证券行业的风险分析

证券市场行业收益率的分布特征与风险分析

在证券市场中,对数收益率是研究金融资产或投资组合的投资行为和风险管理的一个重要指标。在证券风险管理中,证券投资组合的对数收益率的风险价值VaR(Value at Risk)和条件风险价值CVaR(Conditional Value at Risk)都是用来刻画投资风险的。VaR是度量市场风险的一种普遍使用的工具,可以看作市场风险度量的基石,它能够方便简洁地度量金融机构招致的市场风险水平,得到了金融监管者和参与者越来越多的应用。在VaR计算中,金融数据收益率序列的分布至关重要。

为了理论研究的需要,人们常假设证券指数对数收益率是服从正态分布的。然而有许多研究发现证券市场的对数收益率并不服从正态分布,而是具有尖峰、厚尾、偏斜等特点,这就使得假设存在很大的误差,包括参数估计也存在偏差。对于对数收益率的真实分布情况,研究者尝试用偏斜分布去拟合真实的对数收益率分布,其中包括偏斜logistic分布、偏斜t分布、偏斜正态分布等。但当前对于证券各行业的分布情况研究甚少,也没有使用多种方法去估计风险值,使得研究存在局限性。

本文对2014年申万行业股票分类中的全部18个行业周对数收益率数据进行实证检验与分析,探索各行业的股票周对数收益率的具体分布特征,并利用参数和非参数方法估计行业风险。本文得出以下结论:(1)申万证券不同行业对数收益率的实际分布不尽相同,本文对各行业是否属于偏斜logistic分布、偏斜t分布和广义偏斜正态分布进行了检验;(2)当今社会一些热门的行业,如房地产,风险会比较大,而随着社会经济的发展、人们物质生活水平的提高,住宿和餐饮业风险相对会比较低,说明股市顺应了社会发展的潮流,也真正体现了社会的动态:(3)参数估计和非参数估计(次序统计量取整法、核密度估计法)得到的风险图趋势是相似的,随着p值的增大,风险变化量越来越小,即图形有变缓的趋势;风险较高者和风险较低者也是相似的,说明对于描述风险趋势,三种估计方法都有效,但在数值上是有差异的,也存在着误差。故在风险估计中可以使用参数估计或非参数估计中的一种来得到风险的大致趋势,但不同情形下使用的估计方法也不相同,综合使用三种方法可以提高风险估计的准确性。

1. 行业分析

1.1 白酒行业概述

白酒是中国传统蒸馏酒，工艺独特，历史悠久，享誉中外。白酒是指以富含淀粉质的粮谷如高粱、大米等原料，以中国酒曲即大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，采用固态（个别酒种为半固态或液态）发酵，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、贮存和勾调而制成的蒸馏酒。如：茅台酒、五粮液、汾酒、西凤酒、洋河大曲等。

1.2 白酒行业现状

1.2.1行业总体情况

我国酿酒工业利润总额从2004年的104.08亿元提高到2009年的360.26亿元，5年增长246.14%。其中，2004年，白酒业利润总额为58.66亿元，2009年白酒业利润总额则达到234.89亿元，增长超过300%，占酒类行业的65%。白酒业5年来收入和利润的复合增长率领先整个酒类行业：销售收入复合增长率为33.47%，领先行业的25.09%；利润总额复合增长率为46.67%，领先行业的36.26%。

上市公司2012三季报披露数据显示，14家白酒类上市公司今年前三季度共实现营业总收入807.5亿元，同比增长43.1%；实现净利润297.6亿元，同比增长88.65%。其中，行业净利润最高者是茅台，为109.38亿元。二三线酒企同样凶猛。沱牌舍得(25.18,-0.23,-0.91%)和老白干酒(32.00,-0.13,-0.40%)三季度净利分别大增98.39%和209.21%，酒鬼酒(47.58,0.00,0.00%)净利同比大幅增长685.28%，山西汾酒(36.47,-0.23,-0.63%)净利增幅更是高达833%。从以上数据可以看出，白酒行业总体发展良好，当然也要看到库存较大是白酒行业的一个突出问题。

1.2.2 行业结构

在白酒行业结构来看，高、中、低端白酒的产量和利润分别呈“金字塔”和“倒金字塔”形。其中，高端酒的比例较小，约为20％，但在行业内赢利性最强，约占50％多；中端白酒的比例和利润均约为35％；低端酒的比例最大，但是利润却是最小。

２０１４年　第６期　第３６卷总第２４０期　ＬＯＧ　ｌ　ｓＴ　ｌ　ＣＳ　ＥＮ　Ｇ　Ｅ工ＥＲ　Ｎ与Ｇ管Ａ理ＮＤ　ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ　经济与管理　ｌ　ＳＴ　ｌ　Ｉ　Ｎ　ｌ　……一一　

ｄｏｉ：１０．３９６９／ｉ．ｉ　ｓｓｎ．１６７４—４９９３．２０１４．０６．０４４　

我国证券行业系统性风险防范分析　

口李苗，史李娟　

（江西财经大学财税与公共管理学院，江西南昌３３００１３）　

【摘要】目前我国证券行业面临着一系列的系统性风险，较大程度上影响了证券行业的健康发展。文中重点　

剖析了我国证券行业面临的主要系统性风险，同时提出了一系列具有针对性的建议，以期促进证券行业风险防范能　

力的提高。　

【关键词】证券行业；系统性风险；风险防范　

【中图分类号】Ｆ８３０．９１　【文献标识码】Ａ　【文章编号】１６７４—４９９３（２０１４）０６—０１１２—０２　

Ｓｙｓｔｅｍｉｃ　Ｒｉｓｋ　Ｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎ　Ａｎａｌｙｓｉｓ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ’Ｓ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ　Ｉｎｄｕｓｔｒｙ　

口Ｌｉ　Ｍｉａｏ，ＳＨＩ　Ｌｉ－ｊｕａｎ　

（Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｅ　Ｔａｘａｔｉｏｎ　ａｎｄ　Ｐｕｂｌｉｃ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｊｉａｎｇｘｉ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｅ　ａｎｄ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｎａｎｃｈａｎｇ　

３３００１　３，Ｃｈｉｎａ）　［Ａｂｓｔｒａｃｔ］Ａｔ　ｐｒｅｓｅｎｔ，Ｃｈｉｎａ’Ｓ　ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ　ｉｎｄｕｓｔｒｙ　ｉｓ　ｆａｃｉｎｇ　ａ　ｓｅｒｉｅｓ　ｏｆ　ｓｙｓｔｅｍｉｃ　ｒｉｓｋ，ｌａｒｇｅｌｙ　ａｆｆｅｃｔｅｄ　ｔｈｅ　ｈｅａｌｔｈｙ　

ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ　ｉｎｄｕｓｔｒｙ．Ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ａｎａｌｙｚｅｓ　ｔｈｅ　ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ　ｉｎｄｕｓｔｒｙ　ｉｎ　ｏｕｒ　ｃｏｕｎｔｒｙ　ｆａｃｅｓ　ｔｈｅ　ｍａｉｎ　ｓｙｓｔｅｍｉｃ　ｒｉｓｋ，　

２０１３年第２８期　总第２１０期　经济研究导刊　

ＥＣ０Ｎ０ＭＩＣ　ＲＥＳＥＡＲＣＨ　ＧＵＩＤＥ　Ｎｏ．２８．２０１３　

Ｓｅｒｉａｌ　Ｎｏ．２１０　

基于证券行业的ＳＷＯＴ分析　

汪剑华　

（桂林电子科技大学，广西桂林５４１００４）　

摘要：２０１３年８月１６日上证指数出现大幅拉升，大盘在一分钟内涨幅超过５％呻。下午两点，光大证券公告称策略　

投资部门在使用其独立的套利系统时出现问题。继光大证券策略投资部８月１６日ＥＴＦ套利出鸟龙指事件后，８月１９目　光大证券的固定收益部交易又出乌龙，导致其超低价卖出十年期国债［２１。证券行业出现的这两次重大的乌龙事件，暴露出　

证券行业监管的诸多弊病，又引起人民群众对于证券行业监管的新一轮担忧。市场监管不力、外资频繁涌入成为其发展　

的严重阻力。采用ＳＷＯＴ分析方法对证券行业的发展进行系统研究，并提出一些建议给予参考。　关键词：证券行业；ｓＷＯＴ分析；对策　

中图分类号：Ｆ８３０　文献标志码：Ａ　文章编号：１６７３—２９１Ｘ（２０１３）２８—０１４６—０１　

ＳＷＯＴ分析方法是一种根据企业自身的既定内在条件　

进行分析，找出企业的优势、劣势及核心竞争力的企业战略　

分析方法。其中“ｓ”代表优势（ｓｔｒｅｎｇｔｈ）、“Ｗ”代表弱势　

（ｗｅａｋｎｅｓｓ）、…０’代表机会（叩ｐｏｒｎＪｎｉＩｙ），“Ｔ”代表威胁（ｔｈｒｅａｔ）。　

一、中国证券行业发展的ＳＷＯＴ分析　

（一）优势分析：经济稳定、需求旺盛　

当前在全球经济下行趋势下，中国经济发展稳重有升。　

这为证券行业的发展提供了良好的宏观环境。此外居民人均　

可支配收入的提高极大刺激了投资需求，成为证券行业的发　展土壤。　

（二）劣势分析：监管不足、市场混乱　

一是法律法规不健全。《证券法》于１９９９年７月１开始　

实施。但至今依然缺乏形成完整的法律体系，使证券监管出　

现空白区域。加之对于证券法规执行不力，违规行为时有发生。　

二是内控制度形同虚设。企业在发展的同时忽略了对自　身的监管和控制，过度地追求盈利。