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CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION/［收稿日期］2020-11-12我国货币政策和股市的相互影响研究———基于VAR 模型的实证分析孙暖(云南师范大学经济与管理学院,昆明650091)［摘要］货币政策是我国央行调控宏观经济的手段,投资者需紧跟国家的政策方向,货币政策的变化会对股市造成一定的影响,同时股票市场的波动会反向影响货币政策的实施渠道和实施效果,文章采用VAR 模型对2006-2020年的上证综指、银行间同业拆借利率、货币供应量M1、M2的月度数据进行实证分析来检验理论结果,并提出合理建议,旨在对投资者和货币政策制定者有一定的参考意义。
［关键词］股票市场;货币政策;VAR 模型doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2021.09.072［中图分类号］F822.0［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194(2021)09-0169-03引言货币政策实行在实体经济的前面,给实体经济的走势确定一个指向,股市作为经济的晴雨表,俗话说股市无风三尺浪,央行做出的任何政策都会被市场吸收进而影响股市的走势,股票市场价格的波动也会反向影响实体经济,从而影响货币政策的实施效果。
这个选题对于国家政策的实施、个人投资者的投资方向、企业的投资决策有一定的参考意义。
我国货币政策对股市的影响已经有很多的学者进行了研究,本文是站在前人的肩膀上对这个问题进行深入分析。
本文通过实证分析,研究货币政策对股市价格波动的正向影响,同时研究股市价格波动对货币政策的反向影响。
1文献综述关于股票市场与货币政策的研究长期以来备受关注,股票市场的价格波动与货币政策的相互影响是国内外各大金融机构、经济学者、投资者研究的重要问题,并产生了大量的相关文献和研究成果。
张欢构建TVP-SV-VAR 模型研究我国货币政策对股市的影响,研究发现,货币供应量对股市的影响比利率对股市的影响更为显著。
对货币政策双重效应下的股票市场的实证研究摘要：股票市场和股票价格增强了货币需求、货币乘数和货币供应量的不稳定，中央银行根据预测的货币需求和货币乘数来调控货。
本文实证分析这些年来我国单一的货币政策对股票市场的影响，并对我国货币政策的制定提出政策建议。
关键词：货币政策；股票价格；模型中图分类号：f81 文献标识码：a 文章编号：1009-0118（2011）-02-00-02利率既是一个经济内生变量, 也是一个政策变量。
作为经济内生变量, 它与投资和消费需求呈负相关关系。
作为一个政策变量, 它则是中央银行调控经济的重要手段。
中央银行提高或降低利率, 除了可以通过影响商业银行信贷资金成本和借贷数量来扩大或缩小社会的投资和消费需求, 进而作用了实体经济的运行过程以外, 还可以通过对股票市场的影响来达到间接调控实体经济运行的目的。
因为股票价格等于股息收入除以市场利率, 股票价格与利率成反比, 利率的调整必然会引起股票价格的变化。
在一个封闭经济体系中，利率与股票价格是反向变动的。
因为根据一物一价定理，投向货币市场的单位货币与投入资本市场的单位货币应该得到等比率的收入，否则就会发生套利性的资本流动，即货币会从低收益的市场流向高收益的市场，并通过这样的流动而使货币市场与资本市场的投资收益重新归于均等。
如果这样的逻辑是成立的，那么只要利率上升了，套利资本就会从资本市场流出，从而导致股票价格的下降。
由此可以得到的结论是：只要一国的中央银行决定升息，那么股票市场的价格就会下调。
对此，我们可以具体分析如下：首先，从封闭经济到开放经济的转型，需要我们导入国际资本流动和汇率这些新的变量和影响因素。
导入这些新的变量和因素后，我们就会发现，一国资本市场中的股票价格不仅取决于本国的利率和现金流量（即通常所说的流动性），而且也取决于国际资本的流入与投资者对汇率的变动预期。
虽然汇率变动与股价变动并没有直接的关系，但是，由汇率变化引起的国际资本流动方向的变化，最终会传递到资本市场而引起股票价格的变化，其传递机制可以用一个汇率变动的利率平价模型来加以说明。
论我国货币政策对股市的影响一、引言我国的货币政策作为国家宏观调控的重要手段之一，对各个领域产生了深远的影响。
其中，股市作为经济活力的重要指标之一，受到货币政策的调控也不可忽视。
本文旨在探讨我国货币政策对股市的影响及其机制，以及对投资者可能产生的启示。
二、影响机制1. 利率调控我国货币政策的一项重要工具是利率调控。
通过改变利率水平，央行可以调整市场资金的供求关系，进而影响股市。
降低利率有利于降低融资成本，鼓励企业投资扩张，从而提高经济活力，股市也会因此受益。
相反，提高利率可能会抑制消费和投资需求，对股市带来一定压力。
2. 货币供给调控受货币政策影响最直接的是货币供给调控。
央行通过调节货币供应量，控制货币的稳定性和流动性。
当货币供给增加时，市场上的投资资金增加，股市也会出现上涨的趋势。
而货币供给的紧缩可能会导致市场上的资金紧张，股市会受到压制。
3. 整体经济政策我国的货币政策与整体经济政策紧密相关。
当国家采取积极的经济政策时，如减税降费、扩大内需等，将带动经济增长，股市会迎来积极的发展。
相反，经济政策的紧缩可能会降低市场信心，对股市产生负面影响。
三、历史实践1. 多次降息对股市的影响在过去几年中，我国央行多次降低基准利率，以刺激经济增长。
这种货币政策调控对股市产生了积极的影响。
降息使得融资成本降低，企业的盈利能力得以改善，股市也随之走强。
例如，2014年至2015年间，央行相继降息五次，推动了股市的持续上涨行情。
2. 货币紧缩对股市的压制然而，2015年后，我国经济增长出现下行压力，央行开始转变货币政策的方向。
紧缩政策逐渐实施，货币供给不再大幅增加，导致股市出现大幅下跌。
2015年股市暴跌就是货币紧缩对股市的一个典型例子。
这一事件引起了广泛的关注，也反映了货币政策对股市的重要作用。
四、投资者的启示1. 关注经济政策的变化作为投资者，需要密切关注我国的经济政策变化。
经济政策的转变往往会引起股市的波动，及时调整自己的投资策略，可以更好地应对市场变化。
通货膨胀与股票市场走势研究摘要：通货膨胀对于股票市场走势具有不可忽视的影响，通过影响财富的再分配、人们的预期和上市公司的基本面来影响股票价格走势。
本文选取2002年1月-2011年12月间的数据进行实证分析，研究发现，cpi与上证指数存在长期的协整关系，通货膨胀是通货膨胀是股票市场走势的重要影响因素之一。
关键词：通货膨胀；股票市场；协整检验一、引言在现代经济中，通货膨胀是一种比较普遍的现象，它不仅对实体经济会产生影响，对于股票市场同样存在着不容忽视的影响。
理论上我们认为，股票市场是国民经济的晴雨表，其走势终究是由宏观经济的基本面决定的，通货膨胀是一国宏观经济状况的重要表现，价格稳定一直以来都是政府经济调控政策的目标之一。
在面临通货膨胀时，政府所采用的宏观经济政策，包括货币政策和财政政策，都会对股票市场产生深远的影响。
如2011年央行在面临通货膨胀压力时，多次上调存款准备金率，收紧银根，股票市场相应地变现低迷，全年下跌21.68%。
因此，探讨通货膨胀与股票市场走势的研究具有较强地现实意义。
二、理论分析通货膨胀是指在一定时期内货币持续贬值的现象。
一般分为温和通货膨胀，急剧通货膨胀和恶性通货膨胀三种。
衡量通货膨胀率的价格指数一般有三种：生产者价格指数（ppi）、消费价格指数（cpi）、gdp平减指数（gdp deflator）。
在市场经济中，市场是资源配置的主要手段和方式，它促使资源从生产效率低的部门转移到生产效率高的部门，从而达到资源的有效配置。
当经济中存在通货膨胀时，它能改变商品的相对价格，影响到整个资源的配置过程，进而影响到与宏观经济息息相关的股票市场。
具体而言，通货膨胀通过以下途径影响股票市场：（一）通货膨胀通过财富的再分配来影响股票市场。
通货膨胀具有财富再分配的效应，能影响社会公众的收入分配。
通过财富的再分配，从而改变投资者对股票市场的投资额，影响股票市场的走势。
（二）通货膨胀通过影响人们的预期从而影响股票价格。
通货膨胀对我国股市的影响研究魏广花胡磊（山东财经大学金融学院，济南，250014）摘要：持续的通货膨胀对我国股市造成了冲击，本文通过相关性检验、Granger 因果检验，对我国通货膨胀率和股票收益率的关系进行研究，结果表明，我国股市受多种因素影响，通货膨胀与股票收益率之间的关系不显著，其因果关系是单向的，通货膨胀能引起股价变动。
“通胀无牛市”的说法并非完全准确。
关键词：通货膨胀股票收益率中图分类号：F836文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2012）10—0186—01金融危机以前，我国股票价格不断上升，通货膨胀水平逐步提高，实际存款利息率由正转负，居民储蓄存款分流进人股市，出现“通胀牛市”的现象。
金融危机后，为保增长而采取的4万亿追加投资推动了国内C。
I一度攀升。
很多投资者出于“通胀无牛市”的考虑，谨慎涉入股市。
认为股票收益率与通货膨胀之间负相关，但股票投资收益是否能抵补通货膨胀带来的损失，仍需进一步研究。
一、文献综述“费雪效应”认为名义资产收益率等于预期通货膨胀率加上实际资产收益率，投资股票等资产可以弥补通货膨胀带来的货币购买力损失。
Anari和Kolari对6个国家进行了实证检验，发现费雪效应成立且显著。
然而欧美股市在1950年之后却与之相反，实际股票收益率与通货膨胀率存在明显的负相关关系。
刚猛、陈金贤（2004）通过使用1995年1月至2002年10月期间的数据证明了当货币供给表现为非顺周期特性时，股票收益与通货膨胀呈明显负相关关系。
潘方卉（2007）对我国股票收益率与通货膨胀率之间的关系进行了研究。
发现费雪效应在我国不成立。
二、实证研究1、样本与数据处理本文选取1995年1月到2011年1月的月度数据，上证综合指数作为股票价格水平，实际股票价格设为X1。
通货膨胀率为X2，这些变量均以对数形式出现。
2、相关性检验图1股票收益率与通货膨胀率由图1知，1995年1月到1999年12月，实际股票价格和物价指数走势基本相反，2000年1月到2007年12月，两序列的走势基本同步，2008年以后又呈相反的趋势。
