财务管理 第5章风险与收益

财务活动中风险与收益关系的权衡分析2019-10-24【摘要】现代财务管理理论与实务研究者认为，财务风险与收益的基本关系是匹配关系，系统运⽤风险与收益权衡原理，适度权衡管理中的财务风险与收益，是构筑企业财务安全的基⽯，是现代企业财务管理不容忽视的⼀个永久性问题。

⽂章主要从财务管理⽬标、筹资活动、投资活动以及收益分配活动四个⽅⾯分析风险与收益的权衡。

【关键词】财务风险；收益；适度权衡风险是财务管理学中的⼀个重要概念。

1895年美国学者Hayes⾸先从经济学意义上提出风险的定义，认为它是损失发⽣的可能性。

但被学术界较普遍接受的风险定义是美国学者A·威廉斯的结果变动说：在某个特定状态下和时间内可能发⽣的结果的变动，即只要某项活动有两种或两种以上的未来结果，具有客观不确定性，就是风险。

风险事件⼀定具有客观不确定性，但不是所有具有客观不确定性的事件就是风险事件，客观不确定性是风险事件成⽴的必要条件。

在财务管理学中，风险总是同收益联系在⼀起的，风险程度与风险报酬的⼤⼩成正⽐。

⾼风险往往伴随着⾼收益，⽽低风险则常常意味着低收益。

此即风险报酬（收益）交换律，或风险收益权衡理论。

任何收益的取得，都要付出相应的风险代价（成本）。

企业在发展过程中，要⾯对营运风险、筹资风险、投资风险等多种风险。

如何降低各种风险，实现企业利益最⼤化，是我们要处理的重要问题之⼀。

⼀、企业价值最⼤化财务管理⽬标与风险收益的权衡企业价值是企业的市场价值，是其创造的预计未来现⾦流量的现值，反映了企业潜在的或预期的获利能⼒和成长能⼒。

企业价值最⼤化⽬标充分考虑了未来收益的不确定性和货币的时间价值，努⼒实现风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内。

为了实现企业价值最⼤化，不仅企业⾃⼰要发展好，还是处理好多⽅⾯的关系。

第⼀，注重协调好企业与股东之间的关系，培养股东忠诚度；第⼆，关注内部职⼯的利益，营造舒适的⼯作环境；第三，加强与债权⼈联系，培养可靠的资⾦供应者；第四，关⼼政府政策的变化并严格执⾏，努⼒争取参与政府制定政策的有关活动；第五，重视客户利益以提升市场占有率，讲求信誉以维护企业形象等。

财务决策中的风险收益平衡在任何商业活动中，财务决策都是至关重要的环节。

财务决策涉及到资金的分配和利用，以及为企业带来可持续发展的盈利能力。

然而，财务决策并不仅仅是通过计算和分析来达到一定的目标，而是需要在风险与收益之间寻求平衡。

本文将探讨在财务决策中如何平衡风险与收益，以及一些常见的策略和方法。

1. 了解风险和收益的概念与关系首先，我们需要明确风险和收益在财务决策中的概念与关系。

风险指的是在投资或决策过程中可能发生不利结果的可能性。

而收益则是指投资或决策带来的潜在利润或回报。

在财务决策中，通常存在着收益与风险的正相关关系，也就是说，高收益往往伴随着高风险，而低风险则可能对应较低的收益。

因此，平衡风险与收益是财务决策的关键。

2. 多样化投资组合多样化投资组合是一种常见的平衡风险与收益的策略。

通过将资金分散投资于不同类型的资产或行业，可以降低整体风险。

当某个投资出现波动或亏损时，其他投资可以起到抵消的作用。

例如，一个投资组合可以包括股票、债券、房地产等不同类型的资产，以分散风险并寻求整体收益。

3. 运用风险管理工具风险管理工具也可以帮助平衡风险与收益。

其中最常见的工具之一是保险。

企业可以购买保险来转移某些风险，如财产损失、责任风险等。

通过支付保险费用，企业可以在发生风险事件时获得经济赔偿，减少潜在的损失。

其他风险管理工具还包括期权、期货和衍生品等金融工具，可用来对冲风险或进行风险套利。

4. 审慎的财务规划和预算财务规划和预算对于平衡风险与收益至关重要。

通过制定合理的财务目标和计划，企业可以确保更好地管理风险并达到预期的收益。

财务规划应包括流动资金管理、长期资金筹集、资本结构优化等方面，以保证企业的财务健康和可持续发展。

5. 考虑时间价值和折现率在财务决策中，时间价值和折现率是需要考虑的因素。

时间价值指的是资金随时间的流逝而产生的价值变化，通常表现为将来的一笔收益价值小于现在的相同金额收益。

折现率则是将未来的现金流折算为现在价值的利率。

财务管理例题第三章?价值、收益与风险例1：某公司于年初存入银行10000元，期限为5年，年利率为5%，则到期时的本利和为：F=10000×(1+5%×5) =12500（元）单利终值例2：某公司打算在3年后用60000元购置新设备，目前的银行利率为5%，则公司现在应存入：P=60000/(1+5%×3)=（元）单利现值例：某人拟在3年后获得本利和50000元，假设投资报酬率为5%，他现在应投入多少元（43192）例3：某公司将100000元投资于一项目，年报酬率为6%，1年后的本利和为：F=100000 ×(1+6%×1)=106000（元）若一年后公司并不提取现金，将106000元继续投资于该项目，则第2年年末的本利和为：F=100000×(1+6%)×(1+6%) =100000×=112360(元)例4：某人存入银行1000元，年利率8%，则5年后可取出多少钱F=例5：某人为了5年后能从银行取出10000元，求在年利率2%的情况下当前应存入的金额。

F=例6：将例4改为每季复利一次，求FF=如果要得到相当于这个金额的F值，在每年复利一次的条件下年利率应该是多少F= →=查表可知:假定i和(F/P,i,5)之间呈线性关系，则课堂即时练习之一1.张先生要开办一个餐馆，于是找到十字路口的一家铺面，向业主提出要承租三年。

业主要求一次性支付3万元，张先生觉得有困难，要求缓期支付。

业主同意三年后再支付，但金额为5万元。

若银行贷款利率为5%，试问张先生是否应该缓期支付<5,所以不应缓期支付。

2.郑先生下岗获得5万元补助。

他决定趁现在还有劳动力，先去工作，将这笔钱存起来。

郑先生预计如果这笔钱可以增值到25万元，就可以解决养老问题。

假定银行存款利率为8%，郑先生应该至少存多少年年3.某企业存入银行10万元，在年利率10%，每半年复利一次的情况下，10年后该企业能得到多少钱万元例7：小王是位热心于公众事业的人，自1999年底开始，他资助了一个贫困失学儿童。

第五章筹资管理（下）一、单项选择题1、下列说法不正确的是（）。

A、公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较小的非上市公司的资本结构优化分析B、平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析C、在每股收益无差别点上，无论是采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的D、资本结构优化要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构2、计算边际资本成本的权数为（）。

A、市场价值权数B、目标价值权数C、账面价值权数D、边际价值权数3、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元（账面价值），平均债务税后利息率为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。

A、2268B、2240C、3200D、27404、下列关于影响资本结构的说法中，不正确的是（）。

A、如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用B、产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重C、当所得税税率较高时，应降低负债筹资D、稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构5、下列各项中，运用普通股每股收益（每股收益）无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。

A、息税前利润B、营业利润C、净利润D、利润总额6、DL公司2009年结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构的是（）。

A、最佳资本结构B、历史资本结构C、目标资本结构D、标准资本结构7、下列各项成本中，属于企业进行追加筹资的决策依据的是（）。

A、边际资本成本B、个别资本成本C、目标资本成本D、加权平均资本8、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为6%，预计第一年每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本率为（）。

A、22.40%B、22.00%C、23.70%D、23.28%9、某公司上年度资金平均占用额为4000万元，其中不合理的部分是100万元，预计本年度销售额增长率为－3%，资金周转速度提高1%，则预测年度资金需要量为（）万元。

第五章收益分配一、名词解释1.股利2.股权登记日3.股票股利4.股票分割5.股票同购6.要约回购7.协议同购二、单项选择题1. 以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好的形象，但股利的支付与盈余相脱节的是（）oA.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利的政策2.有关股份公司发放股票股利的表述，不正确的有（）。

A.可免付现金，有利于扩大经营B.会使股东所持股票的市场价值总额增加C.可能会使每股市价下跌D.股票变现力强，易流通，股东乐于接受3.上市公司按照剩余政策发放股利的好处是（）。

A.有利于公司合理安排资金结构B.有利于投资者安排收入与支出C.有利于公司稳定股票的市场价格D.有利于公司树立良好的形象4.在下列股利分配政策中，能保持股利与利润之间一定的比例关系，并体现风险投资与风险收益对等原则的是（）。

A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利比例政策D.正常股利加额外股利政策5. 一般而言，适用固定股利政策的公司是（）。

A.负债率较高的公司B.盈利波动较大的公司C.盈利稳定或正处于成长期的公司D.盈利高且投资机会较多的公司6.与现金股利十分相似的是（A.股票股利B.股票回购C.股票分割D.股票出售7.企业采用剩余股利政策进行收益分配的主要优点是（）。

A.有利于稳定股价B.获得财务杠杆利益C.降低综合资金成本D.增强公众投资信心8.下列阐述正确的是（）oA.剩余股利分配政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司B.固定股利分配政策一般适用于公司初创阶段C.固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司或公司财务状况较稳定的阶段D.低正常股利加额外股利政策的依据是股利无关理论9.按照剩余股利政策，假定某公司目标资金结构为自有资金与借入资金之比为5： 3,该公司下一年度计划投资600万元，本年年末实现的净利润为1000万元，则本年可用于股利分配的税后利润最多为（）万元。

第五章关于投资1.概念：投资主体为了特定的目标，以达到预期收益的价值垫付行为。

2.分类（1）长期投资和短期投资（2）内部投资（直接投资）和对外投资内部投资内部长期投资：固定资产投资、无形资产投资内部短期投资：流动资产投资对外投资：对外直接投资、对外证券投资第5章内部长期投资---固定资产投资5.1 固定资产投资概述一、投资分类按作用分：新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资；按对前途的影响分：战术性投资和战略性投资；按投资间的关系分：相关性投资和非相关性投资按增加利润的途径分：扩大收入投资与降低成本投资按决策的分析思路分：采纳与否投资和互斥选择投资二、投资特点(一)固定资产的回收时间较长(二)固定资产投资的变现能力较差(三)固定资产投资的资金占用数量相对稳定(四)固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离(五)固定资产投资的次数相对较少三.相关概念（1）项目计算期：项目计算期=建设期+生产经营期（2）原始投资额（初始投资额）：原始投资额=建设投资+流动资产投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费（3）投资总额：投资总额=原始投资额+建设期资本化利息5.2 投资决策指标一、投资决策的基础性指标------投资现金流量的分析二、投资决策评价指标分类三、非贴现（静态）现金流量评价指标四、贴现（动态）现金流量评价指标判定投资项目优劣的基础性指标是什么？投资决策基础性指标、依据是现金流量而非会计净收益（净利润）一、投资决策的基础性指标----投资现金流量的分析现金流量。

较会计净收益有以下优点：（1）使不同项目具有可比性，可以保证评价的客观性。

（2）应用货币时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。

（二）投资现金流量的分析1. 现金流量：是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量。

它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。

现金：各种货币资金，项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。

《财务管理学》第五章习题+答案第五章：长期筹资方式名称解释1 长期筹资2 企业内部资本3 内部筹资4外部筹资5 股权性筹资6 债务性筹资7 混合性筹资8 注册资本9 投入资本筹资 10 股票11 普通股12优先股13 国家股14 法人股15 个人股16 外资股17自销方式18 承销方式19长期借款20 抵押贷款21 信用贷款22 记名股票23 无记名股票24 固定利率债券25 浮动利率债券 26 收益债券27 可转换债券28 附认股权债券29 私募发行30 公募发行31 租赁32 营运租赁33 融资租赁34 直接租赁35 售后租回36 杠杆租赁37 平均分摊xx38 等额年金xx 39 认股权证判断题资本是企业经营和投资活动的一种基本要素，是企业创建和生存）发展的一个必要条件。

（．《财务管理学》第五章习题+答案处于成长时期、具有良好发展前景的企业通常会产生调整型筹资动机。

例如，企业产品供不应求，需要增加市场供应。

（）在我国，非银行金融机构主要有租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司以及信托公司、债券公司。

（）在改革开放的条件下，国外以及我国xx、xx和台湾地区的投资者持有的资本，亦可以加以吸收，从而形成外商投资企业的筹资渠道。

（）处于成长期的企业，当面临资金短缺时，大多都选择内部筹资以减少筹资费用。

（）根据我国有关法规制度，企业的股权资本由投入资本（或股本）、资本公积和未分配利润三部分组成。

（）在世界范围内，公司注册资本制度的模式主要有三种，法定资本制、授权资本制和折中资本制。

（）筹集投入资本也可以通过发行股票的方式取得。

（）筹集投入资本是非股份制企业筹措自有资本的一种基本形式。

（）筹集国家的投入资本自有是通过获取国家银行的贷款。

（））（所有企业都可以采用筹集投入资本的形式筹措自有资本。

．《财务管理学》第五章习题+答案发行股票是所有公司制企业筹措自有资金的基本形式。

（）对于股东而言，优先股比普通股有更优厚的回报，有更大的吸引力。

第二章财务报表分析1.某企业期末资产负债表简略表形式如下表：某企业期末资产负债表简略表资产25 000负债和所有者权益货币资金应付账款应收账款应交税费25 000存货294 000非流动负债合计固定资产实收资本300 000未分配利润总计432 000总计已知：（1）期末流动比率=1.5；（2）期末业主权益乘数=2.0；（3）本期存货周转次数=4.5次；（4）本期销售成本315 000元。

要求：计算表格中空白片的数据。

2.从FF公司2012的财务报表可以获得以下信息：2012年资产总额期初值、期末值分别为2 400万元、2560万元；负债总额期初值、期末值分别为980万元、1280万元；2012年度实现销售收入10 000万元，净利润为600万元。

要求：分别计算营业净利率、资产周转率、权益乘数和净资产收益率。

第三章货币时间价值1.某人欲购买商品房，如若现在一次性支付现金，需支付50万元；如分期付款支付，年得率5%，每年末支付50000元，连续支付20年，问此人采取哪种付款方式经济划算？2.某项目耗资50万元，期初一次性投资，经营期10年，资本成本率10%，假设每年的净现金流量相等，期终设备无残值，问每年到少回收多少投资才确保该项目可行？3.某单位年初从银行借款106700元，借款的年利率为10%，在借款合同中，银行要求该单位每年年末还款20000元，问企业需几年才难还清借款本息？4.某厂现存入一笔款项，计划从第6年年末每年从银行提取现金30000元，连续8年。

若银行存款年利率为10%，问该厂现在应存入多少款项？第四章证券价值评估1.某公司于2007年1月1日投资1000万元购买了正处于生命周期成长期的X股票200万股，在以后持股的三年中，每年末各分得现金股利每股0.5元、0.8元、1元，并于2010年1月1日以每股6元的价格将股票全部出售。

要求：计算该项投资的投资收益率是多少？（结果保留至少小数点后两位）2.甲企业现有大量现金，为了避免资金闲置，决定进行证券投资，市场利率12%。

第五章营运资金管理一、单项选择题1. 企业置存现金的原因，主要是为了满足( )。

A.交易性、预防性、收益性需求B.交易性、预防性、投机性需求C.交易性、投机性、收益性需求D.预防性、收益性、投机性需求2.按照米勒-奥尔模型，下列属于确定现金存量的下限时应考虑的因素是（）。

A.企业现金最高余额B.有价证券的日利息率C.有价证券的每次转换成本D.企业每日最低现金需要3.下列各项对应收账款信用期限的叙述，正确的是( )。

A.信用期限越长，企业坏账风险越小B.信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越C.延长信用期限，不利于销售收入的扩大D.信用期限越长，应收账款的机会成本越低4.采用“5C”系统评价，并对客户信用进行等级划分，其中采用“三类九等”时，最优等级为（）。

A.AAA级B.BBB级C.A级D.DDD级5. 某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金额为100万元，年度内使用了80万元（使用期平均8个月），假设年利率为12%，年承诺费率为0.5%，则该年企业应支付利息和承诺费共为（）万元。

A.5B.6.63C.7.4D.6.36. 某公司持有有价证券的平均年利率为5％，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。

如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。

A.0B.650OC.12000D.185007.某公司目前的信用政策为“2/15，n/30”，其中占销售额70% 的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的应收账款中，有60% 可以在信用期内收回，另外40%在信用期满后12.5天（平均数）收回，则企业应收账款平均收现期为（）天。

A.18B.21C.22D.41.58. 某企业年初从银行贷款200万元，期限1年，年利率为10%，按照贴现法付息，则年末应偿还的金额为（）万元。

A.140B.180C.200D.2209. 与短期借款筹资相比，短期融资券筹资的特点是（）。

一、单选题1、某企业年销售收入为1000万元，信用条件为“1/10，n/50”时，预计有20％的客户选择享受现金折扣，其余客户在信用期付款，变动成本率为60％，资金成本率为8％，则应收账款机会成本为（）元。

（1年按360天计算）【】A、78000B、65000C、56000D、93333。

33正确答案：C解析：该企业应收账款平均收账期＝10×20％＋50×80％＝42（天），所以，应收账款机会成本＝10000000/360×42×60%×8％＝56000（元）。

参见教材第156页相关知识点。

2、在集团企业资金集中管理模式中,有利于企业集团实现全面收支平衡，提高资金的周转效率，减少资金沉淀,监控现金收支，降低资金成本的是（）.【】A、统收统支模式B、拨付备用金模式C、结算中心模式D、财务公司模式正确答案：A解析：在统收统支模式下，企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门,各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。

因此，有利于企业集团实现全面收支平衡,提高资金的周转效率，减少资金沉淀，监控现金收支，降低资金成本。

参见教材第149页.3、企业在收到订单之前开始采购材料，收到订单才开始生产产品或提供服务,则企业所应用的方法是（）。

【】A、资源订单式生产B、订单生产式生产C、库存生产式生产D、滞后生产式生正确答案:B c解析：订单生产式生产:在采用某些运营流程的情况下，企业可能对未来需求的上涨非常有信心，从而持有为满足未来订单所需的一种或多种资源的存货。

例如，企业会配备适当的劳动力和设备，但企业会在实际收到订单之后才开始生产产品或提供服务.4、下列关于应收账款日常管理的表述中，错误的是（）。

【】A、应收账款的日常管理工作包括对客户的信用调查和分析评价、应收账款的催收工作等B、企业对顾客进行信用调查的主要方法是直接调查法和间接调查法C、应收账款的保理可以分为有追索权保理、无追索权保理、明保理和暗保理D、到期保理是指保理商并不提供预付账款融资，而是在赊销到期时才支付,届时不管货款是否收到，保理商都必须向销售商支付货款正确答案：C解析：应收账款的保理可以分为有追索权保理、无追索权保理、明保理和暗保理以及折扣保理和到期保理，所以选项C的表述不正确。

财务管理客观题第5和7章及答案第五章项目投资一、单项选择题。

1.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始总投资为（）万元。

A.117B.115C.110D.100【正确答案】B【答案解析】原始总投资＝100＋10＋5＝115（万元）。

2.在考虑所得税的情况下，计算项目的现金流量时，不需要考虑（）的影响。

A.更新改造项目中旧设备的变现收入B.因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少C.固定资产的折旧额D.以前年度支付的研究开发费【正确答案】D【答案解析】以前年度支付的研究开发费属于沉没成本，所以在计算现金流量时不必考虑其影响。

3.某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，无形资产年摊销额为10万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（）。

A.80万元B.92万元C.60万元D.50万元【正确答案】A【答案解析】经营现金净流量＝净利润＋折旧＋摊销＝（200-100）×（1-40%）＋10＋10＝80（万元）。

4.（）属于项目评价中的辅助指标。

A.静态投资回收期B.投资利润率C.内部收益率D.获利指数【正确答案】B【答案解析】按照指标的重要性指标分为主要指标、次要指标和辅助指标，净现值、内部收益率为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资利润率为辅助指标。

5.已知甲项目的原始投资额为800万元，建设期为1年，投产后1至5年的每年净现金流量为100万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（）年。

A.7.5B.9.75C.8.75D.7.65【正确答案】C【答案解析】不包括建设期的静态投资回收期＝8＋60/80＝8.75（年），注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。

6.某项目投资的原始投资额为105万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率为（）。

财务管理作业答案第三章货币时刻价值1、某人欲购买商品房，若现在一次性支付现金，需支付50万元；如分期付款支付，年利率5％，每年末支付5万元，连续支付20年，此人最好采取哪种方式付款？答案：分期付款的现值＝50000×(P/A,5%,20)＝50000×12.4622＝623110(元)因为分期付款的现值大于50万元,因此最好现在一次性支付。

2、某厂现存入银行一笔款项，打算从第六年年末每年从银行提取30000元，连续8年，若银行存款年利率为10%，问该厂现在应存入的款项为多少？答案：30000*(P/A,10%,14)- 30000*(P/A,10%,5)=90346元3、假设你购买彩票中了奖，获得一项奖励。

可供选择的奖金方式有：（1）赶忙领取100 000元；（2）第5年末领取180 000元；（3）每年领取11 400元，不限期限；（4）今后10年每年领取19 000元；（5）第2年领取6 500元，以后每年增加5%，不限期限。

假如利率为12%的话，你会选择哪种领取奖金的方式？答案：（1）赶忙领取：现值=100000元（2）第5年末领取的现值=180000×(P/F，12%，5)=102137元（3）每年领取11400元，不限期限的现值=114000/12%=95000元（4）今后10年，每年领取19000元的现值=19000×(P/A，12%，10)=107354元（5）第2年领取6 500元，以后每年增加5%，不限期限的现值=6500/（12%-5%）×(P/F，12%，1)=82908元第四章证券价值评估1、B公司于2002年1月1日购入同日发行的公司债券，该公司债券的面值为5 000元，期限为5年，票面利率为10%，每年的6月30日和12月31日支付两次利息，到期一次偿还本金。

要求：（1）当时市场利率为8%时，运算该债券的发行价格；（2）当时市场利率为12%时，运算该债券的发行价格；（3）假定该债券当时的市场价格为4 800元，试运算该债券的到期收益率，并考虑是否值得购买。

二、应收账款信用政策信用政策和程序必须明确地规定：信用标准、信用条件、信用期间和折扣条件。

（一）信用标准确定应考虑的因素企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性。

这可以通过“5C”信用品质的五个方面品质指个人申请人或公司申请人管理者的诚实和正直表现；能力反映的是公司或个人在其债务到期时可以用于偿债的当前和未来的财务资源；可以使用流动比率、现金流的预测等方法评价。

资本资本是指如果公司或个人当前的现金流不足以还债，他们在短期和长期内可供使用的财务资源；抵押当公司或个人不能满足还款条款时，可以用作债务担保的资产或其他担保物；条件指影响顾客还款能力和还款意愿的经济环境，对申请人的这些条件进行评价以决定是否给其提供信用。

【例题15·单项选择题】信用评价的“5C”系统中，条件是指( )。

A.在短期和长期内可供使用的财务资源B.指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产条件C.指影响顾客付款能力的经济环境条件D.指企业流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例条件E.顾客的信誉条件，即履行偿债义务的可能性【答案】C【解析】所谓“5C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即“品质”、“能力”、“资本”、“抵押”和“条件”。

本题中A指资本，B指抵押，C指条件，D指能力，E指品质。

（二）信用期和现金折扣的决策信用条件是销货企业要求赊购客户支付货款的条件，由信用期限和现金折扣两个要素组成。

【提示】1.信用期变动的分析，一方面要考虑对利润表的影响（包括收入、成本和费用）；另一方面要考虑对资产负债表的影响（包括应收账款、存货、应付账款），并且要将对资金占用的影响用“资本成本”转化为“应计利息”，以便进行统一的得失比较。

（P157）2.在题中没有给出平均收账天数的情况下，如果没有现金折扣条件，则用信用期作为平均收账天数；如果有现金折扣条件，则用加权平均数作为平均收账天数。

差额分析法1.改变信用政策带来的收益增加【教材例5-2】A公司目前采用30天按发票金额（即无现金折扣）付款的信用政策，拟将信用期间放宽至60天，仍按发票金额付款，假设等风险投资的最低报酬率为15%，其他有关数据如表5-1所示：项目信用期间（30天）信用期间（60天）“全年”销售量（件）100000 120000“全年”销售额（单价5元）500000 600000“全年”销售成本（元）：变动成本（每件4元）400000 480000固定成本（元）50000 50000毛利（元）50000 70000可能发生的收账费用（元）3000 4000可能发生的坏账损失（元）5000 9000收益增加：收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）2.改变信用政策带来的成本增加①应收账款占用资金的应计利息【接教材例5-2】改变信用期间导致的应计利息增加=60天信用期应计利息-30天信用期应计利息%1550000040000030360500000%1560000048000060360600000⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=（元）7000%1530360400000%1560360480000=⨯⨯-⨯⨯= 3.收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元） 坏账损失增加=9000-5000=4000（元） 4.改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益=收益增加-成本费用增加=20000-7000-1000-4000=8000（元） 由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天信用期。

可编辑修改精选全文完整版第五章营运资金管理一、营运资金的定义和特点营运资金=流动资产-流动负债特点：⑴来源具有灵活多样性⑵数量具有波动性⑶周转具有短期性⑷实物形态具有变动性和易变现性二、营运资金管理战略：1.流动资产投资战略：⑴紧缩的：较低的流动资产—销售收入比率⑵宽松的：高水平的流动资产—销售收入比率影响因素：取决于该公司对风险和收益的权衡特性，公司债权人产生因素及决策者对此都有影响。

2.流动资产融资战略：⑴期限匹配①波动性流动资产=短期融资②永久性流动资产+固定资产=长期资金⑵保守融资①短期融资=部分波动性流动资产②长期资金=永久性流动资产+固定资产+部分波动性流动资产⑶激进融资①短期融资>波动性流动资产+部分永久性流动资产②长期资金=固定资产+部分永久性流动资产三、现金持有的动机：1.交易性需求：为维持日常周转及正常销售水平2.预防性需求：应付突发事件→取决于①愿意冒缺少现金风险的程度②对现金收支预测的可靠程度③临时融资能力3.投机性需求：抓住投资机会四、目标现金余额的确定：1.成本模型：⑴机会成本→正相关⑵管理成本：属于固定成本，非相关成本⑶短缺成本→正相关2.随机模型（米勒-奥尔模型）R=（3bδ2/4i）1/3+L b→转换成本δ→变动标准 i→日现金成本H-R=2（R-L） R→回归线 H→最高控制线五、现金管理模式：1.收支两条线管理模式：⑴流向两个帐户：收入和支出户⑵流量最低限额奖金占用⑶流程制定规章制度3.集团企业资金集中管理模式：统收统支；垫付备用金；结算中心；内部银行；财务公司六、现金周转期=①+②-③①存货周转期=平均存货/平均每天销货成本②应收帐款周转期=平均应收帐款/每天销售收入③应付帐款周转期=平均应付帐款/每天销货成本七、现金管理：1.收款管理：邮寄浮动期；处理浮动期；结算浮动期2.付款管理：①使用现金浮游量（类似于未达帐项中企业帐户与银行帐户余额之差②推迟应付款的支付③汇票代替支票④改进员工工资支付模式⑤透支⑥争取现金流入与流出同步⑦使用零余额帐户八、应收帐款的功能和成本：1.功能：增加销售；减少存货2.成本：①机会成本：例如丧失的利息收入或占用资金的应计利息②管理成本③坏帐成本九、应收帐款信用政策和程序构成要素：1.信用标准：是公司愿意承担的最大的付款风险的金额，是企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据。