3-企业价值收益法远程培训折现率终值估算PPT课件

的不公。 ——西 塞罗 57、法律一旦成为人们的需要，人们 就不再 配享受 自由了 。—— 毕达哥 拉斯 58、法律规定的惩罚不是为了私人的 利益， 而是为 了公共 的利益 ；一部 分靠有 害的强 制，一 部分靠 榜样的 效力。 ——格 老秀斯 59、假如没有法律他们会更快乐的话 ，那么 法律作 为一件 无用之 物自己 就会消 灭。— —洛克
60、人民的幸福是至高无个的法。— —西塞 罗
31、只有永远躺在泥坑里的人，才不会再掉进坑里。——黑格尔 32、希望的灯一旦熄灭，生活刹那间变成了一片黑暗。——普列姆昌德 33、希望是人生的乳母。——科策布 34、形成天才的决定因素应该是勤奋。——郭沫若 35、学到很多东西的诀窍，就是一下子不要学很多。——洛克

固定资产
股权/所有者
权益（财务杠
无形及其他长期资产
杆）
•2020/3/20
•企业价值收益法评估操作实务
二、收益法评估现金流的种类及适用条件（续）
– 3）长期负债+股权/所有者权益（长期资产 投资）
• 形成所谓长期资产现金流=经营净利润+折旧/摊销 +长期负债利息（1-所得税率）- 短期负息负债本金 减少-资本性支出-营运资金增加
•2020/3/20
•企业价值收益法评估操作实务
一、企业价值收益法评估的概 念（续）
• 2、什么是企业价值评估？
– 企业是一种特殊的商品，在社会经济生活 中可以自由交易，企业价值评估业务就应 运而生。
– 企业价值是企业进行交易活动的基础。企 业价值评估，为交易者提供了透明、高效 的信息传递机制，使交易者能够及时把握 企业价值的有关信息，节省了交易成本， 提高了市场交易的效率。
– 如果说成本法评估我们主要关注的是企业资 产负债表的“左边”的话，则收益法评估我们主 要关注的是企业资产负债表的“右边”；
•2020/3/20
•企业价值收益法评估操作实务
一、企业价值收益法评估的概 念（续）
• 企业的资产负债表可以简化如下：
营运资金
短期负息负债
固定资产
长期负债
无形及其他长期资产 股权/所有者权益
• 由上述定义可以看出企业价值评估的评估对象 包括：
– 企业整体价值，从资产负债表“左边”看就是全部资 产，从资产负债表“右边”看就是股权（所有者权益 ）+负债（债权人权益）
•2020/3/20
•企业价值收益法评估操作实务
一、企业价值收益法评估的概 念（续）

3
业务扩张
用于确定新业务或产品的潜在市场价值，指导企业进行业务扩张。
案例研究
通过实际案例研究，了解收益法评估模型在不同情况下的应用和效果。
初创企业
评估一家初创企业的价值， 帮助创业者寻求融资和扩展 业务。
房地产项目
估算一项房地产开发项目的 潜在收益，支持开发商的决 策制定。
新产品上市
评估一款新产品的市场潜力 和商业价值，指导产品上市 策略。
2 风险评估
模型考虑了风险因素，如市场竞争、经济变化和行业前景等，以获得更准确的估值。
3 贴现率
评估模型使用贴现率将未来的现金流量折算为当前价值，考虑了时间价值的影响。
收益法评估模型的应用
收益法评估模型广泛应用于各个行业和领域。
1
企业并购
用于估算目标企业的价值，帮助决策者进行并购交易。
2
投资决策
用于评估投资项目的潜在收益和风险，帮助投资者做出明智的投资决策。
优势 局限
灵活性 数据依赖
简单性 市场不确定性
决策支持
发展预测
通过了解企业的潜在收益和风险， 收益法评估模型可以为决策者提 供有力的决策支持。
该模型允许对未来收益和增长进 行预测，有助于制定长期业务发 展策略。
收益法评估模型的原理
收益法评估模型基于财务数据和市场情况，通过估算未来的现金流量来确定企业或项目的价值。
1 现金流量预测
模型基于详细的现金流量预测，包括净利润、折旧和摊销等因素。
《收益法评估模型》PPT 课件
欢迎来到《收益法评估模型》PPT课件！本课程将为您介绍评估模型的原理、 应用和案例研究，以及其在实践中的优势和局限性。
收益法评估模型简介
收益法评估模型是一种常用的商业评估方法，用于估算企业或项目的价值。它基于预测未来的收益，并考虑风 险和市场情况。

• 2）(C)式中的r 就是一个用于将未来收益折算 为现值的一个比率，它实际就是折现率；
• 3）从(C)式的推导过程中我们也可以观察到， 折现率实质上也是“投资回报率”或者说是未来 期望的“投资回报率”；
*
折现率、终值的估算
7
折现率R =
一、折现率与折现（续）
• 2、折现率的分类口径
• 从折现率概念中我们可以总结出折现率的定义公 式
– 2）分母—产生收益流的资产价值
• （1）形成产生收益流资产的投资一般包括：
– 股权投资 – 全投资=股权投资+债权投资
• （2）产生收益流资产的价值类型一般包括：
– 市场价值 – 投资价值
*
折现率、终值的估算
9
一、折现率与折现（续）
• 由于折现率计算中分子、分母采用的参数“ 口径”不同，因此会产生不同口径的折现率
*
折现率、终值的估算
31
一、折现率与折现（续）
• 估算Rf:
– 应该取长期国债到期收益率(Yield To Mature Rate, 或YTM)
– 截止评估基准日剩余期限超过5-10年
• 回避再投资风险
– 复利收益率
*
折现率、终值的估算
32
一、折现率与折现（续）
– Y： 到期收益率；
– n:
– M：到期一次还本付息额； – Pb：市场买入价
– 交易性金融资产 – 可供出售金融资产 – 持有至到期投资 – 长期应收款 – 投资性房地产 – 长期股权投资
• 对比公司非经营性负债确认
– 交易性金融负债
*
折现率、终值的估算
30
一、折现率与折现（续）
• E 股权市场价值

中国资产评估协会
CHINA Appraisal Society
第一部分 案例背景
三、银行企业价值评估的特点（续）
4、银行企业受相关金融法律法规制度的影响。由于金融业对国家的经 济安全具有举足轻重的作用，所以金融业是一个受政府控制的行业。银 行的业务服务、服务的区位、银行的投资与兼并、资本水平以及财务报 告以及其他很多方面，都受到政府不同部门的控制。 5、银行是经营货币和具有信用创造功能的特殊企业，其特许权价值体 现于客户群、人力资源、技术能力、形象和市场份额等方面，同时与国 家的政治稳定性、经济增长、通货膨胀、外资外贸政策等密不可分，高 负债经营所导致的内在脆弱性，决定了必须站在战略高度对目标银行的 价值进行综合评估。 6、银行业企业总资产可根据负债规模的变化随时发生变化，在采用收 益法评估银行企业价值时，一般采用股权自由现金流。
中国资产评估协会
CHINA Appraisal Society
第二部分 案例内容
四、评估假设
本评估报告的结论是以在产权明确的情况下，以企业持续经营 为前提条件； 企业所遵循的国家和地方现行法律、法规、政策和所处社会经 济环境在预测期内无重大改变； 赋税基准及税率无重大改变 假设甲银行预测期的生息资产规模与其所对应的资金来源实现 平衡，预测期均能通过发行债券等方式筹集到所需要相应规模的 资金； 未来财务数据预测中，假设甲银行预测期的资产负债比例等各 项指标均符合评估报告出具前相关监管部门已颁布的各项监管指 标的要求； 假设甲银行未来年度不进行利润分配，与历史情况保持一致； 无不可抗力或不可预见因素对国家开发银行造成的重大不利影 响。
中国资产评估协会
CHINA Appraisal Society
第一部分 案例背景

全投 销资 售市 收 FM 场 入 V价 WA 值 C gC
企业价值收益法远程培训市场法评估
中国资产评估协会 China Appraisal Society
三、案例分析(续)
• 销售收入比率乘数修正系1 g 1 2
• 在国际评估界，市场法与收益法一起成为 评估师主要选择的评估方法
• 目前国内选用市场法的案例并不多，但已 经处于逐步进入快速发展的轨道
企业价值收益法远程培训市场法评估
中国资产评估协会 China Appraisal Society
二、市场法评估的基本步骤
• 市场法评估的基本步骤：
– 1) 选择对比公司/案例 – 2) 规范统一财务报表数据 – 3) 计算市场法比率乘数(Multiples) – 4) 调整/修正比率乘数 – 5) 用调整/修正后比率乘数计算目标企业评估结
• 1) 选择对比公司/案例
• 对于采用对比公司法则是选择对比公司 • 对于选择合并收购法则是选择对比交易案例 – 选择标准： • 同行业 • 相似规模 • 成长性相当 • 财务业绩相似
– 选择数量：一般在3-8个
企业价值收益法远程培训市场法评估
中国资产评估协会 China Appraisal Society
• 对比公司比率乘数计算示例
企业价值收益法远程培训市场法评估
中国资产评估协会 China Appraisal Society
三、案例分析(续）
• 2、计算被评估目标企业比率乘数计 算表
– 被评估目标企业比率乘数计算表示例
企业价值收益法远程培训市场法评估
中国资产评估协会 China Appraisal Society
企业价值收益法远程培训市场法评估
中国资产评估协会 China Appraisal Society

•2020/5/31
•折现率、终值的估算
一、折现率与折现（续）
– 进行企业价值评估时，由于需要估算股 东的投资回报情况，因此通常收益流都 是采用税后口径的，因此折现率一般也 是采用税后口径折现率；
– 避免利润口径的收益流与现金流口径的 折现率的混用；
– 避免现金流口径的预期收益流与利润口 径的折现率混用。
ERP：市场风险超额回报率(Rm-Rf) Beta：风险系数
Rs：公司特有风险超额回报率
•2020/5/31
•折现率、终值的估算
•2020/5/31
•折现率、终值的估算
一、折现率与折现（续）
• 由于折现率计算中分子、分母采用的参数“ 口径”不同，因此会产生不同口径的折现率
• 《企业价值评估指导意见（试行）》中第 29条规定：“注册资产评估师应当确信资本 化率或折现率与预期收益的口径保持一致 。”
• 为了有效执行上述规定，我们必须对折现 率的口径进行深入分析
一、折现率与折现（续）
• 3、股权资本折现率与CAPM
– 1）股权资本折现率
•2020/5/31
•折现率、终值的估算
一、折现率与折现（续） • （1）股权资本利润口径折现率
– 股权资本市场价值利润口径折现率
– 股权资本投资价值利润口径折现率
•2020/5/31
•折现率、终值的估算
一、折现率与折现（续） • （2）股权资本现金流口径折现率
• 全投资口径的利润：主要包括息税前收益（ EBIT)（税前）和息前税后收益（税后）；
• 所谓股权/全投资的市场价值/投资价值
– 市场价值是指分母资产的市场价值类型 – 投资价值是指分母资产的投资现率、终值的估算
一、折现率与折现（续）

（4）如企业出售方拟通过“填平补齐”的方法对影响企业盈 利能力的薄弱环节进行改进时，评估人员应着重判断该改进 对正确揭示企业盈利能力的影响。 就目前我国的具体情况而言，该改进应主要针对由工 艺瓶颈和资金瓶颈等因素所导致的企业盈利能力的薄弱环节。
第四节

转型经济与企业价值评估
一、关于产权的界定及我国企业产权模糊问题的认识 财产国家所有制形式的缺点就在于它解决不了国家集权 与实际存在的地方、企业和其他集团维护其独立利益刚性的 矛盾。 例如，地方政府受自身所处地区的社会经济特殊状况的制 约，要求独立处理本地区经济管理事务的权利，以维护本地 区的经济利益。如果中央与地方在国有财产方面存在模糊 “空间”，受地方利益的驱动和占有信息的优势，就会出现 地方政府多占甚至独占该空间的契约安排。 。

（3）企业投资资本价值是企业总资产价值减去企业流动负债价值后的余值，或 用企业所有者权益价值加上企业的长期付息债务价值表示。

（4）企业股东全部权益价值就是企业的所有者权益价值或净资产价值。 （5）企业股东部分权益价值就是企业的所有者权益价值或净资产价值的某一部 分。
按照中国资产评估协会2005年4月1日开始实施的《企业价值评 估指导意见（试行）》第三条定义的企业价值评估，即注册资 产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权 益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为 的过程来看，企业价值评估的对象应该是指企业的整体价值、 股东全部权益价值或部分权益价值。 注意比较：资产评估准则——企业价值(2012.7.1施行) 第二条 本准则所称企业价值评估，是指注册资产评估师 依据相关法律、法规和资产评估准则，对评估基准日特定目 的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价 值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。