中国需要一场经济危机
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中国应对经济危机所采取的措施
一、采取完善的财政政策
中国在应对全球经济危机时首先采取完善的财政政策,以刺激国内经济。
2024年12月中国政府正式宣布实施经济刺激计划,即“中国经济刺
激计划”,总投资额达4000亿元人民币。
这项计划将重点投资于基础设施、住房和环境保护,支持小企业发展,改善农村和贫困地区的生活条件,以及提高社会保障水平。
此外,财政部下达了政府投资和扩大内需刺激政策,不断增加各种投资、债务扩大和减税减费政策,促进就业,并给予企
业补贴,以稳定经济增长和就业。
二、采取积极的货币政策
为了保持经济稳定,中国采取了积极的货币政策。
2024年中国人民
银行开始实施降息政策,把基准利率从6.93%降低到5.31%,降低银行准
备金率,以及实施多项货币宽松政策,降低贷款利率,增加金融机构的综
合信用支持能力,推出了九九八政策和企业拆借利率优惠政策,放宽银行
贷款给小规模企业的条件,以及放宽银行贷款对房地产开发企业的限额,
这些措施有助于提高企业的融资能力,减轻企业的融资成本,稳定市场环境,促进社会投资,并有效地分散和降低了金融机构的风险。
中国经济发展面临的困难和挑战一、面临的主要问题中国经济所面临的根本问题主要包括内外两个方面。
在内部,我们面临着高企的债务、严重的房地产危机以及制造业的不振,这些问题导致整个国家的产业陷入萧条,失业问题严重,民众怨声载道。
在外部,西方国家开始与我们搞去风险,并且出现了全面脱钩的趋势。
尽管目前西方国家还没有完全实现脱钩,但他们已经开始将制造业迁出中国,给我们造成了巨大的冲击。
从长远来看,我国很可能会在国际贸易中被边缘化,依靠出口火车头拉动经济变得很艰难,而当前的出口顺差只是过去惯性的体现。
这些问题都严重影响着我们国家未来的发展。
我们近年来面临了许多问题,导致国家经济陷入了一个不上不下的困境。
这是因为还有一些经济数据支撑着整个经济的基本面,但实际上我们已经陷入了衰退。
我们每个人都能感受到这种衰退所带来的负面影响。
简而言之,就是钱不好赚了。
当只有少部分人感受到经济困难时,那可能只是某个行业出现了问题,对整体经济影响不大。
但如今各个行业似乎都存在问题。
从宏观经济角度来看,经济不活跃意味着交易不旺盛,大家都在尽量削减开支并储蓄以备不时之需。
无论承认与否,通缩已经实际存在。
当整个社会都感受到这种寒意时,说明我们的经济支柱出现了问题。
就我国而言,房地产行业是一个重要支柱。
房地产不仅吸纳了大量就业人口,还对国民生产总值做出了重要贡献。
一旦该行业出现问题,将会牵动多个领域。
如果其他支柱也出现问题,那么问题将继续恶化。
随着中美对抗升级,似乎作为支柱产业的出口也开始下滑。
制造业指数连续四个月低于荣枯线,说明我们的经济造血能力正在迅速下降。
简而言之,房地产面临崩盘风险,债务问题已经开始暴露,不得不通过债务展期等无法解决根本问题的手段来应对。
央行宽松的货币政策似乎已经失去效果,无论投放多少流动性,都会迅速退出市场。
不知道有多少人考虑过,如果一个环节出现塌方,其他方面是否会陷入问题?我们可以简单推演,通常经济衰退源自经济危机,而经济危机多因金融危机引发,后者往往由银行、企业或其他大规模债务暴雷引起连锁反应。
中国发生经济危机的可能与对策1.金融风险:中国金融体系存在风险隐患,如高债务水平、投机性资产泡沫等。
为应对金融风险,中国可以加强金融监管,加强市场监管力度,加强对金融机构的风险评估和压力测试,以及完善金融市场的法律法规。
2.外部冲击:全球经济形势不稳定,各种不确定性因素可能对中国经济产生负面影响。
为应对外部冲击,中国可以加强国际合作,积极参与全球经济治理,推动建立更加稳定和开放的国际经济体系。
3.结构性问题:中国经济存在一些结构性问题,如产能过剩、产业结构不合理等。
为解决结构性问题,中国可以加快结构性步伐,加大对新兴产业的扶持力度,推动传统产业的优化升级,促进产业结构调整。
4.劳动力市场问题:劳动力市场存在问题,如劳动力供求不平衡、工资增长过快等。
为解决劳动力市场问题,中国可以加强职业教育和技能培训,提高劳动力素质和技能水平,增加劳动力市场的灵活性。
5.政府债务问题:政府债务水平较高,可能对经济稳定造成风险。
为解决政府债务问题,中国可以加强财政管理,控制债务增长,优化债务结构,确保债务的可持续性。
6.环境问题:中国面临严峻的环境挑战,如污染问题、资源短缺等。
为解决环境问题,中国可以加大环保投资,推动绿色发展,加快转型到可持续发展模式。
7.不平等问题:不平等问题可能导致社会不稳定,对经济发展产生负面影响。
为解决不平等问题,中国可以推动收入分配,加强社会保障体系建设,确保经济发展的普惠性和可持续性。
综上所述,中国发生经济危机的可能因素和对策有很多。
通过加强金融监管、积极应对外部冲击、推进结构性、优化劳动力市场、控制政府债务、加大环境保护投资以及解决不平等问题等措施,中国可以有效应对经济危机,保持经济的稳定和健康发展。
经济危机对中国的影响重点经济危机指的是一国或一地区整体经济在一段时间内遭遇的严重衰退和负增长。
一场经济危机不仅仅是对经济体系的冲击,也会对社会、政治等方方面面产生影响。
对于中国这样的全球第二大经济体,经济危机的影响无疑是重大的。
下面将从几个重点方面分析经济危机对中国的影响。
首先,经济危机会对中国的出口造成负面影响。
中国是世界最大的出口国之一,依靠出口对外贸易来维持经济增长和就业机会。
而经济危机往往导致全球需求下降,国际市场的竞争也变得更加激烈。
这将使中国的出口受到冲击,出口订单减少,出口企业面临倒闭的风险,导致大量失业和经济下滑。
其次,经济危机会对中国的投资造成影响。
由于经济不景气,投资者风险意识增强,对于高风险项目的投资意愿减弱。
这将使中国的投资环境恶化,外资减少,国内投资增速放缓。
这对于中国的基础设施建设、科技创新以及经济结构调整等方面都带来阻碍,可能导致中国经济增长速度的放缓。
此外,经济危机还会对中国的金融市场产生冲击。
金融市场是经济运行的核心,而经济危机会引发金融市场的动荡。
股票市场的下跌、货币贬值、资本外流等现象可能出现,这将带来金融市场的不稳定和风险加大。
此外,企业的债务违约、金融机构的危机等也可能导致金融体系的动荡和崩溃。
这些金融风险将进一步影响实体经济和民众的生活。
另外,经济危机也会对中国的社会稳定产生影响。
经济下滑会导致就业压力增大,大量的失业人口会出现,尤其是农民工和大学生就业形势会更加严峻。
这将引发社会不满情绪,可能导致劳动力市场的动荡和社会不稳定。
同时,经济危机还可能导致社会福利减少,社会矛盾加剧,进而引发社会动荡。
然而,尽管经济危机对中国的影响是重大的,但中国也有一些应对经济危机的措施。
首先,中国可以通过扩大内需来应对出口下降的压力。
通过提高居民收入、加大社会保障、扩大公共支出等方式,鼓励国内消费。
其次,中国可以继续加大对外开放力度,吸引外资进入中国市场。
此外,中国还可以通过财政和货币政策的调整,加大投资力度,推动经济增长。
七大中国经济危机隐患一、标题:中国经济下行压力增大分析:随着全球贸易环境的变化和国内结构调整的推进,中国经济下行压力开始加大。
其中,制造业转型、环保限制、楼市调控、人口老龄化、国际贸易摩擦等因素都使得经济增长面临严峻挑战,需要采取有效的应对措施。
二、标题:金融风险迅速积聚分析:由于多年的债务扩张和高杠杆率,中国金融系统的风险在不断积聚。
尤其是随着房地产市场降温和信贷压力加大,风险事件的可能性正在不断升高。
政府应当采取更加积极的举措,缓解风险事件的不确定性。
三、标题:生态环境问题日益突出分析:随着中国工业化进程的加速和城市化浪潮的蔓延,环境的破坏程度加剧,生态环境问题愈发突出。
特别是大气污染、水资源短缺、生态破坏等问题,已经显现出对于中国经济、社会、环境、稳定全局带来的影响效应,需要寻求持续、有效的治理之道。
四、标题:产业结构失衡加剧分析:中国经济发展中,围绕制造业为主导的产业结构失衡问题一直是难以解决的,而在新一轮工业革命推动下,这一问题更加突出。
面对这种情形,政府应当提高经济小微企业的竞争力,发扬创业精神和创新意识,推动产业从低附加值向高附加值的升级。
五、标题:就业压力加大分析:随着经济下行压力加大,就业压力也在增大。
这不仅挑战了中国未来的发展,更加重要的是对于实现国家目标的影响也将愈加严重。
政府应当加强就业服务质量,扩大就业渠道,从而缓解劳动力市场的压力。
六、案例:化解钢铁产能过剩分析:在过去几年中,钢铁产能过剩一直是中国经济发展的重要问题之一。
通过国家扶持和规范发展政策,以及市场化的价格机制,钢铁行业的产能已经得到了有效的调节,产业链上下游企业的效益也得到了提高。
七、案例:推动制造业的转型升级分析:在经济结构升级的过程中,制造业的转型升级一直是中国经济发展的重要课题。
在如今的工业革命中,数字化、智能化、自动化等创新技术的应用成为了企业的发展方向。
政府应当推动制造业向高附加值的方向发展,从而提高中国产业的国际竞争力。
2011,中国需要一场经济危机中国经历30年的高速发展,取得了举世瞩目的成就,而世界第一的美国恰在此时发生了一场金融危机,这不得不让国人产生了美丽的憧憬,一个200年来饱受战乱与压迫的民族很快将要重返世界之巅了。
与此同时,我们在朝核与伊核这样重大的国际问题上也取得了绝对的话语权,远洋护航,反导展示,航母计划,这一切的一切都让国人热血沸腾,似乎只差收回台湾,我们就可以向全世界宣布:中华复兴了。
在这完美的幕后,让我们来假设一个美国人的逻辑,看看会是怎样的?首先是08年美国的金融危机,使全球陷入衰退,各国政府纷纷采取扩张的财政政策,这其中以大洋彼岸的中国手笔最大,而大洋此岸的美国,承诺用在扩大就业和基础建设上的资金却相形见拙。
结果现在已经见到:美国的房地产创历史新低;中国大量信贷泛滥导致房地产创历史新高。
这一切都是为中国准备的。
2010年5月,就在全球复苏的乐观之中,欧债危机爆发了,欧元兑美元一度跌破1.2。
欧洲各国纷纷开始宣布采取紧缩的财政政策。
那再接下来会是什么?大部分国人都是在隔岸观火,或者是在讨论中国是否需要援手欧洲。
总之我们安然无恙就欧克了。
按照逻辑的发展,接下来欧元将继续下跌,至于是因为债务问题,还是波黑问题,还是因为地中海国家发生战争,那要看美国如何选择。
直到欧元兑美元降至1甚至更低的时候,枪口就该转向了,下一个是谁?日元。
当欧元兑美元有效跌破1.2时,日本的问题就该走上世界主流媒体的前台了。
对付日本,美国总是得心应手。
不管是广场协议,还是丰田事件,或者是潜在的债务问题,美国总是有很多办法对付他,总之办法有很多种,结果只有一个,就是日元兑美元将大幅贬值。
这个时间段,大概需要一年甚至更长一点,也就是大致从今年5月算起到明年5月。
但这个时间不会拖得很长,因为美国不想留给中国更多的时间。
在此期间美国需要跟中国打贸易战吗?需要逼迫人民币升值吗?需要跟中国战争冲突吗?都不需要。
美国只要口头上向中国施压要人民币升值并保持这个压力就足够了。
中国近代史中的主要经济危机有哪些在中国近代史的进程中,经历了多次重大的经济危机,这些危机对当时的社会、政治和人民生活产生了深远的影响。
19 世纪中叶,鸦片贸易的泛滥给中国带来了严重的经济危机。
大量的白银外流,导致国内货币供应短缺,银价飙升,物价飞涨。
这使得民众的生活成本急剧增加,经济陷入困境。
与此同时,国内的农业和手工业受到严重冲击,传统的经济结构开始瓦解。
甲午战争后的《马关条约》,也是一次重大的经济冲击。
日本通过条约获得了巨额赔款,并强迫中国开放更多通商口岸。
这不仅使得中国的财政负担进一步加重,而且外国商品大量涌入,严重冲击了本土的民族工业。
许多传统的手工业者纷纷破产,民族工业在外国资本的挤压下艰难求生。
20 世纪初,清政府为了弥补财政亏空,大量发行货币,导致货币贬值,通货膨胀严重。
百姓手中的钱变得越来越不值钱,购买力大幅下降,生活苦不堪言。
民国时期,军阀混战不断,各地关卡林立,税收繁重,商业流通受到极大阻碍。
同时,由于军阀们为了筹集军费,大肆搜刮民财,导致经济秩序混乱,生产停滞不前。
1929 年至 1933 年的世界经济大危机也波及到了中国。
西方国家为了保护本国产业,纷纷提高贸易壁垒,减少对中国商品的进口。
中国的出口贸易遭受重创,沿海地区的许多工厂倒闭,工人失业。
抗日战争期间,中国的经济遭到了极大的破坏。
沦陷区的工厂被日军掠夺或毁坏,大量农田荒芜,粮食产量锐减。
战争导致交通瘫痪,物资运输困难,物价飞涨,通货膨胀严重。
同时,为了支持抗战,国民政府不得不大量发行货币,进一步加剧了经济的不稳定。
解放战争时期,国统区的经济危机达到了顶点。
由于国民党政府的腐败和内战的巨大消耗,财政赤字不断扩大。
为了弥补亏空,政府大量印发钞票,导致恶性通货膨胀。
物价一天一个样,百姓拿着一麻袋的钱都买不到足够的生活用品。
民族工商业纷纷倒闭,工人失业,经济陷入崩溃的边缘。
这些经济危机反映了中国在近代化进程中的艰难曲折。
它们的产生,既有外部列强的侵略和掠夺,也有内部政治腐败、战乱频繁、经济体制落后等诸多因素。
中国经济危机分析及对策
汇报人:
日期:
•经济危机背景及现状
•经济危机对中国影响
•经济危机中企业应对策略目录
•政府应对策略及政策建议
•国际合作与交流在应对经济危
机中的作用
•未来发展趋势预测及展望
01
经济危机背景及现状
全球金融危机背景
全球经济一体化
随着全球一体化进程的加速,各国之
间的经济联系日益紧密,一旦某个国
家发生金融危机,便可能波及到其他
国家,形成全球性的危机。
国际金融市场动荡
国际金融市场的动荡往往导致投资者
信心下降,资本流动受到限制,进而
影响全球经济的稳定。
金融监管不足
部分国家对金融机构的监管存在漏洞,导致金融风险积累,最终引发金融危机。
受全球经济下行影响,中国经济也面临较大的下行压力,GDP增速放缓,企业盈利水平下降。
经济增长放缓
产能过剩问题突出
债务风险增加
国内产业结构不合理,部分行业产能过剩问题严重,导致企业效益下降,财政压力增大。
随着信贷规模的扩大,企业债务风险和地方政府债务风险逐渐增加,可能引发金融风险。
03
02
01
中国经济危机现状
全球经济下行、国际金融市场动荡、贸易摩擦等外部因素对中国经济造成了一定的冲击。
外部因素
国内产业结构不合理、产能过剩问题突出、债务风险增加等内部因素也是导致中国经济危机的原因之一。
内部因素
危机产生原因分析
02
经济危机对中国影响。
经济危机对中国经济的影响及其应对策略经济危机是一种不可预知的风险,对于任何一个国家来说都是一种难以承受的挑战,而中国这个经济大国当然也不例外。
但是,中国有着强大的实力来应对这种挑战,并且拥有许多有效的应对策略。
经济危机对中国经济的影响首先,经济危机会对中国的出口贸易带来重大影响。
我们都知道,中国的出口贸易一直是我们国家经济中最重要的一部分,而贸易壁垒和消费低迷等问题都会影响到出口贸易的增长。
尤其是在全球经济危机的情况下,各个国家将会采取各种贸易保护政策,这将使得中国的出口受到更大的限制。
其次,全球经济危机也可能降低中国的外资流入。
显然,外资对中国经济的发展起到了至关重要的作用,特别是在新兴产业和高科技领域。
但是,经济危机可能会导致国际投资者在短期内减少对中国的投资,这可能会影响中国国内的产业升级。
此外,国际金融危机也会导致国际金融市场的动荡。
中国作为全球最大的外汇储备国,金融市场的稳定是非常重要的,而全球经济危机会导致国际金融市场表现不稳定,这会对中国的外汇储备造成冲击。
最后,经济危机会影响中国的就业市场。
由于全球经济危机将使得出口贸易变得更加困难,这可能使得许多中国企业不得不采取裁员的方式来应对经济危机。
对于中国这样一个世界级经济大国来说,经济危机带来的影响是不可避免的。
但是,中国政府已经采取了一系列应对措施,有效地缓解了经济下行压力。
中国的应对策略首先,中国政府通过推进结构性改革,使经济转型升级取得了相当的成就。
中国的产业正在从传统的制造业转向更加高端的服务业和科技产业,这些领域都是其它国家难以撼动的,而中国的发展速度也是迅猛的。
其次,中国的政策稳定性和可预见性一直都是其它国家无法超越的,特别是在全球经济危机的情况下,中国稳定的政策环境非常重要。
对于中国的企业和国际投资者来说,这是一个非常优秀的营商环境,一旦投资风险被控制,投资者就会放心。
再次,中国政府还在新的产业中为企业提供了一系列的财政和税收支持。
近来,有关中国将发生经济危机的贴子满天飞,什么房价将要崩溃、企业将要关门、大量的屁民将要失业......等等。
而且预言,一旦如此,中国将会很危险,可能会引起社会不安定。
言下之意,中国要想长久太平,要想好日子千年万年长,唯一的办法就是要让房价继续硬挺,而且不能让企业关门,以保证广大打工屁民有个讨饭碗捧。
2011年我国虽然对财政政策进行了调整,从积极的财政政策转为稳健的财政政策。
但是,不会象2008年一样对房地产业进行货币调控,因为我国的货币政策盯着美国的货币政策,美国在2011年仍是量化宽松年。
我国还要在政治上、一些货币政策上与美国叫板,这样要用亮丽的gdp数据向美国显示。
因为我国现在能向美国叫板的筹码就是经济增长数据,其余再没有筹码。
这是危险的叫板的,这不仅仅有违我国谦卑、稳健的国家风范,还将与邻为壑,并且让我国失控的房地产业泡沫更大。
到我国经济出问题、受阻时,人家就会落井下石,而不是援之以手。
所以,2011年是房地产业平安的一年,房地产价格也会在温和上涨之中,不会象2010年那样疯狂上涨,也不会下跌,交易量会稳中下降。
2012年是美国大选年,我国会针对美国候选人经济政策有目的地侧重刺激。
即针对中国有亲和力的候选人的经济政策暗暗地迎合,我国只能做到这样。
不会象普京那样公开支持某个候选人,这样象赌徒,上世纪40年代蒋介石也曾这样做过,结果押赌失败。
有鉴于此,中国政府不会旗帜鲜明地支持某党,这是现代中国政府一贯作风,不会改变。
所以,2012年我国的经济政策会有些摇摆、徘徊不定,但也不会向房地产业进行开刀。
2012年的房地产价格会随着波伏不定的经济政策忽升忽降,各种传言不断。
2012年只要我国不对房地产业进行开刀,我国房地产业的泡沫就不会暴破。
因为现在全世界的热钱都聚拢在中国到处肆虐,房地产商卖出的房远远不够这些热钱吸收。
可以这样比喻,中国的房地产是长江,全世界的热钱是大海。
现在中国的房地产就象长江的水,流出多少都填不满大海,即建多少房也不够热钱买。
中国第二季度GDP增长速度为7.5%,比上第一季度的7.7%环比下降0.2%,2013年上半年经济产出增速为7.6%。
该数据并非出人意料。
在《中国经济全球化观察:2013年1季度》报告中,我们认为“中国全年经济增长下行风险加大”,“中国经济关键问题非短期内的增速下滑,而是长期潜在增长放缓”。
潜在增长率下滑从供给方的角度来看,潜在的经济产出增长率由三个因素决定:劳动力、资本和全要素生产率。
中国经济过去三十几年的高速增长也是由这几个因素所支持,包括:处于工作年龄段的人口增长率,和因农民工大规模的由农业领域向工业转移而带来的劳动生产率的提高;以大规模和高速资本积累为特征的以生产为中心的增长模式;从政府和国有控制的经济向私有和市场主导的经济转型而带来的全员要素生产率的提高。
但形势已经改变,维持中国经济高速持续增长的条件已经遇到挑战,潜在增长率在下滑。
首先,由于人口老龄化,中国的人口红利已经遇到挑战。
处于工作年龄段的人口增长率已经从1979年的2.5%降到2011年的不到1%。
根据蔡舫等人的研究,该比例会进一步变为负数,即处于工作年龄段的人口会出现负增长。
目前,处于工作年龄段的人口的近80%已经被雇佣,就业人口增长率超过处于工作年龄段的人口增长的空间已经很小了。
另外,农业占总就业人口的比例已经从1978年的70%降到2011年的大约35%。
考虑到工业已经贡献超过一半的GDP,远超过大多数国家,农业人口进一步向外转移的空间已经在变小,劳动生产率提高的空间在变小。
其次,尽管有论点认为中国仍然需要大规模资本积累,或者有消费/投资数据准确与否的争论,但主流观点是中国已经过度投资。
截至2010年,中国的投资/GDP比例为46%,远超过其它发达经济体或亚洲经济体。
工业化国家的历史经验告诉我们,当一个国家变得更加富有或者积累更多的资本时,其资本回报率会下降,比如中国钢铁行业的投资。
根据Wind数据,在过去2000-2012年十三年期间,中国黑色金属冶炼业的总资产回报率在2000-2005年间连续上升,在2005年达到最高的7.8%之后开始下降,2012年的回报率已经降到1.2%。
另外,考虑到就业人口些微增长甚至下降,资本劳动比率会继续上升,单位资本所带来的产出很可能会下降。
最后,全要素生产率的提升虽仍有空间,但任务艰巨。
中国的全要素生产率包括两部分:农业人口从低生产率的农业转移至高生产率的工业和服务业;和1978年后的渐进式经济改革释放出的改革红利,包括:农村联产承包责任制、国有企业的改革、邓小平南巡讲话建立市场经济体制、加入世界贸易组织(由此带来的外国对华大规模直接投资、进出口大幅增加等)。
对过去三十年间中国全要素生产率的研究有不同的结论,但基本上认为过去的速度不大可能持续。
经济刺激效用减弱自1995年第一季度始,2007年第二季度15%的GDP增长率为过去十八年来的顶峰(见图1.1)。
之后美国次货危机、全球金融危机和经济危机依次发生,已经处于增长下降渠道的中国经济遭受巨大外部冲击,2008年第四季度GDP增长率骤降至6.6%,之后中国政府推出规模达4万亿元的经济刺激计划。
该计划为中国经济率先复苏和世界经济增长做出了重要贡献,但由于大量投资集中于铁路、公路、机场、水利、城市电网改造等重大基础设施建设,投资过度的问题变得更加严重,三架马车对经济的拉动失衡加剧,企业发展的市场化空间也受到挤压。
事实上,该轮经济刺激计划的效果在2009年第四季度达到高潮,之后中国经济产出的增速又基本上处于下降通道,到2012年第三季度GDP增长速度降到阶段低点7.4%。
在此背景下,各地地方政府在2012年下半年陆续出台稳增长计划,主要内容包括铁路等重大项目建设。
受惠于新投资项目的刺激,中国经济产出增速在2012年的第四季度扭转了下滑趋势,上升至7.9%。
当时有舆论认为中国经济已经复苏,实际上该轮“复苏”仅仅持续了一个季度,到2013年第一季度经济增长率又降到7.7%,第二季度的增速进一步降至7.5%。
我们认为,中国经济的基本面并没有因稳增长计划而改变,所改变的只是随机(政策)因素,以及由此带来的经济反弹。
图1.1描述了自2007年第二季度至2013年第二季度期间,中国经济增长的趋势,以及以投资为主的经济刺激对经济增长态势的改变。
我们可以看出,在潜在增长率下滑的背景下,以投资为主的经济刺激对经济增长的推动作用在逐渐变弱。
另外,从上图1.1我们也可以看出,如果没有经济刺激计划,中国经济的增长态势应该按照图中红线所示的趋势发展。
经济刺激反而让中国经济的波动性增强。
债务风险在上升自金融危机以来的经济刺激计划大都投资在基础设施领域,资金来源大部分为债务(银行贷款、信托等渠道)。
图1.2显示在铁路、公路、轨道交通、电力供应行业的资产负债率。
电力供应行业的资产负债率在过去十三年间上升了10个百分点。
公路行业的资产负债率上升了12.5个百分点,且基本上属于是连续上升。
轨道交通行业在2011年的资产负债率是75%,2012年升到80.3%。
铁路行业的负债情况发展最为迅速。
2000年时仅为33.3%,到2012年时飙升到71.2%。
而且,大家可以看到,2011-2012两年期间资产负债率的上升最为一致。
其他基础设施子行业也普遍存在资产负债率上升的情况。
而且,以上基础设施子行业的带息负债比率也基本上是上升的。
考虑到基础设施行业产生的现金流有限,当债务到期时或会出现偿还困难。
即使考虑到该类基础设施投资大多属市政建设公共品性质,其支出应该出自地方财政,但截至2012年底全国地方财政收入仅为6.1万亿元人民币,也远低于地方政府在该类投资项目上累积的高达9.3万亿的债务余额。
从整体经济的情况去分析,也可以得出类似的结论。
伴随过去十多年中国经济快速增长的是货币流通量的快速增长(2001-2012期间中国广义货币M2的平均年增长率为16.4%),以及大规模的资产货币化进程(国企证券市场上市和房地产成为广泛的投资资产类别)。
过去十多年期间中国的货币创造和传导过程基本上是这样的:因贸易顺差等原因产生外汇占款,央行印刷人民币来收购外汇,新创造的人民币进入商业银行,进而派生出信用(贷款)等融资需求。
因此我们可以看出,在货币供应量高速增长的同时是对融资需求的高速增长。
图1.3描述的是过去十一年间单位GDP所需的新增社会融资总量。
从图1.3我们可以看出,自2005年始,中国单位经济产出所需新增社会融资总量在逐渐增长。
2005年时单位GDP所需新增社会融资额为0.16, 即为了增加1元的经济产出,新增资本投入 (包括股本和债务) 需要达到0.16元,这一数据到2006年涨到接近0.2,这一趋势持续到2012年,该年的数据意味着单位GDP需要新增0.3单位的社会融资额。
2009、2010年的数据与该趋势有所偏离,但这是因为始于2009年的4万亿经济刺激及上十万亿的信贷支出以及随后的退出计划。
假如没有该计划,按照图中红色虚线所示,中国单位经济产出所需新增社会融资额逐渐增长的趋势并无改变。
社会融资总量中,绝大部分为间接融资。
在过去十一年间,除2007年外,股权融资在社会融资总量中的比重均不超过5%,比如2012年,98.4%的社会融资是债务融资。
所谓社会融资总量主要指:人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券融资等债务类融资。
单位经济产出需要更多的社会融资,则意味着单位资金投入带来的收入在下降,或者为获得单位收入而需要支付更多的利息成本,这都意味着资本效率的下降。
资本效率下降则意味着有资金被投到不能产生足够收入的项目中,即资金被错误配置到不应该配置的地方去,甚至被浪费掉。
另外,也有可能很多新增信贷通过不断展期成了“万年青”,新增的债务被用于支付利息。
这种“万年青”式的贷款在日本资产泡沫破灭之前和亚洲金融危机之前的印度尼西亚非常常见。
资本效率下降的直接后果是银行资产质量的下降。
有大量实证文献研究宏观经济状况与资产质量之间的关系。
基本的结论是经济增长与资产质量正相关。
比如,2013年欧洲央行对过去10年期间75个国家的数据进行研究,结果发现,尽管经济增长并不能全部解释不良贷款活动,但经济增长指标却是最主要的推动因素。
一般来讲,经济增长的下滑与不良贷款的数量/比例有一个滞后的关系,时间差大约是几个季度。
随着中国经济增长的不断放缓,中国银行业的不良贷款或会大幅增加。
另外,除了传统的信贷业务,债务的很大一部分来自影子银行活动。
根据不同机构的估计,截至2012年年底,中国影子银行的规模在23万亿-28万亿之间。
除了不透明和高负债率之外,影子银行活动还有其他的问题,比如理财产品,其资金来源多为短期资金(比如同业拆借),但其投资的资产一般期限较长,当需要偿还债务时,金融机构可能不能筹集到足够的现金,形成流动性风险。
还有信托业务也有类似的情况。
当经济增速开始下降,就像现在中国经济所经历的,债务危机可能会出现。
中国监管部门面临的挑战在于对中国银行业粗放型信用扩张的监管,首要的任务是抑制增量债务的增加,或者至少提升增量债务的质量。
中国人民银行所能采取的手段之一是对银行间同业拆借利率的管理。
2013年6月20日,上海银行间同业拆放利率达到历史上最高的11%的水平,其最主要的原因是央行流动性管理态度的变化。
根据穆迪公司的数据,截至2012年年底,国有银行9%资金来自银行间市场,中型银行23%的资金来自银行间市场。
银行可以从银行间市场以较低的利率借款,再以高利率将资金贷给其他机构,这些资金最终进入各种项目包括地方融资平台。
6.20事件向银行传递央行对流动性管理的态度,抑制银行间市场信贷快速增长,这样可以削弱银行进行金融套利的能力,抑制增量债务进入房地产业和地方融资平台。
但6月份货币市场利率的波动将不会是常态,它向市场传递了央行对流动性管理的态度,即在满足实体经济需求的前提下改善资金配置效率。
一场必需的危机在市场经济原则下,资源特别是生产要素(资本、人力、土地等)根据市场原则流动,当特定企业/行业因效益不好而面临困境时,市场的选择是迫使该企业破产。
中国经济的最大问题是长时期的资源错配,即资源因人为干预而被配置在效率不高的企业和行业,其后果是企业/行业的低效益。
中国目前的情况就是存在着一大批效益不高的企业,但它们却在干预比如补贴政策下能够存活,有时整个行业受产业政策影响而存在大批低效企业。
所谓“债务风险”就是因为资本被配置在了低效的地方,所谓“经济刺激效果在减弱”是因为资源错配越来越严重,综合的后果就是经济增速在不断下滑。
因此,我们可以得出结论:中国经济过去几年来的增速下降很大程度上是因为过去的以资源错配为特征的经济增长模式不能持续,潜在增长率不断下滑。