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（风险管理）第三章时间价值与风险价值第三章资⾦的时间价值与风险分析资料：资⾦在⾦融市场上进⾏“交易“，是⼀种特殊的商品，它的价格是利率。
利率是利息占本⾦的百分⽐指标。
资⾦的利率通常由纯利率，通货膨胀补偿和风险回报率三个部份组成。
利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险回报率1 纯利率是指⽆通货膨胀，⽆风险情况下的平均利率。
纯利率的⾼低受平均利润率资⾦供求关系和国家调节的影响。
在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。
2 通货膨胀补偿率。
通货膨胀使货币贬值，投资者真实报酬下降。
因此投资者在把资⾦交给借款⼈时会在纯利率的⽔平上加上通货膨胀补偿率，以弥补通货膨胀造成的购买⼒损失。
⼀般地，每次发⾏国库券的利率随预期通货膨胀率变化，它近似等于纯利率加预期通货膨胀率。
3 风险回报率。
⼀般的，风险越⼤，要求的投资收益率也越⾼，风险和收益之间存在对应关系，风险回报率是投资者要求的除纯利率和通货膨胀率之外的风险补偿。
问题：1.假设现在有1 000元，以每年8%的利息计算，10年后我们将得到多少钱？2.如果我们在10年后需要1 500元⽤于孩⼦的⼤学教育费，现在要投资多少钱呢？3.假设100元的5年到期储蓄公债销售价为75元。
在其他可供选择的⽅案中，最好的⽅案是年利率为8%的银⾏存款。
这个储蓄公债是否是⼀个好投资？你可以⽤⼏种办法进⾏分析你的投资决策？4.如果你每年计划存1 0000元，10年后你能够买多⼤⾸付的房⼦？5.如果你计划在10年后还清200 000的房屋贷款，你现在起每年都等额存⼊银⾏⼀笔款项，每年需要存⼊多少元？6.如果你打算现在在银⾏存⼊⼀笔钱供你明年读研究⽣，（每年需要花费12000元，）你现在应存⼊多少元？第⼀节资⾦时间价值⼀、时间价值的含义1．时间价值的概念货币时间价值，是指货币（即资本）在周转使⽤中随着时间的推移⽽发⽣的最低增值。
2．时间价值的性质（1）资本的价值来源于资本的未来报酬，时间价值是⼀种资本增值，（2）时间价值是⼀种投资的未来报酬，货币只有作为资本进⾏投资后才能产⽣时间价值。
资金时间价值和风险价值讲义一、资金的时间价值资金的时间价值是指一笔资金随着时间推移而产生的价值变化。
根据时间价值的原理，现在一块钱的价值大于一年后的一块钱。
这是由于资金可以投资获得回报，而投资回报是有时间因素的。
因此，在考虑资金流动时，需要将其未来的价值折算到现在。
1. 未来价值(Future Value, FV)未来价值是指在一定期限内通过利息或投资增值所能达到的资金金额。
计算未来价值的公式如下：FV = PV * (1 + r)^n其中，FV是未来价值，PV是现在的价值，r是年利率，n是年限。
2. 现值(Present Value, PV)现值是指未来一笔资金所含的价值，即将未来的价值折算到现在的金额。
计算现值的公式如下：PV = FV / (1 + r)^n其中，PV是现值，FV是未来价值，r是年利率，n是年限。
3. 终值(Final Value)终值是指一笔资金在经过一段时间后所达到的最终金额。
终值等于现值加上经过一段时间后所获得的利息或投资回报。
资金的时间价值原则告诉我们，如果有两个投资机会，其他条件相同，但一个机会能够提供更早的收入，那么这个机会更有价值。
因此，在投资决策中，资金的时间价值必须被充分考虑。
二、资金的风险价值资金的风险价值是指一笔资金所带来的风险和不确定性。
与时间价值不同，风险价值无法通过简单的数学公式计算。
它取决于多种因素，包括行业风险、市场波动、经济状况等。
了解和评估资金的风险价值对于决策者来说是至关重要的。
1. 风险度量为了评估资金的风险价值，我们需要使用一些定量的方法来度量风险。
常见的风险度量方法包括标准差、方差、价值 at Risk 等。
这些方法可以帮助我们理解资金所面临的不确定性程度和可能的损失。
2. 风险管理资金的风险价值不仅仅是度量，还需要进行有效的管理。
风险管理包括识别、分析、评估和应对风险。
通过制定风险管理策略和采取适当的风险应对措施，可以减少资金的损失风险。
资金时间价值与风险价值讲义一、资金的时间价值资金的时间价值是指同一笔资金在不同时间点所具有的价值是不同的。
1.1.基本概念资金的时间价值是指投资者愿意支付的成本或预期获得的利润，由于资金与时间的关系，同一笔资金在不同时间点的价值是不同的。
1.2.时间价值的原因（1）货币的时间价值：由于通货膨胀的存在，同一金额的货币在不同时间点的购买力是不同的。
（2）风险的时间价值：资金的投资有风险，同样的投资在不同时间点存在不同的风险。
（3）利润的时间价值：投资可以获得利润，同样的投资在不同时间点可以获得不同的利润。
二、资金的风险价值资金的风险价值是指投资者承担风险所能获得的回报。
2.1.基本概念资金的风险价值是指投资者对于承担风险所能获得的利润的估计。
2.2.风险价值的原因（1）风险与回报的关系：通常情况下，风险越高，回报也越高。
（2）投资者个人偏好的影响：不同的投资者对于风险的接受程度是不同的，因此其对于风险价值的估计也不同。
（3）市场风险溢价：市场上存在风险溢价，即已经承担一定风险的投资会获得更高的回报。
三、资金时间价值与风险价值的关系资金的时间价值和风险价值呈现出相互依存的关系，二者在投资决策中都起着重要作用。
3.1.时间价值对风险价值的影响时间价值对风险价值的影响主要体现在以下几个方面：（1）时间点的选择：同一笔资金在不同时间点可以获得不同的风险和回报，投资者需要根据时间价值的考虑选择合适的投资时机。
（2）风险的积累：随着时间的推移，风险可能会积累，因此投资者需要充分考虑时间价值对风险的影响。
（3）投资期限：不同的投资期限会对风险价值产生不同的影响，投资者需要根据自身情况和预期目标选择合适的投资期限。
3.2.风险价值对时间价值的影响风险价值对时间价值的影响主要体现在以下几个方面：（1）预期回报的确定：在投资决策中，投资者需要根据风险价值的估计确定预期回报，进而决定资金的时间价值。
（2）风险溢价的考虑：市场上存在风险溢价，投资者需要根据风险价值的估计来确定预期收益率和风险溢价的大小。
第二章资金时间价值与风险价值教学内容1.时间价值2.风险报酬3.利息率4.证券估价教学目的与要求1.了解资金时间价值,风险价值的概念及其作用2.了解资金时间价值,风险价值的内容与计算方法3.为具体应用资金时间价值,风险价值作好理论分析和实务操作准备教学重点和难点重点：普通年金、递延年金、预付年金、永续年金的计量；难点：风险程度及报酬率的计量; 教学时数课堂教学时数： 6课时;作业配套习题集第二章,要求全做;第二章财务管理的价值观念第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念一资金时间价值的概念资金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,或同一货币量在不同时间里的价值差额,也称为货币的时间价值;二资金时间价值的核心1、资金时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值；2、资金时间价值是在生产经营中产生的；3、资金时间价值的表示形式有两种：一种是绝对数形式即资金时间价值额,是指资金在生产经营中带来的真实增值额；另一种是相对数形式即资金时间价值率；4、资金时间价值率是指不考虑风险和通货膨胀因素的社会平均资金利润率;二、资金时间价值的计算一相关概念1、单利制和复利制单利制是只就本金计算利息,所生利息不再计入本金重复计算利息的一种计息制度;复利制是指每经过一个计算期,将所生利息计入本金重复计算利息的一种计算制度;2、终值和现值终值是指现在一定数量的资金按照一定的计息方式折算到一定时期期末的本利和;现值是指未来某一特定时期的资金按照一定的计息方式折算到现在的价值;二资金时间价值的计算1、单利的计算单利计算包括利息、终值和现值的计算：1单利现值的公式为： I=P·i·n2单利终值的计算公式为： S=P·1+i·n3单利现值的计算公式为： P=s/1+2、复利的计算1 复利终值复利终值是按复利计息方式,经过若干个计息期后包括本金和利息在内的未来价值;其公式为：s=p·1 + i n2复利现值复利现值是指未来一定时期的资金按复利计算的现在价值,是复利终值的逆运算,也叫贴现;其公式为：p=s·1 + i n3复利利息复利利息是在复利计息方式下所产生的资金时间价值,即复利终值与复利现值的差额;其公式：I=s - p3、年金的计算1年金的概念及分类①年金是指一定时期内等额、定期的系列收付款项;比如租金、利息、分期付款赊购、分期偿还贷款等;②年金按发生的时点不同,可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金;普通年金又称后付年金,是指发生在每期期末的等额收付款项;预付年金又称先付年金或即付年金,是指发生在每期期初的等额收付款项;递延年金是等额系列收付款项发生在第一期以后的年金,即最初若干期没有收付款项;没有收付款项的若干期称为递延期;永续年金是指无限期定额支付的年金,如优先股股利;2普通年金的计算①普通年金终值普通年金终值是指每期收付款项的复利终值之和;其公式推导如下：设s——年金终值；A——等额收付款项；i——利率；n——期数;按复利计算的普通年终值为：S=A·∑=-+ntni11)1(=A ·ii n1)1(-+式中, ∑=-+ntni11)1(或ii n1)1(-+被称为普通年金终值系数或1元年金终值,它反映的是1元年金在利率为i时,经过n期的复利终值,用符号s/A,i,n表示,可查“年金终值系数表”得知其数值;②普通年金现值普通年金现值是指每期期末等额系列收付款项的现值之和;若用p代表年金现值,其公式推导如下：P = A·i i n-+ -)1(1式中,i i n-+-)1(1被称为年金现值系数或1元年金现值,它表示1元年金在利率为i 时,经过n 期复利的现值,记为p/A,i,n,可通过“普通年金现值系数表”查得其数值;预付年金又称先付年金或即付年金,是指发生在每期期初的等额收付款项;3预付年金①预付年金终值预付年金终值是指每期期初等额收付款项的复利终值之和;其计算公式可作如下推导：S=A · i i n 1)1(-+ ·1+i式中 i i n 1)1(-+·1+i 是预付年金终值系数,记为s/A,i,n+1—1,与普通年金终值系数 相比,期数加1,系数减1；式中 1+i 是预付年金现值系数,记作s/A,i,n1+i,是普通年金现值系数的1+i 倍;② 预付年金现值预付年金现值是指每期期初等额收付款项的复利现值之和;其计算公式可作如下推导：p = A ·i i n )1()1(1--+-+1式中,i i n )1()1(1--+- +1是预付年金现值系数,分别记作p/A,i,n —1+1和p/A,i,n1+i,与普通年金现值系数的关系可表述为：预付年金现值系数是普通年金现值系数期数减1,系数加1；或预付年金现值系数是普通年金现值系数的1+i倍;3递延年金①递延年金终值递延期后的等额系列收付款项若发生在各期期末,则其终值计算与普通年金终值计算方法完全相同；递延期后的等额系列收付款项若发生在各期期初,则其终值计算与预付年金终值计算方法完全相同；通过以上两种情况的分析可知,递延年金终值的计算与递延期无关,固递延年金终值的计算不考虑递延期;②递延年金现值假设递延期为m,递延期后发生n期年金,利率为i,则递延年金现值以下两种计算方法：方法一：若递延期后年金为普通年金,则先求出递延期末n期普通年金的现值,即折算到第n期期初,第m期期末,再依据复利现值的计算方法将此数值折算到第一期期初;公式为：p=Ap/A,i,np/s,i,m方法二：假设递延期也发生年金,若递延期后年金为普通年金,则此时发生年金的期数为m+n,可依据普通年金现值的计算方法求出m+n期普通年金的现值,再扣除递延期m实际并未发生年金的现值;公式为：p=Ap/A,i,m+n—p/A,i,m4永续年金永续年金是指无限期定额支付的年金,如优先股股利;永续年金没有期限,因而没有终值;其现值可通过普通年金现值公式推导：p=A·当n→∞时,1+i 极限为零,故上式可推导为p=A· 1/i4、时间价值计量中的特殊问题1反求年金的问题2计息期短于1年时时间价值的计量3反求利率4反求期数第二节风险与风险报酬一、风险的含义及特征一风险的含义风险是预期结果的不确定性;风险不仅包括负面效应的不确定性,而且包括正面效应的不确定性;二风险的特征1、风险是对未来事项而言的；2、风险可以计量；一般来说,未来事件的持续时间越长,涉及的未知因素越多或人们对其把握越小,则风险程度就越大;3、风险具有价值;投资者冒风险进行投资,需要有相应的超过资金时间价值的报酬作为补偿;风险越大,额外报酬也就越高;二、风险的种类一按风险程度可将财务决策分为确定性决策、风险性决策、不确定性决策三种1、确定性决策2、风险性决策3、不确定性决策二按风险内容可分为财务风险和经营风险两种1、财务风险财务风险又名筹资风险或破产风险,是指由于企业采用不同方式筹措资金而形成的风险,特别是企业负债所面临的风险;2、经营风险经营风险是指在企业生产经营活动过程中遇到的各种不确定情况,给企业盈利带来的影响;比如,开发自然资源时能否找到矿藏开发新产品能否成功原材料供应情况如何三、风险分析一风险衡量1、确定概率分布概率分布必须满足以下两个条件：1所有的概率都在0与1之间,即0≤P ≤1；2所有概率之和应等于1,即 =1;2、确定期望收益期望收益是某一方案各种可能的报酬,以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬,也称预期收益,它是反映随机变量取值的平均化;其计算公式如下：K=3、确定标准差标准差也叫均方差,是反映各种概率下的报酬偏离期望报酬的一种综合差异量度,是方差的平方根;其计算公式如下：δ=式中：δ表示期望报酬的标准差,其他符号同前;1标准差是反映不同概率下报酬或报酬率偏离期望报酬的程度；2标准差越大,表明离散程度越大,风险越大；标准差越小,表明离散程度越小,风险也就越小；3标准差作为反映随机变量离散程度的绝对指标,只能用于期望值相同时不同方案的决策；如果各方案期望值不同,则需要计算标准离差率;4、确定标准离差率标准离差率是标准差与期望报酬的比值,是反映不同概率下报酬或报酬率与期望报酬离散程度的一个相对指标,可用来比较期望报酬不同的各投资项目;其计算公式如下：V = ×100%式中,V表示标准离差率,其它符号同上;1标准离差率是反映不同概率下报酬或报酬率与期望报酬离散程度的一个相对指标；2标准离差率越大,表明离散程度越大,风险越大；标准差率越小,表明离散程度越小,风险也就越小；3不论备选方案期望收益是否相同,采用标准离差率来衡量风险均可以得到正确的结论;二风险报酬的含义和计算1、风险报酬的含义风险报酬是投资者因承担风险而要求得到的额外收益;风险报酬以下两种表示方式：1风险报酬额风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的额外报酬；2风险报酬率风险报酬率是风险报酬额与原投资额的比率;通常用风险报酬率来表示风险报酬;2、风险报酬的计量标准离差率仅反映一个投资项目的风险程度,并未反映真正的风险报酬,要将其换算为风险报酬率必须借助于一个转换系数——风险价值系数,又叫风险报酬斜率;其换算公式如下：R r=b·V式中：R r：风险报酬率； b：风险价值系数； V：标准离差率;3、投资报酬率的计量投资报酬率由无风险报酬率和风险报酬率组成,其中无风险报酬率是加上通货膨胀补偿率的资金时间价值;公式如下：K=R f+ R r=R f+ b·V式中： K：投资报酬率； R f：无风险报酬率4、风险价值系数的确定1参照以往同类项目的有关数据,根据上述公式确定2由企业领导或专家确定3由国家有关部门组织专家确定5、预测风险收益率上述公式计算的风险收益率是一种应得风险收益率,是指在一定的风险程度下与之相当的风险报酬率,对投资者而言,它只是衡量一个投资项目是否值得投资的依据,并未反映一个投资项目的真正的风险收益水平;而通过预测投资方案的风险收益率,与应得的风险收益率相比较,就可判断出企业所冒风险进行投资而预计得到的收益是否与风险程度相当;其计算公式如下：预测风险收益率=预测投资收益率－无风险收益率决策依据：1如果某方案应得风险收益率＜预测风险收益率,则该方案投资所所得收益足以弥补所冒的风险,符合投资原则；2如果方案应得风险收益率＞预测风险收益率则说明该方案投资所得收益不足以弥补所冒风险,更谈不上会产生收益,属于高风险,低收益项目,不可取;第三节证券估价一、债券的估价一种类及目的短期：配合对资金的需求,调节现金余额,使现金余额达到合理水平;长期：获得稳定的收益二估价方法时间价值原理的应用二、股票的估价一种类及目的普通股：获得股利收入及股票买卖价差；达到控制该企业的目的优先股：获得股利收入及股票买卖价差二估价方法。
