债券利息包含在报价中。
净价交易为全价交易除去利息，债券报价与应急利息分解，只反映本金价值变化。
三、债券的计息方法一次性计息和分期计息两种。
新形势下财经类高校经济数学——微积分教学改革探讨作者：邓留保来源：《科技视界》 2014年第11期邓留保（安徽财经大学统计与应用数学学院，安徽蚌埠 233030）【摘要】本文分析了新形势下财经类高校“微积分”教学中存在的主要问题及原因，就如何提高这门课程的教学质量从教材、教学方法和教学手段几个方面提出了相应的改革措施和建议。
【关键词】微积分；教学改革；教学内容；教学方法基金项目：安徽财经大学教研项目（acjyzd201431，acjyzd201320，acjyyb2014089）。
作者简介：邓留保（1961—），男，安徽宿松人，博士，安徽财经大学统计与应用数学学院，副教授，硕士生导师，研究方向为最优控制、金融数学。
1 微积分的教学现状作为财经类高等院校经管类专业开设的经济数学基础课——微积分，是这些专业的核心课程之一。
它是学生学习相关后续课程的基础，是培养大学生理性思维品质和思辨能力的重要载体，也是开发大学生潜在能动性和创造力的重要手段，其对经管类专业教育发展的重要性是不言而喻的。
经济数学基础课程一般包括微积分、线性代数和概率论统计三门课程。
学生第一学年学习微积分，第二学年学习线性代数与概率统计。
作为新生入学后所接触到的经济数学的第一门课程《微积分》，在整个两年的经济数学课程的学习中起着重要的作用。
其教学质量的好坏不仅影响着学生学习微积分课程的效果，也会对后续两门数学课程的学习产生不可忽视的影响。
根据笔者多年的微积分课程教学体会，目前微积分教学的实际情况不容乐观。
课时少，内容多，教师受教学计划和教学大纲的制约，往往忙于赶进度，不易照顾到学生的感受。
课堂教学仍然是教师讲、学生听的模式，学生没能成为教学过程中的主体，没有真正融入教学过程，学生与教师主客体倒置，这在相当大的程度上降低了学生学习大学数学的兴趣，一定程度上挫伤了学生的学习积极性。
教学内容抽象，理论性强，教材偏向于纯数学的理论和计算，学生得到的是一大堆的数学定理、公式，缺乏直观的演示，导致学生对微积分这门课程产生畏难情绪。
实物期权方法在风险投资决策中的应用【摘要】实物期权方法在风险投资决策中的应用具有重要意义。
本文首先介绍了实物期权方法的基本原理，然后通过具体案例分析展示了其在风险投资决策中的具体应用。
实物期权方法不仅在决策过程中具有优势，如能够灵活应对市场变化，还存在着一定的局限性，如存在一定的依赖性。
通过与传统方法的比较，可以看出实物期权方法的优势所在。
本文展望了实物期权方法在风险投资决策中的应用前景，强调了其对决策的启示作用，并指出了未来研究方向。
实物期权方法在风险投资决策中的应用有望为投资者提供更科学的决策依据，促进投资效益的提升。
【关键词】实物期权方法、风险投资、决策、应用、原理、案例分析、优势、局限性、比较、前景、启示、未来研究方向1. 引言1.1 研究背景风险投资是指投资方面存在较大不确定性和风险的投资活动。
在现代经济活动中，风险投资在推动创新、促进经济增长等方面发挥着重要作用。
由于风险投资的特殊性，风险投资决策往往面临着诸多挑战和困难。
传统的风险投资决策方法主要基于定性分析和定量分析，其主要优点在于简单直观、易于操作。
传统方法往往难以全面考虑各种不确定性因素，容易导致决策的盲目性和偏颇性。
研究如何将实物期权方法应用于风险投资决策，对于提升风险投资决策的科学性和精准性具有重要意义。
在这一背景下，本文旨在探讨实物期权方法在风险投资决策中的应用，并对其优劣势进行深入分析，以期为相关研究提供一定的借鉴与启示。
1.2 研究目的研究目的是探讨实物期权方法在风险投资决策中的具体应用和效果，深入分析其在不同情景下的适用性和优势。
通过对实物期权方法进行案例分析和比较研究，旨在为风险投资者提供更科学、更准确的决策支持，帮助他们更好地把握市场机会、降低风险并获取更高的回报。
本研究还旨在探讨实物期权方法与传统方法在风险投资决策中的差异，为业界提供更全面的思路和方法选择。
通过深入分析实物期权方法的优势和局限性，有助于推动该方法在风险投资领域的广泛应用和进一步发展，为实践中的风险投资决策提供更为科学合理的参考依据。
