实物期权理论评述及应用
摘要：期权定价法作为重要的定量方法近年来在资产评估中获得越来越多的关注，近二十年以曼彻斯特商学院为代表的不少实物期权理论研究学者为这个领域的发展做出了很大的贡献，但目前尚未形成严密的理论体系。实物期权理论本身包含大量常识性内容，然而其中的数学思想相对难以掌握。本文总体上是基于定性研究对实物期权进行论述。由于实物期权定价理论产生于金融期权定价理论，这两者虽然在应用上有着不少差异，但其本质和假设是一致的。所以本文从期权定价理论的产生发展为源头，在分析金融期权后对实物期权进行系统论述，通过二者比较总结出目前实物期权的缺陷。之后通过期权定价模型在无形资产评估中的应用为例具体阐述实物期权的运作机制。最后指出未来进行进一步研究实物期权理论的可供切入点。
一期权定价理论产生发展以及重要假设
（一）期权定价理论产生发展
1 金融期权产生发展
期权是以一定的标的资产为基础产生出的衍生金融产品。投资者在支付一定期权费用后就拥有了不必强制执行的选择权。建立在一系列金融经济领域的重要成果之上（M&M定理（1958）；CAPM；有效市场假说），随着布莱克和休斯建立的布莱克斯科尔斯期权定价模型（1973），期权领域有了重大的突破，这为期权费用的合理估计创造了可能。在此基础上，芝加哥期权交易所(CBOE)成立，开始了期权买卖交易，标志着期权合约标准化、期权交易规范化。随后，股指期权、利率期权、外汇期权也逐渐登上历史舞台并迅速吸引了一大批投资者进行更为廉价的套期保值和或有损失更小的投机。
2 实物期权产生发展
很长时间以来，贴现现金流法（DCF）一直作为项目投资和企业价值评估的主导方法，但是DCF的缺陷一直没有得到很好地解决，集中表现在它无法合理估计不确定性高的项目评估中，在这种背景下，实物期权定价法应运而生。为了更为准确的评估项目的真实价值，以金融期权定价模型为基础，实物期权的概念由迈尔斯首先提出。他认为，虽然项目投资没有正式的期权合约，但高度不确定下的实物投资具有金融期权的特性，使得金融期权的定价技术在这个领域的运用成为可能。国内由陈小悦、杨潜林最早引入实物期权的概念，介绍基本分类并使用离散型和连续型模型对实物期权进行估值。但是目前国内倾向于将期权定价模型用于某一特定领域，如矿业权评估、房地产评估、品牌评估等，很少有系统的、全方面的对实物期权进行研究的学者。
（二）重要假设条件
1 价格随机漫步
期权价格随机漫步贯穿了整个期权定价模型的始终。这个假设是以市场是“完全竞争”为基础的，即市场是竞争充分而不受任何阻碍和干扰的一种市场结构。它要求市场上有众多的生产者和消费者，任何一个生产者或消费者都不能影响市场价格；市场信息畅通准确，市场参与者充分了解各种情况等，也就是市场是不存在垄断力量，同时满足期权价格反应所有信息。就实物期权而言，价格随机漫步假定每一个价值驱动因子都服从于无法预知的随机游走。
2 无套利原则（不存在套利机会）
无套利原则首先由莫迪里安尼和米勒在《资本成本、公司财务与投资管理》（1956）一文中提出的。研究者通过确定某种资产在市场中的价格，使得市场中不存在套利的机会为基本思路，利用市场中其他金融资产的头寸复制该头寸的收益，并求出价格。理论价格和实际价格的任何偏差都会产生套利机会，引发人们的套利活动。而在完善的资本市场上，套利
活动使套利机会逐步消失，最后时的价格回归合理。
3 风险中性定理
风险中性定理是考克斯和罗斯推导期权定价公式时（1976）建立的。这个前提条件被所有衍生证券定价者所接受：所有的投资者都是风险中性的，即投资者对风险不要补偿，所有证券的预期收益率都是无风险利率。需要强调的是，风险中性假设下得到的衍生产品估值同样可以应用于非风险中性的世界。真实世界里的投资者尽管在风险偏好方面存在差异，但当套利机会出现时，投资者无论风险偏好如何都会采取套利行为，消除套利机会后的均衡价格与投资者的风险偏好无关，罗斯严格证明了这一逻辑。（本句引）
4 存在平坦的利率期限结构
无论多长时间，利率都保持不变，保证了无风险利率可得。
二金融期权理论的基本内容及模型
（一）金融期权定义及特性
1 金融期权定义以及重要概念
金融期权是一种以金融资产为标的资产的金融衍生品，其赋予期权购买者在支付一定的期权费用后在规定的期间内以特定的执行价格想出售者买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。金融期权的存在使得投资者付出少许成本，便能在控制或有损失的同时取得潜在无限大的收益。由于本文在介绍实物期权及其应用时介绍的重点是扩张期权，于是对应在金融期权这里的内容就以看涨期权的介绍为主。其中欧式看涨期权赋予投资者在指定到期日行权的权力而美式看涨期权赋予投资者在指定到期日之前的任何时间行权的权利。
2 金融期权特性
首先，从权力和义务的角度分析，期权购买者买入期权后有执行与否的选择权，当标的资产头寸变动利于个人利益的条件下，可以选择行权，反之可以放弃行权。当买方行权时，
卖方必须无条件的履行合约规定的义务，没有选择的权利。所以说，期权相关的权力和义务是不对等的。
其次，从成本和收益的角度分析，当期权购买者放弃行权时最大损失是锁定的，即为期权费用；当投资者选择行权时获得的潜在收益（减期权费用）是无限大的。所以说，期权相关的成本和收益是不对称的。
由于投资期权使得投资者锁定了最大损失，这表明了标的资产波动性越大，期权的不确
定性多高，获得的潜在收益越大，期权价值越高。
（二）金融期权模型及参数
1 金融期权定价模型
布莱克－斯科尔斯期权定价公式（欧式看涨期权）：
欧式看涨期权的价值＝012()()rt S N d Xe N d --
其中 2
1d =
21d d =-=)(d N 累计正态分布的密度函数；X =期权的执行价格；0S =目前的股票价格；
=2σ每一时期股票收益率的方差；=t 距到期时间；=r 无风险利率
2 金融期权各参数的确定及其对期权价值的影响
1执行价格（X ）：买入看涨期获得收益取决于到期日股价超过执行价格的差额，所以执行价格与期权价值成反比。
2 股票当前价格（0S ）：买入看涨期获得收益取决于到期日股价超过执行价格的差额，所以当前股票价格同期权价值成反比。
3 股票方差（波动率）：由于期权买入看涨持有者最大损失是确定的（期权费用），所以当标的资产波动率增加时，收益的上界增加，使得期权的价值增加。随着时间的推移，标的资
产的市场价格倾向于随机偏离并围绕现在价值的速度波动率增加会增加期权的价值。所以，股票方差同期权价值成反比。
4 距到期时间（t），即期权到期日与已经历的时间的差值。期权的距到期时间越长，收益变动的可能性及幅度越来，即期权的波动性越大。所以，期权的距到期时间与期权价值成正比。
5 无风险利率（r）与期权价值成正比。
三实物期权理论的基本内容以及参数的确定
（一）实物期权定义
1 实物期权定义
通过在不确定条件下的初始投资使得企业拥有在一个或多个未来的时点进行决策的权力，那么就存在一个实物期权，企业拥有了等待未来增长机会的权利。如果市场条件出现不利变化，企业损失的仅是有限的初始投资成本，即期权费用；当市场条件利于进一步投资时，进一步投资的成本就是期权的执行价格。在现在决策和未来决策之间，市场条件的变化是不可预知的，于是，我们应该付出多大的成本以获得这样的投资机会以及在何时进行这种可行的投资便成为实物期权定价的重点和难点。
2 实物期权分类
实物期权根据其不同的应用可以分为包括但不限于以下几种
1 扩张期权，指项目投资者进行初始投资后，在未来的时间内，能够获得一些新的投资机会的权力。主要应用于高科技、生物制药等研发企业的投资、收购。这也是我讨论的重点，在下文中没有特殊说明的都指的是扩张期权。
2 改变运营规模期权，指企业应怎样调整产出规模以适应市场需要的选择权。主要运用与自然资源的运营，如矿业产品等。
3 转换期权，指管理者根据市场需求改变产出类型或者在产出不变的情况下改变投入。（引）
4 延迟期权，指管理者拥有有价值的资源，等待市场机会的出现以更好的利用，主要应用与自然资源开采、房地产开发。（引）
5放弃期权，指在实行某个项目后又放弃该项目。将资产变现，放弃资产在外部市场上出售时，或者用到公司别的领域时，其市场价值、机会成本就是放弃期权的价值。
6复合期权
简单的实物期权类似于单一的金融看涨期权，但是许多实物期权可以形成一个复杂的、相互影响的期权链，即复合期权。在这种期权中，一份期权的收益时获得下一阶段期权的执行权力。在实物投资领域中，复合期权的应用更为广泛。
复合期权具有如下特性（引（书）重要）
⑴执行期权链中任何一个齐全的收益函数都是他所创造的后续期权的价值，减去获得试用下一个期权的执行成本，除非我们知道后续期权的价值，否则我们不可能评估任意期权的价值。
⑵评估整个期权链价值的正确方法是从价值链上最后一个可能的项目开始的，按时间顺序向后计算直到评估到第一个期权为止，即期权的价值是倒退出来的。
由于复合期权在概念和数学计算上过于复杂，但重要性又比较高，所以在以下的案例中暂时不考虑复合期权的作用，再有时间精力的情况下可以作为重点突破口。
3 实物期权相关重要概念
上文将扩张期权作为重点论述对象，这里正是为扩张期权下一下定义，扩张期权是一种看涨期权，它赋予投资者在未来某一时间以现在已知的价格获得某项固定资产的权力。扩张期权有美式期权和欧式期权两种，美式期权购买者在某个固定的最后期限之前任意时段内购买或卖出某向金融资产的权力，而欧式期权购买者只能在指定的期限行权。具体的例子将在期权定价在无形资产评估中的应用一节中给出。
在实物期权中尤为重要的一个概念是时间价值，即如果我们推迟执行期权，那么我们可以期望获得一个比现在执行期权所能得到内在价值更高的内在价值的机会。因此，如果一份投资与某项目的实物看涨期权有很高的时间价值，那么我们会反对立即投资于该项目。延迟投资期权就是等待的价值，也就是一份看涨期权的时间价值，只要时间价值大于1，我们就应该推迟执行任何一份期权。（引（书））如果执行了期权，我们将会失去期权的时间价值，只有在时间价值为零的情况下我们才会执行期权。
（二）实物期权适用范围
1 实物期权适用的企业类型
首先实物期权是建立在完全竞争市场假设条件下的定价方法，所以，实物期权适用于竞争程度激烈的行业，类似于日用品行业和服务行业；同时，实物期权主要研究不确定条件下的项目投资，适合于创新研究型企业，他们正在努力创造实物期权。
2 实物期权适用的企业决策
1 有助于帮助企业分析项目或公司扩张或收缩营运能力的一系列阶段；
2有助于帮助企业分析对于一个市场价格不断变化的产品，类似于石油、天然气、服务，以何种价格接受一个长期固定价格的合同较为合理；
3有助于帮助企业确定无形资产的销售、授权的恰当价格以及品牌的定价；
4有助于帮助企业确定对于一个研究项目能够做得最大投资等
3 实物期权如何影响企业决策
实物期权主要通过两个方面影响企业决策：首先，期权费用的确定对投资决策有直接影响，初始费用决定了最大潜在损失金额。例如，为了在未来拥有投资于一项新技术的期权，值得企业在当前的研究上花费多少期权费用；其次，到期时间的选择对项目的盈利性也有至关重大的影响。与金融期权执行价格不变的条件不同，实物期权的执行价格是随时间变化而
变化的，即进一步投资的成本是不固定的，这是由于市场风险及盈利性变化而变化所产生的。（三）实物期权与传统折现现金流法相比的优势
长期以来，折现现金流法在项目评估中占据主导地位，DCF认为对未来现金流量的预测是可行的的且正确的，对于不确定性程度高的项目，DCF会使用风险调整贴现率估计的现值，调高了折现率会降低现值，这会导致低估项目价值。相比之下，实物期权应用于未来是不可预期的情况，即我们只了解现在的市场状况，并且使用无风险收益率，对项目价值的估计的准确性要大大高于折现现金流法。
四实物期权与金融期权的区别以及期权定价模型在资产定价中的固有缺陷
（一）实物期权与金融期权的区别
我认为实物期权与金融期权在应用方面最主要的区别是能否改变企业价值。金融期权的价值会受到企业决策的影响，但金融期权的行权或放弃不会改变企业的价值，更多的是期权市场上买卖方供求力量博弈的结果；然而，实物期权的决策会改变企业价值。例如，当一个企业购置一项无形资产为进一步投资进行准备，在规定的行权时间内，如果企业放弃行权，那么购买该无形资产的成本就成为“沉没成本”，对企业价值的影响有限，而当市场条件利于行权时，企业将这项无形资产运用于实物生产，此项投资为企业价值带来的正面影响将可能是无限大的。
以下简要对比金融期权、实物期权重要区别
（二）期权定价模型在资产定价中的固有缺陷
期权定价模型在金融资产定价的领域里已相当成熟，所以我们可以通过对比其在实物投资领域和金融定价领域的区别来分析实物期权的缺陷。通过上述实物期权和金融期权的对比，笔者认为可以简单总结以下两点：
1 实物期权假设条件难以满足：首先实物期权理论假定不确定性是随机的，也就是未来不可预测，而如果随机漫步是已知的确定的趋势，那么就不满足（现实中往往可以预测趋势）。已知的趋势主要表现于市场是垄断的，如果垄断存在，那么每一个垄断竞争者对价格都有话语权，即市场不满足“完全竞争”假设，市场的偏离程度越高，价值的随机发展可能性越低，这时候单独使用实物期权就是不完善的，需要引入博弈理论（理论上，博弈理论最终可以替代期权定价）。其次，无套利原则在实物期权市场上难以成立，即实物期权那已通过复制组合对冲风险，但是由于其本身建立在风险可以对冲，并且这份期权将按照已经对冲的情况定价的基础上，于是得到的收益是无风险的。事实上，实物期权无法以对冲的价格定价，如果不对冲，理论上风险和收益都增加，但实际上市场不会因为多承担的风险提供相应的回报。再次，理论上应该存在活跃的交易市场，从而使得期权可以以公允的价格进行转让，这在金融期权市场上得到很好地满足，但实物期权的市场是不存在的，没有交易，定价的合理性也会受到质疑。
2 实物期权的参数难以确定，不同与金融期权的大部分参数可以从市场上获得，实物期权的参数难以从市场上获得。由于金融期权的合约是固定的，执行价格、到期时间、现价、波动率都可以从市场上直接或计算得到。但是实物期权相关参数的确定很多都是由企业自己判
断形成的，其局限性不言而喻，具体的缺陷已在上表列出，这里就不进一步说明了。
值得特别提出的是无风险收益率的确定，目前资产评估中也没有统一的规定，实物领域，评估师趋向于使用5年期或10年期国债收益率，但5年、10年国债收益率也有近两倍之差，这将会对资产定价产生巨大影响。虽然无风险收益率本身概念简单，但在具体评估实物中应选取何种无风险收益率也是需要评估人员仔细研究的。
五期权定价模型在无形资产评估中的应用
不妨以一个例子说明期权定价模型在无形资产评估中的应用：
一家生物技术公司，在实验中的一种产品很可能成为治疗糖尿病的药物，在未来5年内能够拥有专利权。由于在合法的该药品扩大投资并进行销售之前，药物的临床试验通常会持续一个固定的时期，在这个案例中是5年，在可执行之前的这个固定的时期可以看做一个欧式期权。但当实验结束之后，公司拥有在作出销售决策之前暂时的等待期，假定为10年（同时假定公司在第10年行权，即项目距到期时间为15年），这意味着公司在此时持有一个美式期权。所以不难看出实物期权可以是欧式期权、美式期权或者两者的结合。
经过模拟测试，在一系列技术和竞争环境下，预期现金流现值为5亿，方差为0.2，预计开发成本（执行价格）的为3亿，不考虑红利收益率，无风险收益率（综合考虑中短期国债）为4%。
项目运作机制：为求得期权的价值只需将以上参数带入布莱克—斯科尔斯期权定价模型，就可以得到期权。如果公司选择投资这个项目，那么他将拥有在未来一个时点上将这种无形资产运用到药品生产的权利，若在企业获得该专利权之后直到等待期结束之前，市场条件恶劣，不适于该专利的应用或者这项专利在研发的过程中已经失败，那么企业放弃这项期权，付出的期权费用则作为沉没成本；若企业成功获得专利，并且准备在第15年行权，那么企业可以利用这项专利权扩大生产并销售相关药品，获取潜在无限大的收益。
2
1 1.8214d ==
2 1.8214 1.0468d =-=
1()0.9655N d = 2()0.8520N d =
期权的价值＝0.04*155*0.96553*0.8520e --=3.42（亿）
所以，企业应付出3.42亿期权费用进行项目研发。
六 进行进一步研究实物期权理论的可供切入点
我认为，从宏观方向上说进一步研究实物期权应从以下两个方面入手
1 理论上系统、定量分析
实物期权本身概念性东西比较易于理解，但其背后的数学模型是需要细致分析的，其中模型中每个参数的准确定量应作为重点中的重点，如何考虑每个指标的敏感性以及面对更多期权、随机因子时我们应该如何分析。总之，由于水平有限本文主要是定性分析，如果以后有机会研究这个领域，会把定量分析作为重点的。
2 期权定价模型的应用
一个理论再好如果缺少现实的应用性也是很难被推广认可的，我认为，在系统的对理论研究的基础上可以着重考虑以下几个领域的应用：无形资产、房地产、自然资源，这也是比较主流的应用；除此之外一些特殊领域的应用也可以考虑，包括但不限于人力资源、政府政策制定、租赁定价、估计代理成本等等。具体会选择哪个领域还要看以后的造化了。
本项目由吉林省××××信息技术有限责任公司发起成立,该公司以固定资产投资30万元人民币、现金投资50万元人民币、无形资产投资60万元人民币、拟引进风险投资70万元人民币,主要用来完善软件产品开发,部分用于固定资产投资,其余资金用于市场开发等. ●项目产品介绍 产品名称——设备端身份认证和访问控制系统 产品功能——主要功能包括网络身份认证和访问控制。具体是：安全客户端、DCHAP协议、身份认证服务器、访问代理、访问权限管理中心（包括资源管理、角色管理、用户管理、授权策略的管理和委托管理）。 产品适用范围——该产品适用于政府、企业、军队局域网或广域网的信息安全管理，提高网络上信息的安全性。 ●公司业务发展规划及预测 公司将首先选择政府行业作为公司的目标市场，并以先进的技术、优质的产品和优惠的价格来吸引用户。先期以东北地区为基地，力争用5年的时间占领这一市场30%的份额，随着公司品牌形象、营销网络的形成，再逐步向国内其它地区拓展业务。该产品还处于产品的导入期，项目产品经济寿命在15年以上。在项目完成中试后，达年生产能力10套，并以每年50%的增长速度递增。预计投资者三年后可以获得87%的静态投资回报率。 ●公司现状 人力资源方面：目前该公司正处于成长阶段,企业人员总数为35人,大专以上人员33人.公司现有开发人员27人,其中博士2人、
硕士10人,其它开发人员均为本科以上学历.项目组从公司成立开始就一直进行信息安全产品研发方面的基础性研究工作，对一些加密算法，加密模型等已积累了大量经验，同时公司与吉林大学计算机学院进行紧密的合作，为公司提供技术支持和保障。 产品研发方面：目前，公司对于该产品已经正式研发，系统规划、产品分析、技术路线已经确定，设备端身份认证、访问控制部分已经基本开发完毕，已有产品雏形。同时，该产品的部分关键技术例如DCHAP和访问控制技术已经在××××××、吉林省××××电子政务系统、××××ERP系统中得到应用，取得了阶段性的成果。下一阶段，公司将对该产品进一步开发、测试并最终形成产品。而且，公司已经开始对PDA和手机等移动设备的网络身份识别技术做技术研究，进一步扩大该产品的使用范围。 销售方面：公司已与长春××公司完成代理合作关系，通过他们在信息安全产品市场的渠道销售公司产品，同时公司有独立的销售队伍，目前已经在吉林省多个政府部门使用公司的产品。 ●所有权分配 总股本：210万元人民币，其中吉林省××××信息技术有限责任公司以固定资产投资30万元人民币、现金投资50万元人民币、无形资产投资60万元人民币，占公司股份的66.7%，拟引进风险投资70万元，占公司股份的33.3%。 ●行业发展现状 由于网络的影响已经日益深入到经济生活的方方面面，因此，网络安全产品也将变得无所不在。也就是说，信息安全产品已经不再只是国家机关和国防部门才需要的产品，其应用的范围正在迅速扩大，特别是在金融证券等领域。因此，信息安全产品的商
评价方法 采用线性加权法进行评价，分四步进行： 1)用层次分析法确定指标的权重W i。 2)根据专家对各项指标的评分计算出各评价指标值M i、LR i。 3)根据公式M=M i W i，LR=LR i W i计算出M、LR，再用L=5-LR计算出L。 4)参照CASBEE评价方法和我国绿色奥运建筑评估体系进行评价。 1、确定指标权重 对有关人员进行问卷调查，然后再根据九级标度法对比评价体系中各指标项、因素项的重要性，得到比较判断矩阵。为了使调查结果更具准确性和相关性，分别对项目所在地区从事绿色施工、绿色建筑等领域的研究学者，以及施工企业的技术管理人员、工程现场周边居民等进行调查。根据问卷调查结果，计算各因素、各指标的相对重要性程度，构造出判断矩阵。 根据层次单排序的结果计算出层次总排序 绿色施工评价指标、因素、权重表
LR指标项判断矩阵及权重、CR值计算
M指标项判断矩阵及权重、CR值计算 评价模型的建立 本文采用五级评分制，满分为5分，合格的为3分，很差的为1分。其余的根据实际情况和这个标准来给分。绿色施工评价的指标可以分为两种，一种是定量指标，可以以各种规定为依据进行评分，定量指标的评分标准见下表。 绿色施工评价定量指标的评分标准
另一种绿色施工评价指标是定性指标，对于许多定性指标，主要是由评分人对施工单位的绿色施工管理进行调查后进行主观判断，如果各种管理措施做得很差，得1分；平均水平得3分；优秀得5分。再根据专家评分法加以修正，得到最终得分。定性指标的评分方法见下表。 定性指标的评分方法
最后，根据绿色施工评价指标、因素、权重表中各分因素项的权重和得分算出M和L的得分： 结果表述 借鉴日本的CASBEE中建筑环境效率的概念，通过如图所示的二维图表述方式描绘参评项目的绿色性，并分为四个等级： M/L评估结果图 (横坐标为L：能源、资源与环境付出，纵坐标为M：施工管理质量和服务水平) A区：表示很少资源能源和环境付出，管理绩效高，是最佳的绿色施工。定
实物期权理论 一、实物期权的内涵 1、实物期权理论产生的背景 长期以来对企业价值直接评估的经典方法是折现现金流(DCF)法，但是DCF法却存有很大的问题：首先，用DCF方法来对进行估价的前提假设是企业或项目经营持续稳定，未来现金流可预期。但是这样的分析方法往往隐含两个不切实际的假设，即企业决策不能延迟而且只能选择投资或不投资，同时项目在未来不会作任何调整。正是这些假设使DCF法在评价实物投资中忽略了很多重要的现实影响因素，因而在评价具有经营灵活性或战略成长性的项目投资决策中，就会导致这些项目价值的低估，甚至导致错误的决策。其次，DCF法只能估算公司已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，而忽略了企业潜在的投资机会可能在未来带来的投资收益，也忽略了企业管理者通过灵活的把握各种投资机会所能给企业带来的增值。因此基于未来收益的DCF法对发掘企业把握不确定环境下的各种投资机会给企业带来的新增价值无能为力。 正是在这样的背景下，国外经济学家开始寻找能够更准确地评估企业真实价值的理论和方法。在期权定价理论的基础上，Black、Scholes、Merton等学者进行了创造性的工作，理论界逐步将金融期权的思想和方法运用到企业经营中来，并开创了一项新的领域——实物期权，随着经济学者的持续研究开拓，实物期权已经形成了一个理论体系。 2、实物期权的含义 实物期权(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)在MIT 时所提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项
网络信息资源评价方法及指标的研究综述 高晓越（中南大学湘雅医学院医药信息系） 摘要 现在是一个网络信息大爆炸的时代，但不是全部的信息都对网络用户是有价值的，本论文就网络信息资源评价的必要性，评价的主体，评价方法及评价指标进行了研究，其中也包括了国外对这方面的研究现状。最后阐述了目前网络信息资源评价指标不完善的现状及改进建议。 关键词 网络信息资源；评价方法；评价指标 ABSTRACT It is a network era of information explosion, but not all of the information is valuable to network users, the paper on the need for evaluation of network information resources, evaluation of the subject, evaluation methods and evaluation indicators were studied, which also Including the status of foreign research in this area. Finally, describing current status of network information resources, inadequate evaluation and recommendations for improvement. KEY WORDS Information Resources ；method of Evaluation ；index of evaluation 1 网络信息资源评价的必要性[1,2,3] 1.1网络信息内容的庞杂 因特网是一个包含众多信息格式、众多信息内容的信息混合体,当前社会，任何人都可以轻易地在网上发布信息，据估计互联网每天发布的信息超过700NB，但互联网改变了传统信息发布和评价的程序，缺少了编辑、审核后再出版这一质量控制环节，用户利用网络的主要目的是找到自己所需要的资源，但由于信息发布的开放性，随意性，大量垃圾信息和对用户无用的信息也在快速增长，使得信息过载现象严重。 1.2搜索引擎的不足 尽管网络搜索引擎给用户查找信息提供了一定帮助，但搜索引擎不能鉴别网络信息资源的质量高低，其输出的检索结果一般只以与检索词的相关性大小排序，并不按照信息资源的相关质量标准排序，因此并不能全面改善网络信息的无
学生学业评价方案 一、评价的目的 以《基础教育课程改革纲要》为指导，贯彻落实“以学生的发展为本”的教育理念，关注每一个学生的全面发展、持续发展和终身发展。促进学生自我认识，建立自信，发现和发展学生多方面的潜能，激发其内在的发展动力。使评价能准确、公正，科学，使评价真正能促进学生的发展。 根据课改理念，我们应该注重对学生的情感、体验、能力等方面的综合评价。对学生的评价就是要让学生在不同程度上看到自己在参与学习后取得的进步和成绩，享受成功的快乐，从而激发学生学习的兴趣，培养勇于探索，勇于创新的精神。 二、评价的原则 “促进学生的发展”应该作为评价的终极目标。现代教育理论及心理学发展成果指出：人的智能是多元的；知识是个体通过与其环境的相互作用作用后获得的信息及其组织；要用开放、多元的眼光看待世界，为人充分展示生命的本真提供舞台。基于这些理论，我们应该从不同的视角、不同的层面去看待每个学生，善于发现学生各自的优势智能领域，并运用评价促进学生将其优势智能领域的优秀品质想其他智能领域迁移；应该注重对学生建构知识时采用的策略或方法的评价，把评价作为教学的一个组成部分；应该采用师对生、生对生及学生自我评价相结合的多元评价机制。而上述种种评价方式或指导思想上的转变，无不体现着这样一个原则-----那就是“以人为本”，要把“促进学生的发展”作为评价的终极目标。 1、以学生的发展为本，既关注学习的结果、又关注学习的过程。 2、评价内容的多维化，从学生学业的知识与技能、过程与方法、情感态度与价值观三个维度进行综合评价。 3、评价主体的多元化，教师、学生、家长、社会评价相结合。 4、评价方式的多样化，定量与定性评价相结合，书面检测与实践展示相结合，形成性评价与终结性评价相结合，更加重视过程评价。 三、评价的内容与方法 传统的的教育评价主要是对学业成绩的评价。事实上，评价的内涵与外延远远丰富于考试，对学生产生影响，能促使其发展的不仅仅局限在考试方面。所以，在平常的教育教学中，教师要善于拓宽评价的内容，既要关注学生学习的结果，更要关注他们在学习过程中的变化和发展；既要关注学生学习的水平，更要关注他们在学习活动中表现出来的情感、态度、价值观。如学生的自主学习能力、与他人合作交往能力、观察分析能力、语言表达能力、实践创新能力，学生的行为
2.5.3对实物期权法的评价 与传统的定价方法相比，实物期权法具有以下优点: (l)深刻揭示了知识产权给其持者所带来的战略价值。知识产权的实物期权特征使我们认识到它的价值在很大程度上体现企业利用它进行柔性决策的价值中。而传统评估方法忽视了企业根据市场变化调整投资时间的弹性。利用实物期权方法进行定价可以充分反映出知识产权的这一期权价值。 (2)充分考虑了知识产权预期收益的风险性与知识产权价值的相关性。知识产权资产未来收益的风险直接影响其价值的形成。在实物期权模型中，波动率σ就充分反映刻画了知识产权所带来的未来超额收益的风险特征，并将这种风险性反映到了知识产权的价值中。而传统评估方法如收益现值法，则用固定的折现率来表示知识产权的收益状况，没有考虑到收益的波动性，因此用实物期权模型所得出的评估结果更为客观可信。 (3)具有灵活的适用性。实物期权模型与传统的评估方法相比，在操作上具有相对的灵活性。传统的评估方法受制于经营的持续性、成本信息的充足性、参照物的可类比性等诸多条件的限制，在评估中往往适用性不强。而实物期权模型只要确定了知识产权的实物期权特征及相应的评估参数，便可直接根据公式进行价值评估。 实物期权法的缺陷也是显而易见的: (l)期权定价模型的许多假设条件是对金融资产提出的，对于实物期权的标的资产而言并不完全适合。例如，金融期权定价模型推导的一个前提就是标的资产的价格变动是连续的且遵循几何布朗运动，且价格的波动率大小已知。这对股票等金融资产来说是可以满足的，但对于知识产权的未来收益来说却难满足。再如，期权定价模型的重要基础是无风险套利理论。在交易异常活跃的金融资产市场上，无风险套利机会是可以消除的。而知识产权因其可比拟性差，并不存在一个活跃的交易市场，无风险套利理论在这一市场上难以应用。 (2)期权定价模型由于缺乏历史数据的支持，有效性难以得到检验。在应用期权定价模型进行价值评估时往往需要大量的历史数据作为计量的基础，例如，对波动率大小的确定。由于知识产权的特殊性，这方面的数据往往很少，或者很难取得，因此在计算时由于主观估计的因素很容易造成偏差，难以保证有效性。
实物期权与金融期权 【作者名称】：中国矿业大学（北京）理学2007-2 周艳 【摘要】：在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略决策的相应调整。金融期权既能有效地转移金融风险，又能保护投资者的资金安全，使其立于不败之地，因此是一种最具特色和最有发展前途的金融创新工具。期权的定价模型，一直被认为是期权理论中的一个难点。许多有关著作或者对其搁而不提，或者使用大量数学推导讲得过深。本文特从无形资产的收益折现法出发，较平直地揭示出它的定价原理，可以作为期权定价理论方面的一种入门知识。 【关键词】：金融期权实物期权Black -Scholes模型股指期货期权韩国金融创新金融期权期权费 实物期权： 1、定义： 实物期权，一种期权，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品。这实物商品自身（货币，债券，货物）构成了该期权的底层实体。又见股票期权（equity option）和指数期权（index option）。是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。 在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略决策的相应调整。每一个公司都是通过不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从而为股东创造价值。实物期权法应用金融期权理论，给出动态管理的定量价值，从而将不确定性转变成企业的优势。 最初用金融期权理论来审视战略投资的想法源于摩西·鲁曼发表在哈佛商业评论上
的两篇文章：《视投资机会为实物期权：从数字出发》（Investment Opportunities as Real Options：Getting Started on the Numbers，1998年7-8月刊）及《实物期权投资组合战略》（Strategy as a Portfolio of Real Options，1998年9-10月刊）。在后一篇文章中，摩西·鲁曼写道，“用金融观点来看，企业投资更似一系列的期权，而不是稳定的现金流”。 在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种期货和约的权利。 2、实物期权定价模型： 根据金融期权定价理论,期权的价格受到以下因素影响:基础标的资产价格S,执行价格X,持有时间(T-t) ,资产价格波动性σ,无风险收益率Rf在期权中,标的资产的价值等于标的资产的内在价值和期权溢价。这个等式为任何非个人支付债券的衍生价格所满足。假设S是标的资产的折现价值, X是执行价值(T-t)是期权从开始持有到执行的时间,N(x):标准正态分布的累积概率分布函数。那么期权价值V0由下式给出: V0=SN(d1)-Xe-r(T-t)N(d2)d1和d2由下式给出: 其中,σ是标的资产价值变化幅度;计息方式采用连续计息,N(x)通过查标准状态分布表获得。在实物期权评估中,该模型适用于离执行投资还有一定时间间隔的投资活动。参数的含义发生部分变化。S是标的资产的折现价值,X是执行价格,即项目投资的成本,无风险收益率Rf资产价格波动性σ。 该模型计算简单易懂。充分考虑了决策和等待这段时间之间的价值。相对于传统的决策方法具有一定进步。但是,对项目的类型要求比较严格,即要求项目是独占一简单阶段的简单投资模型。而且,期货https://www.doczj.com/doc/1c2248167.html,投资决策和投资行为之间具有一定时间间隔。该模型适
第四章资源评价原理与方法 第一节资源评价的概念及其分类 一、资源评价的概念 1.资源评价：是根据资源类别、属性、形成原理和形成条件以及时空分布规律，从科学角度对其存在、数量、质量和可使用情况进行客观评述和估价。 2.自然资源评价：就是按照一定的评价原则或依据，对一个国家或地域的自然资源的数量、质量、地域组合、空间分布、开发利用、治理保护等进行定量或定性的评定和估价。 二、资源评价的分类 （一）资源评价分类方法 1.根据评价对象，自然资源评价可以区分为单项自然资源评价和自然资源综合评价。 2.根据评价侧重，自然资源又可以区分为以自然属性评价为主的自然资源质量评价和以经济属性评价为主的自然资源经济评价。 3.根据评价的特定目的，可分为自然资源开发利用评价、自然资源保护改造评价等。 （二）资源评价分类实例 1.土地资源评价分类：潜力评价、适宜性评价、经济评价 1）土地潜力评价 土地潜力评价（或称土地利用能力）评价，是指土地在用于农林牧业生产或其他用途方面的潜在生产能力。它主要是依据土地的自然特性及其对某种持久利用方式的适宜程度或限制程度，以及由此表现出来的潜在生产力所进行的土地质量等级之评定与划分，故它又被称为土地潜力分级。 由于土地潜在生产能力与光、温、水、土及其他自然因素有关，尤其是气候与土壤两者乃是影响土地生态系统能量流动、养
分循环的主要环境因子，所以是气候与土壤两者乃是影响土地生态系统能量流动、养分循环的主要环境因子，所以有以气候要素为主的潜力评价和以土壤要素为主的潜力评价以及将气候、土壤两者结合的潜力评价等三种。 2）土地适宜性评价 土地适宜性评价则针对一定的土地利用方式。土地利用方式的分类有不同的层次，高层类型如农业、林业、牧业、工业、交通、国防、城市、旅游等用地，底层类型如小麦、杉木、茶叶、果园、居住与机场等用地。土地适宜性评价就是根据一定的标准，确定土地对一定用途适宜与否以及适宜程度高低。根据土地适宜性评价分类中是否用量化的标准可将土地适宜性分为两类。 ①定性土地适宜性分类。 ②定量土地适宜性分类。 3）土地经济评价 土地经济评价是运用经济指标对土地质量进行评定，即对土地进行投入和产出分析，并由此来决定土地的适宜程度性类型及其适宜程度。其实质在于表现不同的自然条件与经济条件下，不同质量土地的生产耗费量与提供产品量的对比关系，或在相同投入量下取得不同产出量的经济指标。这种评价强调土地的经济属性，从土地利用的经济学方面来评价土地的质量。常用的土地经济评价方法有毛利分析与现金流量贴现分析等方法。 它与土地适宜性评价的差别是，既考虑土地的自然属性之差异，更着重研究在等量劳动耗费条件下，土地的产出效果。 第二节国土资源评价的目的与内容 一、评价目的 1、国土资源评价：针对特定的国土区域，根据资源类别，属性、
1、传统的学业评价存在哪些问题？ 第一，错误质量观导致“片面追求成绩”。传统教育质量观是培养了多少品学兼优的学生，特别是有多少人升入重点学校。这无疑造成了学生在中学阶段的“苦海”现象。这对于学生以后的成长和生活是极为不利的。 第二，奖励导向的错误，导致学生自我认识和追求的错误。奖励制度主要是三好学生的认定制度和学科优秀学生的认定制度，并认为学习成绩优秀的学生才值得奖励。这样单一的观点将导致对学生学习过程、态度、习惯的忽视，以及对不同学生发展方向不同的忽视。 第三，学业评价不公平。将所有的学生置于同一标准下进行评价，以确定学生的等级，并认为这样的评价对每一个学生都是公平的。而事实上由于遗传因素、教育环境、教学条件、学生的智力发展差异，学生的学习能力是不一样的。 内容上过多地倚重学科知识，特别是课本上的知识，忽视实践能力、创新精神、心理素质以及情绪、态度和习惯等综合素质的考查。标准上过多地强调共性和一般趋势，忽略个体差异和个性化发展的价值。评价的方法上以纸笔考试为主，过多地倚重量化的结果。评价过多地关注结果，忽视被评价者在各个时期的进步状况和努力程度，不利于其良好思维品质的形成，限制其解决问题的灵活性和创造性。 2、新课程背景下学生学业评价的功能有哪些根本性转变？ 新课程要求评价学生要注重学习的过程，要注重学生的个体发展的需要，要利于学生整体发展，即：“从精英的评价转向大众的评价；从阶段性评价转向终身性评价；从工具评价转向成长评价”。即： （1) 整体性原则。中学生要继续牢固掌握基本知识与基本技能，这是学生获得其它方面发展的前提。中学生学业评价仍然要把学生对“双基”的掌握情况作为重要的考查内容。（2) 教育性原则。评价是为了诊断和发展学生，即要实现学生发展的潜能，帮助学生树立学习的自信心，增强学生的自我反思和自我评价的能力，以促进学生在原有水平上的发展。（3) 差异性原则。新课程理念下对普通中学的要求是使学生在达到基本要求的前提下，要有一定的层次性和选择性。反映在学生的学业上就是学生在达到基本要求的前提下，可以根据自己的兴趣、能力和爱好选择一定的适合自己的学业课程， （4) 动态性原则。新课程理念下要想实现对中学生学业评价的客观、公正，那种认为评价结果是由终结性测验得出的观点是有失偏颇的。关注结果只是学生学业评价的一部分，我们还需要关注过程，即采取过程性评价。因为，客观、公正评价的做法不应该是单单给学生评分，更重要的是评价学生的努力和进步情况。
附件 实物期权评估指导意见 第一章总则 第一条为规范实物期权评估行为，保护资产评估当事人合法权益和公共利益，根据《资产评估基本准则》制定本指导意见。 第二条本指导意见所称实物期权，是指附着于企业整体资产或者单项资产上的非人为设计的选择权，即指现实中存在的发展或者增长机会、收缩或者退出机会等。相应企业或者资产的实际控制人在未来可以执行这种选择权，并且预期通过执行这种选择权能带来经济利益。 第三条本指导意见所称实物期权评估，是指资产评估机构及其资产评估专业人员遵守法律、行政法规和资产评估准则，根据委托对评估基准日特定目的下附着于企业整体资产或者单项资产上的实物期权进行识别、评定、估算，并出具资产评估报告的专业服务行为。 第四条企业整体资产或者单项资产可能会附带一种或者多种实物期权。当资产中附带的实物期权经初步判断其价值可以忽视时，可以不评估该实物期权的价值。 第五条执行涉及实物期权评估的业务，应当遵守本指
导意见。 第二章基本遵循 第六条执行涉及实物期权评估的业务，应当掌握期权定价理论知识，具备实物期权评估的专业知识，具有实物期权评估的专业能力。 第七条实物期权的价值依附于相应资产，资产评估专业人员进行实物期权价值评估，应当根据评估目的和评估对象的具体情况选择恰当的价值类型。 第八条执行涉及实物期权评估的业务，应当坚持独立、客观、公正的原则，尽可能获取充分、可靠的信息，并基于信息进行审慎分析、估算和形成专业意见。 第九条执行涉及实物期权评估的业务，应当合理使用评估假设和限制条件，理解并恰当运用期权价值评估的程序和方法，形成评估结论。 第十条需要评估实物期权时，应当在资产评估委托合同中予以明确。委托人或者被评估单位应当提供实物期权评估的相关资料，并对资料的真实性、完整性、合法性负责。 第三章评估对象 第十一条执行涉及实物期权评估的业务涉及的实物 期权主要包括增长期权和退出期权等。 第十二条增长期权是指在现有基础上增加投资或者
实物期权理论评述及应用 摘要：期权定价法作为重要的定量方法近年来在资产评估中获得越来越多的关注，近二十年以曼彻斯特商学院为代表的不少实物期权理论研究学者为这个领域的发展做出了很大的贡献，但目前尚未形成严密的理论体系。实物期权理论本身包含大量常识性内容，然而其中的数学思想相对难以掌握。本文总体上是基于定性研究对实物期权进行论述。由于实物期权定价理论产生于金融期权定价理论，这两者虽然在应用上有着不少差异，但其本质和假设是一致的。所以本文从期权定价理论的产生发展为源头，在分析金融期权后对实物期权进行系统论述，通过二者比较总结出目前实物期权的缺陷。之后通过期权定价模型在无形资产评估中的应用为例具体阐述实物期权的运作机制。最后指出未来进行进一步研究实物期权理论的可供切入点。 一期权定价理论产生发展以及重要假设 （一）期权定价理论产生发展 1 金融期权产生发展 期权是以一定的标的资产为基础产生出的衍生金融产品。投资者在支付一定期权费用后就拥有了不必强制执行的选择权。建立在一系列金融经济领域的重要成果之上（M&M定理（1958）；CAPM；有效市场假说），随着布莱克和休斯建立的布莱克斯科尔斯期权定价模型（1973），期权领域有了重大的突破，这为期权费用的合理估计创造了可能。在此基础上，芝加哥期权交易所(CBOE)成立，开始了期权买卖交易，标志着期权合约标准化、期权交易规范化。随后，股指期权、利率期权、外汇期权也逐渐登上历史舞台并迅速吸引了一大批投资者进行更为廉价的套期保值和或有损失更小的投机。 2 实物期权产生发展
很长时间以来，贴现现金流法（DCF）一直作为项目投资和企业价值评估的主导方法，但是DCF的缺陷一直没有得到很好地解决，集中表现在它无法合理估计不确定性高的项目评估中，在这种背景下，实物期权定价法应运而生。为了更为准确的评估项目的真实价值，以金融期权定价模型为基础，实物期权的概念由迈尔斯首先提出。他认为，虽然项目投资没有正式的期权合约，但高度不确定下的实物投资具有金融期权的特性，使得金融期权的定价技术在这个领域的运用成为可能。国内由陈小悦、杨潜林最早引入实物期权的概念，介绍基本分类并使用离散型和连续型模型对实物期权进行估值。但是目前国内倾向于将期权定价模型用于某一特定领域，如矿业权评估、房地产评估、品牌评估等，很少有系统的、全方面的对实物期权进行研究的学者。 （二）重要假设条件 1 价格随机漫步 期权价格随机漫步贯穿了整个期权定价模型的始终。这个假设是以市场是“完全竞争”为基础的，即市场是竞争充分而不受任何阻碍和干扰的一种市场结构。它要求市场上有众多的生产者和消费者，任何一个生产者或消费者都不能影响市场价格；市场信息畅通准确，市场参与者充分了解各种情况等，也就是市场是不存在垄断力量，同时满足期权价格反应所有信息。就实物期权而言，价格随机漫步假定每一个价值驱动因子都服从于无法预知的随机游走。 2 无套利原则（不存在套利机会） 无套利原则首先由莫迪里安尼和米勒在《资本成本、公司财务与投资管理》（1956）一文中提出的。研究者通过确定某种资产在市场中的价格，使得市场中不存在套利的机会为基本思路，利用市场中其他金融资产的头寸复制该头寸的收益，并求出价格。理论价格和实际价格的任何偏差都会产生套利机会，引发人们的套利活动。而在完善的资本市场上，套利
书山有路勤为径，学海无涯苦作舟 矿产资源评价的内容和方法 矿产资源评价是地质理论、资料收集和管理、评价方法、矿产品生产和技术经济条件之间联系的过程，它是矿产预测全部内容引伸和发展。矿产资源评价除了要在研究和认识地质规律的基础上用地质理论和可能的技术方法（物探、化探、数学地质）预先指出现在还没有发现，而将来可能或应当发现的矿产资源，并对它的质和量作出评价外，还要对它在当前和未来的社会政治环境中该产品的地位（开发利用和相对价值）作出估算。因此，矿产资源评价是一门综合性很强的实用地球学科，它涉及到地质、构造、岩石、矿物、矿床、地球化学、地球物理及实验地质学等基础地质学和地质制图、普查勘探方法、地球物理探矿、地球化学探矿、数学地质，计算机技术和卫星影象技术等方法地质学二大门类。由矿产资源和储量的定义可知：储量是勘察证实并被勘探工程揭露知道存在的矿体，矿产资源（系指潜在资源）是根据地质理论和可能的技术方法（勘探、物化探、数学地质等）推测可能存在的矿床所有的量。两者的根本差别决定了求取储量和资源量方法的根本差别。在已知区，矿产资源的定量评价已有一套成熟的方法，即根据揭穿矿体的工程所获得的矿体参数计算储量。因此，已知区的矿产资源定量评价方法及各种储量计算方法，不属于矿产资源定量评价的范围。矿产资源评价是对未知区的矿产资源量的预测评价。在未知区，地质人员得不到矿产资源量的计算参数，是通过以下途径间接地估算和评价未知区的矿产资源量：（1）在已知区建立矿产资源的定量评价模型。（2）寻找在地质构造格局上类似于已知区的未知区。（3）将已知区的矿产资源定量模型外推到未知区，从而估计出未知区的矿产资源数量。（4）按评价模型客观估计的结果进行地质解释，对未知区作出较为合理的评价。到目前为止所形成的全部矿产资源定量评价方法，都是基于这四点基本
中学生学业评价文档2篇 Academic evaluation document of middle school studen ts 编订：JinTai College
中学生学业评价文档2篇 小泰温馨提示：自我评价是自我意识的一种形式，是主体对自己思想、愿望、行为和个性特点的判断和评价。本文档根据自我评价内容要求 展开说明，具有实践指导意义，便于学习和使用，本文下载后内容可 随意修改调整及打印。 本文简要目录如下：【下载该文档后使用Word打开，按住键盘Ctrl键且鼠标单击目录内容即可跳转到对应篇章】 1、篇章1：中学生学业评价文档 2、篇章2：中学生学业成就自我评价文档 篇章1:中学生学业评价文档 中学生学业评价 现代科学教育，则在前人的基础之上进一步充实、调整、发展，更全面、更合理地把科学理解为一种特殊的探究自然的活动，它不仅涉及逻辑推理与实验验证，同时也是充满创造性思维的过程，而自然科学的知识体系只是探究活动的结果。科学的探究自然的活动，作为一种特殊的社会文化活动，不仅要求从事活动者具有科学的态度、情感与价值观，了解科学的过程、方法，具有进行探究活动的实践能力，还必须认识科学、
技术与社会的互动与关联的关系等。科学教育理论在此基础上，得到了讲一步的完善，也为科学教育评价理论提供了依据。 【关键词】科学教育成就评价基本理念 改革首先是指导思想的变革。《纲要》指出，评价改革 的目标是“改变课程评价过分强调甄别与选拔的功能，发挥评价促进学生发展、教师提高和改进教学实践的功能”。新一轮基础教育课程改革的评价强调：评价功能从注重甄别与选拔转向激励、反馈与调整;评价内容从过分注重学业成绩转向注重 多方面发展的潜能;评价技术从过分强调量化转向更加重视质 的分析;评价主体从单一转向多元;评价的角度从终结性转向过程性、发展性，更加关注学生的个别差异;评价方式更多地采 取诸如观察、面谈、调查、作品展示、项目活动报告等开放的及多样化的方式，而不仅仅依靠笔试的结果;更多地关注学生 的现状、潜力和发展趋势;新的评价方式强调可操作性，力求 评价指示简明、方法易行，使第一线教师容易使用。这些目标体现了新世纪课程改革对教育评价的新要求，也是小学科学教育中学生学业成就评价的改革目标。 《中小学评价与考试制度改革的基本框架（讨论稿）》 指出:“评价与考试的改革必须体现新的教育评价观念，要注 重对学生综合素质的考查，强调评价指标的多元化，促进学生
第四章生命之源——水 4.1我们的水资源 基础过关 一、填空题： 1．1/4 2. 17280 3..工业废水,农业污染,生活污水①②③④⑤ 二、选择题： 4. B 5.C 6.D 7.B 8.B 9. C 10.D 能力提升 一、填空及简答题： 1.A 水龙头上⑴农业采用喷灌 ,刷牙时采用口杯接水等。 2. ①提高人们节水意识②淡水资源短缺③水被污染④用水量增加 3. ③; 建拦污闸,处理污水,引入长江水冲洗都是暂时的方法,从长远利益来看,从根本 治理,堵塞污染源是最好的办法. 4.(1)刷牙、洗脸、洗衣物不使用长流水等 (2)生活用水应循环使用，如：不用自来 水洗车等 (3)人工降雨或开发地下水源等 5.选④处为厂址．远离居民区，刮西北风不污染居民区；处于河流下游，不污染水域； 距高速路近，便于运输。 4.2饮用水 基础过关 一、填空题: 1.可溶性 .不溶性 2.吸附,使悬浮物沉降;吸附(异味) 蒸馏 3.Ca、 Mg化合物；硬水；取雨水放在烧杯中，加入肥皂水 4.矿泉，杀菌 5.⑴过滤；玻璃棒；引流；防止液滴飞溅； ⑵滤纸没有紧贴漏斗内壁，使二者之间有空气存在。 ⑶滤纸破了或液面高于滤纸边缘 ⑷有，此水还含有可溶性杂质、蒸馏 二、选择题： 1. 6.C 7.C 8.B 9.C 10.C 能力提升 一、简答及填空题： 1.①使用硬水洗衣服，既浪费肥皂也洗不干净衣服； ②锅炉用水硬度高了十分危险，用锅炉内结垢后不仅浪费燃料，而且会使锅炉内局部过 热，引起管道变形或损坏，严重时可能引起爆炸。 2.⑴不溶性杂质 ⑵利用明矾溶于水生成胶状物吸附杂质，使杂质沉降达到净水目的 ⑶不溶性物质 ⑷不是蒸馏 3. ⑴蒸馏烧瓶冷凝管锥形瓶⑵蒸馏烧瓶冷凝管物理 ⑶锥形瓶⑷不行冷凝效果不好
荔湾区义务教育阶段综合实践活动课程学生学业评价标准（试行稿） 荔湾区教育发展研究中心综合实践科 一、评价的原则 1.参与性。注重学生亲历实践和学生全员参与，强调保证课程计划规定的课时活动量和参与态度的考核，即学生是否参与活动的全过程，参与是否主动积极，同时重视学生自我评价并自觉参与评价。 2.过程性。特别关注学生参与活动的过程和实践体验，重视对过程的评价和在过程中的评价，并且把对学生的评价与对学生的指导紧密结合起来。 3.综合性。评价的内容、要求、过程和结论都应是综合而全面的。 4.激励性。鼓励学生发挥自己的个性特长，施展自己的才能，激励学生积极进取，勤于实践、勇于创新，不断促进学力的发展。 二、评价的内容 通常应涉及以下几方面内容：一是参与活动的课时量与态度；二是在活动中所获得的体验情况；三是过程、方法、技能掌握情况；四是创新精神和实践能力的发展情况；五是活动的收获与成果。 三、评价的形式 一般可采取“四结合”的形式，即教师的评价与学生的自评、互评相结合；对小组的评价与对组内个人的评价相结合；对书面材料或考查的评价与对学生口头报告、活动、展示的评价相结合；定性评价与定量评价相结合，以定性评价为主等形式。 四、评价的实施 评价分活动过程评价和学期评价。 活动过程评价应贯穿每项综合实践活动的全过程，各个环节具体的评价方式可以由学校或指导教师提出，也可以在师生协商的基础上提出。鼓励学生个人或小组自行设计评价方案，对自己的研究与活动情况加以评价，以充分体现评价的教育功能、发展功能。 学期评价要求各校成立“综合实践活动课程评价管理领导小组”，下设各年级考核评审小组（以教师为主、可适当加上家长代表、社会人士等），建立课程实施的评价制度，在学生自评、互评的基础上对学生进行全面的综合的评价。
引言 引言 实物期权对于企业的评估、投资决策等都具有传统方法无可比拟的优点，实物期权理论经过二十多年的发展和实践，已经形成了一个较为合理的理论体系。目前，实物期权理论在发达国家已逐渐深入人心，取得了人们的认同，而且在实业界开始应用实物期权定价方法或思想进行投资决策并获得了很好的经济效益。但在我国，实物期权研究较晚，且在认识上与发达国家存在很多误区。 因此，研究实物期权在实业界的应用对我国的经济发展有着重要意义： 第一,有助于寻找一个适合的方式帮助企业根据自身条件作出正确决策。 实物期权较传统的评估方法具有很强的灵活性，可根据项目前期的预测结合期权思想适时作出调整投资的决策；使得企业能够在变化多端的竞争市场中适时调整竞争战略，作出正确决策，获得最大收益。 第二,有助于企业正确评估自身价值； 期权在国内外都在发挥着它的无可比拟的优越性，在国内国外的企业都会多多少少购买一部分期权来进行投资或者降低风险。在期权被购买的同时，期权还会自身产生成本和价值，这就要求企业在进行项目投资评价中运用能够将期权考虑在内的计量方法进行评估，正确的计算企业自身真正市场价值。 第三,有助于国内的实物期权理论形成一个系统个理论体系，从而促进实物期权的发展与利用，促进我国经济发展。 目前，我国的实物期权理论尚未成熟，还没有形成完整的理论框架，这对于实物期权在我国实业界的应用是没有帮助的。在实业界应用实物期权理论可以帮助企业将一些传统方法没有考虑到的因素充分考虑进去，计算出真正的企业价值。而且，应用实物期权理论还可以与国外企业接轨，实现跨国合作或者进行跨国合并等等，带动我国经济的大发展。
第一章实物期权概述 1.1 期权的概念 1.1.1期权的基本概念 期权是一种合约，也是一种未来选择权。期权给予期权持有人在某一时间或者在该时间之前的任何时间以固定的价格购进或出售一种资产的权利。 例，小王在2011年12月买入了一套价值100万元房子，并且和某公司签订了一项期权合约，该期权合约规定小王可以在2012年12月31日之前的任何一天可以以120万元的价格将该房子出售给该公司。那么，在2012年12月31日之前，若该房子的市价为200万元，小王可不执行期权，自己持有或者以市价卖出；若该房子的市价为120万元以下，小王可执行该期权，以120万元的价格卖给该公司。 需要注意的是，第一，期权是一种被赋予的权利，持有人只享有权利而不履行义务；第二，期权必须有标的资产，而期权出售人不必真正拥有资产，只要到期日按价差补足价款即可，即可以“卖空”；第三，期权在“到期日”之后行使无效。 1.1.2 期权的分类 第一，按照期权合约授予期权持有人的权利的类别，期权分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权，是合约授予期权持有人在到期日或到期日之前，以固定的价格“买入”某种资产的去权利。相反，看跌期权，则是“卖出”某种资产的权利。 第二，按照合约对执行时间的规定，分为美式期权和欧式期权。 美式期权，是合约规定期权的执行时间为到期日之前的任何时间的期权，而欧式期权是合约规定期权的执行时间只能是到期日那一天的期权。 第三，按照合约规定的标的资产性质，分为实物期权和金融期权。 1.1.3 布莱克——斯科尔斯期权定价模型 在例子中，假如小王花费了40万元的代价来和某公司签订期权合同，而最后小王选择执行期权，也就是说，假如不考虑期权成本，小王是净赚20万元，但是考虑到40万元的成本，小王最后是亏损了20万元的。 所以，如何计算期权的价值对公司来说是非常重要的。然而，由于期权的风
实物期权法模型分析
实物期权模型介绍 一、模型简介 （一）期权及实物期权 期权是一种未来的选择权，是指购买方向卖方支付一定的费用(期权费)后所获得的在将来某一特定到期日或某一时间内按协定的价格购买(买权，看涨期权)或出售 (卖权，看跌期权)一定数量的某种标的资产的权利。 实物期权，一种期权，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品。这实物商品自身(货币，债券，货物)构成了该期权的底层实体。实物期权(real options)，把金融市场的规则引入企业内部战略投资决策，用于规划与管理战略投资。在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略决策的实物期权。 每一个公司都是通过不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从而为股东创造价值。实物期权法应用金融期权理论，给出动态管理的定量价值，从而将不确定性转变成企业的优势。 根据标的资产不同，期权分金融期权和实物期权。实物期权是一种与金融期权相对应的非金融性选择权，实物期权模型在金融期权模型的基
础上发展，以类比的思维将存在期权性质的项目或资产进行测算。 继 1973 年著名的 B-S 定价模型之后，美国学者 Stewart Myers 在 1977 年首次提出了实物期权的概念，即把具有期权特性的实物资产看做看涨期权，此期权的执行价格是投资的成本价格，期权的价值取决于投资项目的价值和是否对此投资的决策。 实物期权定价的理论模型是建立在非套利均衡的基础上，其核心思想是“在确定投资机会的价值和最优投资策略时，投资者不应简单地使用主观概率方法或效用函数，理性的投资者应寻求一种建立在市场基础上的使项目价值最大化的方法”。 （二）实物期权常用模型 从建模的角度来看，实物期权分析建模思想有两大类，离散型模型主要是动态规划的方法，而连续型主要有偏微分法和模拟的方法。 (1) 动态规划法：其方法是推算出期权到期日标的资产的可能价值并推导出未来最优决策的价值。它首先列出了基础资产在期权生命周期内可能出现的价格，在多种情况或路径下，最终形成了相关的价值，最后需要把这个价值折现后进行评价。二叉树期权定价模型是采用动态规划方法的一个典型期权方法。 (2) 微分法：通过数学运算求出期权价值，它必须有一条偏微分方程式及边界条件限制。偏微分
1、传统的学业评价存在哪些问题？ 答：在初中化学的教学中对学业的评价，多是运用水平性评价和选拔性评价。通过单元测验、月考、期中考试和期末考试来考查学生对书本知识的理解和掌握， 把期末考试的分数作为评价学生这个学期学习情况的唯一手段，忽视多方面发展的潜能。存在的问题主要有： ①评价主体比较单一。评价几乎只限于教师对学生的评价，很少有学生对学生、学生对教师、学生自我、教师自我的评价。不论是评价的主体还是评价的客 体都显得单一与不足。 ②评价的方法单调。对学生的学业评价一般只局限于测验和考试的分数，或 在课堂上正确与不正确等简单判断式的口头表达，而不能根据学生的年龄特点、 教学内容特点和教学组织形式的多样性，进行与之相适应的评价。如将考试分数与言语描述相结合、定量测试与定性测试相结合、建立学生学习记录档案等。 ③评价手段的滞后。新课程改革以后，要求我们共同寻求一种更好的学生学 业评价方式。三是统一格局的沿用。缺乏一定的灵活性、公正性和客观性，学校 特色和教师教学艺术无法评价。学生基本处于被动地位，自尊心、自信心得不到很好保护，主观能动性得不到很好的发挥。 ④评价内容较为片面。传统教学中，教师对学生的学业评价通常只局限在知 识层面上，即使涉及培养能力，也被一些教师理解为解题能力的培养，实质仍为知识的范畴。而对于知识的形成过程以及其所隐含的思维方法和获得知识过程中 的体验缺少发展的评价；另一方面对于情感态度与价值观方面缺少深刻的认识。 ⑤评价功能低下。传统的学生学业评价，其主要的目的和功能是为选拔和甄 别服务，通过学业评价把学生分成三六九等。由于长期以来都是通过分数给学生排队，对学生的身心发展造成了很多不利的影响，违背了教育规律以及青少年的身心发展规律。也就是说，评价没有对学生掌握知识、形成能力等智力因素起到积极的作用，同时也不利于学生非智力因素的开发与协调。 2、新课程背景下学生学业评价的功能有哪些根本性转变？ 答：中学生学业评价较以往的评价的一个重大区别就在于其充分考虑了学生 个体发展的需要。传统评价的结果往往是“扶起几颗苗，踩到一大片”，不利于学生整体发展，缺乏人文性。新课程理念要求对学生的评价是：“从精英的评价转向大众的评价；从阶段性评价转向终身性评价；从工具评价转向成长评价。为了打破以往学生学业评价中的异化现象，有效地贯彻新课程背景下学生学业评价的理念，需要坚持以下原则： （1）整体性原则。新课程理念下普通中学的主要任务仍然是育人。为此， 中学生要继续牢固掌握基本知识与基本技能，这是学生获得其它方面发展的前 提。所以，中学生学业评价仍然要把学生对“双基”的掌握情况作为重要的考察 内容。 （2）教育性原则。新课程理念下中学生学业评价的教育性原则突出地反映 在评价是为了诊断和发展学生，即要实现学生发展的潜能，帮助学生树立学习的