《风险价值(VaR)》第4章
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风险价值(VaR)..
假设购买了多只股票，构成一个资产组合，只要 计算出资产组合的组合收益率和方差即可求出资 产组合的风险价值
VaR S( 1( ) )
五 股票资产组合的风险价值
例5：假设资产组合价值100万元，三种股 票所占的比重（0.3,0.25,0.45）;三种资 产 的收益 率的均 值 （10％，12 ％，13 ％）；方差－协方差阵为
评价的模型： GARCH GJR EGARCH APARCH
1.波动率预测（逐步预测） 首先用T=1000个数据估计模型，对T=1001进行一步预测，得到 第一个波动率预测值
再用T=1001个数据估计模型，对T=1002进行一步预测，得到 第二个波动率预测值 以此类推，直到T=1200时刻的波动率预测完毕
asset
t
t 1
asset
t 1
R options t
L
*
R asse t
t
L
p asset t 1
p options t 1
期权风险价值的计算
期权的风险价值等于 期权初始价格 期权收益率相应的分位数
＝ Pt1 *(L *(ˆ 1( )ˆ )) ＝ St1 * *(ˆ 1( )ˆ ) St1表示股票的初始价格，ˆ和ˆ是
VaR1 0.331.4971 266.0545 132.7 VaR2 0.67 0.7529 266.0545 133.5
六 风险价值评价
Kupiec 似然比检验
把实际损失大于VaR估计记为失败，实际损失小于等于 VaR记为成功，该检验是判断观测到得失败率是否等于 事先给定的失败率。 零假设：观测到得失败概率等于事先给定的失败概率。 检验统计量：
第4章 什么是ERM
例如，设想一下有一家公司准备在某一个外国启 动一项新产品或业务。这一开办行动将需要： ■ 业务单位建立适当的定价和市场进入策略； ■ 财务部门提供融资以及利率和汇率(FX)风险防范； ■ 信息技术(IT)和营运部门支持这项新业务； ■ 法律和保险部门处理法规和债务问题。 不难看出一套综合的方法可以更有效地管理这些 风险。企业全面风险管理的职能就是：负责直接管理 一些风险；协调别的职能部门最终要负责的任何风险 管理活动；为高级管理层提供总的风险监控方法。
CRO就是要负责开发和实施包括所有风险的ERM 战略。今天，风险总监的作用在风险密集的企业已 经被广泛采纳，这些企业包括金融机构、能源公司 和有大量投资活动或对外国营运的非金融机构。据 估计现今在金融机构、能源公司和非金融机构有超 过三百位的风险总监[i]。
[i] 一些起风险总监作用的人士使用别的称呼，例如，ERM主任(head of ERM)、主风险管理官(principal risk officer)以及执行风险管理副总裁 (executive vice-president of risk management)。然而，这些人士都 负责多个风险管理部门，因而适用风险总监头衔
COSO的ERM定义： 企业全面风险管理是一个过程，由主体 的董事会、管理当局和其他员工实施，应用 于战略制定并贯穿于整个企业之中，旨在识 别可能会影响主体的潜在事项，管理风险以 使其在该主体的风险胃口之内，为主体目标 的实现提供合理保证。(全员工、全过程、全 方位。缺点：传统审计的风味很浓。)
国务院国有资产监督管理委员会的定义： 全面风险管理指企业围绕总体经营目标， 通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行 风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文 化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管 理策略、风险理财措施、风险管理的组织职能 体系、风险管理信息系统和内部控制系统，从 而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的 过程和方法。 （实为说出ERM的内涵）
中级银行从业风险管理考试重点：第四章市场风险管理
中级银行从业风险管理考试重点：第四章市场风险管理知识点市场风险是指金融资产价格和商品价格的被动给商业银行表内头寸、表外头寸造成损失的风险。
市场风险包括：利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险。
相对于信用风险，市场风险具有数据充分且易于计量的特点，更适于采用量化技术加以控制。
市场风险具有明显的系统性风险特征，难以通过在自身经济体内分散化投资完全消除。
4.1市场风险识别4.1.1市场风险的特征与分类《资本管理办法》规定，第一支柱下市场风险资本计量范围包括交易账户的利率风险和股票风险，以及交易账户和银行账户的汇率风险(含黄金)和商品风险。
利率风险，指市场利率变动的不确定性给商业银行造成损失的可能性。
按照来源不同可分为：重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权性风险。
汇率风险，指由于汇率的不利变动而导致银行业务发生损失的风险。
汇率风险通常源于以下业务活动：1.商业银行为客户提供外汇交易服务或进行自营外汇交易，不交包括外汇即期交易，还包括外汇远期、期货、互换和期权等交易;2.银行账户中的外币业务，如外币存款、贷款、债券投资、跨境投资等。
股票价格风险，指由于股票价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。
商品价格风险，指商业银行所持有的各类商品及其衍生头寸由于商品价格发生不利变动而给银行造成经济损失的风险。
商品主要是指可以在场内自由交易的农产品、矿产品(包括使用)、贵金属(不含黄金)。
4.1.2交易账户和银行账户的划分交易账户和银行账户：交易账户包括为交易目的或对冲交易账户其他项目的风险而持有的金融工具和商品头寸;交易账户中的金融工具和商品头寸原则上还应满足以下条件：在交易方面不受任何限制，可以随时平盘;能够完全对冲以规避风险;能够准确估值;能够进行积极的管理。
除交易账户之外的其他表内外业务划入银行账户。
交易账户和银行账户风险计量的视角：交易账户业务主要以交易为目的，通常按市场价格计价(盯市)，缺乏可参考市价时可按模型定价(盯模)。
《风险管理》考点难点分析
第一章风险管理基础考点难点分析一、风险与损失收益的区别风险是收益的概率分布。
损失是一个事后概念，反映风险事件发生后所造成的实际结果；风险是一个明确的事前概念，金融性风险可能造成的损失分为预期损失、非预期损失和灾难性损失。
二、商业银行风险管理发展阶段商业银行的风险管理模式大体经历四个阶段，顺序依次为资产风险管理模式一负债风险管理模式一资产负债风险管理模式一全面风险管理模式。
其中缺口分析，久期分析成为资产负债风险管理的重要分析手段。
1988年《巴赛尔资本协议》的出台，标志着国际银行业的全面风险管理原则体系基本形成。
三、商业银行风险主要类别的重要内容1．信用风险信用风险分为违约风险、结算风险，违约风险既可以针对个人，也可针对企业，很多银行倒闭案例都是由信用风险引发的。
2．操作风险操作风险普遍存在于商业银行业务和管理的各个方面，具有非营利性。
3．国家风险国家风险分为政治风险、社会风险和经济风险三类，国家风险发生在国际经济金融活动中，在同一个国家范围内的经济金融活动不存在国家风险，无论是政府、商业银行、企业，还是个人，都可能遭受国家风险带来的损失。
四、商业银行风险管理的主要策略1．风险管理五大策略这五大策略分为风险分散、风险对冲、风险转移、风险规避、风险补偿。
2．风险对冲风险对冲是管理利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险非常有效的办法，风险对冲可以管理系统性风险和非系统性风险，风险对冲可分为自我对冲和市场对冲。
五、监管资本核心资本和附属资本的内容区别：核心资本包括权益资本(股本、盈余公积、资本公积和未分配利润)和公开储备。
附属资本包括未公开储备、重估储备、普通贷款储备以及混合性债务工具。
第二章商业银行风险管理基本架构考点难点分析一、商业银行风险管理四个步骤的区别商业银行风险管理流程这一节很重要。
风险管理流程可以概括为风险识别、风险计量、风险监测和风险控制四个主要步骤。
其中，风险管理部门承担了风险识别、风险计量、风险监测的重要职责，而各级风险管理委员会承担风险控制、决策的责任。
第四章 市场风险管理-市场风险资本计量
2015年银行业专业人员职业资格考试内部资料风险管理第四章 市场风险管理知识点：市场风险资本计量● 定义：将市场风险纳入统一的资本监管框架之中● 详细描述：1.第一支柱下市场风险资本要求覆盖汇率风险和商品风险。
第二支柱下银行账户下的股票风险通过第一支柱信用风险资本要求覆盖2.首次提出以VaR值计量为核心市场风险内部模型法3.明确了实施最低定性和定量要求4.增加压力风险价值纳入市场风险资本计量的要求5.补充新增风险计量要求，根据我国监管机构的要求，商业银行可选择标准法、替代标准法或高级计量法来计量操作风险监管资本。
标准法、替代标准法或高级计量法的复杂程度和风险敏感度逐渐增强。
6、市场风险监管资本=(附加因子+最低乘数因子）*VaR，巴塞尔委员会规定最低乘数因子为 3；附加因子设定在最低乘数因子之上，取值在 0 -1之间；VaR 的计算采用 99%的单尾置信区间，持有期为 10 个营业日。
7、国际会计准则对金融资产划分的优点：1.有强大的会计核算理论和银行流程框架、基础信息支持2.按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及在账户之间变动、终止的量化标准3.是基于会计核算的划分例题：1.用VAR计算市场风险监管资本时，巴塞尔委员会规定乘数因子不得低于()。
A.2B.3C.4正确答案：B解析：用VaR计算市场风险监管资本时,巴塞尔委员会规定乘数因子不得低于3,2.中国银监会下发的《商业银行资本充足率管理办法》规定了市场风险资本要求涵盖的风险范围，包括（）。
A.交易账户中的利率风险B.交易账户中的股票风险C.全部的外汇风险D.全部的商品风险E.以上均对正确答案：A,B,C,D,E解析：以上都正确3.下列属于国际会计准则对金融资产划分的优点的是（）A.有强大的会计核算理论和银行流程框架、基础信息支持B.按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及在账户之间变动、终止的量化标准C.直接面对风险管理的各项要求D.是基于会计核算的划分E.维持良好的公共关系正确答案：A,B,D解析：国际会计准则对金融资产划分的优点：1.有强大的会计核算理论和银行流程框架、基础信息支持2.按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及在账户之间变动、终止的量化标准3.是基于会计核算的划分4.巴塞尔委员会在1996年的《资本协议市场风险补充规定》中提出的对运用市场风险内部模型计量市场风险监管资本的公式为（）A.市场风险监管资本=乘数因子*VaRB.市场风险监管资本=(附加因子+最低乘数因子）*VaRC.市场风险监管资本=VaR/乘数因子D.市场风险监管资本=VaR/(附加因子+最低乘数因子）解析：市场风险监管资本=(附加因子+最低乘数因子）*VaR5.2012年6月，中国证监会颁布《商业银行资本管理办法（试行）》，将市场风险资本计算纳入统一的资本监管框架之中，在市场风险领域充分吸收巴塞尔委员会最新监管要求，引进先进的风险管理理念和技术，同进考虑对中国实际情况的适用性，主要提出以下要求（）。
4第四讲风险价值度详解
对于1年的展望期，在99%置信度下的VaR为4 900万美元
例 9.3 和 9.4
假定一个1年的项目有98%的概率收益为200万美元，1.5%的 概率损失为400万美元，0.5%的概率损失为1 000万美元
在这一累计分布下，对应于99%累计概率的点为400万美元， 因此，对于1年展望期，在99%置信度下的VaR为400万美元
ρ=0
1.0 1.41 2.24 3.16 7.07 15.81
ρ=0.05 1.0 1.45 2.33 3.31 7.43 16.62
ρ=0.1
1.0 1.48 2.42 3.46 7.80 17.47
ρ=0.2
1.0 1.55 2.62 3.79 8.62 19.35
VaR 中的参数选择
时间展望期的选取取决于组合的流动性。事实上，银行管理人 员通常对市场风险使用1天的展望期，对信用风险和操作风险 使用1年的展望期。基金经理通常使用1个月的展望期
满足一致性条件的风险度量（续）
同质性：假定一个交易组合内含资产品种和相对比例不变， 但内含资产的数量增至原数量的λ倍，此时新交易组合的风 险应是原风险的λ倍
次可加性：两个交易组合相加所组成的一个新交易组合的风 险度量小于或等于最初两个交易组合的风险度量的和
VaR满足前3个条件，但不一定永远满足第4个条件 预期损失满足所有4个条件
设定了0权重 预期亏损对于所有高于X%的分位数的所有分位数设定相同的
权重 对于满足一致性条件的风险度量，其分位数的权重必须为非递
减函数
正态分布假设
最简单的是假定交易组合的价值变化在1天展望期服从正态分 布，其组合价值变化的期望值为0
通过标准差便很容易计算出VaR（1-day VaR=2.33s） 一个较长的T天展望期的VaR等于1天展望期VaR的 T 倍
例 9.3 和 9.4
假定一个1年的项目有98%的概率收益为200万美元，1.5%的 概率损失为400万美元，0.5%的概率损失为1 000万美元
在这一累计分布下，对应于99%累计概率的点为400万美元， 因此，对于1年展望期，在99%置信度下的VaR为400万美元
ρ=0
1.0 1.41 2.24 3.16 7.07 15.81
ρ=0.05 1.0 1.45 2.33 3.31 7.43 16.62
ρ=0.1
1.0 1.48 2.42 3.46 7.80 17.47
ρ=0.2
1.0 1.55 2.62 3.79 8.62 19.35
VaR 中的参数选择
时间展望期的选取取决于组合的流动性。事实上，银行管理人 员通常对市场风险使用1天的展望期，对信用风险和操作风险 使用1年的展望期。基金经理通常使用1个月的展望期
满足一致性条件的风险度量（续）
同质性：假定一个交易组合内含资产品种和相对比例不变， 但内含资产的数量增至原数量的λ倍，此时新交易组合的风 险应是原风险的λ倍
次可加性：两个交易组合相加所组成的一个新交易组合的风 险度量小于或等于最初两个交易组合的风险度量的和
VaR满足前3个条件，但不一定永远满足第4个条件 预期损失满足所有4个条件
设定了0权重 预期亏损对于所有高于X%的分位数的所有分位数设定相同的
权重 对于满足一致性条件的风险度量，其分位数的权重必须为非递
减函数
正态分布假设
最简单的是假定交易组合的价值变化在1天展望期服从正态分 布，其组合价值变化的期望值为0
通过标准差便很容易计算出VaR（1-day VaR=2.33s） 一个较长的T天展望期的VaR等于1天展望期VaR的 T 倍
2022年-2023年初级银行从业资格之初级风险管理自我检测试卷B卷附答案
2022年-2023年初级银行从业资格之初级风险管理自我检测试卷B卷附答案单选题（共30题）1、下列关于商业银行的业务外包的论述，不正确的是()。
A.商业银行经营管理中的诸多操作或服务都可以外包，但一些关键过程和核心业务等不应外包出去B.通过业务外包。
商业银行也把相应的风险承担者转移给了外包商，商业银行从此不必对外包业务负任何直接或问接的责任C.虽然业务可以外包，但是对于外包业务的可能的不良后果，商业银行仍然需要承担责任D.进行外包时，商业银行必须对外包业务的风险进行管理【答案】 B2、假设一位投资者将10万元存人银行，1年到期后得到本息共计101000元，则投资的绝对收益是( )。
A.1000元B.101000元C.9.9％D.10.1％【答案】 A3、安装一套单管荧光灯的人工费为50元，材料费（含主材）为100元，机械费为10元，按管理费率和利润率分别为43％和14％，问安装一套单管荧光灯的综合单价为（）。
A.160元B.188.5元C.186.5元D.175.5元【答案】 B4、债务人或交易对手未能履行合同规定的义务或信用质量发生变化，影响金融产品价值，从而给债权人或金融产品持有人造成经济损失的风险是（）。
A.交易风险B.信用风险C.操作风险D.市场风险【答案】 B5、影响金融工具久期的因素不包括（）。
A.金融工具的到期B.距下一次重新定价日的时间长短C.到期日之前支付金额的大小D.金融工具的发行日期【答案】 D6、某公司2016年销售收入为6900万元，流动资产平均余额为2760万元，则流动资产周转率为（）。
A.1B.2.5C.4D.3【答案】 B7、（2018年真题）下列关于声誉风险管理的具体做法中，错误的是（）。
A.强化声誉风险管理培训B.确保及时处理投诉和批评C.尽可能维护大多数利益持有者的期望与商业银行的发展战略相一致D.努力实现承诺【答案】 D8、下列损失中，归属于操作风险资产损失形态的是（）。
概率统计与企业的金融风险价值测量(VAR)
ＶＡＲ定 义为 ： ＶＡＲ＝Ｅ Ｗ ） ． （ 一Ｗ ＿一Ｗ０ Ｒ． ） （ ＿
正 态 分布 具 有 很便 利 的特 征 ， 别是 可 用两 个 变量 一 法 作 为金 融 风险 的 测 度 方法 。 特 均值 和 方差 来 表 示整 个 分 布的 特 征 ，即 Ｎ （ ， ６ 。 ） 正 态分 布 的 函数 表 达式 为 ：
一
银行监管委 员会在内的许 多监管机构都趋 向接受 Ｖ ＡＲ方 四、正态分布 中的 Ｖ Ｒ Ａ 测度
为 了计算 一 个 投 资组 合 的 ＶＡ Ｒ，我 们 定 义 ：ｆ（ ） Ｗ 为 投资 组 合价 值 函数 。Ｗ０ 初始 投 资额 ，Ｒ为 投 资 回报 为 率。 Ｒ就是 一 个 金融 变 量 ， 预 期收 益 和 波 动性 （ 准差 ） 其 标 分 别 为 和 ６。 在一 个投 资 期 末 的 投 资 组 合价 值 表 示 为 小 价值 为 Ｗ Ｗ０ １ Ｒ ） ＝ （＋ 。
者 可以 是 经济 条件 、市场 条件 、上 市 公 司及 所 处行 业 、信
１ ．信 息披 露 。 Ａ ． Ｖ Ｒ能够 在较 高层 次 上评 估 交 易及 投 个 公 司面临 的 各 种金 融 风 险 。这 样 Ｖ Ｒ将 有 助 于企 业 Ａ ２ ．资 源 配 置 。 ＡＲ能够 用 于 为交 易 者 确定 资 金头 寸 Ｖ
维普资讯
研 究论坛
概率统计 常 的 市场 环境 和 一 风险价值测量 （ Ｒ即Ｖ ｌｅ Ａ ｉ ） ＶＡ ａｕ ｔＲ ｓ 产生于 ｌ９ 的 方法 。 个较 为 正 式 的定 义 是 ： ｋ ９４
试 图以正 态 分 布模 型 为 例 ， 概率 统 计 的 角 度用 金融 变 量 从
一
的标 准 差得 出企 业 面 临 的金 融 风 险价 值 。
正 态 分布 具 有 很便 利 的特 征 ， 别是 可 用两 个 变量 一 法 作 为金 融 风险 的 测 度 方法 。 特 均值 和 方差 来 表 示整 个 分 布的 特 征 ，即 Ｎ （ ， ６ 。 ） 正 态分 布 的 函数 表 达式 为 ：
一
银行监管委 员会在内的许 多监管机构都趋 向接受 Ｖ ＡＲ方 四、正态分布 中的 Ｖ Ｒ Ａ 测度
为 了计算 一 个 投 资组 合 的 ＶＡ Ｒ，我 们 定 义 ：ｆ（ ） Ｗ 为 投资 组 合价 值 函数 。Ｗ０ 初始 投 资额 ，Ｒ为 投 资 回报 为 率。 Ｒ就是 一 个 金融 变 量 ， 预 期收 益 和 波 动性 （ 准差 ） 其 标 分 别 为 和 ６。 在一 个投 资 期 末 的 投 资 组 合价 值 表 示 为 小 价值 为 Ｗ Ｗ０ １ Ｒ ） ＝ （＋ 。
者 可以 是 经济 条件 、市场 条件 、上 市 公 司及 所 处行 业 、信
１ ．信 息披 露 。 Ａ ． Ｖ Ｒ能够 在较 高层 次 上评 估 交 易及 投 个 公 司面临 的 各 种金 融 风 险 。这 样 Ｖ Ｒ将 有 助 于企 业 Ａ ２ ．资 源 配 置 。 ＡＲ能够 用 于 为交 易 者 确定 资 金头 寸 Ｖ
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概率统计 常 的 市场 环境 和 一 风险价值测量 （ Ｒ即Ｖ ｌｅ Ａ ｉ ） ＶＡ ａｕ ｔＲ ｓ 产生于 ｌ９ 的 方法 。 个较 为 正 式 的定 义 是 ： ｋ ９４
试 图以正 态 分 布模 型 为 例 ， 概率 统 计 的 角 度用 金融 变 量 从
一
的标 准 差得 出企 业 面 临 的金 融 风 险价 值 。
银行从业《初级风险管理》复习题集(第379篇)
2019年国家银行从业《初级风险管理》职业资格考前练习一、单选题1.当银行业出现整体性不利传闻的时候，银行业的股票指数相对股票市场( )，商业银行金融债的信用点差相对( )。
A、下跌，收缩B、下跌，扩张C、上涨，收缩D、上涨，扩张>>>点击展开答案与解析【知识点】：第7章>第2节>市场流动性分析【答案】：B【解析】：当银行业出现整体性不利传闻的时候，银行业的股票指数相对股票市场下跌，商业银行金融债的信用点差相对扩张。
当某个银行出现不利传闻，陷入流动性困境的时候，该银行的股票价格相对其他银行下跌，该银行发行的金融债信用点差相对其他银行快速扩大。
2.损失数据收集的原则不包括( )。
A、重要性原则B、准确性原则C、统一性原则D、客观性原则>>>点击展开答案与解析【知识点】：第6章>第3节>损失数据收集【答案】：D【解析】：损失数据收集的原则包括：重要性原则；准确性原则；统一性原则；谨慎性原则；全面性原则。
3.商业银行风险管理的主要策略不包括( )。
A、风险分散B、风险对冲C、风险规避D、风险隐藏>>>点击展开答案与解析【知识点】：第1章>第2节>商业银行风险管理的策略【答案】：D【解析】：商业银行风险管理策略有风险分散、风险对冲、风险转移、风险规避、风险补偿。
考生在复习做题的过程中，稍加留意，便可分辨出风险隐藏是从没有出现过的说法。
4.商业银行当前的外汇敞口头寸如下：瑞士法郎空头20，日元多头50，欧元多头100，英镑多头150，美元空头180。
则累计总敞口头寸和净总敞口头寸分别为( )。
A、累计总敞口头寸200，净总敞口头寸500B、累计总敞口头寸500，净总敞口头寸100C、累计总敞口头寸300，净总敞口头寸300D、累计总敞口头寸100，净总敞口头寸300>>>点击展开答案与解析【知识点】：第5章>第2节>市场风险计量方法【答案】：B【解析】：累计总敞口头寸等于所有外币的多头与空头的总和。
企业内部控制习题——第四章 风险评估
第四章风险评估一、单项选择题1．企业风险评估的起点是（）。
A．目标设定 B．风险识别 C．风险分析 D．风险应对2．下列各项中，企业最高层次的目标是（）。
A．经营目标 B．资产目标 C．战略目标 D．报告目标3．下列表述中，可以作为一个可行的战略目标的是（）。
A．逐步扩大企业的市场占有率 B．逐步将销售收入提高18％C．在三年内使企业的市场占有率达到24％D．实现规模经济，降低单位产品成本4．下列各项中，不属于企业战略目标设定原则的是（）。
A．及时性 B．可计量性 C．相关性 D．可替代性5．下列各项中，属于战略目标中能力目标的是（）。
A．附加价值增长率 B．盈亏平衡点 C．新产品比率 D．市场占有率6.下列各项中，属于资产保护目标的是（）。
A．保护资产的完整性 B．实现利润的最大化C．执行控制完成 D．执行授权批准制度7．下列各项中，属于企业内部风险的是（）。
A．供应链风险 B．财务风险 C．社会政治风险 D．技术革新风险8．下列各项中，属于风险识别环节的是（）。
A．感知风险和检测风险 B．计量风险和分析风险C．感知风险和分析风险 D．计量风险和监控风险9．下列活动中，不属于风险管理流程的是（）。
A．风险识别 B．风险承担C．风险计量 D．风险控制10．杜邦分析系统的核心和出发点是（）。
A．销售净利率 B．净资产收益率C．资产周转率 D．权益乘数11．下列风险因素中，企业为员工提供的工作环境属于（）。
A．营运环境 B．社会经济因素C．自然因素 D．政治及法律因素12．风险分析的核心内容是（）。
A．风险发生的可能性 B．风险影响程度C．风险函数 D．A、B两者均是13．按照表现形式划分，流程图分为（）。
A．内部流程图和外部流程图 B．简单流程图和复杂流程图C．实物形态流程图和价值形态流程图 D．一般流程图和特殊流程图14．下列各项中，不属于定量分析方法的是（）。
A．情景分析 B．压力测试 C．敏感性分析 D．问卷调查15．下列各项中，适用于在极端影响时间的情景下，分析评估风险的是（）。
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第 2页
4.1 市场风险
《金融风险管理》 Financial Risk Management
朱 波
zhubo@
第 3页
引言
l 四种类型的市场风险：
Ø利率风险 Ø汇率风险 Ø股权风险 Ø商品价格风险
l 问题：如何度量市场风险？ l 风险可以用“预料不到结果”的标准差来进行度量（σ），也 称为波动率。 l “市场风险”在金融中有很多种表述形式。
l 如果两个变量是相互独立的，则有：
V(X 1 + X 2 )= V(X 1 )+V(X 2 )
l 独立与不相关 l 随机变量之积
《金融风险管理》 Financial Risk Management 朱 波
zhubo@ 第12页
正态分布
2 x ~ N ( µ , σ ) ，该正态 l 收益随机变量X服从正态分布，记为
朱 波
zhubo@
第 5页
l 但是，对“市场风险”的正确度量而言，上述方法都存 在一定的缺陷，例如，没有充分考虑“风险的时变性”、 “风险的加总问题”、“左偏、肥尾、波动率聚集”。
l 因此，为了正确地理解和描述市场风险，我们需要一些 概率论的基础知识。
《金融风险管理》 Financial Risk Management
l N次独立的贝努力实验
l 这在VaR的回测中用得较多。
《金融风险管理》 Financial Risk Management
朱 波
zhubo@
第18页
广义帕累托分布
《金融风险管理》 Financial Risk Management
朱 波
zhubo@
第11页
zhubo@
期望与方差
l 随机变量的线性组合，如包含两只股票的投资组合的收 益， Y = X 1 + X 2 l 股票收益的概率分布函数为 f ( x1 , x2 ) ，则有：
E(X 1 + X 2 )= E(X 1 )+ E(X 2 ) V(X 1 + X 2 )= V(X 1 )+V(X 2 )+ 2cov(X 1 , X 2 )
∫
+∞
-∞
f ( x)dx = 1
x -∞
F ( x) = ∫ f (t )dt
l 期望和方差分别为：
E( X ) = ∫ V(X) = ∫
《金融风险管理》 Financial Risk Management
+∞
-∞ +∞
xf ( x) dx
2
x − E( X )] [ -∞
朱 波
f ( x) dx
《金融风险管理》 Financial Risk Management
朱 波
zhubo@
第 4页
市场风险的表述形式
l 线性度量
Ø固定收益市场的久期 Ø股票市场的β Ø衍生金融工具市场的Δ
l 二阶度量：
凸度或伽马Γ
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Ø （1）非负性：对于每一个事件A，有P(A)≥0; Ø （2）规范性：对于必然事件S，有P(S)=1; Ø （3）可列可加性：设A1，A2……是两两互不相容的事件，即对于 i≠j，Ai∩Aj=φ，（i, j=1,2……），则有
P（A1∪A2∪……）=P（A1）+P（A2）+……
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第4章 金融风险度量工具
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朱 波
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l 股票市场会波动。
JP摩根在问及市场将如何变动时的回答。
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4.2 概率工具
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概率定义 （数学）
l 设E是随机试验，S是它的样本空间。对于E的每一事件A赋于一 个实数，记为P(A)，称为事件A的概率。这里P(·)是一个集合函 数，P(·)要满足下列条件：
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风险与分位数
l 风险也可以用分位数（百分位数）来刻画：
l 如果是正态分布，则分为数可以从统计表中得到：
c = prob(ε ≥ −α ) = ∫ Φ(ε )dε
−α
+∞
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离散型随机变量及其数值特征
分布列:定义X为利益的随机变量，它的可能取值为xi , i = 1,2,Ln, 对应的概率为pi , 且有∑ pi = 1.
i =1 n
期望：E(X)=∑ pi xi
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对数正态分布
l 如果Y=Ln（X）服从正态分布，那么X服从对数正态 分布
l 均值和方差
l 资产价格不能为负 具有右偏特征。
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第27页
CVaR
l 一个辅助的测量方法是超过分位数的期望值：
∫ E( X | X < q) = ∫
q
−∞ q −∞
xf ( x)dx f ( x)dx
这个也被称作预期不足额、尾部条件预期、条件损失和尾部损失。
l 在损失确定超过VaR的条件下，极左尾的平均损失大小。
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第 8页
概率定义（统计）
l 在一定条件下，重复做n次试验，nA为n次试验中事件A 发生的次数，如果随着n逐渐增大，频率nA/n逐渐稳定 在某一数值p附近，则数值p称为事件A在该条件下发生 的概率，记做P(A)=p。 l 由于频率nA/n总是介于0和1之间，从概率的统计定义可 知，对任意事件A，皆有0≤P(A)≤1，P(Ω)=1，P(Φ)=0。
分布函数的表达式为：
f ( x) = 1 2πσ
2
e
− ( x − µ )2 /(2σ 2 )
l 95%的置信区间（1%的均值，12%的标准差）
l 标准正态分布的变换
l 累积分布函数的性质
N ( − x ) = 1 − N ( x)
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l 假定合约的面值为1亿美元，计算外汇头寸的RAROC。德国马克 兑美元的变动率是每年12%，企业需要持有足够的资本以应付 99%的可能损失。由于在正态分布的情况下，当1%的正态分布 在均值下有2. 33的标准差时，可能发生的最大损失为 2.33×0.12×1亿$ = 2 800万美元，这也是保持一定头寸所需的资 本。因此，外汇交易商的RAROC是$ 10/$ 28=36%。这种方法用 收益率对风险比进行风险度量。 l 我们现在转向债券交易商。假定收益是用平均票面值为2亿美元 的债券获得的，债券的风险约为4%。则最大损失为 2.33×0.04×$2亿=1900万美元。债券交易商的RAROC是$10/$ 19= 54%。经过资本调整可知，债券交易商的表现更好。
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峰度
l 峰度（kurtosis）描述的是分布尾部 的肥厚程度:
4 +∞ 4 δ = ∫ [ x − E ( X )] f ( x)dx / σ -∞
l 肥尾，大的观察值有着更大的权重。 l 正态分布的峰度值为3。
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4.4 真实数据及其处理
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算术平均收益与几何平均收益
l 单利、复利、连续复利 l 算术平均收益 l 几何平均收益 l 算术平均收益虽然简单、方便，但有时会对真实 收益进行错误估计。 l 一个例子
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风险与 RAROC
l 为了对不同资产的风险进行比较，为了对不同投资的绩 效进行比较，对收益进行“风险”调整时必要的。
Ø夏普比=超额收益/σ ØTreynor指数=超额收益/β ØJensen α=超额收益- β×市场投资组合的超额收益 ØRAROC=收益/VaR
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偏度
l 偏态（skewness）描述的是分布（非）对称的程度：
3 +∞ 3 γ = ∫ [ x − E ( X )] f ( x)dx / σ -∞
l 正态分布的偏度为零。 l 左偏：偏度值为负；长左尾； l 右偏：偏度值为正；长右尾。 （权重）
i =1
n
方差为：V ( X ) = ∑ pi [ xi − E( X )]
i =1
n
2
标准差或波动性：SD(X)=σ = V ( X )