负利率政策对宏观经济的影响

ＣＨ．　Ｄ　臼衄　

欧元区负利率政策的内容、背景及影响　

周大胜　摘要：欧洲央行于今年６月宣布包括实施负利率政策在内的一揽子宽松措施，成为全球　首个推行负利率政策的主要经济体央行，引起市场关注。本文首先详细梳理了本轮货币　政策的主要内容，其次分析了本轮赁币政策出台的宏观经济背景，最后探讨了本轮贷币　政策对欧元区经济的潜在影响。　关键词：负利率欧元区量化宽松ＴＬＴＸＯｓ　ＳＭＰ　

欧洲央行在今年６月５日召开的议息会议上　宣布了包括实施负利率政策在内的一揽子宽松措　

施，成为全球首个推行负利率政策的主要经济体央　行，虽然市场普遍预期此次欧洲央行会采取负利率　

的措施，但此次货币政策的力度超过了市场的预期。　本文拟对本次政策的具体内容、背景及影响进行深　

入解读。　

欧洲央行在６月议息会议的政策内容　欧洲央行此次推出的货币政策措施主要包括　

推行负利率与定向长期再融资操作（ＴＬＴＲＯｓ）在内　的多个方面（见表１），并对未来可能采取的资产　

购买计划等量化宽松措施（ＱＥ）给予了相对正面的　回复。　（一）利率政策　

欧洲央行；　主要再融资利率（ＭＲＯ）由０．２５％　

下调至０　１　５％，隔夜存款利率（ＤＦ）由零利率降　至一０　１％，边际贷款利率（ＭＬＦ）由Ｏ　７５％降至　Ｏ．４％。欧洲央行以主要再融资操作利率为目标利　

率．以边际贷款利率为利率走廊上限，隔夜存款Ｓｒ　

率为利率走廊下限．所以其利率走廊由７５ｂｐ缩窄　至５０ｂｐ．这；　降低欧元无担保加权平均隔夜利率　

（ＥＯＮＩＡ）的波动性。隔夜存款利率降为一０　１％则　意味着商业银行对于存放于欧洲央行的超额存款准　

备金以及相关存款．将向欧洲央行支付利息。此前　瑞典央行也于２００９年至２０１Ｏ年曾试行存款负利率　

历时１　４个月，丹麦央行自２０１　２年７月至２０１　４年　４月也推行过负利率政策　但笔者认为这是全球主　要央行第一次采取负利率政策。　

（二）定向长期再融资操作　为鼓励商业银行向家庭与非金融企业发放贷　款，促进实体经济的复苏．欧洲央行提出为期四　

《负利率对经济的影响》

徐路婷

（温州大学 瓯江学院 09财务管理本五）

【摘要】：伴随物价指数的上涨,我国进入了存款负利率时期。较大幅度的存款负利率影响着社会财富在存款者、银行、政府和企业间的公平分配和社会资源的有效配置。为了保护存款者利益,提高资源配置效率,实现社会经济协调发展,我国应适当提高存款利率,逐步消除存款负利率现象。

【关键词】：负利率，利益

一 存款负利率对存款者利益的影响

国家统计局11日公布的数据显示，2月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.9%，与1月份涨幅持平 进一步拉开了与3.25%一年期银行存款利率间的差距，继续延续着居民储蓄负利率的格局。受持续负利率影响，一些居民的储蓄热情正逐渐降低。央行12日发布的金融数据从一个侧面也印证了这一点。数据显示，5月份银行人民币存款虽增加1.08万亿元，但同比少增2528亿元，增速正在趋缓。与之相伴的是银行存款活期化现象的延续。存款负利率现状直接导致我国居民对自身财富的重新配置行为。在中低收入家庭的财产构成中，银行存款是其财富主要拥有形式 ，但是更多的中低收入群体对负利率缺乏应对之策，只能被动的遭受存款负利率的损失。如果持续负利率，无疑将对中低收入人群的利益构成直接威胁。

二 存款负利率对银行利益的影响

作为资金供求方的中介，银行利润主要来源于存贷利差，这也是企业所创造价值的一部分，即企业所支付的利息的一部分，决定了银行在我国金融市场短期来看不可能是“负利率”的牺牲者。我国利率是政府管制型的，存贷款利差往往是联动的，影响银行利润的关键是利差的大小。尽管我国经济增长与利率走势发生了背离，但存款利差空间任然很大。因而银行利润并未受到存款负利率的侵蚀。并且，在存款负利率下，企业存款的实际利率大为降低，廉价的资金成本也大大刺激了企业的贷款需求，从短期看也拓宽了银行利润面。而且，进入“负利率”时期以来，面对企业旺盛的资金需求，银行纷纷提高了贷款利率浮动水平，扩大了的存贷款利差。

宏观经济政策对产业发展的影响

【摘要】随着经济的发展，宏观经济政策对宏观经济的影响越来越被人们所关注，而不再是仅仅作为经济专业的研究课题而存在。本文主要基于我国宏观经济政策取向的基础上，以宏观经济政策对我国房地产价格的影响为例来讨论宏观经济政策对产业发展的影响。

【关键词】宏观经济政策 房地产 产业发展

一、我国宏观经济政策取向

基于以李克强总理带头的新一届政府4个多月以来“新政”的履职情况，特别是李克强总理在很多重要场合均强调了经济发展的目标以及举措，本文认为，现目前我国宏观经济政策的取向可以用两句话来表示，即并重经济增加和结构调整;促进经济转型与经济升级。就经济发展目标来说，应明确要打造中国“升级版”经济，就经济调控方式与措施来说，应具备统筹兼顾-先浅后深-逐一解决的特点，就调控思路来说，应体现出区间管理和底线思维，就调控方式来说，要具备灵活性，强化信息以及稳定预期，就调控标准来说，要突出预见性、科学性以及针对性。

就财政与货币政策角度而言，现目前我国还是实施的“积极财政政策以及稳健货币政策”，与之前几年政策方向没什么出入。特别是新政府刚刚履职的初期，中央多次强调应确保宏观政策具备连续性以及稳定性，这对政府换届过程中确保经济平稳发展以及稳定社会各界对新政府宏观经济政策的预期都有重要作用，同时也为新政府后续实施经济领域相关改革奠定了稳定、良好的环境。但历经30多年的改革开放，我国经济虽然发展迅速，但在发展过程中也涌现了很多经济问题， 随着时间的推移这些问题也越来越明显，甚至很多问题已经演变成严重制约我国经济实现可持续发展的阻碍。在这种情况下，未来很长一段时间我国要确保经济的健康、稳定、持续发展，就必然要在宏观政策方面做出一定的改变或是调整，加之，我国现目前整处于过渡期和转折期，所以，现目前宏观政策更要并重经济的稳定增长以及经济结构的调整。相较于传统宏观经济调控方式，现目前的经济调控方式具备灵活性、主动性、精确性以及弹性等特点。

宏观审慎政策对宏观经济的影响

很久以前，宏观审慎政策就被用来表达对解决金融稳定问题的关切，特别是

对新兴市场经济体（EMEs）而言。近年来，尤其是2007-09年度金融危机大爆发

之后，宏观审慎政策一时成为政学两界热议的话题。然而，对宏观审慎政策的理

解，以及该政策对宏观经济的影响仍有许多需要进一步探究之处。有人认为，宏

观审慎政策通过防范系统性风险，从而有助于宏观经济稳定；但另有些人认为，

宏观审慎政策将对信用供给产生不利影响，从而损害经济活动。

按理说，宏观审慎政策的政策效果应该由其是否能减少金融危机的发生为主

要依据，但由于金融危机并不是一个常见现象，所以这种衡量标准往往存在一定

局限。因此，评估宏观审慎政策有效性的一种可能的替代方法是评估其对经济增

长及长期波动的影响。这两点与经济福祉密切相关，因此可以看作是评判宏观审

慎政策的理想替代品。同时，尽管目前关于宏观审慎政策对银行风险和贷款的有

效性的研究越来越多，但对长期增长影响的探讨仍然很有限。本文的目的，便是

通过使用64个发达与新兴经济体的数据，探讨宏观审慎政策、长期（5年以上）

经济增长与宏观经济波动间的关系，以下为文章主要内容。

宏观审慎政策如何影响产出增长与经济波动？

宏观审慎政策通常旨在增加金融体系的韧性，从而减少由金融中介机构所引

起的系统性风险。

从某种意义上看，宏观审慎政策或许确实可以支撑宏观经济的稳定，但却以

以过度遏制经济活动与长期增长为代价，换句话说，宏观审慎政策或许意味着

在金融稳定与经济可持续繁荣之间作出权衡——鱼与熊掌不可兼得。但也可能

并没有这样令人难办的二择其一：也就是说，更稳定的经济状态将更有利于维持

并促进经济增长。研究表明，这两种情况将出现哪种，受多重因素决定。

虽然早期研究发现经济波动对经济增长将产生负面影响，但最近的证据表

明，真正对经济增长造成负面影响的并非经济波动本身，而是经济波动引发的政

策回应。在货币政策方面，Aghion等人发现，逆周期的货币政策可以提高行业的劳动生产率。财政政策也是类似，Aghion等人发现，顺周期的财政政策阻抑