央行货币政策工具

央行货币政策工具

一、简要介绍

中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，

最终影响国民经济宏观经济指标。

货币政策传导机制(conduction mechanism of monetary policy)中央银行运用货币政策工具影

响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。

一般性货币政策工具

一般性货币政策工具指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面

性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括：

①存款准备金制度

②再贴现政策

③公开市场业务

被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。

选择工具

是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银

行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重于对银行业

务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要

包括：

①费者信用控制

②证券市场信用控制；

③不动产信用控制；

④优惠利率；

⑤特种存款

补充工具

其它政策工具，除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货

币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括：

①信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措

施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制、特种贷款；

② 用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、 宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告。

新工具

2013年11月6日，我国央行网站新增“常备借贷便利(51尸)”栏目，标志着这一新的货币政 策工具的正式使用。央行于2013年初创设这一工具。常备借贷便利，在各国名称各异，如美联储的贴现窗口、欧央行的边际贷款便利、英格兰银行的操作性常备便利、日本银行的补充贷款便利、

加拿大央行的常备流动性便利）等。

所谓常备借贷便利就是商业银行或金融机构根据自身的流动性需求，通过资产抵押的方式向

中央银行申请授信额度的一种更加直接的融资方式。由于常备借贷便利提供的是中央银行与商业

银行“一对一”的模式，因此，这种货币操作方式更像是定制化融资和结构化融资。

常备借贷便利的主要特点：一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备

借贷便利；二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强。三是常备借贷

便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。

二、具体描述

（一）存款准备金

存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，

中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率.存款准备金通常分为法定存

款准备金和超额存款准备金，其中法定存款准备金是按央行的比例存放，超额存款准备金是金融

机构除法定存款准备金以外在央行任意比例存放的资金。存款准备金率政策的真实效用体现在它

对商业银行的信用扩张能力、对货币乘数的调节。由于商业银行的信用扩张能力与中央银行投放

的基础货币量存在着乘数关系，而乘数的大小则与存款准备金率成反比。因此，若中央银行采取

紧缩政策，可提高法定存款准备金率，从而限制了商业银行的信用扩张能力、降低了货币乘数，

最终起到收缩货币量和信贷量的效果，反之亦然。

式中Rd、Re、Rc分别代表法定准备金率、超额准备率和现金在存款中的比率。而货币（政策）

乘数的基本计算公式是：货币供给/基础货币。货币供给等于通货（即流通中的现金）和活期存款

的总和；而基础货币等于通货和准备金的总和。

k r +1 r + r + r

缺点：作用猛烈，不宜经常使用，2011年以来，央行以每月一次的频率，连续四次上调存款准备

金率，中国的存款准备金率一直以来与其他国家相比偏高，

降息与降准的区别

降准，意在通过释放更多的资金供给，调节供需间的平衡，从而降低利率，最终促使资金需

求的上升，而这些资金需求，使用的增长，相继促进经济的发展。

央行降准是为了释放银行业的流动性，让市场上的钱多一些，降息是降低银行的贷款利率，没有

增加市场资金量，但可以改变资金的投向。其主要是为了鼓励企业的投资行为，但不一定代表货

币流通量就会因此增加。降息主要有两个作用：1、通过降低央行存款回报，让钱进入银行之外的

市场，提高交易活跃度;2、可以降低贷款的成本，提高产品的竞争力。

降准有利于商业银行，银行可以通过两种方式受益：

第一、银行可以释放这笔资金，把资金用于投资收益率较高的资产，如贷款或债券，获得贷

款收益，增加银行净利润。第二、通过降准与货币乘数，降低资金成本，提高银行盈利。

降准对股市、楼市、银行均是好消息，但是，从资金流动性特点分析，资金会首先涌入金融

银行，冲进股市，资金流动性特点决定了最后才可能会到达实体经济，对于银行，降准最大利好

在于可贷款规模。

央行降准是为了释放银行业的流动性，让市场上的钱多一些，

降息是降低银行的贷款利率，没有增加市场资金量，但可以改变资金的投向。其主要是为了

鼓励企业的投资行为降息就是银行利率调整，银行降息时，储户把资金存入银行的收益减少，降

息会促储户把资金从银行取出消费，存款变为投资或消费。

降息分为两种，第一，降低存款利率。第二，降低贷款利率。利率也分为短期利率和长期利

率，一般来说是指短期利率。

降低银行贷款利率，主要是鼓励企业投资，也有利于个人按揭贷款，比如每月按揭贷款利率

降低了，还款人每月还款数量相应减少了，减轻贷款人还款压力。

所以简单的来讲，降准是投放流通货币，降息是鼓励投资。

降息对资本市场影响是积极的。降息会给股票市场带来更多资金，有利于股价上涨。降息推

动企业追加投资扩大生产，降息减少企业财务费用，促使个人贷款者按揭贷款，鼓励消费者

（二）再贴现

再贴现是指金融机构为了取得资金，将未到期的已贴现商业汇票再以贴现方式向中央银行转

让的票据行为，再贴现政策的调整不仅可以影响到市场中货币的数量，更重要的是再贴现利率的

调整会影响市场的利率水平，从而对经济产生重大影响。

能影响商业银行的资金成本和超额准备，从而影响商业银行的融资决策，使其改变放款和投资 活动。能产生告示效果，通常能表明中央银行的政策意向，从而影响到商业银行及社会公众的预 期。能决定何种票据具有再贴现资格，从而影响商业银行的资金投向。

局限：

从控制货币供应量来看，再贴现政策并不是一个理想的控制工具。首先，中央银行处于被动

地位。商业银行是否愿意到中央银行申请贴现，或者贴现多少，决定于商业银行，如果商业银行

可以通过其他途径筹措资金，而不依赖于再贴现，则中央银行就不能有效地控制货币供应量。其

次，增加对中央银行的压力。如商业银行依赖于中央银行再贴现，这就增加了对中央银行的压力，

从而削弱控制货币供应量的能力。再次，再贴现率高低有一定限度，而在经济繁荣或经济萧条时

期，再贴现率无论高低，都无法限制或阻止商业银行向中央银行再贴现或借款，这也使中央银行

难以有效地控制货币供应量。

从对利率的影响看，调整再贴现利率，通常不能改变利率的结构，只能影响利率水平。即使

影响利率水平，也必须具备两个假定条件：一是中央银行能随时准备按其规定的再贴现率自由地

提供贷款，以此来调整对商业银行的放款量；二是商业银行为了尽可能地增加利润，愿意从中央

银行借款。当市场利率高于再贴利率，而利差足以弥补承担的风险和放款管理费用时，商业银行

就向中央银行借款然后再放出去：当市场利率高于再贴现率的利差，不足以弥补上述费用时，商

业银行就从市场上收回放款，并偿还其向中央银行的借款，也只有在这样的条件下，中央银行的

再贴现率才能支配市场利率。然而，实际情况往往并非完全如此。

相对于公开市场业务，再贴现政策的效果更难于控制，而且由于再贴现利率不能经常变动，所以

缺乏一定的弹性。就其弹性而言，再贴现政策是缺乏弹性的，一方面，再贴现率的随时调整，通常会引起市场利率的经常性波动，这会使企业或商业银行无所适从；另一方面，再贴现率不随时

调整，又不宜于中央银行灵活地调节市场货币供应量，因此，再贴现政策的弹性是很小的。

（三）公开市场操作：

从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中

央银行票据三种。

回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并

约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购

到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并

约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性

的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。一言以蔽之，逆回购就是央行主动借钱

给银行；正回购则是央行把钱从银行那里抽走。央行今年迄今额逆回购，7天用的频率最高，但

是14天的规模最大。

现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投

放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。

中央银行票据（Central Bank Bill）是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的 短期债务凭证，其实质是中央银行债券，之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点（从 已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，最长的也只有3年），其发行的对象是公开市场业务 一级交易商，作用主要是为市场提供基准利率，以及推动货币市场的发展。中央银行票据即中国 人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投 放基础货币。

在公开市场的操作品种中，值得一提的是中央银行票据，它是中国人民银行发行的短期债券，

发行对象为商业银行等一级交易商。央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则

是投放基础货币。央行票据可以视为我国（以及一些发展中国家和新兴市场国家）的一项货币政

策创新。其优势在于，在短期国债市场不发达的情况下，能够通过公开市场业务对商业银行进行

短期流动性管理，增强货币政策间接调控的有效性

优点：利用公开市场业务可以进行货币政策的微调

公开市场业务具有灵活性，中央银行可以用它进行经常的、连续的、日常的货币政策操作，迅速

调转方向的操作都是完全可行的

利用公开市场业务，中央银行具有主动性

缺点：需要以发达的金融市场作背景，如果市场发育程度不够，交易工具太少，则会制约公开市

场业务操作的效果；

必须有其他货币政策工具配合

创新货币政策工具

背景：为应对近年来银行体系短期流动性供求的波动性加大以及由此带来的市场短期资金缺口问