第十五章 基金绩效衡量-三种风险调整衡量方法比较

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：基金绩效衡量的不同视角● 定义：从7个不同视角衡量基金绩效● 详细描述：1.内部衡量与外部衡量：基金公司可以利用详尽的持股与交易数据从内部对基金的绩效表现进行深入和符合实际的评价，研究者、投资者以及基金评价机构只能依赖收益率等数据从外部对基金的绩效作出分析评判。

2.实务衡量与理论衡量： 实务上对基金业绩的考察主要采用两种方法：一是将选定的基金表现与市场指数的表现加以比较；二是将选定的基金表现与该基金相似的一组基金的表现进行相对比较。

理论上对基金绩效表现的衡量则以各种风险调整收益指标以及各种绩效评估模型为基础，理论方法一般均需要特定的假设条件。

3.短期衡量与长期衡量：短期衡量通常是对近3年表现的衡量。

长期衡量则通常将考察期设定在3年(含)以上。

一般认为，基金投资是一项长期投资，投资者更应注重基金在长期的一贯表现，但实际上短期表现往往更会受到投资者的重视。

4.事前衡量与事后衡量：事后衡量是对基金过去表现的衡量，所有绩效衡量指标均是事后衡量。

但迄今为止还没有可靠的事前绩效衡量方法，因此，人们也只能将事后衡量的结果作为有效决策的出发点。

5.微观衡量与宏观衡量：微观衡量是针对个别基金绩效衡量；宏观衡量力求反映全部基金的整体表现6.绝对衡量与相对衡量：绝对衡量仅依据基金自身的表现进行绩效衡量；而基准比较和分组比较属于相对衡量7.基金衡量与公司衡量：基金衡量侧重于对基金本身表现的数据分析；公司衡量侧重基金公司本身素质的衡量例题：1.基金管理公司可以通过详尽的持股数据和交易数据对基金绩效进行评价而投资者只能通过收益率等数据对基金绩效做出评价属于基金绩效衡量中的()。

A.内部衡量和外部衡量B.实务衡量和理论衡量C.微观衡量和宏观衡量D.事前衡量和事后衡量正确答案：A解析：基金公司可以利用详尽的持股与交易数据从内部对基金的绩效表现进行深入和符合实际的评价，研究者、投资者以及基金评级机构只能依赖收益率等数据从外部对基金的绩效做出分析属于内部衡量与外部衡量。

基金的绩效评估方法在金融投资领域，基金是一种常见的投资工具，其绩效评估是投资者选择基金、监测基金表现的重要指标。

本文将介绍基金的绩效评估方法，包括常见的指标和评估工具。

一、基金绩效评估指标1. 收益率指标基金的收益率是评估其绩效的关键指标之一。

常见的收益率指标包括：年化收益率、累计收益率和复合收益率。

年化收益率是按照年化计算的基金收益率，能够更直观地反映基金的长期表现。

累计收益率是基金成立至今的总收益率，可以用于评估基金的整体表现。

复合收益率是基金在一段时间内的平均收益率，能够反映基金的复利增长能力。

2. 风险指标基金的风险评估是评估其绩效的另一个重要指标。

常见的风险指标包括：波动率、贝塔系数和夏普比率。

波动率是基金收益的波动情况，较高的波动率意味着较高的风险。

贝塔系数是基金相对于市场指数的收益率敏感性，可以衡量基金的系统性风险。

夏普比率是基金超额收益与波动率之间的比值，可以评估基金的风险调整后的绩效。

3. 评级指标基金评级是根据基金的绩效、风险等因素进行的综合评估。

评级机构根据一定的评估方法，对基金进行评级，常见的评级包括：五星级、四星级等。

评级指标可以为投资者提供选择基金的参考依据，但需要注意评级指标具有主观性和时效性。

二、基金绩效评估工具1. 基金评估网站基金评估网站是投资者获取基金绩效信息的重要途径。

例如，国内的私募排排网、天天基金网，国际上的Morningstar等，这些网站提供了基金的历史收益率、风险指标、评级等信息，方便投资者进行对比和筛选。

2. 基金评估报告基金评估报告是评估基金绩效的详细分析报告，由专业机构或基金公司编制。

报告通常包括基金的历史表现、风险评估、投资策略等内容，投资者可以通过阅读报告了解基金的投资特点和风险收益概况。

3. 定制化评估工具一些专业投资机构或私人投资顾问可能根据自身需求开发定制化的评估工具，以满足特定投资者的需求。

这些工具可以根据投资者的风险偏好、投资目标等因素，进行个性化的绩效评估和分析。

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：基金绩效贡献分析● 定义：对基金绩效表现优劣加以衡量只是问题的一个方面，而人们对造成基金收益率与基准组合收益率之间收益差别的原因更感兴趣。

● 详细描述：1.对基金绩效表现优劣加以衡量只是问题的一个方面，而人们对造成基金收益率与基准组合收益率之间收益差别的原因更感兴趣。

2.基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常比例的偏离，代表了基金经理在资产配置方面所进行的积极选择。

基金在不同类别资产上的实际收益率与相应类别资产指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和，就可以作为证券选择能力的一个衡量指标。

3.证券选择效果例题：假设某基金的投资政策规定基金在股票、债券、现金上的正常投资比例分别是80%、15%、5%，但基金季初在股票、债券和现金上的实际投资比例分别是70%、20%、10%，股票指数、债券指数、银行存款利率当季度的收益率分别是10%、4%、1%，那么，资产配置贡献可计算如下：Tp=(70%-80%)×10%+(20%-l5%)×4%+(10%-5%)×1%=-0．75%4.用与考察基金资产配置能力类似的方法，可以对基金在各类资产内部细类资产的选择能力进行进一步的衡量。

从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率，再减去行业或部门选择贡献，就可以得到基金股票选择的贡献。

例题：1.基金的资产配置贡献，是指基金在不同资产类别上的实际收益率与相应类别资产的指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和。

A.正确B.错误正确答案：B解析：基金在不同资产类别上的实际收益率与相应类别资产的指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和，可以作为证券选择能力的一个衡量指标而不是资产配置的贡献。

2.计算基金证券选择贡献需已知的变量包括（）。

A.该类资产的实际投资比例B.该类资产事先确定的正常的投资比例C.该类资产所对应的基准指数的收益率D.该类资产的实际投资收益率正确答案：A,B,C解析：考察证券选择贡献的公式。

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：简单净值收益率和时间加权收益率● 定义：简单（净值）收益率不考虑分红再投资时间价值的影响。

时间加权收益率考虑到了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现作出衡量。

● 详细描述：1.简单（净值）收益率的计算：不考虑分红再投资时间价值的影响。

计算公式为R=（NAVt+D-NAVt-1）/NAVt-1*100%2.简单（净值）收益率的计算例：假设某基金在2008年12月3日的份额净值为1．4848元，2009年9月1日的份额净值为1.7886元，期间基金曾经在2009年2月28日每10份派息2．75元，那么这一阶段该基金的简单收益率R=（1.7886+0.2750-1.4848）/1.4848*100%=38.98%3.时间加权收益率：考虑到了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现作出衡量。

时间加权收益率计算公式R=（（1+R1)(1+R2).....(1+Rn）-1）*100%4.例：假设某基金在2008年12月3日的份额净值为1.4848元，2009年9月1日的份额净值为1.7886元，期间基金曾经在2009年2月28日每10份派息2.75元，2009年2月28日（除息前一日）的份额净值为1.8976元，该基金在该期间的时间加权收益率为：R1=（1.8976/1.4848-1）=0.2780；R2=〔1.7886/（1.8976-0.2750）-1〕=0.1023；R=[（1+0.2780）（1+0.1023）-1]×100%=40.87%5. 时间加权收益率反映了1元投资在不取出的情况下(分红再投资)的收益率，其计算将不受分红多少的影响，可以准确地反映基金经理的真实投资表现，现已成为衡量基金收益率的标准方法。

例题：1.如果某基金在2012年12月3日的份额净值是1.3460元，2013年9月1日的份额净值等于1.8537，期间基金曾在2013年3月2日每10份派息2.34元，那么该基金这一阶段该基金的简单收益率等于（）。

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：经典绩效衡量方法存在的问题● 定义：经典绩效衡量方法存在的问题和风险调整收益衡量的其他方法● 详细描述：1.经典绩效衡量方法存在的问题（1）CAPM的有效性问题：建立在CAPM基础上的三大风险调整收益衡量指标的有效性，在很大程度上要依赖于CAPM的有效性，而CAPM可能并不是一个正确的定价模型（2）SML误定可能引致的绩效衡量误差：建立在SML之上的詹森指数和特雷诺指数都要求一个市场组合，但在实际应用过程中只能选择一个准市场组合作为市场组合的替代品。

（3）基金组合的风险水平并非一成不变：很多管理组合的风险水平实际上会处于不断的调整状态，所以用历史数据对组合风险的估计可能与组合目前的风险水平出入很大，这样，绩效评价结果的可靠性就会受到很大影响。

（4）以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇： 建立在CAPM之上的三大经典的评价指标都立足于与市场组合表现相联系的单一基准组合的比较，因而被统称为单一基准的绩效评价方法。

用单一基准组合并不能对组合的绩效进行正确的评价。

2.风险调整收益衡量的其他方法（1）信息比率：是指基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的标准差，也就是跟踪误差的超额收益率。

信息比率越大，说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越高。

（2）M2测度：是通过无风险利率下的借贷，将被评价基金的标准差调整到与基准指数相同的水平，进而对基金相对基准指数的表现进行评价。

M2测度与夏普指数对基金绩效表现的排序是一致的例题：1.针对经典绩效衡量方法存在的问题表述错误的是（）。

A.如果CAPM不是一个正确的定价模型，那么以β为基础的绩效衡量就是不合适的B.基金组合的风险水平并非一成不变C.用多个市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇D.建立在SML之上的詹森指数和特雷诺指数都要求一个市场组合，但在应用过程中只能选择一个准市场组合作为市场组合的替代品正确答案：C解析：用单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇。

第十五章基金绩效衡量一、单项选择题1、根据资产配置效果计算公式，当（　）时，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力。

A、Tp =0B、Tp≥0C、Tp <0D、Tp>02、（　）是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法。

A、现金比例变化法B、现金变化法C、银行存款比例变化法D、比例变化法3、使用现金比例变化法，首先需要确定基金的（　）。

A、现金比例B、特殊现金比例C、投资比例D、正常现金比例4、基金绩效衡量的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有（　）优势。

A、技术B、信息C、资源D、专业5、基金绩效衡量就是依据科学的方法，通过对基金绩效的衡量，对基金经理或基金公司的（　）作出评价，目的就是要将优秀的基金经理(基金管理人)甄别出来。

A、投资能力B、管理能力C、稳健性D、风险态度6、（　）要求用样本期内所有变量的样本数据进行同归计算。

A、标准普尔指数B、特雷诺指数C、夏普指数D、詹森指数7、择时能力是基金经理对（　）的预测能力。

A、市场风险B、市场总体走势C、市场收益D、个别证券走势8、正确的计算择时能力的公式是（　）。

A、择时损益=股票实际配置比例-正常配置比例+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率B、择时损益=股票实际配置比例股票指数收益率+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率C、择时损益=(股票实际配置比例-正常配置比例)×股票指数收益率+现金实际配置比例-正常配置比例D、择时损益=(股票实际配置比例-正常配置比例)×股票指数收益率+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率9、成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变（　）对基金择时能力进行衡量的方法。

A、组合风险B、各种证券持有量C、现金比例的百分比D、预期收益率10、具有择时能力的基金经理能够在（　）。

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：基准比较法● 定义：基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。

● 详细描述：1.基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。

2.基准组合是可投资的、未经管理的、与基金具有相同风格的组合。

3.良好的基准组合的特征（1）明确的组成成分：成分证券的名称、权重非常清晰（2）可实际投资的：可以构造指数化投资组合（3）可衡量的：基准组合的收益率具有可计算性。

（4）适当的：与被评价基金具有相同的风格与风险特征。

（5）预先确定的：基准组合的构造先于被评估基金的设立4.基准比较法存在的问题（1）在如何选取适合的指数上，投资者常常会无所适从。

（2）基准指数的风格由于成分股性质的变化而变化；基金的风格随时间的变化而变化。

（3）基金经理常与基准组合比赛。

一种是持有非基准指数的成分股，试图在业绩上超过基准组合；另一种是尽力模仿基准组合，而不思进取。

（4）公开的市场指数并不包含现金余额，但基金在大多数情况下要保留一定量的现金。

（5）公开的市场指数并不包含交易成本，而基金在投资中必定会有交易成本，也引起比较上的不公平。

例题：1.对于一个良好的基准组合应该具有的特征，下列说法不正确的是（）。

A.基准组合应有明确的组成成分，即构成组合的成分证券的名称、权重是非常清晰的B.基准组合与被评价基金具有相同的风格或风险特征C.基准组合的收益率具有不可计算性D.可以通过投资基准组合来跟踪积极管理的组合正确答案：C解析：可衡量的，即指基准组合的收益率具有可计算性。

2.一般来说，算数平均收益率要小于几何平均收益率。

A.正确B.错误正确答案：B解析：一般地，算数平均收益率要大于几何平均收益率。

3.基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。

基金投资绩效评估方法基金投资绩效评估是分析和评价基金的投资表现和盈利能力的过程。

在金融市场中，基金作为投资工具被广泛应用，而评估基金的绩效是投资者进行决策的基础。

本文将介绍几种常见的基金投资绩效评估方法。

一、基准指数法基准指数法是最常见的基金绩效评估方法之一。

该方法通过与基金进行对比，评估基金的相对表现。

基金经理的目标是超越所选定的基准指数，获得超额回报。

投资者可以通过比较基金与基准指数的回报率来评估基金的绩效。

二、风险调整法风险调整法是对基金绩效评估的一种补充方法。

该方法通过考虑基金所承担的风险水平，将回报与风险进行综合评估。

常用的风险调整指标包括夏普比率、特雷诺比率和詹森指数。

夏普比率衡量基金的风险调整回报，特雷诺比率衡量基金的风险调整下面预期回报率，詹森指数则衡量基金超过或低于预期回报的能力。

三、历史回报法历史回报法是一种通过基金过去的表现来评估基金绩效的方法。

通过分析基金在不同时间段内的回报率，投资者可以判断基金是否具备持续的盈利能力。

然而，历史回报不代表未来绩效，投资者在使用历史回报法时应格外注意。

四、风险调整回报法风险调整回报法是一种综合考虑投资风险和回报的方法。

该方法将基金的回报与其所承担的风险进行对比。

一种常见的风险调整回报指标是收益风险比率。

收益风险比率将基金的年化回报除以年度波动率，以衡量基金的回报是否与其风险水平相匹配。

五、业绩评级法业绩评级法是一种基于基金表现进行评级的方法。

评级机构根据基金的绩效、风险和持续性等因素，对基金进行评级。

投资者可以参考评级结果来选择具备良好绩效的基金。

总结：基金投资绩效评估方法多种多样，无论是基准指数法、风险调整法、历史回报法、风险调整回报法还是业绩评级法，都有其独特的优势和适用场景。

投资者在评估基金绩效时应根据自身需求和风险承受能力选择合适的评估方法，并综合考虑多个指标。

通过科学的绩效评估方法，投资者可以更好地了解基金的投资表现，为优化投资组合和实现投资目标提供参考依据。

第十五章基金绩效衡量第一节基金绩效衡量概述第二节基金净值收益率的计算第三节基金绩效的收益率衡量第四节风险调整绩效衡量方法第五节择时能力衡量第六节绩效贡献分析大纲要求：了解基金绩效衡量的目的与意义；熟悉衡量基金绩效需要考虑的因素；掌握绩效衡量问题的不同视角。

熟悉基金净值收益率的几种计算方法。

了解基金绩效收益率的衡量方法。

熟悉风险调整绩效衡量的方法。

了解择时能力衡量的方法。

熟悉绩效贡献的分析方法。

本章共分为6节【例题·单选】基金绩效衡量是对基金经理（）的衡量。

A.投资能力B.管理能力C.稳健性D.风险态度『正确答案』A『答案解析』本题考核基金绩效衡量的目的与意义。

基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有高超投资能力的优秀基金经理鉴别出来。

【例题·单选】基金绩效衡量的一个隐含假设是（）。

A.基金本身的情况是稳定的B.基金本身的情况不稳定C.组合风险是可测的D.组合收益是可测的『正确答案』A『答案解析』本题考核基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素。

基金绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是稳定的。

【例题·多选】为了对基金绩效作出有效的衡量，下列（）因素必须加以考虑。

A.基金的投资目标B.基金的风险水平C.时期选择D.比较基准『正确答案』ABCD『答案解析』为了对基金绩效作出有效的衡量，下列因素必须加以考虑：（一）基金的投资目标（二）基金的风险水平（三）比较基准（四）时期选择（五）基金组合的稳定性【例题·多选】下列影响基金组合稳定性的因素有（）。

A.基金操作策略的改变B.证券市场状况的变换C.资产配置比例的重新设置D.基金经理的更换『正确答案』ACD『答案解析』本题考核基金组合稳定性。

基金操作策略的改变、资产配置比例的重新设置、基金经理的更换等都会影响基金组合的稳定性。

【例题·多选】实务上对基金业绩的考察主要采用将选定的（）。

A.基金表现与市场指数的表现加以比较B.基金表现与该基金相似的一组基金的表现进行相对比较C.基金表现与该基金不同的一组基金的表现进行相对比较D.组合风险与市场风险比较『正确答案』AB『答案解析』本题考核实务衡量与理论衡量。