知识点一、债券估价涉及的相关概念
债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
债券发行可能有折价发行或者溢价发行，但不管哪种发行方式，到期日均需按照面值偿付给持有人这一金额。
因此，面值构成持有人未来的现金流入。
票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
【提示】确定债券现金流量时需要注意:报价利率和计息期利率(周期利率)。
(1)债券面值为1000元，票面利率为10%，每半年付息一次。
这里10%为报价利率(年计息次数为2次或计息期为半年)。
该债券每半年的现金流量为：1000×5%=50元。
(2)债券面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。
这里10%为报价利率，也为计息期利率。
同时也是有效年利率。
该债券年现金流量为：1000×10%=100元。
必要报酬率(等风险投资的必要报酬率，市场利率、折现率)同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率。
如果等风险投资的必要报酬率为10%，则只有在达到10%的情况下，投资者才会购买该债券。
【提示】应当注意，折现率也有实际利率(周期利率)和名义利率(报价利率)之分。
票面利率与必要报酬率一致性惯例：在计算债券价值时，除非特别指明，票面利率与必要报酬率采用同样的计息规则，包括计息方式(单利或复利)、计息期和利息率性质(报价利率或实际利率)。
计息规则：计息方式、计息期、利息率性质。
知识点二、债券价值的计算与应用
(一)债券估价的基本原理债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。
计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值其中，未来的现金流入包括利息、到期的本金(面值)或售价(未持有至到期);计算现值时的折现率为等风险投资的必要报酬率。
(二)债券价值计算
1、债券估价的基本模型典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：
式中：PV——债券价值;
I——每年的利息;
M——到期的本金;
i——折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率;
n——债券到期前的年数。
2、其他模型
(1)平息债券
平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
平息债券价值的计算公式如下：
平息债券价值=未来各期利息的现值+面值(或售价)的现值
【提示】前述的典型债券实际上属于平息债券的特例。
如果平息债券一年复利多次，计算价值时，通常的方法是按照周期利率折现。
即将年数调整为期数，将年利率调整为周期利率。
【规律总结】
溢价购入付息频率的加快(付息期缩短)——价值不断增大
折价购入付息频率的加快——价值不断降低
面值购入付息频率加快——价值不受影响
速记方法付息频率加快，产生“马太效应”。
溢价、平价、折价中溢价最高，付息频率加快，高者更高，折价与之相反。
(2)纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。
这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作“零息债券”。
【注意】一致性原则的例外——纯贴现债券(零息债券)没有标明利息计算规则的，通常采用(复利、按年利息)的计算规则。
【特殊情况】到期一次还本付息债券在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。
(3)永久债券永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。
优先股实际上也是一种永久债券，如果公司的股利支付没有问题，将会持续地支付固定的优先股息。
永久债券的价值计算公式如下：
(4)流通债券流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点是：
①到期时间小于债券的发行在外的时间。
②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。
流通债券的估价方法有两种：
①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。
②以最近一次付息时间(或最后一次付息时间)为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。
无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的折现系数。
(三)债券价值的应用
当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资。
当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资。
知识点三、影响债券价值的因素
1、债券价值与折现率债券价值与折现率反向变动。
2、债券价值与到期时间不同的债券，情况有所不同：
(1)利息连续支付债券(或付息期无限小的债券)
【基本规律】
当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。
溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降;
折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升;
平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。
【解释】
溢价发行(票面利率>必要报酬率)——未来多付利息——越接近到期日——利息的作用越低，还本的作用越高——至到期日只有面值——最终回归面值。
(2)平息债券
【基本规律】
债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动。
其中，折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。
【总结】
(1)当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。
如果付息期无限小则债券价值表现为-条直线。
如果按一定期间付息(月、半年等)，债券价值会呈现周期性波动。
(2)如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因此而变动。
随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。
这就是说，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。
知识点四、债券到期收益率
含义到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率。
它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。
计算方法计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即：
购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数。
具体计算方法与内涵报酬率的计算相同。
应用当债券的到期收益率≥必要报酬率时，应购买债券;反之，应出售债券。
特殊情况说明如果债券每年付息多次时，按照流入现值和流出现值计算出的收益率为期间利率。
如期间为半年，得出的结果为5%，则该债券的名义到期收益率为10%。
如无特殊要求，可以计算名义到期收益率，如果有明确要求计算实际到期收益率，则需要按照换算公式进行。
2007年考题涉及半年付息一次的债券，要求计算持有该债券至到期日的收益率。
两种结果均正确。
知识点五、股票估价的相关概念
股票投资的相关现金流量包括现金流出和现金流入。
一般情况下，现金流出是当前的购买价格，现金流入是未来的股利收入，如果是有限期持有，还包括出售收入。
股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。
知识点六、股票的价值
股票的价值是指股票预期提供的所有未来现金流量的现值。
(一)零增长股票的价值
假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：
(二)固定增长股票的价值企业的股利不应当是不变的，而是应当不断增长的。
各个公司的增长率不同，但就整个平均来说应等于国民生产总值的增长率，或者说是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。
计算公式为：
【提示】
(1)做题时应用哪个公式?(区分D1和D0)
这里的P是股票价值，两公式使用哪个，关键要看题目给出的已知条件，如果给出预期将要支付的每股股利，则是D1，就用第一个公式，如果给出已支付的股利就用第二个公式。
(2)Rs的确定。
如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。
(3)g的确定。
一般情况下会直接给出。
g 还可根据可持续增长率来估计(在满足可持续增长的五个假设条件的情况下，股利增长率等于可持续增长率)。
(4)以上两个模型还可以作为计算两种特殊类型现金流量现值的公式使用。
(三)非固定增长股票的价值
在现实生活中，有的公司股利是不固定的。
在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。
知识点七、股票的收益率
股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率，计算股票收益率时，可以套用股票价值公式计算，只不过注意等号的左边是股票价格，折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。
(一)零增长股票收益率。
