《2017年第一季度中国货币政策执行报告》信号

2017一季度货币政策执行报告2017一季度货币政策执行报告结论：本次《报告》主要透露了六方面信息：1)对经济增长更为乐观，但对可持续性表达了担忧;2)首提加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，去杠杆的节奏和力度有望缓和;3)一季度超储率为6年来最低(历史次低)，货币已实质性从紧，下一阶段货币政策仍将稳健中性、边际趋紧，货币流动性延续紧平衡，货币市场利率还有上行空间;4)专栏讨论中国式缩表，认为我国缩表并一定意味着收紧银根，并指出4月份已经在扩表同时，对美联储加息和缩表担忧加大;5)降低了通胀预期，但对非食品价格持续上涨和GDP 平减指数涨幅扩大有所担忧;6)专栏讨论了人民币的国际货币职能，人民币汇率有望继续保持稳定。

2017中国货币政策大事记央行5月23日发布了2017年第一季度中国货币政策大事记。

1月13日，中国人民银行印发《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》(银发〔2017〕9号)，进一步完善了本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理框架。

1月，为保障春节前由现金投放形成的集中性需求，中国人民银行陆续通过临时流动性便利(TLF)操作为现金投放量较大的几家大型商业银行提供了临时流动性支持。

1月23日，中国人民银行向全国人大财经委员会汇报2016年货币政策执行情况。

1月23日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、扶贫办五部门联合印发《关于开展金融精准扶贫政策效果评估的通知》(银发〔2017〕19号)，切实发挥评估工作对进一步改进精准扶贫金融服务的积极作用。

2月17日，发布《2016年第四季度中国货币政策执行报告》。

2月27日，中国人民银行按照定向降准相关制度，对参与定向降准金融机构2016年度支持三农和小微企业领域情况进行考核，并根据考核结果动态调整其存款准备金率。

3月7日，中国人民银行联合工业和信息化部、银监会、证监会、保监会印发《关于金融支持制造强国建设的指导意见》(银发〔2017〕58号)，进一步建立健全多元化金融服务体系，大力推动金融产品和服务创新，加强和改进对制造强国建设的金融支持和服务。

2017年第一季度货币政策执行报告(2)人民币国际化报告核心观点和建议第一，直接投资对中国经济发展和贸易成长做出了积极贡献，其中境外直接投资对经济增长的推动作用远大于外商直接投资，直接投资能够多渠道扩大人民币使用范围，发挥高效的杠杆作用，可以成为人民币国际化重要的助推器。

第二，积极推动人民币国际债券市场的发展，是构建顺畅的人民币环流机制，从而进一步深化人民币国际化进程的重要途径。

第三，信贷市场是强化人民币金融交易功能的三大支柱之一。

历史经验表明，主要国际货币通过国际金融中心、贸易两条途径推动国际信贷市场发展。

从我国国情出发，现阶段宜考虑以贸易途径推动人民币国际信贷市场发展。

第四，人民币金融交易功能的实现最终取决于是否有一个功能强大的外汇市场。

第五，人民币国际化进入发展新阶段后，迫切要求我们加强金融基础设施建设，以促进人民币交易功能，提高人民币使用程度，增强人民币资产安全性。

货币政策的作用货币政策(Monetary Policy)是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管理来实施的。

货币政策的性质(中央银行控制货币供应，以及货币、产出和通货膨胀三者之间联系的方式)是宏观经济学中最吸引人、最重要、也最富争议的领域之一。

一国政府拥有多种政策工具可用来实现其宏观经济目标。

其中主要包括：(1)由政府支出和税收所组成的财政政策。

财政政策的主要用途是：通过影响国民储蓄以及对工作和储蓄的激励，从而影响长期经济增长。

(2)货币政策由中央银行执行，它影响货币供给。

通过中央银行调节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。

货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。

积极的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。

因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。

消极的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。

如何理解央行资产负债表的变化今年3 月末，我国央行资产余额为33.74 万亿元，较今年1月末下降近1.1 万亿元，之后关于我国央行“缩表”的讨论引发了市场的关注。

笔者发现，央行在《2017 年第一季度中国货币政策执行报告》中，以专栏的形式阐述了“如何理解所谓央行缩表'”。

由于央行资产负债表的变化不仅与货币政策息息相关，还直接关系着商业银行信贷投放及其资产负债表的变化，此准确分析央行资产负债表的变化对于我们理解央行货币政策，以及预判资金面走势具有较为重要的意义。

为此，本文尝试对央行资产负债表的变化情况进行探讨。

央行资产负债表的历史变化通过观察我国央行资产负债表的历史数据可以发现，截至2017 年5 月底，我国央行资产负债表累计有37 个月曾出现过资产余额环比下降的情况。

其中，2011 年前的“缩表”均是偶然发生，且次数少，较为分散。

2011 年至今，央行资产余额曾有27 个月出现环比下降，期间有两个时期相对集中，分别为2011年11 月至2012 年4 月（其中有4 个月环比下降）、2014 年12月至2016 年3 月（其中有12 个月环比下降）。

这两段“缩表” 周期均为降准周期，由于降准会推升货币乘数，所以当时资金面较为宽松。

其他时间点如2013 年7 月、2013 年12 月、2014 年2 月以及2016 年8 月至今的央行资产规模下降过程均出现在紧缩周期（见图1）。

历史数据显示，在降准周期较容易出现央行连续“缩表”，而降准周期往往是货币政策偏宽松周期，如2015 年。

正如《2017 年第一季度中国货币政策执行报告》所指出的，“中表'并不一定国央行‘缩意味着收紧银根，比如在资本流出背景下降准会产生‘缩表'效应，但实际上可能是放松银根的”。

而央行“扩表”也并不意味着宽松，如2013年至2014 年上旬，央行整体资产负债表扩张，但资金面偏紧较为明显。

央行资产负债表变化分析一）要理解央行是如何“扩表”和“缩表”的2002年之后，央行的“扩表”大致经历了两个阶段。

银行缩表对中国有什么影响导语：在4月中国金融数据陆续发布之后，机构意外的发现：真正开始缩表的不是央行，而是银行!这引发市场恐慌的缩表到底是什么?又对中国有着怎样的影响?什么是“缩表”?简单来说，缩表就是指中央银行减少资产负债表规模的行为。

在资产负债表中，负债+所有者权益=全部资产。

举个例子，某掌柜耗资纹银1万两开了一家钱庄，某日有客官存银一千两，掌柜给开出一张等值银票。

此时，钱庄的资产就是1.1万两纹银;而持票者手里的银票，即钱庄的负债。

次日，持票者去钱庄兑现白银，银库里白银减少、银票销毁，即资产和负债同时减少，这就叫缩表。

中国央行参事、央行调查统计司原司长盛松成最新表示，央行缩表不等于紧缩，扩表也不意味着货币放松;中国央行如果缩表也不是主动的，而且不存在大量缩表的问题，当前中国仍保持稳健中性的货币政策。

美联储缩表与中国缩表中国央行资产负债表和美国中央银行资产负债表有很大的区别，美国是主动缩表，中国央行如果缩表也不是主动的，而且不存在大量缩表的问题。

1.美缩表的基本逻辑美联储运行的大致逻辑与我国央行都是一样的，即运用各种手段调节基础货币，从而调节货币市场利率。

但有一点不同，我们央行吸收外汇资产成为储备资产，美国央行中此项很小。

美联储现在的缩表，源于之前数轮主动“扩表”行为，也就是我们常说的量化宽松(QE)政策。

量化宽松是指央行在面临利率零下界但仍希望实行扩张性货币政策时，采用购买国债等中长期债券的方式来增加基础货币供给，类似于公开市场操作。

购买的债券形成了央行的资产，同时在央行资产负债表右边形成基础货币，从而“扩表”。

2.中国并无缩表压力美国之所以要采用“缩表”，是因为此前实行QE政策积累起了庞大的资产。

但中国并未实施相应政策，能够拿去缩表的资产也十分有限。

美联储的债权一项长期占其总资产的90%以上，这其中又主要是国债(55.3%)和MBS(39.1%)，也就是缩表所针对的目标。

而中国央行各项债权仅占总资产的30%，其中，国债仅占总资产的4.4%。

1季度中国货币政策执行报告中国货币政策执行报告第一节：总体情况今年第一季度，中国货币政策执行情况平稳。

在国内经济持续增长的背景下，我们采取了一系列措施来维持金融市场的稳定，保障国内经济的可持续发展。

第二节：货币供应量在第一季度，我们始终坚持稳健中性的货币政策，注重平衡货币供应量。

通过适度调整广义货币M2的增长速度，保持适度的货币供应，以避免过多的货币投放对经济产生不利影响。

第三节：利率调整为了更好地支持实体经济发展，我们在第一季度进行了适度的利率调整。

通过降低贷款利率，我们鼓励了企业的投资扩张和消费增长。

此外，我们还提供了一系列优惠政策，降低中小企业融资的成本，促进了实体经济的健康发展。

第四节：监管政策在这一季度，我们强化了金融监管政策。

我们加大了对金融机构的监督和监管力度，严厉打击违规行为，维护了金融市场的秩序和稳定。

同时，我们还加强了金融风险防控工作，提高了金融体系的稳定性和抗风险能力。

第五节：外汇市场在第一季度，我们保持了对外汇市场的稳定。

通过适度干预外汇市场，我们稳定了人民币的汇率，并加大了外汇储备规模。

这为国际贸易和跨境投资提供了充足的外汇支持，保障了国际收支的平衡。

第六节：金融改革在这一季度，我们继续推进金融改革。

通过放宽市场准入，完善金融机构的制度和规范，我们促进了金融业的健康发展。

同时，我们加强了金融创新的监管，防范了金融风险，促进了金融体系的健康稳定。

第七节：展望未来展望未来，我们将继续坚持稳健中性的货币政策，保持货币供应量的适度增长。

我们将继续稳定金融市场，加强金融监管，防范金融风险。

同时，我们将加大对实体经济的支持力度，促进经济的持续健康发展。

结语：第一季度中国货币政策执行报告显示，在国内经济稳中向好的态势下，我们通过合理调控货币供应，适度调整利率，并加强监管政策，保障了金融市场的稳定，促进了实体经济的发展。

展望未来，我们将继续积极应对各种风险挑战，保持稳中求进的货币政策，为中国经济的可持续发展提供有力支持。

2017一季度货币政策执行报告2017一季度货币政策执行报告结论：本次《报告》主要透露了六方面信息：1)对经济增长更为乐观，但对可持续性表达了担忧;2)首提加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，去杠杆的节奏和力度有望缓和;3)一季度超储率为6年来最低(历史次低)，货币已实质性从紧，下一阶段货币政策仍将稳健中性、边际趋紧，货币流动性延续紧平衡，货币市场利率还有上行空间;4)专栏讨论中国式缩表，认为我国缩表并一定意味着收紧银根，并指出4月份已经在扩表同时，对美联储加息和缩表担忧加大;5)降低了通胀预期，但对非食品价格持续上涨和GDP 平减指数涨幅扩大有所担忧;6)专栏讨论了人民币的国际货币职能，人民币汇率有望继续保持稳定。

2017中国货币政策大事记央行5月23日发布了2017年第一季度中国货币政策大事记。

1月13日，中国人民银行印发《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》(银发〔2017〕9号)，进一步完善了本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理框架。

1月，为保障春节前由现金投放形成的集中性需求，中国人民银行陆续通过临时流动性便利(TLF)操作为现金投放量较大的几家大型商业银行提供了临时流动性支持。

1月23日，中国人民银行向全国人大财经委员会汇报2016年货币政策执行情况。

1月23日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、扶贫办五部门联合印发《关于开展金融精准扶贫政策效果评估的通知》(银发〔2017〕19号)，切实发挥评估工作对进一步改进精准扶贫金融服务的积极作用。

2月17日，发布《2016年第四季度中国货币政策执行报告》。

2月27日，中国人民银行按照定向降准相关制度，对参与定向降准金融机构2016年度支持三农和小微企业领域情况进行考核，并根据考核结果动态调整其存款准备金率。

3月7日，中国人民银行联合工业和信息化部、银监会、证监会、保监会印发《关于金融支持制造强国建设的指导意见》(银发〔2017〕58号)，进一步建立健全多元化金融服务体系，大力推动金融产品和服务创新，加强和改进对制造强国建设的金融支持和服务。

2017年我国的财政政策和货币政策2017年，我国的财政政策和货币政策在经济发展和风险防范方面起到了重要作用。

财政政策调控了宏观经济，促进了经济增长和结构优化；货币政策稳定了货币供应，控制了通胀风险，支撑了经济的平稳发展。

一、财政政策财政政策以调控宏观经济为目标，通过财政收支、税收和财政支出等手段，影响经济运行。

2017年，我国财政政策注重稳定增长、调优结构和防控风险，实施了一系列重要措施。

首先，实施积极财政政策。

政府加大财政支出，通过加大基础设施建设、扩大内需和改善民生等举措，刺激消费和投资，促进经济增长。

例如，加大对公共交通、环保和科技创新等领域的投入，提高了城市公共服务水平。

其次，推进减税降费。

为支持企业发展和促进经济活力，政府采取了一系列减税降费措施。

降低了增值税税率、企业所得税税率，减免了小微企业的税负，减轻了中小企业的经济压力，激发了企业的发展潜力和市场活力。

另外，加强财政监管和风险防范。

财政政策也注重防范风险，加强了对金融领域的监管。

例如，房地产市场调控政策的出台，限制了投机性购房和房地产泡沫的蔓延。

此外，推出了地方政府债务风险防控措施，加强了对地方政府债务的监管。

二、货币政策货币政策是指政府通过调节货币供应量和利率水平，以影响经济运行。

2017年，我国继续实施稳健中性的货币政策，以保持货币供应合理增长，维持物价稳定。

首先，控制货币供应量。

通过适度调整存贷款比率、信贷投放和政府债券发行等措施，控制银行系统的货币供应量，防止通货膨胀和资产泡沫的风险。

此外，央行还采取了逆回购操作，调控货币市场的流动性。

其次，稳定利率水平。

通过调节存贷款利率、放宽贷款利率浮动上限等措施，保持银行贷款利率的相对稳定，稳定金融市场的预期。

这有助于企业和个人融资成本的可控，提高资金利用效率，促进实体经济的发展。

另外，加强金融监管和风险防范。

货币政策也注重防范金融风险，加强了对银行和其他金融机构的监管。

央行加强了对非法金融活动的打击，规范了金融市场秩序，减少了金融风险的暴露。

二00七年第一季度中国货币政策执行报告文章属性•【制定机关】中国人民银行•【公布日期】•【文号】•【施行日期】•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】银行业监督管理正文二00七年第一季度中国货币政策执行报告内容摘要2007年第一季度，我国国民经济保持平稳快速增长势头，消费增长进一步加快，农业生产形势平稳，经济效益继续提高，居民消费价格涨幅有所上升。

第一季度，国内生产总值同比增长11.1%，居民消费价格指数同比上涨2.7%。

中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，继续实施稳健的货币政策。

加强货币政策调控的预见性，及时采取一系列综合措施加大金融宏观调控力度，维护总量平衡。

搭配使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，大力回收银行体系过剩流动性，2007年以来四次上调金融机构存款准备金率共2个百分点。

发挥利率杠杆作用，再次上调金融机构存贷款基准利率。

同时，引导信贷结构优化，稳步推进金融企业改革，增强人民币汇率弹性，改进外汇管理。

金融运行总体平稳。

在宏观调控各项措施的作用下，货币、信贷增长出现放缓迹象，但总体看依然偏快。

截至2007年3月末，广义货币供应量M2同比增长17.3%，增速同比降低1.5个百分点，但比上年末加快0.4个百分点。

金融机构贷款增长较快，3月末，人民币贷款余额24.0万亿元，同比增长16.3%，增速同比提高1.5个百分点。

人民币汇率弹性进一步增强，3月末，人民币对美元汇率中间价为7.7342元，比上年末升值745个基点。

总体看，当前经济增长动力强劲，在国际经济环境总体依然有利，国内居民收入、企业利润、财政收入改善的大背景下，国民经济将继续较快发展。

但也要注意到当前经济运行中还存在一些突出矛盾和问题，主要是经济增长速度偏快的趋势有所加剧，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加，流动性依然偏多，而在此背后潜藏的是更深层次的经济结构问题。

此外，经济增长的环境、资源压力加大，节能减排形势严峻，也对经济可持续发展构成制约。

【2017年一季度经济数据】2017年一季度中国经济形势季度报告发布由凤凰财经研究院与南开大学金融学院联合主办的2017年第一季度中国经济形势季度座谈会于2017年4月22日下午在北京举行，会议由凤凰财经研究院院长刘杉主持。

本次会议重点讨论了三个话题：2017年第一季度宏观经济形势；各行业现状分析与预测；以及雄安新区带来的投资新机遇。

国家信息中心经济预测部首席经济师王远鸿，招商证券首席宏观分析师谢亚轩，中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛等众多国内知名分析师出席会议，参与讨论并形成报告。

（资料来源：本文是各行业专家在4月22日凤凰财经研究院与南开大学金融学院联合主办的“中国经济形势季度座谈会”发言整理稿，已经各位专家审定。

）以下为报告全文：一季度经济形势概述2017年一季度宏观经济数据向好，超出市场预期。

一季度GDP 增速达%，连续两个季度回升，主要宏观经济指标特别是规模以上工业增加值、房地产、固定资产投资、财政收入等超预期增长。

数据超预期并不能认定经济拐点到来，宏观管理当局没有定论，市场机构也存在观点分歧，经济是否启动新周期，仍需要观察。

短期看，经济上行因素占上风，但长期下行压力比较大，经济结构调整是一个中长期过程。

从不同时长的宏观经济周期观察，当前经济——短周期、中长周期和长周期共振决定了当前金融周期的位置。

总体看，现在处于短周期向上和中长周期结构性因素交织在一起。

一季度经济有可能是经济下行过程中的一个小反弹，二三四季度再上升概率不大。

未来受房地产政策加码、出口形势和金融去杠杆等政策影响，将逐步走低，完成全年目标没有问题。

未来宏观经济政策，“稳”是主基调。

债券市场，长期来看，经济下行债市将呈震荡格局，中长期资金有利于配置债券，短期风险较大，做波段较难。

房地产数据持续超预期，二三季度仍然保持稳健，四季度存两大衰竭因素。

雄安新区从定位和人员配置看，未来一定能成功，投资机会来自房地产、环保、基建等。