下载文档原格式
豆油、豆粕套利方案（2016年6月15日）一、价比：现主力价：豆油（6100），豆粕（3281），油粕比价1.8591，量价差：2891二、影响因素：1、豆粕与豆油相关性0.823；大豆与豆油相关性0.916；大豆与豆粕相关性0.935.2、大豆压榨利润。
国内大豆价钱=豆油x0.16+豆粕x0.785-加工费；进口豆价钱=豆油x0.18+豆粕x0.775-加工费（加工费大概130元）即：100%大豆=18%豆油+79%豆粕+3%损耗国内大豆一般不参与榨油，以进口豆为主。
美豆期货价（2741元人民币），美豆粕（2891元人民币），美豆油（4691元人民币）3、注意豆油与棕榈油的价格变动关系。
4、消费旺季不同：6-9月份为豆粕消费旺季；10-明年2月份为豆油消费旺季；10月份以后气温变低，棕榈油的替代效应减弱。
多油空粕套利：一般是7月份以后建仓，12月前出仓。
一般以明年01月合约为主。
多粕空油套利：一般是1月份以后建仓，7.8月前出仓。
一般以当年09月合约为主。
5、由于近年进口豆的大量使用，并且进口豆比国内豆便宜很多，所以进行建仓考虑时豆油、豆粕比应该在统计比价时将期望值降低0.1-0.2的比价值。
三、豆油、豆粕比价讨论：豆油和豆粕最大比价值是3.861（08年3月），最低比价值1.7545（14年5月30日），正常比价区间：2.5-3.2（本人认为扩大到2.2-3.2较稳妥）四、近期走势分析:豆油：由于棕榈油的库存较大，带动价格向下，导致豆油进一步下调价格，向上行艰难，但底部有支撑（价位大约在5800）。
豆粕：跟随美国豆粕、大豆的急升，豆粕也升了近千元，超过40%，根据走势应该还会在高位盘整一段时间，价格在3300-3500元。
五、套利建仓交易方案（以5万元为例）。
1、豆油、豆粕建仓比例1：2。
2、豆油保证金9%，豆粕12%（2016年6月15日），即1手豆油约5400，1手豆粕约3900元，一手套利为13200元，5万元可以买3手。
大豆、豆粕和豆油相关性分析在国际期市上，大豆、豆粕和豆油期货及其期货期权组成了大豆完整的套利品种体系，期市的功能得到充分发挥，为大豆产业的发展发挥了积极作用。
豆油期货合约推出将近一年，对于跨品种套利者而言，已经成国内第一个成体系的期货品种系列，无疑会增加丰富的投资机会。
由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100％大豆=18．5％豆油+80％豆粕+1．5％损耗””的关系，三者之间存在着良好的三角套利关系。
大豆价格+加工费用+压榨利润=豆粕价格×出粕率＋豆油价格×出油率是成熟的套利模型。
一、大豆类产品之间的关系我们知道大豆的主要用途是压榨，因此本文所谓的套利均以压榨的整个生产过程为基本点。
压榨公式S----大豆价格F------压榨费用S+F+R=Mα+Yβ R----压榨利润 M-----豆粕价格Y -----豆油价格α---出粕率β---出油率一般来讲，大豆与豆粕、豆油之间存在着“100％大豆=18．5％豆油+80％豆粕+1．5％损耗”的关系，同时也存在着“100％大豆×购进价格+压榨收益(含加工费用)=18．5％豆油×销售价格+80％豆粕x销售价格”的平衡关系，因此大豆、豆粕与豆油这3种商品之间存在着必然的套利关系。
从公式中我们可以清楚地看出大豆、豆粕和豆油三者之间的关系，了解了以上这样的关系对下面我们要研究的套利是至关重要的。
二、相关产品价格关系豆油的相关产品主要有大豆、豆粕和替代植物油。
作为生产豆油原材料的大豆，其价格的高低直接影响豆油的生产成本。
近年来，由于进口大豆含油率高、成本低，我国许多大型压榨企业较多选择进口大豆作为加工原料，因此中国豆油价格越来越多地受到进口大豆价格的影响。
豆粕与豆油都是大豆的加工产品，其价格一般存在着反向联系。
油厂通常有固定的收益率，当豆粕价格高涨的时候，豆油价格会出现一定程度的下跌，而当豆粕出现滞销的时候，大豆加工厂会降低开工率，豆油产量就会减少，豆油价格往往会上涨。
（一）假设2013年5月16日买进一手豆粕1309，合约价格为3249元/吨，同时卖出一手豆粕1401，合约价格为2999元/吨，价差为250元/吨，1手=10吨。
半年期银行贷款利率6.1%，一般月份的保证金为合约价值的6%1、豆粕跨期成本（一吨套利计算）套利成本=仓储费+仓单检验费+交割手续费+交易手续费+增值税+资金占用成本（1）仓储费：0.5元/吨天0.5*127=63.5（2）仓单检验费：3元/吨3*2=6（3）交割手续费：1元/吨1*2=2（4）交易手续费：2元/手2/10*2=0.4（5）增值税：税率17% 250/（1+17%）*17%=36.32（6）持仓资金占用成本：保证金率按6%近期：3249*6%*（1+6.1%）*127/360=72.97远期：2999*6%*（1+6.1%）*127/360=67.35 套利成本=63.5+6+2+0.4+36.32+72.97+67.35=248.54元/吨2、豆粕合理价差计算合理价差=仓储费+交割手续费+交易手续费+增值税+交割资金占用利息+保证金占用利息交割资金占用利息：3249*6.1%*130/360=71.57保证金占用利息：3249*6.1%*（75*7%+7*11%+7*16%+7*21%+11*26%+21*31%）/365=9.76 （保证金制度:一般月份的保证金率为6%，交割月前一月第一交易日、第六交易日、第十一交易日、第十六交易日、交割月第一交易日、交割月第五交易日起比例为10%、15%、20%、25%、30%、50%，另外分别加上交易所的1%的保证金率）则合理价差=63.5+2+0.4+36.32+71.57+9.76=183.55元/吨（二）假设2013年5月16日买进一手豆一1309，合约价格为4789,元/吨，同时卖出一手豆一1401，合约价格为4679元/吨，价差为110元/吨，1手=10手，半年期银行贷款利率6.1%，一般月份的保证金和约为6%1、豆一的跨期成本（一吨套利计算）（1）仓储费：5月1日—10月31日是0.5元/吨天，11月1日—4月30日是0.4元/吨天35*0.5+90*0.4=53.5（2）仓单检验费：3元/吨3*2=6（3）交割手续费：1元/吨1*2=2（4）交易手续费：2元/手2/10*2=0.4（5）增值税：税率17% 110/（1+17%）*17%=15.98（7）持仓资金占用成本：保证金率按6%近期：4789*6%*（1+6.1%）*（35+90）/360=105.86远期：4679*6%*（1+6.1%）*（35+90）/360=103.43 套利成本=53.5+6+2+0.4+15.98+105.86+103.43=287.17元/吨2豆一的合理价差交割资金占用利息：4789*6.1%*133/360=107.93保证金占用利息：4789*6.1%*（75*7%+7*11%+7*16%+7*21%+11*26%+24*31%）/365=15.13 则合理价差=53.5+2+0.4+15.98+107.93+15.13=194.94元/吨上图为2012年4月2日至2013年5月16日，豆粕1309和豆粕1401的价差，其中最高价差为399元/吨（2012年8月31日），最低价差为-643元/吨（2012年3月12日）豆粕的合理价差为183.55元/吨，在2012年7月27日以后大部分时间都超过了合理价差。
我国大豆与豆粕跨品种套利分析摘要:近年来,我国商品期货市场发展迅速,商品期货交易品种不断增加,套利作为市场经济发展的产物更加活跃起来。
跨品种套利是套利交易的主要方式。
通过对期货市场—理论与实务一书的学习，了解了套利在期货市场的重要性。
期货套利是指利用相关市场相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行方向相反的交易，一起价差发生有利变化而活力的交易行为。
套利分为跨期套利、跨市套利以及跨商品套利，本文我利用跨商品套利即利用大豆与豆粕—这两种相关联的产品之间的期货合约差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、想和关联的商品期货合约，然后刺激同时对冲获利。
大豆与豆粕是两种相关联的产品，本文通过对大豆与豆粕的作物特性、相关性等的分析，研究大豆与豆粕之间的跨品种套利。
得出我国大豆和豆粕期货市场套利盈利。
关键字：跨品种；大豆豆粕；期货市场套利目录我国大豆与豆粕跨品种套利分析 (I)目录 (II)1. 大豆与豆粕的作物特性 (1)1.1. 影响大豆价格的因素 (1)1.2. 影响豆粕价格的因素 (2)1.3. 大豆与豆粕相关性的分析 (2)1.3.1. 大豆豆粕价差分析 (3)1.3.2. 季节性价差变动 (4)1.3.3. 价差分析中应注意的问题 (4)2. 大豆与豆粕跨品种套利 (5)2.1. 套利交易原则 (5)2.2. 案例分析 (5)2.1.1. 买近期大豆期货，买远期豆粕期货 (5)2.1.2. 原料与产品之间的套利——买豆卖粕 (6)2.1.3. 套利风险 (6)3. 结论 (7)参考文献 (8)1.大豆与豆粕的作物特性从经济学的角度上来讲，影响商品价格波动的因素无非就是供与求。
1.1. 影响大豆价格的因素1.大豆的进口量和进口价格对国内市场上大豆价格影响非常大。
美国是全球大豆最大的供应国，其生产量的变化对世界大豆市场产生较大的影响。
我国是国际大豆市场最大的进口国之一，转基因大豆的进口量和进口价格直接对国内大豆供给市场产生影响,从而对非转基因黄大豆的价格产生影响。
豆和豆粕、豆油套利研究豆和豆粕、豆油套利研究大豆、豆粕的套利，理论依据当然来自于大豆的压榨，只不过是根据恒定的豆油价格来制定的。
而现在豆油合约已经上市交易，更多的生产商在销售豆油的时候就会参考豆油期货价格来定价，豆油的现货价格的波动增强了，生产商单纯利用大豆和豆粕进行价格锁定就显得不科学了。
既然大豆、豆粕、豆油三者齐全，那讨论一下完整的压榨套利就很有必要。
一个加工企业能否盈利，关乎的无非是三大块，主要是原料进货成本，加工成本（包括工人工资、折旧等等），还有就是产品销售收入。
对于大豆加工商来说，单位大豆的压榨利润=豆油价格*单位大豆出油率+豆粕价格*单位大豆出粕率-单位大豆价格-加工费。
大豆压榨的加工费在相当一段时期内为一常值，美国平均为16美元/吨，我国平均为100元/吨，虽然近来随着能源价格以及人力成本的上升，大豆加工费可能会出现上涨，但也是固定的；因此大家也就只关心加工毛利的变化了。
压榨毛利是根据每吨（莆式耳）大豆经过压榨生成的豆粕和豆油的价值减去大豆的成本从而得来的。
如果这个数值小于加工费用，可能就会导致一些规模较小的企业停产，直接的结果就是大豆库存增加，豆粕、豆油库存减少，这种状况维持一段时间以后，又会促成加工毛利的上升。
压榨毛利是衡量大豆加工者是否能够通过大豆的压榨来获取加工利润的主要指标。
在CBOT的交易模型中，就存在所谓的“大豆提油套利”以及“反向提油套利”正反两种模型。
大豆提油：就是买入大豆卖出豆粕和豆油，反向提油套利：就是卖出大豆买入豆粕和豆油。
他们之间的分配比例：在美国公布的是1莆式耳大豆=11磅豆油+44磅豆粕+4磅残渣，大豆单位是5000莆式耳/手，豆粕单位是 /手，豆油是6万磅/手，因此5000莆式耳大豆能生产22万磅豆粕以及55000磅豆油，因此一手大豆相对应1.1手豆粕和0.92手豆油，如果是10手大豆对应11手豆粕和9手豆油。
至于压榨毛利的数据，经过价格换算后，每莆式耳大豆理论压榨毛利=11*豆油价格+0.022*豆粕报价-大豆报价.最近cbot推出了大豆压榨价差期权合约。
一、传统的大豆豆粕豆油套利关系豆粕和豆油是大豆的加工产品，三者之间存在着相对固定的价格关系，这种价格关系是由价格所属时期压榨行业平均生产技术和社会平均压榨利润决定的。
当前国内大豆，1吨大豆可以加工出0.785吨豆粕和0.18吨豆油，加工费用一般是120元/吨左右。
因此，大豆、豆粕、豆油就形成了这样的价格关系：大豆价格+120+压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18在大豆压榨套利中，可以用压榨利润作为指标来衡量大豆和豆粕、豆油的价格关系是否合理，上述公式中的“压榨利润”就是确定大豆、豆粕、豆油价格关系是否进入套利区间。
指标公式是：压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18-大豆价格-120根据压榨利润异常波动，压榨套利分为正向提油压榨套利和反向提油压榨套利。
当压榨利润较大时，油厂会加大压榨力度，扩大豆粕、豆油供应量，并提升大豆需求总量，促使豆粕、豆油价格下降，大豆价格走高，从而压榨利润回归到正常水平。
当压榨利润不足时，油厂会缩减产量，在减少豆粕、豆油供给的同时，削减了大豆需求总量，令豆粕、豆油价格上升，大豆价格下降，从而令压榨利润走高，油厂的种种加工习惯使得压榨利润一般呈现周期性波动的特点。
二、大豆豆粕套利可行性分析1.从大豆与豆粕的相关性看出，也属于强相关，符合套利的前提。
见图表12.大豆豆粕的价格比值。
通过以往的数据可以看出在过去的10年，豆粕与大豆的价格比值几乎都在0.73-0.9之间波动，而在2013年新豆上市后的5个月，豆粕与大豆的价格比值将至历史最低点0.641并呈现逐月回落的态势，但这一态势在4月和5月出现了企稳迹象，具体见图表2通过图表可以看出，如果豆粕与大豆的价格比值要回归到以往的平均值（大约在0.84附近）就会出现豆粕持续强于大豆的现象，由于此时豆粕与大豆的价格比处于历史最低的位置，且因豆油价格处于低点，油厂压榨亏损幅度处于历史高位，油厂的压榨积极性不高，这限制了豆粕的供给，理论上豆粕的价格应该会适当走高，但由于前段时间国内出现H7N9禽流感疫情，作为主要饲料原料的豆粕的需求受到了抑制，因此体现在价格上就是不断走弱，而大豆价格由于2012年价格暴涨，今年供应的大豆大部分是在去年签订的订单，因此价格相对较高。
国内市场豆油豆粕套利及菜籽油和豆油套利分析第一部分油粕比价关系及套利方案一、CBOT油粕比价关系从2003年以来，CBOT市场盘面的油粕比呈现比值重心逐渐上移的局面。
大体来看比油粕比的波动区间在30%-45%之间。
具体来看，可以把2001年以来的CBOT的油粕比分为三个阶段：第一阶段01年1月至04年8月底，CBOT油粕比在0.075-0.135的范围内波动；第二阶段04年8月至06年6月底，CBOT油粕比波动区间上移至0.1-0.15；第三阶段06年7月至今，CBOT油粕比已经在0.11-0.18之间波动。
而在08年3月3日，CBOT油粕比达到近年的高点0.18。
这已经创下近年来的高点。
此后油粕比开始回落，目前CBOT油粕比已经回落至0.12。
从整体来看，CBOT油粕比每一次创下高点后，都会出现较大幅度的回落，可以说油粕比的比值区间呈现出上升通道的趋势，而且自06年以来，上升通道区间变窄，如果按照图形的通道来看，此次油粕比的回落目标在40%左右。
CBOT 油粕比价在0.12处有一定的底部支撑，一旦超出这个范围，市场可能就会出现机会，若触底后能获得有效支撑并反弹，则油粕比值将会扩大，存在买油抛粕的套利机会。
二、国内市场油粕比价关系豆油与豆粕作为大豆压榨最终产品，其长期走势受大豆价格影响具有明显的相关性。
中短期内，豆油和豆粕由于各自面临自身不同的需求环境，因此它们的价格变动除受大豆价格变动的成本性因素影响以外，还受各自的需求性影响。
油厂为了维持一定的利润水平，在豆油价格相对较高时，豆粕往往被当作副产品降价处理；而当豆油价格相对低迷时，豆粕的价格则会较为坚挺。
正因为如此，豆油走势与豆粕走势之间长期的正相关性与短期的周期性波动为我们进行油粕套利创造了条件。
上图是自豆油期货上市以来豆油指数与豆粕指数比值走势图。
从图中可以看出，两者比值主要集中在2.5—3.2区域，2006年中，油粕比运行在2.1-2.9之间。
豆油与豆粕作为大豆压榨最终产品，其长期走势受大豆价格影响具有明显的相关性。
油厂为了维持一定的利润水平，在豆油价格相对较高时，常常会降价处理豆粕;而当豆油价格相对低迷时，豆粕的价格则会较为坚挺。
由于豆油与豆粕消费旺季不同，两者比值有季节性特征。
一般每年7~9月份为豆粕消费旺季，此时豆油由于受到棕榈油和菜籽油的替代影响需求减少，两者比值阶段性下降。
10月份以后气温变低，棕榈油的替代效应减弱，豆油消费趋旺，而养殖业对饲料需求开始下降，豆粕消费进入淡季，两者比值逐渐上升，这一趋势通常会持续到春节前后的豆油消费高峰。
另外，同为养殖业饲料的玉米和豆粕之间也可以做跨品种套利。
见惊雷认为，目前投资者可以关注多豆粕空玉米的套利机会。
“这两个都是饲料，价差大致波动范围一般在800元到2300元之间，最集中的区域一般在1300元以上。
目前价差维持在1000元左右，与往年同期相比明显偏低。
”
大豆主要分为春播、夏播。
春播大豆一般在4-5月播种，9-10月收获。
全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美(巴西、阿根廷)大豆的收获期是每年的4-5月，而地处北半球的美国、中国的大豆收获期是9-10月份。
因此，每隔6个月，大豆都有集中供应。
消费者食用禽肉、猪肉较多，养殖业、饲料业比较发达，对豆粕的需求量较大。
亚洲国家的经济景气状况对豆粕的需求有较大的影响，经济不景气，亚洲地区的进口量就少；经济复苏、增长，豆粕进口量就会增加。
4～8月份是豆粕的生产淡季。
豆和豆粕、豆油套利研究大豆、豆粕的套利，理论依据当然来自于大豆的压榨，只不过是根据恒定的豆油价格来制定的。
而现在豆油合约已经上市交易，更多的生产商在销售豆油的时候就会参考豆油期货价格来定价，豆油的现货价格的波动增强了，生产商单纯利用大豆和豆粕进行价格锁定就显得不科学了。
既然大豆、豆粕、豆油三者齐全，那讨论一下完整的压榨套利就很有必要。
一个加工企业能否盈利，关乎的无非是三大块，主要是原料进货成本，加工成本（包括工人工资、折旧等等），还有就是产品销售收入。
对于大豆加工商来说，单位大豆的压榨利润=豆油价格*单位大豆出油率+豆粕价格*单位大豆出粕率-单位大豆价格-加工费。
大豆压榨的加工费在相当一段时期内为一常值，美国平均为16美元/吨，我国平均为100元/吨，虽然近来随着能源价格以及人力成本的上升，大豆加工费可能会出现上涨，但也是固定的；因此大家也就只关心加工毛利的变化了。
压榨毛利是根据每吨（莆式耳）大豆经过压榨生成的豆粕和豆油的价值减去大豆的成本从而得来的。
如果这个数值小于加工费用，可能就会导致一些规模较小的企业停产，直接的结果就是大豆库存增加，豆粕、豆油库存减少，这种状况维持一段时间以后，又会促成加工毛利的上升。
压榨毛利是衡量大豆加工者是否能够通过大豆的压榨来获取加工利润的主要指标。
在CBOT的交易模型中，就存在所谓的“大豆提油套利”以及“反向提油套利”正反两种模型。
大豆提油：就是买入大豆卖出豆粕和豆油，反向提油套利：就是卖出大豆买入豆粕和豆油。
他们之间的分配比例：在美国公布的是1莆式耳大豆=11磅豆油+44磅豆粕+4磅残渣，大豆单位是5000莆式耳/手，豆粕单位是/手，豆油是6万磅/手，因此5000莆式耳大豆能生产22万磅豆粕以及55000磅豆油，因此一手大豆相对应1.1手豆粕和0.92手豆油，如果是10手大豆对应11手豆粕和9手豆油。
至于压榨毛利的数据，经过价格换算后，每莆式耳大豆理论压榨毛利=11*豆油价格+0.022*豆粕报价-大豆报价.最近cbot推出了大豆压榨价差期权合约。
这是不是说交易者一个压榨价差期权合约就可以完成相应的压榨套利了呢？是的，压榨价差期权的购买者完全可以不受保证金的限制，而仅付出少量权利金即可以完成。
这样不用组合期货头寸，也不用费尽心思进行平仓。
这种期权合约已经在能源期货圈中，比如汽油裂解期权以及取暖油裂解期权，石化炼厂可以利用这个期权进行裂解价差的交易。
不过由于这个合约刚刚推出，是否受到大豆加工商的欢迎还需要观察一段时间。
因为这需要有实力的做市商的积极参与，否则一个成交稀疏的合约就表明市场对其没有太多的认同。
我国的合约间的配比应该怎么考虑呢？1吨大豆大约生产0.18吨豆油、0.78吨豆粕，我国的三种商品的单位都是10吨，因此根据出油率、出粕率来看，按理论上是50手大豆对应39手豆粕和9手豆油。
当然对于大型生产商是应该按照这个比例来进行。
小型交易者可以5：4：1的关系来进行交易。
不过如果希望中国的压榨套利有所发展，在交易规则上一定要有所突破，对套利头寸要进行保证金方面的优惠措施，否则加工商将在资金上受到约束。
在进行实际压榨套利交易时，除了要用价差上下限附近的交易策略外，同时也要兼顾这三个品种之间价差分布的季节特征，如果在实际交易中价差临近历史上下限值，即可按上述方法直接入市交易，而用价差的季节性分布特征来决定获利平仓的时间段，同样，当交易者以价差的季节性分布特征为依据入市参与压榨套利时，也可以参照价差历史走势上下限值考虑获利平仓的价位区间。
豆粕期货交易1.豆粕价格运行的季节性规律一般规律通常11月份大豆收获后至第二年的3月份是豆粕的生产旺季，4-8月份是豆粕的生产淡季，而豆粕的需求一般从3月份开始到10月份逐步转旺，在此期间，豆粕的价格波动会很大。
此外，豆粕价格还随豆粕主产区的收购、库存变化而波动。
按照这一国内豆粕的基本生产规律，一般情况下在11月份大豆收获季节，新豆集中上市供给压力相对较大，这段时间也会出现一个明显的回落过程，这个过程一般要持续到第二年的3月前后豆粕消费转旺时。
从来年4月份开始国内养殖业开始大量采购饲料，对豆粕的消费需求缓慢增加，在夏季到来之前饲料的需求达到全年的高点，此时豆粕价格也会上行至全年高位，之后随着养殖业对饲料消费需求的减少，豆粕价格开始出现回落，在国内大豆收获季节到来之前，由于国内大豆供给出现断档造成大豆价格出现季节性上涨，此时国内豆粕价格由于加工原料价格的上涨而同步呈现快速上扬势头，但由于并非是出于消费需求的拉动，此间豆粕现货价格涨幅将不会很大，这种情况将一直延续到10月中旬新豆开始大量上市的时候。
随着进口总量的增加，豆粕市场价格的变动已不局限上述的生产模式之中了，尽管国内大豆供给仍然有较为明显的季节特征，但由于进口大豆的不断补充已经使得这种季节性特征大为改观，南美大豆与我国的大豆生产季节刚好相反，在每年的2、3月份开始大量上市，因此在国内3份以后国内大豆供给依然较充足，从往年情况看只是到国内大豆收获前也就是（8月底9月中旬）这段时间大豆供给才会相对紧张一些，这个时期我国和美国大豆同样都出于季节性的供给短缺期，在其他时段国内大豆的供给并没有很明显的断档，因此近几年来国内豆粕价格波动相对平缓了许多，价格走势的季节性差异越来越不明显，只是由于受下游饲料加工企业采购原料的影响，价格走势在全年不同时段会表现出一定的强弱之分，从现货采购角度看，每年（4-5月）是饲料企业豆粕采购旺季，豆粕价格往往较高，在（7-8月份）为采购的淡季，豆粕价格为全年低点，一般情况下半年平均价格比上半年高，其他时段豆粕价格走势主要跟随大豆原料的价格高低运行。
2.豆粕套利机会分析价差接近或大于450时，买豆粕卖大豆价差接近或小于250时，卖豆粕买大豆虽然DCE开设豆粕品种，但该品种一直成交清淡，持仓很小。
所以，大豆与豆粕之间的套利在价差满足条件的情况下，应该考虑在豆粕市场上的进出是否畅通，这是大豆与豆粕之间套利的主要操作难度所。
3.平仓时机的选择：大豆9月合约与豆粕9月合约价差分布特征来看，9月价差分布在268—765元每吨之间，中值回归众数为566元每吨。
从9月大豆与豆粕价差概率分布图上可以看到，频率分布特征基本呈现正态分布状态，略微偏向右侧。
如果取80%的置信区间价差分布大致位于410—691元每吨之间。
也就是说在9月大豆与9月豆粕价差接近或者超过700元每吨时，可以考虑卖出大豆买进豆粕的套利操作，在两者接近或者小于410元每吨时，可以选择买进大豆卖出豆粕的套利操作，待价差接近566元的时候平仓获取利润。
1月大豆与1月豆粕合约的特征：1月——3月第一季度，大豆和豆粕的价差处于全年的较低位置，这一段时间是国产大豆上市后的集中供给期，大豆价格相对较低，而豆粕价格则由于春节前后处于豆油的消费旺季，各压榨厂大豆压榨量较大造成豆粕供应量增加而处于相对低位，这两者之间的价差在全年的分布中也处于一个较低的水平。
从3月开始到6月份，国产大豆集中供给压力逐渐减弱，大豆消费日趋旺盛，价格逐渐走高，而此间豆粕消费处于缓慢复苏状态，价格虽然上涨，但幅度并不大，这样造成在这一段时间内大豆与豆粕价差不断扩大。
从6月初到8月中旬，大豆已过消费旺季，而此时豆粕正是消费季节，因此豆粕价格在此期间开始大幅上行，而大豆价格此时则开始步入调整过程。
在这一段时间，大豆与豆粕价格开始由高位回落，并在8月中旬再度接近全年低点。
在大豆收获季节到来之前，8月底至9月中旬国内大豆供应基本处于断档状态，此间大豆价格将会由于季节性因素而再度攀升至全年高位，这使得大豆与豆粕价差再度扩大，而随大豆收获季节的到来，新豆上市压力逐渐增大，大豆价格开始缓慢进入季节性回落过程，而下半年豆粕的消费通常情况均较上半年高，豆粕市场价格也高于上半年，这样大豆与豆粕价差就会再度回落至低位，全年的价差低点一般也会出现在10月至12月这段时间内。
粕套利模型豆价格+加工费用+压榨利润=豆粕价格×0.785＋豆油价格×0.18榨利润=(豆粕价格×0.785＋豆油价格×0.18)-(大豆价格+加工费用)式简化:大豆价格+压榨利润=豆粕价格×0.785＋豆油价格×0.18式中只有三个变量：大豆价格、豆粕价格、压榨利润前国内大豆压榨企业竞争比较激烈，大豆的压榨利润水平一般在50元/吨以下。
如果以上述公的压榨利润值大大超过50元/吨，达到100元/吨以上时，即可进行买入大豆，同时卖出豆粕的。
反之，压榨利润值成为负数，一般超过－100元/吨时，可以进行买入豆粕，同时卖出大豆利操作。
统计表明，两年来，DCE市场的大豆压榨利润值的波动区间也是在-100--+100元/吨之是说，大豆压榨套利的指标临界值为-100和+100，只要压榨利润超过这个数值，就可以进行套不过，应该注意的是，由此总结出来的临界值一般都是经验性数值。
所述信息仅供参考100%大豆=18%豆油+79%豆粕+3%损耗期货套利操作实务期货套利相对于单向投机而言，具有相对较低的交易风险，同时又能取得较为稳定的交易收入，是一种比较稳健的交易方式。
值得注意的是，套利交易必须选择正确的时机和执行严格的操作规程，否则，并不能达到应有的效果。
一段时间以来，套利成了交易者滥用的托词。
不少交易者不管套利交易时机是否成熟，也不管套利价差是否达到经验模型所得到的经验极值，更不跟踪价差的波动趋势是否适应套利的方向，而是错误的认为，只要“一买一卖”就可以稳享利润，殊不知，很多的套利者就因为价差不能回归而功败垂成。
通过调查研究发现，近来套利亏损有增大的趋势，而且亏损的额度甚至不比单向投机少。
可见，套利不如想象的简单。
以下将着重从实际操作的角度探讨期货套利方法及其注意事项，以期达到真正降低风险，提高赢利的目的。
一、套利原理1、原理套期图利简称套利，也叫套利交易或价差交易。
套利指的是在买人或卖出某种期货合约的同时，卖出或买人相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。
在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或卖出）实货和在期货市场上同时卖出（或买人）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。
这一交易方式大大丰富了期货投机交易的内涵。
在进行套利交易时，交易者注意的是合约价格之间的相互变动关系，而不是绝对价格水平。
他们买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约。
如果价差的变动方向与当初的预测相一致，交易者即可从两合约价格间的相互变动中获利。
因此，对于交易者来说，理解套利交易原理和掌握一些交易技巧是非常必要的。
套利的潜在利润不是不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于两个套利合约之间的价差扩大或缩小。
