中资企业美元债券发行方式浅析

中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例4.政策风险一个国家的政策环境对企业发行美元债券的风险具有重要影响。

政策的变化可能会导致企业面临法律、监管等方面的不确定性，进而影响到债券的发行和偿还。

“行政能够介入、政府可以随时改变法律”的风险特征也使得政策风险成为中资企业发行美元债券需要注意的一个重要因素。

以中石化为例，由于其行业的特殊性，中石化在发行美元债券时就存在政策风险。

中国政府可能会调整石油价格管制政策，从而影响到中石化的盈利能力和偿债能力。

此外，政府的环境保护政策也可能对石油化工企业的经营产生负面影响，如加强对环境污染的控制和罚款。

5.汇率风险中资企业发行美元债券还存在汇率风险。

由于美元是全球主要的交易货币，美元债券的偿还往往要求企业将本币转换为美元进行偿还。

若当期汇率不利于企业，将导致企业需要支付更多的本币来偿还债务，增加了企业的偿债成本。

在中石化的实例中，由于人民币相对于美元汇率的波动，中石化可能需要支付更多的人民币来偿还美元债券。

特别是当人民币贬值时，企业的偿债压力会进一步增加。

因此，中资企业在发行美元债券时需要对汇率风险进行充分的风险管理。

6.信用风险信用风险是指债券发行人无法按照债务合约约定的方式和期限履行偿付责任的风险。

对于中资企业发行美元债券来说，信用风险是非常重要的一个考虑因素。

以中石化为例，该公司作为国有企业，在市场上信用评级较高，拥有较好的债券发行和偿付能力。

然而，随着公司经营环境的变化和行业竞争的加剧，中石化的信用风险也可能会发生变化。

如果公司陷入经营困境或者出现财务问题，其发行的美元债券的信用风险将会增加，投资者的风险承受能力将被极大挑战。

从中石化的实例中可以看出，中资企业在发行美元债券时需要充分考虑信用风险，并提前做好风险管理措施，以降低投资者的信用风险。

企业美元债发行方案1. 引言本文档旨在提供一个关于企业美元债发行的详细方案。

美元债是指企业在国际市场上发行的以美元为计价货币的债券。

借助于美元债，企业可以获得海外资金，降低融资成本，同时扩大海外市场的影响力。

2. 发行目的与规模2.1 发行目的企业美元债的发行目的主要包括： - 资金筹集：通过发行债券融资，筹集资金用于企业经营活动、投资项目等。

- 多元化融资来源：通过发行美元债实现融资来源的多元化，减少对单一融资渠道的依赖。

- 扩大市场影响力：通过在海外市场发行债券，增强企业的国际知名度和影响力。

2.2 发行规模发行规模根据企业的融资需求、市场状况和投资者需求等因素来确定。

建议企业在制定发行规模时，充分考虑以下因素： - 企业的经营状况和发展计划 - 债券市场的投资者需求 - 市场流动性和利率水平 - 类似企业的发债规模3. 发行方式与时间安排3.1 发行方式企业美元债的发行方式主要包括公开发行和私人发行两种方式。

3.1.1 公开发行公开发行是指通过证券交易所或其他法律法规许可的机构进行发行。

公开发行的优点是市场参与度高，投资者群体广泛，流动性较强，但需要满足相关监管要求。

3.1.2 私人发行私人发行是指发行面向特定投资者，通常是机构投资者或个别高净值投资者。

私人发行的优点是发行成本相对较低，发债规模和条款更具灵活性，但流动性相对较差。

3.2 时间安排时间安排需要结合市场状况、企业融资需求和投资者的意向确定。

建议企业在制定时间安排时考虑以下因素： - 市场流动性和利率水平 - 相关经济指标和财务数据的发布时间 - 投资者需求和市场竞争状况4. 债券类型与条款4.1 债券类型债券类型包括固定利率债券和浮动利率债券。

4.1.1 固定利率债券固定利率债券是指债券的利率在发行时确定，并在整个债券期限内保持不变。

固定利率债券适合对利率敏感度较高的投资者。

4.1.2 浮动利率债券浮动利率债券是指债券的利率与市场利率相关联，随市场利率变动而浮动。

中资美元债投资风险防范措施
中资企业在国际市场上融资的方式之一是通过发行美元债来获取资金。

然而，美元债投资存在着一定的风险，需要中资企业注意并采取防范措施。

一、了解风险
中资企业需要了解美元债投资的各种风险，例如信用风险、利率风险、流动性风险等。

在投资前，需要对债券发行人的信用评级进行调查，评估其偿债能力和信用状况。

同时，也要考虑到央行利率政策、市场利率变化和债券价格波动对收益的影响。

二、选择优质债券
中资企业应该选择一些信用评级较高、有良好信用记录的债券发行人，在投资中更加注重债券的安全性和收益率的平衡。

同时，也要注意债券的期限和到期日，避免到期日过于集中。

三、分散投资
中资企业应该将投资分散到多个发行人、不同行业和不同地区的债券中，以降低投资组合的风险。

这样即便某一债券出现违约或其他问题，整个投资组合的影响也会减小。

四、定期评估
中资企业在持有美元债期间，需要定期关注债券发行人的财务状况和公司发展情况，及时调整投资组合。

此外，也需要关注市场利率和债券价格的波动，及时调整投资策略。

综上所述，中资企业在投资美元债时需要注意风险防范，选择优
质债券、分散投资、定期评估，以实现稳定的投资回报。

从中美企业融资结构对比思考国内企业融资方式和债券融资环境中美两国企业融资结构的比较可以为我们提供国内企业融资方式和债券融资环境方面的思考和借鉴。

在全球化的今天，中美两国经济关系日益密切，融资结构的比较也成为了一项重要的研究课题。

本文将从中美企业融资结构的对比出发，分析国内企业融资方式和债券融资环境，并对未来的发展方向提出建议。

在中美两国的企业融资结构中，债券融资在一定程度上都占据着重要地位。

从整体来看，中美两国企业融资结构存在着一些显著的差异。

中美两国企业的债券融资规模存在着一定的差距。

根据统计数据显示，美国企业的债券融资规模相对来说更大一些，而中国企业在债券融资方面相对滞后。

中美两国企业债券融资的利率、期限等方面也存在着差异。

美国企业的债券融资更加成熟和多样化，债券利率较低，期限较长，而中国企业的债券融资则相对较高，期限较短。

中美两国企业在债券融资的用途上也存在着一些不同。

美国企业更多地倾向于利用债券融资进行投资和扩张，而中国企业更多地倾向于利用债券融资进行补充资金和流动资金需求。

对比中美企业融资结构的差异，我们可以更清晰地看到国内企业融资方式和债券融资环境的一些现状和问题。

在国内，传统的融资方式主要包括银行贷款和股权融资。

银行贷款对于中小企业来说是比较便利的融资方式，但也面临着利率高、审批时间长等问题。

股权融资则需要承担一定的股权让渡和股东利益的平衡问题。

国内债券融资的市场机制尚未健全，债券利率相对较高，期限较短，且对于中小企业而言，债券融资的门槛也较高，难以获得市场的认可和资金的支持。

国内企业在融资方面存在着一些问题，需要加快改革和完善融资环境。

针对国内企业融资方式和债券融资环境存在的问题，有必要提出一些建议和思考。

国内企业应该加强创新，探索多元化的融资方式。

除了传统的银行贷款和股权融资，企业可以适度借鉴国外融资模式，开展债券融资、租赁融资、信托融资等多元化融资方式，提高融资的灵活性和效率。

中资商业银行发行境外债券的机遇、挑战及相关建议韩羽来1982年1月，中信公司在日本发行了100亿日元私募债券，成为新中国第一个在境外融资的发行体。

1985年6月，中国银行在德国法兰克福发行1.5亿马克债券，自此开启了中资商业银行1境外发债历程。

至2020年1月，共有20余家中资商业银行累计发行了等值超过2100亿美元（以发行时汇率计，下同）的境外债券，涵盖美元、欧元、人民币、港元等十余个币种。

中资商业银行从国际债券市场上筹集长期资金，既对我国有效利用外资拓展国际贸易和国际投资发挥了重要作用，也促进了自身融入国际金融规则，巩固和提升了中资商业银行在国际债券市场的影响力。

下文将总结中资商业银行发行境外债券的现状，分析当前发行境外债券面临的机遇和挑战，并提出相关建议。

中资商业银行发行境外债券的现状1985—2019年，中资商业银行境外债券年发行规模由等值0.49亿美元增长到等值273.62亿美元（见图1），年复合增长率达到45.1%。

在经济全球化和我国改革开放的大背景下，中资商业银行进入境外债券市场，这与服务实体经济开展国际贸易和国际投资、促进中资企业走出去、人民币国际化和商业银行国际化发展，乃至中国银行业与国际金融规则接轨等众多因素都密切相关。

总体来看，中资商业银行发行境外债券主要经历了三个阶段，分别是1985—1997年的探索发行阶段、2000—2013年的持续发展阶段、2014年至今的常态化快速发展阶段。

（一）1985—1997年：探索发行阶段1985—1997年，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信嘉华银行2等6家中资商业银行（或中资控股银行）发行了马克、美元、日元、港元四个币种的境外债券，年发行规模从等值4887万美元增长到等值8.80亿美元。

在此阶段，中资商业银行共发行境外债券21笔，其中国有商业银行是境外发债的主体，占累计发行总量31.26亿美元的94%（见图2）。

这一阶段中资商业银行发行境外债券的主要目的是引进外资，境外发债境内使用，弥补国家建设及技术引进过程中的资金不足，促进外向型经济增长。

中国企业境外发⾏债券全解读⽬录- - - - -1.境外债券发⾏简介2.境内机构境外发⾏债券的现状3.境内企业境外发债融资成本分析4.境内企业境外发⾏债券的⽅式5.境内企业境外发⾏债券的优点6.境外发⾏债券存在的问题7.完善境内企业境外发债的政策建议随着我国改⾰开放的不断深化和⿎励有实⼒的企业⾛出国门，国内企业全球配置资源的趋势越来越明显，投融资“⾛出去”的步伐不断加快，⽽境外发⾏债券是企业⾛出去融资的重要途径，与境内发⾏债券、境内发⾏股票、境内贷款等融资⽅式相⽐，具有吸引外国投资、锁定汇率风险以及建⽴国际信誉等重要的作⽤。

2016年10⽉1⽇，⼈民币正式纳⼊特别提款权(SDR)货币篮⼦，这是⼈民币国际化的重要⾥程碑。

随着⼈民币国际化程度的提升及资本项⽬的开放，我们看到今年以来国内的跨境政策在资⾦“扩流⼊”⽅⾯已作出了⼀系列的重⼤突破，其中尤其对于境内企业借⽤外债政策⽅⾯的放宽来的最为重磅：⾸先是2015年9⽉14⽇国家发展改⾰委发布了《关于推进企业发⾏外债备案登记制管理改⾰的通知》（发改外资[2015]2044号），“松绑”企业海外发债的条件，⿎励境内企业发⾏外币债券，取消发⾏外债的额度审批，实⾏备案登记制管理。

其次是2016年5⽉⼈民银⾏发布《关于在全国范围内实施全⼝径跨境融资宏观审慎管理的通知》（132号），统⼀了国内企业的本外币外债管理，将原先在⾃贸区试点的全⼝径跨境融资推⼴到全国范围内执⾏，现在所有的国内企业（房地产企业与政府融资平台除外）都可以通过“全⼝径”模式从境外融资。

以下为现⾏的外债监管原则：再者是外管局的“统⼀资本项⽬结汇管理”放开了外债资⾦的意愿结汇，并⼤幅放宽了资本项⽬资⾦的使⽤条件，不再区分资本⾦及外债资⾦的使⽤，对资本项⽬收⼊的使⽤实施统⼀的负⾯清单管理模式。

多年来，企业境外发债融资是我国引进外资，推动社会主义现代化建设的重要⼿段之⼀，也是推动⼈民币国际化的重要经济⾏为，同时对于发债企业的⾃⾝发展意义重⼤。

中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例（下）2020年01月15日（二）利率风险及其应对举措利率风险是指在债券发行过程中因发行利率上升而导致的融资成本增加的风险。

美元债券的利率风险主要集中于发行期间，影响利率风险的因素有发债时间窗口、发行方式、发行结构、承销能力、信用评级、计息方式、债券期限与发债金额等。

中石化对于这些影响发行利率的风险因素有成熟的应对举措。

1.选择最佳的时间窗口。

发债时间窗口的选择对于美元债券发行利率的高低至关重要，要深入了解利率市场行情并精准分析利率波动趋势，经过缜密的研判后最终确定最优的发债时间窗口。

如图2所示，标记部分为中石化美元债券的发行时点，其在以往的发债时点选择中都避开了美国10年期国债的利率高点。

2.选择恰当的发行方式。

美元债券的发行方式（见表1）有SEC（美国证券交易委员会）注册、144A（符合美国144A规则发行）和Reg S（符合S规则发行）三种。

其中，SEC注册属于公开发行方式，要求债券发行方为在美上市公司，票息利率最低；144A和Reg S属于非公开发行方式，发行对象一般都是合格的机构投资者，144A的票息利率居中，Reg S票息利率最高。

中石化集团公司非美国上市企业，所以未采用SEC方式发行美元债券，其发行方式以144A为主、RegS方式为辅。

在144A发行方式下，申报材料中的财务报表必须为135天内经审计的财务报表。

因此，在财报公布135天内，中石化采取144A方式发行，在其他时期采取Reg S方式发行。

3.选择具有较强担保能力的发行结构。

中石化在英属维尔京群岛成立了中石化集团海外发展有限公司，该公司为美元债券的发行主体，由境内集团公司直接担保。

这种发行结构的担保形式较稳固，容易受到国际投资者的认可。

在这种发行结构下，发债主体可以获得与集团公司相当的信用评级。

4.开展有效的中介管理。

中介管理包括中介机构的选择和管理，承销商和评级机构是影响美元债券发行利率的两个重要中介机构，因此，中介管理的核心在于选择优质承销商并取得良好信用评级。

中资美元债投资制度随着中国经济的迅速崛起，中资企业在全球范围内的发展也势不可挡。

为了满足中资企业对境外融资的需求，中资美元债投资制度应运而生。

本文将对中资美元债投资制度进行详细的介绍，以便读者能够更好地了解和理解这一制度。

一、中资美元债投资制度概述中资美元债投资制度是指中资企业在境外发行美元债券，吸引境外投资者参与投资的一种金融制度。

该制度的出现，为中资企业提供了多元化的融资渠道，扩大了企业的融资来源，并且为境外投资者提供了一个投资于中国经济的机会。

二、中资美元债的特点1. 外汇：中资美元债券通常以美元计价和支付，可以避免短期人民币汇率波动的风险，提供了投资者更好的风险管理和套利机会。

2. 资金来源：中资美元债券的投资者主要来自于全球范围内的机构投资者和个人投资者。

这些投资者看中了中国经济的潜力和中资企业的实力，愿意为其提供融资支持。

3. 利率：中资美元债的利率通常较为较低，这对于发行方是一种便利，也能够吸引更多的投资者参与。

4. 期限：中资美元债的期限通常较长，这可以为中资企业提供更长期的融资支持，同时也给投资者提供了更多的选择余地。

三、中资美元债投资制度的影响和意义1. 促进国际化发展：中资美元债投资制度的实施，促使中资企业更加积极地融入全球经济体系，加速了中国企业的国际化步伐。

2. 扩大对外开放：中资美元债的发行使中国金融市场更加开放，为外资机构和个人提供了更多的参与中国市场的机会。

3. 增加融资渠道：中资美元债的发行为中资企业提供了多元化的融资渠道，降低了企业的融资成本。

4. 推动金融创新：中资美元债投资制度的实施，要求中资企业不仅需要具备高质量的资产，还需要具备较强的资产资质管理能力，这对中国企业提升自身金融管理能力具有重要推动作用。

四、中资美元债投资制度的挑战和风险1. 汇率风险：虽然中资美元债以美元计价和支付，但是人民币兑美元汇率波动仍然可能对投资者造成一定的风险。

2. 市场需求不确定性：中资美元债的市场需求受到多个因素的影响，包括全球经济形势、投资者风险偏好等，这些不确定性可能会导致中资企业融资计划的变化。