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基于Z模型的财务预警分析财务预警分析是企业管理中非常重要的一环，可以帮助企业发现并应对潜在的财务风险，从而保障企业的健康发展。
而基于Z模型的财务预警分析方法被广泛运用于企业财务管理之中，可以帮助企业发现财务问题，及时采取应对措施。
本文将介绍基于Z模型的财务预警分析的基本概念和方法，并结合实际案例进行分析，帮助读者更好地理解和运用这一方法。
一、Z模型概述Z模型是一种用于财务预警的方法，通过综合考虑企业的偿债能力、盈利能力和偿债风险，对企业的财务状况进行评估，帮助企业及时发现潜在的财务风险。
Z模型由四个指标构成，分别是营运资金周转率、总资产净利润率、权益比率和流动比率。
通过对这四个指标的分析，可以帮助企业了解自身的财务状况，及时发现并解决财务问题。
1. 营运资金周转率：营运资金周转率反映了企业的经营活动效率和资金使用效率。
通常来说，营运资金周转率越高，说明企业的经营效率越高，资金使用效率越好。
但如果营运资金周转率过低，可能意味着企业的资金周转缓慢，资金使用效率低下，存在着资金占用过多的可能性。
2. 总资产净利润率：总资产净利润率反映了企业资产的盈利能力。
如果总资产净利润率较低，可能意味着企业资产的利用效率不高，盈利能力存在问题。
3. 权益比率：权益比率是企业财务结构的重要指标，反映了企业资产的债务负担情况。
如果权益比率较低，说明企业的债务负担较重，财务风险较高。
4. 流动比率：流动比率是反映企业偿债能力的重要指标，如果流动比率较低，可能意味着企业的偿债能力不足，难以应对突发的资金需求。
以上四个指标共同构成了Z模型，通过这些指标的分析可以帮助企业及时发现财务问题，预警潜在的财务风险。
基于Z模型的财务预警分析方法主要包括以下几个步骤：1. 数据收集和整理：首先需要收集企业相关的财务数据，包括资产负债表、利润表等财务报表，对这些数据进行整理和分析，得到相应的指标值。
2. 指标计算：根据Z模型的四个指标，计算企业的营运资金周转率、总资产净利润率、权益比率和流动比率的数值，进而形成Z值。
基于Z模型的财务风险预警模型运用随着经济全球化的加速发展，企业财务风险管理愈加重要。
针对这一问题，学术界和实践界纷纷提出了多种财务风险预警模型，其中基于Z模型的财务风险预警模型备受关注。
本文将从以下方面对该模型的运用进行探讨：Z模型概述、该模型的优点、模型的建立与应用、该模型的局限性及改进方向。
一、Z模型概述Z模型，又称托马斯指数，由美国会计师Edward Altman于1968年提出，其名字源于公司破产与偿债能力分析的首字母。
Z模型主要通过对纵向股权负债表和利润表的分析，得出企业的Z值，从而预测其破产概率。
二、该模型的优点Z模型作为传统财务分析模型的补充，具备以下优点：1. 综合性：Z值能够反映企业流动性、偿债能力、营运能力等多个方面的指标，为综合判断企业财务风险提供了依据；2. 高准确性：Z模型准确率较高，可以较好地预测企业的破产概率；3. 适用性广：该模型适用于多种规模、多种行业的企业。
三、模型的建立与应用Z模型的建立主要包括以下步骤：1. 选择指标：选择符合企业特点和行业特点的指标，包括流动资产、长期资产、营业收入等；2. 归一化处理：对选出的指标进行归一化处理，从而消除指标间的量纲差异；3. 确定权重：对归一化后的指标进行加权求和，从而得出Z分数；4.阀值设定：将Z值分为三个区间（安全区、预警区、危险区），设定对应的阀值；5. 预测破产概率：根据阀值将企业划分为不同的破产概率区间。
通过Z模型的建立，可以预测企业的破产概率，从而引导企业制定合理的财务风险管理策略。
同时，在实际应用中，可以结合财务报表分析、财务比率分析等其他方法，进一步提升预警的准确性。
四、该模型的局限性及改进方向1. 局限性：Z模型的应用面较宽，但其存在一定的局限性，比如只能反映财务风险，无法反映市场风险等。
同时，随着经济环境的变化，模型的准确性也面临挑战。
2. 改进方向：对Z模型的改进可以从以下方面展开：（1）拓展指标范围：可以将其他非财务指标（如市场指标）引入模型，从而提升模型的综合性；（2）优化模型构建：可以使用熵权法等多种模型构建方法，从而提升模型的准确性；（3）改进模型动态性：可以通过不断迭代，从而确保模型与实际情况的同步性。
Z（score模型对我国上市公司财务预警的适用性研究）-哈尔滨工业大学毕业设计(论文)主要方法有聚类分析和判别分析。
我国台湾学者陈昭荣通过研究和检验得到如下金融危机预测模型:y = 0.35 x1+0.67 x2-0.57 x3+0.29 x4+0.55 X5，其中y为判别函数值X1-快速总计/流动负债；X2-营运资本/总资本；X3-固定资本/净资本；X4-应收账款/净销售额；X5-现金流入/现金流出根据该模型，当Y值低于11.5时，企业可能在下一年发生财务危机。
此外，中国学者也对奥特曼的Z分数模型进行了大量的实证研究。
在《中国上市公司财务预警实证研究——基于Z评分模型的分析》一文中，金婷婷以中国72家上市公司为样本，运用实证分析方法，建立了基于Z评分模型的上市公司财务线性判别预警模型。
根据典型线性判别模型，危机企业和健康企业的平均Z值分别为 6.15546和13.13428，因此可以确定分界值为9.19487(6.15546和13.13428的平均值)。
王波运用“Z- score模型在中国上市公司适用性的实证研究”中的实证分析方法，对深圳40家制造企业的经营风险进行了评估，验证了“Z-Score方法”的有效性。
数据显示，奥特曼准则对中国上市公司仍有较好的适用性，但与该准则相比，我国ST公司的Z值相对较低。
本文对Z-score模型在中国上市公司的适用性进行了实证分析，试图寻找一种适合上市公司的预警模型。
梁谋、卞颖在《2 0 0 4 -2 0 0 8年中医药上市公司财务风险实证研究》中，利用Z值模型和上市公司年报数据，对27家中医药上市公司的财务状况进行了分析。
他们指出，企业应根据自身特点采取有针对性的策略来规避财务风险。
王永生和李杰的“Z值预警模型的研究与分析”对Z值预警模型进行了新的研究，考察了模型中各财务比率的权重和不变项。
比较每个模型的预测概率以获得其预测精度。
在此基础上提出了P模型(百分比模型)。
一、引论“危机预警”一词最早起源于20世纪初。
90年代后，欧美国家由于企业危机频发，企业开始逐渐重视危机预警管理。
在危机预警管理的研究中，财务风险预警作为危机预警的一个重要部分也受到了学术界的广泛重视。
财务风险预警研究分为定性和定量研究。
其中定量研究经历了早期的单变量模型到现代的多变量模型、回归模型、神经网络模型等阶段并不断完善。
我国学者对企业风险预警研究起步较晚，开始于20世纪八十年代中后期。
其中有代表性的成果有周首华、杨济华和王平的《论财务危机的预警分析——F分数模式》，陈静的《上市公司财务恶化预测的实证分析》等成果。
笔者认为现有研究中，迫切需要解决的问题是根据我国实际来创造性地运用国外已经成型的财务风险预警模型，但相应成果并不多见。
本文试对财务风险预警模型的运用进行初步的分析和探讨。
二、相关文献综述财务风险预警模型的研究经历了早期的单变量模型到现代的多变量模型并不断完善。
最早的财务预警定量研究开始于1932年的Fitzpatrick的单变量破产预测研究。
Fitzpatrick取19家企业进行研究，发现出现财务困境的公司其财务比率和正常公司相比有显著不同，从而得出企业的财务比率能够反应企业财务状况，并对企业未来具有预测作用。
他进行了实证研究，结果表明判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债。
1966年美国的Beaver最早运用统计方法研究了公司财务失败问题，提出了较为成熟的单变量判定模型。
Beaver发现具有良好预测性的财务比率依次为现金流量/债务总额、净收益/资产总额、债务总额/资产总额。
这些研究发现了失败的企业与正常企业在财务指标方面不同，为多变量模型研究奠定了基础。
但是这些研究样本量较少，指标单一，因此结论比较粗糙。
多变量模型是目前企业财务风险预警的主流，主要包括Z模型、Logisitic 回归模型、人工神经网络模型等。
在多变量模型中被广泛接受的就是Altman的Z模型。
Altman在1968年首次将多元线性判别方法引入到财务风险预测领域。
探讨Z-score模型在我国上市公司财务预警中的适用性摘要：财务危机预警理论的核心是财务危机预警模型，本文选取z-score模型为分析对象，以我国日用电子器具制造业为研究样本，对z-score模型在我国上市公司的适用性进行研究，结果显示模型对于st组企业的适用性明显优于其在正常经营企业的适用程度。
关键词：z-score模型；财务预警；制造业上市公司一、引言虽然企业的经营目标随着经济环境的变化而变化，但其实质上从没有离开对财富积累的渴望和资本增值的追逐。
而企业经营过程的的众多不确定性，又注定会促使企业管理者必须关注经营过程中的各种风险，财务预警理论作为研究企业财务风险（困境）的主要工具也就在这种大背景下应运而生。
财务预警理论的雏形最早可以追溯到1932年美国经济学家paul j. fitzpatrick的一篇名为《成功工业企业与失败工业企业财务比率的比较》文章中，fitzpatrick在经过一系列分析后指出“企业财务比率不仅能够反映企业财务状况与经营成果，更重要的是它对企业的未来具有预测功能”，由此开启了财务预警理论的研究思潮；此后经过几十年的发展，企业财务预警模型经历了由单一变量到多元变量、再到人工神经网络分析财务危机预警的发展历程。
本文拟采用实务中运用较为广泛的z-score模型对我国的制造业上市公司财务数据进行分析，以检验该模型在我国公司中的适用性和契合程度，以期对公司管理者有所启发。
二、z-score模型概述（一）z-score模型的提出z-score模型由美国纽约大学的edward i.altman教授创立，也是第一个多元变量模型，altman教授在1968年9月的《财务月刊》（the journal of finance）上发表了这一成果，其在文中运用多元统计分析中的差异分析方法，通过对在1946-1965年间申请美国《破产法》第10章保护的33家破产企业和33家正常经营企业的财务数据配对抽样，建立了一个以财务比率为基础的预测企业财务状况的多元变量财务预警模型，即z-score模型。
Z-S co re模型在我国制造业上市公司财务预警中的实证分析郭 兆摘 要:本文主要运用Z-Sco re模型,选取我国制造业上市公司作为样本,对上市公司财务风险进行实证分析,验证Z-Sco re模型在财务预警系统中的构建与应用,目的在于建立适合我国上市公司的财务预警系统。
关键词:Z-Sco re模型;制造业上市公司;财务预警中图分类号:F123.16 文献标识码:A文章编号:CN43-1027/F(2009)1-043-02作 者:湖南工业职业技术学院经济管理系;湖南,长沙, 410208一、Z-Sco re财务预警模型简介美国的Edw ard A ltma n于1968年构建了Z-Scor e模型,该模型在经过大量的实证考察和分析研究的基础上,从上市公司财务报告中计算出一组反映公司财务危机程度的财务比率,然后根据这些比率对财务危机警示作用的大小给予不同的权重,最后进行加权计算得到一个公司的综合风险分,即Z值,将其与临界值对比就可知公司财务危机的严重程度。
Z-Sco re 模型判别函数为:Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中X1=营运资金/资产总额,它反映了公司资产的变现能力和规模特征。
一个公司营运资本如果持续减少,往往预示着公司资金周转不灵或出现短期偿债危机。
X2=留存收益/资产总额,反映了公司的累积获利能力。
对于上市公司,留存收益是指净利润减去全部股利的余额。
留存收益越多,表明公司支付股利的剩余能力越强。
X3=息税前利润/资产总额,即EBIT/资产总额。
可称为总资产息税前利润率,而通常所用的总资产息税前利润率为EBIT/平均资产总额,分母间的区别在于平均资产总额,避免了期末大量购进资产时使X3降低,不能客观反映一年中资产的获利能力,衡量上市公司运用全部资产获利的能力。
X4=股东权益的市场价值总额/负债总额,测定的是财务结构,分母为流动负债和长期负债的账面价值之和,分子以股东权益的市场价值取代了账面价值,使分子能客观地反定和发展,要实现农业现代化,要建设社会主义新农村,提高农民的整体素质是关键的一环。
基于Z模型的财务预警分析【摘要】本文围绕基于Z模型的财务预警分析展开讨论。
在分析了研究背景和研究意义。
接着介绍了Z模型的基本原理以及在财务预警分析中的应用。
探讨了Z模型的优势和局限性，并提出了基于Z模型的财务预警指标。
随后通过实例分析，展示了基于Z模型的财务预警案例。
在总结了基于Z模型的财务预警分析的启示，并展望了未来研究方向。
本文系统地介绍了Z模型在财务预警分析中的应用，为财务管理和风险控制提供了理论支持和实践指导，对企业的财务健康提供了重要参考。
【关键词】关键词：Z模型、财务预警分析、财务预警指标、实例分析、启示、展望、基本原理、应用、优势、局限性。
1. 引言1.1 研究背景通过对企业的财务状况进行综合评估和分析，Z模型能够从多个角度揭示企业的财务健康状况，帮助企业及时发现潜在的财务危机风险。
通过建立一套科学有效的财务预警指标体系，基于Z模型的财务预警分析能够为企业提供及时的监测和预警服务，帮助企业有效规避财务风险，保障企业的可持续发展。
在这样一个竞争激烈、风险多变的市场环境中，掌握和运用Z模型进行财务预警分析，对企业及时发现和解决财务问题，具有重要的意义和价值。
本文将深入探讨基于Z模型的财务预警分析，分析其在实践中的应用效果和发展趋势，为企业提供更加科学的财务风险管理方法和策略。
1.2 研究意义财务预警分析在企业管理中具有重要意义，它可以用来帮助企业及时发现潜在的财务风险，提前采取措施避免财务危机的发生。
特别是在当前竞争激烈的市场环境下，企业需要通过财务预警来保持竞争优势，保障企业的稳健发展。
研究基于Z模型的财务预警分析具有重要意义。
通过深入探讨Z模型的基本原理、应用场景、优势和局限性，以及实际案例分析，可以为企业提供更科学、合理的财务预警指标和方法，帮助企业更好地管理财务风险，实现稳健持续发展。
2. 正文2.1 Z模型的基本原理Z模型是由美国学者爱德华·阿林·阿尔特曼在1968年提出的财务分析模型，旨在帮助企业对财务状况进行评估和预警。
基于Z模型中小企业上市公司财务风险预警模型的研究摘要当前，随着越来越多的上市公司宣布破产重组，我国的上市公司市场呈现出较不稳定的状况。
在此背景下，中小板市场由于其天生的劣势，财务的不稳定性，更是值得我们关注的焦点。
中小板上市公司如何在市场中做好财务危机的预警，保障自己的财务安全，成为了其吸引投资者投资的重要因素。
本文的研究目的在于，通过建立一个合理的财务预警模型，帮助中小板上市公司清楚的判断自身面临的财务状况，从而更好地方便管理层做出决策。
文章在系统阐述的Z计分模型的基础上 ,有针对性地选取沪、深两地证券市场中小板共30 家企业作为样本 ,对上市公司财务风险进行了实证分析。
最后结合实证结果以及分析计算，提出更为适应我国中小板上市公司的新Z计分模型。
研究表明，新Z模型更适应我国中小板市场的背景下上市公司的财务预警。
关键词：中小板财务风险预警模型 Z计分模型AbstractAt present, as more and more listed companies declare bankruptcy and reorganization, the market of listed companies in China presents a relativelyunstable situation. In this context, due to its inherent disadvantage and financial instability, the small and medium-sized board market deserves our attention. How small and medium-sized listed companies can make early warning of financial crisis in the market and protect their own financial security has become an important factor in attracting investors. The purpose of this paper is to help the listed company of the SME Board to clearly judge its own financial situation by establishing a reasonable financial early warning model, so as to better facilitate the management to make decisions.Based on the Z-score model described systematically, the article targeted 30 small and medium enterprises in the Shanghai and Shenzhen stock markets as samples to empirically analyze the financial risks of listed companies. Finally, combined with the empirical results and the analysis and calculation, a new Z score model that is more suitable for China's small and medium-sized listed companies was proposed. Research shows that the new Z model is more suitable for the financial early warning of listed companies in the context of China's small and medium-sized board market.Keywords: Small and Medium Board, Financial Risk Early Warning Model, Z Score Model目录要 (i)Abstract (ii)一、序言 (1)（一）绪论 (1)（二）研究背景 (1)（三）研究目的和意义 (2)（四）国内外财务预警文献综述 (2)二、主体及基本理论 (3)（一）中小企业的定义 (3)（二）我国中小板的建立及问题 (3)（三）财务分析的定义及方法 (4)三、Z计分模型的简介及应用 (4)（一）Z计分模型的来源 (4)（二）Z计分模型的判别函数 (5)（三）Z计分模型判别临界值 (5)（四）Z计分模型的在我国中小板市场的应用情况 (6)（五）Z计分模型在我国中小板应用的不足 (7)四、Z计分模型在我国中小板市场背景下的改进及实证 (8)（一）新Z计分模型指标的调整 (8)（二）新Z计分模型可行性的分析 (8)（三）新Z计分模型系数的改变 (9)（四）新Z计分模型临界点的调整 (9)（五）新Z计分模型的实证分析 (10)五、结论及建议 (11)（一）结论 (11)（二）建议 (12)参考文献 (13)一、序言（一）绪论随着我国经济的发展，上市公司成为政府以及群众都逐渐关注的特殊对象，并且其规模在不断的壮大。
会
计中国乡镇企业
风险与危机是由不确定性引起的，企业财务风险与危机的成因也是如此。
由于企业的生产经营和管理活动是一个具有不确定性的系统，即在企业活动的各个环节都有存在大量的不稳定性和不确定性因素，所以企业的行为必然会伴随着风险的威胁和影响，若风险失控就会引发危机。
任何企业风险终将会对企业财务造成影响，并显示在会计信息上，企业资金管理技术性失误是财务危机的直接根源。
事实上，企业陷入财务困境是一个逐步的过程，通常从财务正常渐渐发展到财务危机。
实践中，大多数企业的财务危机都是由财务状况正常到逐步恶化，最终导致财务危机或破产的。
因此，依据企业危机预警管理的基本思想，建立有效的企业财务危机预警系统，完全可能避免企业财务危机的发生，至少能够把财务危机所造成的损失和影响降到最低程度。
这是因为企业财务危机预警系统是通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业（或企业集团）可能或将要面临的财务危机事先进行预测预报的财务分析系统。
它具备了财务危机的识别、分析与评价，并由此做出警示的管理功能。
正确地预测企业财务危机，对于保护投资者和债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要的现实意义。
一、选择Z值模型进行财务预警分析的原因
限于现在许多先进的财务困境预警模型十分复杂，对于上市公司一般的利益相关者来说使用起来十分困难。
因此，财务指标广泛且有效地应用于财务困境预测模型，如何选择财务指标及是否存在最佳的财务指标来预测财务困境发生的概率却一直存在分歧，但是，自Z模型（1968）及ZETA模型（1977）发明后，还未出现更好的使用财务指标于预测财务困境的模型。
二、Z值模型简介
“Z-Score”模型由美国学者Altman于20世纪60年代提出，用于探讨上市公司财务预警检测问题。
Z值模型的思路是运用多变量模式建立多元线性函数公式，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分（称为Z值）来预测企业的财务危机。
Z值模型理论是Altman通过对美国1945年～1965年之间的33家破产企业（制造业）和33家正常经营的企业（制造业）进行了充分的研究之后，再以行业级别及规模大小分层抽取正常公司作为配对样本。
Altman将22个财务比率分为五大类：（1）流动性；（2）获利性；（3）财务杠杆；（4）偿债能力；（5）周转能力。
然后用逐步多元区别分析选取其中五个最具预测能力的财务比率，将之结合成一个数学式，于1968年发表的研究结论而形成的理论（Z值模型），来计算、预测企业的财务状况。
其计算方法主要就是根据这些变量对财务危机警示作用的大小而赋予不同的权重，最后进行加权计算，得到一个企业的综合风险总判别分Z，将其与临界值对比就可以了解企业财务危机的严重程度。
根据Altman的统计结果，此方法预测的准确率在破产前一年高达90%以上，而在破产前5年也高达70%之多。
该模型定义如下：
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.0064X4+0.999X5
式中：X1=（流动资产-流动负债）/总资产
X2=留存收益/总资产
X3=息税前利润/总资产
X4=优先股及普通股的市场价值/总负债
X5=销售总额/总资产
该模型主要将企业的偿债能力指标、盈利能力指标和营运能力指标有机地结合起来综合分析企业破产的可能性，当Z<1.8时，代表企业具有很高的破产概率；当Z3>2.99时，说明企业处于安全状态，破产的可能性很小，可以不予考虑；当1.81≤Z3≤2.99时，代表企业处于预测的灰色区域内，其财务状况不稳定，是否破产，情况不明，需特别加以注意，此时，企业若采取有效措施，改善企业经营管理，才有可能转危为安。
三、Z值模型的应用分析
Z值模型主要用于预测企业财务失败或破产的可能性，也可用于判定企业财务危机的状况，是目前在财务危机预警分析中最常采用的一种模型，本文用Z值模型来对“合俊集团”公司财务困境进行判别分析。
香港合俊控股集团成立于1996年，在玩具业颇具知名度，香港联交所上市企业。
鼎盛时期在广东东莞和清远共设有4间生产工厂，厂房生产面积达10万平方米，集团雇员1万人左右。
其主力生产基地就是设在东莞樟木头镇的两家工厂。
樟木头的两家工厂产品70%以上销往美国，包括为全球最大的玩具商美泰公司提供OEM（贴
Z值模型在上市公司财务预警
分析中的应用
李静
12
会
计中国乡镇企业
牌加工）业务。
但出于种种原因，公司利润不断下滑，甚至出现巨额亏损，2008年陷入财务危机。
本文研究所需全部的公司数据和信息来源于证券交易所官方网站，以确保研究所用数据的准确性、可靠性和全面性。
本文选取了合俊集团公司2003年至2007年定期报告中的数据，分别计算所需的财务比率。
为了计算Z值，我们需要下列原始数据：流动资产、总资产、流动负债、总负债、留存收益、销售收入、利润总额、财务费用和年底的股票市场的收盘价格。
各个变量的计算方法解释如下：
X1中的营运资本=流动资产-流动负债；
X3中的息税前利润=利润总额+财务费用；
X4中的权益的市场价值由总权益的账面价值代替，总负债的市场价值由总负债的账面价值代替。
合俊集团公司2003年到2007年Z值计算结果如下：
四、结论
根据Altman的大量实证研究，得出了关于Z模型的经验判别区域：即当Z值小于1.81时，公司会在不久的几年内走向破产；而如果Z值大于2.99，则表明公司运作非常正常，不会出现财务困境；如果公司的Z值介于1.81到2.99之间，则是所谓的“灰色地带”，在这一区段内，公司的未来很难通过Z值进行推测，很可能发生破产，也很可能正常的运作下去。
一般认为，如果Z值落在灰色地带，而且伴有下降趋势或明显波动的，应该要加以注意；而伴随着上升态势的，则表明公司状况良好。
通过区域的划分就可得出结论：合俊集团公司的Z值从2006年突然大幅度降低，小于1.81时，可以说明公司陷入财务困境的可能性很大，此结论与企业的发展状况结果一致。
五、启示
通过上面的分析，可以看到Z值模型作为比率类分析工具，也有着一定的局限性。
1.由于Z值模型是外国学者根据本国上市公司的资料进行统计计算得出的，它的使用必定是要与本国实际情况相适应的；而如果模型所处的外界环境变了，那么，它也就不可能发挥出像原来一样的作用。
2.Z模型缺乏现金流变化的因素。
在Z模型中X1的分子“营运资金”是以流动资产减去流动负债取得的，而流动资产中有可能存在大量并不容易兑现的存货和可能收不回的应收债权，这些都会给企业的短期偿债能力分析带来误判的可能，从而最终影响到Z值的结果。
3.在计算X3值时，“税息前利润”也是一个并不是那么容易取得的数据，这主要缘于我国并没有像美国那样单独设一个“利息费用”科目，企业外部单位和人员在计算税息前利润时，通常是用财务费用来代替利息费用，而在我国财务费用包括利息支出及收入，汇兑损益和借款手续费等内容，与美国的“利息费用”内涵并不相同，如果我们将一个不准确的数据置入财务预警模型中来计算Z值，这会影响到所得出的结论的科学性。
4.在X4值的计算中，如果是针对上市公司来做财务失败预警分析，
“普通股和优先股市值总额”能否反映公司的价值是一个问题。
虽然股权分置改革解决了股权分置问题，但由于我国证券市场投机气氛较浓，业绩与股价的相关性并不高，很多绩差股的价格往往要远高于其价值，以这与价值背离的价格作为分析的依据得出的可能会是个错误的结论。
5.Z值模型作为一种财务诊断和分析方法，只是进行企业财务状况整体评价的一种方法，其依据是企业的财务报表。
部分公司为了避免被宣布特别处理或暂停上市有可能会操纵利润，采取粉饰财务报表的方法。
由于企业财务报表的真实性和客观性将对Z值的判别结果产生决定性的影响，投资者在运用这一方法时应注意这个因素。
6.我国证券市场尚不成熟、不规范。
虽然ST股被普遍认定为有较高风险，但由于我国的特殊国情，ST不一定能真实反映上市公司的真实情况，故影响了Z值的判断力。
7.Z值模型在实际应用中的局限性。
因为Z值模型是根据企业的财务报表进行研究，属事后研究，对已既成的事实进行探讨，但未来充满不确定性，事后研究的所得出的结论在未来的实用性是值得怀疑的。
我国的证券市场正处于成长阶段，各种制度正在逐步建立和完善，这些也在很大程度上限制了模型及其结果的应用。
因为本文采用的是案例研究，最终的结论从某种意义上说只适合合俊集团公司一家公司，可能存在偶然性符合，但对企业管理者可利用Z值模型进行财务分析，促进其改善经营管理；外部投资者、债权人可用其评价企业经营状况，因此有一定的借鉴意义。
（作者单位：黄淮学院
）13。
