IPO首发审核中关注19个法律问题
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企业IPO过程中常见的问题
一 一
级市场呈现出异常 火爆 的现象 ，有数据显 示 ，截 至 ２ ０ ０ ６年 １ ２月底，２ ０ 年度 Ａ股 ０６
级 市 场累 计融 资 ２ ８ ３ ９ 亿 元 ， 比大 ，３ ．５ 同 幅增加了 ７ ７ ４ ％，其 中 ＩＯ融资规模为 ５ ．９ Ｐ 当年 新 上市 ７ 家 公 司 共 发行 ３ １ ０ ７ 亿股 ，融 资 １６ ３ ，４ 亿元 ， ０ ５ 为２ ０ 年的２ ．８ ２ ０ ８ ２ 倍； ０ ７ 年统计数据 显示 ，２ ０ 年 】８家公司 Ａ股 ０７ 】 总 共 发 行 ３ ９亿股 ， 首 发融 资合 计 ４ ４ ０ ９ ， ７ 亿元 ， 融资额度比２ ０ 年增加 了２ ８ ７ ０６ ，２ 亿 元 ， 加幅度为 １２ 这一数字不仅创下 增 ％。 ７ 了 沪深 股 市 年 度 融 资最 高 纪 录 ，同 时 也使 得 中 国资 本 市 场 成 为 全球 ２ ０ 年 Ｉ Ｏ融 资 ０７ Ｐ 最 大 的 市 场 。数据 显示 ， ０ ０ 至 ２ ０ 年 ２０ 年 ０６ 的 ７ 中 ，Ａ 股 首 发 融 资合 计 为 ４ ４ ６ 年 ，６ 亿 元 ，而 ２ ０ 年 的 融 资 金额 已经 超 过 了前 ７ ０７ 年 的总和。这一情形极大鼓舞了国内有融 资 需 要 的企 业 。 然 而 ， 另一 数 据 显 示 ，截 至 ２０ 年 ｌ 月 ３ ０７ ２ １日 ，证监 会 ＩＯ发 审否 Ｐ 决 率 从 ２ ０ 年 的 １％ 上 升 到 ２ ％ 左 右 ， ０６ ３ ５ Ｉ Ｏ审核的通过率 呈现 出下 降的趋势 ，随 Ｐ 着 ２ ０ 年上半年股市 的持续走低 ， 以预 ０８ 可 计 Ｉ Ｏ审核通过率将 可能更低 。成功上市 Ｐ 是大多公司 乌鸡变凤凰 的绝好机会 ，也是
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ห้องสมุดไป่ตู้
级市场呈现出异常 火爆 的现象 ，有数据显 示 ，截 至 ２ ０ ０ ６年 １ ２月底，２ ０ 年度 Ａ股 ０６
级 市 场累 计融 资 ２ ８ ３ ９ 亿 元 ， 比大 ，３ ．５ 同 幅增加了 ７ ７ ４ ％，其 中 ＩＯ融资规模为 ５ ．９ Ｐ 当年 新 上市 ７ 家 公 司 共 发行 ３ １ ０ ７ 亿股 ，融 资 １６ ３ ，４ 亿元 ， ０ ５ 为２ ０ 年的２ ．８ ２ ０ ８ ２ 倍； ０ ７ 年统计数据 显示 ，２ ０ 年 】８家公司 Ａ股 ０７ 】 总 共 发 行 ３ ９亿股 ， 首 发融 资合 计 ４ ４ ０ ９ ， ７ 亿元 ， 融资额度比２ ０ 年增加 了２ ８ ７ ０６ ，２ 亿 元 ， 加幅度为 １２ 这一数字不仅创下 增 ％。 ７ 了 沪深 股 市 年 度 融 资最 高 纪 录 ，同 时 也使 得 中 国资 本 市 场 成 为 全球 ２ ０ 年 Ｉ Ｏ融 资 ０７ Ｐ 最 大 的 市 场 。数据 显示 ， ０ ０ 至 ２ ０ 年 ２０ 年 ０６ 的 ７ 中 ，Ａ 股 首 发 融 资合 计 为 ４ ４ ６ 年 ，６ 亿 元 ，而 ２ ０ 年 的 融 资 金额 已经 超 过 了前 ７ ０７ 年 的总和。这一情形极大鼓舞了国内有融 资 需 要 的企 业 。 然 而 ， 另一 数 据 显 示 ，截 至 ２０ 年 ｌ 月 ３ ０７ ２ １日 ，证监 会 ＩＯ发 审否 Ｐ 决 率 从 ２ ０ 年 的 １％ 上 升 到 ２ ％ 左 右 ， ０６ ３ ５ Ｉ Ｏ审核的通过率 呈现 出下 降的趋势 ，随 Ｐ 着 ２ ０ 年上半年股市 的持续走低 ， 以预 ０８ 可 计 Ｉ Ｏ审核通过率将 可能更低 。成功上市 Ｐ 是大多公司 乌鸡变凤凰 的绝好机会 ，也是
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首发审核中关注的财务问题(100分)
首发审核中关注的财务问题(100分)单选题（共2题，每题10分）1 . 当发行人经销商或加盟商模式收入占营业收入比例较大时，发行人应检查经销商或加盟商的布局合理性，定期统计经销商或加盟商（）。
A.存续情况B.经营情况C.销售收入真实性D.退换货情我的答案： A2 . 下列情况中属于内部控制不健全的是（）。
A.报告期，固定资产减值测试方法、参数多次发生重大调整B.采购、发货单据无编号C.招股说明书中披露的数字与经审计财务报表附注数字不一致D.开具无实际销售活动的发票我的答案： B多选题（共4题，每题10分）1 . 下列不适用《股份支付准则》的情形是（）。
A.明晰股权B.财产分割C.继承、赠与等D.资产重组我的答案：ABCD2 . IPO企业现场检查时发现涉及的主要财务问题包括（）等。
A.内部控制不健全B.信息披露不合规C.会计基础不规范D.持续盈利能力存在重大不确定性E.重要客户或收入真实性存疑我的答案：ABCDE3 . 最近1个会计年度投资收益占净利润比例较高，如同时满足（），则不构成影响发行人持续盈利能力条件的情形。
A.发行人如减除合并财务报表范围以外的对外投资及投资收益，仍须符合发行条件要求B.被投资企业主营业务与发行人主营业务须具有高度相关性C.须充分披露相关投资的基本情况及对发行人的影响我的答案：ABC4 . 下列法规属于首发财务审核规则体系的包括（）等。
A.《证券法》B.《首次公开发行股票并上市管理办法》C.《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》D.《企业会计准则》及应用指南我的答案：ABCD判断题（共4题，每题10分）1 . 招股说明书中披露的数字与经审计财务报表附注数字须一致对错我的答案：对2 . 发行人应建立健全财务报告内部控制制度，合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率和效果。
（）对错我的答案：对3 . 对于发行人财务会计基础薄弱且存在内部控制缺陷的，保荐机构应在保荐工作报告中对此做详细记录，并将整改措施和整改结果记录在案。
IPO培训-创业板PPT课件
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（一）发行条件
2、严重依赖：发行人的经营成果不得严重依 赖于违反国家法律法规的税收优惠。
同时符合以下条件的，可视为发行人不存在重 大依赖，但视非持续税收优惠影响程度综合判断： ➢ 报告期内享受的税收优惠符合国家相关规定 ➢ 税收优惠的享受期是否持续 ➢ 对越权审批和偶发性税收优惠作扣非处理且仍符
股权变动事项出具确认函。 • 6、股权激励执行完后再申请、发行前的兑股协议
要解除
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一、IPO中关注法律的问题
（一）发行条件 第十八条：独立性 • 基本原则：具有完整的业务体系和直接面
向市场独立经营的能力。 • 1、资产完整：与主营业务相关的资产。 • 2、业务独立：独立于控股股东、实际控制 人及其控制的其他企业，不存在同业竞争， 关注关联交易的：量比、价格（显失公允） 、审批程序、交易对双方的影响程度
• 3、股权结构清晰：股份权益人明确，不存在委托 持股、信托持股的情形。对历史上存在但进行过清 理的，清理后应不存在纠纷或潜在纠纷。
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一、IPO中关注法律的问题
• （一）发行条件 • 4、涉及国有股权的，不论国有股比例高低，
均须符合下列要求： • （1）已取得国有股权设置的批复文件。 • （2）公司设立时虽有批复文件，但自成立
合发行条件
19ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
一、IPO中关注法律的问题
（一）发行条件 • 第十六条、第二十三条：担保、诉讼、仲
裁等事项对持续经营影响的判断 • 担保：公司章程是否对担保的审批权限和
审议比例程序作出规定，对外担保是否符 合公司法、公司章程的规定，履行了批准 程序，不存在违规担保情形。 • 诉讼、仲裁：对发行人实质影响程度。
2、出资资产
符合公司法及公司登记管理条例规定：货币及实物、 知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让 的非货币财产作价出资，不得以劳务、信用、商誉、特许 经营权或者设定担保的财产等作价出资；发起人和股东不 得单纯以其对第三人的债权出资 ；无形资产出资—形成 过程及权属、作价，职务成果？潜在纠纷？
（一）发行条件
2、严重依赖：发行人的经营成果不得严重依 赖于违反国家法律法规的税收优惠。
同时符合以下条件的，可视为发行人不存在重 大依赖，但视非持续税收优惠影响程度综合判断： ➢ 报告期内享受的税收优惠符合国家相关规定 ➢ 税收优惠的享受期是否持续 ➢ 对越权审批和偶发性税收优惠作扣非处理且仍符
股权变动事项出具确认函。 • 6、股权激励执行完后再申请、发行前的兑股协议
要解除
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一、IPO中关注法律的问题
（一）发行条件 第十八条：独立性 • 基本原则：具有完整的业务体系和直接面
向市场独立经营的能力。 • 1、资产完整：与主营业务相关的资产。 • 2、业务独立：独立于控股股东、实际控制 人及其控制的其他企业，不存在同业竞争， 关注关联交易的：量比、价格（显失公允） 、审批程序、交易对双方的影响程度
• 3、股权结构清晰：股份权益人明确，不存在委托 持股、信托持股的情形。对历史上存在但进行过清 理的，清理后应不存在纠纷或潜在纠纷。
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一、IPO中关注法律的问题
• （一）发行条件 • 4、涉及国有股权的，不论国有股比例高低，
均须符合下列要求： • （1）已取得国有股权设置的批复文件。 • （2）公司设立时虽有批复文件，但自成立
合发行条件
19ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
一、IPO中关注法律的问题
（一）发行条件 • 第十六条、第二十三条：担保、诉讼、仲
裁等事项对持续经营影响的判断 • 担保：公司章程是否对担保的审批权限和
审议比例程序作出规定，对外担保是否符 合公司法、公司章程的规定，履行了批准 程序，不存在违规担保情形。 • 诉讼、仲裁：对发行人实质影响程度。
2、出资资产
符合公司法及公司登记管理条例规定：货币及实物、 知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让 的非货币财产作价出资，不得以劳务、信用、商誉、特许 经营权或者设定担保的财产等作价出资；发起人和股东不 得单纯以其对第三人的债权出资 ；无形资产出资—形成 过程及权属、作价，职务成果？潜在纠纷？
IPO的几个问题
主要内容•IPO审核规则体系介绍•审核中关注的重点问题•2007年以来被否决企业的原因分析第一部分IPO发行审核的规则体系●法律：证券法●行政规章：首次公开发行股票并上市管理办法●规范性文件：招股说明书准则、备忘录、证券期货法律适用意见发行条件—证券法的规定•具备健全且运行良好的组织机构；•具有持续盈利能力，财务状况良好；•最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；•经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。
发行条件－首发管理办法•共分6章70条•核心：第二章：发行条件•分五节：主体资格、独立性、规范运行、财务与会计、募集资金运用发行条件－首发管理办法主体资格•依法设立、合法存续，持续经营满3年。
•注册资本足额缴纳，股东出资资产财产权转移手续办理完毕。
•生产经营符合国家产业政策。
•最近3年主营业务、董事、高管未发生重大变化，实际控制人没有变更。
•股权清晰。
发行条件－首发管理办法独立性•具有完整的业务体系，独立经营能力。
•资产完整。
•人员独立。
•财务独立。
•机构独立。
•业务独立。
发行条件－首发管理办法规范运行•依法建立“三会”及独董、董秘制度。
•发行人董、监、高已了解发行上市的相关法律制度。
•董事、监事和高管符合任职资格。
•内控制度健全。
•不得存在的六种违法违规情形。
•不得存在违规担保或大股东占款。
发行条件－首发管理办法财务与会计•3年净利润累计超过3000万。
•3年经营现金流累计超过5000万或3年营业收入累计超3亿。
•发行前股本不少于3000万。
•最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20％。
•最近一期末不存在未弥补亏损。
发行条件－首发管理办法募集资金运用•募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务。
•募集资金数额和投资项目•募集资金投资项目应当符合国家产业政策•发行人应当建立募集资金专项存储制度第二部分审核中关注的重点问题•公司的独立性•实际控制人是否变更、管理层是否发生重在变动•集体资产量化或奖励给个人•国有资产转让给个人•土地使用权•环境保护•发行人股东超过200人•注册资本是否足额到位•发行人的股权是否清晰•关于募集资金的使用审核中关注的重点问题1－独立性•管理办法第14－20条要求发行人资产、人员、财务、机构、业务独立•独立性的根源在于改制是否彻底•案例：汉胜－关联方供应原材料•金利－同业竞争－实际控制人、高管是否变更•第12条：发行人最近三年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。
ipo首发业务若干问题解答
ipo首发业务若干问题解答摘要：一、IPO 首发业务简介1.IPO 是什么2.IPO 首发业务的意义二、IPO 首发业务的若干问题解答1.问题一：IPO 首发业务有哪些常见问题？2.问题二：如何解决IPO 首发业务中的问题？3.问题三：IPO 首发业务中的关键点是什么？正文：IPO（首次公开募股）首发业务是指企业首次在证券市场公开发行股票募集资金的过程。
对于企业来说，IPO 首发业务是实现资本运作、扩大规模、提升品牌价值的重要途径。
然而，IPO 首发业务也是一个复杂的过程，其中涉及到许多问题。
一、IPO 首发业务简介1.IPO 是什么IPO（Initial Public Offering），即首次公开募股，是指企业首次在证券市场公开发行股票募集资金的过程。
通过IPO，企业可以引入公众投资者，实现股权多元化，同时也可以为企业的发展筹集资金。
2.IPO 首发业务的意义对于企业来说，IPO 首发业务具有重要的意义。
首先，IPO 可以帮助企业实现资本运作，为企业的发展提供资金支持。
其次，IPO 可以提升企业的品牌价值和知名度，扩大企业的市场份额。
最后，IPO 也有助于企业建立现代企业制度，优化公司治理结构。
二、IPO 首发业务的若干问题解答1.问题一：IPO 首发业务有哪些常见问题？IPO 首发业务中可能遇到的问题包括：发行定价问题、股票发行规模问题、发行审核问题、市场波动问题等。
2.问题二：如何解决IPO 首发业务中的问题？对于IPO 首发业务中的问题，企业可以通过以下方式解决：（1）合理确定发行定价，既要考虑企业的实际价值，也要考虑市场的接受程度。
（2）根据企业的发展需求，合理确定股票发行规模。
（3）加强与证券监管部门的合作和沟通，确保发行审核的顺利进行。
（4）关注市场动态，适时调整发行策略，以应对市场波动。
3.问题三：IPO 首发业务中的关键点是什么？IPO 首发业务中的关键点包括：发行定价、股票发行规模、发行审核、市场波动等。
IPO法律问题汇总
IPO法律问题汇总（下）(十七) 国有股转持1) 申报前必须提供国有股转持的相关批复。
已有国有股转持的文件，但是审核过程中非国有化了，需要重点解释有没有规避转持义务的嫌疑。
2) 如果不履行转持义务，必须要有国有资产监督管理部门的确认文件；如果说不清楚，要强制履行相关转持义务，哪怕股权持有者已经是非国有单位或个人。
(十八) 合伙企业作为股东1) 合伙企业可以开立股东账户，因此可以作为发行人股东，披露的原则参照法人制企业，但由于合伙企业的合伙人安排非常灵活，保代必须认真核查；2) 重点关注：（1）合伙企业的真实性、合法性，是否存在代持关系；（2）合伙人之间的纠纷、诉讼等；（3）对合伙企业的历史沿革和近三年的主要情况进行核查；（4）突击入股的合伙企业应进行详细、全面核查。
（5）可比照法人股东进行信息披露，根据合伙企业的身份和持股比例高低决定披露信息的详略；3) 正常情况下，合伙企业可以作为一个股东，但如果存在故意规避200人嫌疑的，要把所有的合伙人均作为股东。
(十九) 社保、公积金问题1) 社保和公积金问题只要不影响到发行条件，历史上的障碍和瑕疵不会造成实质性障碍。
2) 因地方法规原因历史上存在欠缴的，要做合理披露、大股东承诺承担追缴责任；对农民工、临时工的社保、住房公积金，如果企业未交，中介机构应核查原因、职工身份、当地社保部门的文件及明确意见，公司大股东或实际控制人要出具补交的承诺。
社保比公积金更严格，公积金是要求上市前清理完毕即可。
上述清理应确保符合发行上市条件。
3) 中介机构进场后按规定缴；4) 上市时要及时扣除欠缴金额，看仍是否符合发行条件。
(二十) 红筹架构1) 实际控制人为境内法人的红筹架构，要求清理；要求全部转回境内，中间环节要取消，除非有非常充分的理由证明并非返程投资；2) 实际控制人为境外，需要披露，理清控股情况、核查实际控制人有无违法等，由保荐机构自己掌握。
3) 创业板红筹架构的问题：可以保留部分股权在境外，但控制权必须要回境。
首次公开发行股票的审核标准和审核中重点关注的问题(杨文辉)
IPO审核重点 —公司在行业中的地位
公司所处行业情况 公司报告期内收入、利润在行业中的排 名 公司产品的市场占有率 公司在行业中的竞争优势及劣势
IPO审核重点 —税收问题
发行后执行的税种、税率应合法合规。 前三年执行的税收优惠政策与国家法规 政策不符的，省级税务部门应出具确认 文件，并就可能被追缴的风险作特别风 险提示。 近三年内有无税收方面的违法违规行为， 是否受过税务部门处罚。
IPO审核重点 —股份公司设立的合法性(3) —出资及注册资本
出资方式需要符合公司法第80条的规定。 无形资产占注册资本的比例不得高于 20%。 出资资产的财产权转移手续应在申报前 办理完毕。
IPO审核重点 —股份公司设立的合法性(4) —设立批准和注册登记
股份公司设立需要国务院授权部门或省 级人民政府批准。 股份公司应在省级以上工商管理部门登 记注册。 生产经营涉及特许经营权的，有关特许 经营权的批准或转移手续应在申报前办 理完毕。
IPO审核重点 —集体资产量化或奖励给个人
目前国家法律、法规、政策无明确规定。 律师应对集体资产量化或奖励给个人的 合法性出具意见。 提供省级人民政府出具有的确认文件。
IPO审核重点 —国有资产转让给个人
转让价格的确定情况，是否履行了评估 确认手续 。 转让行为是否经过有权的国有资产管理 部门批准。 转让款的来源及支付情况。
IPO审核重点 —股份公司设立的合法性(1) —设立方式
募集设立 发起设立 有限责任公司变更 由于实行辅导制度，目前申请发行上市 的企业只能采用发起设立或有限责任公 司变更的方式。
IPO审核重点 —股份公司设立的合法性(2) —发起人
发起人要具备法定资格 工会和职工持股会不能作为发起人 目前法律对发起人的上限没有规定，但 不能以发起设立为名进行公开募集。
ipo首发问答54条
首发业务若干问题解答（2020年6月修订）目录问题１、持续经营时限计算 (1)问题２、工会、职工持股会及历史上自然人股东人数较多的核查要求 (2)问题３、锁定期安排 (3)问题４、申报前后引入新股东的相关要求 (4)问题５、对赌协议 (6)问题６、“三类股东”的核查及披露要求 (7)问题７、出资瑕疵 (8)问题８、发行人资产来自于上市公司 (9)问题９、股权质押、冻结或发生诉讼 (10)问题10、实际控制人的认定 (11)问题11、重大违法行为的认定 (13)问题12、境外控制架构 (15)问题13、诉讼或仲裁 (16)问题14、资产完整性 (18)问题15、同业竞争 (19)问题16、关联交易 (21)问题17、董监高、核心技术人员变化 (23)问题18、土地使用权 (24)问题19、环保问题的披露及核查要求 (26)问题20、发行人与关联方共同投资 (28)问题21、社保、公积金缴纳 (29)问题22、公众公司、H股公司或境外分拆、退市公司申请IPO的核查要求 (30)问题23、军工等涉秘业务企业信息披露豁免 (31)问题24、员工持股计划 (33)问题25、期权激励计划 (35)问题26、股份支付 (37)问题27、工程施工（合同资产）余额 (40)问题28、应收款项减值测试 (43)问题29、固定资产等非流动资产减值 (45)问题30、税收优惠 (47)问题31、无形资产认定与客户关系 (49)问题32、委托加工业务 (51)问题33、影视行业收入及成本 (53)问题34、投资性房地产公允价值计量 (55)问题35、同一控制下的企业合并 (57)问题36、业务重组与主营业务重大变化 (59)问题37、经营业绩下滑 (61)问题38、客户集中 (64)问题39、投资收益占比 (66)问题40、持续经营能力 (68)问题41、财务内控 (70)问题42、现金交易 (73)问题43、第三方回款 (75)问题44、审计调整与差错更正 (77)问题45、引用第三方数据 (79)问题46、经销商模式 (80)问题47、劳务外包 (82)问题48、审阅报告 (83)问题49、过会后业绩下滑 (84)问题50、过会后招股说明书修订更新 (87)问题51、分红及转增股本 (89)问题52、整体变更时存在未弥补亏损 (91)问题53、信息系统核查 (92)问题54、资金流水核查 (95)问题１、公司拟申请首发上市，应当如何计算持续经营起算时间等时限？答：有限责任公司按原账面净资产折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。
(整理)IPO保荐禁区.
IPO保荐禁区：股份代持遭严查IPO申报“高压线”系列一IPO高压线：五类PE对赌协议遭叫停二IPO前抢先私募突击入股受高度质疑三IPO造假深水区：曝光利润操纵八大手法四IPO审核雷区：重点关注四大涉税问题股份代持问题显然已成为投行首发保荐业务的禁区。
有保荐代表人指出，绝大多数的股份代持形式都不被监管层认可，如果存在股份代持问题的申报企业被举报，保荐机构及保荐代表人将承担连带责任。
不过，在实际操作中仍有部分申报企业恶意瞒报自身存在的股份代持问题。
据业内人士透露，不排除存在闯关成功的此类公司。
代持形式“凡是碰到存在股份代持问题又不愿意清理的拟IPO项目，无论给多少保荐费，我们都不做。
”一家今年以来做了7单首发项目的投行负责人坦言。
据投行人士介绍，股份代持包括工会代持、职工持股会代持、委托持股、信托持股、PE代持等多种形式。
就工会代持而言，以广东一家水泥制造类上市企业为例，该企业招股书显示，2002年该企业部分员工以安置费折价为股权并委托该企业工会代持。
2004年底该企业实际控制人受让其他股东30％的股权并委托该企业职工协会组织代持。
就员工持股会代持而言，以江苏一家医药类上市企业为例，该企业招股书显示，1999年及2001年该企业员工持股会曾两次受让股权，该企业员工持股会代表人数超500人。
就委托持股而言，以山东一家化工类上市企业为例，该企业招股书显示，2003年该企业改制初期是由19名自然人接受861名出资人委托持股成立。
就信托持股而言，以今年上市的福建一家通讯设备类的企业为例，该企业招股书显示，2003年一家法人股东工会曾委托福建当地一家信托公司以现金500万元认缴该企业5％的股权。
值得注意的是，上述企业均在IPO申报之前将股份代持关系予以彻底清理并最终得以过会上市。
至于PE代持形式，由于此类代持形式最为隐蔽，目前尚未有存在此类问题的企业清理或上会被否的案例。
一家投行负责人就此指出，在实际操作中，部分创投机构允许其他自然人或法人跟投，比如达晨创投和中科招商，这些创投为了控制风险要求投资经理必须共同投资，但由于投资经理资金不足通常会找其他资金合作，此时代持关系就会形成。
ipo首发业务若干问题解答
ipo首发业务若干问题解答一、IPO首发业务简介IPO（Initial Public Offering，首次公开发行）是指企业通过向公众投资者出售股票，首次在证券市场上市交易的行为。
IPO首发业务是企业融资的重要途径，也是资本市场发展的基础。
在我国，IPO首发业务主要由证监会主管，相关法律法规和监管政策不断完善，以保障市场的健康运行。
二、IPO首发业务若干问题解答1.发行人资格与审核标准发行人需符合《公司法》、《证券法》等相关法律法规规定的条件，包括注册资本、盈利能力、公司治理、信息披露等方面。
审核标准主要包括：发行人是否具备独立法人资格、是否具有稳定的盈利能力、是否存在重大违法违规行为等。
2.发行价格与发行规模发行价格由发行人和主承销商根据市场情况、公司业绩等因素协商确定。
发行规模是指发行的股票总数，一般不超过公司总股本的25%。
发行人可根据实际需求，分阶段发行。
3.募集资金用途募集资金主要用于公司主营业务发展、扩大生产规模、补充流动资金等方面。
发行人应在募集说明书中明确资金用途，并确保资金合法合规使用。
4.承销方式与发行方式承销方式包括包销、尽力推销和余额包销等。
发行方式有网上发行和网下配售等。
发行人和主承销商可根据实际情况选择合适的承销方式和发行方式。
5.发行审核程序与时间发行人需提交相关申请材料，经过证监会受理、反馈、预披露、发审委审核、封卷、核准发行等阶段。
整个审核过程较为严谨，时间较长，发行人需做好充分准备。
6.发行人与投资者互动在IPO过程中，发行人可通过路演、询价、网上路演等方式与投资者互动，增进投资者对公司的了解。
同时，发行人应积极回应投资者的关注问题，提高投资者信心。
7.上市后监管发行人上市后，需严格遵守证券市场法律法规，按时披露定期报告和临时公告，确保信息披露的真实、准确、完整。
证监会将加强对上市公司的监管，维护市场秩序。
三、IPO首发业务案例分析通过对近年来IPO首发业务的案例进行分析，可以发现以下趋势：一是IPO审核逐渐从严，强调上市公司质量；二是企业IPO融资规模逐年上升，市场容量不断扩大；三是新兴产业企业上市速度加快，助力国家产业结构优化。
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IPO首发审核中关注的19个法律问题IPO审核中关注的以下19个法律问题：1、关于持续经营时间问题；2、关于发起人资格问题；3、关于董事、高管最近3年内是否发生重大变化；4、新引入股东的核查及股东的合规性；5、国企改制或集体企业改制过程中程序存在瑕疵；6、股份质押冻结问题；7、重大诉讼问题；8、商标及专利权属问题；9、出资瑕疵问题；10、资产完整问题；11、同业竞争问题；12、关联交易问题；13、公司章程及三会运作；14、重大违法行为的认定；15、土地使用合理性的审核；16、税收优惠合规性的审核；17、社会保障合规性的审核；18、环保合规性的审核；19、信息披露问题。
在信息披露方面，监管人士指出发行人及保荐机构存在“风险提示针对性不足、未引用公开客观权威数据、业务模式披露不够浅白、竞争地位披露不明晰、材料更新不及时（专利、商标、股东、合同、高新技术企业资格、特许经营权等）”等问题，需要高度重视并加以改善。
针对申请IPO企业所涉及的国企改制或集体企业改制过程，监管部门将重点关注“是否符合当时的规则要求、是否存在程序瑕疵、是否取得有权部门的确认”等方面。
针对近来频繁出现的商标及专利权属问题，监管人士要求发行人及保荐机构列表详细披露权属状态、披露哪些对生产经营影响重大、学习了解最新商标、专利、品牌的管理制度等，发行人正在申请的商标及专利，原则上不披露。
对“是否存在商标及专利权属纠纷”需要重点披露。
一、首发审核中关注的法律--主体资格1. 对于实际控制人的认定的审核关注点是什么？（1）实际控制人认定的出发点是保持报告期内股权相对稳定。
（2）股份代持原则上不作为认定依据，要提供其他客观充分的证据，但是代持行为应该还原。
（3）共同控制：一致行动的股东范围的确定要有依据，一致行为要有合理性和可操作性，家族企业中的主要家庭成员都应作为实际控制人。
（4）股权分散的，其他股东委托第一大股东行使表决权，如果人数过多（50个人）很难判断为一致行动，关键点是股权稳定，无实际控制人也可以。
如确实股权分散，要做一些保障股权的稳定的安排，不一定要有控制人。
（5）多人共同控制的，高管团队报告期要稳定；如果认定为其中的某几个人为控制人，则认定要有相关依据，不能任意认定。
（6）另外，要实事求是，不鼓励一致行动协议、委托协议等特殊安排。
2. 对于拟上市企业的股权要求及财产转移的审核关注点是什么？（1）股权结构需要清晰、稳定、规范，入股及转让程序合法，要核查“股东是否是合格的股东”关注入股的真实原因及合理性。
报告期内入股的新股东，都要详细核查；股权转让过程中有主管部门确认的，要关注其是否有权限；股权中没有代持，无特殊的利益安排；保险公司的股东不能为自然人；特殊身份的不适合持股（公务员，国企的高管不持有下属企业股份等）。
（2）同时，财产权转移手续需完善、合法、合规；出资方面的产权转移手续未完成的影响发行条件；资产、业务涉及上市公司的，要重点关注发行人取得资产、业务是否合法合规，上市公司处置资产、业务是否合法合规，是否满足上市公司监管的相关要求，是否触及募集资金，是否损害公众投资者的权益，是否构成关联交易？以上问题均可构成潜在的实质性障碍。
3. 拟上市企业历史出资不规范应如何进行处理？历史上的出资不规范，若不涉及重大违法行为且现业已规范，不构成实质性障碍。
出资不实的，事后经规范整改的，必须如实进行信息披露且执行以下规定：（1）问题出资占当时注册资本50%以上的，规范后运行36个月；（2）问题出资占当时注册资本比20%－50%的，规范后运行12个月；（3）问题出资占当时注册资本比20%以下的如实披露，不构成障碍。
控股子公司的出资也必须缴足，出资未缴足视同出资不实。
需要在合法缴纳期间补足。
抽逃出资数额较小，且在报告期前解决的不构成发行障碍。
数额较大且在报告期内才解决的，需要工商部门出具确认意见，同时提供出资归还的充分证据材料，需要规范后运行36个月才不构成发行障碍。
4. 拟上市企业的技术出资审核关注点是什么？（1）技术出资问题，要关注是否属于职务成果。
若用于增资的技术及发行人业务相关，要详细核查是否是职务成果。
（2）技术出资比例不宜过高，需提供技术出资的评估报告。
（3）重点关注控股股东、实际控制人手里是否有及发行人业务相关的技术尚未进入发行人；关注知识产权、专利、技术相关的法律风险、潜在纠纷，前期尽职调查时要充分核查。
（4）发行人的技术优势、创新性不体现在专利的数量，而会体现在专利的质量。
审核中会重发明专利、轻外观及实用新型，关键在于源于核心技术的经济效益的金额及比例。
5. 红筹架构的审核要点是什么？（1）如果实际控制人、控股股东本身为境内自然人或法人，发行人审慎考虑将境外特殊的公司架构去除，将控制权转移回境内。
如果实际控制人、控股股东本身为境外自然人或法人，要把握股权结构是否清晰。
（2）控制权必须回境内，境内控制人必须直接持有发行人股权，不得以香港公司持有发行人股权；如确能证明控制人资金合法来源于境外的，则控制权在境外有可能被认可，否则，不认可。
（3）要关注尽调是否受限，能否做到充分尽调。
（4）对于红筹架构回归首要标准就是股权清晰、股权架构透明，因为境外架构是有很大风险的且境内中介机构核查很难到位（太子奶案例）援引：2010年第五、六期保代培训资料6. 国有股转让和集体股转持的不规范行为是否需要确认和核查？国有股权转让和集体企业转让的不规范行为要取得省级国资委、省政府的确认，核查范围涵盖控股股东和实际控制人的股权变动。
援引：2011年第一期保代培训（杨文辉讲座内容）7. 发行人控股股东曾经是上市公司的实际控制人的关注点是什么？关注其是否曾经受到处罚、是否损害上市公司股东及公众投资者利益。
8. 股东人数超过200人应如何处理？目前股东超过200人的公司，若清理，中介机构应对清理过程、清理的真实性和合法性、是否属于自愿、有无纠纷或争议等问题出具意见。
间接股东/实际控制人股东超200人，比照拟上市公司进行核查；在发行人股东及以上层次套数家公司或单纯以持股为目的所设立的公司，股东人数合并计算。
对于合伙企业性质的股东，正常情况下被认为是1个股东，合伙企业作为股东应注意的问题有：（1）不能用合伙企业规避股东人数超过200人的问题，若合伙企业是实际控制人，则要统计全部普通合伙人。
（2）要关注合伙企业背后的利益安排。
（3）对合伙企业披露的信息以及合伙企业的历史沿革和最近3年的主要情况进行核查，合伙企业入股发行人的相关交易存在疑问的，不论持股的多少和身份的不同，均应进行详细、全面核查。
二、首发审核中关注的法律--独立性9. 发行审核中对资金占用问题的关注点是什么？如果发行人实际控制人的经营能力较差，除发行人外，实际控制人其余资产的业绩较差，则很可能产生资金占用问题，证监会将予以重点关注。
证监会要求发行申请人对资金占用进行清理，并对在报告期内占用情况进行说明，包括发生额、余额、占用时间、资金用途等。
10. 拟上市企业关联交易是否仅需参考30%的标准？不可以，关联交易参考30%标准，但不仅看比例，更看重交易实质，审核中作实质判断，比如：（1）业务链的核心环节或重要环节的相关交易金额及比例虽不大，但是依赖关联方；（2）业务链是否完整？如果发行人业务只是集团业务的一个环节，关联交易虽然少于30%也构成发行障碍。
援引：2011年第二期保代培训（毕晓颖讲座内容）11. 关联交易非关联化的监管要求有哪些？（1）招股书要做详细披露；（2）保荐机构和律师要详细核查：真实性、合法性，是否存在委托或代理持股，理由是否充分、合理，对独立性、生产经营的影响，非关联化后的交易情况，价格是否公允等；（3）关注非关联化的真实性、合法性和合理性，清算的要关注相应的资产人员是否已清理完毕；转让给独立第三方的要关注是否真实公允合理、是否掩盖历史的违法违规行为；不能在上市前转让出去、上市后又买回来。
此外，审核中重点关注标的股权（或业务）对发行人报告期内经营业绩的影响，是否涉嫌业绩操纵？非关联化公司股权的受让方及发行人实际控制人若存在亲属关系（即使不是会计准则规定的关联方），建议主动披露，若被动披露则是诚信问题，审核会更加严格。
12. 对于同业竞争和关联交易的审核关注点有哪些？（1）整体上市是基本的要求，要消除同业竞争，减少持续性关联交易，从源头上避免未来可能产生的问题。
（2）界定同业竞争的标准从严：不能以细分行业、细分产品、细分客户、细分区域等界定同业竞争，生产、技术、研发、设备、渠道、客户、供应商等因素都要进行综合考虑。
（3）判断相关业务是否应纳入或剥离出上市主体，不能仅考虑该业务的直接经济效益，要同时考虑到该业务对公司的间接效益，正常情况（已持续经营）下不鼓励资产剥离、分立，为梳理同业竞争及关联交易进行的相关安排不能影响业绩计算的合理性、连续性。
（4）控股股东和实际控制人的亲属持有及发行人相同或相关联业务的处理：直系亲属必须进行整合，其他亲戚的业务之前跟发行人的业务是一体化经营后分家的也应进行整合，若业务关系特别紧密（如配套等）也应进行整合。
若亲戚关系不紧密、业务关系不紧密、各方面都独立运作（包括商标等）的，可考虑不纳入发行主体。
旁系亲属鼓励纳入，不纳入要做充分论证，同时做好尽职调查，如实信息披露。
（5）虽然实际控制人承诺不进行同业竞争，但仍然构成发行障碍。
解决不了实质问题，仅仅承诺是不足够的，承诺只是在实质问题得到解决以后的“锦上添花”。
及第二大股东从事相同业务也构成同业竞争。
（6）创业板，及同一家关联方存在比例较大的采购和销售构成发行障碍。
若存在经常性关联交易，企业财务独立性存在缺陷。
①发行人及其重要控股子公司的参股股东之间的交易视同“准关联交易”。
此类交易重点核查、关注，如实披露，未来修改会计准则及相关信息披露准则时予以考虑。
②报告期内注销、转出的关联方，实质审核，转让前后均视同关联方审核，注销的提供清算之前的财务数据。
三、首发审核中关注的法律--规范运行13. 关于人员兼职的审核标准是什么？（1）总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务。
（2）控股股东或实际控制人除担任发行人董事长、总经理外，还在其所控股其他企业担任重要管理职务，需要说明如何客观、公正、独立履行职责，如何维护发行人及其他股东权益，如何确保发行人生产经营活动的独立性。
相关人士对此出具承诺，并作重大事项提示。
保荐机构、律师专项核查并发表意见。
（3）对于家族企业内部的兼职，证监会认为不一定必须清理，但需要保荐人和律师对其独立性发表意见。
14. 在税收问题上的审核政策有哪些变化？（1）如果发行人存在欠缴税款的，以前是只有补充完毕才能上市，现在政策有所调整。