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2017北大经院金融专业考研辅导讲义

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2017年北京大学经济学院金融硕士考研辅导班真题参考书目招生人数解析

2017年北京大学经济学院金融硕士考研辅导班真题参考书目招生人数解析

考研真题就业学费，参考书目考试科目，考研经验考研笔记，考试大纲招生简章，考研辅导复试真题，考研答题技巧考研模拟考试，考研调剂录取分数线，考研答题考研真题答案，考研资料考研专业课，考研参考书金融硕士，考研免费资料下载，考研公开课考研报名，考研预测考研押题，2016年2015年2014年，金融硕士，对外经济贸易大学，中央财经大学，中国人民大学，北京大学经济学院，光华管理学院，汇丰商学院，清华大学五道口，金融学院夏令营，801经济学综合，802经济学综合，815经济学综合--育明教育姜老师整理该文档包括第一部分：就业，第二部分：学费，第三部分：复试分数线，第四部分：考研参考书目，第五部分：考研真题，第六部分：考研笔记经验（2015年北京大学经济学院金融硕士初试第一郭昊424）第一部分：就业北大经院本身的学术氛围不错（虽然比不上北大光华），人脉资源也不错（虽然比不上清华五道口和清华经管），出国机会也不少（虽然比不上清华经管、五道口和北大光华）。

北大经院金融硕士开设的比较晚，现在还没有毕业生，但是金融硕士的大潮流是挡不住的，就业是一等一的好，清华五道口和经管毕业生第一年大约20-30万每年，人大的也是在15-25之间，北大经院的预计在15-30万之间，金融硕士就业去向一般是金融机构，证券公司，投行，一行三会，国有大企业的投资金融部门，前景一片光明。

第二部分：学费北大经院金融硕士学费总额为9.9万元，分两年缴清，第一年缴纳4.95万元，第二年缴纳4.95万元。

预计2016年入学的同学们学费大约也是一样。

为什么这么贵，育明姜老师和清华北大人大的多位教授问了这个问题，他们的回答是一致的，金融硕士是高投入高产出的专业，没有一流的老师就没有一流的学生，请最好的老师培养金融硕士人才，这是行业需要。

确实，金融硕士就业薪水高是事实，一年就赚回来了。

例如五道口金融学院2年12.8万，人大金融硕士6.9万每年。

第三部分：考研复试分数线2015年简章：计划是100人推免80实际：推免84人进入复试34人最终录取25人+1少干复试比例136%最低分：389线是3852014年进入复试38人录取38人分数线是340最低分是341第四部分：考研参考书目初试教材：主要参考书：《公司理财》，机械工业出版社，罗斯等著;《投资学》，机械工业出版社，博迪著;《计量经济学》，中国人民大学出版社，伍德里奇等著。

2017北大金融硕士考研辅导班重难点笔记讲义8

2017北大金融硕士考研辅导班重难点笔记讲义8

2017北大金融硕士考研辅导班重难点笔记讲义8<<国际金融学>>吕随启编著吕随启主讲第十三讲考虑下面这两种假定的经济体：A国——————————————————产品（单位）价格（$/单位）———————————————————黄金41小麦202油62考虑下面这两种假定的经济体：B国—————————————————————产品（单位）价格（¥/单位）—————————————————————黄金20200小麦11400油1400当前的汇率是¥200=$1两国之间，绝对购买力平价说是否成立？首先注意到对三种商品中的任何一种，一价定律都是成立的，因为每一项的价格比率都等于汇率。

汇率是￥200/us$,而且为了检验绝对购买力平价说，必须先计算各国的价格水平。

计算价格水平，要先从每种商品在经济中的权重对价格加权。

A国产品的美元总价值为：4（$1）+20（$2）+6（$2）=$56A国黄金的份额是4（$1）/$56，小麦的份额是20（$2）/$56，油的份额是6（$2）/$56由此A国价格水平为：P（A）=[4（$1）/$56]（$1）+[20（$2）/$56]（$2）+[6（$2）/$56]（$2）=$1.928类似地，B国的价格水平为：P（B）=[20（￥200）/￥8800]（￥200）+[11（￥400）/￥8800]（￥400）+[1（￥400）/￥8800]（￥400）=￥309.09运用公式得到：P（B）/P（A）=￥309.09/us$1.928=￥160.32/us$1这与汇率￥200/us$1不等，因此绝对购买力平价说不成立。

其原因在于两国的经济构成不同，所以即使一价定律对每种商品都成立也不行。

绝对购买力平价可用另一种方法推导：p(t):本国价格水平P*(t):外国价格水平S(t):汇率1/p(t):本国货币购买力1/p*(t):外国货币购买力1/p*(t)S(t)=————＝p(t)/p*(t)1/p(t)二、相对购买力平价1、在纸币流通的条件下，由于各国经济状况的变化，各国货币的购买力必然会经常变化，相对购买力平价说就是要使汇率反映这种变化，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。

2017年北大经院金融考研罗斯《公司理财》核心讲义

2017年北大经院金融考研罗斯《公司理财》核心讲义

1、事件研究——研究某一时间披露的信息是否影响其它时间的收益的一种统计方法。
超常收益（AR）= 实际收益（R）- 市场收益（R m）
或者用“市场模型”为比较基准来计算：
超常收益（AR）= 实际收益（R）-（ + 市场收益（R m））
2、共同基金纪录★ 3、某些矛盾的观点——尚无定论
1
规模：研究表明，在 20 世纪的大部分时间里，美国小盘股的回报大于大盘股的股票回 报。
普通股的面值总额=发行在外的股份数 每股面值
14.1.2 额定发行普通股和已发行普通股 普通股股份是公司最基本的所有权单位。 14.1.3 资本盈余 资本盈余 ：通常是指直接缴入的权益资本中超过股票面值的部分。 14.1.4 留存收益 留存收益 ：公司将部分的净利润额的收益留用作公司的经营活动，即所谓的留存收益。
13.1 融资决策能增加价值吗？
三种创造有价值的融资机会的基本方法： (1) 欺诈投资者。 有效资本市场理论指出： 在任何时候证券的价格都是合适的， 这意味着市场做为一个整体来 看，实际上是非常机敏和聪明的。 因此，公司的管理者不应该企图通过愚弄或欺诈投资者去产生价值。实际上，管理者必须采 用其他方法去创造或产生价值。 (2) 降低成本或提高津贴。 公司为减少税收而包装证券可以提高公司的价值 公司为减少融资费用而包装证券也可以提高公司的价值 任何能够提供津贴或补助的融资工具都是有价值的 (3) 创新证券。 公司从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处。但是，我们无论如何都坚信，从长期 来看，证券创新者所能从中获得的价值很小。
13.5.1 会计与有效市场 如果如下两个条件成立，那么，会计方法的改变不应该影响股票的价格。
1
年度报告应该提供足够的信息，从而使得财务分析师能够采用不同的会计方法测算盈 利。

北京大学金融专业考研(博迪)《投资学》辅导讲义5

北京大学金融专业考研(博迪)《投资学》辅导讲义5

PVGO=0, P0=E1 / k。即用零增长年金来对股票进行估值。P/E 会随着 PVGO 的增加而迅速上升。 高市盈率表示公司拥有大量增长的机会 市盈率的影响因素:
根据戈登模型，当股利按照固定增长率增长时， 股 权 价 值 P0 则 P0 PE PE1
D1 kg
,
由 于 D1 D 0 (1 g ) EPS 0 b (1 g )；
PB PE ROE
股价现金流比率（市现率，PC） 股价销售额比率（市销率，PS）
第十九章
1、ROE、ROA 的含义以及它们之间的关系 ROE 衡量权益资本的盈利能力：税后利润与权益账面价值的比率。反映股东权益的收益水平，用以 衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收 益的能力。一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。
被高估，或者市场认为业绩增长超过市场预期。一般地，成长性公司的 PEG>1,价值性公司的 PEG<1； 2、一般地，预测的收益增长率越高而 PEG 越低，股价被低估的可能越大。 其他的比较估值比率 市净率（PB）市净率＝每股市价/每股净资产（账面价值） 利弊： 优点：1、易行、相对稳定； 2、适用于 PE<0 的公司； 不足：1、账面价值受到会计处理方法的制约； 2、对固定资产少的服务行业来说意义不大。
2、速动比率（酸性测验比率）
通常认为正常的速动比率为 1，低于 1 的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率可信性 的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备 要多。流动资产中扣除存货部分的主要原因是 ：在流动资产中存货的变现速度最慢；由于某种原因，部分 存货可能已损失报废还没作处理；部分存货已抵押给某债权人；存货估价还存在成本与合理市价相差悬殊 的问题。 第二十四章 1、经风险调整的业绩测度指标有哪些?它们的含义与计算

北京大学金融专业考研(博迪)《投资学》辅导讲义2

北京大学金融专业考研(博迪)《投资学》辅导讲义2

（4）所有投资者都具有风险厌恶特征； （5）投资者永不满足。 2、市场是有效的 （6）资本市场不存在税收和交易成本； （7）所有资产无限可分； （8）存在无风险利率，不受限制的借贷资金； （9）市场完全竞争； （10）信息充分、免费、立即获得。 2、资本市场线、证券市场线的方程推导以及含义，区别，计算
A sP sM (e A )
2 2
2
sM i i 1 (ei )
2 n
2
第九章
1、CAPM 的假设 1、投资者是同质的 （1）所有投资者根据马科维茨模型选择证券组合，即根据组合的预期收益率和方差来评价投资组合； （2）投资者具有相同的投资期限，进行单期的投资，投资者是短视的； （3） 所有投资者以相同的方法对信息进行分析处理， 具有同质期望（ Homogeneous expectations ） ， 即所有投资者的投资顺序一致；
区别 1、 “证券市场线”的横轴是“贝塔系数(只包括系统风险)”;“资本市场线”的横轴是“标准差(既 包括系统风险又包括非系统风险)” 。 区别 2、 “证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系;“资本市场线”揭示 的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。 区别 3、资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”含 义不同;“资本市场线”中的“σ(标准差)”不是证券市场线中的“贝塔系数” 。 区别 4、证券市场线表示的是“要求收益率” ，即投资“前”要求得到的最低收益率;而资本市场线表 示的是“期望报酬率” ，即投资“后”期望获得的报酬率。 区别 5、证券市场线的作用在于根据“必要报酬率” ，利用股票估价模型，计算股票的内在价值;资本 市场线的作用在于确定投资组合的比例; 区别 6、资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格，但含义不同，前者表示整体风险的风险价 格，后者表示系统风险的风险价格。计算公式也不同： 资本市场线斜率=(风险组合的期望报酬率-无风险报酬率)/风险组合的标准差 证券市场线斜率=市场组合要求的收益率-无风险收益率)/系统风险的标准差 3、计算单个证券的预期收益率，即贴现率，进而使用戈登模型就股票的内在价值

北京大学金融专业考研《计量经济学》辅导讲义4

北京大学金融专业考研《计量经济学》辅导讲义4

（三）重点掌握阶段（7 月初——10 月上旬） ： 关键词：分清重点、地毯式全面记忆、不断循环巩固、检测督促
这一阶段最重要的任务是抓住重点、掌握重点。要抓住重点，一是要分析真题；二是要 专业化辅导；三是内部资料，如出题老师的论文、讲义、当前学术热点等。在此基础上坚持 专业课复习的 80/20 法则，对核心概念、基础概念、重要知识点、要点、常见公式一定要地 毯式全面记忆，并反复强化，达到永久记忆。提醒广大考生要自我检测或者让专业课辅导老 师及时检测，不断督促，有压力才能保障效果。
这一阶段最重要的任务是：全面的自我分析基础上，定下自己的目标院校和专业，并进 一步明确自己报考专业的参考书目、报考人数、招生人数、复试分数线、该专业必备考研资 料。提醒广大考生：选择院校和专业要综合考虑兴趣、专业课基础、外语水平、未来职业规 划、 报考专业的就业前景等因素。 考研就是给自己一次机会， 无论跨考与否， 报考名校与否， 择校、择专业一定要要建立在全面自我分析的基础上。一旦决定，要抱定信念，切勿轻易中 途换学校、转专业！中途换院校和专业会极大浪费有限的备考时间和精力。
（四）框架专题阶段（10 月上旬——11 月上旬） ： 关键词：将知识系统化、体系化，建立知识结构树
这一阶段最重要的任务是将知识体系化，系统化。知识点掌握的零散，不体系化，会造成 只见树木不见森林，思路狭隘，影响答题发挥，尤其是做大题的时候。必须要按照参考书的 章节架构或者通过总结专题将知识体系化，系统化。对参考书做到提纲挈领，纲举目张。总 结了全国各学校专业课的专题和章节联系， 能在这一阶段帮助广大考生建立系统化的知识体
1 高中 D2 0 否则
1 大学及以上 D3 否则 0
三、包含一个定量变量 X， 一个多分定性变量 D 的回归 • 若性质有 m 个类别，应引入 m-1 个虚拟变量 D • 注意区分哪个类别是基底 例：P219 表 10-4 学校教师薪水的地区差异 四、包含一个定量变量 X， 多个定性变量 D 的回归 • 之前：方程中只考虑某一种属性的出现与否，即只有一个 m 分定性变量，需要 m-1 个虚拟变量。 （如性别，2 分，需 1 个 D） • 现在：方程中同时考虑几种属性出现与否，即需要多个 m 分定性变量（如性别、肤 色都考虑） • P221 例子不好，另给一例方便理解 ★ 重要规律： 关于虚拟变量个数的确定

北京大学金融硕士考研博迪《投资学》辅导讲义.

北京大学金融硕士考研博迪《投资学》辅导讲义考研首先要做到以下几点：可靠正确的信息：这是在北大这类专业课不指定参考书的研究生中最重要的一点，公共课就不说了，因为是大统考，每年基本没有什么变化，复习资料基本也都是一样的。

让人担心的是专业课，尤其是像北大这种从来不指定任何参考书而且这几年专业课试卷风格改动很大，更需要最新最全最准确的资料信息以及对下一年专业课出题重点侧重的预测。

正确的复习计划：这里最重要的一点就是不要把复习计划落实到几点几分上，也就是不用规定死几点到几点学什么，几点到几点又学什么，即所谓的定时，可以适当地有点弹性，我所有的复习计划,都是按照定量来的,所谓定量就是比如每天数学复习全书看多少内容，专业课看几章，阅读做几篇，按照复习内容的难易长短而有所变化。

效率与时间：要记住效率第一,时间第二，就是说在保证效率的前提下再去延长复习的时间，不要每天十几个小时，基本都是瞌睡昏昏地过去的，那还不如几小时高效率的复习，坚定的意志：考研是个没有硝烟的持久战，在这场战争中，你要时刻警醒，不然随时都会有倒下的可能。

而且，它不像高考那样，每天都有老师催着，每个月都会有模拟考试检验着。

所以你不知道自己究竟是在前进还是在退步、自己的综合水平是在提高还是下降。

而且，和你一起自习的研友基本都没有跟你考同一个学校同一个专业的，你也不知道你的对手是什么水平。

很长一段时间，你可能都感觉不到自己的进步。

可能你某年的数学真题做了130多分，然后你觉得自己的水平很高了，但你要知道，也有很多人做了140多分，甚至满分，所以这是考研期间很大的一个障碍。

第一章1、金融资产分为哪三类?每类包含哪些资产（P4）答：金融资产通常可以分为三类：固定收益型金融资产，权益型金融资产和衍生金融资产。

固定收益型金融资产或称为债务性证券，承诺支付固定的收益流，或按某一特定公式计算的现金流。

固定收益型金融资产，一种极端是货币市场上的债务型证券，这些债券的特点是期限短，流动性强且风险小，如美国国库券和银行存单。

北京大学金融专业考研(刘宇飞)《货币银行学》辅导讲义6

北京大学金融专业考研（刘宇飞）《货币银行学》辅导讲义6第十二章利率的决定第一节总体利率水平的决定，介绍几种利率理论第二节利用所学理论分析经济变量变动对利率的影响第三节各种金融工具之间利率差异的决定因素第三节利率的结构在前面的研究中，为了方便我们假定只有一种生息资产，而现实中生息资产的种类繁多，各自的利率也不相同。

要了解他们利率差异的决定因素，实际上就涉及到了利率的结构问题。

利率的结构问题大体分两类：1、期限完全相同的各种债权的利率差异，即利率的风险结构；2、特征相同而期限不同的各种债权的利率差异，即利率的期限结构。

一、利率的风险结构利率的风险结构主要是由债券的违约风险，债券的流动性，以及税收等因素决定的。

1、违约风险：债券发行人不能按期还本付息的风险。

风险补偿：有风险债券和无风险债券的利率差。

无风险债券：没有任何还本付息问题的债券。

中央政府发行的债券，通常被认为是无风险的，因为中央政府总可以通过征税甚至发行货币等方式来偿付债券的本息。

美国的四家权威私人评级机构：穆迪投资者服务公司，标准普尔公司，费奇公司，价值线投资调查公司。

以标准普尔公司为例，债券被分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级，其安全性逐次递减。

2、流动性流动性是指变现的难易程度，流动性越高的债券，利息回报越低。

如果一种资产的流动性很低，那么持有这样的资产在一定程度上就相当于这部分资产被扣牢了。

3、税收因素因为每一个投资者关心的是税后利润，所以如果利息所得税率越高债券发行者向投资人支付的税前利率就会越高。

如果债券利息收入的税收待遇因债券种类不同而存在差异，那么这种差异必然要反映到税前利率上来。

相关例题请参看教材395页上述内容是利率的风险结构，主要是由违约风险，流动性和税收因素决定的。

此外还可能存在一些其它因素，例如：债券本身的附加权利。

定义：不同期限的同种债券的利率之间的关系，叫利率的期限结构。

收益曲线：又称收益率曲线，描述的是不同期限的同钟债券之间利率的关系，或者说是债券的期限与利率之间的关系。

2017北大金融考研课堂笔记及复习规划


MM命题I：公司无法通过改变其资本结构的比例来改变其流通在外证券的总价值。 MM 命题（无税）：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值。 I
这一结论被视为现代财务管理的起点。 15.3.3 一个关键假设
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MM 的结论取决于个人能以同样廉价的条件借入的假设。
（无任何债务的公司被称为无杠杆公司。）
当且仅当企业的价值提高时，资本结构的变化对股东有利。
相反，当且仅当企业的价值减少时，资本结构的变化损害股东。推论：
管理者应该选择他们认为可使公司价值最高的资 本结构，因为该资本结构对公司的股东最有利。
15.3 财务杠杆和公司的价值：一个例子
15.3.1 财务杠杆和股东报酬 盈亏平衡分析 15.3.2 债务和权益之间的选择
两者的区别在于市场性索取权可以在金融市场上买卖。
VT S B G L VM VN
我们可以把有效市场视为是使得非市场性索取权价值最小化运作的市场。
16.5 怠工、 在职消费与有害投资： 一个关于权益代理成本的注释★★ ★
因接受有害项目而导致的损失远远大于因怠工或过度的在职消费而导致的损失。 普遍认为杠杆收购可以有效地降低上述权益成本（怠工、在职消费与有害投资）。 16.5.1 涉及负债权益筹资的权益代理成本效应
2017 北大金融考研课堂笔记及复习规划
第十五章 资本结构：基本概念
15.1 资本结构问题和馅饼理论
我们定义公司的价值为负债和所有者权益之和。因此，公司的价值 V 是： V＝B+S 如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使馅饼—公司总价 值尽可能大的负债-权益比。
15.2 企业价值的最大化与股动利益的最大化
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北京大学经济学院考研专业课辅导班讲义微观经济学

2012年北大经济学院考研辅导班讲义-微观目录●微观经济学部分 (3)●第一部分：消费者理论 (3)1、需求曲线与 (3)2、收入效应和替代效应 (4)3、由 (5)4、不确定条件下的选择理论 (6)●第二部分：厂商理论 (8)1、生产的三个阶段 (8)2、脊线分析 (8)3、短期与长期成本曲线 (9)4、完全竞争厂商 (9)5、完全垄断厂商 (10)6、三种价格歧视 (12)7、自然垄断 (13)8、垄断竞争厂商 (14)9、寡头厂商 (16)●第三部分：博弈论 (19)1、纳什均衡 (19)2、子博弈精炼纳什均衡（SPNE） (20)3、重复博弈 (20)●第四部分：要素市场均衡 (21)●第五部分：福利经济学 (24)1、交换的帕累托最优 (24)2、生产的帕累托最优 (24)3、生产和交换的帕累托最优 (25)4、福利经济学定理 (26)5、外部性的克服方法一：P IGOU T AX (26)6、外部性的克服方法二：制订排污标准 (27)7、外部性的克服方法三：可交易的排放许可证 (28)8、公共品 (29)●政经资本主义部分 (31)第1章商品与价值 (31)1.1商品与商品经济 (31)1.2价值、劳动价值论 (32)1.3私人劳动与社会劳动的矛盾、商品拜物教 (34)第2章货币 (34)2.1价值形式的发展与货币的起源 (34)2.2货币的职能 (35)第3章资本与剩余价值 (35)3.1资本主义与商品经济 (35)3.2资本主义生产方式的逻辑和历史基础 (35)3.3剩余价值的生产方法 (37)第4章工资、利润与地租 (38)4.1工资 (38)4.2利润 (39)4.3租金 (41)4.4地租 (42)第5章资本积累与再生产 (44)5.1单个资本的循环和周转 (44)5.2社会总资本的运行 (47)微观经济学部分●第一部分：消费者理论1、需求曲线与✧ ，和一组商品的不同价格水平相联系的均衡点的轨迹。

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有效市场 过度反映后修正 延迟反映
13.3 有效资本市场的类型
13.3.1 弱型有效市场 如果某一资本市场上证券的价格充分地包含和反映了其历史价格的信息，那么，资本 市场就达到了“弱型有效”，或者说满足“弱型有效假说”。 弱型效率（公式）： Pt Pt 1 期望收益 随机误差t 弱型效率是资本市场所能表现出来的最低形本估计 12.6 降低资本成本
期望收益和资本成本均与流动性负相关。 12.6.1 流动性 1. 佣金 2. 买卖价差——专营商 3. 市场引致的成本——有大额销售导致的价格下跌和由大额购买导致的价格上升称 为市场引致的成本。 12.6.2 流动性、期望收益和资本成本 流动性较差的股票的交易费用会降低投资者获得的总报酬。 12.6.3 流动性和逆向选择 股票交易中的知情者将提升权益的必要报酬率，从而提升资本成本。 12.6.4 公司能做什么？ 公司有动机降低交易成本以降低资本成本。两种策略： 1. 试图引进更多的非知情的投资者——如股票拆细； 2. 公司可以披露更多的信息——这缩小了知情者与不知情者之间的距离。 研究表明，当公司发布这些预测时，公司股票的买卖价差缩小。
公司贝塔的估算 估算公司贝塔的基本方法是利用T个观测值按照如下公式估计： Cov(R it , R Mt ) （t =1， ，T 个观测值） 2 (R Mt )

存在的问题： 1. 2. 3.
贝塔可能随着时间的推移而变化； 样本容量可能太小； 贝塔受财务杠杆和经营风险的影响。
解决办法： 1. 第 1 个和第 2 个问题可通过采用更加复杂的统计技术加以缓解； 2. 根据财务风险和经营风险的变化对贝塔作相应的调整，有助于解决第 3 个问题； 3. 注意同行业类似企业的平均贝塔估计值。 12.2.1 现实中的贝塔系数 每个企业都有其特征线，特征线的斜率就是贝塔。 现实中如何确定具体的数字。
超常收益（AR）= 实际收益（R）- 市场收益（R m）
或者用“市场模型”为比较基准来计算：
超常收益（AR）= 实际收益（R）-（ + 市场收益（R m））
2、共同基金纪录★ 3、某些矛盾的观点——尚无定论
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1
规模：研究表明，在 20 世纪的大部分时间里，美国小盘股的回报大于大盘股的股票回 报。
资产
负债 权益 负债 负债+权益 负债+ 权益 权益
在实际中，负债的贝塔很低，一般假设为零。若假设负债的贝塔为零，则：
资产
权益 负债+权益 权益 负债 ） 权益
权益 资产 （1+
有财务杠杆的情况下， 权益贝塔一定大于资产贝塔。 财务杠杆的效应体现为权益贝塔的增加。
13.2 有效资本市场的描述
有效资本市场：是指资产的现有市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场。 有效市场假设( efficient-market hypothesis，EMH )，无论是对于公司还是对于投资者来 说，都具有许多重要的含义。 (1) 因为价格及时地反映新的信息，投资者只能期望获得正常的收益率。 (2) 公司应该期望从它发行销售的证券中获得公允的价值。 市场与信息★ 股票市场对于信息的三种反应方式：
1 2 3
投掷效率。基本准确但无完全准确。 价格波动。价格波动与有效率并不矛盾。 股东漠不关心。实证研究表明股票市场的有效型十分显著。
13.4 实证研究的证据
几类实证研究：
1 2 3
有关股票价格变动是否随即的证据。 事件研究。 专业管理公司的纪录。
13.4.1 弱型有效市场 时间序列分析★★★ 时间序列相关系数为正，则…… 时间序列相关系数为负，则…… 如果各种股票收益的序列相关系数接近于零，说明股票市场与随机游走假说一致。★ 无论序列相关系数显著的为正或负，都表明股票市场无效。 13.4.2 半强型有效市场 1、事件研究——研究某一时间披露的信息是否影响其它时间的收益的一种统计方法。
变更的含义和结果。 然而， 最近的一份研究得出不同的结论。 Sloane 指出公司的盈利可以分成如下两个部分： 权责发生制的盈利= 现金利润+ 应记项目 对此问题，实证研究较多。得出的结论：市场理解会计方法变更的含义与结果。 13.5.2 选择时机的决策 某些实证就表明，经理人员可以成功的选择市场时机。 1.设想某个公司的经理正在考虑发行权益资本的时间。 这种决策通常称为 “选择时机决 策”。 2.无论如何，如果市场有效，证券的定价总是准确的。由于有效市场意味着股票总是按 照它的实际价值出售，因此选择时机的决策无关紧要。 13.5.3 价格压力效应 实证研究成果各异，尚需进一步深入。
12.4 基本模型的扩展
12.4.1 企业与项目 每一个项目都应当与一个和它风险相当的金融资产比较。
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新项目往往受经济环境变化的影响比较大，所以新项目的贝塔可能会大约同行业中现 有企业的贝塔。 为了体现额外的风险，新项目的贝塔应该行业贝塔的基础上调高一些。 12.4.2 有 负 债 情 况 下 的 资 本 成 本
12.3 贝塔的确定
一只股票的贝塔不是与生俱来的，而是由其企业的特征决定的。以下讨论三个因素： 12.3.1 收入的周期性 由于贝塔是股票收益率与市场收益率的标准协方差，所以周期性强的股票当然具有较 高的贝塔值。 周期性不等于变动性！ 12.3.2 经营杠杆 如果一项技术要求的变动成本低而固定成本高，则称此技术的 经营杠杆 较高。 企业收入的周期性对贝塔起决定性作用，而经营杠杆将这种作用放大。 如果收入的周期性强且经营杠杆高，则贝塔值高；反之，如果收入的周期性不明显且 经营杠杆低，则贝塔值也低。 12.3.3 财务杠杆 资产贝塔是企业总资产的贝塔系数，除非完全依靠权益融资，否则不能把资产贝塔看作普 通股的贝塔系数。
2017 北大经院金融专业考研辅导讲义
第十二章 风险、资本成本和资本预算
运用 NPV 法，按无风险利率对现金流量进行折现，可以准确评价无风险现金流量。
12.1 权益资本成本
项目的折现率应等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。
从企业的角度来看，期望收益率就是权益资本成本，若用 CAPM 模型，股票的期望收益 率为：
R=R F + （R M -R F）
其中， R F 是无风险现利率， R M -R F 是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，称为期 望超额市场收益率。
12.2 贝塔的估计
证券的贝塔是证券收益率与市场组合收益率的标准协方差。
i
Cov(R i , R M ) 2 (R M )
贝塔是证券收益率与市场收益率的协方差除以市场收益率的方差。
第四篇 资本结构和股利政策
第十三章 公司融资决策和有效资本市场
有效的资本市场：指资产的现有市场价值能够充分反映所有相关、可用信息的资本市场。 在有效资本市场中：
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1. 财务经理无法选择债券和股票的发行时机； 2. 增加股票发行不会压制现有公司的股票价格； 3. 公司的股票和债券的价格不会因为公司选择不同的会计方法而受到影响。
2
时间异像：在一年中的某个月、一周之内的某一日，与其他时间相比，股票的收益率高 或者低。
3
价值股和成长股：许多文章已经证实股价与每股账面价值比绿地或市盈率低的股票（通 常称为价值股）的业绩是超过股价与每股账面价值比率高或市盈率高的股票（通常称为 成长股）。
13.4.3 强型有效市场
13.5 资本市场效率理论对公司理财的含义
13.5.1 会计与有效市场 如果如下两个条件成立，那么，会计方法的改变不应该影响股票的价格。
1
年度报告应该提供足够的信息，从而使得财务分析师能够采用不同的会计方法测算盈 利。
2
市场必须是半强型有效。换言之，市场必须恰当地使用所有的会计信息来确定股票的市 场价格。 总而言之，实证结果表明会计方法的变更并没有愚弄市场，或者说，市场理解会计方法
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随机游走假说 对“技术分析”的否认 两种常用的技术分析的方法： ①“头肩形态” ②“三波浪形态” 13.3.2 半强型有效市场和强有效型市场 半强型有效：资本市场上的证券价格充分反映了所有公开可用的信息。 强有效型：资本市场上的证券价格充分反映了所有的信息，包括公开的和内幕的消息。 半强型有效市场假说比强型有效市场假说更加可信。 三种有效市场应用信息的水平不同、信息本身也不同。 13.3.3 对有效市场假说的一些误解
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12.2.2 贝塔系数的稳定性 多数分析人士认为，一般情况下，当企业不改变业务时，其贝塔系数保持稳定。 12.2.3 行业贝塔系数的运用 如果认为企业的经营与所在行业其他企业的经营十分类似， 不妨使用行业贝塔， 这样可 以降低估计误差。 （关键是如何确认？）
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13.1 融资决策能增加价值吗？
三种创造有价值的融资机会的基本方法： (1) 欺诈投资者。 有效资本市场理论指出： 在任何时候证券的价格都是合适的， 这意味着市场做为一个整体来 看，实际上是非常机敏和聪明的。 因此，公司的管理者不应该企图通过愚弄或欺诈投资者去产生价值。实际上，管理者必须采 用其他方法去创造或产生价值。 (2) 降低成本或提高津贴。 公司为减少税收而包装证券可以提高公司的价值 公司为减少融资费用而包装证券也可以提高公司的价值 任何能够提供津贴或补助的融资工具都是有价值的 (3) 创新证券。 公司从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处。但是，我们无论如何都坚信，从长期 来看，证券创新者所能从中获得的价值很小。
S B 平均资本成本 rS rB (1 TC ) SB SB
加权平均资本成本 WACC：权益资本成本和债务成本的加权平均。 市场权重比账面价值权重更合适，因为证券市场价值更接近于出售证券所能得到的金 额。实际上，运用目标市场权重是有用的，所谓目标市场权重就是企业或项目寿命周期内占 主导地位的权重。