国债期货交割制度及仿真交易交割实务共46页

中国金融期货交易所5年期国债期货交割业务指南为进一步规范5年期国债期货交割业务，根据《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交割细则》等规定，制定本业务指南。

一、交割准备（一）国债托管账户参与国债期货交割的客户必须在国债托管机构以自己的身份开立国债托管账户。

客户可以使用中央政府债券登记结算公司的债券账户。

，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中央结算）上海分公司A股证券账户或深圳分公司A股证券账户作为参与国债期货交割的国债托管账户。

中央结算的国债托管账户参与交割的，应当按照中央结算的有关规定提前向中央结算申请开立该账户的国债期货交割业务。

客户应确保所申报的国债托管账户真实、有效，且属于本人所有。

卖方客户应确保国债托管账户中存有数量足够的、无其他债务担保事项的、无其他权利瑕疵的可交割国债。

因客户的国债托管账户问题导致交割国债未能正常划转，或因交割国债划转对客户其他债务担保等事项造成后果的，责任一由客户本人承担。

（二）国债托管账户申报表为确保国债期货交割国债的安全划转，参与国债期货交割的客户应预先通过会员向交易所申报国债托管账户，申报的国债托管账户经交易所审核通过，方可用于国债期货交割。

1.申报信息申报的国债托管账户信息包括托管机构、账户全称、账户号码、开户证件类型和开户证件号码。

申报中国结算深圳分公司开立的账户应同时申报托管单元信息，客户应向证券公司确认该账户的托管单元信息，确保申报的托管单元信息无误。

买方以中国结算开立的账户接收交割国债的，应同时申报在中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司开立的国债托管账户。

2.申报程序客户应向其开户的会员申报国债托管账户，在不同会员处开户的客户应分别申报。

会员对客户的国债托管账户申报进行审核后，向交易所申报，并提交相关证明材料。

交易所对会员提交的申报进行审核后，通过会员服务系统反馈审核结果。

通过审核的国债托管账户方可用于国债期货交割，并可在后续交割中使用。

客户国债托管账户信息发生变更的，客户应及时通过会员向交易所重新申报该国债托管账户。

期货交易中的交割与交收在期货市场中，交割和交收是不可或缺的环节。

交割是指期货合约到期时，实际交付标的物或现金的行为；而交收则是指完成交割的具体过程和操作。

本文将详细讨论期货交易中的交割与交收过程。

一、交割方式期货交割方式主要有实物交割和现金交割两种。

实物交割是指实际交付标的物，例如农产品期货合约的交割就是将相关农产品实际交付给买方。

现金交割则是通过现金结算的方式来完成交割，即根据合约规定的价格差额来进行结算。

二、交割期限期货合约中通常规定了交割期限，即买方和卖方在合约到期前一段时间内要完成交割。

交割期限的设定是为了让交易双方有足够的时间来安排交割事宜，避免交割失败或延误。

三、交割仓库对于实物交割的期货合约，买方和卖方需要找到一个指定的交割仓库进行交割。

交割仓库需要具备一定的条件和资质，以确保标的物的安全储存和交付。

交割仓库通常由交易所指定或者依据交易所制定的准则选择。

四、交割通知买方和卖方在期货合约规定的交割通知日前需要向对方发出交割通知。

交割通知应包含交割的具体细节，例如交割地点、交割数量、交割时间等。

交割通知的发送和接收是交割的首要步骤，双方需要密切沟通和协商，确保无误。

五、交割审查交割审查是交割流程中的一个重要环节，其目的是核实标的物的质量、数量、完好度等信息是否与期货合约的规定一致。

交割审查由交割仓库或由交易所指定的审核人员进行，确保交割的公正和合法性。

六、交割付款在交割完成后，买方需要向卖方支付合约规定的交割金额。

交割付款的方式可以是现金、银行转账等，具体取决于合约规定和交易双方的约定。

交割付款的及时性和准确性对于交易双方来说都非常重要。

七、交收凭证交割完成后，交易双方会收到相应的交收凭证作为交易的确认和证明。

交收凭证上会详细记录交割的日期、数量、价格等信息，以便于后续的相关操作和跟踪。

总结：期货交易中的交割与交收是确保交易顺利完成的关键环节。

双方需密切沟通和协商，保证交割的准确性和及时性。

国债期货投资技巧国债期货已从2013年9月6日就重新上市交易了，而对于参与国债期货投资的人来说可以掌握哪一些投资的技巧呢?下面是店铺整理的一些关于国债期货投资技巧的相关资料,供你参考。

国债期货投资技巧一、申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。

二、具有累计10个交易日、20笔以上的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的期货交易记录等。

三、具备金融期货基础知识，通过相关测试;四、到开办了相关业务的期货公司网点办理国债期货开户手续，如果已有股指期货开户，可直接用于国债期货交易。

五、下载期货公司软件，择机购买合约，开始投资。

六、开仓后需有足够时间盯盘，若不在规定时限内补足保证金，将面临被强行平仓的风险。

国债期货交易要素首批上市合约：12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)和6月(TF1406)一手需4万元。

按期货公司4%的最低保证金算，4万元可买卖一手合约。

保证金：暂时定为3%-5%，期货公司可能会再追加1%以上的保证金。

涨跌停板幅度：为上一交易日结算价的2%，上市首日涨跌停板为4%;手续费：5年期合约暂定为每手3元，交割标准为每手5元。

报价方式：百元净价报价(不含利息)。

交割债券：首批合约可交割券种多达26只。

更多详细交易要素请见：5年期国债期货合约国债期货投资八项注意国债期货投资攻略投机交易的投资原则掌握丰富的国债期货交易知识;选择热门的国债期货合约进行交易确定获利目标和最大亏损限度，确定投入的风险资本止损，确保利润的存在及增加把握住交易量;配合趋势投机，不与大势相悖个人投资的投资策略主要是趋势性交易国债期货的投资策略有很多，多数适合具有大资金的机构参与，个人投资者的投资策略主要是趋势性交易。

国债期货是利率期货，利率走势往往会在一段时期内保持一定趋势，比如在刚进入降息通道后，央行不会短期又进行升息操作，因此可以预期一段时间内的债市牛市行情。

也不乏有大波动和交易性机会风险资产跳水，国债期货仿真合约一枝独秀今年4月15日，风险资产遭遇“黑色星期一”，黄金、白银期货相继跌停，其他大部分期货品种纷纷跳水，股指期货也是收跌，在市场避险情绪上升的时候，唯独国债期货仿真合约全线飘红。

中央国债登记结算有限责任公司关于发布《中央国债登记结算有限责任公司国债期货实物交割业务指引》的通知文章属性•【制定机关】中央国债登记结算有限责任公司•【公布日期】2020.09.30•【文号】中债字〔2020〕126号•【施行日期】2020.09.30•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】国债正文关于发布《中央国债登记结算有限责任公司国债期货实物交割业务指引》的通知中债字〔2020〕126号各结算成员：为进一步优化国债期货交割业务办理流程，中央国债登记结算有限责任公司对原《中央国债登记结算有限责任公司国债期货实物交割业务指引》中“交割模式”和“部分交割”部分的条款及相关附件进行修订，现予以发布实施。

原业务指引同时废止。

交割业务联系人：樊悦************毕远哲************账户业务联系人：郭玉嘉************孙嘉坤************附件：中央国债登记结算有限责任公司国债期货实物交割业务指引中央国债登记结算有限责任公司2020年9月30日附件中央国债登记结算有限责任公司国债期货实物交割业务指引第一章总则第一条为规范中国金融期货交易所国债期货实物交割业务，保障国债市场与国债期货市场的安全运行，根据国债市场和国债期货市场有关法规、中国人民银行和财政部批准的《国债期货交割业务三方合作协议》《国债期货交割业务操作合作协议》、中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）与中国金融期货交易所股份有限公司（以下简称“中金所”）相关业务制度，制定本指引。

第二条本指引适用于在中金所交易并通过中央结算公司办理交割的国债期货相关业务。

第二章可交割国债第三条国债期货合约可交割国债，由中金所根据相关规则确定并向市场公布。

第三章交割账户第四条投资者通过中央结算公司办理国债期货相关业务，须在中央结算公司开立债券账户，同时与中央结算公司签订相关服务协议，遵守中央结算公司相关业务规则和规定。

中国证券登记结算有限责任公司国债期货交割登记结算业务实施办法第一条为了规范国债期货交割相关登记结算业务，防范登记结算风险，根据《证券法》、《证券登记结算管理办法》以及中国证券登记结算有限责任公司（以下简称本公司）相关业务规则，制定本办法。

第二条本办法适用于办理与中国金融期货交易所股份有限公司（以下简称中金所）组织的国债期货交割有关的登记结算业务。

第三条中金所可以向本公司申请开立国债期货交收专用证券账户和国债期货交收专用资金账户。

国债期货交收专用证券账户系用于办理中金所与国债期货买方、卖方之间的国债交收的专用账户。

国债期货交收专用资金账户系用于支付国债期货交收产生的相关费用，存放国债期货交收相关国债所产生的兑付、兑息资金及其他相关资金的专用账户。

第四条中金所向本公司申请开立国债期货交收专用证券账户和国债期货交收专用资金账户时，应当提交以下材料：（一）中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）批准其开展国债期货业务的文件原件及复印件；（二）法人有效身份证明文件及复印件，或加盖单位公章的复印件（在复印件上注明与原件一致）；（三）法定代表人证明书及法定代表人授权委托书；（四）机构账户开户注册申请表、组织机构代码证原件及复印件；（五）经办人有效身份证明文件及复印件；（六）本公司要求提供的其他资料。

中金所应当保证其所提交资料的合法、真实、准确、完整。

第五条对于国债期货交收专用证券账户内记录的证券，本公司在出具证券持有人名册时，将以“中国金融期货交易所股份有限公司国债期货交收专用证券账户”作为证券持有人列示。

第六条本公司根据中金所向本公司发送的证券或资金划转指令办理国债期货交割相关的证券或资金的划转。

中金所应当保证其所发出的证券或资金划转指令的真实、准确、完整，并依法承担相关法律责任。

中金所应当在其业务规则、操作流程中对其划转客户国债指令的有效性进行明确规定。

第七条本公司根据中金所的证券划转指令，按照以下顺序逐笔办理证券划转手续：（一）将相关国债从国债期货卖方的证券账户划转至中金所的国债期货交收专用证券账户（适用于国债期货交割正常进行的情形）；（二）将相关国债从中金所的国债期货交收专用证券账户划转至国债期货买方的证券账户（适用于国债期货交割正常进行的情形）；（三）将相关国债从中金所的国债期货交收专用证券账户划转至国债期货卖方的证券账户（适用于国债期货买方未履行交割义务且对应期货公司未代为履约的情形）；（四）将相关国债从中金所的国债期货交收专用证券账户划转至国债期货买方对应期货公司的证券账户（适用于国债期货买方未履行交割义务且对应期货公司代为履约的情形）。

证券公司参与股指期货、国债期货交易指引文章属性•【制定机关】中国证券监督管理委员会•【公布日期】2013.08.21•【文号】中国证券监督管理委员会公告[2013]34号•【施行日期】2013.08.21•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】已被修改•【主题分类】证券正文中国证券监督管理委员会公告（〔2013〕34号）现公布《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》，自公布之日起施行。

中国证监会2013年8月21日证券公司参与股指期货、国债期货交易指引第一条为规范证券公司参与股指期货、国债期货交易行为，防范风险，根据《证券法》、《证券公司监督管理条例》、《期货交易管理条例》等法律法规和《证券公司风险控制指标管理办法》（证监会令第55号）的规定，制定本指引。

第二条证券公司以自有资金或受托管理资金参与股指期货、国债期货交易（以下简称证券公司参与股指期货、国债期货交易），适用本指引。

不具备证券自营业务资格的证券公司，其自有资金只能以套期保值为目的，参与国债期货交易。

第三条证券公司参与股指期货、国债期货交易，应当制定参与股指期货、国债期货交易的相关制度，包括投资决策流程、投资目的、投资规模及风险控制等事项。

有关制度应当向公司住所地证监局报备。

第四条证券公司参与股指期货、国债期货交易，应当具备熟悉股指期货、国债期货的专业人员、健全的风险管理及内部控制制度、有效的动态风险监控系统，确保参与股指期货、国债期货交易的风险可测、可控、可承受。

第五条证券公司应当采用有效的风险管理工具，对参与股指期货、国债期货交易的风险进行识别、计量、预警，并将股指期货、国债期货交易纳入风险控制指标动态监控系统进行实时监控，确保各项风险控制指标在任一时点都符合规定标准。

有关动态监控系统数据接口应当向公司住所地证监局开放。

证券公司应当建立健全股指期货、国债期货的压力测试机制，及时根据市场变化情况对股指期货、国债期货交易情况进行压力测试，并建立相应的应急措施。

国债期货仿真交易指引一、合约介绍国债期货仿真交易的合约标的为面额100万元人民币，票面利率3%的5年期名义标准国债；合约月份为最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环)；国债期货合约报价单位为百元人民币，以净价方式报价。

最小变动价位为0.01点，合约交易报价为100元的整数倍。

每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%；最低交易保证金为合约价值的3%；交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债；合约代码为TF。

5年期国债期货仿真交易合约的交易单位为“手”，1手等于1张合约，即按照最低交易保证金，仿真交易一手合约的保证金为3万元。

交易时间为交易日9：15-11：30(第一节)和13：00-15：15(第二节)，最后交易日交易时间为9：15-11：30。

当日结算价为最后一小时成交价格按成交量加权平均价，最后交易日为合约到期月份的第二个星期五，交割日为最后交易日后的连续三个交易日，交割结算价为最后交易日全天成交量加权平均价。

和股指期货一样，国债期货竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。

集合竞价在交易日9:10-9:15进行，其中9:10-9:14为指令申报时间，9:14-9:15为指令撮合时间。

交易所的结算实行保证金制度、当日无负债结算制度、结算担保金制度和风险准备金制度和会员分级结算制度。

二、参与机构中国金融期货交易所国债期货仿真交易测试将于下周一启动，届时将有10家金融机构参与首轮联网测试。

其中分为东证期货、海通期货、南华期货、永安期货、国泰君安期货、广发期货6家期货公司、2家证券公司及2家商业银行。

国债期货仿真交易分为三个阶段，并已于2011年10月上线。

在测试第一阶段，仿真交易自2011年11月9日开始由中金所内部员工参与，各项业务运转顺畅。

第二阶段，自2月13日开始仿真交易将逐步开放，分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与。

第三阶段，仿真交易将扩展到全市场参与，在全市场范围进行系统测试和演练，为产品的正式上市做好各项准备工作。

《期货交易实务》课程实施细则欢迎各位同学使用《期货交易实务》课程实施细则！本实施细则根据课程教学大纲要求制定，旨在使同学们充分利用各种教学媒体进行“自主化”学习，并成功通过考试。

一、课程的性质与任务《期货交易实务》是开放教育工商管理专业本科的专业选修课，属于市开课程，4学分，共开设一学期，总学时为54学时。

期货交易实务课程是工商管理专业重要的基础课。

通过本课程的学习，使学生系统地了解我国期货市场的实际和“期货交易的特点”，将使学生系统地掌握期货交易方面的理论与知识，使学生具有期货交易方面的具体操作能力，为学习后续课程和今后工作打好必要的基础。

二、课程的目的与要求1、使学生对期货交易思想和方法有初步认识，初步掌握期货交易的基本知识、基本理论和基本技能，并得到对实际交易模拟的初步训练。

2、使学生初步认识K线，初步掌握各种交易形式的基本知识和处理异常现象的基本方法。

3、使学生初步熟悉各种交易方法，提高学生抽样思维、逻辑思维以及实际的操作能力。

三、课程的教学内容《期货交易实务》的主要内容第一章期货交易绪论第二章期货市场的组织结构第三章期货交易的业务流程第四章商品期货的套期保值第五章期货交易中的投机与套利第六章期货市场行情分析第七章商品期货第八章金融期货第九章期权交易第十章期货市场的风险防范与政府监督备注：各章的知识点请参见教学大纲。

四、多媒体一体化教学建议（一）媒体介绍1、文字教材《期货交易实务》课程的主教材采用中央广播电视大学出版社出版的由李强主编的《期货交易实务》。

本课程的文字教材在保证理论框架基本完整的前提下，内容上侧重于学生今后学习经济管理课程和从事经济经济管理工作的需要，文字教材是教和学的主要依据，是学生获得知识和能力的重要媒体。

2、录像教材录象教材是学生获得本课程知识的主要载体之一。

本课程的电视课以精讲和部分内容系统讲授相结合的方式进行，精讲是讲要点、讲方法，或解答疑难问题。

3、CAI课件计算机辅助教学软件（CAI课件）属于辅助教材，CAI课件有助于提高学生做作业的兴趣，帮助学生复习、掌握基本概念和基本方法。

国债期货交割规则期货交割制度能够使期货价格和现货价格趋向一致，保障国债期货市场功能有效发挥，有利于现券持有者进行避险交易，提高现货市场的流动性。

本文主要为投资者介绍国债期货的交割规则。

1、国债期货采用什么方式交割？国债期货合约采用实物交割方式。

2、国债期货的可交割国债应满足哪些条件？国债期货合约的可交割国债应当满足以下条件：（一）中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债；（二）同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易；（三）固定利率且定期付息；（四）合约到期月份首日剩余期限符合合约规定的范围；（五）符合国债转托管的相关规定；（六）交易所规定的其他条件。

2年期国债期货合约的交割单位为面值200万元人民币的国债，5年期和10年期国债期货合约的交割单位为面值100万元人民币的国债。

每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构托管的同一国债。

中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司托管的国债分别计算。

不同国债期货合约的可交割国债，需满足合约条款规定的期限等相关条件。

2年期国债期货合约的可交割国债为发行期限不高于5年，合约到期月份首日剩余期限为1.5年-2.25年的记账式附息国债。

5年期国债期货的可交割国债为发行期限不高于7年，合约到期月份首日剩余期限为4年-5.25年的记账式附息国债。

10年期国债期货合约的可交割债券为发行期限不高于10年，合约到期月份首日剩余期限不低于6.5年的记账式附息国债。

财政部发行的三期抗疫特别国债，20特国01，20特国02，20特国03，在银行间债券市场和交易所债券市场同时上市交易，符合国债期货可交割券条件，均已纳入国债期货可交割券范围。

3、参与交割的银行和保险机构应当如何申报国债托管账户？参与交割的非期货公司会员应当事先向交易所申报国债托管账户。

非期货公司会员、客户按照交易编码申报国债托管账户，申报中央结算开立的国债托管账户的，只能申报一个国债托管账户；申报中国结算开立的国债托管账户的，应当同时申报在中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司开立的国债托管账户，且只能分别申报一个国债托管账户。

国债期货交割及风险管理_国债期货交割国债期货交割日01什么是国债期货交易国债期货交易是指在有组织的、正式的交易场地，按预先确定的买卖价格，在未来特定时间内进行券款交割的国债交易方式。

国债期货交易中，交易的人只需支付规定的保证金，就可通过交易场所按规定的标准化合约实现对远期国债的买入与卖出。

02国债期货交割国债有哪些方式1、单一券种交割：国债期货合约到期时只能用合约所列明的标的券种进行实物交割;2、混合券种交割：可以使用任一年份、期限的国债券，经过一定折算比率折算后，用于到期国债期货合约的实物交割;3、部分券种和部分现金交割：它时单一券种和混合券种相结合的交割方式。

03国债期货交割流程是怎么样的国债期货交割流程如下——第T日：客户需在意向申报日提交《交割》;T+1日：交券日：待交割券从卖方账户划入中金所账户;T+2日：中金所根据同债券市场优先原则进行配对缴款，采用最小配对数方法进行交割配对，在会员服务系统中发布“交割配对结果”以及交割违约情况;T+3日：收券日：买方收取交割券。

04国债期货交割结算价为交割贷款吗这是错误的说法，国债期货采用滚动交割方式，自交割月首日至最后交易日前一个交易日的交割结算价为当日结算价，最后交易日的交割结算价为该合约最后交易日全部成交价格按照成交量加权的平均价。

交易所有权根据市场情况对国债期货的交割结算价进行调整。

交割结算价引申出交割贷款，按照不同可交割国债的转换因子和应计利息调整计算后得出。

交易所只对结算会员进行结算，买方客户的款项须通过买方结算会员转付，卖方客户的款项须通过卖方结算会员转收。

交割货款的计算公式：交割货款(百元面额)=交割结算价某用于交割国债的转换因子+用于交割国债的应计利息。

二者是不相同的。

摘要国债期货交割日：根据国债期货的交易规则，5年期国债期货合约最后交易日为到期月份的第二个周五。

最后交易日之前的交割结算价为意向申报日的当日结算价，最后交易日的交割结算价为该合约最后交易日全部成交价格按照成交量的加权平均价。

国债期货交易规则及交割流程国债期货是衍生产品之一，是指以国债为标的物进行交易的金融衍生品合约。

在期货市场中，通过买入或卖出国债期货合约，投资者可以获得国债价格的变动利润。

作为金融市场的重要工具之一，国债期货交易有其具体的规则和交割流程。

本文将重点介绍国债期货交易的规则以及交割流程。

一、国债期货交易规则1.合约标的物与合约规模：国债期货合约的标的物就是特定期限的国债，国债期货的交易是以负债的形式进行的。

合约规模一般以国债面值计算，并且标准合约规模是100万元。

2.交易时间：国债期货的交易时间主要集中在工作日的上午九点到十一点三十分和下午一点到三点。

非交易时间内，投资者无法进行开仓、平仓和修改限价单等操作。

3.报价方式：国债期货的报价方式一般是以报价点的形式表示，报价点的最小单位是1/32。

投资者在交易中需要关注每个报价点所代表的价值变动，以便及时调整仓位。

4.价格涨跌幅限制：国债期货交易中存在价格涨跌幅限制。

当价格涨跌幅达到一定程度时，交易所会对价格波动进行限制，以维护市场的稳定。

5.开仓和平仓：投资者可以通过开仓和平仓操作参与国债期货交易。

开仓是指投资者通过买入或卖出合约来建立新的仓位，平仓则是指投资者通过买入或者卖出已有开仓合约来结束当前仓位。

6.风险控制：国债期货交易涉及的风险相对较高，投资者应根据自身的风险承受能力制定相应的风险控制策略。

同时，交易所也会设立一些风险控制措施，如强制平仓线、交易保证金等。

二、国债期货交割流程国债期货的交割是指合约到期时双方按约定交付合约标的物和清算款项的过程。

国债期货交割流程如下：1.交割通知：交割通知是指期货合约到期前交割人向持仓人发送的通知，通知中包含交割数量、交割地点、交割日期等信息。

2.交割保证金和交割过程：交割人在交割日前需缴纳一定比例的交割保证金，并按照交割通知的规定完成标的物的交割过程。

交割人需要将国债转入指定的账户，并支付清算款项。

3.平仓和强制平仓：在交割日前，持仓人可以选择平仓操作来结束合约。

国债期货交割期权的分类与计量国债期货的价格不仅受标的物自身价值及持有成本和收益的影响，还与其隐含的期权有关。

本文将围绕国债期货中交割期权的分类及计量方法展开探讨。

国债期货交割期权的分类在国债期货中，期货合约的卖方可用于国债期货交割的是符合相应标准的一篮子债券，其拥有选择不同券种交割给买方的权利，还可能拥有交割时间的选择权，这些统称为交割期权，即交割对象的选择权和交割时间的选择权。

一）交割对象的选择权交割对象的选择权即质量期权（或转换期权），是指国债期货合约的卖方在可交割券中选择任意一种进行交割的选择权。

卖方通常会选择对其最为有利的债券进行交割，即最便宜可交割券。

二）交割时间的选择权交割时间的选择权是指国债期货合约的卖方能在不同时间选择交割而拥有的时间性选择权。

其中又可进步细分为时机期权、百搭牌期权、月末期权等。

1. 时机期权在到期前任何时刻都可以执行的期权被称为时机期权。

以美国市场为例，芝加哥期货交易所国债期货合约采用滚动交割制度，国债期货合约的卖方可以选择交割期内的任一交易日进行交割。

2.百搭牌期权因交易日内期货交易结束时点和最后交割时点之间存在的时差而产生的卖方选择权被称为百搭牌期权。

芝加哥期货交易所的长期国债期货交易于当地时间下午2 点结束，但长期国债的即期交易要进行到下午4 点才结束，另外国债期货合约的卖方在晚上8 点以前都可以向结算中心下达交割意向通知。

因此，如果当日期货交易结束后，现货市场出现较大的波动（特别是有利于减少购券成本的波动），卖方则可以选择在当天购入现券用于交割；如果没有这种有利的波动，卖方则可以耐心等待机会，面的交易日乃延迟至后至最后的月末时段进行交割。

3. 月末期权在合约到期日至最后交割日之间执行的期权则被称为月末期权。

仍以芝加哥交易所的国债期货合约为例，合约规定，最后交割日为合约交割月份的最后一个工作日，最后交易日为合约交割月份最后一个工作日之前的第7 个工作日。

由于距离最后交割仍有7 个交易日，因此在国债期货最后交割价格确定下来之后，卖方仍然有一段时间可以选择市场上比较有利的时段以购入现券，用于交割。

专题研究：国债期货期现策略的实战细节国债期货的期现策略包括正反套和基差策略。

正向套利（做多基差）：做空国债期货的同时买入现券，并持有现券至交割。

反向套利（做空基差）：做多国债期货的同时卖空现券，并持有期货至交割。

曲衰1:期现第喀从头寸上来看，正反套和基差策略的构建头寸一致，似乎他们是同一个策略。

但二者获取的收丈所跟踪的指标却不同，前者是旧R而后者是基差，这二者的策略窗口期也不一致，前者偏短，而后者校长，因此期现策略才分化成正反套和基差策略•接下来，我们将讨论这两种期现策喀在实战中的细节区别，以方便投资者更好的建仓平仓。

@头寸的分化在实战中，正套策略由于是一个日内的高频策略，因此其头寸仅为“做空期货”（而非课本上的“做多现券+做空期货”）。

而反套策略、做多/空基差策略则必须在现券和期货上同时构建仓位。

在现券和期货同时建仓时，有两种方式：第一种是普遍做法，即现券和期货在同一时间下单；第二种是加强做法，需要加入投资者对日内的方向性判断，在牛市中，先建仓现券、后建仓期货，在熊市中，先建仓期货、后建仓现券。

这么做的原因主要是其能够最大程度上降低基差风险。

②现赤的选择以国债200006、210017 和220010 为例，在 6 月份200006 的IRR 是 1 %, 210017 的IRR 是0.5%, 220010的IRR是-1%,此时如果要建仓似乎应该优先选择2000061＞但到8-9月份的时候，220010的IRR快速下降至-3%,而200006、210017只有-0.5%,差距达2.5% 左右。

因此我们可以发现220010的价差收入更大，从而持有收益率更高。

导致这种现象的成因主要是由于220010的票息更高，其次是由于新老券差异。

S412：可交割券的票面利率200006.IB210017.IB220010.IB220012.IB 2.68% 2.89% 2.76% 2.75%资料来源：图豪3: T2212可交割券的IRR③持有还是移仓从图表4我们可以看出今年220010.IB的IRR走势。

国债期货最便宜可交割债券的确定与实证分析国债期货最便宜可交割债券的确定与实证分析引言20世纪70年代，由于先后发生的&Idquo;石油危机”使美国的金融市场极不稳定，利率波动频繁，为满足投资者规避利率风险的需求，国债期货应运而生。

随后，英国、日本、德国等多个发达国家相继推出此金融产品。

我国也于1992 年开始国债期货交易试点，但由于金融体系的不完善，最终以失败告终。

经过18年的准备，2013 年9 月 2 日国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。

一、最便宜可交割债（一）最便宜可交割债券的概念我国的国债期货采用实物交割方式，然而国债有期限、票息率及付息方式的不同，因此同一种国债的数量有限，为避免卖方在交割日无充足标的债券而违约，国债期货的标的债券采用名义标准券，并规定在最后交割日剩余期限4-7 年（不含7 年）的固定利息国债均可作为可交割债券。

一揽子可供选择债券的存在使国债期货空方可根据市场利率的变动及各种可交割债券的情况，通过一定的方法选择出交割时成本相对便宜的债券，这个债券就称为最便宜可交割债券。

（二）确定最便宜可交割债券的意义现实交易中，国债期货与其他期货交易一样，投资者大多会选择在未来某时刻平仓，而非将合约持有至到期进行实物交割，但这并不能说明确定最便宜可交割债券没有意义。

1. 最便宜可交割债券可减少期货空方的交割成本可交割债券通过转换因子将其标准化，转换因子实质是衡量一个交割券等于多少个名义标准券。

可交割债券价格随着各种因素发生变化，两者的相对价格会发生变化，而转换因子却在交割周期内保持不变，在这种情况下，各种可交割债券的价格差异仍然存在。

基于上述原因，国债期货空方可选择对其最为有利的债券进行交割以达到成本最低。

2. 最便宜可交割债券是国本文由收集整理债期货理论定价的基础由于国债期货空方具有卖方选择权，为降低成本，必然选择最便宜的可交割债券，通过国债期货定价公式得到的价格为空方愿意卖出期货的最低价格。

会员使用注意保密会服系统交割管理会员端用户手册2012年2月28日文档修订记录目录第1章系统概述 (4)1。

1系统简介 (4)1。

2运行环境 (4)1.3条件和制约 (4)第2章国债交割管理 (5)2.1基本概述 (5)2.2卖方交割意向申报 (5)2。

2。

1卖方交割意向申报查询页面 (5)2。

2。

2卖方交割意向申报录入页面 (6)2.2。

3卖方交割意向申报删除页面 (6)2。

3买方违约申报 (7)2.3.1买方违约申报查询页面 (7)2.3。

2买方违约申报录入页面 (7)2.3。

3买方违约申报删除页面 (8)2。

4买方交割配对查询页面 (8)2.5卖方交割配对查询页面 (9)2。

6买方违约查询页面 (9)2。

7卖方违约查询页面 (10)第3章债券买卖管理 (11)3.1债券买卖申请 (11)3。

1。

1债券买卖申请查询页面 (11)3。

1。

2债券买卖申请录入页面 (11)3.1。

3债券买卖申请删除页面 (12)3.2现货账户查询页面 (12)3。

3现货资金调整页面 (13)第1章系统概述1.1 系统简介为国债期货仿真提供仿真交割和虚拟交割债券买卖功能。

1.2 运行环境操作系统:Windows2000以上操作系统网页浏览：IE6。

0以上1.3 条件和制约交割申报截止时间:9：15－14：00债券买卖申报截至时间:9：15－15:15第2章国债交割管理2.1 基本概述国债期货交割管理功能仅限结算会员使用.客户可通过所属结算会员进行卖方交割意向申报和买方违约申报。

交易会员可通过所属结算会员为自己的客户进行卖方交割意向申报和买方违约申报.2.2 卖方交割意向申报2.2.1卖方交割意向申报查询页面会员操作员用户点击国债交割管理——卖方交割意向申报，进入卖方交割意向申报查询页面.会员在本页面可查询到本会员所有卖方交割意向申报信息。

会员可以使用查询条件:交易日期、交割品种、交易会员、客户号、托管机构名称、待交割债券代码，对所需查询结果进行筛选。

国债期货基础与定价介绍国债期货是一种以国债作为标的资产的金融衍生品。

它具有很高的流动性和广泛的参与者群体，被广泛应用于资产配置、风险管理和投机交易等领域。

本文将对国债期货基础知识和定价模型进行介绍。

一、国债期货基础知识1.国债期货的定义：国债期货是指以指定日期到期国债为标的资产，按照约定的价格进行买卖的标准化合约。

合约期限通常为十年期国债的到期日。

2.交易所和合约规格：中国金融期货交易所（中金所）是中国国内国债期货市场的交易所。

国债期货合约的规格包括交割月份、交割品种、最小交割单位等内容。

3.交易机制：国债期货采用了限制性交易机制。

投资者在指定的交易时间内，根据市场行情和个人判断，选择买入或卖出合约。

4.权益和义务：国债期货交易的买方和卖方各有不同的权益和义务。

买方获得了标的资产的价差收益，而卖方则需要承担标的资产价格下跌的风险。

二、国债期货定价模型1.无风险利率模型：国债期货的定价模型基于无风险利率。

无风险利率是指在没有任何风险的情况下，资金的时间价值。

通过计算到期日为合约到期日的无风险利率，可以得出国债期货的理论价格。

2.基差模型：基差是指国债期货价格与价差的差额。

国债期货的市场价格与国债现货价格之间存在基差。

基差的变动可以反映市场对标的资产价格的预期变动。

基差模型可以根据市场行情和基差的历史数据，预测未来的基差走势。

3.随机利率模型：随机利率模型是一种基于利率随机变动的国债期货定价模型。

该模型考虑了利率的随机波动对国债期货价格的影响。

其中常用的随机利率模型包括多项式模型和温和三角模型等。

4.期权定价模型：国债期货也可以看作是一种金融期权。

期权定价模型可以用于衡量国债期货的期权价值和隐含波动率。

知名的期权定价模型包括布莱克-舒尔斯模型和宽松模型等。

三、国债期货的应用1.资产配置：国债期货可以作为一种重要的投资工具，用于分散投资组合风险。

投资者可以通过买入或卖出国债期货合约，进行多头或空头头寸的建立，实现对利率风险和信用风险的管理。