资本市场运作5-1

一、名词解释3*5=15分1、资本运营：是指企业遵循资本运动的客观规律，将其可以支配的各种资源和生产要素进行运筹、谋划和优化配置，以实现最大限度资本增至目标的一种运营管理方式。

P22、收购：一个公司以现金、债务或股票购买全部或部分股票或资产以获得该公司的全部或部分所有权的控制。

P23、跨国并购：一国企业为了某种目的，通过一定形式和支付手段，购买另一国企业的股份或资产的一部分或全部，从而对该国企业的经营管理活动实时控制。

P484、企业重组：对企业原有、既存或控制的经济资源，按照市场规律进行扩张、分拆、整合以及内部优化组合的过程。

P905、行业风险：资本运营过程中，资本流入行业的高度竞争性给资本运营带来的风险。

P1356、善意并购：是指并购公司与目标公司协商，征得其同意并通过谈判达成收购条件的一致意见而完成收购活动的并购方式。

P287、并购风险：由于并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差或变动。

P1368、要约收购：要约人通过向目标公司所有股东发出在要约期满后以一定价格购买其持有的股份的意思表示而进行的收购。

9、公开市场收购：公司在股票市场以一个潜在投资者的身份，按照公司股票当前市场价格回购本公司发行在外的股份。

P11310、资本运营：是指企业遵循资本运动的客观规律，将其可以支配的各种资源和生产要素进行运筹、谋划和优化配置，以实现最大限度资本增至目标的一种运营管理方式。

P211、资本运营控制：P1512、杠杆并购：P2913、认股权证：P4114、债券：P4015、横向跨国并购：P51二、单选题30分一、单项选择题（每题1分，共计10分）1、（ B ）是指两个或两个以上的企业合并，原有企业都不继续存在，另外再创立一家新的企业。

A、吸收合并B、创设合并C、兼并D、收购2、据专家统计，联盟的生命周期中值仅为( B )年。

A、5B、7C、8D、103、当投资者持有一个上市公司已发行的股份的（ B ）时，应依法进行公告。

项目5 营运资本管理一、单项选择题1.下列那一项不是流动资产的特点（）A、流动性强B、回收期短C、灵敏度高D、收益高2.对存货进行ABC类划分后，A类存货是指（）A、数量多金额多B、数量多金额少C、数量少金额多D、数量少金额少3.企业将资金占用在应收账款上而放弃其它方面投资可获得的收益是应收账款的（）A、管理成本B、持有成本C、坏账成本D、资金成本4.某企业的应收账款周转率为6次，则其应收账款周转天数为（）A、30天B、40天C、50天D、60天5.在材料采购批量的决策中，下列哪一个成本为无关成本（）A、采购成本B、订购成本C、储存成本D、资本成本6．在下列各项中，属于应收账款机会成本的是（）A、坏账损失B、收账费用C、信用调查的费用D、占用资金应计利息7．对存货进行ABC类划分的最基本标准是（）A、重量标准B、数量标准C、金额标准D、数量和金额标准8．在对存货采用ABC法进行控制时，应当重点控制的是（）A、数量较大的存货B、占用资金较多的存货C、品种多的存货D、价格昂贵的存货9．最佳采购批量是指（）A、采购成本最低的采购批量B、订货成本最低的采购批量C、储存成本最低的采购批量D、相关总成本最低的采购批量10．企业在确定客户的信用标准前，首先必须评定客户的（）A、信用品质B、信用期限C、现金折扣D、收账政策11. 企业考虑订货提前期不会影响到（）的变动。

A 经济订货量B 年采购次数C 年需求量D 以上都对12. 企业制定收帐政策时，要在收帐费用和（）之间作出权衡。

A 所减少的坏帐损失和机会成本B 所减少的坏帐损失和增加的机会成本C 所增加的坏帐损失和减少的机会成本D 所增加的坏帐损失和机会成本13. 企业考虑订货提前期会影响到（）的变动。

A 经济订货量B 年采购次数C 年需求量D 订货时间14.. 某企业年现金需要总量为360000元，短期有价证券年利率为10%，一次交易成本为125元，则最佳变现次数为（）次。

资本经营—学后验收—自测题部分参考答案（1—5章）第一章资本经营概述一、单项选择题1、资本最基本的功能是：（B）2、资本保全的关键是（ A）A.资本能否得到足额补偿B. 资本能否在流动中使社会资源达到最优配置C.资本能否在流动中增值D.人们通过对资本的运用，能够形成未来收益3、资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势，保持长足发展的（ B ）D.基本条件4、目前我国企业资本扩张经营的基本方式有：（ D ）A.并购、回购B.股份回购、资产剥离C.并购、资产置换D.并购、战略联盟5、反映我国企业资本收缩经营的基本方式有：（ B ）A.并购、资产重组B.股份回购、资产剥离、企业分立C.并购、资产置换D.并购、战略联盟6、对仍有发展前途、债务负担较重的企业应进行债务重组，其中对国家重点扶持的债务负担较重的核心企业应（ A ）。

A.积极申请实施债转股B.采取以让步为特点的债务重组方式二、多项选择题1、资本作为能够带来未来收益的价值，是客观存在于市场经济之中的，以下反映资本主要功能的有：（ABCD）A.保全功能B. 增值功能C. 流动功能D. 乘数功能E. 配置功能2、以下反映资本经营特点的有（ACDE ）3、优势企业的资本经营战略宜采用（ ABE ）等形式。

A. 上市战略B. 并购战略C. 租赁、托管战略D. 资产剥离战略E. 联盟战略4、“优而无势”企业的资本经营战略宜采用（BCD）等形式。

5、所有者对经营者进行控制，主要通过以下方式：（ABC）A.监督B.激励C.市场约束三、判断正误并改正1、资本是资产的载体，是以实物形式而存在的。

错误资产资本2、商品经营是资本经营的基础，而资本经营的成功运作，又会有力地推动商品经营的发展。

正确3、资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势，保持长足发展的基本条件。

错误手段4、资本经营的目的是通过产权的流动和重组，实现利润的最大化。

错误提高资本运营效率和效益5、资本经营不是盲目的扩大资产规模，更重要的是重视资本运作效率。

资本市场五种融资方式资本市场不仅包括狭义的证券市场，而且包括以下多种形式：1、国内证券市场：事实表明，近期中小企业上国内证券市场的数量增多、进程加快；另外，将来计划推出的创业板市场更为中小企业进入证券市场打开了通道。

中小企业可关注这一市场，了解相关政策规范，积极创造条件，争取进入国内证券市场。

2、香港创业板市场：香港创业板创办于2000年，虽经几年运行，香港创业板的市场规模、单项发行融资额及二级市场运行状态均不理想。

香港证监部门目前仍积极鼓励内地民企、特别是中小科技企业到香港创业板上市；如果中小企业资产质量较好，产品科技含量较高，有一定的现金流，愿意支付约占融资额14至18的中间费用，仍可将该市场作为融资的途径。

3、海外创业板：除了美国纳斯达克市场之外，新加坡、加拿大、澳洲和新西兰等国，均设立了针对中小科技企业上市融资的创业板。

一些新兴市场，如新加坡、澳大利亚等地的创业板，十分欢迎中国内地的科技企业上市。

从已在这些市场上市的内地企业看，尽管门槛较高、手续复杂，但融资的额度相对较大，通过增发及配股再融资的机会较多，市场表现较好，并有利于上市公司扩大当地的影响，产品进入当地市场。

4、产权交易市场：产权交易在国内方兴未艾，各地都设立了股权、资产交易的中介市常产权交易比较规范，对出售的资产、股权均有相应的价格评估体系，交易方式基本市场化。

中小科技企业为了解决资金紧缺，可将部份股权专利（无形资产）及有形资产在产权交易所挂牌，既可以解决企业内部资金紧缺，增加现金流；又可以为进一步的资本市场运作打好基础。

5、上市公司并购：传统行业的上市公司面临产业转型或升级，需要以募股资金去发展科技含量高的新项目。

相比之下，通过并购整体条件较佳的中小科技企业，比新上同类项目投资盛见效快。

因此，符合上市公司收购条件的中小科技企业，可积极与有产业关联度的上市公司接触，寻找其收购股权或资产、专利、项目的机会。

中小科技企业借此途径，不仅可以为自身发展开辟一条融资渠道，也达到了间接上市的目的。

证券投资学market line，CML），如图5-1所示。

组合的倾向，最终所有个人的资产组合会趋于一致，每种资产的权重都与市场组合中每种资产的权重相同。

依据前文给定的假设条件，投资者在一个相同的时期内计划他们的投资，他们对证券收益率的概率分布预期也是一致的，并且都按马科维茨的投资组合理论选择证券，那么他们的效率边界必然是相同的，从无风险资产出发的直线效率边界也必然是相同的，都会经过相同的最优风险资产组合，图5-1 资本市场线与市场组合即切点组合。

这意味着，所有投资者都会持有切点组合，而所有投资者的持股总和就是市场组合，因此，直线效率边界上的切点组合就是市场组合。

例如，若A公司在一个普通投资者的风险资产组合中所占的比例为1%，那么A公司的市值在市场组合中的比例也是1%。

这一结果对任何投资者的风险资产组合中的每一只股票都适用。

结果，所有投资者的最优风险资产组合只不过是市场组合的一部分。

不难看出，所有的投资者均倾向于持有同样的风险资产组合。

此外，现在假设最优资产组合中不包括B公司的股票。

当所有投资者对B公司股票的需求为零时，B公司的股价将相应下跌，当这一股价变得异乎寻常的低廉时，它对于投资者的吸引力就会超过任意其他一支股票的吸引力。

最终，B公司的股价会回升到这样一个水平，在这一水平上，B公司完全可以被接受进入最优股票的资产组合之中。

这样的价格调整过程保证了所有股票都被包括在最优资产组合之中，这也说明了所有的资产都必须包括在市场组合之中，区别仅仅在于，在一个什么样的价位上投资者才愿意将一支股票纳入其最优风险资产组合。

以上分析看起来好像是绕了一个大圈才得到一个简单的结果：如果所有的投资者均持有同样的风险资产组合，那么这一资产组合一定就是市场组合。

应当讲，这一均衡过程是证券市场运作的基础。

第二节资本资产定价模型的推导资本资产定价模型被誉为金融市场的基石。

为了更好地理解这一模型，本节介绍了两种推导方法。

一是来自兹维·博迪编写的《投资学》（第五版），二是来自威廉·夏普——CAPM模型的创始人。

复星集团资本运营分析一、集团简介：1、集团概况：上海复星高科技（集团）有限公司创建于1992年11月，1994年成为上海第一家民营高科技集团型企业。

复星集团通过十年坚实的发展，在现代生物与医药、房地产、信息、商贸流通、金融、钢铁等产业领域，取得了良好的业绩。

从一家注册资金10万元、自有资金3.8万元的小型科技咨询公司发展成为国内外知名的、拥有70余家跨行业、跨地区下属企业的大型民营控股企业集团。

2002年，复星集团的净资产超过30亿，总资产超过50亿，与关联企业的总销售额超过300亿元。

在中国企业500强中名列197位，同时名列全国民营企业10强第7位。

复星集团的目标是到2005年要实现跻身中国医药行业综合实力前五强之列，达到总资产100亿、净资产80亿、年营业额100亿、年利润10亿元。

2、股权结构：3、核心业务：▪医药领域：公司围绕“打造生物与医药联合舰队，成为医药新经济代表”的战略目标，以药店与医院为终端客户，经过上市以来快速、稳健地发展，已经形成医疗诊断产品、药品制造及销售、医疗器械三大具有核心竞争力和行业地位的主营业务板块。

▪房地产领域：复地集团是复星集团控股的主营房地产开发与经营的大型企业，形成了以地产开发为核心业务，营销策划、置换服务、工程监理为辅助业务的公司架构。

以"共创理想空间"为经营理念，以准确的产品定位、多项目管理的能力和良好的售后服务体系，逐渐奠定了在上海房地产开发市场的优势地位。

▪商贸流通领域：通过入股上海豫园旅游商城股份有限公司、上海友谊集团股份有限公司、与各地著名医药流通企业的合资，积极向商贸流通领域拓展，形成了如"豫园商城"、"联华超市"、"老庙黄金"、"复星大药房"、"金象大药房"、"永安堂大药房"、"雷允上（北区）药房"、"上海药房"等一批国内外知名的商业品牌群体。

资本运作的5大关键点资本运作的5大关键点实业+资本，是现代企业家必走之路。

这几天，经过系统的学习和思考，及以前的积累，应届毕业生网店铺总结了以下几大资本运作关键要点：一、根据市场行为，无限次融资，并允许以非现金形式进行收购。

二、资产置换时，左右手互博，掌握定价权，并以超高市盈率定价。

三、以“高市盈率”资产并购“低市盈率资产”，达到总体上降低上市公司的价格，为上市公司价值的提升提供空间。

四、全流通，大股东能进行套现。

五、高市盈率筹资，极大降低资本成本率。

那么，目前有A股、H股、N股等，作为民营企业是应该选择到境外上市还是选择境内上市?当然，境外上市(香港市场)肯定是以红筹股而非国有股形式。

这个能享受到上述前四点的全部好处，但也存在一些不足之处：(1) 外汇管制的风险。

因为要进行红筹股的运作，需要使用大量的外汇，用于各种费用支付。

但受制于外汇管制，上市公司只能将相当部分股权进行质押，并偿付10%-20%的年利率，这会给上市公司带来丧失控制力，甚至崩盘的危险(陈顺利案例)。

因此，在目前我国外储高达2.4万亿美元的情况下，本人强烈建议可进行人民币可自由兑换的.改革。

那么，应该怎样应对这样的风险?1)根源还是债务危机：过高的财务杠杆。

2)要练好内功，将盘子做大。

3)各种风险的事前评估及应该措施。

(2)过于理智的市场，市盈率过低，导致资本成本率过高。

如果不进行“黄光裕式”或“李泽桤式”狂疯的资本操作，香港市场仅给十倍的市盈率，确实非常不合算。

以兴业太阳能为例，产业前景极为看好，成长性不错，可香港市场只给10的市盈率，但A股同类的企业却是上百倍的市盈率，相当十倍!但是，反观A股平均高达20多倍的市盈率，除了超大盘股的，一般都能享受五六十倍的市盈率，这个价格可是香港市场的N倍!而看看最近的创业板，也是疯狂，几乎随便就一两百倍了市盈率，随便一个“创业小公司”就能筹到十亿、几十亿的RMB，实在是让人瞠目结舌。

更重要的是，A股05年启动了股权分置改革，解决了制约市场发展的根本问题，而且目前改革已顺利进入尾声，这意味着，A股将进入“全流通”时代，上市公司大股东的套现将成为现实。