北大经院博迪《投资学》考研重点内容

第2章金融工具2.1 复习笔记1.货币市场工具（1）主要货币市场工具①国库券国库券是指政府部门为筹集预算资金，向投资者出具的承诺在一定时期内还本付息的债务凭证。

我国国库券的期限最短的为一年，而西方国家国库券品种较多，一般可分为3个月、6个月、9个月、1年期四种，其面额起点各国不一。

国库券采用不记名形式，无须经过背书就可以转让流通。

在国外，国库券期限均在一年以内，且大多是零息债券。

在本书中，国库券即政府通过向公众出售债券而筹集到资金，投资者则按低于面值的折价购买，在债券到期日债券持有人从政府获得等额于债券面值的支付的一种金融工具。

购买价与面值之差就是投资者的所得收益。

美国国库券是货币市场上所有金融工具中流动性最强的一种。

国库券流动性强、风险低并且收入免税，其利率是市场利率变动情况的集中反映。

②大额可转让存单大额可转让存单是指商业银行为吸收资金而发行的载有一定存款金额、期限、利率并可在市场上流通转让的短期信用工具。

大额可转让存单市场具有期限短(一般在1年以内)，面额固定且起点较高，大多不记名，不可提前支取但可流通转让，利率较高等特点。

大额存单是银行的定期存款。

定期存款的存款者不能随时任意提取存款，银行只在定期存款到期时才付给储户利息与本金。

在美国，面额超过100 000美元的大额存单通常可以转让。

短期大额可转让存单市场流动性很强，但到期日在6个月或以上的大额存单，其流动性会大大下降。

③商业票据商业票据指以商业信用进行交易时所开立的证明债权债务关系的书面凭证，其中又含商业本票与商业汇票两种。

商业本票是债务人向债权人发出的、承诺在一定时期内支付一定数额款项的债务凭证。

商业汇票是债权人向债务人发出的无条件支付命令，命令债务人在限定日期内向债权人或第三者支付一定数额的款项。

商业汇票可以背书转让，亦可申请贴现。

通常情况下商业票据由银行的信誉担保，它使借款者在需要时获得现金以便在票据到期日能够向商业票据的持有者支付。

待证券价格上涨后将其卖出，归还本金、利息，并从中赚取收益。

是●●收益率待证券价格下跌后将其买回，归还本金、利息，并从中赚取收益。

是融券行为。

和)►信用交易特点：，股权的价值评估绝对估值法（贴现法）：股利贴现模型DDM:股利零增长：其中：g为不变的股利年增长率其中：T时点起，股利以年增长率g2永续增长k是考虑风险因素调整后的资本市场报酬率，有两种估计方法：即可以通过股利收益率（公开信息）与股利增长率来估计。

增长机会模型（NPVGO）其中：P/E为市盈率，E1为预测当年税后利润。

市盈率的经济意义:–市盈率低表示投资价值越高.市盈率=股票的价格/每股收益表明，影响市盈率P/E 值得因素有：r 较小时，P/E 值较高NPVGO 较大时，P/E 值较高。

因此，风险较低的蓝筹股，或是增长机会较多的成长股可能具有较高的P/E 值。

不足：–由于市盈率的分母是会计收益，因此，它在某种程度上会受会计准则的影响。

不同行业、不同市场、不同时机的市盈率会有很大的差别。

市盈率是传统的类比估价模型，并不能适用于所有企业，亏损、零盈利及创业型企业难以用其评价Eg：3，证券分析：基本分析:(1)理论基础:证券的内在价值●判断标准:●技术分析:(2)三大假定:►股价是供求关系的函数（市场反映一切）● 所有可能影响股价的因素都是通过对供求关系的影响来作用于股价变动，技术分析直接从供求关系（市场）入手，对反映供求的价格和成交量的变动规律进行分析。

股价的变动是有规律的● 股价变动具有趋势，因而有规律可循。

历史会重演● 当过去某个时候影响股价的相同或类似因素再次发生时，股价将会出现类似的变动。

（1）现金股利D越高，IV越高；（2）股利增长率g越高，IV越高；（3）市场利率越高，k越高，IV越低；（4）证券风险越高，k越高，IV越低。

名义收益率:名义收益率即是债券的票面利率，息票利率。

当期收益率:●当再投资收益率与到期收益率相等时，YTM与复利收益率相同►Rules 5 永久债券的久期为Rule 6 稳定年金的久期为Rule 7 息票债券的久期为不是组合中各种资产方差的加权平均，而是引入协方差的影响。

第10章指数模型10.1 复习笔记1．单指数证券市场(1)单指数模型①单指数模型的定义式马科维茨模型在实际操作中存在两个问题，一是需要估计大量的数据；二是该模型应用中相关系数确定或者估计中的误差会导致结果无效。

单指数模型大降低了马科维茨资产组合选择程序的数据数量，它把精力放在了对证券的专门分析中。

因为不同企业对宏观经济事件有不同的敏感度。

所以，如果记宏观因素的非预测成分为F，记证券i对宏观经济事件的敏感度为βi；则证券i的宏观成分为，则股票收益的单因素模型为：②单指数模型收益率的构成因为指数模型可以把实际的或已实现的证券收益率区分成宏观(系统)的与微观(公司特有)的两部分。

每个证券的收益率是三个部分的总和：如果记市场超额收益R M的方差为σ2M，则可以把每个股票收益率的方差拆分成两部分：（2）指数模型的估计单指数模型表明，股票GM的超额收益与标准普尔500指数的超额收益之间的关系由下式给定：R i=αi+βi R M+e i该式通过βi来测度股票i对市场的敏感度，βi是回归直线的斜率。

回归直线的截距是αi，它代表了平均的公司特有收益。

在任一时期里，回归直线的特定观测偏差记为e i，称为残值。

每一个残值都是实际股票收益与由描述股票同市场之间的一般关系的回归方程所预测出的股票收益之间的差异。

这些量可以用标准回归技术来估计。

（3）指数模型与分散化资产组合的方差为其中定义资产组合方差的系统风险成分为依赖于市场运动的部分为它也依赖于单个证券的敏感度系数。

这部分风险依赖于资产组合的贝塔和σ2M，不管资产组合分散化程度如何都不会改变。

相比较，资产组合方差的非系统成分是σ2(e P)，它来源于公司特有成分e i。

因为这些e i 是独立的，都具有零期望值，所以可以得出这样的结论：随着越来越多的股票加入到资产组合中，公司特有风险倾向于被消除掉，非市场风险越来越小。

当各资产为等权重，且e i不相关时，有。

式中，为公司特有方差的均值。

博迪投资学重点第一章1、金融资产分为哪三类?每类包含哪些资产（P4）答：金融资产通常可以分为三类：固定收益型金融资产，权益型金融资产和衍生金融资产。

固定收益型金融资产或称为债务性证券，承诺支付固定的收益流，或按某一特定公式计算的现金流。

固定收益型金融资产，一种极端是货币市场上的债务型证券，这些债券的特点是期限短，流动性强且风险小，如美国国库券和银行存单。

相反，货币市场上的固定收益型证券是指一些长期证券，如美国国债，以及联邦代理机构，州和地方政府、公司法相的债券，这些债券有的风险很低有的风险很高。

权益性金融资产或普通股，代表了证券持有者对公司的所有权。

权益型债券持有者没有被承诺任何特定收益，但是他们可以获得公司分配的股利。

并按照相应的比例拥有对公司实物资产的所有权。

权益投资的绩效与公司运营的成败密切相关。

衍生证券，是在货币、债券、股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。

如：期货合约，期权合约，远期合同，互换合同。

2、金融市场的作用答：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

简单的说就是它有四大作用：1、融资 2、调节 3、避险 4、信号金融市场的信息作用: 促使资本流向前景良好的公司（资金的有效配置）；跨期消费: 通过购买金融资产来储存财富，将来卖出这些金融资产以供消费；风险分配:投资者可以选择满足自身特定风险偏好的证券；所有权和经营权的分离: 获得稳定性的同时也引发了代理问题。

或：1．金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率。

2．金融市场具有定价功能，金融市场价格的波动和变化是经济活动的晴雨表。

3．金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件。

4．金融市场的发展可以促进金融工具的创新。

5．金融市场帮助实现风险分散和风险转移。

6．金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本。

简写：可调整利率抵押贷款（ARMs），信用违约掉期（CDS），抵押支持债券（MBS）第二章1、货币市场有哪些工具？答：货币市场工具指：期限1年以内的证券期限短、流动性强、风险低，交易额大，如：1、短期国库券（T-bills）2、大额可转让存单（CD）3、商业票据4、银行承兑汇票5、欧洲美元（Eurodollars）6、回购协议（RPs）和逆回购7、联邦基金（federal funds）8、经纪人拆借9、伦敦银行同业间拆借利率（LIBOR）2、债券市场有哪些工具？、答：期限超过1年的证券，期限长、风险有大有小。

第1章投资环境1.1 复习笔记1.金融资产与实物资产（1）概念实物资产指经济生活中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。

实物资产包括：土地、建筑物、知识、机械设备以及劳动力。

实物资产和“人力”资产是构成整个社会的产出和消费的主要内容。

金融资产是实物资产所创造的利润或政府的收入的要求权。

金融资产主要指股票或债券等有价证券。

金融资产是投资者财富的一部分，但不是社会财富的组成部分。

（2）两种资产的区分①实物资产能够创造财富和收入，而金融资产却只是收入或财富在投资者之间的配置的一种手段。

②实物资产通常只在资产负债表的资产一侧出现，而金融资产却可以作为资产或负债在资产负债表的两侧都出现。

对企业的金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。

③金融资产的产生和消除一般要通过一定的商务过程。

例如，当贷款被支付后，债权人的索偿权(一种金融资产)和债务人的债务(一种金融负债)就都消失了。

而实物资产只能通过偶然事故或逐渐磨损来消除。

2．金融市场（1）金融市场与经济①金融市场的概念金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

它包括三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。

②金融市场的作用a.金融市场允许人们通过金融资产储蓄财富，使人们消费与收入在时间上分离。

人们可以通过调整消费期获得最满意的消费。

b.金融市场使人们可以通过金融资产的买卖来分配实物资产的风险。

c.金融市场保证了公司经营权和所有权的分离。

③代理问题代理问题是指公司的管理者追求自己的利益而非公司的利益所产生的管理者与股东潜在的利益冲突。

解决代理问题的管理机制有：期权等激励机制、通过董事会解雇管理者以及雇佣独立人士监控管理者。

绩效差的公司通常面临着被收购的危机，这是一种外部的激励。

公司治理危机包括会计丑闻、分析师丑闻和首次公开发行中的问题。

第24章资产组合业绩评估24.1 复习笔记1．测算投资收益（1）时间加权收益率与货币加权收益率内部收益率，又称为投资的货币加权收益率。

之所以称它是货币加权的，是因为在测算该收益率时，不同时期的持股数对平均收益率有更大的影响。

时间加权收益率忽略了不同时期所持股数的不同，只考虑了每一期的收益，而忽略了每一期股票投资额之间的不同。

一般来说，货币加权和时间加权的收益率是不同的，孰高孰低取决于收益的时间结构和资产组合的成分。

对于单个投资者来说，货币加权收益率应该更准确些；但对于资金管理行业来说，由于投资额度的不确定性通常采用时间加权收益率来评估其业绩。

（2）算术平均与几何平均时间加权收益率与货币加权收益率两种方法为算术平均收益率，另一种方法为几何平均收益率。

一般情况下，对于一个n期投资来说，其几何平均收益率如下：其中，r t(t=1，2，…，n)为每期的收益率。

几何平均收益率绝不会超过算术平均收益率，而且在几何平均收益率的算法中，较低的收益率具有更大的影响，得出几何平均收益率要比算术平均收益率低一些。

算术平均收益率是预期未来业绩的正确方法。

2．业绩评估的传统理论（1）合适的业绩评估指标①夏普测度：夏普测度是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差。

它测度了对总波动性权衡的回报，适用于该资产组合就是投资者所有投资的情况。

②特雷纳测度：与夏普测度指标相类似，特雷纳测度给出了单位风险的超额收益，但它用的是系统风险而不是全部风险。

其适用于该资产组合只是众多子资产组合中某个资产组合的情况。

③詹森测度(组合阿尔法值)：詹森测度是建立在CAPM测算基础上的资产组合的平均收益，它用到了资产组合的贝塔值和平均市场收益，其结果即为资产组合的阿尔法值。

其适用范围同特雷纳测度一致。

④信息比率(也称估价比率)：信息比率这种方法用资产组合的阿尔法值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，前者是指在原则上可以通过持有市场上全部资产组合而完全分散掉的那一部分风险。

第28章投资政策与特许金融分析师协会结构28.1 复习笔记1．投资决策过程特许金融分析师协会将投资管理过程分成3步：计划、执行和反馈，这3个步骤构成一个动态的反馈回路。

计划主要为决策制定做必要准备。

这包括收集顾客以及资本市场数据，建立长期决策指导方针（战略性资产分配）。

执行是将最优资产配置和证券选择方案具体化。

反馈是适应预期、目标变化以及导致市场价格变化的投资组合构成变化的过程。

（1）目标投资组合目标的核心是风险-收益权衡，即投资者的期望收益（要求收益率）与他们愿意承担的风险（风险忍耐力）之间的权衡。

投资管理人必须了解投资者在追求更高的期望收益时所愿意承担的风险。

表28-1列示的各个因素制约着七种主要投资者的投资要求收益率和风险态度。

表28-1目标矩阵（2）个人投资者影响个人投资者收益率和风险承受力的基本因素是他们所在的生命周期阶段和个人偏好。

（3）个人信托个人信托是通过个人投资者将其资产的合法权益授予另一个人或机构（托管人）并委托他们为一个或多个受益人管理财产建立起来的。

习惯上，受益人可以分为：①收入受益人，其在有生之年从信托中获得利息和股息。

②余额继承人，其在收入受益人去世且信托解散时获得信托本金。

托管人通常是银行、储蓄与贷款协会、律师或投资专家。

信托投资受信托法规制约，同时“谨慎投资者法规”也将信托的投资类型限制在谨慎投资者的选择范围中。

个人信托的投资对象通常比个人投资者的投资范围更狭窄。

个人信托管理者因为负有责任，通常比个人投资者更倾向于规避风险。

他们不会进行期权和期货合同等资产类别的买卖，也不会采用买空、卖空等投资策略。

（4）共同基金共同基金汇集投资者的资金，以募股说明书阐述的方法投资，向投资者发行股份，投资者按一定比例获得基金产生的收入。

募股说明书详细阐明了共同基金的投资目标。

共同基金的必要的回报以及承担的风险都有很大的不确定性。

（5）养老基金养老基金的目标取决于养老金计划的类型，养老基金一共有两种基本类型：①固定缴纳计划，其事实上就是公司为其雇员在信托基金中设立的税收延迟退休储蓄账户，雇员们获得该计划中的所有资产收益，也承担所有风险。

第17章宏观经济分析与行业分析17.1 复习笔记1．全球经济对公司前景“由上至下”进行分析必须从全球经济入手。

全球经济状况可能会影响公司的出口前景、来自竞争者的价格竞争或者公司对外投资的利润。

不同国家的汇率的波动，改变两国货币购买力，进而对两国的商品进出口产生影响。

全球经济环境中还包含着巨大的政治风险。

政治事件会对经济前景产生深远影响，是决定经济增长和投资收益的重要因素。

2．国内宏观经济统计数据表明，宏观市场和公司业绩也有相同的变化趋势。

要预测宏观市场表现，首先要从整体经济的评估入手。

但是需要注意，只有比一般水平预测得更准确，才能获得超额收益。

宏观经济的关键经济变量如下：（1）国内生产总值（GDP）。

GDP是该经济体生产的产品与提供劳务的总和。

高速增长的GDP表示该国经济正迅速扩张，公司有大量机会来提高销售量。

另一个应用较广的经济产出测度标准是工业总产量。

它更多反映的是制造业方面的经济活动水平。

（2）失业率。

失业率是指正在寻找工作的劳动力占总劳动力（即包括正在工作和正积极寻找工作）的百分比。

失业率衡量了经济运行中生产能力的运用程度。

虽然失业率是仅与劳动力有关的数据，但失业率有助于对经济体生产能力进行进一步的研究。

（3）通货膨胀率。

通货膨胀率是指价格全面上涨的程度。

通货膨胀常常表明经济过热，需求超过该经济的生产能力。

通货膨胀率与失业率存在权衡的关系，这也是宏观经济政策争论的焦点。

（4）利率。

真实利率是企业投资成本的主要决定因素。

利率升高会减少投资，也会影响涉及用融资方式购买的房产和高价耐用消费品等的需求。

（5）预算赤字。

预算赤字是指政府支出和收入的差额。

政府的预算赤字必须通过借贷来弥补。

政府大量借贷会增加经济中的信贷需求，进而抬高利率，也可能对私人投资产生挤出作用。

（6）心理因素。

经济发展的一个重要因素是消费者与生产者对经济的预期和态度，他们的信心会影响到消费和投资的数量，以及对产品或劳务的总需求。