山东财经大学证券投资学2013版第8章证券投资基本分析 ppt课件

样的经济指标，从宏观、中观、微观等不同层面 剖析决定证券内在价值的各种因素，从而为投资 者做出正确的投资决策提供科学依据的分析方法 。
二、证券投资基本分析的理论基础
• 任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于这 项资产所有者预期的现金流量的现值。
• 目的：分析证券的内在投资价值 • 分析方法：研究证券市场的外部决定因素 • 主要依据：经济学、财政学、金融学、财务管理
近5年美元兑人民币汇率走势，来源亚太外汇网
四、宏观经济变量分析
• GDP • 通货膨胀率 • 失业率 • 利率 • 财政收支 • 国际收支
1960-2010年 中、美、英人均GDP
来源：
1947-2011年 美国标准普尔500与GDP和收益的变化
来源：
1965-1990 高通胀年代美国CPI与S&P500
– 全年通胀走势维持前低后高的判断,调低全年CPI预测值 至3.0%……
– 考虑到二季度内稳增长压力有所反弹,我们维持年度策 略报告中全年经济增长8.1%的判断,经济走势前低后高 。
– 在全球流动性向常态回归的背景下,维持2013 年外汇占 款增加2万亿的判断。
（三）宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响
➢ 紧缩的财政会使证券价格下跌； ➢ 具体分析：
财政支出、税收、国债等 ➢ 影响机制：
社会总供求、上市公司盈利水平、 交易成本
（二）货币政策对证券市场的影响
➢ 货币政策对经济的影响是全方位的； ➢ 影响经济要经过一定的传导途径和时滞； ➢ 操作工具：
法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务； ➢ 中介指标：
eg.平均指标 CPI、PPI
来源：国际在线
2、计量经济模型
• 是表示经济变量之间数量关系的方程式。 • 主要有经济变量、参数与随机误差三大要素。 • 步骤
–按照经济理论来建立数学模型 –根据实际数据，使用计量经济学的方法估计模型参数
，进行模型检验 –利用已通过检验的模型进行预测
3、概率预测
• 用概率论的方法对宏观经济活动进行的预测。 • 主要适用于短期判断。 • eg.中国宏观经济数据预测（招商证券2013.5.24）
证券投资学
第八章 证券投资基本分析
➢证券投资基本分析概述 ➢宏观基本面分析 ➢行业基本面分析 ➢上市公司基本面分析
精品资料
• 你怎么称呼老师？ • 如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你
是否会认为老师的教学方法需要改进？ • 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ • 教师的教鞭 • “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我
来失业率与标普500（MA12）月度变化率
来源：
1999-2011年 短期利率与道琼斯指数月度数据对比
五、其他宏观背景因素分析
• 政治因素分析 • 战争因素分析 • 自然灾害分析
（一）政治因素分析
• 政治上的变化会引起经济的变化，自然也会波及证券市场。
• 一些重要事例：
笨，没有学问无颜见爹娘 ……” • “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”
第一节 证券投资基本分析概述
• 证券投资基本分析的概念 • 证券投资基本分析的理论基础 • 证券投资基本分析的主要内容
一、证券投资基本分析的概念
• Fundamental Analysis • 又称基础分析、基本面分析 • 是撇开市场短期技术性变动的因素，运用多种多
利率、货币供应量、同业拆借利率、银行备付金率； ➢ 影响机制：资金供求、证券供求、投资的机会成本、上市
公司的运营成本。
1990-2011上证综指与M1-M2增速剪刀差的比较
来源：银河证券研究所
1985响
• 资本流动 • 进出口 • 上市公司的成本与盈利
• 宏观经济景气变动的周期性 • 宏观经济景气状况周期性的预测 • 宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响
（一）宏观经济景气变动的周期性
来源：国金证券研究所
萧条
（二）宏观经济景气状况周期性的预测
1、宏观经济指标分析对比 总量指标、相对指标、平均指标
总量指标 GDP
eg.相对指标：美国经常账户余额占GDP比重
耐用消费品 制造业
收入水平预期提高
家电、汽车、计算机
扩张
基础行业原油、钢材、木材
紧缩
金融服务业贷款增加
资本品
必需消费品
制造业原材料、机械制造 制造业
三、宏观经济政策分析
• 财政政策对证券市场的影响 • 货币政策对证券市场的影响 • 汇率政策对证券市场的影响
（一）财政政策对证券市场的影响
➢ 宽松的财政政策主要会通过增加 社会需求来刺激证券价格上涨；
–美国总统选举：美国总统竞选年股票价格平均涨幅远 高于正常年份股票价格平均涨幅。
–邓小平逝世（1997.2.18）：2月18日上证指数暴跌 8.9%，2月19日辟谣后上证指数暴涨7.6%，2月20日上 证指数暴跌9.6%开盘，当日收盘在前日收盘之上。
• 另一种观点：索罗斯的前操盘手维克多·尼德霍夫曾经对 于股价相关的重大信息和股市的波动作了研究。他找出纽 约时报1950年到1966年的432条重大新闻，在该时期有重 大新闻而又出现暴涨暴跌的天数，只有134天，占出现重 大新闻天数的31%。
两者的运动总体是一致的
基本机理：宏观经济周期决定股价波动 （股票投资与储蓄之间的平衡）
具体表现：股价波动领先于经济景气周期变动 （预期的作用）
我国证券市场是宏观经济运行的晴雨表? （2003-2012GDP与上证指数对比）
来源：和济周期与行业投资选择—复旦《证券投资分析》
学及投资学等基本原理 • 核心目标：在于价值发现，在于理解企业进行价
值创造的过程和模式。
三、证券投资基本分析的主要内容
• 宏观基本面分析（宏观分析）
– 探索宏观经济形势、景气状态、经济政策及其影响因 素对证券价格的影响。
• 行业分析（中观分析） • 上市公司分析（微观分析）
第二节 宏观基本面分析
• 宏观经济运行对证券市场的影响 • 宏观经济景气状况对证券市场的影响 • 宏观经济政策分析 • 宏观经济变量分析 • 其他宏观背景因素分析
一、宏观经济运行对证券市场的影响
• 影响证券发行企业的经济效益 • 影响居民收入水平变化 • 影响投资者对股价的预期 • 影响资金成本
二、宏观经济景气状况对证券市场的影响