雅戈尔案例分析

*PE投资是指投资于非上市股权，或者上市公司 非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资 的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也 可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受 能力的机构或个人募集资金。
从总体看来，雅戈尔公司的投资是很合理，而且很成功的。
雅戈尔公司投资的策略及其未来的 投资趋势
2009年，经过深度调研与分析探讨，在已经公 布定向增发预案且较可行的263家公司中，雅戈 尔确定其中的98家作为重点跟踪对象，并最终参 与了9家上市公司的定向增发投资，截至报告期 期末，全部实现浮赢。
（2）谨慎决策，参与PE及其他投资
报告期内，雅戈尔经审慎调研，参与海南天然橡 胶集团股份有限公司股份转让竞价，与科技部科 技型中小企业技术创新基金管理中心、无锡新区 创业投资集团和上海尚理投资有限公司共同发起 设立无锡领峰创业投资合作基金，并出资参与绵 阳科技城产业投资基金。
雅戈尔公司投资案例分析
会计升本4班 第九小组
组员：陈Байду номын сангаас 吕萌 李静 赵美佳
一、公司基本情况
1．总体情况
雅戈尔集团创建于1979年，经过20多年的发展，逐步确 立了以纺织、服装、房地产、国际贸易为主体的多元并进， 专业化发展的经营格局。2004年集团完成销售139.45亿元， 利润8.99亿元，出口创汇6.5亿美元。集团现拥有净资产50多 亿元，员工20000余人，是中国服装行业的龙头企业，综合实 力列全国大企业集团500强第144位，连续四年稳居中国服装 行业销售和利润总额双百强排行榜首位。主打产品雅戈尔衬 衫连续九年获市场综合占有率第一位，西服也连续五年保持 市场综合占有率第一位。旗下的雅戈尔集团股份有限公司为 上市公司。
外部的挑战 ( 1）由于国内部分地区住宅价格增长过快，住宅消费增长
远高于收入增长，空置面积持续增加，表明部分地区行业 市场出现泡沫。 （2）宁波房地产市场受行业政策影响明显，消费者持币 观望浓厚，房产投资额、销售量、房价均出现下降。 （3）由于2004年推出土地增幅较大，未来宁波土地资源 将越显稀缺所以未来几年进行战略性的土地储备依然是雅 戈尔的一项举措。 （4）外地大开发商开始大举进入，宁波未来房地产市场 的竞争将更趋激烈
2．未来的投资趋势
雅戈尔未来的投资趋势按照现今的情况来看，应该 继续坚持其多元化发展的战略，即以服装业、房地产业和 金融投资三个核心产业为主，相关配套企业为辅的投资策 略。
它曾同时扮演着中国男装领袖、宁波最大地产商 和国内A股公司持股市值排名第二企业这三个角色，从这 就可以看出雅戈尔公司的发展策略。而公司的资金流动应 该是从金融投资中套现获利，然后支持服装和房地产业的 发展，在稳固和发展其服装业行业龙头地位的同时，将房 地产业从地域性行业龙头的地位发展到全国性行业龙头的 地位。完成其服装、房地产、金融投资三足鼎立的产业布 局，实现多元化发展的战略目标。
1．雅戈尔公司投资的策略
雅戈尔在推行多元化发展战略多年后，形成了实业经 营+股权投资+房地产的产业结构，并再继续实行着这一 战略。从2007-2009这三年的投资情况我们可以看出，其 资金正是按照这一战略来使用的。在董事长李如成的蓝 图里，雅戈尔是一架飞机，实业是机身，投资和地产是 两翼。但是，2008年的金融危机使雅戈尔的两翼受到重 创，其中200多亿元的金融资产缩水近100亿。2009年雅 戈尔在整合自身主业即服装业的同时，并未停止对外投 资的脚步。随着全球经济和股市的回暖，雅戈尔又开始 对多家A股上市公司和非上市企业进行投资。自2009年3 月至今，其先后进行了13项重大股权投资，总出资额约 57.77亿元。
2．上市公司基本情况
由宁波盛达发展公司和宁波青春服装厂等发起 并以定向募集方式设立的股份有限公司。公司设立时总 股本为2，600万股，经1997年1月至1998年1月的两次派 送红股和转增股本，公司总股本扩大至14，352万股。 1998年10月12日，经中国证券监督管理委员会以“证监 发字（1998）253号”文批准，公司向社会公众公开发行 境内上市内资股（A股）股票5，500万股并上市交易。 1999年至2006年间几经资本公积金转增股本、配股以及 发行可转换公司债券转股，截至2006年年末公司股本增 至1，781，289，356.00股。公司于2006年6月换领了新 的企业法人营业执照。公司法定代表人：李如成。
雅戈尔集团重要里程碑
1979 青春服装厂成立，为雅戈尔集团公司前身。
1983 横向联营，创立第一个品牌“北仑港”。
1990 中外合资，正式推出“雅戈尔”品牌。
1992 涉足地产开发领域。
1993 涉足资本投资领域。
1998 在上海证券交易所挂牌上市。
2001 国际服装城全面竣工，成为国内最大的服装制造 业基地。
多元化经营之路： 投 资 业务 房地产业务 服装领域
一、雅戈尔的投资分析与决策
.投资的方向性
雅戈尔专门委托了投资管理公司对投资进行分 析和决策，借助凯石投资的投资研究团队，以参 与定向增发和PE投资为重点投资战略布局，进一 步深化对投资金融产业、资源性企业、行业龙头 企业的探索。
（1）广泛调研，参与定向增发
（ 2 ） ， 2008年雅戈尔男士西服公司纺织服装 业务收入79.6亿元,略低于我们的预期80.3亿元。 衬衫、休闲服收入分别是31.3亿元、16.6亿元， 同比增长172%、98%。衬衫、休闲服收入增幅巨大 ,主要是由于公司收购新马服装，合并报表所致。 西服收入10.7亿元，同比增长8%。西服毛利率 51.45%，比上年提升2.91个百分点。
第四，追求新业务同时不能丧失主业优势。一个 发展成熟的主业是对新业务良好的支撑。
谢谢大家！
房地产 发展建议： 1、明晰控股总部和区域事业部的职能分工， 前瞻性规划相适应的管理体系和执行机制，形 成规范高效、规模化可复制的管理模式。
2、审慎应对市场调整，加快销售节奏，争取 市场主动；强化风险控制和危机管理，健全危 机 监控系统，增强规避风险能力和危机处理 能力。 3、 拓宽人才引进渠道，组建并充实专业研发 团队；全面改革人事管理模式，完善绩效激励 体制。
雅戈尔与杉杉多元化竞争力分析
雅戈尔多元化探索之路
服装业。主业核心竞 争力偏弱。雅戈尔自2000 年超越杉杉之后一直保持 了市场占有率第一，然而 这是建立在服装行业整体 缺乏品牌效应的比较优势 基础之上。随着九牧王、 七匹狼等品牌的崛起，雅 戈尔如何避免品牌老化， 保持持久竞争力成为其必 须面对的一大难题。
2004 纺织城全面竣工，成为国内重要的高端纺织面料 生产基地。
2007 收购新马集团，步入跨国经营阶段。
2008 在上海成立凯石投资管理公司，主要从事投资管 理及咨询。
2009 。
雅戈尔服装控股公司、雅戈尔置业控股公司成立
多元化经营的主要动机
提升企业主营业务核心竞争力的同时培养新的利润增长点、 分散经营风险，并获取不同产业间的财务协同效应。
雅戈尔多元化经营可借鉴之处
第一，慎重选择新的业务，切忌跟风。关注企业 是否具备进入该行业的关键成功因素，注重核心 竞争力的培育。
第二，无论是核心产业多元化还是非核心产业多 元化都需要对各业务进行整合，以实现财务协同 效应。
第三，现金是企业经营的重要源泉。通过建立完 善的财务管理信息系统，实现对现金流的动态化 管理。
出售证券是因为前面两个股票出现了亏空，纺 织业的行情和平时差不多，也不能带动多大的资 金流入。
公司整体未来发展风险因素
（1）外销业务利润率降低的风险。生产要素价格上 涨和人民币汇率波动制约纺织服装行业出口竞争能 力的趋势已无法逆转。公司将通过转移生产基地、 转变经营模式、优化产品结构、提升产业转型等方 式努力克服不利因素的影响。
杉杉多元化转型之路
服装业 服装业务主打品牌营
销。杉杉西服90年代红极一时，然 而随着服装业暴利时代的结束，杉 杉毅然选择了特许经营的形式，开 始专注于品牌经营。如今，杉杉已 经拥有21个品牌，但是杉杉品牌经 营之路走得并不顺利。根据2012 年年报显示，杉杉服装业务的净利 润仅为850万元，同比下降85.60 %，远低于同行业其他企业。
4、购置优质土地，重点关注因资金收紧和市 场调整带来的逢低吸纳机会；探索合资项目公 司的管理完善和商业地产模式。
三、服装领域的发展
（ 1 ） 秉承雅戈尔不断创新的精神，日中纺 始终追求开发高品质、多样化的产品来满 足市场的不同需求。在纺织原材料方面， 日中纺与著名的纤维厂商英威达、陶氏化 学等有着深入的合作；在染化料方面，日 中纺与科莱恩、亨斯迈、巴斯夫等国际知 名厂商携手开发了拒水拒油、纳米、弹力 免烫 、亲水性易去污、吸湿快干等功能型 面料
在房地产行业分析
政策效应：保增长政策尽管延续，但边际效应减弱，且政府 遏制高房价的政策意图已经明显，未来政策重心将向增加供应 、收紧信贷、调控结构转变。
市场预估：短期内供应不足仍将持续，但后续投资及供给将稳 定增加；价格可能保持高位但涨幅难以持续，主要城市成交量 预计回落。
行业研判：城市化进程的加速和刚性需求的释放依然是房地产 行业向好发展的重要支撑，但受宏观调控的影响，行业盘整的 预期增大。
二、雅戈尔集团进入房地产业的 SWOT分析
总体分析 ， 几年来集团的房地产业务发展迅速，在宁波地区已经跻身 房地产第一集团军位置。
外部的机遇，（1）为预防房地产过热产生严重后果，国家出台了一 系列政策对市场进行规范， 房地产行业进入了调整时期。 （2）2005年，宁波市政府依然将稳定房价作为工作重点：年底前全 面实施廉租住房制度；增加中小户型住房比例；加大查处扰乱市场秩序 行为力度； （3）但宁波市经济发展与居民消费能力持续增长，市场需求断层不 会出现，预计宁波的房地产调控期时间不会很长。 （4）宁波市城市化进程加速，城市改造力度加大良好的投资吸引力 ， （5）苏州房地产市场发展比较健康，没有出现销售过热现象，房价 仍有上升空间。 （6）苏州市人均居民存款较高，城镇居民人口密度大，住房面积偏 低，私人购买商品房比例小，加之外地人数量较大，显示了苏州房地产 市场巨大的发展空间。
（2）房地产面临再次调控的风险。保障性住房建设 的加强将分流市场部分刚性需求，财政金融政策的 调控也会在一定程度上抑制购房需求。公司将密切 关注宏观形势，把握销售开发节奏，加强计划管理 执行，不断提升品牌优势，保证公司房地产业务的 平稳健康发展。
（3）资本市场波动的风险。资本市场的行情波动 将对公司可供出售金融资产的公允价值、资本公 积、资产情况、股权投资盈利水平等产生一定影 响。公司将坚持稳健审慎的投资原则，坚持对有 发展潜力的项目进行战略投资，关注宏观政策， 控制投资风险。