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国债的功能国债是由中央政府通过发行债券的方式筹集资金的一种工具。
它具有以下几个功能。
首先，国债可以用来筹集资金。
中央政府通过发行国债，可以吸引国内外投资者购买，并获得所需资金来满足国家发展的需要。
通过国债的发行，政府可以筹集到大量的资金，用于支持国家的基础设施建设、社会福利、科技创新等方面的项目。
国债的发行规模和期限可以根据需求进行调整，以满足政府的资金需求。
其次，国债有助于调节宏观经济。
国债的发行可以对国内经济进行调控，通过调整国债的利率和期限，可以影响市场资金供求关系，进而控制货币市场利率和市场流动性。
国债的发行对于稳定货币供求关系、控制通货膨胀、调控经济周期等都具有重要的作用。
在经济增长过快时，政府可以发行国债来吸收过剩的货币，缓解经济过热；而在经济增长不足时，政府可以发行国债来增加市场流动性，刺激经济复苏。
此外，国债还可以推动金融创新和市场发展。
国债作为一种金融产品，可以作为金融市场的基础资产，进一步创新金融产品和衍生品。
例如，政府可以通过发行不同期限和利率的国债，满足投资者对于不同风险偏好和回报预期的需求。
国债市场的发展还可以促进债券市场的稳定和成熟，提升金融体系的功能和效率，吸引更多的投资者进入市场。
最后，国债还具有政策导向的功能。
国债的发行可以通过设置专项债券，实现政府对特定领域或项目的资金支持。
政府可以通过向特定领域发行国债，来提升相关产业的发展水平，促进经济转型升级，实现经济结构的优化和转变。
此外，政府还可以通过发行国债来满足特定部门或社会群体的资金需求，如教育、医疗、扶贫等领域。
通过国债的发行，政府可以直接参与社会事业的建设和改善。
综上所述，国债具有筹集资金、调节宏观经济、推动金融创新和市场发展、以及政策导向等多种功能。
通过国债的发行，政府可以有效地满足国家发展的资金需求，促进经济稳定和社会进步。
254区域治理MARKET作者简介：蔡石豪，生于1995年，硕士，金融学专业，研究方向为金融工程。
利率市场化下我国国债期货功能的研究云南师范大学泛亚商学院 蔡石豪摘要：本文选取TF1612、TF1703、TF1706的国债期货历史成交数据以及中债国债总全价（5～7年）通过构建模型来检验国债期货的价格发现功能，对国债期货价格发现功能的研究方法主要有建立VAR模型、格兰杰因果检验、方差分解，通过这几种实证研究方法得出国债期货对现货是否具有价格发现功能并对其效率进行评价。
金融机构可以通过国债期货的价格发现功能预测国债现货即利率的价格，以此获得对利率波动风险的管控能力，因此对国债期货的研究能为市场上一些金融机构提供一个控制利率风险的方法，同时为我国市场利率化的发展提出合理建议。
关键词：利率市场化；国债期货；价格发现中图分类号：O121.2文献标识码：A 文章编号：2096-4595（2021）02-0254-0002一、前言我国自20世纪90年代党的十四届三中全会提出了利率市场化改革，然后从1996年开始放开银行同业拆借率到2016年周小川表示中国的利率市场化应该说基本上完成，取消了贷款和存款的利率管制，使得金融机构能拥有自主的利率定价权[1]已经有二十年的时间跨度，这段时间里利率市场化的推进取得了不错的成绩。
但是由于利率波动带来的不确定性，对几乎持有市场上80％国债的银行体系以及金融机构带来了较大的风险，因此市场就需要一个能规避这种利率波动风险的产品，而国债期货的重新发行可能为这一问题提供了有效的解决方法。
本文选取TF1612、TF1703、TF1706的国债期货历史成交数据以及中债国债总全价（5～7年）通过构建模型来检验国债期货的价格发现功能，对国债期货价格发现功能的研究方法主要有建立VAR 模型、格兰杰因果检验、方差分解，通过这几种实证研究方法得出国债期货对现货是否具有价格发现功能并对其效率进行评价,以期对该领域的研究有所裨益。
利率市场化对债券市场的影响分析债券是一种常见的固定收益金融工具，它在市场中扮演着重要的角色。
而利率市场化作为一项重要的金融改革举措，对债券市场产生了深远的影响。
本文将对利率市场化对债券市场的影响进行深入分析。
首先，利率市场化对债券市场的影响在于提升了市场定价能力。
在过去，由于银行利率管制以及央行对市场利率的干预，市场的定价机制并不完全有效。
而利率市场化的推进使得市场对利率的形成与定价过程更加自主和市场化，提高了债券市场的定价能力。
投资者可以根据市场供求关系、经济形势等因素，更加准确地评估债券的价值，从而促进市场资源的优化配置。
其次，利率市场化对债券市场的影响在于提高了市场流动性。
市场流动性是衡量市场健康发展的重要指标之一。
在利率市场化之前，由于银行垄断地位以及利率管制的存在，债券市场流动性相对较低。
而随着利率市场化的推进，市场利率的形成更加市场化，银行间市场的发展以及市场主体的多元化也提高了债券市场流动性。
投资者可以更加方便地进行交易，并且资金的流动性得到了增强，从而提高了市场的活跃度。
再次，利率市场化对债券市场的影响在于增加了投资品种的多样性。
在利率市场化之前，由于利率管制的存在，债券市场上的产品种类相对较少。
而随着市场化程度的提高，包括国债、企业债、金融债等更多类型的债券产品在市场上发行。
投资者可以根据自身的需求和风险偏好选择更多元化的投资品种，从而实现更好的资产配置和风险分散。
此外，利率市场化对债券市场的影响还包括提高了市场竞争程度。
在过去，银行垄断地位较为突出，债券市场的竞争程度比较低。
而利率市场化的推出，鼓励了非银行金融机构的发展，并且银行间市场得到了快速发展，增加了债券市场的竞争程度。
竞争的加剧使得投资者可以获得更好的收益，减少了市场垄断带来的不利影响，同时也促进了市场创新和发展。
然而，利率市场化对债券市场也带来了一些挑战和风险。
首先，由于市场化程度的加深，市场利率波动的可能性增加，债券市场也面临着市场风险的增加。
利率市场化以及对经济有的影响摘要：在我国利率作为资金的价格，是市场经济中未攻克的最后一块价格堡垒。
随着市场经济进程的加快,利率亦将在市场经济中发挥更大的作用.利率市场化的根本目的就是要建立一个以中央银行基准利率为基础，货币市场利率为中介，主要由市场的资金供求决定的市场利率体系.关键词：利率；市场化;影响一、利率市场化内涵、意义及其相关因素(一）利率市场化至少应该包括如下内容第一，金融交易主体享有利率决定权。
第二，利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。
第三，同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。
第四，政府(或央行)享有间接影响金融资产利率的权力。
（二）利率市场化的意义利率市场化对我国经济金融的发展有着重要而深远的意义.这是因为：利率市场化可以提高我国的资源配制效率；利率市场化可以在一定程度上促进我国国有企业的改革，促进国有银行向商业化转轨；利率市场化有助于建立社会投资和消费的市场传导机制，使中央银行可以有效地利用利率变化进行宏观经济调控;利率市场化能够推进货币市场的发育和金融创新的活跃,同时推动资本市场的发展，使金融市场上形成的利率信号具有更强的导向作用，进而抑制非正式金融活动，促进金融市场的平稳运行。
（三）利率市场化的相关因素分析第一，金融市场的发展,金融体制的完善是进行利率改革的基础。
利率是资金的价格,其高低变化反映资金市场的供求,没有一个发达健全的金融市场就不可能存在一个价格形成的市场机制,利率市场化也就不可能真正地实现。
我国的金融市场产生于20世纪80年代初，经过二十几年的发展，初步形成了以同业拆借为主的短期资金市场和以各种有价证券发行和交易为主的长期资金市场。
我国的资金市场还未形成全国统一、规范的市场,货币市场发展相对滞后，表现在各子市场均处于起步阶段；资本市场的问题也比较突出，市场的效率和管理、经济主体的行为、市场的规模等都有待于进一步的规范和提高。
第二，商业银行规范经营和公平竞争是利率市场化的关键。
论国债市场与利率市场化引言国债市场和利率市场化是金融市场中两个重要的组成部分。
国债作为一种特殊的债券，是国家债务的主要形式之一。
利率市场化则是指国家对利率形成机制进行改革，使市场力量在决定利率上发挥更大的作用。
本文将探讨国债市场与利率市场化之间的关系，并分析其对经济发展的影响。
国债市场的含义和作用国债市场是指国家政府发行和交易国债的市场。
国债作为一种债券，是国家对外借贷资金的一种方式。
国债的发行和交易不仅可以提供给政府筹集资金的渠道，还可以为金融机构和个人提供一种低风险、稳定收益的投资工具。
国债市场的作用主要体现在以下几个方面： 1. 政府融资：通过国债市场，政府可以筹集资金来满足各种支出需求，如基础设施建设、社会福利保障等。
2. 资金调节：国债市场的发行和交易可以帮助金融机构进行资金的调节，平衡流动性。
3. 利率引导：政府可以通过国债市场的利率变动来对整体经济进行调控，实现宏观经济政策目标。
利率市场化的定义和意义利率市场化是指国家对利率形成机制进行改革，使市场力量在决定利率上发挥更大的作用。
在传统的利率定价机制中，政府通常通过行政手段来决定利率水平。
而利率市场化则是将利率的决定权交给市场，通过供求关系来决定利率的大小。
利率市场化的意义在于： 1. 提高资源配置效率：利率市场化可以通过市场竞争的机制来优化资源配置，推动金融机构更好地为实体经济服务。
2. 增强金融市场稳定性：利率市场化可以降低金融市场的波动性，减少金融风险的积累，提高金融市场的稳定性。
3. 增强金融机构竞争力：利率市场化可以促使金融机构提高管理效率，降低运营成本，提高竞争力。
国债市场与利率市场化的关系国债市场和利率市场化之间存在紧密的关系。
国债是其中的一种债券产品，在利率市场化的背景下，国债的利率将受到市场供求关系的影响。
同时，国债市场作为债券市场的重要组成部分，也受到利率市场化改革的影响。
在利率市场化改革过程中，国债市场的发展也发挥了积极的作用。
完善国债市场的措施引言国债市场是一个重要的金融市场，对于国家的经济稳定和发展具有重要意义。
然而，目前我国的国债市场还存在着一些问题，如流动性不足、参与主体有限、市场监管不够健全等。
为了完善国债市场，提高其功能和效率，需要采取一系列措施来推动其发展。
1. 提高市场流动性市场流动性是国债市场的重要指标之一，对于投资者的参与和交易活跃程度有明显影响。
为了提高市场流动性，我们可以采取以下措施：•增加国债发行量：适度增加国债发行量，增加供给，提高市场流动性。
•优化国债期限结构：合理设置国债的期限结构，使市场上的国债类型更加多样化，从而增加投资者选择的机会，提高流动性。
•推动交易技术的创新：采用先进的电子交易系统，提高交易效率和流动性。
•提供流动性支持：建立流动性风险管理机制，提供市场参与者所需的流动性支持，确保市场可以顺畅运行。
2. 扩大市场参与主体当前我国国债市场的参与主体相对较少，主要以金融机构和少数大型投资者为主。
为了扩大市场参与主体，可以采取以下措施：•推动个人投资者参与：通过推动国债的零售化，鼓励个人投资者参与国债市场交易。
•扩大机构投资者的范围：放宽机构投资者准入条件，鼓励其他类型的金融机构和机构投资者参与国债市场。
•加强投资者教育：建立投资者教育机制，提高投资者对国债市场的了解和参与度。
3. 加强市场监管市场监管是完善国债市场的关键，有效的监管可以提升市场的公平性和透明度。
为了加强市场监管，可以采取以下措施：•完善市场信息披露制度：建立健全的信息披露制度，及时、准确地向市场参与者披露国债市场相关信息，提高市场透明度。
•加强市场风险监测：建立健全的市场风险监测机制，对市场的风险进行监测和预警，及时采取相应措施应对市场风险。
•加强市场行为监管：加强对市场参与者的监管，严禁操纵市场、欺诈投资者等不法行为。
4. 促进市场发展创新为了推动国债市场的发展，需要不断引入创新机制和产品，提高市场的吸引力和竞争力。
我国利率市场化改革一、利率市场化的概念：利率市场化是指将利率的决定权交给市场，由市场自主决定利率的过程。
包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。
1．金融交易主体享有利率决定权。
2．利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。
3．同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。
4．政府(或中央银行)享有间接影响金融资产利率的权力。
商业银行对存贷款的定价权是利率市场化也是金融市场化的核心内容。
二、我国利率体系当前，我国利率体系大致分为三个层次：一是人民银行对商业银行的存贷款利率，主要包括再贷款利率、再贴现利率和准备金存款利率；二是商业银行对企业和个人的存贷款利率，主要包括居民储蓄存款利率、企业存款利率、贷款利率等；三是市场化利率，主要是由市场定价的利率，如同业拆借市场利率、国债回购市场利率等。
根据市场化程度的高低，我国的利率可以分为三类：(1)被严格管制的利率，主要是针对居民和企业的人民币存款利率、美元小额存款利率：(2)正在市场化的利率，主要是银行的贷款利率和企业债券的发行利率，(3)已经基本市场化的利率，包括除企业债券发行利率以外的各种金融市场利率、人民币协议存款利率、以美元为主的外币大额存款利率和外币贷款利率等。
除此之外，央行还掌控着作为货币政策操作工具的利率，即：法定存款准备金利率、超额存款准备金利率、再贷款利率、再贴现利率和央行票据利率等。
按照一些市场经济国家的概念，央行利率依然存在非市场化的特征。
三、改革的步骤：1996年，人民银行在创建统一的银行间同业拆借市场的同时开启了我国利率市场化改革，并从此开始迈出了以下四步重要改革：第一步，1996年6月1日放开银行间同业拆借利率。
第二步，1997年在创建银行间债券市场的同时放开债券市场利率。
第三步，2004年实现了“贷款利率管下限，存款利率管上限”的阶段性利率市场化改革目标。
第四步，就是2007年培育上海银行间同业拆放利率（Shibor）。
2024年国债发行计划及利率2024年国债发行计划是中国政府根据国家财政需要，通过债券市场筹集资金的具体安排。
根据过去的经验和当前的经济形势，2024年国债发行计划将会对国债发行总量、发行频率以及利率等方面进行合理的安排。
以下是对2024年国债发行计划及利率的初步分析。
首先，根据过去几年的国债发行情况来看，中国政府每年都会制定相应的国债发行计划。
这些计划通常会包括年度国债发行总量和发行频率。
2024年国债发行计划预计将继续保持较为稳定的发行量和频率。
其次，利率是国债发行计划中的一个重要因素。
利率直接影响到国债的吸引力和投资回报率，也间接反映了国家的信用状况和经济发展趋势。
在确定2024年国债的利率时，政府需要综合考虑多个因素，如经济增长速度、通胀水平、货币政策、国内外市场利率等。
根据当前的经济形势，预计2024年国债的利率将保持一个相对稳定的水平。
考虑到中国经济增长的韧性和抗风险能力，以及政府对经济的积极调控措施，2024年国债的利率可能会相对较低。
此外，全球范围内的利率环境也会对国债利率起到一定的影响。
如果全球范围内的利率低于当前水平，中国政府可能会利用这一有利条件降低国债的利率以吸引更多的投资者。
另外，根据中国政府的债务管理政策，2024年国债发行可能会有新的特点。
随着中国金融市场的开放和债券市场的深化，政府可能会更加灵活地选择不同的发行方式和工具。
例如，政府可以选择发行不同期限的国债，以满足不同投资者的需求。
除了这些因素外，政府还需要考虑其他一些影响国债发行的因素，如国内外的金融市场波动、货币政策的变化、投资需求的变化等。
这些因素的变化往往会对国债的发行计划及利率产生一定的影响。
总结起来，2024年国债发行计划及利率是一个复杂的问题，需要政府根据当前的经济形势和政策目标进行综合考虑。
预计2024年的国债发行计划将保持相对稳定的总量和频率，而利率可能会相对较低。
随着金融市场的深化和政策的不断调整，2024年国债发行可能会有新的特点和工具。
国债市场的功能与利率市场化
国债市场的功能：
国债是指国家政府向公众发行的债券，以筹集国家资金和满足国家财政需求。
国债市场作为国家债务的重要组成部分，具有以下几个主要功能：
1. 筹资功能：国债市场是政府筹措资金的一个重要途径。
债券的发行可以为政府筹集大量的资金，以满足国家财政需求，支持国家重要项目建设。
2. 风险避险功能：国债市场为投资者提供了一种安全的投资选择，尤其是在经济不景气、金融危机等时期，国债被认为是低风险的避险工具。
3. 政策导向功能：国债市场对宏观经济政策有着重要的指导作用，政府通过国债市场的调节来影响货币供应量和市场利率。
4. 市场定价功能：国债市场的价格反映了市场对于政府信用风险预期的变化，市场利率也反映了市场对于宏观经济形势的看法和预期。
利率市场化：
利率市场化是指将市场对利率的决定权从政府掌握转移到市场自主决定的过程，即利率由市场供需自由决定而不是由政府干预。
利率市场化是金融市场改革的重要组成部分，其作用如下：
1. 引导资源配置：利率市场化使利率完全由市场供需决定，更加公平、合理，能够准确地引导金融机构配置资源，优化社会资源配置。
2. 促进经济转型：利率市场化可以使资本流向与实体经济相适应的领域，鼓励企业进行优化升级，促进经济转型升级。
3. 促进金融市场的完善：利率市场化使得银行系统与金融市场的运作紧密连接，促进金融市场的持续发展和创新。
4. 降低财政风险：利率市场化的实施使银行业利润来源分散，渐渐地降低了国家面临的财政风险。
总之，利率市场化是金融市场改革的核心之一，是促进市场繁荣发展和稳定的重要手段。
国债市场的功能与利率市场化一、国债市场功能不全影响了利率市场化进程从20世纪80年代初到现在，我国国债市场在筹集资金，支持国家重点大型基础建设项目，改善经济结构，保持适度的经济发展速度等方面发挥了巨大的作用，特别是1997年以后，国债已成为我国实施积极财政政策，治理经济衰退的重要支撑手段。
但是，国债市场在调节功能、价格发现功能和利率风险规避功能方面相当滞后，将严重影响我国利率市场化的进程。
（一）国债市场的价格发现功能不全目前我国国债发行利率和二级市场上国债流通收益率均未完全实现市场化，完整的国债收益率曲线还没有形成，国债市场的价格发现功能由于下列原因受到了严重限制。
第一，目前我国国债发行市场不完善，市场化程度不高，影响了市场基准利率的形成。
（1）1997年6月，人民银行下令所有商业银行退出交易所市场，并组建了银行间债券券市场，市场参与者主要为商业银行、保险公司及中央银行。
从1998年在银行间债券市场上发行债券以来，主要竞标人基本集中于商业银行，尤其是国有四大商业银行，而且这种招标的标位幅度狭窄，投标者投标的空间有限，其招标的范围受到了很大的限制，必然使国债发行利率的市场化程度大打折扣。
（2）债券没有做到均衡、滚动发行，发行计划的发布不够及时和详细。
这些都违背市场化原则，是一种不完全的垄断市场，必然会出现垄断价格，不利于市场发行价格的发现。
国债发行市场上形成的利率还不能准确地反映市场资金的供求状况和人们对未来利率走势的预期，阻碍了市场基准利率的形成。
（3）国债发行市场缺乏超长期固定利率国债的市场运作，使国债收益率曲线难以形成。
我国财政近两年来发行了许多浮息国债，如2000年财政部发行7年以上国债几乎全是浮息国债，全年共发行7期计1692亿元，占可流通国债总额的67%.浮息国债利率存续期间（Duration）很短，类似于短期国债，但其流动性很差，大量发行不利于国债流通市场的发展，特别是浮息国债利率紧紧盯住一年期银行存款利率作固定利差的“浮动”的做法和10年期以上固定利息国债的缺乏，完整的国债收益率曲线难以形成，市场对新债的定价存在着明显争议，国债利率还做不到成为其他有价证券的定价依据与基准。
第二，国债流通市场的分割，阻碍了统一的国债市场利率的形成。
目前国内存在证券交易所债券市场和银行间债券市场相互割裂的局面，这种分割状态使得各个债券市场之间、债券市场和资本市场之间的利率缺乏内在的联系，导致同一个国债品种形成的利率水平存在较大差别，缺乏统一的资金供求信息，难以形成真实反映市场资金供求状况的统一市场基准利率。
从总体上来看，交易所国债市场的平均收益率比银行间债券市场利率要高。
如2000年上交所债券市场回购月加权平均利率水平比银行间债券市场回购利率高出1.3个百分点左右，从全年平均水平看，银行间短期债券平均收益率在2.45%左右，长期附息债券平均收益率在2.82%左右的水平，上交所债券市场债券年平均收益率在3%以上。
在这种情况下，中央银行很难从相互割裂的各个市场中找到有效的反映整个市场资金供求状况的市场基准利率，来为中央银行利率的调整乃至公开市场操作提供参考，如果从其中一个割裂的分市场着手进行调控，则不但达不到宏观总量的调控目标，甚至会发生反作用。
这种相互分割的国债市场不可能成为观察整个市场利率走势的窗口。
第三，国债虽为“金边债券”，但利率偏高，不能真实地反映资金市场的供求状况和债券市场的风险程度。
如3年期和5年期储蓄存款的挂牌利率分别是2.7%和2.88%，扣除20%的利息所得税后，实际收益率分别为2.16%和2.304%，而3年期和5年期凭证式国债的利率分别是2.89%和3.14%，比储蓄存款实际收益率分别高出0.73和0.836个百分点。
如果国债利率高于同期限的储蓄存款利率，在国债利率市场化、储蓄存款利率受到管制的情况下，说明投资者预期未来利率是上升的。
如果国债利率是非市场化的，那么过高的国债利率显然不能反映市场资金的供求状况，不能代表市场基准利率，这也是造成国债二级市场流动性差的原因之一。
（二）国债市场的调节功能较弱主要问题是我国短期国债缺乏，持有者结构不合理，场外市场发展滞后，直接制约了国债交易的活跃程度，使国债市场的流动性严重不足，中央银行公开市场操作的频率和辐射面受到了很大的影响。
第一，我国在已经发行的国债中，大部分以中期国债为主，如1999年以来，财政部在全国银行间发行债券总额中，中期国债占95.7%，国债的平均偿还期限为6.6年，短期国债仅占4.3%.而西方发达国家短期（一年以下）国债一般占全部国债的40%~50%.而短期国债市场是一个主要用于公开市场业务操作的市场，是中央银行表达货币政策意图的场所。
在这里，国债流通品种局限于能满足公开市场业务需要的短期品种。
因此，短期国债市场的缺乏，使中央银行公开市场操作无法发挥应有的调控功能。
第二，国债的持有者结构不合理。
国债在不同的投资者手里发挥的功能是不同的。
如果个人持有者所持国债比例较大，国债流动性就较差，二级市场交易就不活跃。
国债市场主要发挥筹资的功能，如果机构投资者持有国债所占比例较大，则国债的流动性就强，二级市场的交易就活跃，国债市场的调节功能就强。
从20世纪90年代西方发达国家国债市场持有者结构来看，个人对国债的持有份额基本上保持在10%左右，而商业银行、共同基金管理机构、社会保障基金管理机构和商业保险公司及其他金融机构等机构投资者则成为国债的主要持有者。
1996年底，在国债持有结构中金融机构持有的比例，美国为50%，英国为80%，德国为60%（1）。
这样的格局不仅便利了国债的发行，而且市场流动性较强，因为在国债市场上尤其是短期国债市场上，最适宜于中央银行进行公开市场操作的应当是机构投资者，只有机构投资者才会出于流动性管理的需要而频繁地进行国债交易，为中央银行公开市场操作提供足够的证券来源。
我国自20世纪80年代以来，国债的发行对象主要是个人、企业、机关事业团体等。
从1993年开始，国债的持有者就开始集中在个人、金融机构及社会保障基金等部门。
其中个人是国债的主要持有者。
从1992年到1998年的有关统计数据上看，个人国债持有量占国债发行量的比例从未低于50%，有些年份高达70%以上，近年新发行国债的40%左右也都被个人投资者认购了（2）。
近年来，银行间债券市场发行的大量国债和政策性金融债，大部分被商业银行持有，商业银行持有债券的比重虽然逐渐增大，但也仅占到银行全部资产的10%左右。
这种以个人投资者为主体的国债持有者结构，一方面增加了国债的筹资成本，另一方面使可流通国债数量严重不足。
因为个人投资者一般都属于期满兑付型，而且个人进行国债交易很不方便，成本高，降低了国债的流动性，严重阻碍了国债市场调节功能的发挥，使公开市场操作缺乏足够的载体。
第三，国债场外市场发展滞后，严重制约着公开市场业务的进行。
这是因为中央银行开展公开市场业务操作时，吞吐国债的数量相当大，仅通过交易所集中竞价、撮合成交难以满足宏观调控的需要，而场外交易为其提供了重要场所。
发达国家国债绝大部分在场外交易。
如规模居世界第一的美国国债市场，其二级市场交易量的99%是在场外交易的。
规模居世界第二的日本国债市场，1994年，其场外市场交易额占国内交易的99%.国债市场规模居世界第三的德国，近几年来，其场外市场的成交额占全部成交额的85%~91%.而我国国债二级交易市场基本限于证券交易所中，其中上海证券交易所在国债二级市场交易中居主导地位，占上市流通量的90%以上。
这种状况显然无法满足中央银行公开市场操作的需要。
还有，加入WTO后外国资本尤其是外国“游资”进入国债市场，必然伴随着相应的金融风险。
如果公开市场业务不发达，中央银行则难以通过公开市场对国债的买卖来平抑这种风险。
第四，国债二级市场的流动性严重不足，大部分国债成为机构持有者的优质“不动产”，限制了市场基准利率的形成和中央银行公开市场业务的操作。
衡量流动性一般有三项指标：一是换手率的高低，二是大额交易是否会影响市场价格水平，三是市场交易量的大小。
我国国债市场总体流动性不足，尤其是换手率不高，大额成交量对市场价格的影响较大，现货交割量小。
国债流动性不足必然会使国债二级市场上形成的市场利率无法及时、灵敏、准确地反映资金市场的供求状况，中央银行公开市场操作和规避利率风险的功能也必然受到严重限制。
（三）国债市场利率风险规避功能滞后由于目前我国短期国债发行品种较少，国债市场缺乏国债期货和国债期权交易，由于银行间债券市场交易不活跃，又不能进入交易所债券市场进行国债交易，使国债二级市场流动性较弱，从而削弱了机构投资者在国债市场上利用短期国债调度资金、利用国债期货、国债期权对冲利率风险的功能。
二、完善国债市场功能促进利率市场化从利率市场化角度来看，我国目前的国债市场还无法产生市场基准利率，公开市场操作也无法发挥市场化利率体制下应有的作用，利用国债及国债衍生产品规避利率风险的功能更是缺乏，国债市场的调节功能、价格发现功能、规避利率风险的功能还有待进一步完善。
第一，完善国债市场的价格发现功能，尽快彻底实现国债发行市场和流通市场的利率市场化，建立一条完整可靠的国债收益率曲线，为金融市场和中央银行提供一个具有连续性的市场基准利率。
在发行市场上，应主要采用招标方式，引入竞争机制，通过定期、均衡、滚动地发行短期、中期和长期国债，可以确立并不断强化国债利率作为市场基准利率的地位，促使基准化的国债利率尽可能地贴近市场利率，体现市场利率，从而起到引导市场利率的作用。
逐步把定息国债的初始期限延长到7年、10年、20年乃至30年，最终形成一条完整、可靠和较为准确的国债收益率曲线，为其他债务工具利率的变动和中央银行利率的调整提供一个可靠的参考指标，这无疑对市场化利率体制的确立具有积极的推动作用。
充分发挥国债承销机构和公开市场操作“一级交易商”的做市商（Market Maker）作用，提高国债现货市场的流动性。
通过市场参与者的交流，在各个市场进行对冲套利活动，创造拉平整个市场利率水平的市场条件。
借鉴国际经验，将银行间债券市场逐渐发展为国债场外（OTC）市场，交易所债券市场发展为国债场内市场，最终形成统一开放的国债发行市场和高流动性的国债流通市场。
建立统一开放的国债市场。
统一是指在统一的国债托管、清算系统的基础上，无论投资者在哪个国债市场上交易，最终是在同一系统内交割。
参照国际通行做法，统一银行间债券市场和交易所债券市场，上市交易的国债均在中央国债登记结算有限责任公司进行统一托管清算和结算，交易所不再进行国债的托管。
开放是指所有投资者均可自由出入银行间债券市场和交易所债券市场买卖国债，由于有最低成本的限制，个人投资者和小额投资者可通过代理人或购买国债投资基金的方式参与交易。
