近30年国债发行规模

发行国债对货币供给和有效需求的影响一、国债发行与货币供给1998年和1999年我国的国债发行规模分别为3808.7亿和4015.3亿，1998年的数字尚不包括面向四大国有商业银行发行的30年期记账式特别国债2700亿元。

2000年财政部全年累计在国内发行国债4657亿元。

凭证式国债共发行三期，发行1900亿元，占全年国债发行总额的41％；记账式国债全年发行2519.5亿元，其中在银行间债券市场发行2259.5亿兀，在交易所市场发行260亿元。

而从1981年我国恢复国债发行开始，至1997年17间我国国债的发行总量是8938.27亿元。

由此可见1998年后我国积极财政政策的力度之大。

积极财政政策的实施对于确保我国经济的稳定增长和刺激有效需求无疑起到了不可低估的作用。

但是从长期角度看，由于财政政策本身不会改变社会的货币供给规模，因此财政政策对总需求的长期拉动效应有限。

这里的长期是一个比较模糊的期限界定，它不是指确定的一年或者三年，而是指政府将发行债券所获得的资金通过投资或购买，使暂时退出流通的货币又全部回到流通领域所需要的时间。

经济学的基本原理告诉我们：在总需求和总供给与货币需求和货币供给的相互关系中，总供给和货币需求直接相关，而总需求和货币供给直接相关。

在假定货币流通速度不变的情况下，货币供应量的大小直接决定了社会总需求的规模。

因此，我们在分析发行国债对需求的拉动效应时，需要特别关注发行国债与货币供给的关系这一基本点。

二、国债发行对货币供给和有效需求的影响受现行法律制度的约束，我国央行不能在一级市场直接购买国债。

目前我国国债在一级市场上的主要购买者是居民个人和商业银行等金融机构。

居民个人和商业银行购买国债不会产生增加货币供给的效应，因此从货币供给决定总需求这一角度考虑，财政政策对总需求的长期拉动效应有限。

下面我们分析居民个人和商业银行购买国债对货币供给和有效需求的影D向。

（一）居民个人购买国债对货币供给和有效需求的影响。

我国国债规模现状及指标分析保持我国国债规模的可持续性，需要考虑各方面的因素，逐步调整国债数量和品种期限结构，同时量化和控制其它政府债务，才能真正发挥国债政策的宏观经济调节作用。

一、我国国债规模现状（一）我国国债规模的演变我国国债规模的演变大致可以分为五个阶段。

第一阶段：1949一1958年。

为了筹集国家建设资金，发展国民经济，我国在这一阶段发行了几亿元人民胜利折实公债和经济建设公债，发行规模不大，每年的国债发行额在当年GDP中比重不到1%.第二阶段：1958—1980年。

我国坚持财政平衡的思想，没有发行国债，大多数年份预算保持平衡，即便有赤字，规模也很小，主要靠向中央银行透支解决。

第三阶段：1981年一1993年。

为了弥补财政赤字，筹集经济建设资金，我国于1981年恢复国债的发行。

但国债发行额较小，这一阶段年平均发行量为198亿元，累计发行量为2106亿元，国债增幅比较平稳。

第四阶段：1994年一1997年。

由于国家预算体制改革，不再允许财政向中央银行透支解决赤字而改为发行国债，加之过于集中的还本付息，国债发行量呈现较大增幅。

1994年国债发行量突破1000亿元，1995年以后，每年发行量均比上年增长30%以上，远高于同期财政收入年均增长速度和GDP的年均增长速度。

第五阶段：1998年至今。

为拉动内需和应对亚洲金融危机对中国经济的冲击，为了保持一定的经济增长，我国实行了积极的财政政策，扩大政府投资，国债发行量陡升，导致1998年国债发行额高达3310.93亿元，比上年增长了33.7%.此后国债年发行量就一直节节攀升。

2003年国债发行总量达到6355亿元，创下国债发行总量的新高。

（二）国债对经济的促进作用积极的财政政策实施5年以来，成效是显著的。

1998年一2000年国家财政累计发行长期建设国债3600亿元，共安排国债项目6620个，投资总规模2.4万亿元，到2000年底累计完成投资1.5万多亿元。

我国超长期国债市场的现状与进展超长期国债一般是指发行期限在20年以上的国债，其中还包括永久国债或无期限国债。

国际上发行、流通范围较广的多是30年期的超长期国债，50年期的国债仅有英国与法国发行。

超长期国债通常对于调节政府还款压力、央行进行公开市场操作、完善国债利率期限结构、丰硕债券市场品种等具有重要作用。

发行超长期国债的意义当前，我国经济正处于转型的过渡期，利率市场化处于稳步推进过程中，债券市场也处于建设完善之中，超长期国债的发行对于我国具有更多的现实意义。

(一)可以完善国债市场利率期限结构，进一步促进我国利率的市场化当前，中央政府制定十二五规划的建议中指出，要深化金融体制改革，稳步推进利率市场化改革。

利率的进一步市场化需要培育中国的基准利率体系。

在发达经济体的市场化利率体系中，可以有效连接货币市场和资本市场的国债收益率曲线，无疑发挥着金融市场基准利率的作用，它不仅为各种期限结构的金融产品提供定价基准，而且隐含了通胀预期、远期利率等大量信息，是央行制定货币政策的重要参考依据。

长期以来，我国国债基本上是以3至5年期的中期国债为主，长期国债和超长期国债发行较少，使得国债利率期限结构中长期利率部分数据失真，导致二级市场长期国债收益率缺乏合理的定价机制。

超长期国债的发行无疑对完善国债市场利率期限结构、进一步推进我国的利率市场化具有重大意义。

(二)可以调节中央财政负债结构，有效后移财政还本付息压力金融危机爆发以来，国家推出了4万亿元的经济刺激计划，与此同时，地方政府通过地方融资平台融入大量资金配合中央政策，未来5-10年左右国家财政还本付息压力较大。

再加上十二五规划建议中明确提出了要推动七大新兴产业振兴发展，需要更多配套的财政激励政策与措施，这可能将进一步加大我国的财政压力。

超长期国债作为政府债券，信用级别高，它的发行是国家支持经济战略项目长期稳定资金来源的可靠保证，令政府可以有效后移财政还本付息的压力，有助于中央财政负债结构的合理安排，合理调整政府债券的久期结构，平滑到期资金量，为我国经济的成功转型提供支持。

关于中国证券市场的现状第一篇历经了十三年跨越式发展，我国证券市场取得了举世瞩目的成就，在国民经济发展中的地位日益突出，成为了社会主义市场经济体系的重要组成部分。

实践证明，我国宏观经济的持续快速增长，为证券市场的发展创造了良好的条件；证券市场的建立和发展，反过来促进了投融资体制改革，推动了企业重组和产业结构调整，有力地支持了一批国家重点企业的发展和重点项目的建设，从而推动了国民经济持续快速发展。

一、中国证券市场的现状 1. 股票市场中国股票市场始于九十年代初，1990年12月19日和1991年7月4日上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立。

自此中国的证券市场从无到有、从小到大，已迅速发展了十多年。

截止2002年12月底，境内上市公司从1991年的14家增加到1224家，增长了87倍；市价总值从1992年的1048亿元增加到38329亿元，增长了近37倍；投资者开户数从1992年的217万户增加到6884万户，增长了近32倍；市价总值占国内生产总值的比重由1992年的3.93%增加到2000年的53.77%，2001年证券市场股价大幅度下跌，该比例下降为45%，到2002年末，该比例为37.43%,总市值在亚洲仅次于东京和香港证券交易所。

从1991年至今，我国证券市场累计筹资8841.68亿元，其中A股发行筹资4650.25亿元人民币，B股发行筹资46.32亿美元，H股发行筹资204.33亿美元，A股配股筹资2109.2亿元，B股配股筹资3.27亿美元，其他筹资(可转换债券)104.5亿元。

表1：股票市场基本概况年份GDP(亿元) 总市值占GDP比流通市值占GDP比上市公司数(个) 总股本(亿股)199****4524.90%7.33%8512526.7719998206732.26% 10.01% 949 3088.95 2000 89442 53.77% 17.99% 1088 3791.7 2001 95933 45.37% 15.08% 1160 5218.01 2002 102398 37.43% 12.19% 1224 5875.46 图1：股票市场市值占GDP比表2：2002年股票市场的交易、发行情况(1-12 月) 2002年1-12月2001年1-12月同比增幅股市共筹资金额(亿元) 961.76 1199.21 -19.80% 股票成交额(亿元) 27990.46 38305.18 -26.93% 新增投资者开户数（万户）233.67 849.28 -72.49% 印花税(亿元) 111.95 291.44 -61.59% 发行A股家数（IPO）97 88 10.23% 发行H股家数16 9 77.78% A股配股家数22 126 -82.54% 资料来源： 在我国1200多家的上市公司中，按行业主要分布在机械、设备、仪表，石油、化学、橡胶、塑料，金属、非金属，批发和零售贸易，综合类等；按地区主要分布在经济发达的省市，其中以上海、深圳最多。

我国国债市场存在的问题及对策内容提要我国国债自1981年重新恢复发行到今天，国债市场已历经了近30年的改革与发展，有了很大的发展。

目前，我国国债市场已初具规模，市场化程度不断提高。

但在国债期限结构、国债市场的流动性、国债市场的法律基础与监管体系、规避风险、国债市场之间的连通性等方面都存在着亟待解决的问题。

，需要进一步的改革与发展完善。

关键字：国债市场问题完善建议一、我国国债市场存在的主要问题（一）国债发行规模较小，发行方式行政化倾向仍然很浓。

一般来说，衡量国债市场大小的主要标志是国债总量及其在国民生产总值中所占的比重和国债依存度。

我国恢复发行国债至今已16年，但国债市场的规模与国外成熟的国债市场相比差距仍较大。

首先，国债总量在国民生产总值中所占比重还很小。

西方经济发达国家如美日德等国国债总量占国民生产总值比重均在60％以上，美国国债余额已达到2万亿美元以上，日本超过150万亿日元。

而我国到1995年底国债余额仅为3300余亿元，占ＧＮＰ的5％左右，与发达国家相距甚远。

其次，国债依存度较低。

国债依存度是指国债年发行量与该年财政预算收入的比率。

1981年我国国债依存度为4.4％，1995年已升至27％，规模仍然偏低。

我国国债的发行先后实行了行政分配、承购包销、一级自营商制度三种方式。

开始是按照行政摊派方式，各单位和个人都按一定的比例分配购买数额。

从1991年起我国试行国债承购包销方式，由金融机构组成承购包销团，按一定条件向国债发行主体承担国债发行任务，然后利用各自的分销网点向投资人发售，这已具有了市场化因素。

但由于国债利率仍然是通过行政手段而不是通过市场完成的，承购包销时对于价格谈判只是形式上的，因此国债发行仍难以摆脱行政分配的手段。

1994、1995年引入了国际通行的一级自营商制度，但由于一级自营商实力偏低，发行仍较多地通过各级财政层层下达计划，由各级财政组织承购包销单位承销。

因此国债发行行政化倾向仍然存在，市场化因素偏低。

浅谈我国国债规模现状㊁问题与对策张自强摘㊀要：国债是弥补政府财政赤字的有效工具，而国债政策是一个国家进行宏观调控的强有力武器㊂自改革开放几十年以来，国债规模快速增长㊂基于相关概念的深入研究和总结许多学者的代表性观点，文章对影响因素进行总结，研究国债的规模，分析了国债规模的绝对和相对价值，发现国债规模存在的问题，并分析和评估国家债务的规定，提出一些政策建议㊂关键词：国债规模国债负担率国债偿债率；国债借债率；国债依存度一㊁我国国债发行概况在１９９７年之后，中国为了应对亚洲突如其来的金融危机所带来的不利影响，开始实施积极的财政政策，通过大量增加财政赤字，扩大政府债券的发行，以刺激需求，达到促进经济增长的目的㊂这在过去几年中效果是显而易见的㊂２０１６年，中国总共发行国债规模高达８８９８６亿元，是２００５年发行国债规模的１３倍㊂中国政府债券发行的规模一直在波动中保持增长，但发行规模在过去两年略有下降，不过国债规模总量仍然很大㊂目前，国债规模的问题越来越突出，已成为影响国民经济发展的重要因素，在国际上引起了政府和学术界的高度关注㊂二㊁我国国债规模分析本节将从宏观上把握我国国债发行规模状况，采用国际上通行的四个相对指标：国债负担率㊁国债依存度㊁国债借债率㊁国债偿债率来对我国国债的规模进行分析㊂（一）国债负担率其公式为：国债负担率＝债务余额／当年ＧＤＰ，即整个国民经济和生产水平对国家债务的承受能力㊂依据‘马斯特里赫特条约“的规定，国债负担率应低于６０％㊂事实上，不只是欧盟成员国西方许多国家也都遵守这一标准，他们将本国的国债负担率限制在６０％以内，只有少数国家在少数时期超过这一警戒线㊂随着国家债务的扩张，我国的债务占ＧＤＰ的比率表现出快速增长的趋势，历年来国债负担率均不高于２０％，远低于６０％的国际警戒线，基于该指数的分析，中国的国债负担率不能简单地直接与西方发达国家的负担率相比较，因为要考虑中国人均ＧＤＰ水平相对较低，并且发行国债的历史并不长，只有短暂的３０年左右，偿还债务能力不能与发达国家相比，所以不能简单地直接参照６０％的标准，如果以我国的国债按照目前的发展势头，那么我国的债务负担将逐步上升，这不利于经济发展㊂（二）国债依存度其公式为：国债依存度＝当年债务收入／财政收入，即一国的财政支出中有多少是依靠发债筹集的㊂要概括一国对公共债务支出的依赖程度究竟以何为标准，多少为适宜，要结合各个国家的具体国情㊂为避免财政预算的过度扩张，一般认为国债依存度不应过高㊂当国债的发行规模过高㊁国债依存度过大时，说明财政支出过度依赖于债务收入，财政状况是非常脆弱的㊂从国际上看，中央政府对债务的依赖程度为２５％ ３０％㊂２００７年我国中央政府国债依存率达到４６．４８％，２００５年至２０１８年国债依存率都高于国际公认的警戒线㊂我国财政支出的一半以上依赖于政府债券的发行，这必然削弱了中央政府的法律监督能力和宏观调控能力，潜在风险是非常明显的㊂（三）国债借债率其公式为：国债借债率＝当年新发债务／当年ＧＤＰ，反映一国经济总量对新增国债的承担能力㊂目前西方各国的国家国债借债率大多数稳定在５％ １０％左右㊂因为我国必须要依靠发行国债来弥补财政赤字，因此，只要能够控制这个指标，就能在一定程度上控制了财政赤字的规模㊂所以中国应严格控制国债借债率，严格按照安全警戒线为３％ ５％的标准㊂２０１５年我国的国债借债率达到了１２．０４％，未来几年的国债借债率也在国际安全警戒线之上㊂一般来说，国债借债率应该与国债负担率相匹配，如果国债负担率高，就应该适当降低国债借债率；如果国债负担率较低就可以适当提高国债借债率㊂我国目前国债借债率呈逐步上升趋势，所以我国国债借债率应受到严格控制㊂（四）国债偿债率其公式为：国债偿债率＝当年债务还本付息支出／财政收入，反映一国的偿债能力㊂它与国债依存度是互为因果的，一国国债发行规模越大，债务依存度越高，就会加大政府后续年份的国债偿债率，为了募集偿债资金，政府往往又会 借新换旧 ，进一步提高未来年份的国债依存度，如此储环往复㊂为了保障财政安全，国际经验安全范围是７％ １５％㊂近些年来我国国债偿债率迅速增长，１９８９年以前国债偿债率维持在３％左右，因为我国从１９８６年才开始进行国债的还本付息㊂１９９０年以来国债偿债率呈快速迅速上升趋势，到１９９８年达到了４６％的最高水平㊂这表明国债已经处于还本付息的高峰期，进入了 发新债还旧债 的恶性循环阶段，国家偿还债务的能力在逐渐下降㊂三㊁国债规模的问题通过分析许多学者的理论和实验研究，我认为衡量国债规模的四个指标都在不同程度上暴露出我国目前国债规模的不合理性以及未来走势的风险性㊂首先，通过对基本公式的求导和变换，并代入实际数据从而建立国债负担率的时间函数的拟合结果显示，我国实际的国债负担率将会在２０２５年左右突破实际的警戒线水平（２５％）㊂而且，随着经济条件的变化，时间函数的系数也会发生变化，从而导致债务负担率的增长㊂其次，通过研究可以预测出未来１５年内，中央财政国债依存度将保持在１００％以上，并于２０２４年达到１５０％的惊人水平㊂最后，过度的国债规模和债务负担会导致财政预算收支失衡，特别严重的话会影响政府的宏观调控能力，甚至加速经济负增长使国民经济处于衰退状态㊂世界各国的经验表明，过去许多政府被短期的借贷带来的繁荣所迷惑，一直在不断扩大财政支出，实施扩张性的财政政策，用于政府投资或者财政补贴㊂因此，政府债台高筑，财政支出长期居高不下㊂其结果是当繁荣过后，财政收入急剧下降，更大的赤字压力导致政府无法实施补偿性财政政策，不仅财政由此陷入困难之中，而且国民经济发展形势也由此恶化㊂政府债台高筑必然使违约风险扩大，使政府信誉下降㊂四㊁研究结论面对不合理的国债规模以及蕴含的潜在风险，我认为未来应该从以下方面采取措施㊂（一）针对国债负担率，根据时间函数模型的推导过程中各指标与国债负担率的相关性，应该提高经济增长速度并降低基本赤字率，从而改变时间函数的系数，并最终减小国债０７金融观察Һ㊀负担率㊂这在当下经济增长速度放缓㊁赤字规模扩大的情况下，控制好债务的总体规模就显得尤为重要㊂（二）针对国债依存度，应该减少财政支出对于国债的依赖性，一方面要控制财政支出的总量，防止刚性支出对于国债发行的倒逼机制；另一方面要优化财政支出的结构，进一步压缩行政性的开支，提高财政资金利用效率㊂（三）针对国债借债率，一方面要严格控制国债发行，分散偿债风险规模，减少债务风险；另一方面要着眼于国债资金的使用效率，优化国债结构，将国债进行最大化的利用㊂（四）完善整个国债市场，彻底改变割裂局面，形成统一的国债市场㊂同时，进一步改善国债的定价和发行方式，扩宽市场范围，通过改善和丰富国债市场定价和发行方式等措施使我国的国债市场健康有序地发展㊂五㊁政策建议（一）长期关注经济，相机抉择在发行国债的时候，首先应当了解市场经济的情况，根据当年经济情况，判断市场中投资者的积极性，预估未来发行的数量，从而将国债的效用发挥最大；同时我们参考之前年度的财政收支㊁还本付息额，预估当年应当偿债的数额，从而不会造成债务过大而导致还款压力过大㊁信用受损而导致的金融危机㊂（二）建立保证金账户在发行国债的时候建立一个保证金账户，避免无法偿还以及信用受损的风险，对于以国家信用为担保的债券，建立这样一个账户的措施是可行的㊂（三）丰富国债期限结构丰富国债期限结构，合理分配不同期限比例，一方面，能够有效地缓解规模不当而导致短期内的还款压力；另一方面，国债期限的丰富能够丰富投资者类型以及资金来源㊂六㊁我国国债发展前景（一）人民币国际化进程的加快推动着国债市场的稳定发展人民币通过对外贸易㊁国际结算等多种方式在国际间的使用率大大提高，人民币国际化水平也有了很大程度的推进㊂由于货币发展是国债市场稳定发展的基础，所以，人民币国际化进程的加快对我国国债市场的稳定发展，中国国债信用度安全性的提升都有着非常重要的意义㊂总的来看，尽管我国国债市场相较于发达国家而言仍处于萌芽时期，但随着人民币国际化进程的推进，我国国债市场将会发展得更加完善和稳固㊂（二） 一带一路 建设带来国债的国际化发展契机一方面，区域经济一体化的发展为我国经济注入了更多的发展活力，ＧＤＰ总额的提高以及科技发展下我国产业结构的不断优化，意味着我国国债规模的不断扩大㊂另一方面， 一带一路 建设在增强沿线国家对我国经济文化认同感的同时，加深了各国金融市场成员对我国债券市场的了解，这也给我国国债的发展带来了新的契机，提升了我国国债对国际资金的吸引力㊂（三）亚洲基础设施投资银行挖掘债券市场巨大潜力亚投行的存在为项目金额大㊁资金回收期长的基础设施建设项目带来了更多的融资渠道和机会，因此可以看出，我国债券市场也将随着亚投行的发展注入更多的活力，在对外投资㊁区域经济发展领域发挥自身的国际影响力，从而进一步推进人民币国际化进程，对我国国际地位的提升以及世界多极化的发展有重要意义㊂参考文献：［１］田金莹，付晓媛．国债风险成因分析与有效防范对策［Ｊ］．现代商业，２０１８（３３）：９０－９１．［２］崔惠清．浅析我国国债现状与前景［Ｊ］．全国流通经济，２０１８（３２）：１０２－１０３．［３］胡绍雨，申曙光．我国国债风险指标及其可持续性分析［Ｊ］．辽宁大学学报（哲学社会科学版），２０１３，４１（６）：７３－８０．［５］王婕佳．我国国债规模及其影响因素的研究［Ｄ］．杭州：浙江大学，２０１５．作者简介：张自强，西安交通大学㊂（上接第６２页）㊀㊀（四）规范资产的核算随着社会进步，技术的进步，对于原有的固定资产不能是简单核算，特别是金额巨大，对于企业有巨大贡献的设备，需要每年年度终了进行系统的评估㊂在公司内部开展资产核算期间，就要财务人员确保账实相符，定期地对资产开展清查盘点㊂在资产注入㊁资产转让过程中，要及时地将这些资产变动信息记录在会计报表中㊂在核算资产期间，要明确好资产核算的范围，之后要取消对资产价值量化的评判具体标准㊂资产管理人员也要正确地区分单位内部资产的种类，以及将容易损耗的资产与大型资产进行分离，避免核算不够清晰㊁不准确㊂之后，也要开展公司内部资产盘点清查，由公司内部的专人来到业务的运营现场去开展资产盘点，避免固定资产在使用中，存在一些问题，这样才能够帮助管理人员去优化设计固定资产制度流程，助推公司的稳定运营㊂（五）涉及固定资产内控机制公司内部的资产管理部门要根据单位的实际资产使用状况，来编制资产的内控制度㊂公司的高层人员也要在资产管理机构内部配备专业的工作岗位，以及招聘高端的资产管理人员来执行资产的控制工作㊂由于资产部门内部的管理混乱㊁管理职责不够清晰，而造成资产管理出现较大的风险和漏洞，所以要优化设计资产管理体系，提高资产的控制效率，并且减少资产使用过程中的人力㊁物力的投入，进而为公司减轻负担㊂另外，也要给单位内部的相关管理人员，去制定工作的权利和义务以及明确工作的职责，并建立相应的工作责任机制㊂此外，还要给资产的管理工作制定相应考核指标，例如设计资产的收益率指标㊁止损率指标，将这些资产管理考核指标纳入员工的绩效考核体系中㊂在单位内部引入奖励处罚的机制，来提高现有人员的工作积极性㊂四㊁结语固定资产是公司运营的一个关键资源，高效的资产管理体系是公司稳健运营的基础㊂因而，公司就要根据单位内部实际的资产使用状况，来优化设计资产管理制度，建立资产内控体系㊂高层人员也要提高对资产管理工作的重视，优化现有资产管理制度㊂应用信息化技术，来开展资产的维修盘点工作，也需要财务人员对资产进行及时的核算记录，确保内部的实物资产与账目资产信息相对应㊂参考文献：［１］刘玲芳．企业固定资产管理风险分析与控制研究［Ｊ］．中国乡镇企业会计，２０１８（２）：１３１－１３２．［２］杨姝欣．国有企业固定资产管理存在的问题及对策［Ｊ］．现代营销，２０１８（３）：４５．［３］浦绍开．关于加强企业固定资产管理的思考［Ｊ］．中国商论，２０１８（３）：９４－９５．作者简介：杨琦，成都华乾科技有限公司㊂１７。