项目收益债券与公司债法律比较

PPP项目退出机制的法律分析——以资产证券化为中心前言:退出机制是本轮PPP热潮中极具争议的一个问题,退出机制的完善意味着作为财务投资人的银行、信托等金融机构能够在3-5年短期时间内收回投资成本、获取收益,意味着短期资金与长期资金能够顺利衔接,意味着原始社会投资人在“禁退期”后能够通过股权转让获取收益。

在严禁政府回购、政府兜底的新政下,如何创新开拓退出渠道是PPP模式深化发展必须解决的难题,本文在比较分析PPP项目各类退出途径的基础上,探索了资产证券化这一方式的具体操作方式,以期为推动我国PPP模式深入发展作出有益探索。

一、问题的提出退出机制是本轮PPP热潮中极具争议的一个问题,有一种观点认为PPP项目退出机制不能成为问题,因为运营期满后社会投资人自然将项目移交政府、获取收益;另一种观点认为退出渠道不畅是目前PPP项目无法落地的一个重要原因。

笔者认为两种观点分别从不同的视角揭示了部分真相。

通常情况下,社会投资人在运营期满后功成身退是最为理想的结果。

然而,PPP项目合作周期长达几十年、投资金额巨大、风险高,我国的实际情况是多数施工单位不具备项目运营经验,施工单位的利润主要来源于建设期收益,大量资金沉淀于项目会使其背负沉重的经营负担;即使是资金雄厚的银行、信托、基金等金融机构囿于理财金、信托资金投资期限较短,也将面临期限错配问题;而作为长期资金的社保资金、养老资金、保险资金基于投资稳健的需求,不宜在项目早期作为社会投资人直接介入,因为项目前期失败的风险较大。

因此,畅通的退出渠道、完善的退出机制是解决本轮PPP项目“政府热、社会冷”症结的不二法门。

二、PPP项目退出机制的类别分析理论上,社会投资人投资PPP项目的退出方式有:公开上市、股权转让、股权回购、清算、企业债、公司债、项目收益债、资产证券化等。

由于清算退出是最为不成功的退出方式,下文仅就上市、债券、股权转让等退出方式的利弊和适用前景作出分析。

1.股权回购股权回购是我国建设项目传统的退出机制,指施工单位带资建设结束之后将其持有的项目公司股权转让给地方融资平台或政府指定的运营单位,以收回建设成本并取得收益。

债券投资的种类与风险分析债券是一种长期借贷工具，由政府、公司或金融机构发行，以筹集资金。

作为投资者，了解不同种类的债券以及相关的风险分析是非常重要的。

本文将介绍债券投资的种类以及相关的风险分析。

一、国债国债是由国家政府发行的债券，是最安全的债券投资之一。

国债的还本付息由国家政府担保，违约风险极低。

投资者购买国债可以享受相对稳定的固定利息，并在到期时收回本金。

然而，由于国债的收益相对较低，通常不能很好地应对通货膨胀，因此国债的实际收益率较低。

二、公司债公司债是由私人企业或公司发行的债券。

公司债的还本付息由公司承担，违约风险相对较高。

投资者购买公司债可以享受相对较高的利息收益。

然而，由于公司债的发行者是私人企业，其偿债能力和信用风险需要充分评估。

如果债券发行者出现财务困难或违约，投资者可能面临本金损失的风险。

三、地方政府债地方政府债是由地方政府发行的债券，用于基础设施建设和公共事业项目。

地方政府债的风险相对较高，因为地方政府的债务状况与经济发展密切相关。

投资者购买地方政府债券应该仔细评估地方政府的财务状况和偿债能力，以降低投资风险。

四、可转换债券可转换债券是一种特殊类型的债券，投资者可以按照一定的比例将其转换成发行公司的股票。

可转换债券的收益与常规债券相比较高，因为它具有潜在的股票收益。

然而，转换债券的风险也相对较高，因为如果发行公司的股票表现不佳，投资者面临的风险是本金损失。

五、高收益债券高收益债券，也称为“垃圾债券”，发行者的信用评级较低，风险较高，但收益率较高。

高收益债券通常由公司或机构发行，其违约风险较大。

投资者购买高收益债券需要仔细评估发行公司的财务状况、偿债能力以及整体市场环境，以降低风险。

综上所述，不同种类的债券投资具有不同的风险和收益特点。

投资者在进行债券投资时应该充分了解各种债券的风险因素，并进行仔细评估和风险控制。

通过合理配置不同种类的债券投资，投资者可以平衡风险和收益，实现投资目标的最大化。

债券分类利率债公司债-回复债券是一种有固定收益的金融工具，通过发行债券，借款人可以筹集资金用于企业扩张、项目投资或其他需要短期或长期资金的场景。

债券市场的发展对经济发展至关重要，不仅为投资者提供收益，同时也为借款人提供了多样化的资金来源。

本文将重点介绍债券市场中的两种主要分类——利率债和公司债。

一、利率债利率债是债券市场上最常见的一种债券类型。

它的收益由发行债券时所确定的固定利率决定，通常以一定的固定息票率支付利息。

在利率债的分类中，我们可以进一步分为国债和地方政府债券。

1. 国债：国债是国家政府所发行的债券，是国家政府筹集资金的主要方式之一。

国债通常以长期标债为主，具有安全性高、风险低的特点。

国债的发行由国家财政部门负责，其利率水平直接受到宏观经济政策和市场情况的影响。

2. 地方政府债券：地方政府债券是地方政府或其代理机构发行的债券。

地方政府债券的收益和风险与国债类似，但由于地方政府债券的发行计划和主体省市不同，因此其风险可能存在一定差异。

地方政府债券的发行主体通常为省级政府，有时也可以是市级政府。

二、公司债公司债是由企业发行的债券，用于筹资和借款。

公司债的利率一般高于国债和地方政府债券，因为公司债的风险相对较高。

在公司债的分类中，我们可以进一步分为普通公司债和可转换公司债。

1. 普通公司债：普通公司债是指企业以固定付息方式发行的债券。

企业债券的发行规模和利率多由公司信用等级和市场风险情况决定。

普通公司债通常具有固定的到期日和面值，到期时支付本金。

普通公司债相对于利率债来说，具有更高的风险和收益。

2. 可转换公司债：可转换公司债是指债券持有人在一定条件下，可以将债券转换为公司的股票。

可转债的主要特点是债权与股权的结合，既有类似于债券的固定收益特性，又有类似于股票的价值上升潜力。

可转换公司债通常在到期之前有一个特定的转换期限，持有人可以选择在转换期限内将债券转换为公司的股票。

总结：债券市场中的利率债和公司债是两种常见的债券类型。

项目收益债与企业债的七大区别2015-03-27 09:39中国投资咨询网A-A+从未来发展趋势看，项目收益债逐渐取代城投债，并将成为发改委主要审批品种。

根据国发(2014)43号文明确提出：鼓励社会资本参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营，投资者或特定目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场方式举债并承担偿债责任。

同时，发改委(2014)1047号文《关于创新企业债券融资扎实推进棚户区改造建设有关问题的通知》也明确提出：“积极开展棚户区改造项目收益债试点”。

总体来说，项目收益债将成为发改委口径重点发展的券种之一。

2015年2月17日，发改委发布《关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几点意见》，这是继去年10月份国家发改委下发《企业债券审核新增审核注意事项》提高企业债发行门槛后，再次规范企业债发行。

这预示2015年城投债整体规模缩量是不争的事实。

项目收益债——以项目收益作为偿债来源的债券品种，属于企业债务，不属于地方政府债务。

根据《指引》规定，项目收益债是与特点项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或基本来源于项目建成后运营收益的债券。

应该说，项目收益债与传统企业债最大的区别是脱离了地方政府隐形担保，不再增加地方政府债务。

项目收益债与企业债有以下七大区别：第一，发行主体的差异。

以前企业债发行主体可以是融资平台公司、产业公司，同时发行企业债券对发行人的成立年限(三年)、利润(三年连续盈利且平均净利润覆盖一年利息)等要求。

根据《指引》项目收益债对发行主体没有以上这些限制，可以是刚刚设立的项目公司，没有任何财务表现，但这个项目公司必须拥有一个符合国家产业政策且产生稳定现金流的项目。

同时提出“负面清单”概念，“不支持自身没有任何盈利能力，单纯依赖财政补贴建设，运营的项目发行项目收益债”。

第二，发行规模的差异。

企业债品种，债券发行余额不超过公司净资产的40%的限制，而项目收益债发行规模，本次稿件中未明确表示，但对于“项目建设资金来源”做了明确规定“除债券资金以外，其他资金来源必须全部落实，其中投资项目资本金比例必须符合主管部门关于项目资本金比例的要求”第三，资金用途的差异。

债券发行的类型解析信用债政府债和公司债的区别债券发行的类型解析信用债、政府债和公司债的区别债券是一种固定收益证券，以投资者向发行人出借资金并获得利息为特点。

根据发行主体的不同，债券发行可以分为信用债、政府债和公司债三种类型。

本文将对这三种债券发行类型进行解析，并比较它们之间的区别。

一、信用债信用债是指发行人为企事业单位或金融机构，由其信用支撑发行的债券。

这种债券通常是由信用评级机构对发行人的信用状况进行评级，以便投资者了解其风险水平。

信用债分为企业债和金融债两种。

1. 企业债：企业债是企业发行的债券，主要用于筹集资金支持企业经营和发展。

企业债的回报率通常较高，但风险也相对较高，因为企业的经营状况可能受市场波动和经济变化的影响。

2. 金融债：金融债是金融机构发行的债券，包括银行债、保险债等。

由于金融机构通常具有较高的信用评级，金融债的回报率相对较低，但风险也较小。

二、政府债政府债是由国家或地方政府发行的债券，用于筹集政府的资金需求。

政府债分为国债、地方政府债和政策性银行债三种。

1. 国债：国债是中央政府发行的债券，是我国国家债务的主要形式。

国债发行需经国务院批准，具有较高的信用评级，回报率相对较低，风险相对较小。

2. 地方政府债：地方政府债是地方政府发行的债券，用于筹集地方基础设施建设等资金。

地方政府债的风险水平较高，但回报率也相应较高。

3. 政策性银行债：政策性银行债是由政策性银行发行的债券，用于支持国家政策性项目的资金需求。

政策性银行债通常由政府垫付偿付责任，具有较高的信用评级。

三、公司债公司债是由公司发行的债券，是企业筹资的一种方式。

公司债通常分为公募和私募两种方式。

1. 公募公司债：公募公司债是公司向广大投资者公开发行的债券。

这种债券需要进行证券交易所挂牌，投资者可以通过证券市场进行买卖。

2. 私募公司债：私募公司债是公司向特定投资者私下发行的债券。

这种债券的发行对象有限，一般需要满足一定的条件方可购买。

产品名资产证券化（ABS）（ABN）（ABCP）标准化票据中票(MTN)超/短融(S/CP)（含项目收益债）公司债英文全称Asset-backed SecuritiesAsset-BackedMedium-term NotesAsset-BackedCommercial Paper暂无Medium termnotessuper/shortcommercialpaper暂无corporate bonds中文译名/全称资产支持证券化资产支持票据资产支持商业票据标准化票据中期票据超短期融资券企业债公司债监管机构证监会人民银行人民银行人民银行人民银行人民银行发改委证监会主管/签发机构证监会（交易所）银行间债券市场交易商协会银行间债券市场交易商协会银行间交易商协会银行间交易商协会同中票发改委证监会（交易所）登记托管机构中国证券结算登记有限公司（中国结算）上海清算所上海清算所上海清算所上海清算所同中票中债登（中央结算）中证登（中国结算）发行主体（要求）房地产公司受限房地产及副省级以下城投公司受限无明确要求无明确要求具有法人资格非金融企业同中票1.境内注册登记；2.央企、国有独资、国有控股1.沪深两地上市；2.境外上市的境内公司发行方式核准制注册制注册制注册制注册发行，注册有效期两年。

注册发行直接审核发行核准发行创设流程准备周期：1-6个月不等框架1.项目启动；2.基础资产梳理；3.各参与方出具报告；4.申报；5.封卷；6.交易所发布无异议函；7.正式创设1.项目启动；2.确定主承；3.主承完成材料报送；4.交易商协会完成材料完备性审核；5.交易商协会通过主承，告知发起人完成材料补正；6.主承协助完成材料补正（10工作日内）；7.交易商协会办理注册手续；8.产品发行。

在ABN基础上进行适当简化。

准备周期：3天1.发布创设公告；2.接收持票人的申报资料；3.锁定持票人申报的基础资产；4.向票据市场参与者发布标准化票据申购公告；5.组织薄记建档；6.投资人申购；7.投资人完成缴款。

债权投资计划、企业债券与公司债券的对比优缺点企业债券优点：1.资金成本低。

债券利息在税前支付，与股票相比发行债券的成本较少。

2.投资者群体广泛，企业债是实现大规模长期品种发行的最好选择。

3.保障股东控制权。

债券持有人无权参与发行企业的经营管理决策，不仅可以保障股东控制权，避免股权稀释，而且便于主动调节财务结构。

4.筹措大额资金。

企业债券融资规模一般较大，并且期限较长。

5.收益稳定。

企业债券具有较好的流动性，并且其收益相对稳定，对企业债券融资提供了重要保障。

企业债券缺点：1.财务风险高。

债券有固定的到期日，并需要支付利息，要承担按期还本、付息的义务。

当经营不善时，会给企业带来沉重的财务负担，甚至导致其破产。

2.限制条件严格。

公司采用发行债券融资的金额，不得超过公司自有资产的净值。

3.融资数量限额。

根据国家有关规定，企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资金净值，导致企业发行受限，并且筹资数量有限。

4.审批进度相对慢于中期票据、短融和中小企业集合票据。

5.募集资金灵活度不高。

可用于收购、偿还贷款及补充流动资金，但比例上规模分别不超过发债规模的20%。

6.发行其次上，有具体明确要求。

除国网债和铁道债外，不可分期发行。

公司债券优点：1.利率无限制。

《公司债券发行试点办法》对利率则无规定。

在升息周期中，公司债在票面利率的设计上，具有更为广阔的创新空间。

2.发行条件宽松。

公司债无连续三年盈利的要求，只是在债券余额比例上有要求。

3.发行时间更为宽泛，可分期发行。

公司可一次或分期发行，获得批文后，6个月内完成不低于50%规模发行，剩余部分可在2年内完成。

4.可以免担保。

长期品种建议担保，以吸引保险公司购买。

5.可以跨市交易。

《公司债券发行试点办法》关于“公司债券由中国证券登记结算公司统一登记托管”的规定，这意味着公司债除了可以在中国证券登记结算公司托管外，也有可能在中央债登记结算公司托管，而这将使公司债可以同时在交易所市场和银行间市场交易。

债券分类引言债券是一种金融工具，用于筹集资金。

作为一种固定收益工具，债券在投资领域具有广泛的应用。

根据不同的特征和属性，债券可以被分类为不同的类型。

本文将重点探讨利率债和公司债这两种常见的债券分类。

利率债利率债是指以固定利率支付利息的债券。

这意味着债券持有人将按照约定的利率获得固定的利息收入。

利率债通常具有以下特点：1. 收益稳定由于利率债的利息支付是固定的，债券持有人可以预先知道自己的收益。

这使得利率债成为那些追求稳定收益的投资者的首选。

2. 价格波动较小由于利率债的现金流较为确定，其价格波动相对较小。

这使得利率债成为一种相对低风险的投资工具。

3. 期限多样化利率债的期限可以从短期到长期，满足不同投资者的需求。

短期利率债通常具有较低的利率风险，而长期利率债则可能受到利率变动的影响较大。

4. 政府债券和机构债券利率债可以进一步分为政府债券和机构债券两种类型。

政府债券由政府发行，通常具有较低的违约风险。

机构债券由金融机构或非金融机构发行，其违约风险相对较高。

公司债公司债是指由公司发行的债券。

相比于利率债，公司债具有一些不同的特点：1. 信用风险公司债的违约风险较高，因为公司作为债券发行方，其偿还能力依赖于其经营状况和财务状况。

因此，投资公司债需要对发行公司的信用状况进行评估。

2. 利率风险与利率债不同，公司债的利息支付通常是浮动的，与市场利率挂钩。

这意味着公司债的价格和收益可能会受到市场利率波动的影响。

3. 优先级公司债可以分为普通债和次级债。

普通债在公司破产时享有优先偿还权，而次级债在普通债之后偿还。

因此，次级债的风险相对较高，但通常具有较高的收益。

4. 债券评级公司债通常会接受独立的债券评级机构的评级。

评级结果反映了债券发行方的信用状况，对投资者进行风险提示。

利率债和公司债的选择在选择投资利率债或公司债时，投资者需要综合考虑自身的风险偏好、收益要求和市场环境等因素。

1. 风险偏好利率债通常具有较低的风险和较稳定的收益，适合那些风险偏好较低的投资者。

企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据比较【企业债】企业债是指由企业或非金融企业法人发行的债券。

企业债的发行主体为企业，债券持有人有权获得债务人支付利息和偿还本金的权益。

⒈发行主体企业债的发行主体通常是具有独立法人身份的企业，如国有企业、股份制企业、有限责任公司等。

发行主体应具备一定的还本付息能力。

⒉发行要求企业债的发行要符合国家有关法律法规的规定，发行条件包括但不限于企业信用状况、债券募集资金用途、发行人经营状况等。

⒊债券特点企业债通常具有期限较长、利率较高、流动性较差等特点。

发行人的信用状况和经营风险将直接影响企业债的价格和投资者的收益。

【公司债】公司债是指由股份有限公司等公司发行的债券。

公司债的发行主体为具有独立法人资格的公司，债券持有人享有利息和本金的债权。

⒈发行主体公司债的发行主体为具有独立法人资格的股份有限公司、有限责任公司等，发行主体应具备一定的还本付息能力。

⒉发行条件公司债的发行要求需要符合国家有关法律法规的规定，发行条件包括但不限于公司信用状况、债券发行方式和募集资金用途等。

⒊债券特点公司债通常具有期限较长、利率较高、流动性较差等特点。

发行人的信用状况和经营风险将直接影响公司债的价格和投资者的收益。

【私募债】私募债是指以非公开方式发行的债券，发行对象为特定机构或个人。

私募债的发行不需要通过证券交易所，具有一定的市场灵活性。

⒈发行方式私募债的发行方式主要包括协议融资、私募债券安排和员工债券等。

发行人可根据实际情况选择最适合的发行方式。

⒉发行对象私募债的发行对象通常为机构投资者或符合特定条件的个人投资者。

发行人需在发行前进行合格投资者审核。

⒊投资风险私募债的投资风险较高，发行人的信用状况和经营风险将直接影响私募债的价格和投资者的收益。

【中小企业集合债】中小企业集合债是指由多家中小企业共同发行的债券，以解决中小企业融资难问题。

中小企业集合债通常由金融机构承销并提供风险担保。

不同种类的债券及其优缺点一、什么是债券债券是一种借款贷款的形式，发行者作为债务人，向购买者（债权人）筹集资金，承诺按期支付利息和本金，是一种较为安全、稳定、流动性较高的投资品种。

二、不同种类的债券及其优缺点1. 国债国债是国家发行的债券，由国家承担偿债责任，具有极高的信用评级和安全性。

国债的优点在于收益稳定、流动性强，适合短期投资或者稳定资产配置。

缺点是收益相对低，通货膨胀或利率上涨时购买力下降。

2. 金融债金融债是由金融机构发行的债券，通常用于补充资本金或者融资。

金融债的优点在于收益较高、期限灵活、流动性较好，适合长期投资和资产配置。

缺点是风险较高，且信用评级有所不同。

3. 公司债公司债是由企业发行的债券，用于筹集资金和融资。

公司债的优点在于收益较高、收益率相对稳定，适合长期投资。

缺点是风险较高，且企业信用评级存在差异。

4. 可转换债券可转换债券是一种具有选择权的债券，即可以在一定期限内选择将债券转换为公司的股票，并按照股票并购集资移交的规定来支付股息或赎回价值。

可转换债券的优点在于具有转换股票的权利，收益相对较高。

缺点是风险较高，可转债的受到股票价格波动的影响较大，具有较高的市场风险。

5. 零息债券零息债券也被称为零息证券，不要求付息，只在到期时支付本金。

零息债券的优点在于不需要付息，无现金流压力，适合用于大额结构性融资。

缺点是收益相对较少，到期前转让困难，流动性不高。

6. 长期国债长期国债是一种长期国家借款工具，通常用于基础设施建设和国家经济发展支持。

长期国债的优点在于期限长，利息稳定，适合追求收益稳定、风险较小的投资人。

缺点是投资周期长，流动性差，要求较高的资金实力。

三、投资债券的注意事项1. 投资前了解债券的类型、发行人的财务状况、信用评级和现金流量等要素。

2. 投资债券时要根据自身风险承受能力和投资目的、期限等因素做出考虑，选择适合自己的债券品种。

3. 注意债券的利率、到期日、违约责任等条款，避免因关键因素的变化而导致收益下降。