蒙牛股权结构

蒙牛集团发展简介蒙牛乳业集团成立于1999年1月份，属中外合资企业。

总部设在内蒙古呼和浩特市和林格尔县盛乐经济园区，总资产达60多亿元，职工2.9万人，乳制品生产能力达330多万吨/年。

到目前，蒙牛集团在全国15个省市区建立生产基地20多个，拥有液态奶、冰淇淋、奶品三大系列300多个品相，产品以其优良的品质荣获“中国名牌”、“中国驰名商标”、“国家免检”和消费者综合满意度第一等荣誉称号，产品覆盖国内市场，并出口到蒙古、东南亚、美国塞班及港澳等国家和地区。

创业7年，他们创造了举世瞩目的“蒙牛速度”和“蒙牛奇迹”。

截至2005年底，主营业务收入由0.37亿元增加到108亿元，年均递增158％；年度纳税额由100万元增加到4.87亿元，年均递增180％；净利润由53万元增加到4.56亿元，年均递增208％；主要产品的市场占有率达到30%以上；UHT牛奶销量全球第一，液体奶和冰淇淋销量居全国首位；乳制品出口量全国第一。

作为农业产业化国家重点龙头企业，蒙牛在生产基地的周边地区建立奶站3700多个，至今已累计收购鲜奶650多万吨，为农牧民累计发放奶款120多亿元，仅2005年一年就发放奶款42亿多元；目前，日均收奶量达到近9000吨，位居行业第一。

在社会公益事业上，2003年，率先捐款、捐奶1200万元抗击非典；2004年，为全国教师捐奶3000多万元；2004年6月1日，蒙牛在香港成功上市；2005年，出资1000万元参与呼和浩特奶牛风险基金的设立，董事长牛根生捐出全部个人股份设立“老牛专项基金”；2005由蒙牛乳业集团与湖南卫视联合打造的“蒙牛酸酸乳超级女声”青春女孩秀，全国震撼；2006年，积极响应总理号召，率先向全国贫困地区500所小学捐赠牛奶一年，预计受益小学生在7－10万人，总价值达1.1亿元。

目前，蒙牛集团正按照既定目标，为确保在2010年跻身世界乳业20强而努力奋斗。

2008年9月19日，国家质量监督检验检疫总局撤销内蒙古蒙牛乳业集团股份有限公司液态奶产品中国名牌产品称号。

案例讨论（1）之风险资本风险投资：是天使还是魔鬼——蒙牛的融资之路案例概要：1999年，牛根生离开伊利，注册成立了“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”，并迅速走上了高速发展之路。

随着企业的不断发展壮大、市场份额的快速增长，到了2002年，资金短缺成为制约蒙牛跨越发展的最大障碍。

此时，高速发展的蒙牛已引起了顶级国际风险投资者的关注。

本案例回顾了蒙牛在快速发展期的融资过程，着重梳理在此期间蒙牛与摩根等三大风险资本的合作与博弈，再现了蒙牛引入风险资本的过程以及该过程的“得”与“失”，呈现了一个真实的企业风险融资实践。

0 引言2002年，蒙牛已经经过了3个发展年头，作为企业创始人的牛根生是喜忧参半。

喜的是蒙牛经受住了初创期的种种考验与煎熬，企业经营已初具规模：在1999～2002这三年间，蒙牛的总资产从1000多万增长到近10亿元；年销售额从1999年的4365万元增长到2002年的20多亿元；在全国乳制品企业排名中，也从119位上升到第4位。

忧的是牛根生知道现有的业绩还远远不够，已驶入快车道的蒙牛对资金仍然十分渴求，资本的注入对其成长至关重要。

当前蒙牛正是小有成就、呈现良好成长势头的时候，生产资金的短缺却使蒙牛面临着坐失崛起良机的局面。

正在牛根生领导下的蒙牛对资金投入遍寻无门的时候，摩根士丹利与鼎晖投资通过相关关系找到蒙牛，要求与蒙牛团队见面。

见了面之后摩根等机构劝其放弃正在筹划的到香港二板市场上市的计划，引入风险投资机构，利用风险资本帮助企业成长与规范化，待蒙牛发展到了一定程度再帮助其在香港主板上市。

摩根士丹利这等国际顶级投行的出现，无疑使蒙牛乳业以及牛根生团队看到了一条迥异于同类企业的发展道路。

摩根士丹利这个名字给蒙牛带来的不单是现金和希望，更多的是国际资本力量的专业精神的震撼和冲击。

“他们在投资我们之前已经把我们研究了个底儿掉，而事先我们根本就不知道，他们光资料就积累了这么一沓子！”蒙牛副总裁孙先红之后和外界透露：“他们还请了可口可乐的专家给我们做快速消费品的营销战略策划与培训。

蒙牛私募股权配置案例分析----蒙牛及摩根的收获和经验姓名：连金杯学号：201532110215姓名：学号：姓名：学号本文结合蒙牛股权配置重组的过程，站在投资方和企业方的各自立场作简要分析如下：一、蒙牛的经验收获一）、蒙牛PE融资成功的经验2004年6月10日，“蒙牛乳业”(02319．HK)在香港挂牌上市，并创造出又一个奇迹：公开发售3.5亿股(其中1亿股为外持有的旧股)，公众超额认购达206倍，全面摊薄市盈率高达19倍，IPO共募集资金13.74亿港元。

开盘后，蒙牛股价一路飙升，当天股价即上涨了22.98％。

后来居上的“蒙牛乳业”，由此在资本运作方面赶上了同行业第一梯队的所有对手，这是蒙牛成功PE融资的最有利说明。

其经验总结如下：1、蒙牛拥有良好的自身条件1999-2002年，蒙牛不到3年就过了年销售额10亿元的大关，加人中国乳品行业第一集团。

其良好的发展潜力与专业化的从业水准是吸引国际专业投资机构的重点。

蒙牛自创立之始，就解决了股权结构不清晰这一许多中国企业先天不足的问题，是一家完全100％由自然人持股的企业。

作为一个纯民营的股份制企业，蒙牛在体制上具有先天的优越性。

2、蒙牛适时地选择了有力的合作伙伴首先，探索其他融资渠道失败给蒙牛提供了引入外资的机会，蒙牛对摩根提出的引入私募投资者的建议进行了分析论证，并多方请教当时香港以及内地的业界人士，最终开始与摩根接触进行谈判。

其次，在融资谈判时，蒙牛也极力寻求其他优秀投资机构以引入多家投资机构。

鼎晖和英联投资的加入在一定程度上有利于蒙牛在谈判中的地位。

事实上，2002年蒙牛接触英联投资后，“英联”的加入把投资出价抬高了20％。

3、私募投资机构的丰富管理经验和专业投资水平三家投资机构在为蒙牛提供自身发展所急需的资金以外，还带来了先进的管理方法，优化了公司治理。

另外帮助蒙牛重组了企业法律结构与财务结构，让蒙牛在财务、管理、决策过程等方面实现规范化。

不可否认的是，摩根的加入提升了蒙牛的信誉以及影响力。

金牛BVI（管理层） 500股 占 50% 开曼公司
银牛BVI（供应商） 500股 占50%
100% 牛根生等发起人 73.5% 内蒙古蒙牛（实体） 毛里求斯公司 其他股东 26.5%
战略投资者向金牛和银牛以象征性价格转让开曼公司股权
5
2002年9月24日
第一次私募
金牛（管理层） 1634股A类
奖励管理层股份
金牛（管理层） 16340股 16.3%
银牛（供应商等） 34680股 34.7%
战略投资者 48980股 49.0%
开曼公司 100% 牛根生等发起人 26.8% 内蒙古蒙牛（实体） 毛里求斯公司 66.7% 6.5% 其他股东
战略投资者根据上一年经营业绩，将金牛及银牛所持的A类股份按 1:10 的比例 转为B类，使投票权与分红权比例统一。
34.7%投票权 开曼公司 100%
牛根生等发起人 26.8%
毛里求斯公司 21,047千美元 66.7%
其他股东 6.5%
内蒙古蒙牛（实体）
内蒙古蒙牛向毛里求斯公司增发63.5％的新股，对价 21,047 千美元 。 毛里求斯公司向老股东购买3.2％的股份，对价 4,927 千美元 。
8
2003年9月19日
其他股东 26.5%
内蒙古蒙牛（实体）
毛里求斯公司向开曼公司增发股份，对价为 25,974 千美元 。
7
2002年9月24日
内蒙古蒙牛增资
金牛（管理层） 1634股A类
银牛（供应商等） 3468股A类
战略投资者 48980股B类
3.0%分红权
16.3%投票权
6.4%分红权
90.6%分红权
49.0%投票权
银牛（供应商等） 3468股A类

宁高宁：“中粮是国家类的企业，在食品和粮食的领域里面，国内具有领导 地位的乳品企业，放在一起对整个行业，对乳品行业，对食品行业，包括对 公司未来的发展，中粮公司和蒙牛公司的发展带来很多变化。”
乳业巨头蒙牛牵手中粮后第一件事即是谋划进军奶源上游
• 蒙牛挺进西 南争夺奶源
• 中粮整合上 游路线初现
• 眉山基地 设计能力为日
1
体制考虑： 民企→
奶源控制
2
好朋友： 私人关系
3
好投资： 蒙牛霸主
地位
整个奶制品行业都受到了三聚氰胺的影响，例如“伊利” 虽然身为A股乳品行业老大，但伊利股份(600887.SH)还是被三聚氰胺“折磨”得苦不堪言：
股价从14元跌至最低不足7元，短短一个月内跌幅高达50%。 伊利股份总股本为7.99亿股，其中7.27亿股为流通股，第一大股东持股比例仅占总股数的
中国领先的农产品、食品领域 多元化产品和服务供应商
致力打造从田间到餐桌的全产业链粮油食品企业
转变的原因：
1. 宁高宁 2. 中国食品业：
a) 加值能力不足，整体水平有待提高 b) 食品行业的企业规模偏小，以中小型企业居多 c) 农产品加工程度低、原料损耗严重 3. 食品安全问题：需要国企的努力
20
宁高宁
5
2007年行业简介
并购 前
并 购 中
并 购 后
再思 考
• 国内共有奶牛1470万头，农户210万户，产量3684万吨。 • 企业1600家，其中产值500万以上的700家，加工能力9000万吨。 • 原奶供应70%为奶贩子。
2000-2007年乳制品加工企业基本情况（500万元以上）
6
37
行业简介
• 投资的主要目的是确保获得 优质奶源供应

伊利VS蒙牛集权与多元化股权结构的较量“伊利和蒙牛迟早会走到一起”,牛根生的意味深长也许指向了两种公司治理模式的激烈竞争作为内地上市公司的伊利股份,“独董风波”使公司董事会陷入严重危机。

由于未能充分履行信息披露义务,伊利股份的诚信度受到市场的普遍质疑,证券监管机构介入调查。

与伊利同处于一个城市的蒙牛,却选择在监管更为严格的香港上市,面对透明度更高的信息披露要求。

伊利和蒙牛这两个颇有渊源的企业,在公司治理方面选择了迥然不同的路径,到底会产生什么不同的结果呢?“好股”的危机2004年6月15日,伊利股份(600887,SH)董事会的三名独立董事俞伯伟、郭晓川和王斌发表独立声明,要求聘请一家独立审计机构对有关伊利股份资金流动、国债买卖交易和呼和浩特市华世商贸有限公司(以下简称“华世商贸”)等问题进行专项审计。

两天后,伊利公告称,董事会临时会议形成决议,因独立董事俞伯伟通过与之有紧密关系的公司同上市公司进行关联交易,且关联交易数额较大,要求罢免俞伯伟的独立董事职务,并于次日详细披露了关联交易的细节。

独立董事与公司双方各执一词,针锋相对。

独立董事的质疑主要集中在两点:一是国债投资,二是伊利股份的第五大股东华世商贸有限公司的股权结构问题。

对于上述质疑,伊利股份在6月18日的公告中承认,从2002年11月26日开始利用部分自有资金购买国债,截至2004年6月16日国债余额为1.45亿元,累积亏损1700万元,而此事项公司未作单独披露。

次日,伊利发布补充公告,再次爆出其一控股子公司发生国债投资浮亏940万元,此会计事项公司也未作及时披露。

华世商贸有限公司的情况则更为复杂。

这个公司成立于1999年12月30日,注册资本为50万元,张显著(现任公司财务总监、董事会秘书)出资20万元,伊利股份另一位高管李永平出资30万元。

该公司于2002年11月申请增加注册资本415万元,新增资金由郑海燕、马庆、李凤兰三人于同年12月16日前缴足。

03
财务状况分析
财务报表分析
资产负债表分析
对蒙牛的资产、负债和所有者权益进 行详细分析，了解公司的资产结构、 债务情况和股东权益结构。
利润表分析
对蒙牛的收入、成本、费用和利润进 行详细分析，了解公司的盈利能力、 成本管控情况和收益质量。
现金流量表分析
对蒙牛的现金流入、现金流出和现金 净流量进行详细分析，了解公司的现 金产生、使用和分配情况。
”。
为实现这一愿景，蒙牛制定了五大战略：健康生态 、高品质、高效率、国际化、数字化转型。
蒙牛在产品研发、生产、销售全过程中注重创新 ，不断推出符合消费者需求的新产品。
战略实施及控制体系
蒙牛建立了完善的战略实施体系，包括组织架构调整、 流程再造、人力资源配置等。
蒙牛注重企业文化建设，激发员工的积极性和创造力， 推动战略落地。
经营绩效评估
营收绩效评估
成本绩效评估
利润绩效评估
对蒙牛的营收增长、市场份额和客户 满意度进行评估，了解公司的销售业 绩和市场竞争情况。
对蒙牛的成本管控、生产效率和质量 控制进行评估，了解公司的成本控制 能力和生产管理水平。
对蒙牛的利润增长、利润率、成本费 用比等进行评估，了解公司的盈利能 力及盈利持续性。
调查结果将用于蒙牛乳业的市场推 广、产品研发、销售策略制定等多 个方面，以提高企业的经营效益和 市场竞争力。
02
蒙牛公司概况
公司简介
01
蒙牛创立时间
02
总部和生产基地
蒙牛成立于1999年，是中国乳制品行 业的领军企业之一。
蒙牛总部位于内蒙古呼和浩特市，拥 有多个生产基地，覆盖全国多省市。
03
上市情况
消费者行为影响因素分析

（四）对企业未来业绩的预期可以作为判断企业价值的依据 。
2014-8-22
获得第一轮投资后，蒙牛的业绩增长令人惊讶，迅速成长 中的蒙牛对资金的需求仍然十分巨大。三家机构再次向蒙 牛注资。 2003年9月30日，开曼群岛公司重新划分股票类别，以900 亿股普通股和100亿股可转换证券代替已发行的A类、B类 股票。金牛、银牛、MS Dairy、CDH、CIC原持有的B类股 票对应各自面值转换成普通股。 2003年10月，3家海外战略投资者认购了开曼公司发行的可 转换股证券，再次注资3523万美元。 9月18日，毛里求斯公司以每股2.1775元的价格购得蒙牛的 8001万股股份。10月20日，毛里求斯公司再次以3.038元的 价格购买了9600万股蒙牛股份，至此对蒙牛乳业的持股比 例上升到81.1％，第二轮注资完成。
• 2000年全国乳品行业龙头伊利的销售收入15.9亿元
此时蒙牛乳业公司成立尚不足三年，是一个比较典型的创业型企业…
蒙牛融资
民间融资 香港二板上 市
A股上市
✗
✗
海外私募股权
流通性不好，机 构投资者一般都 不感兴趣，企业 再融资非常困难
引入私募股权投资
摩根士 丹利 蒙牛 乳业
鼎辉 投资 英联 投资
目前状况：永乐未能完成目标，导致控制权旁落，最终被国美电器并购
案例启示
利： 能够较为简便地获得大额资金，解决资金短缺问题， 以达到低成本融资和快速扩张的目的。只要在协议规定 范围内达到对赌条件，其资金利用成本相对较低，且无 须出让企业控股权， 弊： 对赌协议容易导致管理层不惜采取短期行为，使企业 潜力过度开发，将企业引向过度追求规模的非理性扩张 。 对赌协议还可能在一定程度上破坏公司内部治理，使 企业重业绩轻治理、重发展轻规范。一旦经营环境发生 变化，原先约定的业绩目标不能达到，企业将不得不通 过割让大额股权等方式补偿投资者，其损失将是巨大的

? 2003年8月，蒙牛已完成目标。9月，金牛、 银牛分别将持有的开曼公司A股转为B股，从 而其股权比例与其投票权一致，均为51％。
第二轮融资过程
? 鉴于蒙牛2003年的辉煌成果，金牛和银 牛获得了以面值认购新股的权利，认购 的上限是金牛和银牛的合计持股数量不 能超过开曼公司总股本的66％。
? 金牛和银牛分别新认购13975股和29661 股，这时蒙牛系与私募投资者在开曼公 司的股比变为65.9%:34.1%。
? 民间融资受挫。
蒙牛私募权益融资运作设计
? 2002年初，股东会、董事会均同意，在法国 巴黎百富勤的辅导下到香港二板上市。
? 然而，香港二板除了极少数公司外，流动性 不好，机构投资者一般都不敢兴趣，企业再 融资非常困难。
蒙牛引入私募资金的考虑
? 引入外部战略投资者，提供持续扩张的 资金及外部约束机制。
? 外资系收益权 ＝48980/(48980+5102) =90.6%
? 蒙牛系收益权 ＝ 5102/(48980+5102) ＝9.4%
蒙牛股份收益权结构
? 外资系收益权 =90.6%×66.7%=60.4%
? 蒙牛系收益权 ＝9.4%×66.7%+33.3% =39.6%
第二轮融资过程
? 2003年，蒙牛股份的财务数据显示：销售收 入为40.715亿元，增长了144％，税后利润增 至2.3亿元，增长了194％。
可换股证券的特点
? 暂时不摊薄管理层的持股比例，保证管理层对蒙牛 股份控制权的稳定。
? 不摊薄每股股利，保证公司每股经营业绩稳定增长， 做好上市前的财务准备。
? 换股价格远低于未来 IPO的股价，锁定了三家战略 投资者的投资成本，保证了一旦蒙牛业绩出现下滑 时的投资风险。

蒙牛风险投资案例分析一﹑蒙牛简介牛根生，生于1954年。

从1992年开始，担任内蒙古伊利集团生产经营副总裁，到1998年底被内蒙古伊利集团免去生产经营副总裁一职，随后，自立门户，创办内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司并担任董事长兼总裁职务。

蒙牛集团在3年内销售额增长50倍、在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第4位。

在2001年，蒙牛股份有限公司刚起步，还未进行过大规模融资。

作为零售行业，蒙牛急需提升其生产能力、铺开其物流链来占领市场，对资金有大量需求，而这些资金主要通过融资市场来取得。

蒙牛选择了引入风险投资者，计划在企业取得一定的成长后，再到主板上市。

对蒙牛进行风险投资的公司有三家，为摩根士丹利（美国），英联（英国），鼎晖投资（中国）。

二﹑投资背景国际风投公司在退出了互联网等高科技领域后，把目光逐渐转向了风险较低的行业，其中餐饮食品企业由于发展前景好、风险较低而被看好。

1999年成立之初，蒙牛的营业额只有3700万元。

在国际的大背景下，摩根等投行进入了蒙牛使其近10年快速发展，仅2008年上半年蒙牛的营业额即达到137亿元，其中仅2002年蒙牛的销售额就增长了20倍。

截至2005年底，主营业务收入由0.37亿元增加到108亿元，年均递增158％；年度纳税额由100万元增加到4.87亿元，年均递增180％；净利润由53万元增加到4.56亿元，年均递增208％；主要产品的市场占有率达到30%以上。

三、风险投资实施过程1．第一轮投资计划实施2002年12月，摩根士丹利公司、北京鼎晖创业投资中心和英联投资有限公司，以风险投资的方式注资蒙牛2600万美元（折合人民币2.16亿元），获得了蒙牛乳业49%的股权。

这个注资的过程，可分为壳公司结构的搭建、风险投资的进入和对赌协议的签订三个过程。

①壳公司结构的搭建2002年6月5日，在摩根斯坦利等三家跨国公司的帮助下，蒙牛在境外注册了几家壳公司:中国乳业控股公司作为将来上市的主体壳公司，MS Dairy 、CDH、 CIC3家壳公司分别作为3家风险投资方持股的代表公司，这四家公司均位于开曼。

管理方面
中粮集团是蒙牛未来战略的长期投资者，双方约 定，蒙牛的具体经营管理将继续由蒙牛独立进行，中 粮不直接参与，同时中粮不会对蒙牛现有经营团队和 目前的战略方向做出改变。中粮将在未来董事会的 11 名董事中占有 3 个非执行董事的名额。
支付方式

中粮携手厚朴入股完成之后，蒙牛的股权结构将形成“国
因为这种方式下公司可以重新评估其资产价值,通过提高 折旧费就可以达到避税的目的。

案例启示
中 粮 入 股 蒙 牛
央 企 和 民 企 联 姻
并购过程
（1）认购新股
（2）转让股权

《金牛银牛买卖协议》
特殊目的公司购买了其上市的 119516208 股，约占全部
已发行股本的 7.65%。

《老牛买卖协议》
购买牛根生所持有的上市公司股份 54283792 股，约为
全部已发行股份的 3.48%。

特殊目的公司以每股 17.6 港元购买待售股份，向“金
完成交易快速, 事后不确定性最小,
可以吸引目标公司股东为套现而出让股票。 需要的资金量较大,买方需要谨慎评估，以防发生流动性

风险。 只适用于资金较为冲沛、资产负债率较低的企业运用。
案例分析
中粮入股蒙牛综合分析
各证券机构对本次并购的评价

摩根士丹利
看好中粮对蒙牛的并购，对蒙牛的业务扩张以及上游业务的整合给
中粮集团 厚朴基金 42.7亿 70% 18.3亿 30%
新注册的特殊目的公司 61亿 20.03%
蒙牛业
现金支付


此次收购采取的支付方式是纯粹的现金支付。 中粮集团八大业务的盈利表现一直很好, 有充裕的自由现 金流, 条件上具备现金支付的能力。 交易完成后，中粮和厚朴投资认购的股份在 3 年的禁售期 内将不能进行抵押和出售。 3 年禁售期期满后，除非事先征 得蒙牛方书面同意，否则不能向任何与中国乳业、蒙牛或其 附属公司构成竞争关系的公司出售、转让或以任何其他方式 处置禁售股份。

财务风险降低
股权融资相对于债权融资而言，没有固定的还本付息压力，因此可以降低蒙牛的财务风险。
对市场反应和投资者关系的影响
市场反应积极
蒙牛作为乳制品行业的龙头企业，其股权融资行为往往会引起市场的积极反应，表现为股价上涨、交易量增加等。
投资者关系改善
通过股权融资引入战略投资者，有助于改善蒙牛与投资者的关系。战略投资者通常具有长期投资的理念，他们的加入 可以提高公司的稳定性和可信度，从而吸引更多的投资者关注。
公司治理水平提升
战略投资者通常具有丰富的行业 经验和资源，他们的加入有助于 提升蒙牛的公司治理水平和决策 效率。
对公司经营绩效的影响
资金实力增强
通过股权融资，蒙牛获得了大量的资金支持，这有助于公司扩大生产规模、拓展市场份额、加强 品牌建设等，从而提升公司的经营绩效。
业务协同效应
战略投资者的加入可以带来业务上的协同效应，如共享资源、合作开发新产品、拓展销售渠道等 ，这有助于蒙牛提升市场竞争力。
降低企业财务风险
与债务融资相比，股权融资不需要定期 还本付息，因此可以降低企业的财务风 险和压力，有利于企业的稳健发展。
PART 02
蒙牛股权融资历程概述
REPORTING
WENKU DESIGN
早期融资情况
1999年，蒙牛创立初期，获得了来自 创始人、员工及亲友的初始投资。
2002年，蒙牛引入第一轮战略投资者， 包括摩根士丹利、鼎晖投资和英联投 资，共获得约6100万美元的投资。
蒙牛作为中国乳制品行业的领军企业，通过股权融资获得 资金，以支持其拓展业务规模和增加市场份额的战略目标。
加强品牌建设和营销推广
蒙牛利用股权融资所得资金，加大品牌建设和营销推广的 投入，提升品牌知名度和美誉度，增强市场竞争力。

会计小组作业
总资产与现金状况比较
总资产对比： 总资产对比：
160 141 140 120 132 113 118 97 102
现金对比： 现金对比：
70 62 60
50
人 100 民 币 80 亿 元 60
40
78 75 61 55 48 49 40 23
人 民 40 币 亿 30 元
20
41
30 28 22 18 13 10 12 16 10 4 16 8
内部 积累
股权 融资
发行债券，进行银行贷款及 金融租赁等。 优点： 优点：是融资速度快，能够 提高企业所有权资金的资金 回报率，具有财务杠杆作 用 ，不会产生控制权问题， 缺点： 缺点：是有固定的利息负担， 到期须归还本金，严格的贷 款条件导致资金使用不自由。
企业 融资
债权 融资 资产 运作
对企业的资产进行剥离、置 换、出售、转让，或对企业 进行合并、托管、收购、兼 并、分立的行为，以实现资 本结构或债务结构的改善 。 优点： 优点：可以协助企业实现跨 越式发展 缺点： 缺点：操作复杂，风险大， 管理难度大 会计小组作业
短期负 债 长期负 22% 债 1%
股东权 2%
2003到2009年间蒙牛的股东权益比例快速增长，从占总资本的 到 年间蒙牛的股东权益比例快速增长， 增长到92%。而伊利则急 年间蒙牛的股东权益比例快速增长 从占总资本的61%增长到 增长到 。 速地从90%下降到 下降到57%。同时伊利的负债绝对值也从 年的2.4亿人民币增加到 年的28亿 速地从 下降到 。同时伊利的负债绝对值也从2003年的 亿人民币增加到 年的 亿人民币增加到2009年的 亿 年的 人民币，显示资金需求压力和财务付息压力加重，风险急剧增大。 人民币，显示资金需求压力和财务付息压力加重， 风险急剧增大。 会计小组作业