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第四章 基金估价(证券投资基金学-福建师范大学,张业圳)

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证券基础第四章(证券投资基金

证券基础第四章(证券投资基金
公司型基金是依据基金公司章程设立，在 法律上具有独立法人地位的股份投资公司。
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9
1、公司型基金的特点 （1）基金的设立程序类似于一般股份公司，
基金本身为独立法人机构 （2）基金的组织结构与一般股份公司类似，
设有董事会和持有人大会。基金资产归 基金所有 2、契约型基金与公司型基金的区别 （1）资金的性质不同 （2）投资者的地位不同 （3）基金的营运依据不同
（5）期限在1年以内（含1年）的中央银行 票据
（6）中国证监会、中国人民银行认可的其
他具有良好流动性的可编货辑版 币市场工具。
14
货币市场基金不得投资于以下金融工具: （1）股票 （2）可转换债券 （3）剩余期限超过397天的债券 （4）信用等级在AAA级以下的企业债券 （5）国内信用评级机构评定的A-1级或相 当于A-1级的短期信用级别及其该标准 以下的短期融资券；中国证监会、中 国人民银行禁止投资的其他金融工具
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15
（四）按投资目标分
1、成长型基金 2、收入型基金 3、平衡型基金
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三种基金类型的定义及差别：
成长型基金:追求的是基金资产的长期增值。
收入型基金：主要投资于可带来现金收入的 有价证券，以获取当期的最大收入为目的
平衡型基金：将资产分别投资于两种不同特 征的证券上，并在以取得收入为目的的债 券及优先股和以资产增值为目的的普通股 之间进行平衡。
风险水平 不同
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7
二、证券投资基金的分类
按基金的组织形式分
按基金的交易方式分
按基金投资标的分
1、契约型基金 2、公司型基金.
1、封闭式基金 2、开放式基金
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1、国债基金 2、股票基金 3、货币市场基金 4、衍生证券投资基金

福建师范大学“金融学”《证券投资学》23秋期末试题库含答案

福建师范大学“金融学”《证券投资学》23秋期末试题库含答案

福建师范大学“金融学”《证券投资学》23秋期末试题库含答案第1卷一.综合考核(共20题)1.证券投资风险评估，是指测算各种不确定因素导致证券投资收益水平减少的程度或可能给投资者造成经济损失的程度。

()A.错误B.正确2.金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。

()A、错误B、正确3.基本分析的内容主要包括()A、宏观经济分析B、行业分析C、公司分析D、技术分析4.债券因有固定的票面利率和期限，相对于股票价格而言，市场价格比较稳定。

()A、错误B、正确5.在实践中，切实可行的投资目标是追求相对收益的最大化。

()A、错误B、正确6.成长型基金会将基金资产主要投资于()。

A.成长股票B.具有高成长潜力的小公司股票或者是具备良好前景的公司股票C.会把一半的资金投资于债券，另一半的资金投资于股票D.股息和红利水平较高的绩优股、资信度高的政府公债和公司债等7.技术分析的基本假设包含下列各项中的()。

A、价格沿趋势波动，并保持趋势B、经济政策决定证券市场的未来变化趋势C、市场行为包括一切信息D、历史会重演8.()债券可以根据实际债券持有期限的长短执行不同利率等级。

A.累进利率债券B.复利债券C.收益债券D.企业债券9.()是股份有限公司的最高权利机构。

A、董事会B、股东大会C、总经理D、监事会10.马柯维茨均值-方差模型的假设条件之一是()。

A、市场没有摩擦B、投资者以收益率均值来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的标准差来衡量收益率的不确定性C、投资者总是希望期望收益率越高越好，投资者既可以是厌恶风险的人，也可以是喜好风险的人D、投资者对证券的收益和风险有相同的预期11.12.股票所载有权利的有效性是始终不变的，它是一种无期限的法律凭证。

()A、错误B、正确13.从债券的形式来看，债券可以划分为()。

A.凭证式债券B.实物债券C.记账式债券D.公司债券14.证券投资基金反映的是()关系。

证券投资基金绩效评估方法研究及实证分析

证券投资基金绩效评估方法研究及实证分析

定义：投资基金（investment fund）是指依据信托原 理建立起来，由专业机构代他人进行投资理财的一种集 合投资方式，是金融投资制度的一种创新。
分类：按投资流动性可将基金大致划分为 以非上市股权为主要投资对象的产业投资基金 以各类证券为主要投资对象的证券投资基金
封闭式基金（closed－end fund） 开放式基金（open-end fund mutual fund）
引言
第一章
1.1 国际基金业的发展历史及趋势
基金业的快速发展还呈现出以下一些趋势： • 国际市场竞争日益激烈的同时，庞大的基金资产逐渐向 少数管理机构集中 • 创新品种层出不穷 • 投资基金的全球化和复杂化趋势越来越明显 • 保险、退休金计划与基金日益融合
引言
第一章
1.2 中国基金业发展现状
在中国，真正意义上的、规范的证券投资基金的出现，严 格讲应该以1997年11月国务院证券委员会颁布的《证券投资基 金管理暂行办法》为标志，以1998年3月底开元、金泰两只具 有真正意义上的证券投资基金的设立为起点。
2、基金投资成效及把握风险的能力差异尤其体现在市场下降期。 说明在市场处于比较好的时期，基金业在控制风险方面似乎
少了一些警惕，相互之间差距缩小。但当市场不景气时，绩优 者与绩差者的管理技巧和水平就通过收益和组合风险的巨大差 距反映出来。
证券投资基金的风险构成和收益分解
第三章
3.2.3 收益下滑风险测度及调整Sharpe值
第二章
用单指标评估基金整体投资收益，方便、易行、 直观，每个指标都有侧重点和不足，了解这些特性对 于选用合适的指标，准确地评估基金业绩是很重要的。
本章将介绍除传统的Sharpe 指数、Treynor 指数、

第四讲证券的估价

第四讲证券的估价
= 50×票7面.0利24率+1<0市00场×利0.率50，8=债85券9折.2元价发<1行00。0 折价债券
如ABC公司债券发行一年以后，市场利率由5 ％降为4％，而债券年息和到期日不变，则 债券的价值多少？
V1= 50×PVIFA(4%,9)+1000 ×PVIF(4%,9) = 50×7.435+ 1000 ×0.703 =1074.37元
P
n t 1
F *i (1 K )t
（1
F K）T
其中： F：债券面值 i：债券票面利率 K：市场利率 n：债券期限
当市场利率为4％时 P = 50×PVIFA(4%,10)+1000 ×PVIF(4%,10)
= 50×8.111+ 1000 ×0.676=1081.55元>1000 溢价债券
How much does the apple tree cost? (Con.)
路人乙：出价100美元！ 路人乙说：苹果树快熟了，今年这树结的
苹果约可卖这个价钱。
老人说：嗯!你比前人有脑筋，知道可以 卖掉苹果的收入，不过你尚未考虑明年和未来 各年的收入，请到别处买吧!!
How much does the apple tree cost?
债券收益率的影响因素
在基准利率（资金的时间价值）基础上 通货膨胀率、 利率风险； 违约风险； 抵税效应； 流动性风险；
债券评级
违约风险； 违约风险补偿； 债券评级：投资级、垃圾债券
债券评级
穆迪公司
Aaa Aa A Baa
标准普尔
AAA AA A BBB
信用级别
高等级; 还本付息能力特别强 高等级，还本付息能力强 中等级，还本付息能力较强 中等级，有能力还本付息

证券投资基金的费用与资产估值

证券投资基金的费用与资产估值

证券投资基金的费用与资产估值证券投资基金是一种金融中介机构。

它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。

下面一起来了解一下证券投资基金的费用与资产估值：一、证券投资基金的费用(一)基金管理费基金管理费是指从基金资产中提取的、支付给为基金提供专业化服务的基金管理人的费用，也就是管理人为管理和操作基金而收取的费用。

基金管理费通常按照每个估值日基金净资产的一定比率(年率)逐日计提，累计至每月月底，按月支付。

管理费费率的大小通常与基金规模成反比，与风险成正比。

基金规模越大，风险越小，管理费率就越低;反之，则越高。

不同的国家及不同种类的基金，管理费率不完全相同。

目前，我国基金大部分按照1.5%的`比例计提基金管理费，债券型基金的管理费率一般低于1%，货币基金的管理费率为0.33%。

(二)基金托管费基金托管费是指基金托管人为保管和处置基金资产而向基金收取的费用。

托管费通常按照基金资产净值的一定比率提取，逐日计算并累计，按月支付给托管人。

目前，我国封闭式基金按照0.25%的比例计提基金托管费，开放式基金根据基金合同的规定比例计提，通常低于0.25%;股票型基金的托管费率要高于债券型基金及货币市场基金的托管费率。

(三)其他费用证券投资基金的费用还包括：封闭式基金上市费用;证券交易费用;基金信息披露费用;基金持有人大会费用;与基金相关的会计师、律师等中介机构费用;法律、法规及基金契约规定可以列入的其他费用。

上述费用由基金托管人根据法律、法规及基金合同的相应规定，按实际支出金额支付。

二、证券投资基金资产估值基金资产总值是指基金所拥有的各类证券的价值、银行存款本息、基金应收的申购基金款以及其他投资所形成的价值总和。

基金资产净值是指基金资产总值减去负债后的价值。

(一) 基金资产净值基金资产净值=基金资产总值-基金负债基金份额净值是指某一时点上某一投资基金每份基金份额实际代表的价值。

胡金焱《证券投资学》笔记和课后习题详解【第②册】

胡金焱《证券投资学》笔记和课后习题详解【第②册】

政府债券是政府为筹措资金，按照信用的原则，向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。

①政府债券的分类依政府债券的发行主体不同，政府债券可分为中央政府债券和地方政府债券。

a．中央政府债券，是指中央政府为筹措财政资金而发行的债券。

发行中央政府债券是为了弥补国家预算赤字、建设公共基础设施、支付战争经费开支、归还旧债本息等。

b．地方政府债券，是指中央政府以下各级地方政府为了特定的目的而发行并偿还的债券。

②政府债券的特点a．安全性高；b．流动性强；c．减免税待遇；d．抵押代用率高；e．调节市场货币量。

（2）金融债券①金融债券的含义金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。

②金融债券的特点a．安全性好；b．期限较长；c．利率水平较高；d．流动性强。

（3）公司债券①公司债券的含义公司债券是公司为筹措资金向社会发行的，承诺在一定时期按规定的利率支付利息并到期还本的债务凭证。

②公司债券的种类a．信用公司债券，是指完全凭公司的信誉，不提供任何抵押品或任何担保人而发行的公司债券。

b．抵押公司债券，是指以土地、房屋等不动产作抵押而发行的一种公司债券。

c．保证公司债券，是指债务的偿还由第三者担保人在背面“背书”或担保全部本息，或仅担保利息。

d．证券抵押信托公司债券，是指以股票、债券或其他证券为担保的公司债券。

e．设备信托公司债券，是指公司为筹资购买设备并以该设备作为抵押品而发行的公司债券。

f．参与公司债券，是指公债券持有人除获得固定债息外，还可以参与公司的红利分配。

g．通知公司债券，是指发行公司可以在债券到期之前随时通知偿还债券的一部分或全部的公司债券。

h．可转换债券，是指在规定期间内，债券持有者可依照一定价格向发行公司请求调换为一定数量普通股股票的公司债券。

此外，公司债券还包括可赎回公司债券、偿还基金公司债券、分期公司债券、附认股权证公司债券等。

③公司债券的特点a．收益率较高；b．风险相对较大；c．分配优先性；d．通知偿还性；e．可兑换性。

证券投资基金研究报告

证券投资基金研究报告

研究的主要发现
研究发现，证券投资基金在一般情况下具有较好的业绩表现，但在某些市场环境下可能存在风险。基金的业绩表现受到多种因素的影响，包括基金经理的能力和经验、市场环境、基金公司的管理和运营等。
证券投资基金的类型和特点将更加多样化
智能化和数字化将引领证券投资基金的未来发展
绿色和可持续发展将成为证券投资基金的新热点
对投资者和市场的建议
THANKSቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
感谢观看
行业配置策略
基于基本面分析、技术面分析和市场情绪分析等，挑选具有成长性、低估值、高盈利能力的优质股票。
股票选择策略
03
主题投资
通过对政策、经济数据、新闻事件等因素进行分析，挖掘市场热点和主题投资机会，寻找受益于相关主题的优质企业。
证券投资基金的选股技巧
01
基本面选股
通过对公司财务状况、竞争优势、管理层素质等因素进行分析，挑选具有持续盈利能力和良好前景的优质企业。
1
证券投资基金的分类
2
3
根据基金的投资目标不同，可分为增长型基金、价值型基金和混合型基金等。
根据基金的组织形式不同，可分为公司型基金和契约型基金。
根据基金的投资地域不同，可分为国内基金和国际基金。
证券投资基金的发行通常由基金管理公司通过银行、证券公司等渠道向投资者销售。
基金成立后，投资者可以在证券交易所或者场外市场买卖基金份额，实现资金的流入流出。
证券投资基金的发行与交易
02
证券投资基金的投资策略与技巧
证券投资基金的投资策略
通过构建多样化的投资组合，降低单一资产的风险，同时追求长期资本增值。
投资组合策略
根据市场环境和投资者风险承受能力，合理配置股票、债券、现金等资产的比例。

第四章 基金2

第四章 基金2

公开披露的信息包括： 公开披露的信息包括： 1基金招募说明书、基金合同、基金托管协议； 基金招募说明书、 基金招募说明书 基金合同、基金托管协议； 2.基金募集情况 基金募集情况 3.基金份额上市交易公告书 基金份额上市交易公告书 4.基金资产净值、基金份额净值 基金资产净值、 基金资产净值 5.基金份额申购、赎回价格 基金份额申购、 基金份额申购 6.资产组合季度报告、财务会计报告及中期和 资产组合季度报告、 资产组合季度报告 年度基金报告
7.临时报告 临时报告 8.持有人大会决议 持有人大会决议 9.重大人事变动 重大人事变动 10.诉讼 诉讼 11.其他信息 其他信息
基金信息披露禁止行为： 基金信息披露禁止行为： 1.虚假、误导或重大遗漏 虚假、 虚假 2.对证券投资业绩进行预测 对证券投资业绩进行预测 3.违规承诺收益或承担损失 违规承诺收益或承担损失 4.诋毁其他同业机构 诋毁其他同业机构 5.国务院证券监管机构规定禁止的其他 国务院证券监管机构规定禁止的其他 行为。 行为。
5.向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖 向其基金管理人、 向其基金管理人 其基金管理人、 其基金管理人、基金托管人发行的股票或债券 6.买卖与基金管理人或托管人有重大关联的证 6.买卖与基金管理人或托管人有重大关联的证 券 7.从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不 从事内幕交易、 从事内幕交易 正当的证券交易活动 8.由国务院证券监管机构规定禁止的其他活动。 由国务院证券监管机构规定禁止的其他活动。 由国务院证券监管机构规定禁止的其他活动
我国《证券投资基金法》规定： 我国《证券投资基金法》规定：基金财 活动： 产不得用于下列投资或 活动： 1.承销证券 承销证券 2.向他人贷款或提供担保 向他人贷款或提供担保 3.从事承担无限责任的投资 从事承担无限责任的投资 4.买卖其他基金份额，国务院另有规定 买卖其他基金份额， 买卖其他基金份额 的除外

第二章 基金分类(证券投资基金学-福建师范大学,张业圳)

第二章 基金分类(证券投资基金学-福建师范大学,张业圳)
福建师范大学经济学院
2006年9月5日星期二
开放式基金是基金粘发展的主流
开放的特点 基金业竞争的结果 信息透明度和高质量信息
我国基金未来品种的主流：开放式基金 我国证券市场已有相当规模可满足开放式基金对市场容量 的需求； 投资者对不同投资方式的需求； 封闭式基金的运作为开放式基金的设立运行准备了条件； 监管逐渐成熟，法律制度正在完善； 金融证券业面临进一步对外开放的格局。
2006年9月5日星期二
福建师范大学经济学院
我国证券投资基金均是契约型基金
《 证券投资基金管理暂行办法》规定，基金发起人申 请设立基金，应当向中国证监会提交基金契约等文件。 《证券投资基金暂行办法》实施准则第一号——证券投 资基金基金契约的内容与格式(试行)指出，凡在中华人 民共和国境内设立证券投资基金，基金发起人或者由基 金发起人委托的基金主要发起人，应当按规定与基金管 理人、基金托管人订立证券投资基金契约。基金契约内 容主要包括基金基本情况介绍，基金契约当事人，基金 的发行、设立、交易，基金投资，基金发起人、基金管 理人、基金托管人、基金持有人的权利与义务，基金托 管人、基金管理人的更换条件与程序，基金资产与估值， 基金费用、税收、收益与分配，基金会计与审计，基金 信息披露，基金终止与清算等事项。
按交易对象的不同地有货币市场基金、资本 市场基金、外汇市场基金、黄金市场基金等。
2006年9月5日星期二
福建师范大学经济学院
2 产业基金
产业基金是一种按照投资基金运作方式,直接投资 于实业项目的金融工具。是一种主要对未上市公司 直接提供资本支持,并从事资本经营与监督的集合 投资制度,即由不确定多数投资者出资设立产业基 金公司,委托基金管理人管理和运用基金资产,委托 基金托管人托管基金资产,投资收益按投资者的出 资股份共享,投资风险由投资者共担。 其经营方针是在高风险中追求高回报;其投资目标 主要是那些不具备上市资格的某一方面具有未来发 展潜力的企业,甚至是仅仅处在构思之中的某一方 面企业。

华师大金融二专证券市场学第四章证券投资基金

华师大金融二专证券市场学第四章证券投资基金

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华师大金融二专证券市场学第四章证 券投资基金
二、按可否赎回划分
• 1. 封闭式基金
基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和 规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金
尽管在封闭的期限内不允许投资者要求退回 资金，但是基金可以在市场上流通。投资者可以 通过市场交易套现。
我国封闭式基金单位的流通方式采取在证券 交易所挂牌上市交易的办法，投资者买卖基金单 位，都必须通过证券商在二级市场上进行竞价交 易。
• 推进证券市场国际化
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华师大金融二专证券市场学第四章证 券投资基金
第二节 证券投资基金类型
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华师大金融二专证券市场学第四章证 券投资基金
一、按组织形态划分
• 1. 契约型基金 依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。
该类基金一般由基金管理人、基金保管人及投资者三方当 事人订立信托契约。
管理公 总数 司名称
浦发银行 7 民生银行 6 招商银行 16 华夏银行 5 光大银行 10 工商银行 77
建设银行 58
兴业银行 7 农业银行 53 交通银行 39 中国银行 53
中信银行 3
开放式
7 6 16 5 10 61
47 7 42 30 50 3
封闭式
0 0 0 0 0 16
11 0 11 9 3 0
封闭式基金不可赎回，无须提取准备金， 能够充分运用资金，进行长期投资， 取得长期经营绩效。
必须保留一部分现金或流动性强的资产， 以便应付投资者随时赎回，进行长期 投资会受到一定限制。随时面临赎回 压力，须更注重流动性等风险管理， 要求基金一次
的规定，及时、准确地办理基金的申购与赎回

证券投资基金(SAC)讲义

证券投资基金(SAC)讲义
3、基金营运依据不同。契约型基金依据基金合同营运基金；
公司型基金依据基金公司章程营运基金。公司型基金的优点是法 律关系明确清晰，监督约束机制较为完善；但契约型基金在设立 上更为简单易行。二者之间的区别主要表现在法律形式的不同， 并无优劣之分。
7-134
100% Contribution Breeds Professionalism
8-134
100% Contribution Breeds Professionalism
第四节 证券投资基金的运作方式
二、封闭式基金与开放式基金的主要区别
1、期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存续期；而开放
式基金一般是无期限的。我国 《 证券投资基金法 》 规定，封闭 式基金的存续期应在 5 年以上，封闭式基金期右。
证券投资基金(SAC) 讲义
讲师： 金程教育培训师
日期： 地点： ■上海 □北京 □深圳□广州
目录
第一章 证券投资基金概述 第二章 证券投资基金的类型 第三章 基金的募集、交易与登记 第四章 基金管理人 第五章 基金托管人 第六章 基金的市场营销 第七章 基金的估值、费用与会计核算 第八章 基金利润分配与税收 第九章 基金的信息披露 第十章 基金监管 第十一章 证券组合管理理论 第十二章 资产配置管理 第十三章 股票投资组合管理 第十四章 债券投资组合管理 第十五章 基金绩效衡量与评价
基金托管人之间所签署的基金合同而设立，基金投资者的权利 主要体现在基金合同的条款上，而基金合同条款的主要方面通 常由基金法律来规范 。
➢ 二、公司型基金 。公司型基金在法律上是具有独立法人地
位的股份投资公司。公司型基金依据基金公司章程设立，基金 投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担 有限责任，分享投资收益。公司型基金公司设有董事会，代表 投资者的利益行使职权。虽然公司型基金在形式上类似于一般 股份公司，但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司 作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。

财务管理chap4证券评估

财务管理chap4证券评估

四年后：
P=100×0.8929+1000×0.8929＝982
2019/9/21
9
第四章 证券评估
债券价值
溢价债券 发行价值
债券面值
折价债券 发行价值
M债券到 期价值 （面值）
债券期限 债券到期日
2019/9/21
10
第四章 证券评估
2.债券收益率评价
在已知债券价格的情况下，可以利用公式倒求r：
r＝4/20＝20％
——企业可以和其他投资的收益率进行对比以确定是否
要投资该股票
2019/9/21
16
第四章 证券评估
（3）固定增长模型
——假设普通股股票的股利永远按照一个固定的比率 增长（更多时候，优先股倾向于采用这种模型）
假设D0是当前（基期）股利，根据基本模型公式：
V

t1
D0(1g)t (1r)t
两边同时乘（1+r）／（1+g），再减去上式，可得：
VD0(1g) D1 rg rg
由此，r＝D1/V+g
EXAMPLE
2019/9/21
17
第四章 证券评估
假设公司准备投资的股票A承诺每年以8%增长速度 发放现金股利，上一期分派的股利是3.24元/股，公司 预期的报酬率为 15%，则股票A的价值是多少？ 3.24元是D0（基期股利），则
D1= 3.24 (1+8％) = 3.50 V = D1 / ( r - g ) = 3.50 / (15％ - 8％ )
= 50元／股 如果公司在市场上以48元／股的价格购入了该股票， 则下一年的预期收益率将是多少？
r＝D1/V+g＝3.5／48+8％ ＝15.3％

FUJIANSHIDAJINRONGGONGCHENG

FUJIANSHIDAJINRONGGONGCHENG

案例：住房抵押贷款资产证券化


在70年代之前，美国市场利率波动很小，各金融机构享受着 稳定的利差收益。但从1969年开始，美联储为了抑制通货膨 胀，不得不采取高利率政策。伴随市场利率水平的不断上升， 商业银行和储贷协会（S&Ls）等金融机构由于受到Q字条例 存款利率上限的限制，竞争实力大大下降，经营状况严重恶 化。尤其是S&Ls，由于其资金来源和资金运用的期限结构极 不平衡（借短用长），更显得困难重重，不得不考虑盘活资 产以规避利率变动风险。 同时，美国的三大抵押贷款公司：政府国民抵押协会（简称 GNMA）、联邦国民抵押协会（简称FNMA）和联邦住宅抵押 贷款公司（简称FHLMC）已经从金融机构手中收购了大量的 住宅抵押贷款，并且为许多金融机构的住宅抵押贷款提供担 保，这为住宅抵押贷款的证券化提供了良好的外部环境。
续

为转嫁利率风险，获得新的资金来源，上述三大公司 和从事住宅抵押贷款的金融机构纷纷将其持有的住宅 抵押贷款按期限、利率、等进行组合，并以此组合为 担保或抵押，发行抵押债券,从而实现了住宅抵押贷款 的证券化。最早出现的住房抵押债券（passthrough bond），实际上是住宅抵押贷款的债权人， 在联邦住宅管理署（Veteran Administration,简称VA） 与三大抵押贷款公司的担保甚至亲自组合下，将其债 权转嫁给债券投资者，这中债券的还本付息的与原贷 款直接联系的。
二、金融学的再认识

资金融通 风险管理 资产定价 经济调节
经济金融化 金融成为现代经济的核心
货币银行学
金融学
金融经济学
兹维· 博迪（Zvi Bodie）和罗伯 特· 默顿（Robert C.Merton）
清算和支付结算 转移经济资源 聚集和息 解决激励
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第四章
基金估值与定价
福建师范大学经济学院财金系
本章的主要内容
1、基金的价格种类 2、基金的资产净值 3、基金价格波动因素的分析
第一节 基金的价格种类
一、开放式基金的价格
二、封闭式基金的价格
三、封闭式基金的折价与溢价
一、开放式基金的价格
开放式基金的卖出价：基金管理公司卖出基金单位的 价格，也就投资者买入（申购）价。 开放式基金的买入价：基金管理公司买入基金单位的 价格，也就投资者赎回价。 开放式基金价格的计算方法：
资产净值的估值
1、我国基金的估值原则： 1）任何上市流通的有价证券以估值日该证 券在证券交易所挂牌的市价估值，当日无交 易的，以最近交易日的市价估值。 2）未上市的股票分两种情况处理
I、配股和增发新股，按估值日在证券交易所 挂牌的同一股票的市价估值； II、首次发行的股票按成本估值。
第三节 基金价格波动因素分析
一、基本分析
1）宏观经济因素 2）微观经济因素 3）政治因素 4）心理因素 5）非法投机活动
二、技术分析
一、基本分析
基本分析主要是通过对影响证券价格变化的 基本因素：经济因素、政治因素、心理因素 等进行分析的方法；主要通过分析影响证券 市场供求关系的基本因素来判断市场的走势。 适用范围：分析基金价格的中长期走势
定价原则与程序
定价原则：按最能反映该证券预期变现价格或真实价 值的价格估值，即公允价值估值。 定价程序：
1）确定需要特别定价的证券； 2）成立特别定价小组； 3）特别定价小组初步决定当日的估值价格，通知基金托管人； 4）基金托管人的意见，是否同意所提出的定价，如不同意提 出理由、由管理人再讨论； 5）经双方协商一致确定估值价格； 6）公司特别定价小组出具书面定价报告； 7）核算人员做当日净值公告，进行信息披露； 8）如不合理，可重新再议。
2．研判
（１）平均线由下降逐渐走平而股价自平均线的下方向上突破 是买进讯号。当股价在移动平均之下时，表示买方需求太低， 以致于股价大大低于移动平均线，这种短期的下降给往后的反 弹提供了机会。这种情况下，一旦股价回升，便是买进讯号。 （２）当股价在移动平均线之上产生下跌情形，但是刚跌到 移动平均之下主不开始反弹，这时，如果股价绝对水平不是很 高，那么，这表明买压很大，是一种买进讯号。不过，这种图 表在股价水平已经相当高时，并不一定是买进讯号。只能作参 考之用。 （３）移动平均线处于上升之中，但实际股价发生下跌，未跌 到移动平均线之下，接着又立即反弹，这里也是一种买进讯号。 在股价的上升期，会出现价格的暂时回落，但每次回落的绝对 水平都在提高。所以，按这种方式来决策时，一定要看股价是 否处于上升期，是处于上升初期，还是处于晚期。一般来说， 在上升期的初期，这种规则适用性较大。
基金交易阶段，价格由市价买卖。
封闭式基金价格的构成内容
基金面值(Book Value) 基金净值( Economic Value) 市价 投资者关心的是净值和市价。净值由基金本 身内在的表现即资产和收益等的善来决定， 而市价主要受供求关系决定。
二、封闭式基金的折价与溢价
市价>净值——溢价（at Premium) 市价<净值——溢价（at Discount) 溢价率与折价率=（市价-净值）/净值 X100% 大多数情况下封闭式基金是处于折价交易 状态
（3）通货膨胀与通货紧缩
膨胀的虚假繁荣可扩大社会需求，促进社会生 产盲目发展，促进市场扩大，促进信用扩大。 紧缩初期，一般基金市场价格会随股价下跌而 趋于下跌，紧缩的后期，基金市场价格会随股 价平稳。 通货膨胀与紧缩主要是通过货币供应量影响市 场价格的。 持续通货膨胀，会使得社会经济形势不稳定， 经济发展暗淡，企业经营风险特别大，长期决 策困难，人们不愿意在此时把资金放在基金市 场
3、贪平心理 4、赌博心理 （四）非法投机活动
二 技术分析
技术分析就是根据各种图表及技术性指标预 测基金未来价格的趋势。技术分析的前提是 假定基金价格必须由市场供求决定，市场必 须是属于自由竞争的市场。技术分析只对市 场趋势做出预测。
技术分析指标
1、移动平均线
移动平均线是用统计处理的方式，将若干天的股票价格 加以平均，然后连接成一条线，用以观察股价趋势。移 动平均线的理论基础是道· 琼斯的“平均成平”概念。移 动平均线通常使用进有３日、６日、１０日、1２日、 ２４日、３０日、７２日、２００日、２８８日、１３ 周、２６周、５２周等等，不一而足，其目的在取得某 一段期间的平均成本，而以此平均成本的移动曲线配合 每日收盘价的线路变化分析某一期间多空的优劣形势， 以研判股价的可能变化。 一般来说，现行价格在平均价之上，意味着市场买力 （需求）较大，行情看好；反之，行情价在平均价之下， 则意味着供过于求，卖压显然较重，行情看淡。
经济因素：微观因素
（1）基金公司的业绩状况 （2）基金公司的投资状况 （3）基金公司的组织管理状况
（二）政治因素
1、战争 2、政局变动和重大政治事件 3、重大经济政策出台、社会经济发展规划 的制定，重要法规的颁布等。
（三）心理因素
1、预期心理：人气 2、跟风心理：指盲目跟随大户和许多人销售的心 理，又称“羊群效应” “羊群效应”是指在信息不对称或信息不完全的情 况下，投资者过于模仿他人行为，过于跟随市场舆 论，而忽视自己的私人信息的行为。通常认为，羊 群效应会对市场的稳定性和效率造成很大的影响。 由于羊群效应具有放大效应，当被模仿者的行为指 向市场效率优化的一面，羊群效应就会强化这一指 向，从而使市场出现有效率的格局；反之，羊群效 应就会加重市场效率的下降和扭曲，从而导致资产 价格无效率、股市价格泡沫，甚至是金融危机。
已知价定价法，会加剧股市波动，给基金内部人造成套 利的可趁之机，不利于投资者； 未知价定价法可缓和股市波动性，减轻来自投资者的申 购（赎回）压力。
你希望你投资的基金选择哪种定价法？
各国没有明确规定，但大多数采用未来价格定价法，但 每个基金经理必须二择其一。我国规定采取未知价法。
资产净值会不会不准确呢？
我国证券市场开放式基金羊群效应
了2003年第三季度以前成立的，迄今公布了连续七个 季度以上持仓信息的20只基金 按照我国证券市场对基金的要求，基金每个季度都要 公布占本基金净资产前十名的股票及其所占比例。如 果某个基金存在羊群效应，该基金十大重仓股所占基 金净资产的比例应与其它基金对这些股票的偏好显著 相关。 研究结果表明，虽然我国部分开放式基金投资与其他 开放式基金之间有较强的相关性，但是这些开放式基 金并不存在显著直接的羊群效应（至少不存在非理性 的羊群效应），且大多数开放式基金的投资与其他开 放式基金甚至不存在显著意义上的相关性。说明我国 的开放式基金的投资并不存在盲目的跟风跟庄行为。
经济因素：宏观因素
（1）经济增长与景气循环 （2）利率
利率下调，投资基金比存款取息获得更高收益， 筹资企业成本下降，企业收益提高，利润和预期 的股利收入也会增加； 公司更易筹资，扩大生产规模，利润和预期收益 提高，基金的收益也会相应提高； 一部分银行资金会流向证券市场，市场上流通资 金增加，基金需求量相应增加。 因此基金价格会上扬，反之则下跌。
（4）对外贸易
一是通过对外贸易对国民经济的影响间接对基 金市场发生影响； 二是直接对基金市场发生影响。
（5）汇率
第一，汇率的变化会引起市场资金的变化； 第二，汇率的变动对不同国家公司经济影响不 同，公司产品出口多的，汇率提高，公司收益 受到较大影响；原材料依赖进口，产品销售国 内的，汇率提高公司股份会上涨。
3）配股权证，从配股除权日起到配股确认 日止，按市价高于配股价的差额估值，旭 果低于配股价，按按配股价估值。 4）上述方法不能对资产进行客观估值的可 与基金托管人商定，按最能反映公允价格 估值。 5）新增事项，按国家最新规定估值。
基金单位资产净值的计算方法
1、已知价法 2、未知价法 3、这两种计算方法，哪种好呢？
基金资产变现成本的预期：
市场价格的波动是否会使得将来的售价比估价低呢？
交易费用：
交易费的大小使收益下降，应该从收益中抵偿吧！
投机行为是否对我的投资产生冲击 我对自己投资的基金了解多少，大家都有这些 信息会对我的收益产生影响吗？ 净值真的是我的最后收益吗：大量买卖会不会 对价格产生冲击呢？ 交易方式对我的收益有影响吗？ 如果有风险，我投资的基金能合理规避吗？
卖出价=单位净资产价值+销售佣金 前收费与后收费 买入价的三种计算方法： 1）单位净值 2）买入价=单位资产净值-后收费 3）在上两种价格的基础上减去赎回费
封闭基金的价格
三个不同阶段三种不同价格： 基金发行阶段，发行价格为基金面值，即平 价发行，一般按1.01元/基金单位； 基金第二阶段，发行期满到上市日之前:价 格按资产净值计算；
以十日移动平均线为例。将第１日至第１０日的１ ０个收盘价，累计加起来后的总和除以１０，得到 第一个１０日平均价，再将第２日至第１１日收盘 价和除以１０，则为第二个１０日平均价，这些平 均价的连线，即成为１０日移动平均线。 移动平均的期间长短关系其敏感度，期间愈短敏感 度愈高，一般股价分析者，通常以６、１０日移动 平均线观察短期走势，以１０日、２０日移动平均 线观察中短期走势；以３０日、７２日移动平均线， 观察中期走势；以１３周、２６周移动平均线，研 判长期趋势。
Байду номын сангаас 封闭式基金折价原因与现象分析
基金净值是怎么估价的呢？
当天的市场交易均价或收盘价； 最近一个交易日的市场交易均价或收盘价； 未上市的证券按取得的成本计算
投资的目的是为了什么呢：
承担尽量低的风险，获得尽可能高的回报！ 要获得这样的结果，我应该考虑哪些因素呢？ 成本、费用、信息、风险、交易是否方便等