QFII和RQFII占A股市场比例可增10倍

图表 沪深300与标普500行业构成对比来源：Bloomberg，中泰证券研究所来源：wind，中泰证券研究所程度上反映了对未来预期的差异。

一方面，美股短期激励力度大，静态估值可能被低估。

在理性和有效的市场中，静态估值反映未来的预期，即假如预期未来上市公司的盈利上升空间大，则市场会给予当前更高的静态估值，反之则给予更低的静态估值。

美股上市公司短期激励力度大，华尔街资本和经营层的职业经理人都有极大的动力做高当期的盈利，从而使得静态估值看起来比较低。

以A股中的消费龙头股贵州茅台与美股中消费龙头可口可乐、星巴克、麦当劳为例。

从静态P E看，贵州茅台接近50倍，明显高于可口可乐（23倍）、辛巴克（27倍）。

但进一步分析，会发现美股消费龙头的资产负债率都远高于贵州茅台。

星巴克和麦当劳的资产负债率甚至超过100%。

从理论上讲，资本结构对公司长期价值的影响不大，但对短期业绩的影响非常明显，因此会造成当前的静态PE可能失真。

比如一个公司短期大幅提升杠杆，可能使得短期业绩暴增，静态PE下降，但其未来继续提升杠杆的空间就没有了，且高杠杆可能降低未来的稳健性，当前PE值就可能低估了。

另外，统计美国标普500指数成分股中市值最大的60家公司的资产负债率、过去10年回购股数占比、研发支出占营收的比例，从中可以发现职业经理人掌控的公司表现出更高的负债率和更大的回购力度，而研发支出占比却明显较低。

可见，职业经理人更加追求公司的短期业绩和股价表现。

随着美股上市公司的创始人及其继任者陆续退出（美股很多科技公司都是20世纪80—90年代成立的），职业经理人接管，美股急功近利的现象将会更加明显。

另一方面，A股静态估值偏高可能与未来提升空间大的预期有关。

理论上讲，给“好公司”更高的估值、给“差公司”更低的估值才是理性的。

但如果是看静态估值的话，更严谨的说法应该是给“未来会变好的公司”更高的估值。

因此，认为“A股上市公司治理水平低、盈利能力差，所以估值应该比美股低”的结论是不充分的。

一、单项选择题2. 下列有关沪股通交易制度中的平仓安排说法错误的是（）。

A. 持股比例超过28%时，暂停接受买入申报，直到持股比例降到26%B. 持股比例超过30%时，按照后买先卖原则平仓C. 持股比例被动超过30%时，不作平仓安排，暂停接受买入申报，直到比例降至26%D. 对于非被动超过持股比例限制的情形，上交所于次一交易日，向联交所证券交易服务公司发出平仓通知，由香港经纪商通知客户在3个沪港通交易日内平仓您的答案：D题目分数：10此题得分：10.03. 对沪港通与QDII、QFII、RQFII的联系与区别说法正确的是（）。

A. 沪港通的开通会对QDII、QFII、RQFII等现行制度的正常运行造成影响B. 沪港通与QDII、QFII、RQFII的投资方向不同，其中沪港通是单向投资，QDII、QFII、RQFII都是双向投资C. 沪港通与QDII、QFII、RQFII的相同之处在于：都是资本账户尚未完全放开背景下，为进一步丰富跨境投资方式，加强资本市场对外开放程度而作出的特殊安排D. 沪港通与QDII、QFII、RQFII的跨境资金管理方式不同，其中沪港通的资金可以留存当地市场，QDII、QFII、RQFII的资金实施闭合路径管理您的答案：C题目分数：10此题得分：10.04. 下列有关沪港通换汇方案安排说法错误的是（）。

A. 换汇方案遵循的原则有：有利于降低市场成本，提高市场效率，确保业务安全平稳运行；公开透明、公平竞争；尽可能减少对离岸人民币市场的冲击B. 根据港股通业务港币资金交收的相关安排，港股通交易以港币计价，在香港的资金交收币种为人民币（风控资金除外），在境内的资金交收币种为港币C. 在换汇操作中，中国结算需每日对境内所有投资者参与港股买卖轧差一个净额（净买或净卖），对应香港结算即净应付或净应收港币，向换汇银行进行单方向换汇，然后再将换汇成本按交易总额分摊到每个投资者D. 港股通下换汇机制以“净额换汇、全额分摊”为运行原则，相对于全额换汇，最大限度降低了市场整体换汇成本、减少了换汇可能导致的离岸汇率影响您的答案：B题目分数：10此题得分：10.0二、多项选择题5. 沪股通有关权益变动相关信息披露问题的规定有（）。

金斧子财富： QFII基金是什么？
QFII是英文Qualified Foreign Institutional Investors的简称。

在QFII制度下，合格的境外机构投资者（QFII）将被允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，包括股息及买卖价差等在内的各种资本所得，经审核后可转换为外汇汇出，实际上就是对外资有限度地开放本国证券市场。

RQFII基金又是什么？
RQFII（RMB QualifiedForeignInstitutionalInvestors)是指人民币合格境外投资者。

是中华人民共和国于2002年起推行的一项制度，使得中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司等可以在中国证券市场进行投资（例如投资A股）。

QDII基金和RQFII基金有什么不同？
总之，RQFII额度比QFII少，也称小QFII，是境外机构用人民币进行境内投资的制度。

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中国证券市场对外开放近年来，中国证券市场的对外开放一直备受关注。

作为全球第二大经济体，中国在加快资本市场对外开放方面取得了重要进展。

本文将探讨中国证券市场对外开放的背景、意义以及所取得的成就与未来发展前景。

一、背景中国证券市场的对外开放始于上世纪80年代末的上海证券交易所和深圳证券交易所的设立，但受到了一系列限制和监管规定的制约。

随着中国加入世界贸易组织和金砖国家合作等多边机制的加强，中国逐渐将开放资本市场放在更加重要的位置。

同时，国内企业上市和发行境外股权已成为中国企业发展的重要途径，进一步推动了证券市场的对外开放。

二、意义证券市场对外开放的意义不仅仅体现在经济层面，还包括政治和社会层面。

首先，对外开放有助于提升中国资本市场的国际影响力，增强中国话语权。

其次，开放可以为国内企业提供更多融资渠道，促进中国经济稳定发展。

此外，对外开放也有助于吸引国外投资者，引入更多国际资金和技术，推动中国经济结构调整和创新能力提升。

三、成就中国证券市场对外开放取得了一系列成就。

首先，在股票市场方面，中国已扩大了QFII（合格境外机构投资者）和RQFII（合格境内机构投资者）的配额，并允许境外投资者投资A股市场。

其次，在债券市场方面，中国建立了债券通机制，允许境外投资者投资境内债券市场。

此外，中国还鼓励合格境外机构投资者参与股权、期权、期货以及其他金融衍生品市场。

四、未来发展前景中国证券市场对外开放的未来发展前景十分广阔。

首先，随着境外投资者在中国市场的不断增加，中国资本市场将不断提升全球投资者的信心。

其次，中国将进一步简化对外投资者的准入程序，降低市场准入壁垒，提高资本市场监管的效能。

此外，中国还将积极推动互联互通机制，加强与国际资本市场的联动。

通过这些措施，中国证券市场的规模和国际影响力将进一步扩大。

总结与展望中国证券市场的对外开放是中国经济转型升级的重要举措，也是中国加快金融改革开放的必然结果。

通过对外开放，中国资本市场将进一步与国际接轨，提高市场效率和竞争力。

2023年证券从业之金融市场基础知识每日一练试卷A卷含答案单选题（共100题）1、金融期权的主要风险指标Delta=（）。

A.期权价格变化/期权标的证券价格变化B.期权标的证券变化/期权价格变化C.期权价格变化/无风险利率变化D.无风险利率变化/期权价格变化【答案】 A2、失业率、银行未收回贷款规模等属于经济指标分类中的（）。

A.先行性指标B.同步性指标C.滞后性指标D.技术性指标【答案】 C3、下列关于中国证券业协会依据行政法规、中国证监会有关要求行使职责的说法，正确的有（）。

A.①②③B.①③④C.③④D.①④【答案】 C4、《QFII、RQFII办法》及配套规则修订内容将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，为了放宽准入条件，（）。

A.①②④B.①②③④C.①③④D.①②③【答案】 B5、按照《证券法》，我国证券公司的业务范围包括（）。

A.Ⅱ、Ⅲ、ⅣB.Ⅰ、Ⅱ、ⅢC.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ【答案】 C6、关于现行我国国债的发行方式，下面说法正确的是（）。

A.凭证式国债和记账式国债都采用承购包销方式B.凭证式国债和记账式国债都采用竞争性招标方式C.凭证式国债采用承购包销方式，记账式国债采用竞争性招标方式D.凭证式国债采用竞争性招标方式，记账式国债采用承购包销方式【答案】 C7、（）是指证券买卖双方在成交后就办理交收手续，买入者付出资金并得到证券，卖出者交付证券并得到资金。

A.回购交易B.远期交易C.现券交易D.期货交易【答案】 C8、债券作为证明债权债务关系的凭证，一般以有一定格式的票面形式来表现。

通常，债券票面上的四个基本要素包括（）。

A.①②③B.①③④C.①②④D.①②③④【答案】 D9、沪港通试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户资产合计不低于（）的个人投资者。

A.人民币20万元B.人民币50万元C.人民币80万元D.人民币100万元【答案】 B10、（2020年真题）下列关于我国债劵市场的说法，正确的有（）A.Ⅰ、ⅣB.Ⅰ、Ⅱ、ⅢC.Ⅲ、ⅣD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ【答案】 A11、（2019年真题）下列关于证券登记结算公司的表述正确的是（）。

国际游资在中国的规模测算及影响研究近年来，随着中国经济的高速发展，大量的国际资本涌入中国市场，其中包括游资。

游资是指一种流动性极强的短期投资资金，其对市场的影响具有不可忽视的重要性。

本文旨在对国际游资在中国的规模进行测算，并探讨其对中国市场的影响。

首先，对国际游资在中国的规模进行测算。

由于游资的流动性较强，无法进行精确的统计，因此只能采用估算方法。

在中国，游资主要表现为QFII（境外机构投资者）、RQFII（境内机构投资者）和QDII（境内投资者境外投资）等机制。

据中国证监会统计，截至2019年10月底，QFII投资额为312.5亿美元，RQFII额度为6350亿元人民币，QDII金额为134.3亿美元。

另外，按照国内外机构在中国股市约占比例30%的估算，国际游资在中国的总规模约为2.3万亿人民币，约合3500亿美元。

其次，对国际游资对中国市场的影响进行研究。

国际游资具有以下几个特点：一是投资时间短，一般持仓时间不超过1个月；二是交易规模大，单笔交易往往以亿计；三是投资策略灵活，不受股价波动的限制。

因此，国际游资对中国市场的影响非常显著，具有以下几个方面：1. 对中国股市的资金流入和流出具有重要影响。

由于国际游资交易金额较大，其投资决策的变化可以引发股价的波动，影响其他投资者的投资决策，从而影响中国股市的资金流入和流出。

2. 对中国股市的波动性产生一定影响。

由于游资的交易策略灵活，其在市场上的买卖比例会随着市场情况的变化而不同，从而导致股价波动性的增加，这对中国股市的稳定性产生一定的影响。

3. 对中国股市的行业结构和投资方向有一定的影响。

由于游资交易策略具有灵活性，其在市场上相对于一些传统机构投资者更加敏感，会更加关注行业结构和股票投资方向的变化，从而对中国股市的行业结构和投资方向产生一定的影响。

综上所述，国际游资在中国的规模巨大，对中国市场的影响也非常显著。

我们应当认识到游资对中国股市运行的重要性，同时也需要通过完善法律法规和监管机制等手段，确保国际游资在中国市场的稳健投资。

a股市场上的外资分类
A股市场上的外资主要包括两类：Qualified Foreign Institutional Investors（QFII）和Renminbi Qualified Foreign Institutional Investors （RQFII）。

1.合格境外机构投资者（QFII）：
•QFII是指在中国证券市场进行股票和债券投资的合格境外机构投资者。

•这些机构需要在中国证监会注册，并根据规定购买人民币资产。

QFII制度首次在2002年引入，允许境外机构通过
设立专门的投资账户在中国资本市场进行投资。

2.人民币合格境外机构投资者（RQFII）：
•RQFII是指在中国境内证券市场以人民币进行投资的合格境外机构投资者。

•RQFII制度于2011年开始实施，允许境外机构通过合规的人民币基金在中国证券市场进行股票和债券投资。

这也
为国际投资者提供了更为便利的途径来参与中国资本市
场。

这两类外资在A股市场上的参与对于中国资本市场的国际化和开放具有重要意义。

外资的增加不仅能够为A股市场引入更多资金，提高市场流动性，也有助于提升市场的国际竞争力。

在逐步推进资本市场改革和开放的过程中，中国政府逐渐扩大外资准入范围，提高外资的市场参与度。

2020年第11期胡语文被外资买爆的股票是走是留？宏观·策略|投资策略Macroeconomy·Strategy2020年5月26日（周二），深交所对美的集团、华测检测、索菲亚三股同时发出外资持股预警，这是历史首次同时对3股预警。

来自交易所的数据显示，截至5月25日，外资持有索菲亚、华测检测和美的集团的比例分别达到26.22%、26.34%、27.31%。

根据相关规定，所有境外投资者对单一上市公司的A股持股比例总和，不得超过该上市公司股份总数的30%。

但在实际操作中，外资持股比例达26%视为警戒点，28%则暂停外资购买。

当部分市场观点将其解读为利好时，如果从第二层次思维思考，其实这是个预警的消息，反而应该谨慎对待。

第一层次思维往往容易从事物的表面来解读，而第二层次思维则需要从一阶效应的结果升维到二阶效应的原因，即从“因”上去判断事件发展可能会带来的负面影响或正面影响。

所谓“众生畏果，菩萨畏因”就是这个道理。

从第一层次思维看，被外资买爆的公司可能是好公司，应该具备投资价值，否则外资不可能买到上限去，但从第二层次思维来看，这件事情的结果所能引发的变化来看，到了持股上限也就意味着外资不能继续买了，只能被动卖出了。

所以，股价的波动反而可能加大。

这不由得让笔者想起了2019年大族激光被买爆的那次。

2019年3月5日(周二)，大族激光发布公告称，因外资持股比例超出28%的上限，自即日起，深港通将暂停接受该股票的买盘，但卖盘仍会被接受。

大族激光被买爆之后的走势属于利好兑现就是利空，期间虽有反弹，但大跌无法避免，归结原因就在于，深交所一旦预警（叫停）外资买入，后面缺少新增资金推动的这些外资重仓股只能选择被迫卖出了，所以，好股票也要在合适的时候（大跌之后，泡沫挤压干净）出手，而不能在机构持仓比例处于高位的时刻蜂拥买入。

另外，2020年1月20日深交所也披露美的集团外资持股比例达28%，深交所信息显示，截至1月20日，境外投资者通过QFII/RQFII/深股通持有的美的集团股份占公司总股本的28%，触及深股通持股比例上限。

投资实战篇——大行情中投资蓝筹股的收益分析投资实战篇——大行情中投资蓝筹股的收益分析一、抽血篇——A股市场7年熊市的病根是什么？二、造血篇——造血机制的完善正在进行中三、蓝筹股是牛市的源动力四、银行股的弹性分析五、投资银行股的收益预期一、A股市场7年熊市的病根是什么？A股市场自2007年10月沪指摸高6124点后，到目前为止已熊达7年之久，尤其是2008年全球金融危机爆发后，沪指最大跌幅达72.83%。

如果说这场暴跌走势源自金融危机和获利回吐盘的双重打击，股指狂泻倒也有情可原，但此后A股市场持续了近7年熊市则让人匪夷所思，因为这场金融危机的始作者美国，其股市受金融危机的冲击大幅下挫54.44%，道指最低跌至6470点。

但金融危机过后，美国股市重新步入牛途，到目前为止不但收复全部失地，而且连创新高，这些年来累计涨幅已达165%。

而同期A股市场却不断下挫，尤其是这一年来长期徘徊在2000点区域，呈极度低迷态势，A股怎么了？都说股市是经济的晴雨表，但2008年金融危机爆发后，中国经济发展形式并不差，一直担当全球经济的发动机，这7年来经济增长维持8.75%的均速，但中国股市却持续走低。

美国经济这10年来一直维持低增速发展态势，但股市却呈现大好局面，道指连续拔高，与A股走势形成巨大的剪刀差，难道股市又不是经济的晴雨表了？兵来将挡水来土掩，如果不搞明白A股走熊的根本原因，只靠表象因素其实很难审视及评判市场，造成A股遭遇灭顶之灾的根本性原因到底是什么？是2005年股改全流通的后遗症、无羞耻的IPO扩容和无休止的的老股增发，是这些无节操的巨额扩容造成A股市场大量失血，进而令A股连续数年熊冠全球。

（1）、股改的后遗症让A股走向地狱之门2005年的股改给了A股市场一场盛宴，但同时也把A股推向地狱。

历史原因造成A股市场股权结构畸形，使得A股从诞生之日起就带有先天性顽疾，同股不同权的病症让上市公司大股东无需过多关心股价表现，只要能从市场融来资金即万事大吉。